Börsen-Zeitung SPEZIAL - INSTITUTIONELLE KAPITALANLAGE - Verlagsbeilage zur Börsen-Zeitung I 17. Mai 2022 I Nr. 94
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Börsen-Zeitung SPEZIAL
Verlagsbeilage zur Börsen-Zeitung I 17. Mai 2022 I Nr. 94
INSTITUTIONELLE
KAPITALANLAGE
Institutionelle_Kapitalanlage.indd 1 10.05.2022 18:03:46Very Impressive
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Deka_Institutionell_AZ_Immobilienkonzepte_VIP_BoersenZtgSpezial_210x297_ISOcV2_300.indd 1 02.05.22 12:50Verlagsbeilage 17. Mai 2022 3
Inhalt
4 Green Bonds - Aktiver Beitrag
für ein unabhängigeres Europa
Von Julian Wortmann und Ernst Neff | Helaba Invest
6 Strategische Asset-Allokation
in Zeiten permanenter Veränderung
Von Dr. Alexander Zanker und Johannes Titze | DekaBank
8 Auf Beta
folgt Alpha
Von Luke Barrs | Goldman Sachs Asset Management
10 Mit Alternative Investments
in der Zinswende wirksam diversifizieren
Von Harald Rieger | Union Investment
Impressum
Redaktion: Detlef Fechtner
Anzeigen: Bernd Bernhardt (verantwortlich)
Technik: Tom Maier
Gestaltung und typografische Umsetzung: Julia Geist
Fotos: Adobe Stock
© Coloures-Pic
© Viktoria Kurpas
© Olivier Le Moal
Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH,
Kurhessenstraße 4–6, 64546 Mörfelden-Walldorf
Verlag Börsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft
WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG,
Düsseldorfer Straße 16, 60329 Frankfurt am Main
Tel.: 069/27 32-0
Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02
Vertrieb Fax: 069/23 41 73
Geschäftsführung:
Mirjam Pütz (Vorsitzende), Axel Harms, Torsten Ulrich
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Institutionelle_Kapitalanlage.indd 3 11.05.2022 12:46:09
22 12:504 Verlagsbeilage 17. Mai 2022
Green Bonds - Aktiver Beitrag
für ein unabhängigeres Europa
Geeignete Anlage für Investoren auf der Suche nach einem ausgewogenen Risiko-/Renditeprofil
Julian Wortmann Ernst Neff
CESGA, Portfolio Manager, Produktmanager Credit & Nachhaltigkeit,
Helaba Invest Helaba Invest
S eit bereits einigen Wochen
begleitet uns der Krieg in der
zu. Als Investor besteht in der Regel
nur selten die Möglichkeit, gezielt
risiko lediglich dem des gesamten
Automobilkonzerns entspricht. So-
Ukraine. Neben der schrecklichen Über einen in Projekte mit nachhaltigem Cha- mit weist ein Portfolio von Green
humanitären Katastrophe reift im- rakter zu investieren. Oft handelt Bonds ein vergleichbares Profil zu
mer mehr die bittere Erkenntnis, Green Bond es sich um Einzelprojekte, an deren einem herkömmlichen Anleiheport-
dass die Energieabhängigkeit Euro finanziert Erfolg ein hohes finanzielles Risiko folio auf, das Kapital hingegen fließt
pas von Russland das Ergreifen geknüpft ist. Weit weniger riskant, ausschließlich in Projekte mit nach-
friedensförderlicher Maßnahmen man ein nach- dafür genauso effektiv, sind Investi- haltigem Charakter.
behindert. tionen in grüne Projekte über Green
haltiges Einzel-
Bonds. Über einen Green Bond Erneuerbare Energien machen dabei
Um sich schnellstmöglich von die- projekt, ohne fi nanziert man ebenfalls ein nach- einen Großteil der Projekte aus. Zu-
ser enormen Abhängigkeit zu be- haltiges Einzelprojekt, ohne aller- sätzlich gibt es weitere spannende
freien, beabsichtigt die Politik, allerdings dem dings dem finanziellen Erfolgsrisiko Felder, wie die Steigerung der
bis Ende 2022 auf zwei Drittel des finanziellen des Projektes ausgesetzt zu sein. Für Energieeffizienz, die Forschung an
russischen Gases verzichten zu die Kupon- und Rückzahlung der alternativen Energieträgern oder
können. In Zukunft soll die Energie Erfolgsrisiko Anleihe bürgt der Emittent als Gan- die Unterstützung der Kreislauf-
versorgung auf mehrere Stand zes. Somit kann über einen Green wirtschaft, in die man über Green
des Projektes
beine verteilt werden. Neben einer Bond zum Beispiel die vollständige Bonds investieren kann.
geographischen Erweiterung der ausgesetzt Ausrüstung einer Automobilfab-
Kooperationen im Bereich fossiler rik mit Solarpaneelen Der Krieg in der Ukraine hält uns er-
Brennträger sollen insbesondere
zu sein finanziert werden, neut die Dringlichkeit vor Augen, der
die erneuerbaren Energien ausge- während das Rück- Energietransition das höchste Maß
baut werden. In der Vergangenheit und Zinszahlungs- an Relevanz beizumessen. Es bleibt
haben Politiker:innen immer wie-
zu hoffen, dass das Bestreben nach
der betont, dass eine gelungene geringerer Abhängigkeit fossiler
Transition zu einer nachhaltigen Energieträger auch eine attraktive
Energieversorgung vom Kapital- Chance für die Bekämpfung des
markt mitgetragen werden muss, Klimawandels bedeutet. Zudem
da die dort freigesetzten Gelder als wird die Unabhängigkeit Europas
mächtiger Hebel dienen. durch eine nachhaltigere Energie-
versorgung auch langfristig abgesi-
Somit kommt den Anleger:innen bei chert. Für Anlerger:innen, die diese
der Lösung der Frage, wie man die Entwicklung unterstützen wollen
Abhängigkeit von fossilen Brennträ- und gleichzeitig ein ausgewogenes
gern – und damit einhergehend, von Rendite-/Risikoprofil suchen, stellt
autokratisch geführten Nationen – die Investition in Green Bonds eine
beenden kann, eine wichtige Rolle ausgezeichnete Lösung dar.
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Institutionelle_Kapitalanlage.indd 4 10.05.2022 18:05:14 UI_AnzDaniel Theilen, Alexandra Rosche und
Ulrich Zwanzger erörtern die Möglichkeiten
neuer Assetklassen.
Ausgesuchte Vielfalt
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UI_Anz_AusgescuhteVielfalt_DINA4_PSOCoatedV3.indd 1 10.05.2022 18:05:21
08.04.22 10:126 Verlagsbeilage 17. Mai 2022
Strategische Asset-Allokation
in Zeiten permanenter Veränderung
Fokussierung auf das Risikomanagement gewinnt an Bedeutung
Dr. Alexander Zanker Johannes Titze
Head of Institutional Consulting Solutions, Institutional Consulting Solutions,
DekaBank DekaBank
I nstitutionelle Investoren haben
ihre strategische Asset-Allokation
in den vergangenen Jahren dras
digte die Europäische Zentralbank
(EZB) an, zukünftig eine moderat
über 2% liegende Inflationsrate zu
Institutionelle Investoren waren in
der Niedrigzinsphase zudem darum
bemüht, die langfristigen Rendite
tisch umgebaut und stehen heute tolerieren. Die durch den Russland- erwartungen ihrer Kapitalanlagen
vor neuen Herausforderungen. Die Ukraine-Krieg ausgelösten zusätz auf einer durch etwaige Verpflich
Frage liegt vor dem Hintergrund lichen Preisschocks – insbesondere tungen vorgegebenen Sollverzin
der scheinbar nicht aufhörenden an den Rohstoffmärkten, vermehrte sung zu halten, was ohnehin eine
Ereignisse nahe, inwieweit Anleger Schwierigkeiten bei der Beschaffung herausfordernde Aufgabe darstellte.
ihre Kapitalanlage überhaupt noch von Rohstoffen und Vorleistungs Höhere mögliche Drawdowns wur
an einer auf langfristigen Kapital Viele institu- gütern sowie eine Verunsicherung den in der Analyse zwar nicht igno
marktprognosen beruhenden strate von Investoren und Konsumenten riert, mussten jedoch in vielen Fällen
gischen Asset-Allokation ausrichten tionelle Inves- – bremsen insbesondere das Wachs akzeptiert werden. Die Frage nach
können. tum. Die Hoffnung auf einen zeit dem „was passiert, wenn das Erwar
toren setzen
nahen Rückgang der Inflation hat tete nicht eintritt“, hat insbesondere
Die 2020 langsam wieder florie Economic- sich damit vorerst zerschlagen. Die durch den Ukraine-Russland-Krieg
rende Weltwirtschaft wurde durch Konsequenz für die Notenbanken: und den zunehmenden Volatilitäten
die Pandemie schlagartig und durch
Scenario- Sie sehen sich jetzt gezwungen, die an den Finanzmärkten wieder stark
politische Entscheidungen quasi Generator- Zinsen in eine konjunkturelle Ab an Aktualität gewonnen.
künstlich in einen Ruhezustand ver kühlung hinein zu erhöhen. Damit
setzt. In einem bislang ungekannten Modelle ein einher bestehen weitere Gefahren. Um die Unsicherheit von Kapital
Ausmaß wurde von Staaten und So droht eine solche Maßnahme das anlagen bewertbar zu machen, set
Notenbanken mit monetären und Wachstum zusätzlich zu belasten zen viele institutionelle Investoren
fiskalpolitischen Stimuli reagiert. und erhöht aus Sicht vieler Markt sogenannte Economic-Scenario-
Nach den ersten harten Schlie teilnehmer das Risiko einer Stag Generator-Modelle ein. Mit Hilfe
ßungsmaßnahmen konnten sich mit flation. derer können eine Vielzahl mög
den Lockerungen der Restriktionen licher Kapitalmarktpfade mittels
die Unternehmensgewinne w ieder In Zeiten permanenter Verände kom plexer quantitativer Modelle
rasant erholen. Die aufgestaute rungen der Kapitalmarktbedingun simuliert werden. Dies geschieht
Nachfrage führte 2021 zu Auf gen gewinnt das Risikomanagement auf Basis einer einzigen langfris
wärtsimpulsen, die auch mit Preis an Bedeutung. Dieses war nicht tigen Durchschnittsperformance
anstiegen einhergingen. Zunächst zuletzt deshalb gegenüber der Ren jeder Anlagek lasse. Solche monoli
argumentierten die Notenbanker ditekomponente ins Hintertreffen thischen Betrachtungsweisen von
noch einhellig, dass es sich hierbei gelangt, weil vor allem die Aktien Durchschnittserwartungen greifen
um einen kurzfristigen Effekt han märkte seit der Finanzmarktkrise heute allerdings zu kurz. Makroöko
deln würde und die Notenbanken auf 2008 bis zur Coronak rise einen recht nomische, aber auch geopolitische
einen temporären Anstieg der Infla konstanten Aufwärtstrend – ohne und ökologische Entwicklungen
tion nicht reagieren wollen. So kün echte Stressphasen – auf w iesen. hinsichtlich der Finanzmärkte sind
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Institutionelle_Kapitalanlage.indd 6 10.05.2022 18:06:44Verlagsbeilage 17. Mai 2022 7
in einer komplexen Umwelt deut so kann hierauf zeitnah mit einem sicherlich darin, dass nicht selten
lich vielschichtiger geworden. Um fließenden Übergang von dem opti Risikobudgets ausgedehnt werden
realistische Langfristszenarien er malen Portfolio des Hauptszenarios müssen, um die langfristigen
halten zu können, sind neue An in das des Hochinflationsszenarios Renditeziele auch zu erfüllen. Die
sätze zwingend notwendig. Vielfach reagiert werden. Letztes besteht höheren Risikobudgets machen
diskutiert werden szenariobasierte typischerweise aus einer höheren Portfolien wiederum anfälliger für
Ansätze, die mehrdimensionale Gewichtung in Real werten, ins Veränderungen des Kapitalmarkt
Prognosen zulassen. So identifizie besondere Investitionen in Immo umfeldes.
ren die DekaBank-Ökonomen mit bilien und Infrastrukturkompo
jedem neuen Economic-Scenario- nenten. Zur Überbrückung längerer Um hier auf dem richtigen Rendite
Update zwei kommende globale Investitionszeiten stehen liquide pfad zu bleiben, werden Anlageent
Hauptunsicherheitsfaktoren, die Varianten wie Immobilien-ETFs scheidungen komplexer. Gerade
das zu erwartete Wirtschaftssystem zur Verfügung, um mittels dieser Korrelationseffekte können in un
grundlegend verändern könnten. Vehikel kurzfristig Exposure aufzu terschiedlichen Szenarien nicht
Diese Hauptunsicherheitsfaktoren bauen. Auch viele Rohstoffe haben mehr intuitiv abgeschätzt werden.
können wirtschaftlicher Art sein, in der Vergangenheit bei steigender Immer häufiger wird von Investoren
aber auch politischer Art oder Inflation positive Renditen erzielt. und Gremien auch gefordert, dass
umweltbezogen. Die Kombina Ferner konnten Trendstrategien alternative Handlungsoptionen be
tion von Eintritt oder Nichteintritt überzeugen, da sich Inflation typi reits im Vorfeld analysiert werden,
dieser Hauptunsicherheitsfaktoren scherweise über eine längere Zeit um angemessen und zielgerichtet
ergeben wiederum vier sehr un entwickelt. Differenziert bet rachtet bei Eintritt von Extremereignissen
terschiedliche weltwirtschaftliche werden müssen Investitionen in agieren zu können. Dies reflektiert
Situationen, die „Superszenarien“ Investoren A ktien. In der Vergangenheit waren die Erfahrung der letzten Jahre,
genannt werden. haben mit Aktien von Unternehmen mit Sach dass Extremereignisse deutlich häu
wertcharakter, die über eine hohe figer eingetreten sind, zum Teil auch
Für jedes dieser vier Superszenar ien dem Tool einen Preisfestsetzungsmacht verfügen, mit sehr kurzen Erholungs zyklen.
wird über einen Zehnjahreshori vorteilhaft. Beim Aufbau eines Insbesondere Aufsichtsgremien
klaren strategi
zont eine ökonomisch kohärente robusten Portfolios kann auch der fordern immer mehr Transparenz
Entwicklung der wirtschaftlichen schen Aktions Blick auf verschiedene Aktien über den Entscheidungsprozess,
Faktoren abgeleitet, die die Ent faktoren helfen. Faktoren wie Qua aber auch bezüglich potenzieller
wicklung der Finanzmärkte be plan in der lität oder Value wiesen in inflatio Handlungsalternativen in extremen
stimmen. Anschließend werden Schublade nären Regimen regelmäßig höhere Marktsituationen.
Zufallsvariablen in diese Modelle Renditen auf.
eingeführt, um eine große Anzahl Institutionelle Kunden beantworten
von Entwicklungspfaden für jedes Einen positiven Beitrag leistet häu die eingangs gestellte Frage, ob
der Superszenarien zu erhalten, fig auch der Faktor Momentum. Da überhaupt noch strategische Allo
die alle mit dem besonderen wirt die Divergenz aller Faktoren in den kationen gebildet werden können,
schaftlichen Umfeld des jeweiligen einzelnen Inflationszeiträumen je klar. Für sie ist es eine absolute
Superszenarios konsistent sind. doch sehr groß ist, sollte kein Fak Notwendigkeit in Bezug auf die
Über die Eintrittswahrscheinlich tor allein ausgewählt werden. Am Risikosteuerung. Viele institutio
keiten der Szenarien können diese robustesten verhalten sich Titel, die nelle Investoren überprüfen ihre
aggregiert werden. eine Kombination verschiedener strategische Allokation mittlerweile
Faktoren aufweisen, wie ein ge jährlich. Mit den geänderten Anfor
Ein großer Vorteil eines solchen ringes Risiko, positives Momentum, derungen gewinnt die Beratungs
Economic-Scenario-Generator-Mo keine schlechte Qualität und kein kompetenz in der institutionellen
dells liegt darin, dass der Erklä Small Cap. Kundenbetreuung an Bedeutung.
rungswert für Investoren deutlich Die Experten der DekaBank h aben
zunimmt. Portfolien können an Die Marktbedingungen sind sehr vor diesem Hintergrund ein IT-
hand verschiedener Superszena dynamisch, insofern ist der Hand gestütztes Beratungsinstrument
rien überprüft und Erwartungs lungsdruck hoch. In der Bera entwickelt, das institutionellen
werte inklusive deren Risiken bei tungspraxis sehen wir, dass sich Investoren über den gesamten Be
unterschiedlichen Eintrittswahr institutionelle Investoren mit un ratungsprozess transparente Ent
scheinlichkeiten analysiert werden. terschiedlichen Lösungsansätzen scheidungen evidenzbasiert ermög
Die szenariobasierte Sichtweise auseinandersetzen. Sie führen oft licht. Bei steigender Unsicherheit
erlaubt es Investoren zudem, opti zusätzliche Anlageklassen in ihre bezüglich künftiger Entwicklungen
male Allokationen in jedem Sze Überlegungen ein. Ein weiteres ist es umso wichtiger, ro buste
nario abzuleiten. Investoren haben Phänomen ist es, dass Portfolien Portfolien für unterschiedliche
mit Hilfe dieser Tools einen klaren breiter diversifiziert und zusätz Szenarien zu entwickeln und die
strategischen Aktionsplan in der liche Renditetreiber eingebunden Reaktionszeit durch Analyse poten
Schublade. Steigt beispielsweise, werden, um Portfolien robuster zu zieller Handlungsalternativen zu
wie aktuell, die Inflationsrate an, machen. Die Schwierigkeit liegt verkürzen.
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Institutionelle_Kapitalanlage.indd 7 10.05.2022 18:07:068 Verlagsbeilage 17. Mai 2022
Auf Beta
folgt Alpha
Aktives Management ist in Zeiten makroökonomischer Ungewissheiten wichtiger denn je
Luke Barrs
Head of Fundamental Equity Client Portfolio Managament EMEA,
Goldman Sachs Asset Management (GSAM)
F ast sämtliche Anlageklassen
profitierten in den vergan-
genen zwei Jahren von kräftigen
Der Russland-Ukraine-Krieg stellt
Vermögensverwalter und instituti-
onelle Anleger vor die schwierige
weise ersticken könnten. Je länger
der Konflikt andauert, desto wahr-
scheinlicher ist es, dass die Inflation
Beta-Renditen. Die niedrigen Zin- Aufgabe, dessen langfristige Aus- angeheizt und das globale Wachs-
sen haben höhere Bewertungen bei wirkungen auf die Weltwirtschaft tum gedämpft wird.
börsennotierten Aktien und P rivate und die Finanzmärkte abzuschät-
Equity unterstützt, während die zen. Die Kampfhandlungen in der Dadurch entsteht ein unsicheres In-
quantitative Lockerung zu einer Ukraine brachen gerade zu einer vestmentumfeld. Die Volatilität ist
Spreadeinengung bei vielen Renten- Zeit aus, als sich die makroökonomi- dementsprechend hoch und wird
werten geführt hat. Zudem waren sche Lage zu normalisieren begann. es eine Weile bleiben. Die meisten
auch in Folge der lockeren Geldpo- Denn nach einer mehrjährigen Pan- Anleger haben bereits einige An-
litik starke Unternehmensgewinne demie schien die Weltwirtschaft passungen in ihren Portfolios vorge-
und Margen zu verzeichnen. kurz vor einer Erholung zu stehen. nommen. Es könnten noch weitere
Die Inflation war hoch, aber es gab erforderlich werden.
Das Ende dieser Entwicklung zeich- Hinweise auf nachlassende Liefer-
net sich nun ab, und das spiegelt sich engpässe, wodurch auch der Preis- In der aktuellen Krise, in der eine
auch im Sentiment institutioneller druck künftig zurückgehen würde. Für die geldpolitische Straffung bevorsteht
Investoren wider. So ergab eine Diese Hoffnungen schwinden nun Kapitalanlage und die Märkte sich in einem mitt-
kürzlich von uns durchgef ührte glo- aber zusehends. zyklischen Umfeld befinden, ist mit
bale Umfrage unter Versicherern: könnten die stärkeren Unterschieden zwischen
Die steigende Inflation und die re- Die vor kurzem bereits begonnene Anlageklassen, Sektoren und Re-
Unsicherheiten
striktivere Geldpolitik bewerten Normalisierung der Geldpolitik – gionen sowie zwischen Anlagen in
diese mittlerweile als die größten insbesondere in den USA – wird die und Heraus- Industrie- und Schwellenländern zu
Bedrohungen für ihre Portfolios. Trends der vergangenen zwei Jahre rechnen.
Dabei verdrängen steigende Zins- möglicherweise nicht sofort umkeh- forderungen
sätze niedrige Renditen als Haupt- ren, doch sie engt den Spielraum für derzeit kaum Insgesamt lässt sich vor den ge-
anlagerisiko. Dennoch bleibt vor steigende Preise von Vermögens- nannten Hintergründen nur noch
dem Hintergrund eines komplexen werten deutlich ein und könnte den größer sein ein moderates Gewinnwachstum
makroökonomischen und geopoli- hohen Bewertungen Unterstützung erwarten. Im aktuellen und künf-
tischen Umfelds die Nachfrage nach entziehen. Zudem haben angesichts tigen Kapitalmarktumfeld ist bis
Rendite naturgemäß ein wichtiger des Ukraine-Konflikts die Roh- auf Weiteres mit einer hohen Ren-
Faktor für die institutionelle Kapi- stoffpreise kräftig angezogen. Auf- ditestreuung zu rechnen, die von
talanlage. grund dessen zeichnet sich ab, dass Unternehmen ausgeht, welche ein
die Zentralbanken, vor allem die inflationäres Umfeld nutzen oder
Für diese Kapitalanlage könnten die Federal Reserve, die geldpolitischen in Kauf nehmen können und nach-
Unsicherheiten und Herausforde- Zügel noch aggressiver straffen und haltige Wachstumsfaktoren auf-
rungen derzeit kaum größer sein. damit das Wachstum möglicher- weisen.
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Institutionelle_Kapitalanlage.indd 8 10.05.2022 18:08:19Die Abwägung von Rendite ge-
gen Risiko fällt in diesem Umfeld
zugunsten von Alpha-Strategien
aus. Alpha generieren zu können,
ist in einem Niedrigrenditeum-
feld umso wichtiger, denn das
Alpha macht e inen höheren An-
teil an der Ge samt rendite eines
Portfolios aus. A lpha-Strategien
können Wert papiere oder Anla-
gen aus einem breiten Spek t rum
von Möglichkeiten auswählen, die
alle Sektoren und Regionen welt-
weit einschließen. So profitiert
das Portfolio gleichzeitig noch von Dies zeigt: Grundsätzlich bieten
Diversifikationsvorteilen. Diese Di- sich aus den genannten Gründen
versifikation ist umso bedeutsamer, Strategien mit breiten Anlage-
als sich wesentliche Merkmale möglichkeiten an. Dazu gehören
der vergangenen Jahre – Growth beispielsweise Absolute-Return- Umständen auch Strategien von
gegenüber Value, die USA gegen Strategien im Universum der alter- steigenden Zinsen, die bei Wachs-
den Rest der Welt und der Techno nativen Anlagen. Zu nennen sind tumsaktien wählerisch sind. An-
logiesektor statt eines diversifi hier darüber hinaus aber auch An- leihestrategien mit kurzer und
zierten Engagements – so nicht fort leihestrategien, die nicht an einen ultrakurzer Duration weisen in
setzen werden. Zumindest werden Vergleichsindex gebunden sind einem Umfeld steigender Zinsen
sie nicht mehr so ausgeprägt wie im oder globale und thematische Stra- ein niedrigeres Risiko auf. Im Ver-
letzten Zyklus sein. tegien bei börsennotierten A ktien. gleich zu Strategien mit längerer
Solche globalen thematischen Stra- Duration können festverzinsliche
Neben diesen offensiven Vorteilen tegien, die über die traditionellen In den Multisektor-Papiere, Multisektor-
bietet eine aktive Einzeltitelaus- Klassifizierungen nach Region, Schuldverschreibungen und aus-
wahl auch defensive Vorzüge durch Marktkapitalisierung oder Sektor kommenden gewählte Hochzinsstrategien indes
die Steuerung von Risiken. Wir sind hinausgehen, können das langfris- ausreichende Erträge abwerfen, um
Jahren
beispielsweise der Ansicht, dass tige Wachstum, das durch Innova- Kursrückgänge in einem Umfeld
Anleger bei passiven Indizes, die tion, Nachhaltigkeit oder sich ver- werden die steigender Zinsen auszugleichen.
nach Marktkapitalisierung gewich- ändernde Konsumtrends entsteht,
tet sind, übermäßig verschiedenen gezielter erfassen. Diese Portfolios
Beta-Renditen Nicht zuletzt ist ein opportunis-
R isiken gegenüberstehen. Einige
versuchen, Alpha-Chancen in allen voraussicht- tischer Ansatz bei der taktischen
Zahlen sollen dies verdeutlichen: So Sektoren, Marktkapitalisierungen Portfolioaufteilung ebenfalls wich-
stellen fünf Aktien alleine rund 23% und Regionen zu nutzen, um mög- lich niedriger tig, um Anlagechancen nutzen zu
des Börsenwerts des S&P 500. Staat- lichst hohe Renditen zu erzielen. ausfallen als können, die auf Relative-Value-Ba-
liche Unternehmen machen unge- Diese Strategien können zum einen sis oder durch Marktverwerfungen
fähr 18% des MSCI EM Index aus. von titelspezifischen Chancen und in den ver kurz- bis mittelfristig entstehen.
Und etwa ein Drittel der Unterneh- regionalen Bewertungsunterschie-
gangenen
men im US-Small-Cap-Universum den profitieren, zum anderen aber Ausblick: In den kommenden Jah-
werfen keinen Gewinn ab. auch von Veränderungen der all- zwei Jahren ren werden die Beta-Renditen vor-
gemeinen Marktbedingungen wie aussichtlich niedriger ausfallen als
Aktiv aus verschiedenen Anlage- Wachstum, Zinssätzen oder Infla- in den vergangenen zwei Jahren.
klassen auswählen zu können, ist tion. Ein aktives Management ist an-
in diesem Umfeld unter Umstän- gesichts der in diesem Jahr noch
den ausschlaggebend. Um dazu in Apropos Inflation: In einem Um- einmal deutlich größeren makro-
der Lage zu sein, müssen Manager feld steigender Zinsen können An- ökonomischen Unsicherheiten und
und Strategien jedoch gezielt aus- leger Aktien in Erwägung ziehen, Herausforderungen eine der zen
gewählt werden. Langfristig orien welche auf ausreichendes Gewinn- tralen Voraussetzungen, um Alpha
tierte Anleger, die erkannt haben, wachstum und Bilanzen mit Term- generieren zu können. Private Equi-
dass die Beta-Renditen in den letz- out-Verbindlichkeiten ausgerichtet ty und Private Credit können sich
ten Jahren überdurchschnittlich sind. Damit kann das potenzielle in diesem Zusammenhang als inte-
hoch waren, können aktive Strate- Risiko höherer Kapitalkosten aus- graler Bestandteil der Diversifizie-
gien mit einer moderaten Alpha- geglichen werden. Da Wachstums- rung von institutionellen Portfolios
Generierung dafür einsetzen, ihre aktien aufgrund ihrer weiter in der erweisen und gleichzeitig die kapi-
langfristigen Ziele zu erreichen Zukunft liegenden Zahlungsströme talbereinigten Erträge optimieren,
– ohne ein nennenswertes zusätz ein höheres implizites Durations- insbesondere über einen längerfris-
liches Risiko eingehen zu müssen. risiko aufweisen, profitieren unter tigen Zeithorizont.
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Institutionelle_Kapitalanlage.indd 9 10.05.2022 18:08:3810 Verlagsbeilage 17. Mai 2022
Mit Alternative Investments
in der Zinswende wirksam diversifizieren
Vorteile der Anlageklasse und Stärken im aktuellen Umfeld
Harald Rieger
Leiter Institutionelles Geschäft,
Union Investment
E ine instabile Welt stellt insti-
tutionelle Investoren vor Her-
ausforderungen. Die Kapitalmärkte
Das führt bei Rentenportfolios im
Bestand zwar zu Kursverlusten,
sorgt aber zugleich für steigende
Die Nachfrage nach Alternative In-
vestments wird außerdem aus dem
Bereich Nachhaltigkeit positiv be-
reagieren mit erhöhter Volatilität. Einstiegsrenditen. Der Nachfrage- einflusst. Während die Einhaltung
Durch die deutlich gestiegene Infla- trend der letzten Jahre bei Alter- von ESG-Kriterien und die Umset-
tion wächst gleichzeitig die Wahr- nativen Investments bleibt jedoch zung wirkungsorientierter Invest-
scheinlichkeit von Zinserhöhungen grundsätzlich intakt, denn ihr sta- mentansätze (Impact Investing) A
beziehungsweise von einer höheren bilisierender Effekt im Gesamtport auch für Alternative Investments
Taktung von Zinsschritten. In sol- folio wird weiterhin gesucht. immer wichtiger wird, wirken die
Der Nach
chen Zeiten ist Stabilität ein gefrag-
tes Gut. Hierzu können Alternative Steigende Zinsen und eine restrikti-
Energiewende sowie ein riesiger
weltweiter Investitionsbedarf im
H
fragetrend der
Investments als Beimischung im vere klassische Immobilienfinanzie- Bereich Infrastruktur als weitere
letzten Jahre
s
institutionellen Portfolio einen
rung führen zu einer zunehmenden positive Trendverstärker.
wichtigen Beitrag leisten. Attraktivität alternativer Immobi-
bei Alterna
lienfinanzierungen und somit von Grundsätzlich haben sich Alterna-
Die oft verkürzt als „Alternatives“ zu- Private Real Estate Debt. Immobi- tive Investments im ersten Quartal tiven Invest
sammengefassten Investitionsmög- lienkredite eignen sich hervorra- 2022 sehr gut behauptet. Im Bereich
lichkeiten sind ein Sammelbegriff. gend als Rentenersatzstrategie mit Private Equity konnten zum Beispiel ments bleibt
Dieser reicht von Immobilien- und vergleichsweise hoher Rendite und breit diversifizierte Dachfondspro- grundsätzlich
Infrastrukturanlagen über Private konstanter Ausschüttung bei ausge- dukte eine Wertentwicklung auf
Equity und Private Debt bis hin zu wogenem Rendite-Risiko-Profil. Nettoinventarwertbasis von bis zu intakt
komplexen Hedgefonds-Strategien. 7% erzielen. Infrastrukturfonds
Bei aller Heterogenität gibt es jedoch Im Immobiliensektor haben wir in haben ebenfalls von einer breiten
—
W
Gemeinsamkeiten: Die Alternatives den letzten Jahren stark gestiegene Diversifikation profitiert. Ein Ab H
verfügen allesamt über eine geringe Spreads zwischen Immobilienrendi- bremsen von Investitionsvor haben M
und teilweise sogar negative Korrela- ten und Staatsanleihen gesehen. Wir oder gar ein Investitionsstopp
n
tion zu den klassischen Aktien- oder gehen davon aus, dass sich steigende waren trotz geopolitischer Verwer-
i
Anleihemärkten, was zu einer guten Zinsen zunächst durch eine Anpas- fungen oder gestiegener Energie-
A
Diversifikation des Gesamtportfolios sung der Spreads statt über steigende preise bislang nicht zu beobachten.
U
beiträgt. Preise abbilden. Steigende Baukosten
F
führen dazu, dass die Angebotsseite Im Bereich Private Debt ließ sich
g
Natürlich haben die Zinswende, sich nicht wie erforderlich ausweitet. ebenfalls eine positive Nettoinven-
L
die Inflation, geopolitische Verwer- Für Bestandsimmobilien kann sich tarwertentwicklung bei gleichzeitig
s
fungen und auch die Energiewende die Kombination aus Angebotsver- guter Aufstellung in der Zinswende
G
Einfluss auf Alternative Investments. knappung und Inflation, die in der erzielen. Im ersten Quartal zeich
v
Traditionelle Anlagen werden durch Regel mit Indexmietverträgen abge- nete sich die Immobilienseite ebenso
A
steigende Zinsen wieder a ttraktiver. sichert ist, positiv auswirken. durch eine stabile Performance aus.
W
D
z
Börsen-Zeitung SPEZIAL
Institutionelle_Kapitalanlage.indd 10 10.05.2022 18:09:14 SCCMCVerlagsbeilage 17. Mai 2022 11
Auch perspektivisch eröffnen Alter Willen, marktbasierte Finanzie dass Private Equity Manager in der
native Investments interessante An rungsmöglichkeiten abseits der Ban Regel über verschiedene Anlagezyk
lagechancen. Insgesamt sehen wir ken aufzubauen. Aufgrund neuer len, Regionen und Branchen investie
gerade den Bereich Infrastruktur regulatorischer Auflagen und stei ren. Bei Immobilien sehen wir nach
vor dem Hintergrund des globalen gender Risikovorsorge reagieren wie vor Chancen in den Bereichen
großen Investitionsbedarfs als sehr Kreditinstitute mit einer restrikti Logistik und lebensmittelzentrierter
aussichtsreich an. Bei erneuerbaren Private Real veren Kreditvergabe. Die daraus re Einzelhandel, aber auch bei Wohn
Energien ist ein massiver Infrastruk Estate Debt sultierende Kapitalunterversorgung immo bilien in Ballungszentren.
tur-Zubau für die Erreichung von der Immobilienbranche kann durch Chancen bietet auch eine frühzeitige
CO2-Zielen erforderlich. In diesem bleibt ebenfalls Private Real Estate Debt geschlossen Partizipation an Markterholungen,
Bereich lassen sich langfristig sta werden. Die Nachfrage nach Private- zum Beispiel im Bereich Hotel.
eine attraktive
bile und gut prognostizierbare Zah Debt-Investitionen wächst, da Immo
lungsströme erzielen. Dabei besteht Investment- bilien als Underlying planbare Cash Die Kombination aus Zinswende, stei
aufgrund geringer Korrelation zu Flows bei vergleichsweise geringen gender Inflation und geopolitischen
anderen Anlageklassen und einer ge möglichkeit Schwankungen ermöglichen – zu Risiken veranlasst institutionelle An
ringen Konjunkturabhängigkeit der mal die Begünstigung von Private leger zwar zu einer sehr sorgfältigen
Erträge ein signifikantes Diversifika Debt durch Solvency II im Hinblick Prüfung ihrer Asset Allokation unter
tionspotenzial. auf Eigenkapitalanforderungen die Berücksichtigung der vorhandenen
Attraktivität dieser Anlageklasse für Risikobudgets. Wir beobachten je
Private Real Estate Debt bleibt eben Versicherungsunternehmen steigert. doch, dass institutionelle Anleger
falls eine attraktive Investment dabei sehr besonnen agieren. Pla
möglichkeit. In Deutschland besteht Ebenso empfiehlt sich für Investoren nungen einer Reduzierung von Alter
ein deutliches Aufholpotenzial des ein breit aufgestelltes Private-Equity- native Investments oder gar Rück
alternativen Finanzierungsmarktes. Portfolio. Zur Diversifikation trägt in flüsse sind nicht zu verzeichnen, und
Zudem zeigt der Gesetzgeber den dieser Anlageklasse zusätzlich bei, die Aussichten bleiben gut.
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Hohe Volatilität und steigende Rohstoffpreise
sorgen für attraktive Chancen
Die Auswirkungen des Krieges und der der gegenwärtigen wirtschaftlichen und geopolitischen Un-
Sanktionen haben sowohl die Wachstums- sicherheit von größter Bedeutung.
als auch die Inflationsaussichten ver-
schlechtert. Das Marktumfeld dürfte in Die geopolitischen Spannungen führen zu einem erheblichen
der nächsten Zeit volatiler werden, damit Inflationsdruck, der durch die rasant anziehenden Rohstoffpreise
aber auch einen fruchtbaren Boden für noch verstärkt wird. Insgesamt bieten die hohen Rohstoffpreise
aktive Manager bieten. attraktive Chancen in Schwellenländern – nicht nur aufgrund
— des Krieges in der Ukraine, sondern vielmehr infolge langfristi-
Wouter Van Overfelt Insbesondere mit Schwellenländeranleihen gerer Trends, da weltweit in den letzten Jahren zu wenig in die
Head of Emerging können Anleger über ein breites Spektrum Rohstoffversorgung investiert wurde.
Market Corporates
von Unternehmen diversifizieren. Unter-
nehmensanleihen aus Schwellenländern sind für viele Anleger
immer noch ein exotischer Nischenmarkt, doch geht diese
René Weinhold
Annahme an der Realität vorbei. Der Markt ist fast drei Billionen Head of Sales Deutschland und Österreich
US-Dollar groß. Damit zählt er zu einem der größten Segmente im T +49 69 695 996 3264
Fixed-Income-Bereich. Anleger können also aus einem enormen rene.weinhold@vontobel.com
globalen Pool von Ländern und Branchen wählen, wodurch die Bank Vontobel Europe AG
Liquidität deutlich höher ist als häufig angenommen. Während Asset Management
sich Emittenten von Industrieländeranleihen in Zeiten des billigen Bockenheimer Landstraße 24
D-60323 Frankfurt am Main
Geldes reichlich bedient haben, blieb der Verschuldungsgrad
von Unternehmen in den Schwellenländern stabil. Die breite vontobel.com/am
Auswahl und der stabile Verschuldungsgrad sind angesichts
Wichtige rechtliche Hinweise
Dieses Dokument dient nur zu Informationszwecken und stellt kein Angebot, keine Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten, zur Durchführung von Transaktionen oder
zum Abschluss von Rechtsgeschäften jeglicher Art dar. Investitionen in Schwellenländer können durch politische Entwicklungen, Währungsschwankungen, Illiquidität und Volatilität betroffen sein.
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