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QuartalsUpdate
Februar 2019 – Mai 2019 | Anstieg der impliziten Volatilitäten ermöglicht attraktive Optionsprämien Stand: 15. Mai 2019
Richtung aufwärts … notiert dieser nur noch knapp unter seinem Allzeithoch aus
Lange Zeit kannten die Aktienmärkte in diesem Jahr nur eine dem Dezember letzten Jahres. Der „Economic Policy
Richtung, nach oben. Die beiden großen US-Indizes S&P 500 Uncertainty Index” beschreibt die wirtschaftliche und
und NASDAQ 100 holten ihre Verluste aus dem vergangenen politische Unsicherheit an Hand mehrerer Komponenten wie
Jahr jeweils vollständig auf und kletterten Anfang Mai bzw. der Schwankungsbreite konjunktureller Prognosen und der
Ende April sogar auf neue Allzeithochs. Häufigkeit entsprechender Artikel in den bedeutendsten
Tageszeitungen. Die globale Variante wird dabei aus den
lokalen Indizes von 20 Staaten aus allen Kontinenten
zusammengesetzt.
Abb. 1: S&P 500; 30.12.2016 – 10.05.2019
In Europa und Asien stiegen die Aktienkurse ebenfalls deutlich
an, blieben jedoch ein gutes Stück unter ihren historischen
Abb. 2: Global Economic Policy Uncertainty Index; 31.01.1997 – 31.03.2019
Höchstkursen zurück.
… trotz hoher Unsicherheit … Natürlich sind die Diskrepanzen zwischen den
Dabei wirkte es zeitweise so, als würden die Aktienmärkte Unsicherheitswerten der einzelnen Regionen und Länder stark
politische Risiken wie den weiterhin ungelösten ausgeprägt. Besonders hoch ist die Unsicherheit aktuell in
Handelskonflikt zwischen den USA und China oder den immer China. Der Handelskonflikt sowie ein sich eintrübendes
weiter verschobenen Brexit vollständig ignorieren. Denn konjunkturelles Umfeld haben den Unsicherheitsindex für
parallel zum Anstieg der Aktienkurse stieg auch der „Global China hier stark ansteigen lassen.
Economic Policy Uncertainty Index“ immer weiter an. Aktuell
1
Abb. 3: China – Hong Kong Economic Policy Uncertainty Index; Abb. 5: Hang Seng China Enterprise Index Future; 15.04.2019 – 10.05.2019
31.01.1997 – 30.04.2019
Rentenmarkt im Krisenmodus
… Volatilitäten ziehen erst spät nach … Anders als der Aktienmarkt fiel der Rentenmarkt deutlich
Lange Zeit koppelten sich die impliziten Volatilitäten von den früher in den Krisenmodus zurück. Ausgelöst durch ein sich
beschriebenen hohen Unsicherheiten ab. Erst Donald Trumps deutlich eintrübendes konjunkturelles Umfeld, ungelöste
Erhöhung der Strafzölle gegen China riss die Märkte aus ihrer wirtschaftliche und politische Themen und nicht zuletzt
Lethargie und ließ die impliziten Volatilitäten deutlich zunehmend defensivere Zentralbanken gingen die Renditen
ansteigen. Nachdem die implizite Volatilität des Hang Seng deutscher Bundesanleihen deutlich zurück; selbst 10-jährige
China Enterprise Index noch Anfang Mai ein 16-Monats-Tief Bundesanleihen sind zurück im negativen Bereich.
markiert hatte, stieg sie binnen Tagen deutlich an und notierte
zeitweise nur noch knapp unter ihrem Jahreshoch von Anfang
Januar.
Abb. 6: Rendite 10-jähriger Bundesanleihen; 30.12.2015 – 10.05.2019
Abb. 4: Implizite Volatilität Hang Seng China Enterprise Index,
Laufzeit 3 Monate, Strike 100%; 30.12.2016 – 10.05.2019 Auch die Situation im hochverschuldeten Italien wird am
Rentenmarkt deutlich kritischer gesehen als am Aktienmarkt.
Die Renditedifferenz zwischen italienischen und deutschen
… und ziehen die Aktienmärkte nach unten Staatsanleihen mit einer Laufzeit von jeweils 30 Jahren wird
Mit Donald Trumps neuer Eskalation des Handelskonfliktes und bereits wieder in der Nähe des 5-Jahres-Hochs aus dem Jahr
dem deutlichen Anstieg der impliziten Volatilitäten kamen auch 2018 gehandelt. Damit liegt der 30-jährige Italien-Spread mit
die Aktienmärkte deutlich unter Druck. Am massivsten fielen mehr als 3% aktuell mehr als 1,2% über seinem 5-Jahres-
die Kursverluste in China und Hong Kong aus. Innerhalb von nur Durchschnitt.
3 Wochen stürzte der Hang Seng China Enterprise Index Future
10% unter sein zuvor erreichtes Jahreshoch und wurde damit so
niedrig gehandelt wie zuletzt im Januar.
22019
0%
20%
40%
Abb. 7: Renditedifferenz Italien – Deutschland 30 Jahre; 30.12.2014 – 13.05.2019
Asien Amerika Europa
Steuerung der Optionsportfolios
Abb. 9: QCP Funds – VolatilityIncome: Optionsprämieneinnahme nach Regionen;
Vor dem Hintergrund der zunächst deutlich rückläufigen
01.01.2019 – 10.05.2019
Volatilitäten wurde der Investitionsgrad der Optionsportfolios
bis Ende April deutlich zurückgefahren – teilweise sogar bis
Allzeithochs aller Publikumsfonds
unter den langfristigen Durchschnitt. Im Anschluss daran
Unsere drei Publikumsfonds konnten durch die konsequente
wurden die zunehmenden Marktschwankungen und
und risikoaverse Umsetzung ihrer Investitionsstrategien
Aktienkursrückgänge ab Anfang Mai dazu genutzt, den
hervorragend vom Marktumfeld der vergangenen Wochen und
Investitionsgrad der Optionsportfolios schrittweise und
Monate profitieren. Dabei kletterten alle Fonds in den drei
antizyklisch zu erhöhen.
Monaten seit dem letzten Quartalsbericht regelmäßig auf neue
Allzeithochs.
200
110
108
150
106
104
100
102
100
50 98
96
0
94
03.02.2012 03.02.2014 03.02.2016 03.02.2018 01.03.18 01.09.18 01.03.19
Investitionsgrad im Verhältnis zum Durchschnitt RiskProtect PremiumIncome VolatilityIncome
Abb. 8: Investitionsgrad Optionsportfolio RiskProtect; 03.12.2012 – 10.05.2019 Abb. 10: QCP Funds – RiskProtect, QCP Funds – VolatilityIncome,
QCP PremiumIncome: Wertentwicklung; 01.03.2018 – 08.05.2019
Angesichts der besonders starken Kursrückgänge und
besonders starken Volatilitätsanstiege bei den asiatischen Publikumsfonds: Ausblick
Indizes wurden in den vergangenen beiden Wochen Bedingt durch den aktuellen Anstieg der impliziten
insbesondere neue Positionen auf diese Indizes eingegangen. Volatilitäten und die damit einhergehende erhöhte
Daraus resultiert auch die im regionalen Vergleich höhere Handelsaktivität liegen die Optionsprämien und damit das
Prämieneinnahme asiatischer Indizes seit Jahresbeginn. kurz- bis mittelfristig erzielbare Performancepotential bereits
Umgekehrt wurden US-Indizes aufgrund der besonders starken wieder deutlich über den historischen Mittelwerten.
Performance sowie der damit verbundenen geringeren Beispielsweise stiegen die Optionsprämien im
Attraktivität der Optionsprämien geringer gewichtet; dies wird Optionsportfolio des RiskProtect bis auf mehr als 1% an – und
auch am geringeren Performancebeitrag dieser Indizes damit auf das 3-fache des historischen Mittelwertes seit der
sichtbar. Auflage des Fonds.
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