Deutsche Distressed Assets Konferenz - Distressed M&A: Search for Quality Dr. Thomas C. Sittel, 13. Juli 2021 - FINANCE Magazin
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15. Deutsche Distressed Assets Konferenz Distressed M&A: Search for Quality Dr. Thomas C. Sittel, 13. Juli 2021
Distressed M&A:
Search for Quality
1. M&A Marktumfeld
2. Marktumfeld für Distressed Assets
3. Qualität von Distressed Assets
4. Q&A
Deloitte 2021 2
I M&A-Markt in Europa
Der europäische M&A-Markt reagierte mit einem abrupten Stop auf die COVID-19 Pandemie, schloss allerdings danach
ebenso schnell wieder auf alte Höchststände auf. Aktuell ist der M&A-Markt im Ganzen auf historischem Niveau
Anzahl Transaktionen und Transaktionswert in Europa
350.000 2.342 2.500
2.169 2.170
300.000 1.953 1.999 1.976
2.094
1.983
2.121 • Zurückhaltung bei Investoren bereits in H2 2019 spürbar;
1.832 2.000 Anzahl der Transaktionen rückläufig Q4 2019 bis Q2 2020
250.000 1.659 2.054
200.000 1.309 1.500 • Drastischer Einbruch von über 50% in Q2 2020 ggü.
150.000
Vorjahresquartal; niedrigster Stand seit 2009
1.000
100.000 • Nach deutlicher Erholung am M&A-Markt in H2 2020
500
50.000 saisonaler Rückgang in Q1 2021
0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
0 • Deal Value sowohl in Q4 2020 als auch in Q1 2021 um 47%
2018 2019 2020 2021 bzw. 40% höher als im jeweiligen Vorjahresquartal
Anzahl der Transaktionen Deal Value (EUR Mio.)
Quelle: Mergermarket.
Deloitte 2021 3I Branchen-Heatmap
Die Top Branchen hinsichtlich Anzahl der Transaktionen im Q1 2021 in Europa waren Technology und Industrials &
Chemicals, demgegenüber stehen die Branchen Transport, Consumer und Leisure
M&A-Transaktionszahlen in Europa
Sektor Q1 20 Q1 21 Delta
Agriculture 16 9 -7
Business Services 297 317 20
Construction 87 118 31 Heiß • Die „heißesten“ Branchen in Europa
350 sind derzeit: Technology, Industrials &
Consumer 204 182 -22 300
Defence 2 3 1 250 Chemicals sowie Business Services
Energy, Mining & Utilities 103 137 34 Warm
200
• Starker Zuwachs in den Sektoren
Financial Services 110 155 45
150 Technology, Financial Services und
Industrials & Chemicals 345 382 37
100 Industrials & Chemicals
Leisure 64 52 -12
Media 43 53 10 Kalt • Starker Rückgang in den Sektoren
Pharma, Medical & Biotech 124 150 26Distressed M&A:
Search for Quality
1. M&A Marktumfeld
2. Marktumfeld für Distressed Assets
3. Qualität von Distressed Assets
4. Q&A
Deloitte 2021 5I Anzahl der Insolvenzen
Die Anzahl der Unternehmensinsolvenzen als nachlaufender Indikator ist weiterhin rückläufig. Trotz der Pandemie lagen
die Werte im vergangenen Jahr mehr als 50% unterhalb denen des letzten zyklischen Hochs in 2009
Anzahl der Unternehmensinsolvenzen in Deutschland
• Die Anzahl der Unternehmensinsolvenzen war in 2020
16,5% niedriger als im Vorjahr
-53,0% • Auch im 1. Halbjahr 2021 lagen die Insolvenzen 1.7% unter
33.762 32.280 29.619 dem Vorjahreszeitraum
30.294 26.733
24.549 23.222 20.276 • Die Hauptursache hierfür ist sehr wahrscheinlich eine im
21.789
19.552 19.005 Zuge der Pandemie ausgesetzte Insolvenzantragspflicht
15.865
verbunden mit einigen Hilfspaketen des Bundes
8.800
• Wirtschaftliche Herausforderungen durch
8.950 pandemiebedingte Auswirkungen gibt es in Deutschland
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1. HJ 2021 dennoch für eine Vielzahl von Unternehmen
• Die Auswirkungen der COVID-19 Pandemie werden sich
voraussichtlich erst zeitverzögert in den Unternehmens-
insolvenzen zeigen
Quellen: CRIFBÜRGEL; Creditreform
Deloitte 2021 6I Leistungsschwache Konzerntöchter
Über 16% der in einer Deloitte Studie untersuchten Tochtergesellschaften deutscher Konzerne „erwirtschaften” Verluste
in Summe von mehr als 14,4 Mrd. €
Anzahl verlustbringender
Tochtergesellschaften Deutsche
Tochtergesellschaften
1439 repräsentieren
mit Verlusten von
8,3 Mrd. € rund
Deutsche Konzerne sind
weltweit an mehr als 60%
4.000
verlustreichen „Töchtern”
des o.g. Gesamtbetrags
337
beteiligt
269 246
240
200
170 162 149 137
93
Deutschland Frankreich UK Polen Italien Spanien Schweden Russland Tsch. Rumänien Belgien
Republik
Aufgrund der Auswirkungen von COVID-19 aber auch struktureller Industrietrends überprüfen
Konzerne vermehrt wieder strategische Optionen für leistungsschwache oder „non-core” Unternehmensteile
Deloitte 2021 Quelle: Mint, Mai 2019 7I Deloitte Studie: Erwartungen für Restrukturierungsfälle
94% der Befragten der Deloitte Distressed M&A-Studie 2021 erwarten in den kommenden 12 Monaten eine Zunahme
von Restrukturierungsfällen. Als Hauptrisikofaktor wird die Pandemie angegeben
Welche (wirtschafts-) politischen Risikofaktoren sehen Sie für Welches sind die wesentlichen mittel- und langfristigen
die deutsche Wirtschaft? „Megatrends“ für die deutsche Wirtschaft?1
8% (VJ: 2%) 94% (VJ: n/a) Digitalisierung 87%
Andere Aspekte Pandemie
Klimaveränderungen 51%
46% (VJ: 58%) Demographischer
43%
13% (VJ: 65%) Versäumnisse der
Automobilindustrie
Wandel
Konjunkturdelle in China Technologische
29%
Veränderungen
Mobilität 29%
20% (VJ: 64%) 29% (VJ: 60%)
Versäumnisse in Brexit De-Globalisierung 24%
der Digitalisierung
Globalisierung 8%
23% (VJ: 64%) 27% (VJ: 51%) Individualisierung 8%
Drohende Handelsstreite Protektionismus
Quellen: Deloitte Analyse (Prozent der Nennungen; Mehrfachnennungen (max. 3) möglich). Anmerkung: 1Mit Blick auf künftige Restrukturierungen.
Deloitte 2021 8I Deloitte Studie: Ausblick Distressed M&A-Transaktionen
Vor diesem Hintergrund ist es nicht verwunderlich, dass über 80% der befragten Experten mehr oder sogar deutlich
mehr Distressed M&A-Transaktionen erwarten
Erwarten Sie in den nächsten zwölf Monaten mehr oder Wenn Sie mit einem Anstieg rechnen, für welchen Zeitraum
weniger Transaktionen auf dem Distressed M&A-Markt? erwarten Sie diesen?
1%
6% 1% Deutlich mehr Transaktionen
30% 3 Monate
17%
VJ: 0% Mehr Transaktionen
VJ: 7% 6 Monate
9% 18% Keine Veränderung Mehr als 12 Monate
VJ: 5% Weniger Transaktionen
VJ: 13%
Deutlich weniger Transaktionen
17%
9 Monate
65% 35%
VJ: 75% 12 Monate
• 65 bzw. 18% der Experten erwarten einen moderaten oder sogar • Zwei Drittel der Experten gehen davon aus, dass der Anstieg
deutlichen Anstieg der Distressed M&A-Transaktionen mindestens 12 Monate andauern wird
• Die Anzahl der Befragten, die mit deutlich mehr Transaktionen • Überdurchschnittliche 46% der Befragten aus dem Bereich PE
rechnen, hat sich verdreifacht erwarten einen Anstieg von über 12 Monaten Dauer
Quellen: Deloitte Analyse (Prozent der Nennungen).
Deloitte 2021 9I Deloitte Studie: Erwartete Krisenbranchen
Die Befragten der Distressed M&A-Studie erwarten in den kommenden 12 Monaten die meisten Distressed Fälle in den
Branchen Automobil, Tourismus und Handel
Top 8 von 21 Branchen Tendenz zum Vorjahr (%-Punkte)
1. 1. Automobilindustrie 79% -17
2. 11. Tourismus 75% +71
3. 3. Handel 64% +2 • Für 79% (Vorjahr 96%) werden die Distressed M&A-
Transaktionen in der Automobilindustrie weiter zunehmen
4. 2. Textil u. Bekleidung 56% -11
• 75% erwarten einen Anstieg in der Tourismusbranche, ein
5. 4. Industriegüter -11 Zuwachs im Vergleich zum Vorjahr von +71%
44%
(Anlagen- u. Maschinenbau)
Transport u. Logistik • Fast zwei Drittel der Teilnehmer erwarten einen Anstieg in
6. 11.
(inkl. Schiff- u. Luftfahrt)
37% +33 der seit Jahren kriselnden Handelsbranche
7. 5. Stahl u. Metall 35% +4
Konsumgüter n.a.
8. n.a. 22%
(ohne Textil u. Bekleidung)
2020 2019
Deloitte 2021 10I Aktuelle Käufergruppen im Markt
Getrieben von historisch hoher Liquidität zeigt sich eine deutliche Verschiebung der Käufergruppen in Richtung Private
Equity, welche aktuell 45% aller Transaktionen abschließen
M&A-Marktaktivität in Europa Strategische Investoren Deloitte Studie: erwartete Käufergruppen in den kommenden 12 Monaten
Private Equity
1.949 2.167 1.998 2.171 1.971 2.090 1.982 2.118 1.822 1.302 1.634 2.244 2.235
82%
Vorjahr: 71%
68% 66% 67% 68% 68% 68% 65% 68% 64% 63% 58% 58% 55% 65%
Vorjahr: 62%
42%
Vorjahr: 22%
32% 34% 33% 32% 32% 32% 35% 32% 36% 37% 42% 42% 45% 14% 14%
Vorjahr: 15% Vorjahr: 13%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2018 2019 2020 2021 Finanzinvestoren Strategische Family Offices Altgesellschafter Gläubiger
Investoren
• Historischer Private Equity Anteil seit 2018 von etwa einem Drittel • 82% sehen Finanzinvestoren als aktivste Käufergruppe in den
auf 45% gestiegen kommenden 12 Monaten
• Strategen aktuell aufgrund von COVID mit Fokus eigenen • Kein Ende in Sicht: weiterhin massiver Anstieg des „Dry Powders“ bei
Herausforderungen, insbesondere in Krisenbranchen PE-Investoren
Quellen: Mergermarket, Pitchbook, Preqin, Deloitte Analyse.
Deloitte 2021 11Distressed M&A:
Search for Quality
1. M&A Marktumfeld
2. Marktumfeld für Distressed Assets
3. Qualität von Distressed Assets
4. Q&A
Deloitte 2021 12II ifo-Studie: Anstieg von „Zombieunternehmen“
Laut ifo-Studie gibt es in Deutschland aktuell knapp 6.000 „Zombieunternehmen“. Fast 90% der Befragten rechnen sogar
mit einem weiteren Anstieg. Vor diesem Hintergrund werden Käufer die Assets besonders sorgfältig prüfen müssen
Erwartete Entwicklung Entstehungsgründe
Top 5 Gründe
5% Stark steigend Aussetzung der
86%
Eher steigend Insolvenzantragspflicht
9% 20% Gleichbleibend Kurzarbeitergeld 50%
Eher sinkend
Stark sinkend Staatliche Kredite über die KfW 32%
Weiß nicht
Bürgschaften über die KfW 25%
66%
Politischer Druck auf Banken
22%
zur wenig restriktiven Kreditvergabe
• 86% der Befragten schätzen einen Anstieg an Zombieunternehmen • Für 86% ist die Aufhebung der Insolvenzantragspflicht ein
seit Beginn der COVID-19 Pandemie wesentlicher Hauptfaktor
• Keiner der Befragten erwartet eine sinkende Anzahl solcher • Rund die Hälfte der Experten sieht das bis Ende 2021 verlängerte
Unternehmen erhöhte Kurzarbeitergeld als Grund
Quellen: ifo Institut für Wirtschaftsforschung, Ökonomenpanel von ifo und FAZ (Stand: Oktober 2020), Destatis, Institut der deutschen Wirtschaft.
Deloitte 2021 13II Typische Absagegründe Investoren
Laut unserer Distressed M&A-Studie scheitern die meisten Transaktionen an unzureichenden Erfolgsaussichten und
mangels eines schlüssigen Turnaround Konzeptes
Distressed M&A-Studie: Vorzeitige Abbruchgründe Weitere mögliche Abbruchgründe im Markt
Unzureichende Erfolgsaussichten 71% Markt grundsätzlich Andauernde, aber nicht
schwierig erfolgreiche Restrukturierung
Kein schlüssiges Turnaround Konzept 59%
Mangelhafte Investoren- Hoher
Geringe Transparenz 50% Datentransparenz Investitionsstau
absagen
Unerwartete Risiken 49%
Hohe Verschuldung (geringe Wiederaufbau
Transaktionswahrscheinlichkeit) Management erforderlich
Kaufpreis zu hoch 44%
Quelle: Deloitte Distressed M&A-Studie 2020; Deloitte-Erfahrung 2020/2021
Deloitte 2021 Quelle: Deloitte Distressed M&A-Studie 2020; Deloitte-Erfahrung 2020/2021 14II Abgeleitet Qualitätskriterien und Implikationen
Neben den gängigen Anforderungen an die Qualität von Targets gibt es aufgrund der aktuellen COVID-Unsicherheiten
besondere Kriterien, die Käufer zu berücksichtigen, aber auch Verkäufer zu beachten haben
Markt Leistungserstellung Finanzen
• Marktrückgang idealerweise nur COVID-19 • Realistisches und umsetzbares • Besonders hohe Anforderungen an
bedingt und nicht strukturell Restrukturierungskonzept Datentransparenz
• Kunden während/nach Pandemie • Robuste Lieferkette und geringe • Sondereffekte nachvollziehbar; „Quality of
wirtschaftlich stabil Rohstoffpreisvolatilität Earnings“ transparent
• Transparenz bezüglich Kunden bis • Kein übermäßiger Investitionsstau • Erreichbares Cash Flow Profil für
Endabnehmer vorhanden Refinanzierung/Kapitaldienstfähigkeit
• Wettbewerbsanalyse hinsichtlich • Intensivere Lieferkettenanalyse • Schaffung bestmöglicher Sicht auf
Verifizierung Marktentwicklung bereinigte GuV/Cash Flows
• Benchmarking Wettbewerb bezüglich
• Intensivere Kundenanalyse mit Fokus auf Restrukturierungspotentiale • Intensiveres Hinterfragen der Planung
Stabilität (Unsicherheitsmanagement)
• „Anecdotal evidence“ vs. „qualitative
evidence“
Besonders COVID19 relevant
Deloitte 2021 15II Zentrale Thesen Die COVID-bedingte „Volatilität“ in den Finanzzahlen, führt zu erhöhten Risiken und Unsicherheiten für Investoren, welches es im Rahmen der Due Diligence zu beachten gibt. Verkäufer sollten entsprechend vorbereitet sein • Für Investoren rücken Risikomitigation und Umgang mit Unsicherheit noch stärker in den Fokus • Datentransparenz insbesondere hinsichtlich Einmaleffekte ist wichtiger denn je • Die COVID19-Pandemie führt zu intensiverer Betrachtung „hausgemachter“ vs. extern bedingter Effekte (Separierbarkeit wichtig) • Die Stabilität auf Kunden- und Lieferantenseite ist aktuell besonders sorgfältig zu prüfen • Beschaffungssicherheit und -preise sind aktuell besonders im Fokus der Untersuchungen von Investoren • Verkäufer müssen diese Aspekte bei der Vorbereitung von Investorenprozessen besondere Beachtung schenken Deloitte 2021 16
Distressed M&A:
Search for Quality
1. M&A Marktumfeld
2. Marktumfeld für Distressed Assets
3. Qualität von Distressed Assets
4. Q&A
Deloitte 2021 17III Q&A
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!
Deloitte 2021 18Kontaktdaten
Dr. Thomas C. Sittel
Partner
Financial Advisory Thomas Sittel ist Partner im Bereich Financial Advisory – Transaction &
Transaction & Restructuring Services Restructuring Services.
Tel. +49 89 29036 6062 Mit über 23 Jahren Berufserfahrung verfügt er über umfangreiche Expertise in
der Strukturierung komplexer, meist grenzüberschreitender M&A- Transaktionen.
Mail tsittel@deloitte.de Zu seinen Schwerpunkten gehört insbesondere die Beratung in „Special
Situations“, wie z.B. in Krisen-, Insolvenz-, Nachfolge- und Carve-out-Situationen.
Darüber hinaus konnte er umfassende Erfahrungen bei operativen
Transformations- und Restrukturierungsprojekten aufbauen.
Zu seinen Kunden zählen internationale Konzerne, der gehobene Mittelstand
sowie institutionelle Investoren (z.B. Private Equity, Family Offices).
Herr Sittel ist ausgebildeter Bankkaufmann und zugelassener Rechtsanwalt. Er
hat an den Universitäten Freiburg und München studiert und wurde an der TU
Dresden promoviert.
Deloitte 2021 19Deloitte bezieht sich auf Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen und ihre verbundenen Unternehmen (zusammen die „Deloitte-Organisation“). DTTL (auch „Deloitte Global“ genannt) und jedes ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbstständige und unabhängige Unternehmen, die sich gegenüber Dritten nicht gegenseitig verpflichten oder binden können. DTTL, jedes DTTL-Mitgliedsunternehmen und verbundene Unternehmen haften nur für ihre eigenen Handlungen und Unterlassungen und nicht für die der anderen. DTTL erbringt selbst keine Leistungen gegenüber Mandanten. Weitere Informationen finden Sie unter www.deloitte.com/de/UeberUns. Deloitte ist ein weltweit führender Dienstleister in den Bereichen Audit und Assurance, Risk Advisory, Steuerberatung, Financial Advisory und Consulting und damit verbundenen Dienstleistungen; Rechtsberatung wird in Deutschland von Deloitte Legal erbracht. Unser weltweites Netzwerk von Mitgliedsgesellschaften und verbundenen Unternehmen in mehr als 150 Ländern (zusammen die „Deloitte-Organisation“) erbringt Leistungen für vier von fünf Fortune Global 500®-Unternehmen. Erfahren Sie mehr darüber, wie rund 330.000 Mitarbeiter von Deloitte das Leitbild „making an impact that matters“ täglich leben: www.deloitte.com/de. Diese Veröffentlichung enthält ausschließlich allgemeine Informationen. Weder die Deloitte Consulting GmbH noch Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen noch deren verbundene Unternehmen (zusammen die „Deloitte-Organisation“) erbringen mit dieser Veröffentlichung eine professionelle Dienstleistung. Diese Veröffentlichung ist nicht geeignet, um geschäftliche oder finanzielle Entscheidungen zu treffen oder Handlungen vorzunehmen. Hierzu sollten Sie sich von einem qualifizierten Berater in Bezug auf den Einzelfall beraten lassen. Es werden keine (ausdrücklichen oder stillschweigenden) Aussagen, Garantien oder Zusicherungen hinsichtlich der Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen in dieser Veröffentlichung gemacht, und weder DTTL noch ihre Mitgliedsunternehmen, verbundene Unternehmen, Mitarbeiter oder Bevollmächtigten haften oder sind verantwortlich für Verluste oder Schäden jeglicher Art, die direkt oder indirekt im Zusammenhang mit Personen entstehen, die sich auf diese Veröffentlichung verlassen. DTTL und jede ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbstständige und unabhängige Unternehmen.
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