Die Dollar-Schwäche verhilft Gold zu Allzeithochs - Joe Foster, Portfoliomanager und Stratege - VanEck
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Goldkommentar 08/2020
Die Dollar-Schwäche verhilft Gold zu Allzeithochs
Joe Foster, Portfoliomanager und Stratege
Gold erlebt zwei richtungsweisende Ereignisse Goldminenbetreiber sind immer noch gut positioniert
Im Juli erlebte der Gold-Bullenmarkt zwei richtungsweisende (vor allem Junior-Entwickler)
Ereignisse. Der Markt ist beeindruckend stark. Er durchschritt Im 2. Quartal meldete die große Mehrzahl der Unternehmen
den Stand von USD 1.800 rasch und erreichte ein Allzeithoch Ergebnisse, welche die Erwartungen erfüllten oder übertrafen,
von USD 1.921. Diese Preise waren wichtige technische weshalb Goldaktien stiegen. Es wurden überdies Covid-
Widerstände, die vor zehn Jahren etabliert wurden. bedingte Kosten ausgewiesen, was unserer Ansicht nach zeigt,
dass die Branche die betrieblichen Probleme hervorragend
Das zweite richtungsweisende Ereignis im Juli war die neue
löst. Eines der am stärksten von den Lockdown-Maßnahmen
US-Dollar-Schwäche. Die meisten Gold-Bullenmärkte zeichnen
im Zuge der Pandemie betroffenen Unternehmen war Agnico-
sich durch einen schwachen US-Dollar aus, aber in diesem
Eagle, das 1,7 Mio. Feinunzen produziert (ungefährer Anteil
Zyklus stieg Gold schon bei einem stagnierenden Dollar. Aus
am Nettovermögen von 4,7% Ende Juli). Durch vorübergehende
der nachstehenden Grafik wird ersichtlich, dass sich der U.S.
Schließungen von Bergwerken entstanden dem Unternehmen
Dollar Index (DXY)1 seit 2011 in einem Bullenmarkt befand. Im
Kosten in Höhe von insgesamt USD 22 Mio., während das
Juli gab der Dollar dann nach und fiel Ende des Monats steil
operative Geschäft Barmittel in Höhe von USD 162 Mio.
ab, wodurch er seinen langfristigen Trend scheinbar beendet
erwirtschaftete. Laut dem Ergebnis im 2. Quartal 2020 erwartet
hat. Möglicherweise erleben wir beim Dollar den Beginn eines
Agnico-Eagle künftig, dass durch COVID-Protokolle Kosten in
Bärenmarktes. So konnte Gold den Meilenstein von USD 2.000
Höhe von USD 6 pro Feinunze entstehen. Die betrieblichen
pro Feinunze testen und erreichte am 31. Juli im Tagesverlauf
Kosten erhöhen sich hierdurch um weniger als 1%. Im
einen Höchststand von USD 1.983. Gold beendete den Juli
Monatsverlauf legte der NYSE Gold Miners Index (GDMNTR)2
bei einem Stand von USD 1.975,86 pro Feinunze mit einem
um 14,4% zu und der MVIS Global Junior Gold Miners Index
Monatszuwachs von USD 194,90 (10,9%).
(MVGDXJTR)3 stieg um 19,8%.
Beendet der U.S. Dollar Index seinen nahezu zehnjährigen Junior-Entwickler sind Unternehmen, die in passiven Indexfonds
Unterstützungstrend (2011 bis 2020)? nicht oft zu finden sind. Die Minen dieser Unternehmen befinden
sich in unterschiedlichen Entwicklungsstadien und fördern noch
kein Gold. Unsere aktive Goldaktienstrategie investiert über
die ganze Bandbreite der Unternehmen. Zurzeit umfasst sie
22 Junior-Entwickler, die Ende Juli insgesamt etwa 26% des
Nettovermögens der Strategie ausmachten. Seit dem Ausbruch
des Goldpreises im Juni 2019 haben diese Unternehmen eine
Underperformance erzielt. Dies steht in starkem Kontrast zu
früheren Bullenmärkten, als sich Junior-Entwickler viel früher
besser als größere Unternehmen entwickelt hatten. Im 2. Quartal
und im Juli kamen Junior-Entwickler schließlich in Fahrt. Sieben
Quelle: VanEck, Bloomberg. Stand der Daten: 31. Juli 2020. unserer Junior-Unternehmen legten nun seit Jahresbeginn um
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie über 100% zu. Diese Gewinne werden wir voraussichtlich nicht
für künftige Ergebnisse. wieder abgeben, weil die Aktien stark unterbewertet waren und
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zahlreiche Unternehmen vielversprechende Bohrergebnisse und Anhäufung unproduktiver staatlicher und privater Schulden.
neue Funde gemeldet haben, die nachhaltigen Wert schaffen. Der Aufstieg von Riesenfirmen wird dadurch unterstützt
Außerdem wenden sich Anleger wieder dem Junior-Sektor zu. und „Zombieunternehmen” (Unternehmen, deren Gewinne
In diesem Jahr konnten sie USD 1,5 Mrd. aufbringen und laut geringer als ihr Schuldendienst sind) haben sich stark
RBC Capital Markets war das 2. Quartal das stärkste Quartal vermehrt. Dies geht auf Kosten von Start-ups, Innovation und
für Kapitalaufnahmen seit 2012. schöpferischer Zerstörung. Das Ergebnis ist eine geringe
Produktivität, was zu immer schwächeren Erholungen führt.
Bei einem Goldpreis von USD 2.000 geht es nicht nur um Nach einem Bericht des Wall Street Journal haben die
die Pandemie größten US-amerikanischen Banken USD 28 Mrd. beiseite
Gold hat den Stand von USD 2.000 pro Feinunze früher gelegt, um Verluste abzudecken, sobald Verbraucher und
getestet, als wir erwartet hatten. Unserer Ansicht nach muss im Unternehmen ihre Kredite nicht mehr zurückzahlen können.
Moment nicht nur die Pandemie überstanden werden.
Was könnte die Goldpreise weiter in die Höhe treiben?
• Langsamere Erholung – Im Juli warnten zwei Präsidenten Die Pandemie hat zu einem Deflationsschock geführt und die
der US-Notenbank (Fed), ein Fed-Gouverneur und der enorme Anhäufung von Schulden seit der globalen Finanzkrise
Fed-Vorsitzende allesamt vor einer langen und langsamen beeinträchtigt die Produktivität. Dies könnte auf Jahrzehnte
Erholung. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung hinaus eine Wirtschaft mit niedrigem Wachstum bedeuten. In
stagnierten acht Wochen lang bei etwa 1,4 bis 1,5 den kommenden Jahren könnte Gold unserer Ansicht nach in
Millionen. Im Vergleich dazu gingen die Erstanträge auf Richtung USD 3.400 pro Feinunze tendieren. Antriebsfaktoren
Arbeitslosenunterstützung während der globalen Finanzkrise hierfür sind negative Realzinsen, beständige Risiken für
im gleichen Zeitraum stetig zurück. 17 Wochen nach dem wirtschaftliches Wohlergehen und ein schwacher Dollar.
Höhepunkt der Rezession lagen sie bei 587.000. JPMorgan Angesichts des Anstiegs von Gold um 180% seit dem Tiefpunkt
bereitet sich darauf vor, dass die Arbeitslosenquote bis weit der globalen Finanzkrise könnte dies eine konservative
in das kommende Jahr zweistellig bleibt und dass sich das Prognose sein (Hier finden Sie unsere Goldpreisprognose).
Bruttoinlandsprodukt (BIP) langsamer erholt, als die Volkswirte In verschiedenen Szenarien könnte der Goldpreis noch höher
der Bank vor drei Monaten angenommen hatten. steigen:
• Defizite, Schulden und Zahlungsausfälle – Im Juni hatten die • Ein Zusammenbruch des Systems, wenn die
USA ein Haushaltsdefizit von insgesamt USD 863 Mrd., so Anleihenemissionen die Finanzmärkte überfordern.
viel wie die gesamte Haushaltslücke des Jahres 2019. Zurzeit • Ein Inflationszyklus aufgrund einer der folgenden
befasst sich der Kongress mit dem neuen Konjunkturpaket, Entwicklungen: a) Billionen von US-Dollar, Euro, Yen und
womit das jährliche Defizit USD 4,7 Bio. übersteigen könnte. Yuan werden in das globale Finanzsystem gepumpt, b)
Doch schon vor der Pandemie wurden mit Ausnahme von Regierungen lassen eine Inflation zu, um die Schuldenlast
Kriegszeiten Rekorddefizite erreicht. zu verringern, c) Umsetzung der modernen Geldtheorie
Auch die Unternehmensschulden befinden sich auf oder anderer Arten des Gelddrucks zur Finanzierung von
Rekordhöhe und viele Haushalte sind in finanziellen Staatsausgaben ohne Schuldenaufnahme.
Schwierigkeiten. In den vergangen beiden Jahrzehnten • US-Dollar-Krise – Die USA haben in einem historisch seltenen
waren die Zinsen äußerst niedrig. Dies führte zu einer Ausmaß mit Defiziten, polarisierender Politik, sozialen
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Unruhen und einer Verschlechterung der internationalen 3
Der MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) ist ein
Beziehungen zu kämpfen. Andere Länder haben zwar regelbasierter, nach einer modifizierten Marktkapitalisierung
ähnliche Probleme, aber sie kontrollieren nicht die weltweit gewichteter und auf den Streubesitz bereinigter Index für ein
bedeutendste Reservewährung. Für die USA gelten andere globales Universum aus börsengehandelten Unternehmen mit
Standards und eine Vertrauenskrise könnte den Dollar schwer geringer und mittlerer Marktkapitalisierung, die mindestens
belasten. 50% ihrer Erträge mit der Förderung von Gold und/oder Silber
Einige Beobachter scheuen sich möglicherweise, solch erwirtschaften oder Minen besitzen, bei deren Entwicklung
kühne Prognosen abzugeben. Wir glauben jedoch, dass die sie potenziell mindestens 50% ihrer Erträge mit der Förderung
unterschiedlichen Impulse für den Goldpreis nur selten so im von Gold und/oder Silber erwirtschaften könnten, oder die
Einklang standen wie gegenwärtig. Außerdem zu berücksichtigen vorwiegend in Gold oder Silber investieren.
ist die relative Menge von Gold an den Finanzmärkten. Im
Der NYSE Arca Gold Miners Index ist eine Dienstleistungsmarke
Laufe der Geschichte wurden weltweit 200.000 Tonnen Gold
von ICE Data Indices, LLC oder deren verbundenen Unternehmen
gefördert und nahezu die gesamte Menge ist potenziell auf
(zusammen „ICE Data“) und wurde zur Nutzung seitens
dem Markt erhältlich. Bei einem Goldpreis von USD 2.000
VanEck Vectors UCITS ETF plc (der „Fonds“) in Zusammenhang
pro Feinunze ergibt sich ein Marktwert von USD 12,9 Bio. Die
mit VanEck Vectors Gold Miners UCITS ETF (der „Teilfonds“)
weltweiten Aktien-, Anleihen- und Devisenmärkte haben zum
lizenziert. Weder der Fonds noch der Teilfonds werden von ICE
Vergleich jeweils einen Umfang von etwa USD 100 Bio. oder
Data gesponsert, empfohlen, verkauft oder beworben. ICE Data
mehr. Eine relativ geringe Verlagerung von Mitteln aus diesen
gibt keine Zusicherungen oder Garantien bezüglich des Fonds
Märkten kann den Goldpreis für eine lange Zeit antreiben.
oder des Teilfonds ab oder hinsichtlich der Fähigkeit des NYSE
Außerdem hatte die weltweite Goldbranche Ende Juli einen Arca Gold Miners Index zur Nachbildung der allgemeinen
Marktwert von etwa USD 530 Mrd. Allein der Marktwert von Aktienmarktentwicklung.
Alphabet Inc. betrug zum gleichen Zeitpunkt USD 1,0 Bio. Im
ICE DATA ÜBERNIMMT WEDER AUSDRÜCKLICH NOCH
Vergleich ist der Goldbergbau ein winziger Sektor, bei dem
STILLSCHWEIGEND EINE GEWÄHRLEISTUNG UND LEHNT
es über den Gewinnhebel durch den Goldpreis hinaus einen
HIERMIT AUSDRÜCKLICH ALLE GEWÄHRLEISTUNGEN
Knappheitsfaktor bei hoher Marktnachfrage gibt.
BEZÜGLICH DER MARKTGÄNGIGKEIT ODER EIGNUNG
Der U.S. Dollar Index (DXY) gibt den allgemeinen internationalen
1 FÜR EINEN BESTIMMTEN ZWECK HINSICHTLICH DES NYSE
Wert des US-Dollar an, indem er den Durchschnitt aus den ARCA GOLD MINERS INDEX ODER JEGLICHER HIERIN
Wechselkursen zwischen dem US-Dollar und sechs wichtigen ENTHALTENER DATEN AB. IN KEINEM FALL ÜBERNIMMT
Weltwährungen errechnet. ICE DATA DIE HAFTUNG FÜR SPEZIFISCHE, INDIREKTE
ODER FOLGESCHÄDEN (EINSCHLIESSLICH ENTGANGENER
2
Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) ist ein nach GEWINNE) BZW. SCHÄDEN MIT STRAFCHARAKTER,
einer modifizierten Marktkapitalisierung gewichteter Index mit SELBST WENN AUF DIE MÖGLICHKEIT DIESER SCHÄDEN
börsennotierten Unternehmen, die sich auf den Abbau von HINGEWIESEN WURDE. Die Indizes und diesbezüglichen
Gold konzentrieren. Informationen von ICE Data Indices, LLC und seiner
verbundenen Unternehmen („ICE Data“), der Name „ICE
Data“ und die zugehörigen Marken sind geistiges Eigentum,
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das von ICE Data lizenziert wurde und ohne die vorherige
schriftliche Genehmigung von ICE Data weder kopiert noch
genutzt oder vertrieben werden darf. Es werden keine Angaben
zur Gesetzmäßigkeit oder Zweckmäßigkeit des Fonds oder
Teilfonds gemacht und der Fonds wird durch ICE Data weder
reguliert noch begeben, empfohlen, verkauft, garantiert oder
beworben.
Der MVIS Global Junior Gold Miners ist das ausschließliche
Eigentum von MVIS (einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft
der Van Eck Associates Corporation), welche die Solactive AG
mit der Führung und Berechnung des Index beauftragt hat.
Solactive AG verwendet größtmögliche Sorgfalt darauf, die
korrekte Berechnung des Index sicherzustellen. Ungeachtet
ihrer Verpflichtungen gegenüber der MV Index Solutions GmbH
ist die Solactive AG nicht verpflichtet, Dritte auf Fehler im Index
aufmerksam zu machen. Der VanEck Vectors Junior Gold
Miners UCITS ETF wird nicht von der MV Index Solutions GmbH
gesponsert, empfohlen, verkauft oder beworben, und die MV
Index Solutions GmbH gibt keine Zusicherung bezüglich der
Ratsamkeit einer Anlage in den Fonds.
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