Comment Pantaleon Entertainment AG - Kursziel von 336,00€ bestätigt Mit China Joint-Venture einen Trumpf gezogen - Junolyst
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Comment Pantaleon Entertainment AG Mit China Joint-Venture einen Trumpf gezogen Kursziel von 336,00€ bestätigt Lukas Spang 30.05.2017
Comment Pantaleon Entertainment AG - 30.05.2017
Pantaleon Entertainment AG
Aktueller Kurs: 118,90 € Kursziel: 336,00 € Kurspotenzial: 182,60%
Marktkapitalisierung: 137,33 Branche: Entertainment / WKN: A12UPJ
Dienstleistung
Unternehmensbeschreibung:
Die PANTALEON Entertainment AG ist ein deutsches Medienunternehmen, das in erster Linie Kinofilme produziert. Zu den
Geschäftstätigkeiten der PANTALEON und ihrer Tochtergesellschaften zählen die Entwicklung und Produktion von Filmen
sowie der Verwertung der Rechte an diesen. Dadurch werden die Filme über den Filmverleih weiter vermarktet. Zu den
Produktionen zählen unter anderem Vaterfreuden, Schlussmacher und Highway to Hellas. 2015 ist PANTALEON eines der
führenden deutschen Produktionsunternehmen für Kinofilme und Unterhaltungsformate.Zu den Partnern des
1
Unternehmens gehören Warner Brothers, GLS und Universal Music Group und weitere.
Kursverlauf der letzten 5 Jahre: Aktionärsstruktur:
130,00 €
110,00 €
23,80% BlackMars Capital GmbH
90,00 €
70,00 € Streubesitz
76,20%
50,00 €
30,00 €
23.09.2015 23.09.2016
Schätzungen* 2015 2016e 2017e 2018e
Umsatz (inkl. s.b.E.) 20,33 16,30 50,18 176,59
∆ in % +156,6% -19,8% +207,9% +251,9%
EBITDA 8,81 9,3 -2,16 20,14
EBITDA-Marge 43,4% 57,1% -4,3% 11,4%
EBIT -0,54 -1,50 -2,82 19,42
EBIT-Marge -2,7% -9,2% -5,6% 11,0%
Ergebnis je Aktie -0,43€ -0,52€ -1,66€ 11,92€
Dividende je Aktie 0,00€ 0,00€ 0,00€ 0,00€
Buchwert je Aktie 4,25€ 3,73€ 6,18€ 18,10€
Nettoverschuldung -1,77 -2,27 -9,21 -12,13
Kennzahlen
KGV - - -71,6 10,0
EV/EBITDA - - -61,2 7,4
Dividendenrendite - 0,00% 0,00% 0,00%
ROCE -0,6% -23,9% -49,9% 244,0%
ROE -20,1% -13,0% -34,2% 98,2%
*Angaben in Mio. € (außer: Ergebnis je Aktie, Dividende je Aktie, Buchwert je Aktie)
1
vgl. Comdirect
2Comment Pantaleon Entertainment AG - 30.05.2017
Pantaleon - Mit Pantaflix in eine Milliardennische
Das spricht für die Aktie...
VoD-Plattform Pantaflix avisiert attraktive Nische
Hohe Skaleneffekte durch Pantaflix zu erwarten
Matthias Schweighöfer als wichtiges Asset im Filmgeschäft
Die Pantaleon Entertainment AG hat Mitte Mai ein Joint Venture in China bekannt gegeben. Hierbei wurde mit
dem chinesischen Medienunternehmer Bruno Wu in Shanghai ein Vertrag zur Gründung eines Joint Ventures
(JV) zwischen Pantaflix und der Sun Seven Stars Media Gruppe unterzeichnet. Bereits Ende März wurde über
Vorgespräche diesbezüglich berichtet. Die Zusammenarbeit sieht den gemeinsamen Aufbau eines Joint-Ventures
im Bereich Video-on-Demand (VoD) vor, an der neben Pantaflix (50%) noch die zu Bruni Wu's Sun Seven Stars
Media Gruppe gehörende amerikanische Wecast Network Inc. aus New York sowie die in Hongkong angesiedelte
Redrock Capital Limited beteiligt sein werden. Während von Pantaflix die Technologie gestellt wird, soll die
Unternehmensgruppe von Bruno Wu den Content sowie die Marktzugänge einbringen. Besonders
erwähnenswert ist in diesem Zusammenhang auch der zusätzliche Fokus auf das B2B Geschäft, nachdem
Pantaflix bislang lediglich im B2C Geschäft aktiv war. Da Sun Seven Stars mit einer Vielzahl an Unternehmen
Verträge besitzt (z.B. Telekommunikationskonzerne, Betreiber von Hochgeschwindigkeitszugsystemen oder
Fernsehsender), die einen Bedarf an VoD-Inhalten haben, sollen diese genutzt werden um die Reichweite der
Plattform zu erhöhen.
So sollen in den kommenden zwei Jahren 100.000 neue Filme auf die Plattform gelangen, die bisher nicht in der
Planung (220.000 Filme bis 2019) enthalten waren. Damit würden im Jahr 2019 potenziell >300.000 Filme auf
Pantaflix zur Verfügung stehen. Neben chinesischen Filmen ist zudem auch vorgesehen Hollywood-Blockbuster
in chinesischer Sprache auf Pantaflix zu integrieren. Darüber hinaus ist laut Unternehmensangaben für die
Zukunft auch geplant neben klassischem Kino-Content ebenso beispielsweise linearen Fernseh-Content
anzubieten. Auch in diesem Bereich verfügt die Sun Seven Stars Media Gruppe über bestehende Verträge mit
mehr als 2.000 Fernsehsendern, deren lineares Programm im Internet global derzeit noch nicht verfügbar ist.
Lineares Fernsehen ist dabei charakterisiert als die Anordnung von Sendungen in parallel laufenden, zeitlich
strukturierten Programmen und damit dem klassischen Fernsehen. Nachdem nun nach Vertragsunterzeichnung
bereits die Technikabteilung von Pantaleon/Pantaflix die entsprechenden Vorbereitungen eingeleitet hat, ist ab
der zweiten Jahreshälfte im dritten oder vierten Quartal mit ersten Filmen aus diesem JV zu rechnen. An den
Gewinnen wird Pantaflix entsprechend zu 50% profitieren, die dann jedoch im Finanzergebnis verbucht werden.
Welche Gewinnpotenziale sich daraus ableiten, ist jedoch zum aktuellen Zeitpunkt noch äußerst schweierig
einzuschätzen.
Anzahl der Filme auf Pantaflix
100.000 100.000
100.000
220.000 220.000
100.000 160.000
40.000
1.600
2016e 2017e 2018e 2019e 2020e
Anzahl Filme (bisherige Planung) Anzahl neuer Filme durch China JV
Quelle: Pantaleon Entertainment AG
3Comment Pantaleon Entertainment AG - 30.05.2017
Dennoch hat das Unternehmen mit dem JV einen weiteren wichtigen Schritt zur erfolgreichen
Kommerzialisierung der eigenen, neuen VoD-Plattform gemacht und dabei insbesondere nun einen großen
Vorteil gegenüber Anbietern wie Netflix oder Amazon, die auf diesen Content keinen Zugriff haben. Zudem
befindet man sich gegenwärtig in Gesprächen mit 3a Motion Pictures Limited, mit denen im September 2016 ein
Memorandum of Understanding über bis zu 5.000 chinesische Filme unterzeichnet wurde, um diese
Vereinbarungen in die Aktivitäten des neuen JV zu integrieren. Jedoch sollte an dieser Stelle erneut betont
werden, dass weder Amazon noch Netflix zum eigentlichen Wettbewerb des Unternehmens gehören, dass sich
auf die Vermarktung von Filmen in Landessprache für Personen im Ausland spezialisiert hat. Dennoch wird die
zukünftig hohe Anzahl an verfügbaren Filmen dazu führen, dass Kunden, die einen Film auf einer der beiden
Plattformen nicht erhalten, gegebenenfalls auf Pantaflix umsteigen.
Quelle: Pantaleon Entertainment AG
Doch auch unabhängig von dem neuen Joint Venture entwickelt sich Pantaflix weiter. Seit Anfang Mai ist Stefan
Langefeld, zuletzt Head of Apple Music and iTunes und verantwortlich für das Musikgeschäft in den
deutschsprachigen Ländern sowie jahrelanger Erfahrung im Bereich VoD, als neuer Vorstand für Pantaflix im
Amt. In seiner Zeit bei Apple war er insbesondere für den Launch von iTunes Video in den deutschsprachigen
Märkten in Europa sowie mehr als 50 Ländern aus den Emerging Markets zuständig. Hierbei soll er insbesondere
seine Erfahrung sowie sein Netzwerk im Aufbau der neuen Plattform einbringen, die im Vergleich zu bisherigen
VoD-Anbietern direkt Filmproduzenten und Kunden verbindet und somit lediglich die Plattform stellt, auf der der
Produzent den Film direkt zur Verfügung stellen kann. Neben einer vielfach höheren Vergütung im Vergleich zur
bisherigen Vertriebsstruktur (siehe dazu Grafik), ergibt sich für den Produzenten auch der Vorteil, dass er sowohl
den Preis als auch die regionale Verfügbarkeit bestimmen kann. Ebenso wird dadurch die Wertschöpfungskette
pro Filme erhöht, da bislang die meisten Filme (ca. 90%) lediglich im Ursprungsland vermarktet werden.
Bisherige Erlösstruktur von Filmen Erlösstruktur mit Pantaflix
10,0%
18,0% Distributor
25,0%
Umsatz weltweit Filmproduzent
25,0% Kinos/Plattformen Pantaflix
47,0% 75,0%
Filmproduzent
Quelle: Pantaleon Entertainment AG Quelle: Pantaleon Entertainment AG
4Comment Pantaleon Entertainment AG - 30.05.2017
Nachdem die App-Version seit Jahresanfang sowohl auf IOS- als auch Android-Geräten verfügbar ist, soll
Pantaflix zukünftig auch auf Smart-TVs abrufbar sein, sodass dann Filme jederzeit und überall angeschaut
werden können.
Quelle: Pantaleon Entertainment AG
Aktion:
Pantaleon hat mit dem neuen Joint-Venture mit der chinesischen Medien- und Investmentfirma Sun Seven Stars
Media einen beachtlichen Erfolg erzielen können. Während Netflix und Amazon mittlerweile in nahezu allen
Ländern bzw. Regionen weltweit außer China aktiv sind, wird Pantaflix somit der erste ausländische VoD-
Anbieter sein, der auf dem chinesischen Markt präsent ist. Zwar ist das Potenzial daraus zum aktuellen Zeitpunkt
noch sehr schwer abschätzbar, in Anbetracht einer Bevölkerung von knapp 1,4 Mrd. Menschen in China, rund 50
Millionen im Ausland lebenden Chinesen sowie der Netzwerkstruktur der Sun Seven Stars Media Gruppe im
Bereich B2B, kann sich hieraus ein immenses Potenzial ergeben. Mit einer potenziellen Anzahl von >300.000
Filmen bis Ende 2019 ergibt sich ein bislang einzigartiges Filmangebot, dass in dieser Form bislang keine VoD-
Plattform anbietet. Durch entsprechende Marketingkampagnen soll Pantaflix zudem auch bekannter werden.
Ebenso sind Werbemaßnahmen durch die Filmproduzenten möglich, die im Vergleich zu klassischen VoD-
Anbietern fast das 7-fache der Erlöse erhalten, sodass auch diese einen entsprechenden Anreiz haben, dass die
Menschen über Pantaflix Filme schauen. Bis zur Vorlage des Geschäftsberichtes für 2016 am 08.06.2017 lasse
ich meine Schätzungen somit vorerst unverändert, bei einem bestehenden Kursziel von 336,00€ und werde
dieses dann entsprechend überarbeiten. Trotz des zuletzt deutlich gestiegenen Aktienkurses bietet sich auf dem
derzeitigen Kursniveau noch reichlich Potenzial. Bis zum oben genannten Kursziel bietet die Aktie demnach ein
weiteres Kurspotenzial von rund 183%, wenngleich zwar einerseits mit Pantaflix viel Phantasie in der Aktie
besteht, zum jetzigen Zeitpunkt die Entwicklung jedoch auch weiterhin von gewissen Unsicherheiten geprägt ist.
Schätzungsänderungen
2016e (alt) ∆ in % 2017e (alt) ∆ in % 2018e (alt) ∆ in %
Erträge aus operativer
16,30 - 50,18 - 176,59 -
Geschäftstätigkeit
EBITDA 9,30 - -2,16 - 20,14 -
EBT -0,81 - -2,82 - 19,42 -
Quelle: Pantaleon Entertainment AG, Eigene Schätzungen
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