Blick in den Maschinenraum - Webinar I 6. Juni 2018
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mellinckrodt Blick in den Maschinenraum Webinar I 6. Juni 2018
F o n d s i n f o r m at i o n e n Stellungnahmen zur aktuellen Positionierung des Aktienfonds
Fondsinformationen I 06.2018 5. Juni 2018 Fondsinformationen I 06.2018 5. Juni 2018
2
Schweizer
Kurs Franken
des Schweizer I Kursentwicklung
Franken I EUR
gegenüber dem Euro – CHF Januar bis Mai 2018
Fondsinformationen Juni 2018 1,20
Schweiz – der wiederentdeckte Safe haven 1,19
1,18
Aktien Europa
Mellinckrodt I Aktiv schlägt
I Wertentwicklung Passiv
im Vergleich perper
31.05.2018
31.05.2018
160 % 1,17
Mellinckrodt 100 -T (seit Auflage)
Mainfirst Top European Ideas (A) 150 %
Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen (T) 1,16
BNP STOXX Europe 600 UCITS ETF 140 %
iShares Core DAX ETF
130 % 1,15
120 %
Quelle: Onvista
1,14
110 % Januar 2018 Februar 2018 März 2018 April 2018 Mai 2018
Der Euro hat seine Kursgewinne nach der Wahl in Italien zwischenzeitg vollständig wieder abgegeben.
100 %
90 % Die negative Auswirkung der ungewöhnlichen Schweiz-Schwäche auf die Entwicklung
des Mellinckrodt-Fondspreises zeigt sich deutlich im Kursverlauf. Der Fondspreis hat
12/2013 06/2014 12 /2014 06/2015 12/2015 06/2016 12 /2016 06/2017 12/2017
den Rückstand gegenüber den anderen, weniger Schweiz-bezogenen Fonds noch nicht
vollständig wieder aufgeholt, aber in den ersten Tagen des Juni hat sich die positive
I. Was für Fondsinvestoren wichtig ist Entwicklung bereits weiter fortgesetzt.
• Die Netto-Aktienquote liegt bei rund 80 %.
• Das Anlageziel eine Performance auf oder über dem Niveau der Indizes Stoxx Aktien Europa I Wertentwicklung 6 Monate 30.11.2017 – 31.05.2018
Aktien Europa I Aktiv schlägt passiv 30.11.2017 – 31.05.2018
Europe 600 bzw. DAX bei deutlich tieferer Volatilität zu erreichen, ist im letzten
Monat voll erreicht worden.
• Die Schwerpunkte bei den Investitionsthemen wurden im Mai gegenüber April 5%
nicht wesentlich verändert. Die bestehende Selektion erwies sich im Mai als sehr + 3,46 %
positiv für die Wertentwicklung des Fonds und es ist davon auszugehen, dass dies + 2,72 %
+ 1,02 %
auch in den nächsten Monaten so bleibt. 0%
• Das Risikomanagement-System zeigt weiterhin GRÜN für die Aktienmärkte an. – 1,32 %
II. Schweiz: Status als Safe haven wieder hergestellt Mellinckrodt 100 -T
Mainfirst Top European Ideas (A)
– 4,53 %
– 5%
Frankfurter Aktienfonds
An den Börsen hat die Normalität wieder Einzug gehalten. In Phasen sinkender Risiko- für Stiftungen (T)
neigung an den Märkten suchen die Investoren den Schutz der Schweiz. Die hiervon abwei- BNP STOXX Europe 600 UCITS ETF
iShares Core DAX ETF – 10 %
chende Entwicklung im März und April war damit wohl eine temporäre Sondersituation.
30. Nov 29. Dez 31. Jan 28.Feb 31. Mar 30. Apr 31. Mai
3 Fondsinformationen I 06.2018 5. Juni 2018 Fondsinformationen I 06.2018 5. Juni 2018
4
Wichtigste Portfolioanpassung im Mai war bereits zu Monatsbeginn der weitere Ausbau Mellinckrodt I Portfoliostruktur März bis Mai 2018
unserer Positionen im Themenfeld Vakuum, Halbleiter und Robotics. Der Schwerpunkt in
diesem Themenfeld liegt unverändert bei amerikanischen „Value-Tech“-Aktien. Ende Ende Ende
März April Mai
D
DAX I MDAX I TecDAX 10,5 % 20,0 % 20,8 %
Mellinckrodt I Verteilung nach Investitionsthemen per 31. Mai 2018 SDAX 1,5 % 2,7 % 3,1 %
Andere 1,9 % 0,0 % 0,0 %
Konsum 24,38 % Summe D 13,9 % 22,7 % 23,9 %
Materials
Vakuum, Halbleiter, Robotics
Energie
21,14 %
17,85 %
15,00 %
SMI I SLI
Andere
Summe CH / Liechtenstein
CH 14,8 %
17,8 %
32,6 %
13,5 %
12,7 %
26,2 %
11,1 %
13,3 %
24,3 %
Healthcare, Ingredienzien, Biotech, Gentech. 6,53 % Frankreich I Benelux I Italien I Österreich I Spanien 13,3 % 17,2 % 16,8 %
Transport und Mobilien 4,89 % Norwegen I Dänemark I Schweden 0,7 % 0,0 % 0,0 %
Finanzen und FinTech 3,71 % UK 5,0 % 11,8 % 8,7 %
Advanced Services 0,00 % Summe sonstiges Europa 19,1 % 29,0 % 25,5 %
Kasse 6,50 % USA 8,6 % 9,6 % 12,8 %
Portfolio gesamt 100,00 % Kanada 3,2 % 6,7 % 7,0 %
Summe außerhalb Europa 11,8 % 16,3 % 19,8 %
EUR CHF USD DKK NOK
Mellinckrodt I Portfolioanpassungen in Prozent* April / März 2018
Aktien gesamt 77,3 % 94,2 % 93,5 %
Derivate long 0,0 % 0,0 % 1,8 %
Konsum + 0,31 % Derivate short 76,0 % – 23,2 % – 16,4 % –
Materials + 1,11 % Nettoaktienquote (Aktien und Derivate) 1,3 % 71,0 % 78,9 %
Vakuum, Halbleiter, Robotics + 4,90% Kasse 22,7 % 5,8 % 6,5 %
Energie + 0,42 % Summenabweichungen rundungsbedingt
Healthcare, Ingredienzien, Biotech, Gentech. + 0,78 %
Transport und Mobilien + 0,44 %
Finanzen und FinTech – 2,99 %
Ausblick
Advanced Services – 5,65 % Die Eurokrise ist nicht ausgestanden, sondern wohl nur vertragt worden. Die Entschei-
Kasse – 3,50 %
dungsträger sind entweder neu im Amt (Italien / Spanien) oder bevorzugen es ohnehin
*absolute Veränderung im Vergleich zur Positionsgröße des Vormonats sich „durchzuwursteln“ (Berlin / Brüssel). Eine Eurokrise kann natürlich jederzeit wieder
auf die Tagesordnung kommen, z.B. wenn das Thema Iran-Sanktionen sich zuspitzt
Die in der letzten Fondsinformation ausführlicher besprochene Lam Research wurde im und dies in der Folge negative Auswirkungen auf die Konjunktur in Europa hätte. Aber
Mai den Erwartungen voll gerecht. Die Ölaktien neigten in den letzten Wochen zur Schwäche im Moment scheint es eher so zu sein, dass weniger die Themen und mehr die Markt-
– parallel zur aus unserer Sicht temporären Konsolidierung der Rohölpreise. technik bestimmt, wohin die Reise geht. Die sagt zwar weiter GRÜN, aber das bedeutet
nicht, dass der DAX über den Sommer immer nur über 12.000 Punkten notiert. Rück-
Mellinckrodt I Depottitel I Top 10 per 31.05.2018 schläge darunter sind jederzeit möglich.
1 Uniper 4,73 % 6 Teradyne 3,58 %
2 Lam Research 4,28 % 7 Moncler 3,56 %
3 Swatch Group 3,82 % 8 Tullow Oil 3,51 %
4 Teck Resources 3,61 % 9 Shell 3,43 %
5 K+S 3,58 % 10 Applied Materials 3,42 %
Fa c t s h e e t Daten und Fakten zum Monatsende
mellinckrodt mellinckrodt
Fonds- Informationen I 05.2018 I Anteilklasse 100 -T Stichtag: 31. Mai 2018 Fonds- Informationen I 05.2018 I Anteilklasse 100 -T Stichtag: 31. Mai 2018
Kurzprofil: Mellinckrodt investiert als europäischer AllCap-Fonds mit Private Equity-Brille in börsennotierte Aktien.
Netto-Investitionsquote und Risikoabsicherung1) 2)
Risikosteuerung / Kassequote per 28.02.2018 Vermögens- & Länderverteilung 1)
Ein konzentriertes Portfolio von 30 bis 40 Titeln, ein Durchschnittsalter der Unternehmen von mehr als 90 Jahren
160 %
und ein Fokus auf Deutschland und die Schweiz sind wichtige Besonderheiten. Unabhängig von der Selektion der Kursverlauf Mellinckrodt 100-T iShares Core DAX ETF
indexiert zum 23.12.2013
Aktien 93,51 %
Qualitätsunternehmen wird ein aktives, dynamisches Risikomanagement durchgeführt, um das Kapital auch in Krisen
140 % Schweiz /Liechtenst.24,35 %
situationen zu erhalten. Hiermit ist auch eine im Vergleich zu anderen Fonds besonders tiefe Volatilität verbunden.
2017 Deutschland 23,89 %
120 %
Resteuropa 25,49 %
Außereuropäisch 19,78 %
Wertentwicklung im Vergleich 1) Wertentwicklung nach Perioden 1) Kasse 6,49 %
100 %
160 %
Mellinckrodt 100-T Zeitraum Performance Derivate long 1,77 %
iShares Core DAX ETF Derivate short 16,43 % –
150 % 100 % Aktien Kasse EUR Kasse CH
BNP STOXX Europe 600 Seit Erstausgabe + 42,23 % Nettoaktienquote 78,84 %
UCITS ETF
140 %
Seit Jahresanfang (YTD) – 3,76 % 80 %
Währungsverteilung 1)
130 % 1 Monat + 3,15 %
60 %
3 Monate – 5,04 % EUR 35,96 %
120 %
CHF 21,34 %
6 Monate – 1,32 %
40 %
110 % GBP 14,61 %
1 Jahr + 1,06 % USD 21,10 %
Aktien
Kasse
100% 3 Jahre + 18,67 % 20 % CAD 6,99 %
1) Quelle: IPConcept (Luxemburg) S.A., Deutsche Börse; Wertentwicklung ohne Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen 2) Quelle: IPConcept (Luxemburg) S.A. 3) Quelle: VWD 4) Quelle: FWW
Absicherung
Ø 5 Tage
Stand 28.02.2018 2) Gesamt 100,00 %
90% Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. 0%
Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für
künftige Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. 01/14 04/14 07/14 10/14 01/14 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18
12 /13 04/14 08/14 12/14 04/15 08/15 12/15 04/16 08/16 12 /16 04/17 08/17 12/17 04/18
EUR CHF GBP
Investitionsthemen 1)
USD CAD
100 %
Konsum 24,38 %
Fondsdaten I Anteilklasse 100 -T Depottitel I Top 10 2) NAV
........................................................................................................................................................................................................................................................... 80 % Materials 21,14 %
ISIN / WKN / Bloomberg LU0914398671 / A1T72D / MEL2GOT:LX 1 Uniper 4,73 % Vakuum, Halbleiter, Robotics 17,85 %
Ertragsverwendung thesaurierend 60 % Energie 15,00 %
2 Lam Research 4,28 %
Investmentgesellschaft Mellinckrodt 2 SICAV Healthcare, Ingredienzien, Biotech, Gentechnik 6,53 %
Sitzland Luxemburg 3 Swatch Group 3,82 % 40 % Transport und Mobilien 4,89 %
Anlagekategorie UCITS-Aktienfonds AllCap Europa 4 Teck Resources 3,61 % Finanzen und FinTech 3,71 %
mit Fokus auf Schweiz und Deutschland 20 % Sonstige / Kasse 6,50 %
5 K+S 3,58 %
Verwaltungsgesellschaft IPConcept (Luxemburg) S.A. Gesamt 100,00 %
Verwahrstelle DZ Privatbank S.A. 6 Teradyne 3,58 % 0%
Fondsmanager Greiff capital management AG 04/2017 06/2017 08/2017 10/2017 12/2017 02/2018 04/2018 05/2018
7 Moncler 3,56 %
Anlageberater Mellinckrodt & Cie. AG
Erstausgabedatum 20. Dezember 2013 8 Tullow Oil 3,51 % Monatsergebnisse
1) Quelle: IPConcept (Luxemburg) S.A., Deutsche Börse 2) Daten erst nach dem Stichtag verfügbar
Geschäftsjahresende 31. Dezember 9 Shell 3,43 % JAN FEB MÄR APR MAI JUN JUL AUG SEP OKT NOV DEZ TOTAL
Fondsvolumen EUR 65,0 Mio.
10 Applied Materials 3,42 % 2018 15.138 14.977 13.961 13.787 14.222 14.222
Fondswährung EUR 2,43% -1,06 % -6,78% -1,24% 3,15% - 3,76%
Mindestanlage EUR 200.000, –
2017 12.953 12.966 13.419 13.879 14.074 13.666 14.020 13.981 14.379 14.776 14.412 14.778 14.778
Rücknahme/Umtausch börsentäglich bis 14 Uhr bei T+1; 3,71% 0,10% 3,49% 3,43% 1,40% -2,90% 2,59% -0,28% 2,85% 2,76% -2,46% 2,54% 18,32%
mit Vorankündigungsfrist von mindestens 5 Tagen
Historische Kennzahlen
2016 11.352 11.126 11.169 11.077 11.194 10.922 11.602 11.768 11.791 11.765 12.067 12.491 12.491
Kosten Volatilität (1 Jahr) 3) 9,91 % -4,87% -1,99% 0,38% -0,82% 1,06% -2,43% 6,22% 1,44% 0,19% - 0,23% 2,57% 3,51% 4,67%
...........................................................................................................................................................................................................................................................
Volatilität (3 Jahre) 3) 9,95 % 2015 10.652 11.236 11.617 11.835 11.985 11.480 11.711 11.654 11.348 11.466 11.806 11.933 11.933
Ausgabeaufschlag bis zu 2,00 % 4,49% 5,48% 3,39% 1,88% 1,26% - 4,21% 2,02% -0,49% -2,62% 1,04% 2,96% 1,08% 17,06%
Rücknahmeabschlag 0% Sharpe Ratio (1 Jahr) 3) 0,17 2014 10.169 10.411 10.372 10.263 10.593 10.517 10.284 9.967 9.728 9.745 10.152 10.194 10.194
Fondsmanagementvergütung 1,00 % p. a. 0,82% 2,37% - 0,37% -1,05% 3,22% - 0,71% -2,22% - 3,08% -2,40% 0,18% 4,17% 0,42% 1,07%
Sharpe Ratio (3 Jahre) 3) 0,65
Verwaltungsgebühr 0,10 % p. a. zzgl. EUR 5.000,– p. a.
................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................
Verwahrstellenvergütung 0,05% p. a. Tracking Error (1 Jahr) 3) 11,07 %
Leistungsabhängige 12% HWM, 6% HR; Nicht zur Weitergabe an Privatkunden. Diese Mitteilung dient ausschließlich der Information von professionellen Kunden und Vertriebspartnern.
Bester Monat 2) + 6,22 % Wichtige Hinweise: Bei der Anlage in Investmentfonds besteht, wie bei jeder Anlage in Wertpapieren und vergleichbaren Vermögenswerten, das Risiko von Kurs- und Währungsverlusten.
Vergütung Berechnung quartalsweise
Dies hat zur Folge, dass die Preise der Fondsanteile und die Höhe der Erträge schwanken und nicht garantiert werden können. Die Kosten der Fondsanlage beeinflussen das tatsächliche
Rücknahmepreis EUR 14.222,65 Schwächster Monat 2) – 6,78 % Anlageergebnis. Maßgeblich für den Anteilserwerb sind die gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Verkaufsprospekte, Berichte), die bei der Verwaltungsgesellschaft IPConcept (Luxemburg)
S.A. und der Verwahrstelle DZ PRIVATBANK S.A. kostenlos erhältlich sind sowie die wesentlichen Anlegerinformationen, die in deutscher Sprache vorliegen. Alle hier veröffentlichten
........................................................................................................................................................................................................................................................... Positive Monate 2) 62,26 % Angaben dienen ausschließlich der Produktbeschreibung, stellen keine Anlageberatung dar und beinhalten kein Angebot eines Beratungsvertrages, Auskunftsvertrages oder zum Kauf /
Verkauf von Wertpapieren. Der Inhalt ist sorgfältig recherchiert und zusammengestellt. Eine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit kann nicht übernommen werden.
Beim Vertrieb eines Fonds können von der Fondsgesellschaft Provisionen an die Vertriebspartner gezahlt Max. Drawdown 4) 13,27 % Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten, die keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen. Die Verwaltungs- und Depotbankvergütung sowie alle sonstigen
werden. Die genaue Höhe ist bei der vertreibenden Bank zu erfragen. Kosten, die gemäß Vertragsbedingungen dem Fonds belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Ausführliche Informationen zu Chancen und Risiken entnehmen sie bitte dem
aktuell gültigen Verkaufsprospekt. Die Investmentgesellschaft wird verwaltet von IPConcept (Luxemburg) S.A., Tel. (+352) 260248-1, Fax (+352) 260248-3602, www.ipconcept.com
................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................
Mellinckrodt 2 SICAV Greiff capital management AG IPConcept (Luxemburg) S. A. Mellinckrodt 2 SICAV Greiff capital management AG IPConcept (Luxemburg) S. A.
4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg Munzinger Straße 5a, 79111 Freiburg/Breisgau 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg Munzinger Straße 5a, 79111 Freiburg/Breisgau 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg
Notizen zum Aktienmarkt Unsere aktuelle Markteinschätzung und wichtige Investitionshypothesen
Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018
2
06-2018
Als „Force majeure“ im Sinne von „höherer Gewalt“ werden
Regelungen in Lieferverträgen bezeichnet, die es einem Lieferanten
erlauben, bei Eintritt unerwarteter Ereignisse (Naturkatastrophen,
Krieg, Streik, Sanktionen) vom Vertrag zurückzutreten. Insbesondere
im Rohstoffgeschäft ist dies üblich.
Fotos: Shutterstock / Tashatuvango / Ridkous Mykhailo
So erklärte zum Beispiel BASF nach dem Brand im Hafen Ludwigs-
hafen in 2015 für eine Reihe von Produkten „Force majeure“, da es
durch den unerwarteten Brand objektiv unmöglich geworden war,
diese auszuliefern.
Durch die Erklärung „Force majeure“ entledigt sich der Lieferant
seiner Lieferverpflichtung. Der Vertragspartner benötigt einen
Plan B und kann nicht mehr einfach den Schaden an den säumigen
Plan B: Lieferanten weiterreichen.
den brauchen Sie bei
Force majeure
I. Trump kündigt Iran Deal
Georg Oehm I Notizen zum Aktienmarkt 10. Mai 2018 Donald Trump hat in dieser Woche den Iran-Deal für die USA aufgekündigt. Im
politischen Gezwitscher geht bisher ein Aspekt völlig unter: das Thema der von ihm
angekündigten harten Wirtschaftssanktionen. Diese könnten gerade für im inter-
nationalen Anlagenbau tätige Konzerne weitreichende Folgen haben.
Was „Force majeure“ The Donald ist in der allgemeinen Wahrnehmung Immobilienunternehmer. In Wirk-
lichkeit ist er aber TV-Produzent. Die Immobiliengeschäfte hat er abgegeben, seine
angesichts der kommenden Rolle als „Spiritus Rector“ der TV-Serie „The Apprentice“ nicht! Nur damit Sie die
Bedeutung für das Psychogramm des US-Präsidenten richtig einordnen: Als seinen
Nachfolger hatte er Arnold Schwarzenegger gewonnen, der diese Rolle auch einige
US-Sanktionen gegen den Zeit wahrgenommen hat. Der hörte dann auf, nachdem Trump Präsident wurde, da
der Terminator als Wahlkalifornier trotz seiner Mitgliedschaft bei den Republikanern
Iran für einen Konzern wie den Demokraten näher steht als Trump.
Den ersten Testlauf mit Wirtschaftssanktionen unternahm Trump im Fall Syrien. Alle
Siemens bedeuten könnte
Welt sprach von der Bombardierung, bei der schon der Eindruck entstand, dass
Russen und Amerikaner die Fotos der zerstörten Objekte bereits vorher untereinander
abgestimmt und ausgetauscht hätten.
3 Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018 Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018
4
Sehr viel schärfer waren die Wirtschaftssanktionen gegen Russland, Putin und die III. DAX-Anlagenbau-Ikone Siemens und die Risiken
Oligarchen. Erstmals waren auch von Oligarchen beherrschte Unternehmen be-
troffen. Prominenteste Fälle waren der weltweit zweitgrößte Aluminiumkonzern Ach Sanktionen. Was macht das schon. Da gibt’s dann eben EU-Bürgschaften für die
Rusal mit 150.000 Angestellten und die Schweizer Industrie-Ikone Sulzer. betroffenen Konzerne. Von wegen: 10 Jahre Haft drohen die USA bei Verstößen gegen
Sanktionsbestimmungen an. Fragen Sie doch mal bei Konzernmitarbeitern von VW
nach, wie das läuft. Ex-Chef Winterkorn kennt das inzwischen ja auch ganz genau.
II. Force majeure bei Rusal Deutschland ist der wichtigste Handelspartner des Iran in Europa. Siemens hat – leider
zur Unzeit bei Öl-Preisen deutlich über US$ 100 – den großen US-Ölzulieferkonzern
Am Tag nach der Veröffentlichung der Sanktionen trat Ivan Glasenberg, CEO von
Dresser Rand vollständig übernommen. Deshalb hat man am bisherigen Anstieg des
Glencore, aus dem Verwaltungsrat von Rusal zurück. Außerdem erklärte Glencore
Ölpreises wohl noch nichts verdient und hoffte sicher auch auf das große Geschäft
als weltgrößter Aluminiumhändler für seine Geschäftsbeziehung zu Rusal „Force
mit dem Iran im Bereich Öl nach Abschluss des Abkommens.
majeure“. Am nächsten Tag erhielt Rusal Notkredite vom russischen Staat. Ohne diese
wäre die Insolvenz wohl sofort eingetreten. Andere Rohstoffkonzerne folgten mit Jetzt stellen Sie sich einfach mal vor, welches Szenario Lary Kudlow, der neue
Force majeure. Der Aluminiumpreis ging zunächst durch die Decke. Wirtschaftsberater von Trump (Fernsehmann von CNBC) seinen europäischen Ge-
sprächspartnern im Hintergrundgespräch zusammen mit Wilbur Ross, dem Verhand-
Unter dem Druck der Sanktionen erklärte Oleg Deripaska, der russische Mehr-
lungsvollprofi und Milliardär, vortragen könnte (mit dem Hinweis natürlich, er sei
heitsgesellschafter von Rusal – quasi als Pressesprecher von Putin – er (also
total dagegen, dass Siemens so unfair behandelt wird):
Russland) sei bereit, die Kontrolle über Rusal abzugeben. Im Falle der ebenfalls
von einem russischen Oligarchen kontrollierten Sulzer verhandelte der Schweizer
Wirtschaftsminister drei Tage mit den USA um Sulzer aus der Sanktionsklemme
herauszubekommen.
AUSZUG DREHBUCH:
Kudlow:
Sanktionen gegen Sulzer Leider fällt Siemens unter die Sanktionen. Da kann ich auch nichts machen.
105 %
Okay, wir (also Sie) könnten verhandeln, dass die aufgehoben werden, wenn…
… ja was zum Beispiel wirken könnte, wäre ein Verkauf der Siemensbeteiligung
100 %
am US-Konzern Dresser Rand. Die liegen ja auch unter den Sanktionen, weil sie
von Siemens kontrolliert werden. Das ist natürlich für den US-Präsidenten nicht
95 % hinnehmbar (sic!). Da geht es um zu viele amerikanische Arbeitsplätze.
Szenenwechsel, Handelsraum New York:
90 %
Du Bob, hast Du schon gehört, Goldman hat das Konsortium wegen Dresser
schon zusammen. Die haben nur fünf Minuten gebraucht.
85%
ENDE DREHBUCH der neuen Serie „Sanctions Unlimited“
80 %
SMI®
SULZER N
Quelle: vwd
75 %
2018 Apr 9 Apr 16 Apr 23 Apr 30 Mai 7
Das hört sich lustig an. Ist es aber nicht. Insbesondere dann nicht, wenn die deut-
Kurssturz wegen Sanktion bei Sulzer über 20 % – nur teilweise Kurserholung nach Aufhebung sche Politik es nicht versteht, vernünftig zu verhandeln. Angesichts der Fehlschläge
der Sanktionen der Kanzlerin in Minsk darf man nicht zu viel erwarten. Olaf Scholz müsste in
5 Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018 Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018
6
einem derartigen Fall wohl eine Zweitwohnung in Washington anmieten, bis er zu
einem Ergebnis kommt. Aber vielleicht könnte er es hinbekommen, den größten
Schaden von Deutschland und Europa abzuwenden. Die Unternehmer- und Gewerk-
schaftsabteilung in der SPD konnte früher jedenfalls auf Augenhöhe mit Akteuren
vom Kaliber Trump verhandeln. Der erfolgreichste (Schröder) ist allerdings – auf
den Spuren von Clausewitz – zu den Russen „übergelaufen“.
Auf Siemens und andere Anlagenbauer bezogen: Vielleicht sind Energieaktien im
Depot doch die bessere Wahl. Denn Iran könnte zum Problem für den DAX wer-
den. Der enthält zwar Anlagenbauer und andere Geschäftspartner des Iran, aber
kaum Exposure in Sachen Öl.
IV. Naher Osten
Tipp: Hören Sie sich nochmal genau an, was Trump gesagt hat. Er hat bisher ver-
sucht, alle Wahlversprechen – zumindest auf dem Papier – einzuhalten. Und verges-
sen Sie nicht: Es geht bei dem ganzen Thema um viel mehr als ein paar läppische
Sanktionen. Es geht um den gesamten Nahen Osten und das zu einer Zeit, in der
Israel dem Iran klar gesagt hat, dass ein Festsetzen Irans in Syrien nicht akzeptiert
wird – den dafür gegebenenfalls notwendigen Sturz von Assad eingeschlossen. Und
Israel weiß, dass es alleine dasteht. Das ist der Sprengstoff und Saudi-Arabien will
eine Atombombe. Saudi-Arabien, der neue Freund Israels, nicht zu vergessen!
Israel hat das ganze mit dem Begriff „Rote Linie“ verbunden. Natürlich deshalb, weil
Obama auch von Roten Linien in Syrien sprach, aber als „Weichei“ in die Geschichte
der arabischen Staaten eingegangen ist und dadurch einen wesentlichen Grund
für die Gewalteskalation in Syrien geliefert hat mit allen nachfolgenden furchtbaren
Konsequenzen. Der Fall „Syrien und Obama“ ist damit einer der prominenteren Ein-
träge in der Liste der schweren außenpolitischen Fehler von US-Präsident nach dem
Zweiten Weltkrieg. Das will in Europa natürlich keiner wahrhaben, Obama ist ja der
Liebling des Feuilletons. Den völlig unverständlich verliehenen Nobelpreis zurück-
Foto: Gage Skidmore / Wikipedia
zugeben wäre wohl das Mindeste an mea culpa auf Seiten von Obama.
Im Übrigen kann man ja dem früheren FBI-Chef Comey durchaus zustimmen, wenn
er sagt, dass Trump sich verhält wie ein Mafiaboss. Dann sollte man aber auch be-
rücksichtigen, dass es wohl nur wenige gibt, denen eine bessere Nase für krumme
Deals nachgesagt wird, als den Akteuren aus der Mafia.
Dass Trump in fast unnachahmlicher Manier die Fakten dreht, um seine Position in
einem guten Licht erscheinen zu lassen, das ist wohl auch in diesem Fall unstreitig.
Lawrence A. Kudlow, Fernsehmoderator im U.S.-Wirtschaftskanal CNBC (Kudlow & Company);
seit März 2018 “Director of the National Economic Council” im Weißen Haus7 Notizen zum Aktienmarkt I 06.2018 10. Mai 2018
Außerdem erschienen (Auswahl)
17. Oktober 2017
Was hat die Züricher
Aber merkwürdig ist das Abkommen schon. Einerseits soll es den Iran daran hin- Bahnhofstrasse mit Ihrer
Liquidität zu tun?
dern, eine Atombombe zu bauen. Andererseits wird aber erlaubt, alle Elemente, die
notwendig sind, um zur Atommacht zu werden (Atomanlagen, Mittelstreckenrake-
6. November 2017
ten), trotzdem über die Jahre weiter vorzubereiten. Dass so die Bombe für die Mul-
Benzin im Blut oder
lahs verhindert werden kann, ist wohl eher ein Märchen aus der Politikküche in Vibrato an der Steckdose:
Brüssel. Und dabei bitte nicht an „Verhandlungserfolge“ der EU in Sachen Krim und Daimler versus Tesla
Ostukraine denken, dann können Sie den Rest des Monats gar nicht mehr genießen
und das wäre doch schade, wo jetzt der Sommer kommt. 13. Dezember 2017
Packen Sie den
Georg Oehm chinesischen Drachen
bei den Hörnern!
Dr. Georg Oehm arbeitet seit seiner
Banklehre Mitte der 80er Jahre in
23. Januar 2018
Frankfurt „rund um die Börse“.
Ein Blick in den Maschinenraum
Nicht nur die Diplomarbeit über den
des Mellinckrodt-Fonds zeigt
Kurssturz 1987 und seine Promotion die Systematik des Erfolgs
über den Rohstoffhandel von Kupfer
hatten mit der Börse zu tun. Auch 28. Februar 2018
Unternehmenskäufe, Verkäufe und Was tun, wenn die Börsen
die Begleitung von IPOs gehörten zu ampel auf Gelb springt?
seinen Tätigkeiten. Seit 2008 bei
Mellinckrodt aktiv, ist er heute
Verwaltungsrat der Mellinckrodt 2 28. März 2018
SICAV in Luxemburg. Die Gesell- Schaltet Trump die Börsen
schaft bietet einen UCITS-Fonds an, ampel auf Rot oder gibt es Licht
der das gesamte europäische am Ende des Tunnels?
Aktienuniversum abdeckt. Der
Private Equity Ansatz der Initiatoren 8. Mai 2018
soll Anleger vor den Fallstricken der Zuckerberg & Co regulieren
Behavioural Finance schützen. wie Rockefeller. Geht das über-
haupt? Und fallen dann ...
Mellinckrodt 2 SICAV Mit den „Notizen zum Aktienmarkt“ informieren
4, rue Thomas Edison wir Investoren und Interessenten monatlich und zu
L -1445 Strassen, Luxembourg aktuellen Anlässen über unsere momentane Markt
einschätzung und wichtige Investitionshypothesen.
Telefon +352 2 030 1739
Außerdem erscheinen in den „Fondsinformationen“
E-Mail g.oehm@mellinckrodt.com
Erläuterungen des Anlageberaters zur aktuellen
www.mellinckrodt.com Positionierung des Aktienfonds.Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018
2
05-2018
Die Aufregung über Cambridge Analytica, den Wahlkampf von
The Donald und die Verquickung mit Facebooks Umgangsformen
bei privaten Daten war groß. Man konnte fast den Eindruck
bekommen, Hannibal Mark sei mit seinen Daten-Elefanten über
die Zuckerhügel in den Westalpen gestiegen und bedrohe von
Foto: Shutterstock / Everett Historical und Nuamfolio
dort nun die Kuschelzone im Offline-Abendland.
Der Ruf nach Regulierung erschallte sofort und laut. In diesem Zusammenhang stellt
sich allerdings die Frage, wer was wie regulieren könnte und ob das überhaupt zu
einer Verbesserung (wovon überhaupt) führt.
In einer freien Gesellschaft ist es sicher so, dass Teil der Freiheit ist, dass volljährige
Bürger nicht nur ihr Vermögen verschenken dürfen wie zahlreiche Religionsstifter
Im Wachsfigurenkabinett
ist er schon – so reich wie
vor ihnen – das Gleiche darf jeder auch mit seinen Daten machen. Sie klicken und
„Wachsgesicht“ John D. schon leisten Sie Ihre Zustiftung zur Datensammlung eines anderen.
ist er aber noch lange nicht
I. Regulieren wie Rockefeller
Georg Oehm I Notizen zum Aktienmarkt 8. Mai 2018 John D. Rockefeller gilt als bis heute reichster Mensch der Neuzeit. Im Mittelalter war
wohl nur Fugger noch reicher. Rockefellers Vermögen entstand durch den Aufbau
eines Monopols im Bereich der Verarbeitung und der Verteilung von Öl mit einem
Weltmarktanteil von in der Spitze mehr als 90 %. Sein Unternehmen Standard Oil
war Gegenstand einer Jahrzehnte währenden, vielschichtigen Auseinandersetzung
Zuckerberg & Co. innerhalb der amerikanischen Gesellschaft. Den Höhepunkt erreichte diese, als die
USA unter Präsident Theodore Roosevelt 1906 auf der Basis der neu eingeführten
regulieren wie Rockefeller.
Kartellgesetze Klage erhoben. 1911 wurde Standard Oil in 34 Nachfolgegesell-
schaften zerlegt. Viele davon existieren bis heute, wie zum Beispiel ExxonMobil, Co-
nocoPhillips oder Chevron.
Geht das überhaupt? Einen nicht unbeträchtlichen Vermögenszuwachs erzielte Rockefeller nach der Zer-
schlagung. Die Kurse der Nachfolgegesellschaften fielen zunächst ins Bodenlose.
Und fallen dann die Aktien- Rockefeller erkannte aber, dass die Unternehmen auch zukünftig einen großen Wert
haben würden und kaufte sich zu Ausverkaufspreisen im großen Stil in diese ein.
Dass er über ein zeitweilig wohl einzigartiges Monopol verfügte, war eben kein Zu-
märkte? fall. Sein Geschäftssinn war sehr ausgeprägt und versetzte ihn in die Lage, seine
eigene Niederlage für ein gewinnträchtiges Geschäft zu nutzen. Er profitierte insbe-3 Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018 Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018
4
sondere auch davon, dass die neu erfundenen Autos und der Erste Weltkrieg für Weder GE noch Honeywell verfügt über Monopolstellungen, die auch nur annähernd
steigende Ölpreise sorgten. Themenorientiertes Investieren à la Private Equity aus mit derjenigen von Rockefeller vergleichbar wären. Das Thema heute ist eher die
dem Lehrbuch. sogenannte marktbeherrschende Stellung und in diesem Zusammenhang das Thema
Oligopol. Hierüber schreiben nicht nur Fachmagazine, auch der New Yorker hat sich
Regulierung allein garantiert weder Gewinn noch Verlust – es handelt sich um einen
des Themas schon vor Jahren ausführlich angenommen.
Börseneinflussfaktor unter vielen.
II. Regulierung von Oligopolen
Zur Regulierung von Monopolen und Kartellen gibt es weltweit in allen marktwirt-
schaftlich organisierten Gesellschaften eigens damit beauftragte Wettbewerbs- und
Kartellbehörden. Eine unbestritten starke Stellung hat auf diesem Themenfeld die
Europäische Union. Denken Sie nur an Jack Welch, den früheren König von GE.
Dutzende Konzerne hatte er sich innerhalb von Jahrzehnten einverleibt. Zum Ab- The Economist, 13. August 2016
schluss wollte er noch schnell Honeywell schlucken. Aber EU-Wettbewerbskom-
missar Mario Monti machte ihm einen Strich durch die Rechnung. Auf langwierige
Oligopole sind eine weit verbreitete Erscheinung. Der Economist ging so weit,
Abstimmungen wollte sich Welch kurz vor der Rente nicht mehr einlassen und sagte
Warren Buffett zu unterstellen, dass die Fokussierung auf schwer angreifbare Oli-
die Transaktion kurzerhand ab.
gopole seine wesentliche Investmentstrategie sei. Economic Moat wird das gerne
genannt – auf Deutsch kann man sagen: schwer überwindlicher Burggraben. Das
wollen viele Value-Jünger natürlich nicht hören, aber der Vorwurf sitzt: Die Fokus-
sierung auf Oligopole ist heute die Alternative zur Fokussierung auf Monopole à
la Rockefeller.
III. Oligopole, nicht nur an der Tankstelle
Jeder kennt es, die Zeitungen schreiben darüber, aber es ist nie etwas nachzuweisen –
beim Oligopol an der Tankstelle. Und das wird sich auch nicht ändern. Eine der
wichtigsten Eigenschaften eines Oligopols ist, dass es unter den Oligopolisten
gleichgerichtete Interessen gibt, über die eine direkte Abstimmung gar nicht erforder-
lich ist, weil das optimale Verhalten offensichtlich ist.
In der City Nord in Hamburg brauchen die Ölkonzerne gar keine Wimpel ins Fenster
zu stellen, damit die Wettbewerber wissen, dass der Preis angehoben werden soll.
Der Benzinmarkt in Rotterdam ist öffentlich, die Richtung der Preise damit klar und
in gut funktionierenden Oligopolen gibt es keinen, der das macht, was am unange-
nehmsten wäre: einen Preiskrieg. Der eine hebt den Benzinpreis einen Cent an, die
andern überlegen, was gut für sie ist. Es wird weder telefoniert noch eine E-Mail
geschrieben und schon gar nicht ein Kartellvorgang durch den Kauf eines Unterneh-
mens ausgelöst. Ob der Preis einen Cent steigt oder fällt, interessiert ja vielleicht die
The New Yorker: Oligopole sind heute das Problem.5 Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018 Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018
6
Verbraucher. Für die Oligopolisten ist viel wichtiger, dass die Marge nicht negativ
beeinflusst wird. Das wäre bei einem Preiskrieg der Fall. Aber da helfen die Staaten
gerne mit: ANTI-DUMPING nennt sich das. Haben Sie sicher neulich schon gehört,
im Zusammenhang mit Trump, Stahl und China.
Die Strukturen, innerhalb derer Oligopole agieren, sind zumeist völlig legal. Und die
Stakeholder – allen voran Gewerkschaften und Steuern erhebende Politiker – haben
wenig Interesse, dass sich daran etwas ändert. Wer das bezahlt: Sie natürlich. Mit
höheren Preisen und geringerer Innovation. Das ist dann die Chance für die Kleinen –
und von denen gibt es ja in der Schweiz und Deutschland so viele, dass Chinesen
und Amerikaner ordentlich neidisch sind.
IV. WWW-Monopole
Donald Trump nimmt nicht nur China und Zölle aufs Korn. Auch Amazon ist nicht
vor ihm sicher. Auch hier gilt: Während viele Europäer auch bei diesem Thema
glauben, Trump argumentiere nur polemisch, ist es auch hier bei genauerem Hin-
sehen doch anders. Amazon ist ein Marktplatz, auf dem von Amazon unabhän-
gige Unternehmen ihre Produkte anbieten und über diesen auch den Verkauf und
die Bezahlung abwickeln können. Der Nebeneffekt ist, dass Amazon als Plattform
ganz genau sieht, welche Produkte anderer Unternehmen auf der eigenen Platt-
form gut laufen. Kaum zu glauben, aber eine gängige Praxis von Amazon ist es,
diese Produkte einfach auch herstellen zu lassen und dann selbst auf der Platt-
Amazons Antitrust Paradox, Veröffentlichung der US-Universität Yale
form in direkter Konkurrenz zu den Unternehmen anzubieten, die ursprünglich die
Idee hatten. Dass Trump nicht rein polemisch agiert, kann man daran erkennen,
dass es zum Beispiel von der renommierten US-Universität Yale bereits ausführ-
liche Studien zu diesem Thema gibt, die zur besten Sendezeit im US-Börsenfern- V. WWW-Oligopole
sehen vorgestellt werden.
Daten-Hannibal-Mark lieferte hierfür in den letzten Tagen ein plakatives Beispiel.
Das Problem ist klar: Die Innovationsrendite des Kleinunternehmers geht flöten. Facebook verfügt über eine riesige Datenbank und erklärt, dass es ein neues Angebot
Amazon steckt sie zunächst noch ein, mit der Zeit leidet aber das ganze Modell, macht. Dating. Die Kurse der börsennotierten Dating-Portale in den USA gingen auf
weil pfiffige Unternehmer sich das nicht gefallen lassen wollen. Die gehen dann auf Talfahrt. Natürlich kam auch der Hinweis, das habe Facebook erfolglos bereits früher
einen anderen Marktplatz – wie hieß der noch gleich? versucht. Treffender fand ich in dem Zusammenhang den Kommentar eines FT-Leser:
„Ich warte beim Dating auf Amazon. Die bieten auch Lieferung an.“
Wenn Amazon von den Wettbewerbsbehörden als „Standard-Oil-Delivery“- Corpo-
ration eingestuft wird, die unter anderem deshalb keine richtigen Gewinne aus- Spaß beiseite. Das Problem wird klar: Die Abgrenzung zwischen Monopolstellung,
weist, weil andere Märkte „erschlossen“ werden, ist klar was passiert. Siehe unfairem Wettbewerb und erlaubter Produktinnovation ist schwierig. Zunehmende
oben: Regulierung und Strukturveränderung. Ob das dann Jeff Bezos davon ab- Regulierung in diesem Bereich ist sicher nötig, um den Umgang mit den Daten auf
hält, zu Rockefeller finanziell aufzuschließen, darf allerdings bezweifelt werden eine sicherere Grundlage zu stellen. Die Erfahrung zeigt aber auch, dass mehr Regu-
(siehe auch oben). lierung eine der klassischen Maßnahmen ist, um Oligopole zu fördern.7 Notizen zum Aktienmarkt I 05.2018 8. Mai 2018
Außerdem erschienen (Auswahl)
22. August 2017
Volatilität, VIX
Deshalb bleibt festzuhalten: Mehr Regulierung ist ein Thema. Dass sich die Vermögens- und Monsterwellen
zuwächse im Silicon Valley dadurch abschwächen, ist allerdings nicht zu erwarten.
Die Konzentration nimmt wohl eher noch zu. Davon dürfte die Börse profitieren,
17. Oktober 2017
denn die Börsen sind der Tummelplatz der Oligopolisten aller Länder.
Was hat die Züricher
Bahnhofstrasse mit Ihrer
Liquidität zu tun?
6. November 2017
Benzin im Blut oder
Georg Oehm Vibrato an der Steckdose:
Daimler versus Tesla
Dr. Georg Oehm arbeitet seit seiner
Banklehre Mitte der 80er Jahre in
13. Dezember 2017
Frankfurt „rund um die Börse“.
Packen Sie den
Nicht nur die Diplomarbeit über den
chinesischen Drachen
Kurssturz 1987 und seine Promotion bei den Hörnern!
über den Rohstoffhandel von Kupfer
hatten mit der Börse zu tun. Auch 23. Januar 2018
Unternehmenskäufe, Verkäufe und Ein Blick in den Maschinenraum
die Begleitung von IPOs gehörten zu des Mellinckrodt-Fonds zeigt
seinen Tätigkeiten. Seit 2008 bei die Systematik des Erfolgs
Mellinckrodt aktiv, ist er heute
Verwaltungsrat der Mellinckrodt 2 28. Februar 2018
SICAV in Luxemburg. Die Gesell- Was tun, wenn die Börsen
schaft bietet einen UCITS-Fonds an, ampel auf Gelb springt?
der das gesamte europäische
Aktienuniversum abdeckt. Der
Private Equity Ansatz der Initiatoren 28. März 2018
soll Anleger vor den Fallstricken der Schaltet Trump die Börsen
Behavioural Finance schützen. ampel auf Rot oder gibt es Licht
am Ende des Tunnels?
Mellinckrodt 2 SICAV Mit den „Notizen zum Aktienmarkt“ informieren
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Erläuterungen des Anlageberaters zur aktuellen
www.mellinckrodt.com Positionierung des Aktienfonds.Blick in den Maschinenraum Die Mellinckrodt Fondspräsentation: Strategie und Grundsätze des Fondsmanagements
mellinckrodt Blick in den Maschinenraum Fondspräsentation I Juni 2018 Marketingmitteilung für professionelle Anleger und Vertriebspartner 100 -T Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018
1 Wa c h s t u mspotenzial
Bullenmärkte
Aktienrally & Bärenmärkte
seit 2009 xxxxx I S&P- Index seit 1903 xx
GOLDEN AGE
OF CAPITALISM Monatliche Daten
AUFSCHWUNG in Prozent
1.600 AKTIEN-HAUSSE NEW DEAL AB 1945 NACH DER ERDÖLKRISE INTERNET und logarithmiert
AB 1921 AB 1933 913 % AB 1975 BLASE
Veränderung insgesamt 637% 728 % 17 % 768 % 748 %
16 % 19 % 18%
Annualisierte Veränderung 28% HOCH
800
SEIT 2009
322 %
18 %
400
200
100
1903 2018
50 ERDÖLKRISE INTERNET-BLASE
AB 1972 AB 1999 FINANZKRISE
– 39 % – 42 % AB 2008
– 23 % – 19 % – 49%
25 – 38%
WELTWIRTSCHAFTSKRISE
AB 1930 BULLENMÄRKTE BÄRENMÄRKTE
12,5 – 82 % Ein Bullenmarkt beginnt am tiefsten Punkt, den der S&P 500 erreicht, Ein Bärenmarkt beginnt am höchsten Punkt, den der S&P 500 erreicht,
nachdem er mindestens 20 % von seinem letzten Hochpunkt verloren hat. nachdem er mindestens 20 % von seinem letzten Tiefpunkt gestiegen ist.
– 46 %
Quelle: Newfound Research / Neue Züricher Zeitung, 11.01.2018
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 22 A k t i e n E u ropa
FlexCap-Fonds: Erste Wahl zur Abdeckung des Aktienuniversums
Größe Euro-Zone Andere Währungen
W Mega W Deutschland W Schweiz
W Large W Frankreich W Großbritannien
W Mid W Italien W Skandinavien
W Small + Micro W Spanien
Vorteil Mifid II: FlexCap-Fonds erfordern keine abwicklungsaufwändigen Fondswechsel
! auf Kundenebene, wenn z.B. von Small- in LargeCaps oder von Südeuropa in die Schweiz
gewechselt wird.
! Mellinckrodt kombiniert Qualitätsunternehmen mit aktivem Risikomanagement.
Der Überwachungsaufwand für Investoren ist vergleichsweise niedrig.
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 32 A k t i e n E u ropa
Fonds mit Aktien
Mellinckrodt aus Europa
im Vergleich per
per31.05.2018
31.05.2018 Vier Fonds für Europa
160 %
Mellinckrodt (100 -T) Mellinckrodt
Mainfirst Top European Ideas (A) Private Equity-Ansatz
150 %
mit aktivem
Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen (T)
Risikomanagement
iShares Core DAX
140 %
Top European Ideas
Stockpicking ohne aktives
130 % Risikomanagement
120 %
Frankfurter Aktienfonds
für Stiftungen
110 % Value-Ansatz mit aktivem
Risikomanagement
100 %
iShares Core DAX
Passives Investment
90 %
ohne aktives
Risikomanagement
12/2013 06 /2014 12/2014 06 /2015 12/2015 06 /2016 12/2016 06 /2017 12/2017
Quelle: VWD, Deutsche Börse, eigene Berechnungen
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 43 S ta n d o r t bestimmung
Volatilität
Volatilitätund
undWertentwicklung im Vergleich (3 Jahre)
Performance (3 Jahre) per30.04.2018
per 30.04.2018 Krisenphase 01.12.2015 – 08.02.2016
30% 2,5%
PERFORMANCE Wertentwicklung
>
0 ,0%
< ––––––––––––––––– Tiefe Volatilität ––––––––––––––––– >
20% – 2,5%
– 5,0% – 4,7%
10% – 7, 5% – 7,5%
Gleicher
Ertragskorridor – 10,0%
0% – 12,5%
– 15,0%
Mellinckrodt 100 -T
Frankfurter Aktienfonds
–10% Mellinckrodt 100 -T – 17, 5% für Stiftungen (T) – 18,0%
Mainfirst Top European Ideas (A)
BNP STOXX Europe 600 UCITS ETF
Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen (T)
– 20,0% iShares Core DAX ETF – 20,5%
iShares Core DAX ETF in EUR
BNP STOXX Europe 600 UCITS ETF Weitere Fonds der Kategorie Durchschnitt VOLATILITÄT > Mainfirst Top European Ideas (A)
– 21,3%
–20% – 22,5%
8,00% 10,00% 12,00% 14,00% 16,00% 18,00% 20,00% 22,00% 01. Dez 14. Dez 29. Dez 13. Jan 26. Jan 08. Feb
Von steigenden Aktien in Europa profitieren, ohne die Risiken aus den Augen zu verlieren:
! • Überwiegend Qualitätsunternehmen Schweiz und erfolgreicher deutscher Mittelstand
• Konzentriertes Portfolio von rund 30 Unternehmen
Quelle: VWD, Deutsche Börse, eigene Berechnungen
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 53 S ta n d o r t bestimmung
Aktien Europa I Aktiv schlägt Passiv 30.11.2017 – 31.05.2018 Globale Aktienmarktentwicklung Februar 2018
Shanghai Composite – 6,37%
Hang Seng – 6,22%
5,0%
+ 3,46 %
DAX – 5,72%
+ 2,72 % SMI – 4,60%
+ 1,02 % Dow Jones Ind. Avg – 4,30%
0,0%
FTSE 100 – 4,00%
– 1,32 %
STOXX Europe 600 – 4,00%
S&P 500 – 3,90%
– 4,53 %
– 5,0%
Mellinckrodt (100 -T) Cac 40 – 2,95%
Mainfirst Top European Ideas (A)
Frankfurter Aktienfonds
Nasdaq Composite – 1,88%
für Stiftungen (T)
BNP STOXX Europe 600 UCITS ETF
Mellinckrodt 100-T – 1,06%
– 10,0% iShares Core DAX ETF
S&P/ASX 200 – 0,37%
30. Nov 29. Dez 31. Jan 28.Feb 31.Mar 30. Apr 31. Mai
Die Korrektur seit Ende Januar zeigt, wie sich Passiv und Aktiv unterscheiden.
! Mellinckrodt, MainFirst und Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen als aktiv gemanagte europäische
Aktienfonds haben besser abgeschnitten, als die Indizes STOXX Europe 600 oder DAX.
Quellen: VWD, Deutsche Börse, eigene Berechnungen – Financial Times /Thomson Reuter, eigene Berechnungen
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 64 Einzigartige Knowhow-Kombination
Daniel Flaig I Schweizer Georg Oehm I Deutscher
Private-Equity-Experte Aktienmarkt- und Behavioral-Finance-Experte
W Branchenauswahl über den Wirtschaftszyklus W Beurteilung von Management und Eigentümern
W Identifizierung von Qualitätsunternehmen durch Vor-Ort-Besuche
mit außergewöhnlichen Wachstumschancen W Permanente chancen- und risikoorientierte
Portfoliosteuerung
„Wir sind substantiell im Fonds investiert. In den letzten 25 Jahren haben wir zahlreiche Unternehmenskäufe
! und -verkäufe sowie eine Vielzahl von Börsengängen in Deutschland und der Schweiz begleitet und selbst
durchgeführt. Wir haben uns bei der Transaktion WMF vor über 10 Jahren kennengelernt. Unsere jahrelange,
erfolgreiche Zusammenarbeit brachte uns auf die Idee, den Mellinckrodt-Fonds ins Leben zu rufen.“
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 7P r i vat e E q u i t y A n s at z Langfristige Strategien statt tägliches Hin und Her Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 8
1 i n v e s t i e r e n über den Zyklus
Aktienmarktzyklus/
Investieren Konjunktur
über den Zyklus I Welche Aktien sind zu welchem Zeitpunkt der Konjunktur gefragt? xx
ENERGIE EDELMETALLE NICHTZYKLISCHE KONSUMGÜTER
Ol • Gas Minen Nahrungsmittel • Getränke •
Kosmetika • Tabak
GRUNDSTOFFE GESUNDHEIT
Rohstoffe • Chemie • Papier Pharma • Biotechnologie • Medizintechnik
Scheitel Gipfel
INVESTITIONSGÜTER
Maschinenbau • Werkzeugbau
industrielle Mischkonzerne VERSORGER
Strom - • Wasser - • Telefonanbieter
TECHNOLOGIE Später Früher
Computer • Software • Halbleiter • Internet Bullenmarkt Bärenmarkt
ZYKLISCHE KONSUMGÜTER
Auto • Einzelhandel • Baumärkte •
FINANZDIENSTLEISTER Gastronomie • Haushaltsgeräte •
Banken • Versicherungen • Immobilien Mittlerer Mittlerer Elektrogeräte
TRANSPORT Bullenmarkt Bärenmarkt
FINANZDIENSTLEISTER
Eisenbahn • Fluglinien • Logistik Banken • Versicherungen • Immobilien
Früher
Bullenmarkt
Später
Bärenmarkt
Boden Tal Aktienmarktzyklus Konjunkturzyklus Boden
Quelle: FAZ, Eigene Analysen
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 92 E n t s c h e i d ungs K riterien
Beim Investieren nach dem Private Equity Ansatz: Prüfkriterien
1 Fokus auf Regionen und B ranchen, in denen Erfahrung die Basis
der Entscheidungen ist, nicht Research oder Presseberichte
Abgleich Makrolage mit Know-How
2 Ist der Kauf von 100 Prozent der Anteile eines Unternehmens
finanziell attraktiv?
Bewertung EV / EBITDA, Cashflow,
Verschuldung
3 Warum sollte ein anderer erfahrener Investor das Unternehmen
in fünf oder zehn Jahren kaufen?
Strategischer Wert des Unternehmens –
Economic Moat
4 Welchen Menschen gehört das Unternehmen
und welche führen es?
Trust /Vertrauen
Bei der Anwendung des PE-Ansatzes auf börsennotierte Unternehmen: Prüfkriterien
5 Analyse nach Bewertungskriterien eines branchenerfahrenen
Industriellen, der ganze Unternehmen kauft.
Private Market Value
6 Werttreibende Faktoren + Wahrnehmung durch den Kapitalmarkt
= Wertsteigerung
Interessiert sich der Kapitalmarkt überhaupt
für das, was werttreibend sein soll?
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 103 P o r t f o l i o struktur nach Themen
Mellinckrodt I Investitionsthemen im Vergleich zu den Branchen-ETFs Lyxor STOXX 600 per 31.05.2018
Mellinckrodt I Investitionsthemen / Branchen-ETFs Lyxor per 31.05.2018
100 %
Thema / Branche Anzahl Unternehmen Anteil
Konsum 8 24,38 %
80 %
Materials 8 21,14 %
Vakuum, Halbleiter, Robotics 6 17,85 %
60 % Energie 4 15,00 %
Healthcare, Ingredienzien, Biotech, Gentech. 3 6,53 %
40 % Transport und Mobilien 2 4,89 %
Finanzen und Fintech 2 3,71 %
Advanced Services 0 0,00 %
20 %
Internet Video 0 0,00 %
Kasse 6,50 %
0%
Gesamt 33 100,00 %
130 % Lyxor STOXX Europe 600
Basic Resources UCITS ETF
120 % Lyxor STOXX Europe 600
Oil & Gas UCITS ETF
110 % Lyxor STOXX Europe 600
Technology UCITS ETF
100% Lyxor STOXX Europe 600
Construction & Materials UCITS ETF
90 %
04/2017 06/2017 08/2017 10/2017 12/2017 02/2018 04/2018 05/2018
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 114 In v e s t m e ntcase I Large C aps
Ivan Glasenberg
Seit April 1984 bei
Glencore; seit 2002
Aktiengesellschaft Glencore PLC (GLEN:LSE) Im Fonds: Chief Executive
Market Cap 53,58 Mrd. GBP Seit Anfang 2016 Officer; tätig in
Performance (1 Jahr) 32,90 % Letzte Positionsgröße: Südafrika, Australien,
Market short selling activity Low Mid High 2,62 % (31.05.2018) Hong Kong.
Quelle: Eigene Berechnungen; IPConcept (Luxemburg) S.A.; Stand: 31.05.2018
1 Daniel Flaig mit Chinaexpertise;
Georg Oehm mit Materials-Knowhow 4 Glasenberg war Assistent von Marc Rich,
hat die Grundlage durch Deals für Xtrata
gelegt und ist heute größter Aktionär von
Glencore
2 Seit dem Kurssturz im Herbst 2015 genaue
Beobachtung von Glencore; Entschuldungs-
strategie und Kotau des CEO für Investment
5 Immer noch günstig bewertet im Vergleich zu
anderen Handelsgeschäften mit hohen Markt
eintrittsbarrieren. Trotzdem ist der Preis zu
wesentlich hoch für den Kauf durch andere Industrielle.
3 Für Übernahme zu groß, Glencore selbst ist
eine Übernahmemaschine 6 Fokus auf Spätzyklische Rohstoffe – da diese
besser laufen als Gold und Silber, wird die
öffentliche Wahrnehmung der Aktie noch
deutlich zunehmen
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 125 I n v e s t m e ntcase I Large C aps
Klaus Schäfer,
CEO seit Januar
2016; 1990 - 1993:
Aktiengesellschaft Uniper SE (UN01:FRA) Im Fonds: ESCP Europe School
Market Cap 9,00 Mrd. EUR Seit Februar 2017 of Management;
u.a. tätig bei Morgan
Performance (1 Jahr) 57,59 % Letzte Positionsgröße:
Stanley & Co.; VIAG
Market short selling activity Low Mid High 4,73 % (31.05.2018) und E.ON.
Quelle: Eigene Berechnungen; IPConcept (Luxemburg) S.A.; Stand: 31.05.2018
1 Georg Oehm Branchen-Knowhow;
Daniel Flaig und Georg Oehm M&A-, Takeover-
und Squeeze-out-Knowhow
4 Bei Uniper sitzen Kaufleute.
Politiker und Weltverbesserer sind woanders.
2 Ausgezeichnetes Management und über
zogener Bewertungsabschlag 5 Uniper macht seine Hausaufgaben, profitiert mas-
siv von steigenden Strompreisen in Deutschland
und ist ein großer Energiehändler. In der Kombi-
nation ergibt sich weiteres Bewertungspotential.
3 Exzellente Marktposition in Europa
bei Gas und Strom sowie im Energiehandel.
Deutsches „Energie-Glencore“.
6 Uniper ist die neue Stada.
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 136 I n v e s t m e ntcase I Mid C aps
Dr. Burkhard Lohr,
CEO seit Mai 2017;
zuvor bei Mannes-
Aktiengesellschaft K&S AG (SDF:FRA) Im Fonds: mann und Hochtief;
Market Cap 4,40 Mrd. EUR Seit August 2017 2001 Promotion
zum Dr.rer.pol. an
Performance (1 Jahr) 1,41 % Letzte Positionsgröße:
der Techn. Universität
Market short selling activity Low Mid High 3,58 % (31.05.2018) Braunschweig.
Quelle: Eigene Berechnungen; IPConcept (Luxemburg) S.A.; Stand: 31.05.2018
1 Georg Oehm mit großem Materials-Knowhow
4 Großes Revirement im Vorstand. Deutlich
verbesserter Außenauftritt gegenüber Politik,
Markt und Mitarbeitern.
2 K+S befindet sich in einem großen
Umbauprozess. Wenn dieser gelingt, ist die
Bewertung heute sehr attraktiv.
5 K+S profitiert von steigenden Soft-Commodities.
Es gibt nur wenige Alternativen für ein Engage-
ment in diesem Markt. Im Kurs ist das momen-
tan kaum berücksichtigt. PE zahlt mehr.
3 K+S verbessert durch seine Expansion in
Kanada das Angebotsprofil in einem oligo
polistischen Markt. Dadurch steigt in den
6 Erst kürzlich hat ein Australier Übernahme-
phantasien angefacht. Das kann jederzeit
wieder passieren.
nächsten Jahren die Attraktivität deutlich.
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 147 V er k a u f s b eispiel
Christian Buhl,
bei Geberit seit
2009, Vorsitzender
Aktiengesellschaft Geberit AG (GBRA:FRA) Im Fonds: der Konzernleitung
Market Cap (aktuell) 15,77 Mrd. CHF Anfang 2016 bis November 2016 seit 2015, Mitglied
Performance (1 Jahr) -2,31 % Letzte Positionsgröße: der Konzernleitung
3,77 % (31.10.2016) seit 2015
Quelle: Eigene Berechnungen, IPConcept (Luxemburg) S.A.; Stand: 31.05.2018
Depotaufnahme ab Anfang 2016;
nach Abschluss der Marktturbulenzen Dez. 2015 – Feb. 2016
Verkauf abgeschlossen am 4. November 2016 (vor Wahl Trump) zur Risikoreduktion
und Verabschiedung aus dem Bereich Bauwerte mit Schwerpunkt Deutschland
Haltedauer: 9 Monate
Positionsgröße: 5.500 Stück = 1,9 Mio. Euro = 3,5% des Fondsvolumens
Annualisierte Rendite: ca. 17%
Mellinckrodt I Fondspräsentation I 100-T I Juni 2018 Seite 15Sie können auch lesen
