Didier Saint-Georges Geschäftsführender Direktor und Mitglied des Investment Committee - Carmignac Gestion
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Didier Saint-Georges
Geschäftsführender Direktor und Mitglied des
Investment Committee
1Die Märkte im Wandel
2Die Sonnenseite der Trumponomics
USA: University of Michigan Consumer NFIB US Small Business Optimism Index
Sentiment Index
120
110
100
90
80
70
60
50
Quellen:
Links: Carmignac, CEIC, 31.12.2016
Rechts: National Federation of Independent Business (NFIB), CLSA, Asia Maxima, Seduction and
3 Trumponomics, 1. Quartal 2017Es ist der Konjunkturzyklus!
OECD-Frühindikatoren
3
2
1
0 Eurozone
Vereinigte
Staaten
-1 Japan
-2
-3
Quelle: Carmignac, CEIC, 31.10.2016
4Drei Probleme der Trumponomics
1 - Der Aufstand gegen den Liberalismus
US-Handelsbilanz nach Region*
100
50
0
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
China Europäische Mexiko Japan Südkorea Sonstige
Union
* Summe der Handelsbilanz vom 4. Quartal 2015 bis zum 3. Quartal 2016.
Quelle: Citi Research, BoAML Research, Januar 2017
5Drei Probleme der Trumponomics
1 - Der Aufstand gegen den Liberalismus
Bio. USD Kredite in US-Dollar an Nicht-Banken außerhalb der USA
Bankdarlehen
Schuldtitel
außerhalb des Finanzsektors
Schuldtitel des Finanzsektors
ohne Banken
Quelle: CLSA, Asia Maxima, Seduction and Trumponomics, 1. Quartal 2017
6Drei Probleme der Trumponomics
2 - Währungen
US-Dollar-Index (DXY) Staatsanleihenbestände Chinas Umge-
120 Mrd. USD ggü. Yuan/USD kehrte
Achse
115
China: bedeutende
110 ausländische
Bestände von
105 Staatsanleihen
100
95
90
85 Yuan/USD
80
75
70
Quellen:
Links: Bloomberg, 17.01.2017
Rechts: Datastreal, Kepler Cheuvreux
7Drei Probleme der Trumponomics
3 - Timing
Geschäftliche Schulden in den USA außerhalb des Gesamte Staatsschulden in Relation zum BIP:
Finanzsektors USA, Japan, GB und Eurozone
Unternehmensschulden außerhalb des Finanzsektors Japan
Geschäftliche Schulden ohne Unternehmensbezug
Bio. USD
% des BIP
Eurozone
USA
GB
Erzeugerpreisindex (EPI)
15%
10%
China
5%
Vereinigte
0% Staaten
-5% Eurozone
-10%
Quellen:
Oben: CLSA, Asia Maxima, Seduction and Trumponomics, 1. Quartal 2017
8 Unten: Carmignac, CEIC, 31.12.20162016 wurde ein Wendepunkt erreicht
Rendite 10-jähriger US-Schatzanleihen
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Quelle: Bloomberg, 17.01.2017
9Europa: ein Wettlauf mit der Zeit
Industrieproduktion in den drei großen Volkswirtschaften der Eurozone
Deutschland
Index
Frankreich
Eurowechselkurse Eurobanknoten Italien
vereinbart im Umlauf
Quelle: GavekalResearch, The Gavekal Monthly, A Possible Return of US Inflation,
November 2015
10Finanzielle Repression: Der Gipfel der
Marktmanipulation ist fast erreicht
Nettoangebot von Wertpapieren in der Eurozone + QE und LTRO der EZB, rollierende Summe
(in
aus 4 Quartalen
Mrd. EUR)
Netto
Aktien Öffentliche Hand
Übrige Welt EZB-Käufe
Nicht-Finanzsektor Finanzsektor
Quelle: Citi Research, Haver, EZB, September 2016
11Das Problem mit dem Brexit...
Verbraucherpreiserwartungen und VPI in GB Beitrag zur Leistungsbilanz in % des BIP
VPI 6%
Verbraucherpreis-
Dienst-
erwartungen
4% leis-
tungen
2%
0%
-2%
-4% Leis-
tungs-
bilanz-
-6% saldo
Güter
-8%
Quellen:
Links: Europäische Kommission, ONS, Datastream
12 Rechts: Carmignac, CEIC, 30.09.2016Carmignac Portfolio Global Bond: Portfolioaufbau
MODIFIZIERTE DURATION Nettowährungsexposure
zu Zinssätzen
EUR 60,5%
129 Bp.
USD 33,8%
Gesamt -4 +10
Schwellenländer ohne Asien 6,5%
CHF 4,8%
Renditen von
Staatsanleihen der
Kernländer SEK 2,1%
Renditen von
Staatsanleihen der GBP 0,3%
Schwellenländer
Unternehmens- Asien ohne Japan -2,0%
anleihen
JPY -6,0%
Quelle: Carmignac, 16.01.2017
13Aktienbewertungen werden keine Nachsicht kennen
Kurs-Gewinn-Verhältnis, 12-Monatsprognose
Vereinigte
Staaten
Japan
Europa
Schwellen-
länder
Quelle: CLSA, Asia Maxima, Seduction and Trumponomics, 1. Quartal 2017
14Zyklische Aktien haben eine massive Neubewertung durchgemacht
Die Outperformance des Energiesektors begann, als der EPI bei -5% lag.
Chinesischer EPI und US-Energiesektor ggü. S&P 500
15 60%
US-Energiesektor 50%
ggü. S&P 500
10 40%
30%
5 20%
10%
0 0%
-10%
-5 -20%
Chinesischer EPI -30%
-10 -40%
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Quelle: Carmignac, CEIC, 31.12.2016
15Zyklische Aktien haben eine massive Neubewertung durchgemacht
Die Outperformance des Industriesektors begann vor einem Jahr
ISM verarbeitendes Gewerbe und US-Industriewerte ggü. Gesundheitssektor
70 50%
US-Industriewerte
40%
50 ggü.
Gesundheitssektor 30%
30 20%
10%
10
0%
-10
-10%
-30 -20%
ISM -30%
-50 verarbeitendes
Gewerbe -40%
-70 -50%
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Quelle: Carmignac, CEIC, 31.12.2016
16Carmignac Patrimoine
Portfolioaufbau
SCHWELLENLÄNDER- 7%
20% WACHSTUMSWERTE
AKTIEN MIT HOHER
PROGNOSESICHERHEIT
- Technologie
- Millennials
- Langes Leben UNTERNEHMENS- 24%
ANLEIHEN
22% REFLATIONS-AKTIEN
- Natürliche Ressourcen
- Finanzen STAATSANLEIHEN
- Infrastruktur DER 8%
- US-Fluggesellschaften PERIPHERIELÄNDER
4% BARMITTEL STAATSANLEIHEN DER 8%
KERNLÄNDER
SCHULDTITEL DER 7%
SCHWELLENLÄNDER
Quelle: Carmignac, 13.01.2017
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Nicht vertragliches Dokument, 20.01.2017
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City Link – 7, rue de la Chapelle, L-1325 Luxemburg – Tel.: +352 46 70 60 1
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