Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Krieg in der Ukraine und die hohe Inflation belasten die Märkte
Immobilien &
Aktien Obligationen FX Alternative
Anlagen
Entwicklung
40% › Russland hat in der Nacht auf den
30%
24.02.2022 mit der Invasion der Ukraine
begonnen.
20%
› Die Aktienmärkte korrigierten, besonders
10% im Euroraum und den Schwellenländern.
0% › Die Flucht nach Sicherheit stärkte den
Goldpreis und drückte auf die Langfrist-
-10%
zinsen. So fiel die Rendite auf 10-
-20% jährigen deutschen Staatsanleihen
erstmals seit Ende Januar wieder unter
die Null-Prozent-Marke.
› Rohstoffe kletterten angesichts von
Russlands wichtiger Rolle auf den
2022 Hoch Energiemärkten in die Höhe. Als Folge
2022 Tief
erreichte der Ölpreis Anfang März ein
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 01.03.2022
Acht-Jahre-Hoch.
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 01.03.2022 2Finanzmärkte: Was bedeutet der Krieg für die Börsen?
Erholung setzt meist schnell ein, aber Unterschiede sind massiv
Entwicklung Weltaktienindex › Geopolitische Konflikte führen oft zu
Indexiert, 100 = Anfang der Korrektur angesichts des geopolitischen
Ereignisses* Kursverlusten an den Börsen.
120 › Historisch betrachtet sind die meisten
115 Korrekturen jedoch überschaubar. Im
110 Schnitt waren für den Weltaktienindex
105
Verluste von weniger als 5% zu sehen. Nach
drei Wochen wurde dann auch wieder das
100
Vorkrisenniveau erreicht. ABER: die
95
Bandbreite der Markreaktionen auf
90
geopolitische Konflikte ist sehr gross.
85
80
31
13
19
25
37
43
49
55
61
67
73
79
85
91
97
1
7
109
103
115
121
127
133
139
145
151
› Zentralbanken dürften vorsichtiger werden.
Anzahl Tage
Max-Min Median 25%- 75%-Perzentil › Der aktuelle Konflikt treibt den Ölpreis in die
Quellen: Baloise Asset Management, Deutsche Bank, Bloomberg Finance L.P. Höhe, während Aktien unter Druck kommen.
*Hinweis: Geopolitische Konflikte ab 1973 (Israelisch-arabischer Krieg / Öl-Embargo, Amtsenthebungsverfahren gegen Präsident Nixon,
Islamischen Revolution Iran 1979, Geiselnahme von Teheran, Sowjetische Intervention in Afghanistan, US-Invasion in Grenada,
Sichere Häfen sind daher gefragt.
Bombardierung von Libyen, Erster Golfkrieg, Bombardierung des Kosovo, 9/11 Anschläge, Irak-Krieg, Arabischer Frühling, Intervention in
Libyen, Ukraine-Konflikt, Intervention in Syrien, Brexit-Abstimmung, Luftangriffe auf syrischen Luftwaffenstützpunkt)
Baloise Market View, 01.03.2022 3Makroökonomisches Umfeld: Wirtschaft
Was für Konsequenzen haben die Sanktionen gegen Russland?
Russlands Finanzsystem unter Druck › Die Sanktionen von westlichen Regierungen zielen
darauf ab die russische Wirtschaft in die Knie zu
140 65 zwingen. Die ersten Konsequenzen sind bereits zu
130 sehen.
70
120
110 75 › Der russische Rubel bspw. verlor in den letzten zwei
100 Wochen rund 30% an Wert.
80
90
80
85 › Die russische Notenbank sah sich gezwungen die
70
Leitzinsen von 9.5% auf ein Rekordhoch von 20%
90
zu erhöhen.
60
95
50
› Die G7-Länder sind zu weiterem finanziellen Druck
40 100 auf Russland bereit.
01.2021 04.2021 07.2021 10.2021 01.2022
Russischer Aktienmarkt (MSCI Russia)
Russischer Rubel (Preis von 1 USD in RUB, rechte Skala)
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 01.03.2022 4Makroökonomisches Umfeld: Wirtschaft
Russland primär aufgrund der Rolle im Energiesektor von Bedeutung
› Die Volkswirtschaften Russlands und der Ukraine Russlands Rohstoffproduktion
In % der weltweiten Produktion im Jahr 2020
machen nur rund 2% globalen Wirtschaftsleistung
aus. 50
45 43
› Besonders Russlands Rolle im Energiesektor ist
jedoch von grosser Bedeutung, denn das Land ist 40
der zweitgrösste Ölproduzent weltweit. 35
› Europa ist für rund einen Drittel seines Gasbedarfs 30
auf Russland angewiesen, wobei viele der Pipelines 25
durch die Ukraine fliessen. 20
16.6
› Die Alternativen sind limitiert. Allfällige Unter- 15 12.1
11
brechungen der russischen Gasexporte hätten daher 10
unverhältnismässig starke Auswirkungen auf Europa.
5
› Ein grosses Risiko für die bereits durch Material- und 0
Lieferengpässe belastete Industrie ist ihre Produkt- Palladium Erdgas Weizen Öl
ion zu drosseln oder ganz einzustellen zu müssen. Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., The Economist
Baloise Market View, 01.03.2022 5Makroökonomisches Umfeld: Inflation
Starker Anstieg der Rohstoffpreise dürfte Inflation weiter anheizen
Rohstoffpreisentwicklung
Indexiert; 100 = Wert vom 03.01.2022 › Der Russland-Ukraine-Konflikt dürfte
175 aufgrund der erhöhten Rohstoffpreise
Öl (Brent)
den Rückgang der hohen Inflations-
Weizen
Erdgas raten verzögern.
150 Palladium
Bloomberg Rohstoff Index › Unterbrüche der Lieferketten stellen
ein weiteres Risiko für die Normal-
125 isierung der Inflation dar
› Die Ukraine ist ein wichtiger Partner
100 für die Deutsche Autoindustrie. Auto-
hersteller, wie z.B. Volkswagen,
reduzieren angesichts des Material-
75 mangels bzw. Lieferunterbrüchen die
02-01-2022 23-01-2022 13-02-2022
Produktion
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 01.03.2022 6Makroökonomisches Umfeld: Geldpolitik
Zentralbanken werden die Zügel vorsichtig straffen
Markterwartung zum US-Leitzins per Ende 2022
In %
› Die Anleger erwarteten für 2022, insbesondere in
den USA, starke Zinserhöhungen der Zentral-
1.8 banken
1.6
› Der Krieg dürfte die geldpolitische
1.4 Normalisierung der Zentralbanken etwas
1.2 verzögern und damit das Risiko einer zu raschen
Anhebung der Zinssätze vermindern → positiv
1
für die Aktienmärkte
0.8
0.6 › Die Bekämpfung der Inflation, welche durch den
Anstieg der Rohstoffpreise weiter anzieht, bleibt
0.4
aber essenziell für die Notenbanken.
0.2
0 › Das Risiko einer Stagflation nimmt stark zu, d.h.
07.2021 09.2021 11.2021 01.2022 03.2022 schwächeres Wachstum, aber weiterhin hohe
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., basierend auf Fed Funds Futures
Inflation → Gift für die Aktienmärkte
Baloise Market View, 01.03.2022 7Konjunktur- und Finanzmarktausblick: Global
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
› Langwieriger Konflikt zwischen Russland und der › Weitere starke Eskalation des Kriegs, mit › Der Krieg in der Ukraine findet ein baldiges
Annahmen
Ukraine mit dem Risiko weiterer Sanktionen, die massiven zusätzlichen wirtschaftlichen Ende, z.B. durch eine diplomatische Einigung
Wirkung bleibt ähnlich wie dies aktuell der Fall ist Sanktionen und Massnahmen › Rückgang der Rohstoffpreise, Material- und
› Gradueller Rückgang der Rohstoffpreise und › Rohstoffpreise bleiben erhöht und die Inflations- Lieferengpässe lösen sich bereits im ersten
Material- und Lieferengpässe lösen sich erwartungen der Konsumenten und der Anleger Halbjahr 2022 grösstenteils auf
erst allmählich gegen Ende 2022 klettern in die Höhe
› Globales Wirtschaftswachstum bleibt robust › Russlands Gegenmassnahmen als Folge › Verbesserte Aussichten führen zur Rückkehr des
Konjunktur
› Dynamik ist jedoch je nach Land und Branche weiterer Sanktionen wirken sich negativ auf das überdurchschnittlichen Wirtschaftswachstums
sehr unterschiedlich Weltwirtschaftswachstum aus (besonders in › Inflation zeigt Anzeichen der Normalisierung
› Erhöhte Inflationsraten über die nächsten Monate Europa) gegen Mitte Jahr
mit Rückgang gegen Ende Jahr › Hartnäckig hohe Inflation bleibt bestehen und
führt zu Aufwärtsdruck bei den Zinsen
› Zentralbanken gestalten ihre Geldpolitik mit › Zentralbanken, besonders in den Industrie- › Aufgrund des nachlassenden Inflationsdrucks
politik
Geld-
Vorsicht weniger expansiv ländern, bewegen sich mit ihrer Geldpolitik im stehen Zentralbanken nicht unter Zugzwang, ihre
› In den USA werden im März erstmals die Zinsen Zielkonflikt zwischen Inflationsbekämpfung und Geldpolitik rasch und abrupt zu straffen
angehoben Abfederung des drohenden Wachstumseinbruchs
Finanzmärkte
› Langfristzinsen und Kreditspreads kurzfristig › Aufwärtsdruck bei den Langfristzinsen von › Gradueller und nachhaltiger Anstieg der
leicht steigend Staaten mit tieferer Kreditqualität, während bei Langfristzinsen
hoher Kreditqualität die schwächeren › Erneuter Rückgang der Kreditspreads
› Volatile Aktienmarktentwicklung – im Trend Wachstumsaussichten für einen Abwärtsdruck › Aktienmärkte legen zu und erreichen neue
eine Seitwärtsbewegung sorgen Höchststände
› Starker Anstieg der Kreditspreads und
Ausverkauf an den Aktienmärkten
Hinweis: Die Negativ- und Positivszenarien sind diejenigen, die nach unserer Einschätzung am wahrscheinlichsten sind / die stärksten Finanzmarktimplikationen
Baloise Market View, 01.03.2022 haben. Das heisst nicht, dass es keine weiteren Risiken oder Opportunitäten gibt. Risiken geopolitischer Natur können sich jederzeit ändern.
8Alternative
3M Obligationen Aktien Immobilien Cash
Anlagen
Baloise Market View: Im Überblick Attraktiv ◌
◌ ● ●
Positionierung gegenüber Benchmark ● ● ◌
Unattraktiv ●
› Aktien: Der Krieg in der Ukraine hat das Potenzial für eine weitere Eskalation und stellt ein deutliches Risiko für die Aktienmärkte
dar. Wir rechnen daher, dass die Volatilität vorderhand erhöht bleiben wird. In diesem Umfeld sind eine defensivere Ausrichtung
des Portfolios sowie die Prüfung von Absicherungen angezeigt. Das weiterhin robuste Konjunkturumfeld und die Erwartung, dass
die Zentralbanken die Zinsen nun weniger rasch erhöhen, dürften Risikoanlagen wie Aktien jedoch mittelfristig stützen. Wir
bevorzugen daher eine Aktienquote im Einklang der Strategie.
› Obligationen: Obligationen erachten wir insgesamt als wenig attraktiv. Staatsanleihen sind grundsätzlich unattraktiv, dienen aber
besonders im aktuellen Umfeld als Stabilisator im Portfolio. Unternehmensanleihen stufen wir aufgrund der im Vergleich zu
Staatsanleihen höheren Rendite nun etwas attraktiver ein. Die Kreditaufschläge von Unternehmensanleihen sind weiter
angestiegen. In gewissen Segmenten, besonders im EUR, erscheinen uns die Risikoprämien attraktiver als in den Vormonaten. In
Anbetracht des volatilen Umfelds ist ein weiterer Anstieg der Kreditaufschläge jedoch nicht auszuschliessen, weshalb wir an einer
leichten Untergewichtung festhalten.
› Immobilien: Das Tiefzinsumfeld, besonders in Europa, bleibt intakt. Dies ist grundsätzlich positiv für die Immobilienmärkte, wobei
verstärktes Augenmerk auf Lage und Nutzungsart gelegt werden sollte. Die stärkste Nachfrage besteht nach wie vor bei
Wohnimmobilien an guten Lagen. Ausgehend von den vielfach hohen Bewertungen, könnte ein stärker als erwartet ausfallender
Zinsanstieg die Anlageklasse perspektivisch etwas belasten.
› Alternative Anlagen: Angesichts der erhöhten Unsicherheit ist besonders Gold attraktiv und dürfte der erhöhten Marktvolatilität
etwas entgegenwirken. Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich aufgrund der tieferen Liquidität relativ zu anderen
Anlageklassen noch vereinzelt attraktive strategische Renditequellen finden. Bei steigenden Zinsen stellen z.B. Senior Secured
Loans (SSL) aufgrund ihrer variablen Verzinsung im Vergleich zu bspw. High Yield Bonds eine interessante Alternative dar.
› Cash: Angesichts der aktuellen Risiken bevorzugen wir eine erhöhte Liquiditätsquote.
Baloise Market View, 01.03.2022 9Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3 Monate
Unattraktiv Attraktiv
Obligationen ●
Obligationen CHF ◌ ●
Staatsanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Unternehmensanleihen Fremdwährung, hCHF ●
Obligationen EM ●
Aktien ● ◌
Aktien Schweiz ● ◌
Aktien Welt ●
Aktien Emerging Markets ●
Aktien Welt Small Cap ●
Immobilien ●
Immobilien Schweiz ●
Immobilien Ausland ●
Alternative ● ◌
Anlagen
Cash ◌ ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 01.03.2022
Hinweis: Alternative Anlagen beinhalten Rohstoffe, Gold, Infrastruktur, Senior Secured Loans und Wandelanleihen
«hCHF» bedeutet in Schweizer Franken abgesichert, EM/ Emerging Markets steht für Schwellenländer
Baloise Market View, 01.03.2022 10Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 01.03.2022 11Sie können auch lesen
