Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19-Lage: Fallzahlen
Lockdowns zeigen Wirkung, aber in Spanien steigen die Fallzahlen weiter an
7-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle
pro 100’000 Einwohner
180
United KingomKönigreich
Vereinigtes
160
France
Frankreich
140 Spain
Spanien
120 Italien
Italy
Deutschland
Germany
100
Belgien
Belgium
80
Irland
Ireland
60 Schweiz
Switzerland
40
20
0
01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-21
Baloise Market View, 26.01.2021 2COVID-19-Lage: Impfstoffe
Die globale Impfkampagne schürt Hoffnung, aber Hürden bestehen
Aktuelle Lage Globale Impfraten
%-Anteil der Bevölkerung, welche mind. einmal
› In den letzten Wochen wurden weltweit massive Impfkampagnen geimpft wurde
angestossen.
Israel 41.8
› Die Finanzmärkte reagierten mit viel Optimismus. VEA 25.2
Vereinigtes Königreich 10.1
› Bei den Impfraten sind aber starke regionale Unterschiede ersichtlich
Vereinigte Staaten 6.2
und es bestehen weiterhin signifikante Herausforderungen.
Dänemark 3.5
Spanien 2.5
Irland 2.5
Hürden
Italien 2.3
› Lieferengpässe bei Pfizer und AstraZeneca sorgen für Verzögerungen Kanada 2.1
bei Impfungen. Schweiz 2.0
Deutschland 2.0
› Tiefe Impfbereitschaft in Teilen Europas stellt eine längerfristige
Frankreich 1.5
Herausforderung dar.
Belgien 1.5
– Gemäss Umfragen sind z.B. aktuell nur rund 40% der Franzosen bereit Schweden 1.5
sich impfen zu lassen. Forscher schätzen, dass zwischen 60% und 80% China 1.0
der Bevölkerung geimpft werden müssen, um die Herdenimmunität zu
Niederlande 0.8
erreichen (mehr hier).
Brasilien 0.3
› Schutz gegen neue Mutationen ist unklar. Indien 0.1
– Der Impfstoff-Hersteller Moderna gab bekannt, dass bei der in Südafrika
entdeckten Mutation die Wirksamkeit seines Impfstoffes tiefer ausfällt als 0 10 20 30 40 50
bei den bisherigen Varianten und entwickelt nun ein zusätzliches Vakzin. Quellen: Baloise Asset Management, Our World in Data
Baloise Market View, 26.01.2021 3Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Ein Jahresauftakt geschürt von Hoffnung an den Aktienmärkten
FX Alternative Anlagen
Aktien Obligationen Rückblick
& Rohstoffe
10% › Aktien, besonders Schwellenländer-
Titel profitierten von der Jagd nach
8%
Rendite und dem erwarteten
6% wirtschaftlichen Aufschwung.
4%
› Entsprechend verhaltener fiel der
2%
Jahresauftakt für Obligationen aus.
0%
-2%
› Der Erdölpreis kletterte u.a. Dank
den geplanten Kürzungen der
-4% Ölproduktion von OPEC-Mitgliedern in
-6% die Höhe.
2021 Hoch
2021 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 25.01.2021
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.01.2021 4Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Regional unterschiedliche Wachstumsaussichten
Einkaufsmanagerindizes Konjunktur und Inflation
Gesamtwirtschaft › Um die jüngsten Coronavirus-Mutationen in den Griff zu kriegen,
verschärften Regierungen die Eindämmungsmassnahmen. Eine weitere
globale Konjunkturverlangsamung ist daher zu erwarten.
Wirtschaft Wirtschaft
60
schrumpft wächst
› Die Wirtschaftsentwicklung fällt regional stark unterschiedlich aus.
Während die EU in eine zweite Rezession rutschten dürfte, ist die Erholung
50 in Asien, getrieben durch China relativ robust und die weiteren
Hilfsmassnahmen der neuen Biden-Regierung stärken die
Konjunkturperspektiven für die USA (mehr dazu hier).
40 › Die Kern-Inflationsraten (ohne Energie- und Nahrungsmittelpreise) liegen
aktuell insbesondere in Europa mit 0.2% in der Eurozone und -0.4% in der
Schweiz weit unter den Zielwerten. In den USA liegt sie bei 1.4%.
30
Geldpolitik
20 › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
erworben werden.
10
› Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank zur Abfederung der
01-19 07-19 01-20 07-20 01-21 Pandemie wurde im Dezember von 1.35 Bio. EUR auf 1.85 Bio. EUR
aufgestockt und läuft neu bis mindestens Ende März 2022. Der Zinssatz für
EZ USA UK Japan China die Einlagefazilität bleibt bei -0.50%.
Die Daten für Januar sind erste Schätzungen von IHS Markit. Diese sind nicht verfügbar für
China. › In der Schweiz bleibt der Leitzins bei -0.75%.
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 26.01.2021 5Finanzmarktumfeld: Risikoprämien
Anleger werden immer weniger für Risiken kompensiert
EUR-Unternehmensanleihen nach Rating-Kategorie Aktuelle Lage
Kreditaufschläge ggü. Staatsanleihen
› Bei risikoreichen Anlagen wie Aktien und
12 Unternehmensanleihen setzte nach dem Corona-
Schock eine starke Erholung ein.
10
AA A BBB BB B › Einerseits spiegeln die aktuellen Kurse die Erwartung
einer starken Konjunkturerholung wider. Andererseits
hat die Coronakrise das Tiefzinsumfeld verstärkt.
8 Anleger suchen somit weiter nach Rendite in
risikoreicheren Anlagenklassen.
6 › Sowohl bei Euro-Anleihen als auch bei Anleihen in US-
Dollar befinden sich die Kreditaufschläge wieder auf
oder nahe dem Vorkrisenniveau (Grafik links). Dies u.a.
4
auch aufgrund der Interventionen der Zentralbanken
(mehr dazu hier). Auch bei Aktien sind die Risiko-
2 prämien merklich tiefer als noch vor einigen Monaten.
› Das Renditepotenzial bei risikoreichen Anlagen ist
0 entsprechend gesunken und Anleger werden immer
12-19 02-20 04-20 06-20 08-20 10-20 12-20 weniger für die eingegangenen Risiken kompensiert.
Baloise Market View, 26.01.2021 6Konjunktur- und Finanzmarktausblick
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
Globale › Starke Ausbrüche, aber dank der › Reproduktionszahlen steigen deutlich über 1, › Jüngste Virus-Mutationen sind weniger
Pandemie
Umsetzungsstärke der Regierungen was zu einer verschärften globalen ansteckend als befürchtet
›
Annahmen
weitgehend kontrollierbar Pandemiewelle führt Rasche Eindämmung der Pandemie dank
› Vollständiger Lockdown wie im Frühling 2020 Impfstoffen und «Social Distancing»
› Insgesamt weniger einschneidende
›
Massnahmen als im Frühling 2020
Aufgrund hoher Verschuldung zögern › Einschränkungen können auf ein Mass
Regierungen weitere Hilfspakete zu schnüren gelockert werden, sodass die gesamtwirt-
› Zugelassene Impfstoffe bieten auch › Zugelassene Impfstoffe bieten wenig Schutz schaftliche Aktivität nur noch sehr wenig
Schutz vor den jüngsten Mutationen vor den jüngsten Virus-Mutationen beeinträchtigt wird
Konjunktur
U-Form: Talsohle der globalen Rezession wurde W-Form: Erneuter starker globaler V-Form: Starke und nachhaltige Erholung in den
Globale
Mitte 2020 durchschritten, aber die Erholung Wachstumseinbruch in den nächsten 6 Monaten. nächsten 6 Monaten aufgrund von Aufholeffekten
verläuft träge und ungleichmässig hinsichtlich Lieferketten werden unterbrochen. Dies führt zu (Konsum) und verbesserten Zukunftsaussichten
Regionen und Branchen (weitere Zahlungsausfälle hoher Arbeitslosigkeit und hohen Zahlungs- (höhere Investitionen)
in den stärker betroffenen Branchen) ausfällen in stark betroffenen Branchen
Fed, EZB, SNB: Tiefe Inflation, daher weiterhin Fed, EZB, SNB: Deflation und starke QE- Fed, EZB, SNB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
expansiv mit Bereitschaft zur QE-Ausweitung und Ausweitung und Verlängerung bis Ende 2021, hohe anschliessend graduelle QE-Drosselung bzw.
Verlängerung der bestehenden Massnahmen FX-Interventionen der SNB aufgrund CHF-Stärke geringere FX-Interventionen der SNB
Finanzmärkte
› Zinsen entwickeln sich seitwärts ausgehend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Leichter Anstieg der Langfristzinsen
von aktuellen Niveaus › Starker Anstieg der Kreditspreads › Weiterer Rückgang der Kreditspreads
› Kreditspreads auf Vorkrisenniveau › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Aktienmärkte steigen aufgrund der
› Volatile Aktienmarktentwicklung, aber mit (Verluste >30% ausgehend von aktuellen grosszügigen Liquiditätssituation weiter und
leichtem Aufwärtstrend Niveaus) erreichen neue Höchststände
Baloise Market View, 26.01.2021 7Baloise Market View: Im Überblick
Positionierung gegenüber Benchmark 3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
› Aktien: Die aktuellen Kurse nehmen eine starke Erholung der Konjunktur und der
Unternehmensgewinne vorweg. Diese Erwartungen müssen erst noch bestätigt werden.
Wir sehen hier ein gewisses Enttäuschungspotenzial, was zu einer Korrektur führen Aktien ● ●
könnte. Wir bevorzugen daher über drei bis 12 Monate insgesamt eine neutrale
Aktienquote im Einklang mit der Strategie. Das Risiko eines grösseren Einbruchs kann
dabei mit Derivaten abgesichert werden. Insgesamt erachten wir Aktien nach wie vor als
attraktiver als Obligationen. Obligationen ● ●
› Obligationen: Wir gehen von einem langhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir
Obligationen insgesamt als unattraktiv erachten. Die Spreads von Unternehmensanleihen
im Investment-Grade-Bereich sind in den vergangenen Monaten stark gesunken und
Unternehmensanleihen ● ●
erscheinen uns mittlerweile nicht mehr so attraktiv. Wir gewichten Unternehmensanleihen Staatsanleihen ● ●
daher neutral, und sind hinsichtlich der Kreditselektion vorsichtig, da es angesichts der
wieder verschärften Krise zu weiteren Rating-Herabstufungen und höheren Ausfallraten
Alternative
kommen dürfte, besonders in exponierten Branchen, wie zum Beispiel Tourismus und
Unterhaltung. Staatsanleihen sind aufgrund der sehr tiefen Zinsen nach wie vor
Anlagen ● ●
unattraktiv und dienen lediglich als Stabilisator bei Marktverwerfungen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich besonders relativ
Immobilien ● ●
zu anderen Anlageklassen attraktive Renditequellen mit stabilen Erträgen wie Senior Secured Loans ● ●
beispielsweise Immobilien finden. Aber auch hier ist Selektivität ratsam. Portfolios mit
hohen Allokationen in Hotel-, Gastronomie- und Freizeitimmobilien sind gegenüber
Mietzinsausfällen und Verkehrswertrückgängen weiterhin am stärksten exponiert. Cash ● ●
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine
erhöhte Liquiditätsquote angezeigt. Diese sollte mittelfristig beim Auftreten von Quelle: Baloise Asset Management per 22.01.2021
Marktopportunitäten wieder auf neutral reduziert werden.
Baloise Market View, 26.01.2021 8Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Aktien ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
Obligationen ● ●
Unternehmens- CHF ● ●
anleihen EUR ● ●
USD ● ●
Staatsanleihen CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Immobilien Fonds (CHF) ● ●
Aktien (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Cash CHF ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 22.01.2021
Baloise Market View, 26.01.2021 9Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 26.01.2021 10Sie können auch lesen
