Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 - Deloitte
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Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger- Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 März 2022
Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Inhalt
Inhalt
Stand der Industrie und Ausblick 3
Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager 5
Verwahrung 10
Operations & Distributed Ledger Technologie 12
Chancen für eine Marktführerschaft 2025 15
2
Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Stand der Industrie und Ausblick
Stand der Industrie
und Ausblick
Dieses Whitepaper untersucht
Perspektiven, Chancen und
Anwendungsbereiche für digitale
Vermögenswerte und DLT in der
Finanzbranche mit Blick auf das Jahr 2025.
3
Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Einleitung
Einleitung
In den letzten Jahren haben immer mehr Digitale Vermögenswerte gewannen erst im Das Ökosystem der digitalen
Finanzinstitute die Bedeutung der Zuge der Finanzkrise 2008 an Bedeutung. Vermögenswerte ist im Hinblick auf die Vielfalt
digitalen Transformation erkannt. der Angebote und Technologieplattformen,
Nachdem viele Menschen das Vertrauen in z.B. Distributed-Ledger-Technologie (DLT),
Der Handel mit Vermögenswerten unterliegt zentralisierte Finanzintermediäre verloren hatten, äußerst komplex, was die Finanzintermediäre
einem zweifachen Wandel: Zum einen wurde Anfang 2009 "Bitcoin" als erste dezentrale vor die Herausforderung stellt, zu
verändern sich die Handelsprozesse selbst, Kryptowährung auf der Grundlage der entscheiden, welches Instrument sie in
zum anderen verändert der digitale Wandel Distributed-Ledger-Technologie geschaffen. Die Zukunft transparent nutzen werden.
auch die Art und Weise, wie diese Prozesse Nachfrage nach der dezentralen, anonymen oder
durchgeführt werden. Digitale pseudonymen Kryptowährung wuchs stetig und In diesem Papier werden die folgenden
Vermögenswerte sind definiert als digitale veranlasste viele andere Kryptowährungen wie Definitionen verwendet, die von den
Darstellungen von Werten, die durch diese Diem oder Ether, wenn auch mit anderen deutschen Regulierungsbehörden
technologischen Fortschritte ermöglicht Designmerkmalen, ins Spiel zu kommen. Seit übernommen wurden:
werden. 2017 hat sich der Markt für Kryptowährungen
aufgrund der rasant steigenden Nachfrage bis Bei elektronischen Wertpapieren handelt es
Um ein besseres Verständnis von digitalen heute mehr als verdreifacht. sich um Wertpapiere, die nicht, wie
Vermögenswerten zu erlangen, muss ursprünglich im deutschen Recht
zunächst zwischen den verschiedenen Arten Aufgrund der starken Volatilität von vorgeschrieben, durch eine physische
unterschieden werden. Zwei Arten von Kryptowährungen sind Stablecoins, die an stabile Urkunde verbrieft sind, sondern nur in
digitalen Vermögenswerten haben ähnliche Vermögenswerte wie Fiat-Währungen oder Gold digitaler Form existieren. Da die traditionellen
Eigenschaften wie Währungen: digitale Coins gekoppelt sind, zu einer weniger volatilen physischen Zertifikate jedoch bereits bei
und digitale Token. Digitale Coins können als digitalen Coin Option geworden. Immer mehr Zentralverwahrern gelagert und digital
Zahlungsmittel verwendet werden, wobei ihr Nationalbanken, Zentralbanken und übertragen werden, haben die Behörden
Wert entweder unabhängig oder auf der Vermögensverwalter auf der ganzen Welt diese Wertpapiere in der Praxis bereits
Grundlage einer bestehenden Währung erkennen die Marktrelevanz des Angebots von dematerialisiert.
bestimmt wird, und werden in drei digitalen Vermögenswerten wie Stablecoins oder
Central Bank Digital Currencies (CBDCs). Als Krypto-Vermögenswerte oder
Hauptunterkategorien unterteilt:
Renommierte Akteure wie JP Morgan oder Kryptowährungen gelten nach dem
Kryptowährungen, Stablecoins und CBDCs.
Goldman Sachs gehörten zu den ersten Banken, Kreditwesengesetz (KWG) digitale
Die Grenzen sind hierbei stellenweise
die ihre eigenen Stablecoins auf den Markt Darstellungen von Werten oder Rechten, die
fließend.
brachten, und die chinesische Zentralbank gab mittels Distributed-Ledger-Technologie oder
Digitale Token hingegen beziehen sich auf CBDCs aus, um einen digitalen Renminbi/Yuan zu ähnlichen Systemen elektronisch übertragen
Vermögenswerte, die dem Inhaber das testen. Im Einklang mit diesen globalen und gespeichert werden können. Ein Beispiel
vollständige, teilweise oder potenzielle Entwicklungen hat auch die EZB kürzlich ein hierfür ist die Blockchain-basierte
Eigentum an einem anderen Vermögenswert, Pilotprojekt gestartet, in dem die technischen "Tokenisierung" von Vermögenswerten, wobei
das Recht auf Nutzung einer Dienstleistung Umsetzungsmöglichkeiten für einen digitalen die Krypto-Assets nicht den Status einer
oder das Recht auf Ausführung übertragen. Euro getestet werden. Währung haben und von keiner Zentralbank
Diese Tokens werden durch garantiert werden.
Programmiercode, so gennante Smart In den letzten Jahren wurden die
aufsichtsrechtlichen Anforderungen an die Das Kryptowertpapier ist eine besondere Art
Contracts, auf einer öffentlichen Blockchain
Akteure im Bereich der digitalen Vermögenswerte von digitalem Vermögenswert, der kein
oder einem genehmigten verteilten Ledger
sowohl gelockert als auch detaillierter spezifiziert. Zentralregisterpapier (im Sinne des § 4 Abs. 2
erstellt. Die vier Hauptvertreter sind: Utility
Wie die Lockerung der Gesetze in Bezug auf die eWpG) darstellt. Im Gegensatz zu
Token, Security Token, Governance Token
Ausgabe, den Handel und die Lagerung digitaler Kryptowährungen, Security Token und
und non-fungible Token.
Vermögenswerte zeigt, setzen viele ähnlichen digitalen Vermögenswerten, die in
Finanzinstitute darauf, dass sich Blockchain- einem zugelassenen Kryptoverwahrgeschäft
basierte Systeme zur bevorzugten Technologie (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 6 KWG) verwahrt
der Zukunft entwickeln werden. Zu den werden müssen, fallen Kryptowertpapiere
Beschleunigern dieses Trends in Deutschland unter die Regelungen des Depotgeschäfts (§ 1
gehören die von der BaFin erteilten Lizenzen für Abs. 1 Satz 2 Nr. 5 KWG).
die Verwahrung von digitalen Vermögenswerten
und das kürzlich eingeführte Gesetz über
elektronische Wertpapiere (eWpG), das die
Ausgabe von Wertpapieren ohne die
obligatorische physische Urkunde ermöglicht.
4
Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager
Bankwesen, Kapitalmärkte
& Asset Manager
Im Bereich des digitalen Handels ist eine
Vielzahl von Produkten entstanden.
5Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager
Aktienfonds
ETP Varianten
mögliche Aktien Gemischte Fonds
Exchange Traded Note Spezialfonds Auf eine digitale Währung
Produkt-typen mit Unternehmen, die in
(ETN) Exchange Traded Spezialfonds (AIF) lautende Wertpapiere
Kryptowährungen
Commodity (ETC)
investieren
Semi- bis professionelle
Zielgruppe Private & professionelle Private & professionelle Private & professionelle
Anleger (Family Offices,
Investoren Investoren Investoren
Hedge-Fonds, HNWIs)
Handels- XETRA, SIX Swiss OTC (aufgrund von GmbH &
XETRA etc.
räume Exchange etc. Co. KG Strukturen)
Digitale Währungen der
Währungen Gängige Fiatwährungen EURO EURO Nicht-Realwirtschaft und
der Realwirtschaft
Bestehende Infrastruktur + Bestehende Infrastruktur +
Technologie Vorhandene Infrastruktur
Wallet (über Verwahrstelle) Wallet (über Verwahrstelle)
Emissions-
barrieren
Krypto-Indirekt Krypto-Direkt
Abbildung 1: Übersicht der marktrelevanten krypto-basierten Wertpapiere (Quelle: Deloitte (2022))
Neben der Erleichterung des Zugangs zu von digitalen Zahlungen, da der CEO Elon Musk Währungen außerhalb der Realwirtschaft zu
bestehenden digitalen Vermögenswerten ein starker Befürworter dieser Innovation ist. ermöglichen. Die Handelsplattformen und die
haben institutionelle und private Investoren darauf basierenden Technologien fehlen
weitere Möglichkeiten, mit digitalen Ähnlich wie Aktienfonds basieren die aufgrund des derzeitigen Umsetzungsstandes
Vermögenswerten auf der Marktseite zu sogenannten ETP-Varianten auf Exchange-Traded noch, aber es gibt bereits erste Versuche, auf
handeln. Bislang gibt es trotz der Notes (ETN) oder Exchange-Traded Commodities der Grundlage von DLT, Wertpapiere mit
Liberalisierung des Marktes für bestimmte (ETC), also börsengehandelten Produkten, die als digitalen Währungen zu übertragen. Die DLT-
Anlageklassen, z.B. durch das eWpG oder die börsennotierte Inhaberschuldverschreibungen Technologie wird im nächsten Kapitel anhand
Erteilung von Krypto-Verwahrlizenzen, keine angeboten werden und beliebte von relevanten Anwendungsfällen näher
einheitliche State-of-the-Art-Lösung auf der Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ether untersucht.
Marktseite, die von allen relevanten repräsentieren. Diese Vermögenswerte können
Marktteilnehmern vorangetrieben wird. in individuellen digitalen "Wallets" gespeichert Leuchtturmprojekte bereiten den Weg
Zudem gibt es nach wie vor keine weltweit werden, bei denen es sich entweder um für weitere Anwendungsfälle
einheitlichen regulatorischen Vorgaben von serverbasierte Wallets oder physische Geräte
handeln kann. Je nach spezifischem Finanzinstrument ist es
Gesetzgebern und Verbänden, so dass die wichtig, die wirtschaftliche Triebkraft eines
von Zentralbanken eingeführten digitalen Investmentfonds oder alternative bestimmten Anwendungsfalls zu
Assets, z.B. CBDCs, mittelfristig marktrelevant Investmentfonds (AIF) werden dagegen von berücksichtigen. Diese Treiber beziehen sich
werden dürften. Kapitalverwaltungsgesellschaften verwaltet, die in auf spezifische Kundenanforderungen oder
Aus Sicht des Kapitalmarktes gibt es bereits nicht börsengehandelte krypto-basierte das Potenzial für höhere Einnahmen durch
ein breit gefächertes Angebot an digitalen Vermögenswerte investieren. Grundsätzlich muss neue Geschäftsmodelle. Es ist wichtig zu
Assets. Vier mögliche Produktlösungen haben hier zwischen offenen und geschlossenen Fonds beachten, dass die Technologie, als Vehikel
sich bereits als hochmoderne, marktrelevante unterschieden werden. Alternative und nicht als Hauptauslöser in diesem
Wertpapiere herauskristallisiert, die auf Investmentfonds werden auf EU-Ebene nicht wirtschaftlichen Anwendungsfall fungiert.
kryptografischer Infrastruktur basieren: durch die OGAW-Richtlinie reguliert, sondern
unterliegen der BaFin-Aufsicht. Die Distributed-Ledger-Technologie hat sich
Aktienfonds, ETP-Varianten, spezielle zu einer marktrelevanten Technologie
Investmentfonds und auf digitale Währung Viele auf digitale Währungen lautende entwickelt. DLT ermöglicht es Nutzern,
lautende Wertpapiere. Wertpapiere befinden sich derzeit noch in der Transaktionen auf mehrere Teilnehmer und
Aktienfonds, die sich auf die bestehende Entwicklung. Es gibt regulatorische Hürden, wie deren Netzwerkknoten zu verteilen, ohne
Technologie-Infrastruktur stützen, bestehen z.B. die bestehende eWpG-Gesetzgebung, die dass eine zentrale Behörde die Geschäfte
aus ausgewogenen oder hybriden Fonds, die den Handel mit digitalen Schuldtiteln noch verwalten muss. Auf der Grundlage dieses
auf Unternehmen basieren, die in krypto- verhindern. Die deutsche Regierung unternimmt Konzepts werden Kopien der spezifischen
basierte digitale Vermögenswerte investieren. jedoch bereits erste Schritte zur Aktualisierung Transaktionsdaten dezentral auf ein Netzwerk
Coinbase, eine US-amerikanische ihrer bestehenden Wertpapiergesetze. Auch die gleichberechtigter Parteien verteilt. Jeder
Handelsplattform, bietet bereits Aktienfonds EZB hat angekündigt, dass sie die Einführung vollständige Teilnehmer eines DLT-Netzwerks
mit Unternehmen wie Tesla im Aktienportfolio eines digitalen Euro in Erwägung zieht, um den speichert und verifiziert die Transaktionen
an. Tesla war ein Vorreiter bei der Akzeptanz Handel mit digitalen Wertpapieren in digitalen und trägt so zur Integrität der
Währungen der Realwirtschaft sowie in Transaktionshistorie bei.
6Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager
Im Hinblick auf die identifizierten Arten von noch in der Anfangsphase einer digitalen Einsatzbereiche sowie die Herausforderungen,
digitalen Vermögenswerten wurden bereits Zentralbankwährung. Das zweijährige die mit der Anpassung ihrer Abläufe und
die ersten Leuchtturmprojekte gesehen, die Konzeptionsprojekt der EZB zum digitalen Euro Technologien an die DLT verbunden sind. Die
von Teilnehmern vorgeschlagen wurden, die begann erst 2021, so dass realistischerweise Deloitte Digital Asset Survey vom Juli
sich als Early Adopters auf dem Kapitalmarkt frühestens 2026 mit einem digitalen Euro zu Führende Asset Manager in der EMEA-Region
positionieren. Die unterschiedlichen rechnen ist. (Deloitte, 2021) bestätigt dies. Im Großen und
Infrastrukturen und wirtschaftlichen Ganzen gibt es zwei komplementäre
Absichten der jeweiligen Anlageklassen haben Business Cases zeigen zwei Ansatzpunkte für Vermögensverwalter, die
zu zwei verschiedenen Kategorien von Hauptperspektiven DLT nutzen, um Effizienz, Erträge und
Anwendungsfällen geführt. Neben einigen Banken, die sich auf die Kosteneinsparungen zu steigern.
Zunächst einmal haben sich viele Integration digitaler Währungen oder die Zunächst müssen Vermögensverwalter
Finanzintermediäre aufgrund der Relevanz Anpassung von DLT-Netzwerken konzentrieren, entscheiden, ob und in welche Kryptoanlagen
und Anwendung der DLT-Infrastruktur als gibt es auch mehrere Finanzintermediäre, die sie investieren wollen.
Pioniere der dezentralen Technologie bereits über ein Grundgerüst im Bereich Banking-
as-a-Service (BaaS) verfügen. Der Business Case Zu den Krypto-Vermögenswerten gehören
positioniert, entweder unabhängig oder als
dafür ist, dass ein Finanzinstitut die technische digitale Fiat-Währungen, Kryptowährungen
Konsortium. Die Handelsplattform "Marco
und regulatorische Infrastruktur bereitstellt, die und tokenisierte Wertpapiere, sowohl
Polo", die ein Bankenkonsortium mit
es anderen Finanzinstituten ermöglicht, die öffentliche als auch private. Die Vorteile dieser
Teilnehmern wie der Commerzbank oder ING
Produkte in ihr bestehendes Angebot zu Vermögenswerte reichen von kürzeren
darstellt, ist ein Beispiel für Letzteres. Neben
integrieren. Banken wie die Solarisbank, die fidor Bearbeitungszeiten über die Möglichkeit,
Handelsplattformen haben die Deutsche
Bank oder Von der Heydt sind bereits mit einem Vermögenswerte in kleinerer Stückelung zu
Börse und die Bundesbank eine
BaaS-Service, einer so genannten "White-Label- handeln, bis hin zu verbesserter Transparenz.
Schnittstellenlösung entwickelt, mit der DLT-
Plattform", in den Markt eingetreten. Außerdem sind weniger interne und externe
basierte Wertpapiere in Zentralbankgeld
Parteien am Abwicklungsprozess beteiligt, was
abgewickelt werden können. Diese Beispiele Mit der wachsenden Nachfrage nach einen geringeren Aufwand für den Abgleich
bilden eine wichtige Brücke zwischen krypto- Kryptoverwahrungs-Lösungen haben sich einige und die Überprüfung von Daten sowie ein
basierter Technologie und konventionellem Anbieter mit Software-as-a-Service (SaaS)- geringeres Risiko und geringere Kosten als bei
Zahlungsverkehr. Lösungen oder hardwarebasierten Lösungen zur der manuellen Verarbeitung bedeutet. Es gibt
Zweitens bestehen im Bereich der digitalen sicheren Verwahrung von Schlüsseln als First- eine wachsende Zahl von Custodians, die
Coins bereits einige First-Mover auf der Mover auf diesem Markt positioniert. Auf das über eine Lizenz verfügen und die
Marktseite. Dazu gehören Kryptowährungen Thema der Verwahrung von krypto-basierten Bestimmungen des eWpG über die
oder CBDCs, wie oben beschrieben. Nach Vermögenswerten wird später noch genauer Verwahrung von digitalen Vermögenswerten,
Schweden und China arbeitet auch die EZB eingegangen, ebenso wie auf die Wertpapieren und Währungen einhalten;
bereits an Ideen für die Infrastruktur, die für Herausforderungen und Ansätze. weitere Informationen zu diesem Thema
die Entwicklung eines digitalen Euro Asset Manager haben die DLT als Chance für finden Sie im Kapitel Verwahrung.
erforderlich ist. Die Banque de France hat sich eine breite Palette von Handelsprozessen Die Europäische Investitionsbank emittierte
hier als Vorreiter bei der Entwicklung von erkannt im April 2021 ihre erste tokenisierte Anleihe
digitalem Zentralbankgeld positioniert. Die
In den letzten Jahren haben Asset Manager im im Wert von 100 Mio. EUR auf der Ethereum-
Entwicklung von CBDCs als Zahlungslösung
Vergleich zu anderen Branchen nur langsam den Blockchain, was viele Vermögensverwalter
wird in der nachstehenden Roadmap
Nutzen und die Vorteile von Distributed-Ledger- dazu veranlasst hat, die technologischen
dargestellt.
Technologien (DLT) entdeckt (World Economic Upgrades zu identifizieren, die sie benötigen,
Auf der Grundlage dieser bereits genutzten Forum, 2021). Führende um Distributed-Ledger-Technologie in ihr
Überbrückungslösungen befindet sich Europa Vermögensverwaltungsunternehmen erkennen Betriebsmodell zu integrieren.
nun das große Potenzial, die Vorteile und
• 2026: Einführung einer CBDC (Central Bank Digital Currency)
CBDC
• Token-basierter digitaler Euro
• 2023: Einführung einer sCBDC (systematische digitale
sCBDC
Zentralbankwährung)
• Fungible, tokenbasierte Darstellung von Zentralbankgeld
• 2022: Erste Version eines digitalen Euro in Form eines EMT (E-Geld
E-Geld Token
Token)
• Nennwertdarstellungen des Euro als Wertmarke
• 2021: Einführung von Bridging-Lösungen, die DLT-basierte intelligente
Brücken- oder Triggerlösung
Verträge mit bestehenden Bankkonten verbinden
2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Abbildung 2: Roadmap für die Einführung der entsprechenden Zahlungslösungen (Quelle: Bechtel, Ferreira, Gross, Sandner (2020))
7Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager
Daten dezentral auf mehreren Systemen
Darlehenslebenszyklus-Management
Prozessschritte
Erfassung von
Antrag, Onboarding/ Stellung von Erfassung von Rückzahlung,
Forderugen und Betragsabrechnung Risiko & Limit
Screening/ KYC, Sicherheiten und Zinszahlungen an Verkauf auf dem
Sicherheiten auf mit dem Mgmt., Änderungen
Verhandlung/ Scoring, Übertragung des Anleger zur Sekundärmarkt,
Konten des Kredit- Kreditnehmer und und Verzichts-
Konditionen, Abschluss, Kredits an den Abstimmung und Umstrukturierung
gebers/ Fonds/ Kommunikation erklärungen
Entscheidung Kreditnehmer Berichterstattung bei Notleiden
SMA
Vergabe Implementierung Servicing Darlehensmanagement
Outsourcing, z.B. Vertriebspartner,
Drittanbieter, z. B. für Externer Manager, Auslagerung an eine Bank,
Akteure
juristische z.B.
Screenings z.B. Co-Investitionen z.B. Zahlstelle, Rechnungsstellung
Dienstleistungen Handelsvertreter
Alle Informationen auf DTL
Stellung von Erfassung von Erfassung von Rückzahlung,
Antrag, Onboarding/ Screening/ Betragsabrechnung
Ausgewählte Vorteile
Sicherheiten und Forderugen und Zinszahlungen an Risiko & Limit Mgmt., Verkauf auf dem
KYC, Verhandlung/ Scoring, mit dem
Konditionen, Abschluss,
Übertragung des Sicherheiten auf Anleger zur Darlehenslebenszyklus-Management
Kreditnehmer und
Änderungen und Sekundärmarkt,
Kredits an den Konten des Kredit- Abstimmung und Verzichts-erklärungen Umstrukturierung bei
Entscheidung Kommunikation
Kreditnehmer gebers/ Fonds/ SMA Berichterstattung Notleiden
Vergabe DLT Implementierung DLT Servicing DLT Darlehensmanagement
Digitale Identität Smart Contract Smart Codes Outsourcing, Distribution
Tokenisierter Sekundärkredithandel
Thirdvereinfacht
party provider, External manager,
erleichtert die Übertragung Outsourcing toEffizienz
erhöhen die bank, mit verbesserterpartner,
Transparenz
e.g. legal e.g.
e.g. Onboarding
for screenings e.g. co-investments
von Geldern und e.g. paying agent, billing
von Dienstleistungen servicesund geringeren Kosten
selling agent
und KYC-Prüfung Sicherheiten
Abbildung 3: Langwieriger, fragmentierter und kostspieliger Prozess für private Schuldtiteltransaktionen in der Vermögensverwaltung im Vergleich zu einem
schlankeren, transparenteren DLT-basierten Prozess mit einem höheren Integrationsgrad und weniger beteiligten Dritten (Quelle: Deloitte (2022))
Der Kauf von tokenisierten liquiden Vermögenswerte in Kryptowährungen halten nach wie vor gering, holt jedoch gegenüber
Anlageklassen in einem tiefen Markt stellen dürfen. Dies hat die Vermögensverwalter dazu den europäischen Indizes auf.
einen robusten, typischen veranlasst, ihre Kapazitäten für den Kauf und das
Pilotanwendungsfall für Vermögensverwalter Halten von Krypto-Assets zu prüfen. Sobald sich Sowohl Vermögensverwalter als auch Anleger
dar, auch wenn die Vorteile hauptsächlich auf Kryptowährungen als OGAW qualifizieren und ein beobachten die künftige Entwicklung genau,
kleinere Stückelungen, zum Beispiel von sehr elektronisches Zentralregister existiert, erwartet und Vermögensverwalter sollten die
hochpreisigen Aktien, begrenzt sind. Sobald Deloitte einen weiteren Anstieg der Nachfrage Anschaffung der Technologie in Betracht
Unternehmen interne Kapazitäten für DLT von professionellen und privaten Anlegern. Im Juli ziehen, die sie für die Speicherung digitaler
aufgebaut und Fachwissen erworben haben, 2021 deutete zudem der U.S. SEC-Vorsitzende Vermögenswerte benötigen.
erwartet Deloitte, dass die größten Vorteile Gary Gensler an, dass Kryptowährungen unter Neben dem Kauf und Handel mit
der Tokenisierung bei alternativen das Wertpapierrecht fallen könnten, tokenisierten Vermögenswerten sollten
Vermögenswerten zum Tragen kommen insbesondere solche, die stärker von den Vermögensverwalter die Vorteile der Ausgabe
werden. Hier mangelt es dem Markt an traditionellen Wertpapierkursen abhängig sind. eigener digitaler Fonds, die tokenisierte
Transparenz, zudem sind viele verschiedene Vermögenswerte enthalten, prüfen.
interne und externe Parteien für eine einzige Deloitte geht davon aus, dass die Volatilität in
Transaktion erforderlich, was zu hohen dieser neuen Anlageklasse hoch bleiben wird und Es ist zwar möglich, Krypto-Assets durch
Kosten und Aufwand führt. Insbesondere bei der regulatorische Rahmen unsicher bleibt, umso Spiegelung und synthetische Replikation der
privaten Schuldtiteln in den Bereichen mehr, nachdem China im Juni 2021 die Banken Asset-Werte in traditionelle Fonds zu
Infrastruktur und Immobilien, sind oft externe angewiesen hatte, keine Geschäfte mit Krypto- integrieren, doch erfordert dies zusätzlichen
Banken für die Buchhaltung und Unternehmen zu tätigen. Dennoch ist es sehr Aufwand, den Vermögensverwalter
Kontenführung, die Transferagenturfunktion wahrscheinlich, dass Kryptowährungen weiter vermeiden könnten, wenn sie digitale Fonds
sowie die Fakturierung und Abrechnung von reifen werden. Zum einen verstoßen einige auflegen.
Zinskosten erforderlich. Die Tokenisierung Kryptowährungen nicht mehr
gezwungenermaßen gegen ESG-Grundsätze, wie Aus diesem Grund glauben viele
dieser Vermögenswerte senkt die Kosten für
Schätzungen des Crypto Carbon Rating Institute Vermögensverwalter, dass sich digitale
die Abwicklung und vereinfacht den Handel
(CCRI) zeigen, und zum anderen haben viele Blockchain Traded Funds (BTF) schließlich so
auf dem Sekundärmarkt, was die Zahl der
Anbieter (z. B. Nano, IOTA, Cardano und Chia entwickeln werden wie die ETFs in den frühen
Marktteilnehmer, z. B. Boutique Firmen,
Network) damit begonnen, die mit dem Mining 1990er Jahren. Angesichts der heutigen
Family Offices und institutionelle Anleger,
und Handel von digitalen Vermögenswerten schnelleren digitalen Akzeptanz erwartet
erhöhen und zu einem liquideren, tieferen
verbundenen Emissionen auszugleichen. Deloitte, dass die weltweiten Ausgaben für
Markt mit niedrigeren Spreads führen wird.
Schließlich geht Deloitte davon aus, dass Blockchain-Lösungen über alle Branchen
Deloitte hat einen Anstieg des Marktvolumens Kryptowährungen als eine neue Form des hinweg im Prognosezeitraum 2020-2024 mit
von Kryptowährungen und ein schnell sicheren Hafens und Alternative zu Fiat- einer fünfjährigen durchschnittlichen
wachsendes Interesse institutioneller Anleger Währungen und der Politik der Zentralbanken in jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 48,0 %
an dieser Anlageklasse beobachtet, die Portfolios der Anleger aufgenommen werden. wachsen werden, wie in einer neuen
insbesondere nachdem die Aktualisierung des Worldwide Blockchain
Regulierungsbehörden im Mai 2021 Die Gesamtmarktkapitalisierung der globalen Spending Guide der International Data
angekündigt hatten, dass alternative Kryptowährungen ist im Vergleich zu den Corporation (IDC) und Gartner 2021 berichtet
Investmentfonds bis zu 20 % ihrer führenden globalen Indizes, einschließlich Gold, wurde.
8Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Bankwesen, Kapitalmärkte & Asset Manager
Während noch unklar ist, wie schnell BTFs Entwicklung des Fondsverkaufsprozesses
angenommen werden, erwartet Deloitte, dass
die Initiativen der Zentralbanken zur Fondsvorstand
Einführung digitaler Währungen (CBDC) die (z.B. SICAV)
Anzahl der angebotenen digitalen Fonds
erhöhen und somit ganzheitliche digitale End-
to-End-Investitionsprozesse ermöglichen vertritt und schützt die
Aktionärsrechte
werden. Tokenisierte Fonds werden eine Fondsanteile
überzeugende Alternative zu bestehenden
traditionellen, alternativen und passiven Asset
Privatkunden
Basiswerte Investmentfonds verwaltet und institut.
Fonds bieten, nicht nur, weil sie Handels- und den Fonds Manager
Investoren
Bearbeitungszeiten reduzieren, sondern vor
allem, weil sie Handels- und Zahlung,
Verwaltungskosten senken. Dies ist Gebühren
besonders wertvoll in einem Markt, der unter Potenzielle
ständigem Gebührendruck steht und in dem Darlehens- Custodian
nehmer
führende Vermögensverwalter mit sehr
hohen verwalteten Vermögen begonnen
haben, gebührenfreie Fonds anzubieten. Traditionelle Fondsverkäufe
Da institutionelle und private Anleger
kostenbewusster werden, erwartet Deloitte,
dass institutionelle Anleger ein größeres Primärmarkt
Volumen an Token-Fonds halten werden,
zumal einige Anleger bereits interne
Kapazitäten aufbauen. Bei Privatanlegern wird Sekundärmarkt
Autorisierter
die größte Nachfrage auf unabhängigen Teilnehmer
digitalen Investmentplattformen (z. B.
Coinbase, Binance, eToro usw.) erwartet.
ETF-Anteile ETF-Anteile
Diese Plattformen könnten den direkten Liquidität
Privatkunden
Handel mit BTFs erleichtern, ohne
Börse
Broker und Institut.
Zwischenhändler wie Banken, Broker und ETF Investoren
Börsen einzubeziehen, was sowohl die Basiswerte (Verwaltet von
Gebühren Dritter als auch den Aufwand für Asset Manager) Zahlung Zahlung
den Datenabgleich verringern würde.
Letztlich stellt sich für Vermögensverwalter Übertragung
nicht die Frage, ob sie die Distributed-Ledger-
Technologie einführen werden. Die Frage ist,
wo die DLT am vorteilhaftesten sein wird und Custodian
ob sie intern Fachwissen aufbauen oder mit
einem spezialisierten Anbieter
zusammenarbeiten (und ihn vielleicht
übernehmen). Börsengehandelte Fonds
Primärmarkt
Sekundärmarkt
DLT
Tok. Fonds Tok. Fonds
(oder Stücke) (oder Stücke)
Tokenization
Exchange
Privatkunden
Tokenisierte
und Institut.
Fonds
Investoren
Zahlung
Zahlung
Übertragung
Custodian
E-Registry
Verwaltung und/oder
Speicherung
Blockchain gehandelte Fonds
Abbildung 4: Die Zahl der ausgegebenen Fonds steigt und der Vertrieb wird mit der Weiterentwicklung der
Technologie effizienter (Quelle: Deloitte (2022))
9Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Verwahrung
Verwahrung
Die Frage der Einführung von
Verwahrungsdienstleistungen: selbst
machen, Partner oder kaufen?
10Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Verwahrung
Die Nachfrage nach krypto-basierten Mit wachsendem Interesse institutioneller Mit der Verabschiedung des Rechtsrahmens
Vermögenswerten wächst stetig, und das Anleger an krypto-basierten Vermögenswerten für neue Technologien, insbesondere für die
bedeutet, dass die Anleger sichere hat sich auf der Marktseite eine positive Dynamik Blockchain-Technologie, sollen die
Aufbewahrungslösungen benötigen. Je mehr in Bezug auf die Regulierung entwickelt Wettbewerbsfähigkeit des Standorts
Anleger versuchen, sichere Deutschland gestärkt sowie Transparenz,
Verwahrungslösungen zu finden, desto So dürfen beispielsweise alternative Marktintegrität und Anlegerschutz verbessert
besser wird der potenzielle neue Investmentfonds (AIFs) wie oben erwähnt seit Juli werden.
Geschäftsfall für Verwahrungsanbieter, 2021 bis zu zwanzig Prozent krypto-basierte
insbesondere für Finanzinstitute. Vermögenswerte halten. Deloitte erwartet auch, Im Anschluss an diese Regulierungsinitiativen
dass die Unsicherheiten bei der Besteuerung von auf dem deutschen Markt haben sich
Verwahrungsdienstleistungen ermöglichen es Kryptowährungen und anderen digitalen verschiedene Unternehmen als Custodians
den Finanzinstituten, ihre Rolle als Währungen auf dem Weg zu einer fairen und etabliert.
vertrauenswürdiger Partner bei der gerechten Besteuerung beseitigt werden. Die EU-
Erleichterung globaler Transaktionen Kommission wird das Thema in ihrem Entsprechend der unterschiedlichen
beizubehalten. Die größte Chance für Aktionsplan für den automatischen Perspektiven im Umgang mit krypto-basierten
Finanzinstitute besteht darin, Vertrauen in Informationsaustausch im Rahmen der Vermögenswerten und deren großflächiger
den Bereich der digitalen Vermögenswerte zu Novellierung der Richtlinie über die Einführung bei Großunternehmen werden
schaffen und den Kunden zu versichern, dass Zusammenarbeit der Verwaltungsbehörden Depotdienstleistungen in Deutschland bisher
sie eine sichere Umgebung für den Handel (DAC8) ansprechen. vor allem von kleinen Banken oder Start-ups
mit digitalen Vermögenswerten bieten. Dies wie Finoa, Tangany und Upvest angeboten. Im
wird ihnen eine solide Grundlage für eine Auch nach bisherigem Recht mussten Bankensektor haben sich Institute wie die
breite Palette künftiger Transaktionen und Finanzprodukte, die zivilrechtlich als Wertpapiere Solarisbank, Von der Heydt oder
Produkte bieten. gelten, durch eine physische Urkunde verbrieft Commerzventures als Vorreiter erwiesen. Die
sein. Diese Papierurkunde dient der Übertragung Unternehmen, die ihren Kunden
Banken müssen mehrere Anforderungen von Wertpapieren und schützt unter anderem Depotdienstleistungen anbieten, nutzen
erfüllen, bevor sie den potenziellen Käufer. Um die Marktfähigkeit unterschiedliche Technologien, so dass es
Verwahrungsdienstleistungen anbieten und von Wertpapieren und deren rechtssicheren noch keine dominierende State-of-the-Art-
zu einem sicheren Custodian von krypto- Erwerb zu gewährleisten, muss ein geeigneter Technologie-Lösung auf dem Markt gibt.
basierten Vermögenswerten werden können. Ersatz für diese physische Urkunde gefunden
Zunächst müssen sie genau verstehen, was werden, z. B. durch die Führung eines Blockchain- Wenn es darum geht, die oben genannten
ihre Zielkundengruppen in einem basierten Registers. Anforderungen zu erfüllen, stehen die
Geschäftsfall von ihnen erwarten. Dann Finanzinstitute vor der Frage, ob sie die
müssen sie sicherstellen, dass sie über die Wie bereits erwähnt, erlaubt das im Juni 2021 in Verwahrung selbst, in Zusammenarbeit mit
richtige IT-Infrastruktur verfügen, um Kraft getretene eWpG den Unternehmen, digitale anderen Unternehmen oder durch
Verwahrungsdienstleistungen anbieten zu Inhaberschuldverschreibungen und in Auslagerung der Dienstleistung an einen
können. begrenztem Umfang auch digitale Drittanbieter durchführen. Die Entscheidung,
Aktienzertifikate auszugeben. Es lässt jedoch die ob sie die Verwahrung im eigenen Haus oder
Neben der Kenntnis der spezifischen Möglichkeit offen, in Zukunft auf andere Arten bei einem Drittanbieter durchführen, müssen
Kundenanforderungen und der von Inhaberpapieren, einschließlich Aktien, die Finanzinstitute auf der Grundlage einer
Anforderungen an die IT-Infrastruktur gibt es auszuweiten. Da Wertpapiere auch weiterhin mit differenzierten Status-quo-Analyse treffen, die
länderspezifische Vorschriften für einer physischen Urkunde ausgegeben werden sich auf Kriterien wie Praktikabilität,
Verwahrstellen, die von den Gegebenheiten können, werden die Emittenten in Zukunft Wirtschaftlichkeit und technische Machbarkeit
in einer bestimmten Region abhängen, und zwischen diesen und den neuen elektronischen konzentriert.
die Banken müssen Konformitätsprüfungen Wertpapieren wählen können.
durchführen. In Deutschland hat die
Regierung bereits Initiativen ergriffen, um Es ist geplant, elektronische Wertpapiere in
regulatorische Hürden bei der Verwahrung digitale Register einzutragen, wodurch sie als
von krypto-basierten Vermögenswerten Kryptowertpapiere kategorisiert werden. Die
abzubauen. Finanzinstitute müssen hier neue Verordnung schafft auch mehr
gesetzliche Vorschriften einhalten und Rechtsklarheit: Nach dem eWpG, dem KWG und
darüber hinaus bereit sein, eine "BaFin- der Zentralverwahrer-Verordnung (CSDR) wird
Verwahrstellenlizenz" zu beantragen, die es die BaFin regeln, wie diese dezentralen Register
ihnen ermöglicht, eröffnet und geführt werden. Der Entwurf
Verwahrungsdienstleistungen legal unterscheidet zwischen einem "Zentralregister"
anzubieten. (ein zentrales, öffentliches System), das von einer
Depotbank oder einer anderen Verwahrstelle
Angesichts der gestiegenen regulatorischen geführt werden kann, und einem "Krypto-
Relevanz der Verwahrungsoption werden im Wertpapierregister" (ein dezentrales,
Folgenden die regulatorischen Trends auf manipulationssicheres Aufzeichnungssystem auf
dem deutschen Kryptomarkt detailliert Basis der Distributed-Ledger-Technologie), das
erläutert. von einer vom Emittenten benannten Person
oder vom Emittenten selbst geführt werden kann.
Die Führung eines Krypto-Wertpapierregisters
wurde als Finanzdienstleistung im Sinne des KWG
definiert.
11Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Operations & Distributed Ledger Technologie
Operations & Distributed
Ledger Technologie
Operations & Blockchain-Technologie
Prozesse, Implementierung
12Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Operations & Distributed Ledger Technologie
Viele Institutionen und ihre wichtigsten Marktinfrastruktur hat den Markt für neue digitalen und nicht-digitalen
Abläufe unterstützen den Lebenszyklus und Teilnehmer und neue Finanzinstrumente auf der Vermögenswerten. Im Folgenden wird die
den Handel von Finanzinstrumenten, z. B. Grundlage intelligenter Verträge geöffnet. Wertschöpfungskette digitaler
Anleihen, Aktien, Fondsanteilen usw. Einige Vermögenswerte näher beleuchtet.
Prozesse werden auf der Kauf- und Es gibt drei Hauptmodelle der DLT. In der Regel
Verkaufsseite oder von der zentralen nutzen bestehende Marktteilnehmer entweder Unabhängig von den verschiedenen
Verwahrstelle und dem institutionellen ihre Rolle in der aktuellen Abwicklungsprozessen werden die
Marktteilnehmer dupliziert, um die Abwicklungsinfrastruktur, indem sie Elemente des bestehenden Geschäftsrollen, die an der
ordnungsgemäße Abwicklung von bestehenden zentralisierten Modells Emission digitaler Vermögenswerte
Wertpapiergeschäften zu gewährleisten. wiederverwenden, oder indem sie ein Multi- (Finanzinstrumente) beteiligt
Diese "Duplizierung" von Prozessen erfordert Chain-Modell von Grund auf aufbauen. Neue
sind, dieselben bleiben, von Emittenten,
einen hohen technischen Aufwand und eine Marktteilnehmer beginnen oft direkt mit einem
Underwritern und verschiedenen
zeitraubende Abstimmung der verschiedenen Multi-Chain-Modell. In einem zentralisierten
Vermittlerrollen bis hin zu Referenz-, Rating-
Prozessschritte und erhöht die Modell erlauben nur Gatekeeper wie ein
und Marktdatenanbietern. Wenn ein neuer
Transaktionskosten. In den letzten Zentralverwahrer oder Börsen den
digitaler Vermögenswert emittiert wird, ist es
Jahrzehnten gab es keine nennenswerten Marktteilnehmern den Zugang zu einer
wichtig, die Struktur und die Marktplatzierung
Innovationen im gesamten Prozess, obwohl Blockchain und nutzen die Verbindung zu vielen
für den Vermögenswert bereitzustellen. Die
diese Transaktionskosten auf gravierende Marktteilnehmern über angepasste, bestehende
Rolle des Vermögenswerts in einem
Ineffizienzen im traditionellen Abwicklungs- Zahlungs- und Abwicklungsprozesse.
Emissionskonsortium ist nach wie vor
und Clearingsystem hindeuten. entscheidend für den Erfolg der
Im Multi-Chain-Modell gibt es verschiedene
Mit der zunehmenden Verbreitung der Blockchain-Netzwerke, die außerhalb der Marktplatzierung der neuen Emission. Neue
Distributed Ledger Technology (DLT), bestehenden Abrechnungs- und Wettbewerber können in den Markt eintreten,
insbesondere der Blockchain, haben viele Zahlungsprozesse miteinander interagieren indem sie z.B. die Platzierungsfunktion
Finanzinstitute die Technologie in der müssen. übernehmen und das bestehende
gesamten Wertschöpfungskette getestet. Ihre Vertriebsnetz und den direkten Zugang zu
Mittelfristig hat die DLT das Potenzial, ein den (End-)Kunden ausnutzen. Das derzeitige
Versuche zeigen, dass sie die Effizienz erhöht,
dezentralisiertes Netzwerk zu schaffen, auf das System, d.h. die Ausgabe eines typischerweise
indem sie die Kosten senkt, die
alle an einem Handel beteiligten Parteien (Broker, in Papierform hinterlegten Zertifikats an einen
Automatisierung fördert und Transaktionen
Zentralverwahrer, Verwahrer usw.) in Echtzeit Zentralverwahrer wie Clearstream oder
schneller abwickelt. Die Implementierung von
zugreifen und das auch als Euroclear unter Verwendung der
DLT in die End-to-End-Verarbeitung von
Kommunikationsplattform für alle Teilnehmer Zentralverwahrerschnittstelle in deren
Finanzinstrumenten hat zu einer neuen
genutzt werden kann. Dieses Modell ermöglicht System, würde durch ein System ersetzt
Marktinfrastruktur für Finanzinstitute geführt.
es jedem Akteur, sich mit einem dezentralen Netz werden, bei dem der Tokenizer das Token
Der Tokenisierungsprozess, bei dem
zu verbinden und aktiv daran teilzunehmen, ausgibt und in das Kryptoregister einträgt.
finanzielle Vermögenswerte wie Anleihen als
möglicherweise über einen eigenen Knotenpunkt. Das WKN/ISIN-System wird eine wichtige
digitale Token dargestellt werden, hat
beispielsweise die Zeit, die für die Abwicklung Voraussetzung für den (internationalen)
Wie hier dargelegt, bietet die DLT
eines Vermögenswerts benötigt wird, von drei Handel bleiben, eine Tokenizer-spezifische ID
Effizienzgewinne entlang der gesamten
Tagen auf nahezu Echtzeit reduziert. Diese wäre die einzige Einschränkung für die
Wertschöpfungskette von Transaktionen mit
dynamische Veränderung der Handelbarkeit dieses Finanzinstruments.
Zentrales Modell Multi-Chain Modell Dezentrales Modell
Tokenizer Tokenizer
CSD
Tokenizer
CSD CSD
Börse
Börse Börse
"Brücke" für die "Brücke" für die
Marktteilnahme Marktteilnahme
Bank A Bank B
Bank B Custodian
Bank A Bank B Bank A
Custodian
Custodian
Lokale Bank Lokale Bank Lokale Bank
Investor Investor
Investor Investor Investor Investor
Abbildung 5: Übersicht der drei Hauptmodelle der DLT zur Abwicklung von Wertpapiergeschäften (Quelle: Deloitte (2020))
13Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Operations & Distributed Ledger Technologie
Die Liquidität und Handelbarkeit eines abgewickelt und bezahlt wird; im derzeitigen Jede Schicht der Verwahrkette, die überflüssig
Vermögenswerts ist die Grundlage für die Umfeld geht die Zahl der abgewickelten gemacht werden kann, wird zu erheblichen
Preiseffizienz bei Finanzinstrumenten. Im Geschäfte zurück und die Fixkosten sind hoch. Es Kosteneinsparungen im gesamten End-to-
Allgemeinen sind Händler offen in der Frage, braucht neue Abwicklungs- und End-Prozess führen. Deloitte geht davon aus,
welches Abrechnungssystem oder welche Zahlungslösungen für digitale Vermögenswerte, dass neue Unternehmen in das
Architektur verwendet wird, solange sie die mehr Automatisierung bieten und die Verwahrungsgeschäft eintreten werden und
wettbewerbsfähige Preise erhalten und ihre Komplexität reduzieren, damit dass weitere bestehende Verwahrer und
Geschäfte abwickeln können. Viele der Kosteneinsparungseffekte genutzt werden Depotdienstleister konsolidieren werden.
Initiativen, die derzeit für digitale können, wenn die Zahl der Abschlüsse in Zukunft
Vermögenswerte ergriffen werden, betreffen steigt. Sowohl digitale Vermögenswerte als auch
nur den OTC-Handel. Die einzige Möglichkeit, Umlaufvermögen werden in Zukunft
die Liquidität zu erhöhen, besteht darin, Während der Parallelphase erwartet Deloitte, unternehmerische Maßnahmen erfordern.
dafür zu sorgen, dass digitale dass die Gesamtkosten in der derzeitigen Das Aufkommen digitaler Vermögenswerte
Vermögenswerte handelbar sind und dass Abwicklungsstruktur steigen werden, da die sollte als einmalige Gelegenheit gesehen
eine wachsende Zahl von Marktteilnehmern Anzahl der Abschlüsse abnimmt und die werden, mehr Kapitalmaßnahmen zu
mit diesen Vermögenswerten handelt. Es ist Fixkosten hoch bleiben. Die Investitionen in eine automatisieren, z. B. Zins-
wichtig, dass sich die zahlreichen Initiativen neue Abwicklungsstruktur für digitale /Dividendenzahlungen, Rückzahlungen, jede
für digitale Vermögenswerte auf die Vermögenswerte werden anfangs nur eine Art von Änderungen (Erhöhung, Kündigung,
Entwicklung einer begrenzten Anzahl von geringe Anzahl von Abschlüssen abdecken, die Aufteilung von Vermögenswerten,
speziellen Marktplätzen konzentrieren, wenn jedoch schnell ansteigen und die Kosten pro Zusammenlegung von Vermögenswerten,
das Handelsvolumen digitaler Abschluss im Laufe der Zeit auf ein attraktiveres Ausübung von Rechten), und den manuellen
Vermögenswerte steigt. Gezielte Anreize Niveau bringen werden. Die Herausforderung Aufwand, die Komplexität der Prozesse und
könnten diesen wichtigen Konzentrations- besteht darin, diese parallele Phase die Aufgaben der Verwahrung zu reduzieren.
und Entwicklungsprozess unterstützen, damit kosteneffizient zu gestalten und dabei zu
berücksichtigen, dass die derzeitigen Deloitte sieht die Zunahme digitaler
die wichtigsten bestehenden und neuen Vermögenswerte auch als Auslöser für eine
Marktteilnehmer in die gleiche Richtung Abwicklungsprozesse früher oder später
eingestellt werden müssen, um diese umfassende Standardisierung der Prozesse
gehen. Dies würde auch die Marktliquidität, zur Kundenidentifizierung und
den einfachen Zugang und die niedrigeren Kostensenkungen optimal nutzen zu können.
Geldwäschebekämpfung für neue und
Abwicklungskosten nach einer parallelen Deloitte geht davon aus, dass sich die bestehende Kunden. Es wird von
Phase neben den traditionellen Vermögens- verschiedenen Ebenen der Custodians und entscheidender Bedeutung sein, die neuen
und Abwicklungsprozessen gewährleisten. Depotbanken im Handel mit digitalen Standards für tokenisierte digitale
Im Hinblick auf die bestehenden Vermögenswerten in Zukunft erheblich Vermögenswerte einzuhalten, um
Nachhandelsgeschäfte auf dem Markt muss verändern werden, je nachdem, welches Modell sicherzustellen, dass sie von den
sich mit der Art und Weise befasst werden, sich letztendlich als Marktstandard durchsetzt. bestehenden
wie der Handel mit Finanzinstrumenten Berichterstattungsmechanismen und der
langfristig Steuerbuchhaltung erfasst werden.
Emittent
Investment
bank
Tokenizer
Instutionelle
Anleger
“Custodian"
Krypto-Registratoren und Knotenpunkte
von digitalen
Assets - OTC-Handel innerhalb des DLT-Netzwerks
Bank hat eigenen Knotenpunkt in DLT, ist
Bank A Bank B
Verwahrstelle und führt OTC-Aufträge aus
Potenzial für
Direktinvestitionen
Auftrag zur Ausführung von OTC-
Geschäften
Investor/Kunde A Mögliche Punkte für Veränderungen Investor/Kunde B
Abbildung 6: Beispiel einer DLT-Implementierung im OTC-Handelsgeschäft (Quelle: Deloitte (2022))
14Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Chancen für eine Marktführerschaft 2025
Chancen für eine
Marktführerschaft 2025
Deloitte geht davon aus, dass führende
Finanzunternehmen bis 2025 über die
notwendige Infrastruktur und eine starke,
sichere Position für die Zukunft verfügen
15Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Chancen für eine Marktführerschaft 2025
Deloitte beobachtet das Entstehen neuer Der Schlüssel zum Erfolg wird darin liegen, die
Produkte sowie eine zunehmende Liquidität digitaler Vermögenswerte auf einer
Digitalisierung und Modernisierung bestimmten Anzahl von Marktplätzen zu
bestehender Finanzprodukte auf der erhöhen, die derzeit mit höheren Kosten und
Grundlage der DLT- und Blockchain- mangelnder Transparenz konfrontiert sind.
Technologie. Dies verspricht, Investitionen für
(digitale) Anleger attraktiver zu machen. Die Unternehmen werden eine Lösung für die
steigenden Zwischenkosten finden müssen,
Um sich eine führende Position und einen während die beiden unterschiedlichen Systeme
Wettbewerbsvorteil in diesem aufstrebenden parallel laufen. Die Transaktionskosten pro
Wirtschaftszweig zu sichern, müssen die Handel des "neuen" Vermögenswertmodells
Finanzdienstleister zu den Vorreitern werden anfangs sehr hoch sein. Sobald mehr
gehören und schon heute mit der Teilnehmer dem Markt beitreten und
Entwicklung der erforderlichen Infrastruktur Größenvorteile erzielt werden können, werden
für die Ausgabe, den Handel und die Anlage die Kosten pro Transaktion sinken. Die einzige
in digitale Vermögenswerte und Währungen Möglichkeit, Kosteneffizienz zu erreichen, besteht
beginnen. Es ist von entscheidender darin, eine neue Abwicklungs- und
Bedeutung, dass die Anleger Vertrauen in die Zahlungsinfrastruktur für digitale
neuen Rollen gewinnen, die die Vermögenswerte mit einem hohen
Marktteilnehmer im Umfeld digitaler Automatisierungsgrad zu schaffen und die Zahl
Vermögenswerte spielen; der Erfolg wird von der abgewickelten Geschäfte zu erhöhen,
den vorhandenen Sicherheitsvorkehrungen während gleichzeitig das alte, veraltete
und der Regulierung bestimmter neuer Abwicklungs- und Zahlungssystem abgeschaltet
Marktrollen abhängen. Es braucht die wird.
kontinuierliche Unterstützung der
Regulierungsbehörden, damit dieser neue Deloitte hilft Banken, Vermögensverwaltern,
Sektor von Finanzprodukten und Depotbanken und Börsen beim Aufbau von
Interaktionen wachsen und reifen kann. internem Fachwissen über digitale
Vermögenswerte und DLT, indem Deloitte
zunächst verschiedene Anwendungsfälle und
potenzielle Vorteile für ihr Geschäft bewertet und
evaluiert und dann auf die Bedürfnisse des
Unternehmens zugeschnittene Prototypen
entwickelt. Deloitte steht seinen Kunden während
der gesamten Transformationsphase sowie der
technischen Implementierung zur Seite und
unterstützt sie dabei, starke, wettbewerbsfähige
Unternehmen für die Zukunft zu werden.
16Digitale Vermögenswerte und Distributed-Ledger-Technologie Ausblick auf die Finanzindustrie für 2025 | Ansprechpartner
Ansprechpartner
Jürgen Lademann Ramona Rueckbeil, CFA
Partner, Consulting Senior Manager, Consulting
Deloitte Digital Asset Management
jlademann@deloitte.de rrueckbeil@deloitte.de
Prof. Dr. Alexander Schroff
Director, Consulting
Lead Capital Markets
aschroff@deloitte.de
Jens H. Paulsen
Senior Manager, Consulting
Lead Blockchain
jpaulsen@deloitte.de
Tilmann Bolze
Director, Consulting
Core Banking Solutions
tbolze@deloitte.de
Wir danken Laurenz Gartzke, Simon Stich und Can Öge von Deloitte Deutschland für ihre Beiträge, ihr Engagement und ihren Einsatz für dieses
White Paper
17Deloitte bezieht sich auf Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen und ihre verbundenen Unternehmen (zusammen die „Deloitte-Organisation“). DTTL (auch „Deloitte Global“ genannt) und jedes ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbstständige und unabhängige Unternehmen, die sich gegenüber Dritten nicht gegenseitig verpflichten oder binden können. DTTL, jedes DTTL-Mitgliedsunternehmen und verbundene Unternehmen haften nur für ihre eigenen Handlungen und Unterlassungen und nicht für die der anderen. DTTL erbringt selbst keine Leistungen gegenüber Kunden. Weitere Informationen finden Sie unter www.deloitte.com/de/UeberUns. Deloitte bietet branchenführende Leistungen in den Bereichen Audit und Assurance, Steuerberatung, Consulting, Financial Advisory und Risk Advisory für nahezu 90% der Fortune Global 500®-Unternehmen und Tausende von privaten Unternehmen an; Rechtsberatung wird in Deutschland von Deloitte Legal erbracht. Unsere Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter liefern messbare und langfristig wirkende Ergebnisse, die dazu beitragen, das öffentliche Vertrauen in die Kapitalmärkte zu stärken, die unsere Kunden bei Wandel und Wachstum unterstützen und den Weg zu einer stärkeren Wirtschaft, einer gerechteren Gesellschaft und einer nachhaltigen Welt weisen. Deloitte baut auf eine über 175-jährige Geschichte auf und ist in mehr als 150 Ländern tätig. Erfahren Sie mehr darüber, wie die rund mehr als 345.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter von Deloitte das Leitbild „making an impact that matters“ täglich leben: www.deloitte.com/de. Diese Veröffentlichung enthält ausschließlich allgemeine Informationen. Weder die Deloitte Consulting GmbH noch Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), ihr weltweites Netzwerk von Mitgliedsunternehmen noch deren verbundene Unternehmen (insgesamt die „Deloitte Organisation“) erbringen mit dieser Veröffentlichung eine professionelle Dienstleistung. Diese Veröffentlichung ist nicht geeignet, um geschäftliche oder finanzielle Entscheidungen zu treffen oder Handlungen vorzunehmen. Hierzu sollten Sie sich von einem qualifizierten Berater in Bezug auf den Einzelfall beraten lassen. Es werden keine (ausdrücklichen oder stillschweigenden) Aussagen, Garantien oder Zusicherungen hinsichtlich der Richtigkeit oder Vollständigkeit der Informationen in dieser Veröffentlichung gemacht, und weder DTTL noch ihre Mitgliedsunternehmen, verbundene Unternehmen, Mitarbeitenden oder Bevollmächtigten haften oder sind verantwortlich für Verluste oder Schäden jeglicher Art, die direkt oder indirekt im Zusammenhang mit Personen entstehen, die sich auf diese Veröffentlichung verlassen. DTTL und jede ihrer Mitgliedsunternehmen sowie ihre verbundenen Unternehmen sind rechtlich selbständige und unabhängige Unternehmen. Stand 03/2022 Designed by CoRe Creative Services. RITM913501
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