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Das Beste aus zwei Welten Wandelanleihen – Anleihen mit aktienähnlicher Rendite Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft März 2021 Nur für professionelle / institutionelle Anleger.
Fixed Income Performance in 2020
Alle Segmente erholten sich, aber nicht gleich stark
5 Jahres Marktperformance (indexiert bei100) Marktperformance 2020 indexiert bei 100)
220 140
200 130
180 120
160 110
140 100
120 90
100 80
80 70
Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 Oct-20 Dec-20
USD Cash Global Government Bonds
USD Cash Global Government Bonds
Global IG Corporates Global High Yield Corporates
Global IG Corporate Bonds Global High Yield Bonds
Global EM Sovereigns Global EM Corporates
EM Sovereign Bonds in USD EM Corporate Bonds in USD
Global Convertibles Global CoCo
Global Convertibles Global Equities
Quellen: Credit Suisse, JPM, MSCI, FTSE, UBS Thomson Reuters, S&P GSCI, Citigroup, as of 31.12.2020
Angaben zur historischen Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 2
Die Renditeaussichten für traditionelle Anleihen sind jetzt noch
weniger interessant
Niedrigere oder sogar negative Renditen bei höherem Zinsrisiko
Derzeit gibt es weltweit ungefähr 18 Billionen USD ausstehende Anleihen mit negativer Rendite (~ 26% aller Investment-Grade-
Wertpapiere, gemessen am häufigsten verwendeten globalen Index, der USD 68 Billionen abbildet).
Bei einer Laufzeit von 7,4 Jahren wird der oben genannte Index derzeit mit einer Rendite von 0,8% gehandelt und bietet bei steigenden
Zinsen fast keinen Risikopuffer mehr.
Marktwert und Anteil der negativ verzinslichen globalen IG- Duration und Rendite von globalen IG- Anleihen
Anleihen
18,000 35% 7.5 10.5
16,000
30% 7.0 9.0
14,000
25% 6.5 7.5
12,000
10,000 20% 6.0 6.0
8,000 15% 5.5 4.5
6,000
10% 5.0 3.0
4,000
5% 4.5 1.5
2,000
0 0%
4.0 0.0
Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20
Jan-90 Jan-95 Jan-00 Jan-05 Jan-10 Jan-15 Jan-20
Bloomberg Barclays Global Agg Neg Yielding Debt Market Value USD bn (lhs) Bloomberg Barclays Global Agg Duration in yrs (lhs)
Percentage of negative yielding debt in Bloomberg Barclays Global Agg (rhs) Bloomberg Barclays Global Agg Yield to Worst in % (rhs)
Quelle: Bloomberg, Barclays
As of 31.12.2020
Angaben zur historischen Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 3Argumente für Wandelanleihen
Verständnis der wesentlichen Vorteile
Anleihen Aktien Warum entwickeln sich
Wandelanleihen1 oft besser als
Vorteile Nachteile Vorteile Nachteile andere Anlageklassen?
Stabile Erträge Historisch geringe Erhebliches Potenzial für Auf oder nahe Wandelanleihen bieten ein
Erträge Kursgewinne Allzeithöchstständen asymmetrisches Rendite-Risiko-
Profil, das durch quantitative
Kapitalschutz Risiko von Bessere langfristige Anfällig für starke
Screening-Tools und/oder eine
Marktwertverlusten durch Inflationsabsicherung; Rückgänge des
fundamentale Kreditanalyse weiter
steigende Kreditspreads Steuereffizienz Marktwerts verbessert werden kann
und Zinsen
Traditionell geringere Schwaches Rendite- Möglichkeit steigender Kein Kapitalschutz Spezialsituationen sind eine
Volatilität Risiko-Verhältnis Dividenden besonders interessante
Alphaquelle2 für Wandelanleihen:
Wandelanleihen Aktien Unternehmens- – Übernahmeschutz
anleihen – Dividendenschutz
– Spin-offs
Feste Coupons – Sonstige Kapitalmassnahmen
Aktienpotenzial
In der Vergangenheit Outperformance bei
steigenden Zinsen
Begrenztes Verlustpotenzial bei schwachen
Aktienmärkten
Spezialsituationen
1 Eine
Wandelanleihe ist ein festverzinslicher Schuldtitel, der in eine vorher festgelegte Anzahl von Vorzugs- oder Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden kann.
2 Eine
Messgrösse für die risikobereinigte Performance. Das Alpha bringt die Wertentwicklung einer Kapitalanlage im Vergleich zu einem Marktindex zum Ausdruck, welcher als
Benchmark dient.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 4Argumente für Wandelanleihen
Rendite-Risiko-Profil
Distressed Anleihenähnlich Ausgewogen Aktien Aktienähnlich
Hohe Aktienkurssensitivität
(Delta)/geringe Prämie
Renditevorteil (Coupon-
Dividende) Aktienumtauschwert
Unternehmensanleihen (Parität)
Synthetischer Hedge (Put)
Geringe Aktienkurssensitivität
(Delta)/hohe Prämie
Fokus auf Rendite auf Verfall
Wandelanleihenkurs
Prämie
Anleihenwert (Bond-Floor)
Volatilität
Delta von 30 bis 70 %
Maximale Asymmetrie/
Konvexität
Aktienkurs
Nur zur Veranschaulichung
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 5Historischer Umschlag der Anlageklasse
Konstante Erneuerung im Wandelanleihenuniversum
Das Wandelanleihenuniversum verändert sich kontinuierlich – von den 521 Werten, die heute im globalen Index vertreten sind, waren
im Dezember 2015 lediglich 35 (6,7 %) emittiert.
Da anders als bei Aktien die Fälligkeit bei Wandelanleihen festgeschrieben ist, ist das Wandelanleihenuniversum dynamischer als der
Aktienindex MSCI World.
Quellen: Credit Suisse Investment Partners, Refinitv
Daten per 31.12.2020
Index: Refinitiv CV Gl.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 6Historische Performance der Anlageklasse
Wandelanleihen schneiden in Phasen hoher Volatilität meist besser ab
als Aktien
Relative performance von Vandelanleihen vs. Aktien
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
VIX Index Wandelanleihen versus Aktien: blaue Fläche = überdurchschnittliche Entwicklung, graue Fläche = unterdurchschnittliche Entwicklung
Historisch betrachtet, weisen Wandelanleihen in Phasen hoher Volatilität meist eine Outperformance gegenüber Aktien auf.
In Phasen geringer Volatilität entwickeln sich Wandelanleihen wiederum unterdurchschnittlich.
Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Daten per 31.12.2020
Indizes: Refinitiv Global Convertible Bond Index (in US-Dollar abgesichert); MSCI World (in US-Dollar abgesichert).
Angaben zur historischen Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
In einen Index kann nicht investiert werden. Die angegebene Indexperformance entspricht nicht den Ergebnissen tatsächlich gehandelter Anlagen oder
Wertschriften. Anleger, deren Strategie sich an einem Index orientiert, können höhere oder geringere Renditen erzielen und tragen die Kosten für Gebühren
und sonstige Aufwendungen, welche die Rendite verringern.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 7Wie lassen sich Wandelanleihen am besten einteilen
Anlageuniversum der Wandelanleihen
Investment-Grade
Non-Investment-Grade
Anleihenähnlich Ausgewogen Aktienähnlich
(Fokus)
Strategie hinsichtlich Credit Suisse (Lux) AgaNola Credit Suisse Investment Partners (Lux)
globaler Wandelanleihen Global Convertible Bond Fund Global Balanced Convertible Bond Fund
Globales Wandelanleihenuniversum Globaler Investment-Grade Globale Wandelanleihen mit stark
konvexen Profilen
Diversifiziert Angemessen diversifiziert Diversifiziert
Hält sich an Gewinner Hohe Kreditqualität Fokus auf «echten»
Nicht überkauft Hält sich an Gewinner Wandelanleihen
Nicht überkauft Stabiles Delta
! Enthält Non-Investment-Grade- ! Enthält nichtkonvexe ! Enthält (Non-Investment-Grade-)
und nichtkonvexe Instrumente Instrumente Anleihen von geringerer Qualität
! Index-Delta/Abstand zum ! Überkauft
Quelle: Credit Suisse Investment Partners Bond-Floor kann nach
Daten per 31.12.2020 Aktienrally hoch sein
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 8Wandelanleihen weshalb die Qualität zählt
Beispiel 1: Deutsche Post 0.05% 2025 Beispiel 2: Aurora Cannabis 5.5% 2024
Quelle: Credit Suisse, Bloomberg
Daten per: 25.01.2021
Für illustrative Zwecke. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 9Historische Performance der Anlageklasse
Wandelanleihen bieten höhere Renditen und geringere Volatilität als
Aktien
580
540
500
460
420
380
340
300
260
220
180
140
100
60
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
MSCI World Thomson Reuters Convertible Global Global Broad Market Corporate Index JPM Broad Government Bond Index
Kategorie Rendite p.a. Volatilität Sharpe-Ratio
Globale Aktien 6,9 % 14,5 % 0,29
Globale Wandelanleihen 7,9 % 10,8 % 0,48
Globale Staatsanleihen 4,9 % 3,0 % 0,74
Globale Unternehmensanleihen 5,7 % 4,2 % 0,72
Renditen in US-Dollar abgesichert, Daten: 31.12.1997–31.12.2020
Indizes: MSCI World Net TR, Refinitiv Global Convertibles, ML Global Corporate Broad, JPM Broad Government Bond Index
Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Daten per 31.12.2020
Angaben zur historischen Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
In einen Index kann nicht investiert werden. Die angegebene Indexperformance entspricht nicht den Ergebnissen tatsächlich gehandelter Anlagen oder
Wertschriften. Anleger, deren Strategie sich an einem Index orientiert, können höhere oder geringere Renditen erzielen und tragen die Kosten für Gebühren
und sonstige Aufwendungen, welche die Rendite verringern.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 10Steigende Zinsen und Renditen von Wandelanleihen
Globale Wandelanleihen stiegen in 21 der letzten 22 Phasen
Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (Zeitfenster für Höchst-/Tiefstpunkte: 90 Tage)
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
1993/4 1996 1996/7 1998 1998/9 2001 2001/2 2003 2004 2004/5 2005/6 2006/7 2008 2008/9 2009/0 2010/11 2011/12 2013 2015 2016/17 2017/18 2019
Zinsänderung 2,8 % 1,5 % 0,9 % 0,4 % 2,6 % 0,8 % 1,2 % 1,5 % 1,2 % 0,7 % 1,4 % 0,9 % 1,0 % 1,9 % 0,8 % 1,4 % 0,7 % 1,4 % 0,8 % 1,1 % 1,2 % 0,5 %
WA-Performance 6,5 % 6,2 % 3,1 % 13,7 % 68,1 % 5,9 % 1,9 % 1,4 % –1,1 % 3,5 % 12,7 % 8,7 % 5,9 % 19,8 % 11,6 % 8,2 % 11,3 % 10,5 % 6,2 % 6,4 % 2,0 % 6,0 %
Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Daten per 30.09.2020
Lokale Minima und Maxima werden in einem Zeitfenster von t +/– 90 Tagen ermittelt. Andere Parametrisierungen liefern ähnliche
qualitative Ergebnisse. Historische Performanceangaben oder Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für die aktuelle
oder künftige Wertentwicklung.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 11Was macht Wandelanleihen attraktiv?
Konstante Erneuerung im Wandelanleihenuniversum
Asymmetrisches Chance/Risiko-Profil. Aktienähnliches Ertragspotential und gleichzeitig ein durch den „Bond-
Floor“ begrenztes Anlagerisiko (Ausnahme: Konkurs des Emittenten).
Diversifikation zu anderen Anlageklassen und ein globales Anlageuniversum
Dynamische Adjustierung der Aktiensensitivität (Delta) der Anleihen. Wandelanleihen verfügen über einen
integrierten Trendfolge Mechanismus, d.h. fallende Aktiensensitivität in „Bear“- Märkten und steigende in „Bull“-
Märkten.
Wandelanleihen werden oft auch das Chamäleon unter den Finanzanlagen bezeichnet
Auf Vorteile und Risiken wird auf Folie 4 verwiesen.
CREDIT SUISSE (Deutschland) AG Die am Ende dieses Dokuments aufgeführten wichtigen Hinweise gelten auch für diese Seite. März 2021 12Wichtige Hinweise
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