Wege aus der Niedrigzinsfalle - Strategien für mehr Rendite und besseres Risikomanagement - Jens Wilhelm Mitglied des Vorstands Union Investment
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Wege aus der Niedrigzinsfalle –
Strategien für mehr Rendite und besseres Risikomanagement
Jens Wilhelm
Mitglied des Vorstands
Union Investment
Wo noch „hohe“ Renditen gezahlt werden…
Russland Italien
4,56 % BBB 3,52 % BBB+
LFZ 2022 LFZ 2020
Südafrika Deutschland
4,26 % BBB 4,32 % BB
LFZ 2021 LFZ 2022
Was bestimmt den Ausblick für 2013?
Lösung der Euroschuldenkrise
● Wie sind die gemachten
Schritte zu beurteilen?
● Welche Maßnahmen sind noch
erforderlich?
Verfassung der Weltwirtschaft
● Wirtschaftliche Erholung in den
USA trotz Fiscal Cliff möglich?
● Stabilisierung in Europa und
China?Vor allem die EZB treibt die Eurorettung voran
EZB tritt in Vorleistung
● „Lender of Last Resort“ für Banken
● „Lender of Last Resort“ für Staaten
● Europäische Bankenaufsicht Politik muss nachziehen
● Nutzung und Erweiterung der
Rettungsmechanismen
● Schaffung rechtlicher Voraus-
setzungen für EU-BankenaufsichtDie Lösung der Euroschuldenkrise braucht noch Zeit
Solvenz der Euroländer muss auch langfristig
gesichert werden.
Wettbewerbsfähigkeit in der Peripherie muss
wieder hergestellt werden.
Es gilt, eine echte Wirtschafts- und Fiskalunion
zu institutionalisieren.Die Politik bleibt das größte Risiko
Kapitalmärkte honorieren Lösungsschritte
Aktienmärkte im Aufwind Corporates mit stabilem Zuwachs
130 DAX 120 europäische Unternehmensanleihen
S&P 500 US-Unternehmensanleihen
125
115
11,1%
120 23,1%
110
115
11,1%
105
110 12,5%
100
105
100 95
12.2011 03.2012 06.2012 09.2012 12.2011 03.2012 06.2012 09.2012
Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2012Wachstum durch Krise und Ungleichgewichte belastet
Euroraum USA
BIP-Verlauf ab Rezessionsbeginn BIP-Verlauf ab Rezessionsbeginn
115 125 1981
1992
1990
2001 120 2001
2008 2007
110
115 Durchschnitt 1953-2001
105 110
105
100
100
Jahre nach Rezessionsbeginn Jahre nach Rezessionsbeginn
95 95
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6
Quelle: Bloomberg, Union Investment; Stand: 31. Oktober 2012Globales Konjunkturmomentum stabilisiert sich
Union-US-Frühindikator Union-EMU-Frühindikator Union-China-Frühindikator
3-Monatsveränderung 3-Monatsveränderung 3-Monatsveränderung
2
4 2
1
2 1
0
0 0
-1
-2 -1
-2
-3 -4 -2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Quelle: Datastream, Bloomberg, eigene Berechnung; Stand: 31. Oktober 2012Im nächsten Jahr leichter Wachstumsschub zu erwarten
BIP-Prognosen in %
2011
10,5 2012
7,9 8,3 2013
3,1
2,2 2,2 0,9
1,8 1,6 0,2 1,0 0,5
-0,4 -1,3
-2,4
Quelle: Union Investment; Stand: 31. Oktober 2012Das „Fiscal Cliff“ ist das größte Wachstumsrisiko
Schuldenstand in % BIP Schuldenstand in % BIP
325 425 Maßnahme Mrd. USD % des BIP
Gesamtwirtschaft (rechts)
275
Öffentlicher Sektor
375
Mindeststeuer
Privatsektor
(Alternative 120 0,8
Minimum Tax)
225 325
Sozialbeiträge 120 0,8
175 275
Steuersenkung 180 1,2
aus Bush-Ära
125 225
AL-Hilfe 40 0,3
75 175 Sonstiges 130 0,8
25
1970 1980 1990 2000 2010
125 Gesamt 590 3,9
Quelle: Macrobond; Stand: 31. Oktober 2012Wo und wie lohnt sich mehr Risiko in der Kapitalanlage?
Returns sind gefallen, das Risiko nicht Effizienzkurve deutlich verschoben
Ertrag
10
Risikoloser
Risikoloser
Ertrag
Ertrag 2006
2006 Aktien EM
HY
5 IG
Sovereigns 2012
EM
Aktien
HY
Kasse Fin
0
Risiko Corp BBB
Corp AA/ A
2012 Sovereigns
Gold Kasse Ertragsloses
Ertragloses
Risiko
Risiko
-5 Risiko
0.00 0.10 0.20 0.30
Quelle: Citi Research; Stand: Oktober 2012Hohes Sicherheitsbedürfnis prägt Anlageentscheidung
Extrem hohe Nachfrage nach Sicherheit… …trotz hoher Opportunitätskosten
Kumulierte Zuflüsse (Mrd. $) Bund US-Treasury Japan GB
800 5%
Anleihen
All bonds
600
Aktien
LO equities
4%
400
200
3%
0
-200 2%
-400
1%
-600
-800 0%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 2008 2009 2010 2011 2012
Quelle: Merrill Lynch; (li) / Datastream (re); Stand: 31. Oktober 2012Bei Rentenanlagen lohnt ein Risiko-Barbell
Sicherere Anleihen
Emerging Market Kurzlaufende Anleihen EU-Länder 20%
Anleihen Peripherieanleihen Pfandbriefe EU-Kernländer 20%
Risikoreichere Anleihen
Corporates High Yield 10%
sichere Emerging Markets lokal 20%
Anleihen Corporates Nachrang 15%
Peripherie 15%
Nachrangige High Yield
Bankanleihen Unternehmens-
anleihen
Rendite Duration Rating Volatilität Sharpe
Ratio
3,2% 3,4 A- 2,95 1,06Für Länderratings sind neue Ansätze notwendig
Union Investment Länderrating Länderratings im Vergleich
Makroökonomisches Rating Union Ø Rating
Fundamentalrating Länder
Investment „Big Three“
Ist ein Staat potenziell in der Lage,
seine Verbindlichkeiten zurückzuzahlen?
BBB+ AAA
Bewertung der „Zahlungs- A AAA
bereitschaft“
Zu welchen strukturellen Anpassungen AA AAA
ist ein Staat bereit, wenn er in eine Krise gerät?
A BBB+
Frühwarnsystem zur
D CC
Krisengefährdung
Wie krisengefährdet ist ein Staat
in der Zukunft? BBB BBB-
Quelle: Union Investment, Standard & Poor´s, Moody´s, Fitch; Stand 31. Oktober 2012Vor allem bei Aktien wird das Risiko adäquat bezahlt
Aktien attraktiver als Corporates Hohe Dividendenrendite
Rendite Unternehmensanleihen* Dividendenrendite ausgewählter Dax-Konzerne
8 Dividendenrendite**
Dt. Telekom 7,9%
7
Daimler 6,1%
6
E.ON 5,7%
5
Allianz 4,7%
4 Dt. Post 4,5%
3 Siemens 3,9%
2 DAX-Durchschnitt 3,6%
1 Deutsche Bank 2,1%
0 Volkswagen 1,9%
2002 2004 2006 2008 2010 2012
* Merrill Lynch Corporate Index / ** Euro Stoxx 50
Quelle: Bloomberg, Datastream; Stand: 31. Oktober 2012Convertibles mit der Chance auf Zusatzrendite
300 Attraktives Rendite-Risiko-Profil
Quartalsaktienperformance in % Delta
270
> 10% 7,3 0,5
13,5
240
+/- 10%-Range
3,5
am Aktienmarkt 0-10% 0,7
5,0
210
-2,2
-10-0% 0,5
-4,4
180
-5,6Immobilien mit kalkulierbaren Cash-flows
Klarer Renditevorteil zu Anleihen Günstige Korrelation
Rendite in %
8 Unternehmensanleihen
Corporate Bonds - AAA 0,14
Euroland
Prime Offices - 11 Key Centres
7 Euro Gov Bond Staatsanleihen
Euroland 0,05
6
Aktien
Euroland -0,07
5
Global
-0,08
4 High Yield
3 Rohstoffe -0,10
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Quelle: PMA, Haver, Markit (li) / logarithmierte Renditen 60 Monate für Immobilien UniInstitutional European Real Estate; Stand: Oktober 2012Investitionen in Infrastruktur im Aufwind
Mehr Investitionen in Infrastruktur erwartet Westeuropa bleibt attraktiver Markt
Banken
Heute 0,1
Gehandeltes West- Ost- Nord- Asien/
+600% Volumen 2010 europa europa amerika Pazifik
In 3 Jahren 0,7 (in Mrd. Euro)
Versicherungen
Heute 1,7
Infra-
+30% 24,0 3,6 5,1 45,5
In 3 Jahren
struktur
2,2
Pensionsfonds Heute 0,3
+500% Energie 15,4 1,1 15,1 40,7
In 3 Jahren 1,8
Quelle: Steinbeis Research Center, McKinsey (li) / Global Insight, Dealogic ProjektWare, McKinseySpielräume für mehr Risiko schaffen
Risikobudgets intelligent managen Lockerung des Sicherungsgrads durch
Absenkung des Konfidenzniveaus
Konfidenz 99,995% 99,0% 95,0%
Wertunter- 97% 97% 97%
grenze
Volatilität 3,3% 5,5% 7,5%
Portfolio- 15% 30% 50% 50%
struktur
95,0%
85% 70%
Renten Aktien/ Rohstoffe
99,0%
99,995% Gleiches Risikobudget
Höhere Aktienquote
Verlust Gewinn Höhere Ertragschance„Goldene Regeln“ fürs Investieren im Niedrigzinsumfeld
Gesamtes Anlagespektrum nutzen
Chancen gibt es genug
Anlageregime kontinuierlich analysieren
Relative Attraktivität der Risikoprämie beachten
Allokation der Anlageklassen dynamisieren
Diversifikations- und Korrelationseffekte konsequent nutzen
Risikobudgets intelligent managen
Spielräume für mehr Risiko schaffen
Set-up für Regulierung und Reporting beachten
Auf Partner setzen, der alle Anforderungen abbilden kannSie können auch lesen
