CAT Bonds anstelle Erdbeben an den Kapitalmärkten - Einblicke in den Katastrophenanleihen-Markt Autor: Dirk Schmelzer
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CAT Bonds anstelle Erdbeben an den
Kapitalmärkten
Einblicke in den Katastrophenanleihen-Markt
Autor: Dirk Schmelzer
Plenum Investments AG | November 2013
Was wir zeigen wollen
CAT Bonds als Diversifikation in Anleiheportfolios
Weisen Katastrophenanleihen attraktive Renditen auf und bieten sie ein
vorteilhaftes Ertragsprofil?
Wie verhalten sich Katastrophenrisiken bei CAT Bonds zu Risiken in
Obligationenportfolios?
Ist die risikoadjustierte Rendite bei CAT Bonds angemessen?
Eignen sich CAT Bonds als Zinsrisiko Management-Instrument?
Wie wirken sich Spread- und Liquiditätsrisiken auf CAT Bonds und sonstige
Obligationen aus?
Zinsdialog | November 2013 | 1 von 20
Was sind Katastrophenanleihen?
Definition
Nominal einer Katastrophenanleihe dient als vollständig besicherte
Versicherungsdeckung für Naturkatastrophen
Versicherte Ereignisse sind üblicherweise selten eintretende Stürme oder
Erdbeben in den USA, Europa oder Japan - Jahrhundertereignisse
Bildet Schutzschirm für potentielle Schäden der Versicherungsindustrie deren
Grösse die Tragfähigkeit der Industrie erreicht
Investoren erhalten eine angemessene fixe Versicherungsprämie sowie einen
variablen Ertrag aus den hinterlegten Sicherheiten
Zinsdialog | November 2013 | 2 von 20Katastrophenanleihen und Staatsanleihen
Rendite- und Risikovergleich
Höherer Durchschnittsertrag Jahresrenditen
(12 Monate rollend, USD)
45
Geringer Ertragsstreuung
40
geringere Kurtosis 35
30
25
20
Staatsanleihen Welt CAT Bonds 15
Durchschnitt 7.59% 8.08%
10
Standardabweichung 7.27% 4.08%
Maximaler Ertrag 35.28% 15.16% 5
Minimaler Ertrag -7.12% 1.51% -
13%
19%
24%
29%
34%
40%
45%
50%
55%
-8%
-2%
-50%
-44%
-39%
-34%
-29%
-23%
-18%
-13%
3%
8%
World Government Bonds CAT Bonds
Daten Bloomberg: Staatsanleihen Welt SBWGU Index (Jan. 1985 – Okt. 2013) CAT Bonds Swiss Re CAT Bond Total Return Index SRCATTRR Index (Jan. 2002 bis Okt. 2013)
Zinsdialog | November 2013 | 3 von 20Katastrophenanleihen und Hochzinsanleihen
Rendite- und Risikovergleich
Leicht tieferer Durchschnittsertrag Jahresrenditen
(12 Monate rollend, USD)
40
Geringer Ertragsstreuung
35
geringere Kurtosis 30
25
20
BB Unternehmens- 15
anleihen CAT Bonds
10
Durchschnitt 8.87% 8.08%
Standardabweichung 11.23% 4.08% 5
Maximaler Ertrag 50.05% 15.16%
-
Minimaler Ertrag -37.43% 1.51%
13%
19%
24%
29%
34%
40%
45%
50%
55%
-8%
-2%
-50%
-44%
-39%
-34%
-29%
-23%
-18%
-13%
3%
8%
US Corporate High Yield CAT Bonds
Daten Bloomberg: US Corporate High Yield Bonds LF98TRUU Index (Jan. 1985 – Okt. 2013) CAT Bonds SRCATTRR Index (Jan. 2002 bis Okt. 2013)
Zinsdialog | November 2013 | 4 von 20
Katastrophenanleihen bieten attraktive Renditen und ein
vorteilhaftes Ertragsprofil gegenüber Staats- und Hochzinsanleihen
Zinsdialog | November 2013 | 5 von 20Historische Katastrophenereignisse
bei und Staats-, Hochzinsanleihen und bei CAT Bonds
2008 Finanzkrise 1998 Asien Krise 1994 Zins-Crash
Komplettes Einfrieren Renditen von US US 30-Jahres Rendite
der Märkte Staatsanleihen stiegen steigt um über 150
Massive Verluste in allen um mehr als 100 Basispunkte auf 7.75%
Anlageklassen Basispunkte Hedge Fonds
Aktien verlieren 13% Liquidationen
Banken schreiben
tiefrote Zahlen
Volatilität springt um 10
bis 20 Prozentpunkte
2011 Tohoku Erdbeben 2011 US Tornados 2005 Hurrikan Katrina
Ausfall von einem Bond Ausfall von zwei Bonds Ausfall von einem Bond
-3.9% -1.5% -3.5%
Zinsdialog | November 2013 | 6 von 20Vergleich der Risikoprofile
Grenzen der Normalverteilungsannahme
Simuliertes Risiko bei und Staats-, Hochzinsanleihen und bei CAT Bonds
Staatsanleihen Hochzinsanleihen CAT Bonds
VaR (90%) 1.7% VaR (90%) 5.5% VaR (90%) 3.9%
VaR (99%) 9.3% VaR (99%) 17.2% VaR (99%) 25.3%
VaR (99.5%) 11.1% VaR (99.5%) 20.0% VaR (99.5%) 35.0%
20%
0%
-20%
-40%
Durschnittsertrag VaR (90%) VaR (99%) VaR (99.5%) grösster Verlust
Daten Bloomberg: Staatsanleihen Welt SBWGU Index, BB Corporate Bonds LF98TRUU Index (Jan. 1985 – Okt. 2013) CAT Bonds SRCATTRR Index (Jan. 2002 bis Okt. 2013)
Zinsdialog | November 2013 | 7 von 20Historischer Naturkatastrophen
Simulierte Nominalwertverluste
New Madrid, 1812 Erdbeben USA 12.09%
Long Island Express, 1938 Hurrikan USA 11.12%
Great San Francisco, 1906 Erdbeben USA 9.21%
Florida, 1928 Hurrikan USA 9.07%
Andrew, 1992 Hurrikan USA 6.30%
Lothar, 1999 Sturm Europa 3.35%
Great Kanto, 1923 Erdbeben Japan 2.88%
Katrina, 2005, Hurrikan USA 0.88%
Tohoku, 2011 Erbeben Japan 0.18%
Verluste aufgrund der grössten historischen Ereignisse liegen deutlich unter den
Kursrückschlägen bei Unternehmensanleihen mit vergleichbarem Risiko / Rating
Nur vier Schadensereignisse übertreffen die erwartete jährliche Rendite
Simulation Plenum, RMS Miu 2.9
Zinsdialog | November 2013 | 8 von 20
Katastrophenereignisse werden bei CAT Bonds häufig über- und bei
Obligationenportfolios unterschätzt
Zinsdialog | November 2013 | 9 von 20Kompensation für übernommene Risiken
Verschiedene Risikokomponenten
Risikoprämie als Kompensation für:
Kreditrisiko / Ereignisrisiko (Migration, Ausfall)
Reflektiert über das Rating – typischerweise BB / BB+
Spreadrisiko (Änderung Risikoaversion Investoren)
Liquiditätsrisiko
Zinsdialog | November 2013 | 10 von 20Kompensation für übernommene Risiken
Relativer Renditevergleich
Weitestgehen voneinander CAT Bond und High Yield
unabhängige Spreadentwicklung Spreads
14
Katastrophenereignisse beeinflussen 12
Spreadentwicklung von CAT Bonds
10
Credit Spreads abhängig von 8
Finanzmarktzyklen
6
CAT Bonds mit einer höheren 4
Risikokompensation
2
0
US High Yield BB Option-Adjusted Spread CAT Bond Yield
Daten: Lane Financial, Quarterly Market Performance Report Q3/2013, Bloomberg, BofA Merrill Lynch US High Yield BB Option-Adjusted Spread (BAMLH0A1HYBB), Dez. 2001 bis Sept. 2013
Zinsdialog | November 2013 | 11 von 20
Katastrophenanleihen weisen risikoadjustiert höhere Renditen als
Obligationen mit gleicher Ausfallwahrscheinlichkeit auf
Zinsdialog | November 2013 | 12 von 20Betrachtung der Zinssensitivität
Szenario stark steigender Zinsen
„Einen Vorgeschmack (..) haben
Investoren im Mai und Juni erhalten,
nachdem Ben Bernanke (…) die
Möglichkeit angedeutet hatte, noch 2013
das Anleihenkaufprogramm des Fed
zurückzufahren. Insbesondere die
langfristigen Renditen zogen an und
führten zu teilweise empfindlichen
Kursrutschen. Allerdings fiel der
Renditeanstieg für zehnjährige
Staatspapiere hierzulande mit rund
einem halben Prozentpunkt auf 1% weit
geringer aus als in den USA, wo sie von
etwas mehr als 1,6% auf inzwischen
2,7% zulegten.“ (NZZ, August 2013)
Zinsdialog | November 2013 | 13 von 20Betrachtung der Zinssensitivität
Kaum Durationsrisiken bei CAT Bonds
CAT Bonds sind variable verzinsliche Instrumente mit quartalsweisen Coupons
Aufgrund kurzer Duration nur marginale Zinsänderungsrisiken
Kreditrisiken aufgrund der Unterlegung mit US Treasuries ebenfalls marginal
Zinsdialog | November 2013 | 14 von 20
Katastrophenanleihen eignen sich als Absicherung bzw. zur Reduktion
von Zinsänderungsrisiken in einem Portfolio
Zinsdialog | November 2013 | 15 von 20Abhängigkeiten von verschiedenen Anlagerisiken
Rückkopplungseffekte bei Unternehmensanleihen
Gegenseitige Beeinflussung und Verstärkung bei Unternehmensanleihen
Veränderung Finanzierungskosten
hat Auswirkung auf Ausfallrisiko
Liquiditäts- Kredit-
Veränderung Liquidität risiko risiko
hat Auswirkung auf Spread
Rückkopplungs- und Ansteckungseffekte
verstärken die Ausprägung von
Extemereignissen
Spread-
risiko
Zinsdialog | November 2013 | 16 von 20Abhängigkeiten von verschiedenen Anlagerisiken
Unabhängigkeit verschiedener Katastrophenrisiken
weniger Rückkopplung bei CAT Bonds
Eintreten eines Versicherungsereignis
hat keine Auswirkung auf Ausfallrisiko Spreadrisiko
anderer versicherten Ereignisse
Änderung von Liquidität oder Spread
hat keinen Einfluss auf die Ereignisrisiko
Wahrscheinlichkeit des Auftretens einer 1,2,3,…
Naturkatastrophe
Stabile Diversifkationseffekte innerhalb Liquiditäts-
eines CAT Bond Portfolios risiko
Zinsdialog | November 2013 | 17 von 20Zusammenfassung
Katastrophenanleihen bieten attraktive Renditen und ein vorteilhaftes Ertragsprofil
Katastrophenereignisse werden bei CAT Bonds häufig über- und bei
Obligationenportfolios unterschätzt
CAT Bonds haben eine attraktive Rendite im Vergleich zu Obligationen gleichen
Risikos
CAT Bonds eignen sich als Zinsrisiko Management-Instrument
Die Unabhängigkeit von Naturkatastrophenrisiken untereinander reduziert das
Risiko hoher Verluste
Zinsdialog | November 2013 | 18 von 20Vielen Dank
für Ihre Aufmerksamkeit
Plenum Investments AG
Bellerivestrasse 33
8008 Zürich
www.plenum.ch
Zinsdialog | November 2013 | 19 von 20Hinweis
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sollten sich bewusst sein, dass der Wert von Anlagen sowohl steigen als auch fallen kann. Eine positive Performance in der Vergangenheit
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und Renditeschwankungen aufgrund einer für den Anleger ungünstigen Entwicklung der Wechselkurse kann nicht ausgeschlossen werden.
Es besteht die Möglichkeit, dass Anleger nicht den vollen, von ihnen investierten Betrag zurückerhalten. Potentielle Investoren haben sich
selbst im Heimat-,Wohnsitz- oder Sitzland bezüglich der gesetzlichen Anforderungen sowie allfälligen steuerlichen Konsequenzen,
Fremdwährungsrestriktionen oder Fremdwährungskontrollen und anderen Aspekten, welche vor dem Entscheid über die Zeichnung, den
Erwerb, den Besitz, den Austausch, die Rückgabe oder eine andere Handlung in Bezug auf solche Anlagen relevant sind, umfassend zu
informieren und sich angemessen beraten zu lassen.
Zinsdialog | November 2013 | 20 von 20Sie können auch lesen
