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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19-Monitoring: Fallzahlen
Knapp 60 Millionen Corona-Fälle weltweit
Globale Top 10: Coronavirus-Fallzahlen Globale Top 10: Neue Coronavirus-Fälle
60'000'000 10-Tagesdurchschnitt pro 100’000 Einwohner
United States
India 80
United States
Brazil
50'000'000 India
France 70
Russia Brazil
Spain 60 France
40'000'000 United Kingdom
Russia
Argentina
50 United Kingdom
Italy
30'000'000 Colombia Argentina
40
Rest of the World Italy
20'000'000 30 Colombia
Spain
20
10'000'000
10
0
0
01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.11.2020 2COVID-19-Monitoring: Fallzahlen
Eindämmungsmassnahmen zeigen Wirkung
7-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle
pro 100’000 Einwohner
180
France United Kingom Germany Italy Belgium Spain Sweden Switzerland
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov
Baloise Market View, 25.11.2020 3COVID-19-Monitoring: Impfstoffe
Jüngste Ergebnisse: Drei Impfstoffe mit hoher Wirksamkeit
Präklinisch Phase 1 Phase 2 Phase 3 Genehmigt*
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
164 40 20 12 2
› Präklinische Testphase: Der Impfstoff wird Tieren › Universität Oxford/AstraZeneca › Pekinger Institut für biologische
verabreicht, um zu sehen, ob er eine Immunantwort
auslöst.
› BioNTech/Fosun Pharma/Pfizer Produkte/Sinopharm
› Wuhan-Institut für biologische › Kinderforschungsinstitut der
› Phase 1: Der Impfstoff wird einer kleinen Gruppe von Produkte/Sinopharm Universität von Melbourne/Murdoch
Menschen verabreicht, um festzustellen, ob er sicher
ist, und um mehr über die Immunantwort zu erfahren.
› Moderna/NIAID › Gamaleya Forschungsinstitut
› Sinovac › CanSino Biologics Inc./Institut für
› Phase 2: Der Impfstoff wird Hunderten von
› Johnson & Johnson Biotechnologie in Peking
Menschen verabreicht, um mehr über die Sicherheit
und korrekte Dosierung zu erfahren. › Bharat Biotech › Janssen Pharmaceutical Companies
› Phase 3: Der Impfstoff wird an Tausende von › Die russische Gesundheitsbehörde hat einen Impfstoff gegen das
Menschen verabreicht, um die Sicherheit -
einschließlich seltener Nebenwirkungen - und Coronavirus zugelassen, dessen klinische Versuche noch nicht
Wirksamkeit zu bestätigen. abgeschlossen sind
› Das chinesische Militär genehmigte CanSinoBio für begrenzten Einsatz
Quellen: The Guardian, Covid-Impfstoffspürer und die New York Times *genehmigt für einen beschränkten Einsatz
Baloise Market View, 25.11.2020 4Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Impfstoff-Hoffnungen beflügeln die Börsen
Aktien Obligationen FX Alternative & Rohstoffe
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
2020 Hoch
2020 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 23.11.2020
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.11.2020 5Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Zweite Corona-Welle und potenzielles Brexit-Chaos belasten Europa
Konjunktur
Brexit Timeline 2020 › Während die zweite Corona-Welle und die Eindämmungsmassnahmen die
europäische Konjunktur belasten, zeigt sich die konjunkturelle Erholung in
Brexit: Das Vereinigte Königreich verlässt die EU und die Asien und Nordamerika robuster.
31.01.2020 Übergangsphase beginnt › Die Verhandlungen zwischen der EU und Grossbritannien stellen
aktuell das grösste politische Risiko dar, da die im Austrittsabkommen
festgelegte Übergangsphase am 31. Dezember 2020 endet. Noch ist offen,
ob ab 1. Januar 2021 die Handelsbeziehung über ein neues Abkommen
Die Verhandlungen beginnen, werden aber wegen der
Ab März Pandemie unterbrochen oder gemäss den Bedingungen der WTO geregelt wird.
Inflation
Die Frist für die Verlängerung der Übergangsphase › Die Kern-Inflationsraten liegen aktuell insbesondere in Europa mit 0.2% in
30.06.2020 verfällt der Eurozone und -0.1% in der Schweiz weit unter den Zielwerten
› In den USA liegt die Kern-Teuerung (ohne Energie- und
Nahrungsmittelpreise) bei 1.5%.
Ende der Übergangsphase Geldpolitik
31.12.2020
› Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Das
Neue Handelsbeziehung zwischen dem Vereinigtem Anleihekaufprogramm (QE) ist für Staatsanleihen volumenmässig
Königreich und der EU entweder gemäss neuem unbegrenzt und umfasst nun auch Unternehmensanleihen.
Ab
01.01.2021
Abkommen oder ohne Abkommen. Im zweiten Fall › Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank (EZB) zur Abfederung
bestimmen die Strukturen der Welthandelsorganisation der Pandemie beträgt 1.35 Bio. EUR und läuft bis Mitte 2021. Eine
(WTO) das neue Verhältnis, was deutlich höhere Zölle Ausweitung des QE-Volumens Ende Jahr ist wahrscheinlich.
und Handelshürden zur Folge hätte.
› Die Schweizerische Nationalbank (SNB) erhöhte im März die
Quelle: Baloise Asset Management Freibeträge, um die Banken zu entlasten. Der Leitzins bleibt bei -0.75%.
Baloise Market View, 25.11.2020 6Makroökonomisches Umfeld: Einkaufsmanagerindizes
Erneute Lockdowns belasten die Erholung im Euroraum
70 Eurozone 70 Deutschland
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
70
10
11-17 11-18 UK 11-19 11-20
10
10-17 10-18 10-19 10-20
60
70
50 USA 70 China
60 60
40
50 50
30
40 40
20
30 30
20
10 20
10 10
11-17 11-18 11-19 11-20 11-17 11-18 11-19 11-20
Gesamt Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 25.11.2020 7Konjunktur- und Finanzmarktausblick
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
Globale › Kontrollierbar, d.h. primär regional › R(t) steigt deutlich über 1, was zu einer › Rasche Eindämmung der Pandemie dank
Pandemie
beschränkte Ausbrüche zweiten globalen Pandemiewelle führt Einhaltung von «Social Distancing»
› › ›
Annahmen
Reproduktionszahlen R(t) nahe bzw. Vollständiger Lockdown vielerorts wie im Einschränkungen können auf ein Mass
unter 1 Frühling 2020 gelockert werden, sodass die gesamtwirt-
› Weniger restriktive Eindämmungs- › Geld- und fiskalpolitische Massnahmen wirken schaftliche Aktivität nur noch sehr wenig
massnahmen als im Frühling 2020 zunehmend weniger effektiv beeinträchtigt wird
Impfstoff* Q3 2021 Q4 2021 Q1 2021
Konjunktur
U-Form: Talsohle der globalen Rezession wurde W-Form: Erneuter Wachstumseinbruch in den V-Form: Starke und nachhaltige Erholung in den
Mitte 2020 durchschritten, aber die Erholung nächsten 6 Monaten führt zu hoher Arbeitslosigkeit nächsten 6 Monaten aufgrund von Aufholeffekten
verläuft träge und ungleichmässig hinsichtlich und hohen Zahlungsausfällen in stark betroffenen (Konsum) und verbesserten Zukunftsaussichten
Regionen und Branchen (weitere Zahlungsausfälle Branchen (höhere Investitionen)
in den stärker betroffenen Branchen)
Fed, EZB, SNB: Tiefe Inflation daher weiterhin Fed, EZB, SNB: Deflation und starke QE- Fed, EZB, SNB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
expansiv mit Bereitschaft zur QE-Ausweitung und Ausweitung und Verlängerung bis Ende 2021, hohe anschliessend graduelle QE-Drosselung bzw.
Verlängerung der bestehenden Massnahmen FX-Interventionen der SNB aufgrund CHF-Stärke geringere FX-Interventionen der SNB
Finanzmärkte
› Zinsen entwickeln sich seitwärts ausgehend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Leichter Anstieg der Langfristzinsen
von aktuellen Niveaus › Starker Anstieg der Kreditspreads › Gradueller Rückgang der Kreditspreads
› Erhöhte Kreditspreads vs. Vorkrisenniveau › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Aktienmärkte erholen sich aufgrund der
› Volatile Aktienmarktentwicklung (+/- 15% (Verluste >30% ausgehend von aktuellen grosszügigen Liquiditätssituation weiter und
von aktuellen Niveaus) Niveaus) erreichen neue Höchststände
* Massentauglich und global in ausreichendem Mass verfügbar
Baloise Market View, 25.11.2020 8Baloise Market View: Im Überblick
Positionierung gegenüber Benchmark 3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
› Aktien: Die Eindämmungsmassnahmen belasten die Konjunkturdynamik, aber die
Aktienmärkte klettern dank positiven Impfstoff-Meldungen weiter in die Höhe. Wir bevorzugen
über sechs Monate insgesamt eine neutrale Aktienquote und ein Untergewicht bei den Aktien ● ●
technologielastigen US-Aktien. Das Risiko eines grösseren Einbruchs sichern wir derivativ ab.
Mittelfristig gehen wir in unserem Basisszenario von einer weiterhin stark expansiven Geld-
und Fiskalpolitik aus, was die Konjunktur ankurbeln und gleichzeitig das Tiefzinsumfeld
zementieren wird. Über zwölf Monate erachten wir daher Aktien insbesondere in relativer
Betrachtung als nach wie vor attraktiv.
Obligationen ● ●
› Obligationen: Wir gehen von einem langhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir
Obligationen insgesamt als wenig attraktiv erachten. Die Spreads von Unternehmensanleihen Unternehmensanleihen ● ●
im Investment-Grade-Bereich sind ggü. dem Frühjahr stark gesunken und erscheinen uns
mittlerweile weniger attraktiv. Mittelfristig gewichten wir Unternehmensanleihen daher neutral, Staatsanleihen ● ●
und sind hinsichtlich der Kreditselektion vorsichtig, da es angesichts der wieder verschärften
Krise zu weiteren Rating-Herabstufungen und höheren Ausfallraten kommen dürfte,
Alternative
besonders in exponierten Branchen, wie zum Beispiel Tourismus und Unterhaltung..
Staatsanleihen sind aufgrund der sehr tiefen Zinsen nach wie vor unattraktiv und dienen
Anlagen ● ●
lediglich als Stabilisator bei Marktverwerfungen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich attraktive Immobilien ● ●
Renditequellen mit relativ stabilen Erträgen wie beispielsweise Immobilien finden. Aber auch
hier ist Selektivität ratsam. Die aktuellen Bewertungen von Immobilen-Fonds zum Beispiel
Senior Secured Loans ● ●
lassen im Durchschnitt wenig Raum für weitere Wertsteigerungen. Die breite Streuung
zwischen den einzelnen Fonds bietet jedoch Opportunitäten und insgesamt weisen
Immobilien-Fonds eine nach wie attraktive Risikoprämie auf. Cash ● ●
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte
Liquiditätsquote angezeigt. Diese sollte mittelfristig im Rahmen von Umschichtungen in Quelle: Baloise Asset Management per 24.11.2020
ertragreichere Anlageklassen wieder auf neutral reduziert werden.
Baloise Market View, 25.11.2020 9Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Aktien ● ●
CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
Obligationen ● ●
Unternehmens- CHF ● ● ◌
anleihen EUR ● ● ◌
USD ● ● ◌
Staatsanleihen CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Alternative ● ●
Anlagen
Immobilien Fonds (CHF) ● ●
Aktien (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Cash CHF ● ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 24.11.2020
Baloise Market View, 25.11.2020 10Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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Baloise Market View, 25.11.2020 11Sie können auch lesen
