Dividendentitel: Auf die Auslese kommt es an - Vontobel ...
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Das Vontobel-Monatsmagazin für strukturierte Produkte November/Dezember 2014 – Ausgabe Deutschland Dividendentitel: Auf die Auslese kommt es an Markt im Fokus, Seite 6 Aktienanleihen: Wie Dividenden die Konditionen beeinflussen Know-how, Seite 12 Pharmariesen sagen Alterskrankheiten den Kampf an Investmentidee, Seite 14
2 mehrwert November/Dezember 2014
Inhaltsverzeichnis
3 Editorial
4 Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen an den
Kapitalmärkten
6 Markt im Fokus
Dividendentitel: Auf die Auslese
kommt es an
9 Interview
Mit Andreas Nigg, CFA, Head of Equity
and Commodity Strategy,
Bank Vontobel AG
10 Charts des Monats
SAP und Alllianz im Fokus
11 Hebel-Kolumne
»Schließlich wissen wir alle, dass man
sich an der Börse nicht nur auf sein
Glück verlassen sollte.«
12 Know-how
Aktienanleihen: Wie Dividenden die
Konditionen beeinflussen
14 Investmentidee
Pharmariesen sagen Alterskrankheiten
den Kampf an
16 Rohstoff-Kolumne
Getreidepreise erholen sich
17 Antworten auf Ihre Fragen
Wie unterscheiden sich Optionen
und Optionsscheine?
18 Wussten Sie, dass …
19 News und Tipps
Das Vontobel-Logo: Wie aus Sternen
ein Quadrat wurde
»Die Stärken von Dividendenstrategien
begründen sich oft in Investitions
entscheidungen, die nach definierten
Regeln gefällt werden.«
Andreas Nigg, CFA, Head of Equity and Commodity Strategy,
Bank Vontobel AG
3 mehrwert November/Dezember 2014
Editorial
Liebe mehrwert-Leserinnen und -Leser,
Heiko Geiger
Head of Public Distribution
Deutschland und Österreich
Anleger, die eine substantielle Renditequelle mit regelmäßigen Ausschüttungen
suchen, landen schnell bei Dividendentiteln. Selektiert man allerdings seine
Dividendenflagschiffe anhand der erweiterten Dividendenrendite, so wird man keine
nachhaltigen Dividendenausschüttungen erhalten. Die Solactive AG hat einen Index
kreiert, der in Unternehmen investiert, die nachhaltig Dividenden zahlen und
gleichzeitig über eine tiefe Volatilität verfügen. Auf Seite 6 erfahren Sie, wie dieser
Index zusammengesetzt ist und welche Vorzüge diese Strategie bietet. Außerdem
stellen wir Ihnen an dieser Stelle unser neues Open End Partizipationszertifikat auf
den Solactive European High Dividend Low Volatility Index vor.
Bestimmten Segmenten der Pharmaindustrie dürfte eine rosige Zukunft bevorstehen.
Die Gründe liegen vor allem in der Alterung unserer Gesellschaft und in der Entwick-
lungsdynamik vieler aufstrebender Regionen. Auf Seite 14 lesen Sie, welche Sektoren
der Pharmaindustrie boomen und welche Unternehmen davon profitieren könnten.
Wir freuen uns, Ihnen die nächste mehrwert-Ausgabe im neuen Jahr zu präsentieren.
Bis dahin wünschen wir Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre und erfolgreiche
Anlageideen sowie eine besinnliche Adventszeit.
Mit freundlichen Grüßen
Wir freuen uns auf Ihre
Kommentare und Ihr Feedback zum
»mehrwert«. Senden Sie uns eine
E-Mail an zertifikate@vontobel.de.
Heiko Geiger In der Rubrik »Antworten auf Ihre
Financial Products/Public Distribution, Fragen« werden unsere Spezialisten
Stellung nehmen.
Vontobel Frankfurt am Main
4 mehrwert November/Dezember 2014
Marktbericht
Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten
Aktienmärkte
DAX® EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
11.000 3.600 1.400
1.200
9.000 3.100
Indexpunkte
Indexpunkte
Indexpunkte
1.000
7.000 2.600
800
5.000 2.100
600
3.000 1.600 400
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014
DAX ®
EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index
Quelle: Bloomberg; Stand am 11.11.2014.
Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Gebühren wirken sich negativ auf die
Rendite aus.
USA1
Die US-Indizes erlitten Anfang Oktober kräftige Verluste, was mit den
enttäuschenden Konjunkturdaten zusammenhing. Nachdem die Kurse
des S&P 500® bei hoher Volatilität aus dem Aufwärtstrend heraus-
gefallen waren und am 15. und 16.10. in der Spitze nur knapp über
1.800 Punkten einen Halt gefunden hatten, setzte ab dem 17.10
eine Gegenbewegung ein: Der S&P® nahm Kurs auf 2.000 Punkte.
Der Dow Jones kletterte bis zum Ende des Monats von über 16.000
auf 17.200 Punkte. Dass die von Marktteilnehmern als »Flashcrash«
bezeichnete Talfahrt bei den US-Indizes drehte, lag zum einen an
Spekulationen um ein Eingreifen der US-Notenbank Fed. Zum anderen
stützten verbesserte Wirtschaftsdaten aus den USA. Einen besonders
kräftigen zusätzlichen Impuls gab dann zum Ende des Monats die
überraschende geldpolitische Lockerung der Bank of Japan, die die
Anleger an der Wall Street in ihrer Kauflaune bestärkte. Vor diesem
Hintergrund markierte der Dow Jones bei 17.387 Punkten ein neues
Allzeithoch. Der marktbreitere S&P 500® gewann am letzten Handels-
tag des Monats 1,02 %, während an der Technologiebörse Nasdaq der
Composite-Index um 1,29 % zulegte.
Deutschland2
Der DAX® startete im Oktober mit 9.500 Punkten, fiel aber in einem Abwärts-
trendkanal bis zum 16. des Monats auf knapp über 8.300 Punkte, womit
er wieder auf dem Niveau des Jahres 2013 notierte. Die Panik der Anleger Wichtiger Hinweis
2
Dieser Beitrag wurde von GodmodeTrader (www.godmode-trader.de)
spiegelte sich im VDAX®: Am 16.10. war der Stressindikator bis auf 33 % erstellt und unverändert von der Bank Vontobel Europe AG (Vontobel)
hochgeschossen. Hintergrund der überstürzten Verkäufe waren die Sorgen weitergegeben. Für den Inhalt ist ausschließlich die angegebene Drittquelle
verantwortlich. Weitere Informationen sowie die Offenlegung möglicher
um die europäische Wirtschaft. Jüngste Inflationsraten signalisierten eine Interessenkonflikte sind der aufgeführten Website der Drittquelle zu ent-
weitere Abschwächung des Preisdrucks in der Eurozone, was die Angst vor nehmen. Vontobel übernimmt für den Inhalt, die Richtigkeit, Vollständigkeit und
Aktualität der Informationen keine Gewähr. Vontobel wird von der Bundes-
einer Deflation erhöhte. Ab dem 17.10. notierte der DAX® wieder fester – anstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht überwacht. Die in diesem Dokument
der Markt in New York hatte sich stabilisiert – und am 23.10. gelang es ihm, enthaltenen Informationen dienen nur Informationszwecken und sind kein
Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots oder zur Zeich-
die Marke von 9.000 Punkten zu überwinden. Nachdem am 26.10. die nung, zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Sie werden außerhalb einer
Ergebnisse des EZB-Stresstests bekannt gegeben worden waren, drehte der etwaigen Vertragsbeziehung mitgeteilt, begründen zu keinem Zeitpunkt
ein vertragliches Beratungs- oder Auskunftsverhältnis und beinhalten keine
DAX® am Montagmorgen zunächst ins Plus, um nach Veröffentlichung der Anlage-, Steuer- oder sonstige Beratung. Die in diesem Dokument enthaltenen
Informationen sind keine »Finanzanalysen« im Sinne des Wertpapierhandels-
schwachen Zahlen des Ifo-Geschäftsklimaindex wieder zurückzurutschen. Als
gesetzes, genügen nicht den gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung
zum Ende des Monats Japans Notenbank den Geldhahn überraschend noch der Unvoreingenommenheit der Finanzanalyse und unterliegen keinem Verbot
des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Sie können von den
weiter aufdrehte, legten die DAX®-Titel auf breiter Front zu und ließen die von Vontobel bzw. von Unternehmen der Vontobel-Gruppe veröffentlichten
Marke von 9.000 Punkten deutlich hinter sich. Analysen abweichen.
5 mehrwert November/Dezember 2014
Marktbericht
Rohstoffmärkte Zinsen Währungen
JPMCCI Aggregate Euro-Bund-Future EUR/CHF – EUR/USD
600 155 1,60
Absoluter Wert (in EUR/USD)
Absoluter Wert (in EUR/CHF)
550 1,60
145
Prozentpunkte
Indexpunkte
500 1,40
1,40
450 135
400 1,20
125 1,20
350
300 115 1,00 1,00
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014
JPMCCI Aggregate Euro-Bund-Future EUR/CHF EUR/USD
Quelle: Bloomberg; Stand am 11.11.2014.
Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Gebühren wirken sich negativ auf die
Rendite aus.
Europa2
Aufkommende Wachstumsangst hielt Europas Börsen im Oktober in Bann. So stürzte etwa der STOXX® 600 von seinem Septemberhoch bis zum
Tief im Oktober um 11%. Besonders augenfällig wurde die schlechte Entwicklung der europäischen Aktien im Licht des US-Aktienmarktes:
Der S&P 500® verbuchte seit Jahresbeginn ein Plus von 6 %. Analysten argumentierten angesichts der Schwäche europäischer Aktien allerdings,
dass die Anleger möglicherweise zu viel Pessimismus in Bezug auf die Wachstumsaussichten der Unternehmen hegen: Um das Wachstum anzu-
kurbeln, werde die EZB ihre Geldpolitik massiv lockern und zugleich den Euro schwächen. Am besten schnitten im Oktober die britischen Aktien
ab, wie der Russell Developed Europe Index zeigte. Getragen wurde die starke Performance der Aktien aus dem Vereinigten Königreich von der
Erholung der britischen Wirtschaft. Allzu beherzt griffen die Anleger jedoch auch hier nicht zu: Aufgrund des Anziehens der Wirtschaft dürfte die
britische Zentralbank bald ihre Leitzinsen erhöhen. Anders als in Großbritannien werde das Wachstum in der Eurozone jedoch trotz geldpolitischer
Schritte weiterhin schwach bleiben, prognostizierten Analysten übereinstimmend und mahnten zur Vorsicht: Die Anleger sollten keine ausufernde
Aktienrally erwarten.
Währungsentwicklung CHF/EUR/USD 2
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat im Oktober erneut
bekräftigt, im Notfall auch mit unbegrenzten Devisenkäufen den
Mindestkurs von CHF 1,20 zum Euro zu verteidigen: »Wir werden
mit der allergrößten Entschlossenheit sicherstellen, dass der Mindest-
Emerging Markets1 kurs nicht infrage gestellt wird«, versicherte SNB-Ratsmitglied Fritz
Der Wachstumsausblick für Schwellenländer hat sich in Zurbrügg laut einem Bericht der Finanznachrichtenagentur Bloomberg
den letzten Monaten weiter eingetrübt, insbesondere in am 21. Oktober. Die SNB werde wenn nötig »unbegrenzte Käufe
China prognostizieren die Vontobel-Experten für 2015 von ausländischen Währungen« tätigen und gegebenenfalls auch
eine Wachstumsverlangsamung auf 6,9 %. Zwei positive andere Maßnahmen ergreifen. Der Euro-Dollar-Wechselkurs änderte
Ausnahmen sind Mexiko und Indien, wo mittlerweile zum Oktoberbeginn nach einer beinahe drei Monate andauernden
reformwillige Regierungen an der Macht sind und eine Abwärtsbewegung seine Richtung und tendierte bis zur Monatsmitte
deutliche Wachstumserholung voranschreitet. Mexiko leicht fester. Hintergrund waren durchwachsene Konjunkturdaten aus
dürfte in den kommenden Monaten insbesondere von der den USA. Mit dem Ende der Quantitative-Easing-Maßnahmen und
US-Konjunkturerholung profitieren. Schwellenländeranla- der Aussicht auf eine bevorstehende erste Zinsanhebung sollte jedoch
geklassen, speziell Anleihen in lokalen Währungen, dürften zukünftig ein stärkerer US-Dollar einhergehen. Diese Einschätzung
durch eine anhaltend hohe globale Liquidität unterstützt vieler Analysten spiegelte sich auch im Wechselkurs: Zum Monatsende
bleiben. Zwar hat die Fed ihr Anleihekaufprogramm ermäßigte sich der Euro mit fallender Tendenz auf unter USD 1,25.
eingestellt, jedoch sollten die expansiven Maßnahmen der
EZB und der Bank of Japan dies kompensieren. Im Umfeld
tiefer Renditen in Industrieländern dürften Renditen um
die 6,5 % für Schwellenländeranleihen in lokaler Währung
1
Beitrag von Vontobel Research
äußerst attraktiv bleiben – vor allem, da sich Fundamental- 2
Beitrag von GodmodeTrader (www.godmode-trader.de)
daten wie Leistungsbilanzen weiter verbessern.
6 mehrwert November/Dezember 2014
Markt im Fokus
Dividendentitel: Auf die Auslese kommt es an
Dividendenzahlungen sind eine wichtige Ertragsquelle. Aufgrund der starken operativen Verfassung
vieler Unternehmen zeigen sich diese derzeit spendabel. »Blindes Kaufen« von Aktien mit hohen
Dividendenrenditen macht jedoch wenig Sinn, vielmehr sollte man bei der Titelauswahl systematisch
vorgehen. Ein neuer Index könnte dabei helfen.
Rund um den Globus strotzen viele Unter- Die Ausschüttungspolitik ist längst auch als der Finanzkrise enorm ausgebaut haben. Bei
nehmen geradezu vor finanzieller Kraft. Diese viel beachtetes Qualitätskriterium börsen- einer Reihe von britischen Aktien beläuft sich
These bestätigt nicht nur ein Blick auf die kotierter Gesellschaften etabliert. Ein häufig die erwartete Dividendenrendite auf mehr
seit mehreren Jahren nach oben zeigenden verwendeter Gradmesser ist dabei die Divi- als 5 %. Das gilt beispielsweise auch für das
Aktienkurse, sondern auch die Bilanzen der dendenrendite. Diese Kennzahl stellt die zuletzt Pharmaschwergewicht GlaxoSmithKline mit
Konzerne, wo sich immense Geldbestände geleistete oder zukünftig erwartete Ausschüt- einem Wert von 5,3 %. Rückblickend auf die
auftürmen. Gemäß der im Januar 2014 tung in Relation zum aktuellen Aktienkurs letzten fünf Jahre erhöhte der Konzern die
publizierten Analyse »M&A Perspectives« dar. Allein betrachtet kann sie nicht mehr Ausschüttung jährlich im Schnitt um mehr
der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte als eine Momentaufnahme sein. Langfristig als 6,5 % (Bloomberg, Reuters, Solactive;
bringen es allein die weltweit 1.000 größten nachhaltige Dividendenstrategien betrach- 28.10.2014).
Unternehmen außerhalb des Finanzsektors ten mehrere Kennzahlen und legen Wert
zusammen auf Barreserven in Höhe von darauf, dass Unternehmen ein langfristiges Ebenfalls auf die Mischung aus hohen und
USD 2,8 Billionen. Vor diesem Hintergrund Dividendenwachstum pflegen und vor allen deutlich wachsenden Dividenden stoßen
überrascht es nicht, dass sich die Konzerne Dingen die Dividende nicht aus der Substanz Anleger bei Pennon Group. Das Unternehmen
hinsichtlich ihrer Ausschüttungen spendabel heraus bezahlen. beschäftigt 4.800 Mitarbeiter und ist unter
zeigen wie nie – vereinzelt auch mit sanf- anderem in der Wasserversorgung und -ent-
tem Druck der Aktionäre. Im ersten Quartal Spendable Briten sorgung aktiv. Eine vergleichbare Strategie
2014 legten die global gezahlten Dividenden Eine vergleichsweise hohe Dividendenren- fährt auch Standard Life. Seit dem Börsen-
um knapp ein Drittel oder USD 54,6 Milliar- dite zeigen Aktien aus Großbritannien. Per gang im Juli 2006 erhöhte der Assekuranz-
den zu. Mit USD 228,4 Milliarden erreichten 30. September 2014 betrug diese im Leitindex konzern die Gewinnbeteiligung Jahr für Jahr.
die Gewinnbeteiligungen einen Rekordwert FTSE 100 laut einem von der FTSE Group Kürzlich sorgte das Unternehmen mit dem
für das erste Vierteljahr (Henderson Global vorgelegten Factsheet exakt 3,50 %. Auf der Verkauf des Kanadageschäftes für Aufsehen.
Investors Ltd.; Mai 2014). Insel hat eine besonders aktionärsfreundliche Standard Life möchte die Aktionäre laut einer
Ausschüttungspolitik durch die etablierte Medienmitteilung vom 3. September 2014 mit
Großzügige Ausschüttungen Aktienkultur lange Tradition. Hinzu kommt, einer Sonderdividende von umgerechnet rund
Vielen Anlegern kommen die großzügigen dass die Konzerne ihre Cash-Bestände seit CHF 2,7 Milliarden am Deal teilhaben lassen.
Ausschüttungen gerade recht. Schließlich
stoßen sie bei der Suche nach Renditen schon
Grafik 1: »Solactive European High Dividend Low Volatility Index« – Auswahlprozess
seit Jahren auf Magerkost und auch jüngste
geldpolitische Beschlüsse zeigen, dass ein
Ende des Zinstiefes nicht in Sicht ist. Gleich- Auswahlpool
der 500 größten Selektion von Selektion von
wohl fußt der Reiz der Dividende als Rendite- Unternehmen Europas 40 Unternehmen 30 Unternehmen
quelle nicht nur auf dem Mangel an Alternati-
ven. Seit jeher steuert dieses Instrument, mit Zentrale Kriterien: Kriterium: Kriterium:
• Kein negativer Ertrag • Höchste erwartete • Höchstes durchschnitt-
dem Unternehmen ihre Teilhaber am Gewinn
pro Aktie während der Dividendenrendite liches Dividenden-
partizipieren lassen, einen Großteil zu den letzten 12 Monate wachstum über 5 Jahre
Gesamterträgen der Anlageklasse Aktien bei. • Kein negatives jährliches
Laut Berechnungen von Allianz GIobal Inves- Dividendenwachstum
tors erreichte der MSCI® Europa zwischen während der letzten
5 Jahre
1970 und 2012 eine jährliche Rendite von
9,8 %. Während davon 5,7 % auf Kursge-
Selektion von
winne zurückzuführen waren, steuerten die 20 Unternehmen
Dividenden der Indexmitglieder 4,1 Prozent-
punkte zur annualisierten Gesamtperfor- Finales Kriterium:
• Tiefste Volatilität
mance bei (»Dividendenstrategien in Zeiten
der finanziellen Repression«; März 2013).
Quelle: Vontobel
7 mehrwert November/Dezember 2014
Markt im Fokus
Auf die Auslese kommt es an, denn bewährte Dividendenstrategien berücksichtigen bei der Aktienauswahl oft gleich mehrere Faktoren.
Innovative Benchmark fokussieren zu stark auf die erwartete Divi- denwachstum über die jeweils vergangenen
Widerhall findet die attraktive Dividendenkul- dendenrendite. Vergangene Dividenden- fünf Jahre. Übrig bleiben die 30 Aktien mit
tur Großbritanniens auch im neu lancierten, zahlungen oder die Herkunft der Dividende der höchsten Steigerungsrate. Aus dieser Aus-
innovativen »Solactive European High Divi- werden nicht oder nur am Rande betrachtet. wahl schaffen es daraufhin die 20 Aktien mit
dend Low Volatility Index«. Die Ausrichtung Regionale Selektionskriterien und Kappungen der niedrigsten Volatilität in die finale Index-
der neuen Benchmark ist dabei gesamteu- bei der Auswahl führen bei diesen Indizes zusammensetzung.
ropäisch. Herkömmliche Dividendenindizes dazu, dass die Dividendenstars nicht konse-
wie der allseits anerkannte S&P® Aristocrats quent in den Index aufgenommen werden. Die skizzierte Methodik soll der Nachhaltigkeit
oder auch der STOXX® Select Dividend Index Hinter dem neuen Indexkonzept steckt die Rechnung tragen. Um eine erfolgreiche Divi-
Idee der systematischen Suche nach bewähr- dendenstrategie zu realisieren, reicht es nicht,
ten und gleichzeitig aussichtsreichen Divi- einzig auf die absolute Höhe respektive Ver-
Grafik 2: Rückrechnung des »Solactive
dendentiteln. Dazu wurden klare Regeln für zinsung der Ausschüttung zu achten. Als letzte
European High Dividend Low Volatility
die Aktienauswahl definiert. Hürde für die Aufnahme in den Index setzen
Index« anhand historischer Daten in EUR
die Verantwortlichen bewusst die Volatilität
220 Zunächst wird ein Pool geschaffen. Dieser als intelligentes Qualitätskriterium ein. Je
enthält – gemessen an der Marktkapitali- geringer die Kursschwankungsbreite, desto
200 sierung – 500 europäische Unternehmen, die besser, denn mit Aktien, die zwar eine attrak-
bestimmte Kriterien erfüllen. Qualitativ dür- tive Dividende bezahlen, jedoch starke Kurs-
180 fen die infrage kommenden Firmen in den ausschläge verzeichnen, ist in den meisten
Wertentwicklung in %
zurückliegenden zwölf Monaten kein negati- Fällen kein Mehrwert und ein erhöhtes Ver-
160
ves Ergebnis je Aktie erzielt haben. Außerdem lustrisiko verbunden.
muss die Dividende über einen historischen
140
Zeitraum von fünf Jahren ohne Unterbre- Direkte Partizipation
chung jährlich entweder stabil geblieben oder Die 20 im »Solactive European High Dividend
120
gestiegen sein (Grafik 1). Low Volatility Index« enthaltenen Aktien sind
gleichgewichtet. Darüber hinaus ist im Zuge
100
Nachhaltige Dividendenstrategie bestimmter Ereignisse eine außerordentliche
Sobald der Auswahlpool gebildet ist, werden Überprüfung möglich.
80
Okt 09 Okt14 die enthaltenen Titel streng auf weitere Merk-
STOXX® Europe Select Dividend male hin überprüft. Zunächst selektiert der Die Simulation anhand historischer Daten
S&P® High Yield Aristocrats Indexanbieter Solactive AG die 40 Aktien mit zeigt, dass sich das Konzept in der Vergangen-
Solactive European High Dividend Low Volatility Index der größten erwarteten Dividendenrendite. heit gelohnt hätte: Über einen Zeitraum von
In einem nächsten Schritt erfolgt die Sortie- fünf Jahren hätte sich der Wert des Index in
Quellen: Solactive, Bloomberg rung nach dem durchschnittlichen Dividen- Euro mehr als verdoppelt (Grafik 2; Solactive,
8 mehrwert November/Dezember 2014
Markt im Fokus
Zusammensetzung des gleich gewichteten »Solactive European High Dividend Low Volatility Index« bei Anfangsfixierung
Name Sektor Währung Börse Dividenden- Ø Hist. Dividenden- Volatilität
rendite (e) wachstum (5 Jahre) 260 Tage
Pennon Group Versorger GBP London 4,7 % 7,6 % 14,4
British American Tobacco Konsumartikel GBP London 4,3 % 11,2 % 14,8
GlaxoSmithKline Health Care GBP London 5,3 % 6,5 % 15,7
Rubis Versorger EUR Paris 4,9 % 9,1 % 15,9
Svenska Handelsbanken Finanzen SEK Stockholm 4,7 % 10,4 % 16,8
Sampo Finanzen EUR Helsinki 5,0 % 15,6 % 17,0
Centrica Versorger GBP London 5,8 % 8,2 % 17,3
Swiss Re Finanzen CHF Zürich 6,7 % 107,5 % 17,4
Statoil Öl & Gas NOK Oslo 4,0 % 9,7 % 17,4
Red Electrica Versorger EUR Madrid 4,5 % 14,7 % 18,1
Imperial Tobacco Konsumartikel GBP London 5,2 % 11,9 % 18,1
Informa Konsumdienstleistung GBP London 4,1 % 13,6 % 18,5
IG Group Finanzen GBP London 4,5 % 13,4 % 19,3
Next Konsumdienstleistung GBP London 5,0 % 18,6 % 19,7
Amec Öl & Gas GBP London 4,1 % 22,2 % 20,3
BAE Systems Industrie GBP London 5,0 % 6,7 % 21,1
Pearson Konsumdienstleistung GBP London 4,7 % 7,3 % 21,5
Ericsson Technologie SEK Stockholm 4,2 % 10,2 % 21,8
Standard Life Finanzen GBP London 4,8 % 6,1 % 21,9
British Sky Broadcasting Konsumdienstleistung GBP London 3,9 % 12,7 % 23,1
Quellen: Bloomberg, Reuters; (e) = erwartet
Bloomberg; 27.10.2014). Zu beachten ist in Produkteckdaten Open End Partizipationszertifikat auf den
diesem Zusammenhang jedoch, dass histori- »Solactive European High Dividend Low Volatility Index«
sche Daten und Simulationen keine Hinweise
Basiswert »Solactive European High Dividend Low Volatility Index«
auf künftige Entwicklungen geben können. WKN / ISIN VZ7HDL / DE000VZ7HDL4
Startkurs des Basiswertes EUR 100,00
Mit dem Open End Partizipationszertifikat Bezugsverhältnis 1:1
auf den »Solactive European High Dividend Basispreis EUR 100,00
Low Volatility Index« partizipieren Anleger Festlegungstag 05.12.2014
nahezu 1 : 1 an dieser interessanten Index- Anfänglicher Ausgabepreis EUR 100,00 zzgl. Ausgabeaufschlag 1,5 %
strategie – an potenziellen Kurssteigerungen Laufzeit Open End
des Index, aber auch an möglichen Verlusten. Zeichnungsfrist 05.12.2014, 12:00 Uhr
Die Laufzeit des Index-Zertifikats ist nicht
Bitte beachten Sie, dass bei einer Investition in dieses Produkt keine laufenden Erträge anfallen. Das Produkt ist
begrenzt und notiert in EUR. Das Produkt ist
nicht kapitalgeschützt, im ungünstigsten Fall ist ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals möglich. Bei Zahlungs-
nicht kapitalgeschützt, im ungünstigsten Fall unfähigkeit des Emittenten bzw. des Garanten droht dem Anleger ein Geldverlust. Anleger sollten in jedem Fall
ist ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals beachten, dass vergangene Wertentwicklungen und/ oder Analystenmeinungen kein hinreichender Indikator für
möglich. Bei Zahlungsunfähigkeit des Emit- künftige Wertentwicklungen sind.
tenten bzw. des Garanten droht dem Anleger
ein Geldverlust.
Kompakt
Beim neuen »Solactive European High Dividend Low Volatility Index« handelt es sich um ein
Weitere Informationen: Der Emittent dieser innovatives Konzept: Er beinhaltet Aktien von Unternehmen, die einerseits dank ihres soliden
Produkte ist die Vontobel Financial Products GmbH, Geschäftsmodelles eine nachhaltig stabile Dividendenpolitik betreiben können und andererseits
Frankfurt am Main, Garant ist die Vontobel Holding AG,
eine tiefe Kursschwankungsbreite aufweisen.
Zürich. Listing im Freiverkehr der Börse Frankfurt Zerti-
fikate Premium und EUWAX® (Stuttgart).
Weitere Informationen sowie den allein maßgeblichen
Wertpapierprospekt zum Produkt finden Sie unter
www.vontobel-zertifikate.de.
9 mehrwert November/Dezember 2014
Interview
»Bewährte Dividendenstrategien berücksichtigen oft
gleich mehrere Faktoren.«
mehrwert: Wie schätzen Sie die künftigen mehrwert: Welche Arten von Dividenden-
Dividendenentwicklungen ein? strategien gibt es und worin liegen ihre
Stärken?
Längerfristig hängt die Dividendenentwick-
lung von der Gewinnentwicklung ab. Einige Da gibt es viele Möglichkeiten. Kombinieren
Unternehmen verzichten aber auch auf könnte man beispielsweise eine überdurch-
Dividendenzahlungen und bevorzugen einen schnittliche Dividendenrendite mit einer
Rückkauf der eigenen Titel. Dies kann die hohen Bilanzqualität oder Aktien mit einer
Dividendenentwicklung negativ beeinflussen. hohen Dividende und einer tiefen Volatilität.
Wegen des eher verhaltenen Wirtschafts- Eine andere Strategie ist, in Aktien zu inves-
wachstums sollte man bei der Gewinnent- tieren, die über einen langen Zeitraum eine
wicklung nicht zu euphorisch werden. stetig steigende Dividende aufweisen. Wie so
oft liegen die Stärken dieser Strategien letzt-
mehrwert: Welche grundsätzliche Bedeu- lich darin, dass Entscheidungen nach klaren
tung haben Dividenden für Unternehmen? Grundsätzen gefällt werden und definierten
Regeln entsprechen. Man kann sagen, dass
Sie bieten einem Unternehmen ganz einfach sich diese Strategien im Vergleich zu einem
die Möglichkeit, seine Aktionäre an der regionalen oder globalen Aktienindex oft
Andreas Nigg, CFA Gewinnentwicklung teilhaben zu lassen. weniger volatil zeigen.
Head of Equity and Commodity Strategy
Bank Vontobel AG
mehrwert: Aus welchen Gründen sind mehrwert: Welche Strategien konnten sich
Herr Nigg verwaltet seit 1998 globale Dividendenstrategien im aktuellen Umfeld bereits bewähren?
Aktienportfolios und seit 2014 interessant?
gemischte Fonds (Global Balanced) für Meistens waren es Dividendenstrategien,
das Vontobel Asset Management. Seit Investoren unterschätzen oft, dass ein die gleich mehrere Faktoren berücksichtigen.
2012 hat er die Funktion des Head of
wesentlicher Teil der Gesamtperformance Es ist oft besser, ein Unternehmen mit
Equity and Commodity Strategy inne.
Dabei blickt er schon auf mehr als des Aktienportfolios nicht nur über einen ansprechender Dividende, guter Bilanz und
20 Jahre Erfahrung als Portfoliomanager möglichen Kursgewinn, sondern auch über stabilem Dividendenwachstum zu kaufen als
zurück, denn vor seiner Zeit bei Dividendenrenditen erzielt wird. Zudem ausschließlich auf die Höhe der Dividende zu
Vontobel war er als Portfoliomanager fallen viele Dividendenstrategien oft etwas schauen.
für US-amerikanische und kanadische
Aktienfonds bei UBS tätig. Andreas
weniger volatil aus. Dabei ist zu erwähnen,
Nigg ist CFA Charterholder und erwarb dass diverse Dividendenstrategien im mehrwert: Welche Risiken sind zu beachten?
den Bachelor of Commerce an der Vergleich zu den meisten Anleihenmärkten
Universität von Calgary in Kanada. zu tendenziell höheren Auszahlungen führen, Gefährlich wird es, wenn die Dividendenaus-
Zudem hat er das Executive Program
allerdings oft mit einem höheren Risiko schüttung höher ausfällt als der Gewinn. Die
der Swiss Banking School absolviert.
behaftet sind. Aktien von Gesellschaften, die Dividenden
kürzen müssen, leiden dabei meist unter
mehrwert: Welchen Mehrwert können deutlichen Kurseinbußen. Zusätzlich sollte
Dividenden im Portfoliokontext bieten? man beachten, dass auch gute Dividenden-
strategien den generellen Marktbewegungen
Ein Mehrwert kann aus einer besseren ausgesetzt sind.
risikoadjustierten Performance resultieren.
Zusätzlich kann der Erhalt einer Dividende
für Investoren, die mit dem Portfolio ein
regelmäßiges Einkommen erwirtschaften
möchten, interessant sein.10 mehrwert November/Dezember 2014
Charts des Monats
SAP und Alllianz im Fokus
Kursverlauf vom 08.11.2009 bis 10.11.2014 SAP – Der Aufwärtstrend ist gebrochen könnte. Aktuell wäre die Gefahr eines solchen
70,00 Bis zum März dieses Jahres näherten sich die Rückgangs erst gebannt, sollte die Aktie über
60,00
56,70 Aktien von SAP mit großen Schritten dem den massiven Widerstand bei EUR 60,72
53,63
50,00 52,16 Allzeithoch aus dem Jahr 2000, welches bei ausbrechen können. In diesem Fall wäre
EUR
EUR 71,58 lag. Doch nach einem neuen Rally- zugleich ein übergeordnetes Kaufsignal gene-
40,00
hoch bei EUR 65,00 schwenkte der Wert ab riert. In der Folge dürfte die Käuferseite die
April in eine Korrektur ein, die sich dreiecks- 65,00-Euro-Marke erneut angreifen.
30,00
09 10 11 12 13 14 förmig zuspitzte und Anfang September zum
SAP gleitender Durchschnitt (50 Tage) Bruch der langfristigen Aufwärtstrendlinie
gleitender Durchschnitt (200 Tage) führte. Kurzzeitig fiel die Aktie bereits unter
Kursstand: EUR 53,63; Stand am 10.11.2014. die Unterstützung bei EUR 51,87 zurück,
ehe es in den letzten Wochen zu einer leichten
Erholung kam. Diese Gegenbewegung im
Mini-Futures1 auf SAP SE intakten mittelfristigen Abwärtstrend hat
aktuell Potenzial bis EUR 56,70. Dort sollten
WKN Basiswert Typ Basispreis 2 Stop-Loss 2 Hebel 2
(in EUR ) (in EUR ) die Bären allerdings wieder aktiv werden und
VZ6631 SAP SE Long 47,89 50,26 8,57 den Wert bis EUR 51,87 abverkaufen. Wird
VZ7C7V SAP SE Long 49,75 52,22 12,00 diese Haltemarke ein zweites Mal unterschrit-
VZ6EBF SAP SE Short 62,08 59,04 6,51 ten, wäre ein Verkaufssignal gebildet, dem ein
VZ6WNE SAP SE Short 59,01 56,06 10,39
mittelfristiger Einbruch bis EUR 44,59 folgen
Kursverlauf vom 08.11.2009 bis 10.11.2014 Allianz – Rallyhoch im Visier der Käufer Mittelfristig könnte es jedoch bereits zu einer
140,00 Mit dem erfolgreichen Ausbruch über den Kaufwelle bis EUR 155,00 kommen. Erst ein
131,70
120,00 124,55 Widerstand bei EUR 108,85 setzten die Aktien nachhaltiger Bruch der Unterstützung bei
110,10 der Allianz ihren übergeordneten Höhenflug EUR 116,60 würde derzeit wieder die Bären
100,00
EUR
zu Beginn des Jahres 2013 fort. Zunächst auf den Plan rufen. In diesem Fall müsste man
80,00
erreichte der Wert ein neues Verlaufshoch bei sich auf einen mehrwöchigen Einbruch bis an
EUR 134,40, welches nach einer zwischen- die Haltemarke bei EUR 94,94 einstellen.
60,00
09 10 11 12 13 14
zeitlichen Seitwärtsphase im September dieses
Jahres überschritten wurde. Allerdings ver-
Allianz gleitender Durchschnitt (50 Tage)
gleitender Durchschnitt (200 Tage) sagten den Bullen bereits bei EUR 139,00 die
Kräfte und eine scharfe Korrektur führte den
Kursstand: EUR 131,70; Stand am 10.11.2014.
Wert an die Unterstützung bei EUR 116,60
zurück. Deren Verteidigung löste Mitte Oktober
Mini-Futures1 auf Allianz SE allerdings eine neuerliche Kaufwelle aus, die
die Aktie der Allianz aktuell wieder in Rich-
WKN Basiswert Typ Basispreis 2 Stop-Loss 2 Hebel 2
(in USD) (in USD) tung des Verlaufshochs antreibt. Gelingt den
VZ630L Allianz SE Long 111,97 117,50 6,30 Bullen jetzt der Ausbruch über den Wider-
VZ7DZY Allianz SE Long 116,79 122,50 8,20 stand bei EUR 139,00, wäre ein langfristiges
VZ6GG7 Allianz SE Short 144,06 136,99 11,65 Kaufsignal aktiviert. Im Anschluss dürfte der
VZ57NU Allianz SE Short 158,77 150,93 5,02
Wert zunächst bis EUR 145,00 ansteigen.
Beitrag von BörseGo AG (www.boerse-go.de)
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1
Bitte beachten Sie, dass bei einer Investition in diese Produkte keine laufenden Erträge anfallen. Die Produkte sind nicht kapitalgeschützt, im ungünstigsten Fall ist ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals
möglich. Auszahlungen sind abhängig von der Zahlungsfähigkeit des Emittenten bzw. des Garanten. Darüber hinaus ist der Anleger bei Nicht-Quanto-Produkten einem Währungsrisiko ausgesetzt.
Anleger sollten zudem beachten, dass es sich bei Hebelprodukten um besonders risikoreiche Instrumente der Vermögensanlage handelt. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung. Steuern und etwaige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus. 2 Stand am 11.11.2014.11 mehrwert November/Dezember 2014
Hebel-Kolumne
»Schließlich wissen wir alle, dass man sich an der Börse
nicht nur auf sein Glück verlassen sollte.«
mehrwert: Das Schlagwort »FinTech« ist in mehrwert: Wie darf man sich das vorstellen? mehrwert: Gibt es denn noch weitere
aller Munde. Sich im Internet mit Finanzen Neuerungen aus dem Hause BörseGo AG,
zu beschäftigen, ist heute nahezu selbst- Auf Guidants kann man Marktdaten in Form auf die sich Anleger und Trader freuen
verständlich. Sie haben diese Trends bereits von Mini-Programmen, sogenannten Widgets, dürfen?
im Jahr 2000 erkannt und die BörseGo AG auswählen und individuell auf seiner
gegründet. Wo stehen Sie heute? Arbeitsoberfläche zusammenstellen. Alle Ich kann mich an kein Jahr unserer Unter-
Widgets nutzen die Echtzeit-Push-Techno- nehmensgeschichte erinnern, in dem wir
Unser Finanzportal GodmodeTrader ist logie und können miteinander interagieren. nicht eine attraktive Neuerung präsentieren
mittlerweile das reichweitenstärkste Inter- So erhält der Nutzer mit nur einem Maus- konnten. Mit mittlerweile über 100 Mit-
netportal für Trading, technische Analyse klick genau die Marktinformationen, die er arbeitern sind wir darauf bedacht, niemals
und Anlagestrategien im deutschsprachigen für seine Investmententscheidung braucht. still zu stehen und uns flexibel am Markt und
Raum. Gleichzeitig haben wir mit unserer Unser Ziel ist dabei, allen Ansprüchen an den Bedürfnissen unserer Kunden und
Investment- und Analyseplattform Guidants normaler bis semiprofessioneller Anleger Nutzer zu orientieren. Diese Dynamik macht
eine Vorreiterrolle eingenommen. Dass wir gerecht zu werden und trotzdem in der uns aus und mit dieser Dynamik wollen wir
das aus eigener Kraft und ohne Hilfe von Basisversion kostenlos zu bleiben. Guidants Innovationsvorreiter bleiben. Woran wir
Investoren geschafft haben, macht uns soll eine Investment- und Analyseplattform derzeit konkret arbeiten, verraten wir nicht.
besonders stolz. Aber wir haben uns nicht für jedermann sein, weshalb wir gerne in Es lohnt sich aber, regelmäßig auf Godmode-
nur bei Privatanlegern und institutionellen Kauf nehmen, keine Datentiefe wie z. B. Trader (www.godmode-trader.de), Guidants
Investoren als Informationsquelle etabliert, Bloomberg anbieten zu können. Stattdessen (www.guidants.com) oder auf unserem
sondern auch Banken und Finanzdienstleister erhalten Social-Media-Aspekte wie die Echtzeitnachrichtendienst Jandaya
setzen auf unsere Expertise in Form von interaktive Kommunikation zwischen Nutzern (www.jandaya.de) vorbeizuschauen.
innovativen IT-Lösungen, redaktionellen sowie zwischen Nutzern und Experten einen
Inhalten oder unseren Top-Tradern, die wir hohen Stellenwert.
ihnen für Roadshows, Messen und Webinare
zur Verfügung stellen. mehrwert: Um welche Experten handelt
es sich hier?
mehrwert: Was ist der Unterschied zwischen
GodmodeTrader und Guidants? Zum einen sind das natürlich die Top-Trader
von GodmodeTrader. Zum anderen stellen
Ganz grob könnte man sagen, dass aber auch immer mehr externe Börsen- und
GodmodeTrader eher den Charakter einer Finanzexperten ihr Know-how über eigene
klassischen Website hat, während Guidants Guidants-Streams zur Verfügung und laden Robert Abend
Gründer und Vorstand der BörseGo AG
mehr und mehr zur Social-Media-Plattform zur Diskussion ein. Nutzer können ihnen
wird. Auf GodmodeTrader finden die Nutzer folgen und verpassen so keinen neuen Post Robert Abend, geboren 1971, studierte
Finanznachrichten, Kurse und Charts in Echt- oder Kommentar. Das Prinzip funktioniert so, Betriebswirtschaftslehre in Augsburg.
zeit sowie kostenpflichtige Premium-Services, wie man es auch von Facebook, Twitter & Co. Schon während dieser Zeit entdeckte er
seine Leidenschaft für die Aktienmärkte.
die von professionellen Tradern betreut kennt. Mit dem Unterschied, dass keine
Im Jahr 2000 gründete er gemeinsam
werden. Diese bilden die Abonnenten aus Urlaubsbilder oder Spieleanfragen in den mit Partnern die BörseGo AG. Heute
und lassen sich beim Traden über die Schulter eigenen Stream tickern, sondern hochwertige ist er Vorstand des Münchner Mittel-
schauen. Hohen Stellenwert hat auf Godmo- Beiträge, die den eigenen Tradingalltag ständlers und beschäftigt mehr als
deTrader die Vermittlung von Wissen, zum bzw. die nächste Investmententscheidung 100 Mitarbeiter. Sowohl Privat- als
auch Geschäftskunden setzen auf
Beispiel über Webinare und Seminare. Zudem bereichern. In Kürze kann der Austausch
die fundierten Finanzinformationen
gibt es auf GodmodeTrader einen Einsteiger- mit Experten und anderen Nutzern sogar und innovativen Technologielösungen
und Wissensbereich, denn schließlich wissen unterwegs stattfinden, denn die Streams der BörseGo AG, die unter anderem
wir alle, dass man sich an der Börse nicht nur werden in Guidants Mobile integriert. Derzeit für ihr Finanzportal GodmodeTrader
auf sein Glück verlassen sollte. Guidants ist optimieren wir die bestehende App und wir (www.godmode-trader.de) und die
Investment- und Analyseplattform
unsere Investment- und Analyseplattform. freuen uns darauf, im vierten Quartal 2014
Guidants (www.guidants.com)
Kostenlos und browserbasiert, d. h. ganz mit tollen neuen Features aufwarten zu bekannt ist.
ohne Software-Download, können Guidants- können.
Nutzer die Märkte beobachten, analysieren
und diskutieren – und zwar vollständig
personalisiert.12 mehrwert November/Dezember 2014
Know-how
Aktienanleihen: Wie Dividenden die Konditionen beeinflussen
Dividendenstarke Aktien können zu besseren Produktkonditionen beitragen, bei Aktienanleihen
etwa durch die beim Verkauf einer Put-Option eingenommene Prämie. Was sich bei der Produkt-
entwicklung als günstig erweist, kann die Kursentwicklung bereits emittierter Produkte jedoch
negativ beeinflussen.
Dividenden beeinflussen die Konditionen … zum Zeitpunkt der Anfangsfixierung. Für den Das ist der Fall, wenn der Kurs des Basiswer-
Auf die Konditionen und Preise strukturierter Anleger bedeutet dies jedoch erst dann einen tes gegenüber dem Basispreis sinkt, denn
Produkte wirken verschiedene Faktoren ein, Verlust, wenn der fixe Kupon der Aktien- der Inhaber der Put-Option erzielt dann aus
beispielsweise die erwartete Schwankungs- anleihe den Kursrückgang des Basiswertes dem Verkauf des Basiswertes einen höheren
breite – also die implizite Volatilität – des nicht ausgleicht. Preis als dies am Markt möglich wäre. Die Ent-
zugrunde liegenden Basiswertes oder die Höhe wicklung einer Put-Option ist der ihres Basis-
des aktuellen Kapitalmarktzinses. Handelt … die sich aus zwei Komponenten wertes entgegengesetzt: Fällt der Kurs unter
es sich beim Basiswert um eine Aktie, spielen zusammensetzen … den Basispreis, befindet sich die Put-Option
bei bestimmten Produkttypen zudem die Divi- Insbesondere Basiswerte, die hohe Dividen- »im Geld« und der Optionsinhaber fährt
denden eine wichtige Rolle. So können die den erwarten lassen, begünstigen die Höhe mit Ausübung seines Optionsrechtes einen
Konditionen strukturierter Produkte während des Kupons einer Aktienanleihe. Doch weshalb Gewinn ein.
der Produktentwicklung von hohen Dividen- ist das so? Um dies zu verstehen, lohnt ein
denerwartungen profitieren; oft wird dadurch Blick auf die einzelnen Komponenten, aus Wenn etwas gekauft wird, muss es auch einen
eine attraktive Produktausstattung sogar erst denen sich eine Aktienanleihe zusammen- Verkäufer geben: in unserem Fall den Verkäufer
ermöglicht. Dividenden können die Konditi- setzt. Die Struktur eines klassischen Reverse der Put-Option. Geht man als Optionsver-
onen gewisser strukturierter Produkte daher Convertibles ist verhältnismäßig simpel, denn käufer also die Put-Option »short«, wie es
positiv beeinflussen. Im Gegenzug verzich- sie besteht aus lediglich zwei Elementen: im Finanzjargon im Falle des Verkaufes auch
tet der Anleger bei strukturierten Produkten Ein Zero-Bond wird mit dem Verkauf einer heißt, nimmt man eine Prämie, den Options-
allerdings grundsätzlich auf jegliche Dividen- Put-Option auf die Aktie verknüpft, die der preis, ein. Der Verkäufer hat nach dem Ver-
denzahlungen, die er im Falle einer Direkt- Aktienanleihe zugrunde liegt. kauf der Put-Option und der Einnahme der
anlage in die Aktie gegebenenfalls erhalten Prämie dann eine Short-Position inne. Im Falle
würde. Beim Zero-Bond handelt es sich um ein Zins- eines sinkenden Kurses des Basiswertes und
papier, das – wie der englische Fachterminus einer im Geld notierenden Put-Option muss
… beispielsweise von Aktienanleihen … bereits vermuten lässt – keinen Kupon besitzt, er aber die festgelegte Anzahl an Basiswerten
Zu den Produktstrukturen, deren Konditionen sondern am Laufzeitende zum Bezug eines zum zuvor vereinbarten Preis vom Inhaber der
durch hohe Dividendenerwartungen begünstigt Betrages in Höhe seines Nennbetrages Option kaufen – denn der Optionsinhaber
werden, gehören Aktienanleihen, auch als berechtigt. Der Gewinn eines Zero-Bonds wird nun sein Optionsrecht ausüben. Für den
»Reverse Convertible« bekannt. Sie zeich- besteht in der Differenz zwischen einem Verkäufer der Put-Option ist dies ungünstig,
nen sich durch eine Kuponzahlung in vorab tieferen Kurs zum Kaufzeitpunkt und der denn er könnte den Basiswert mittlerweile
definierter Höhe aus, die gewöhnlich über Höhe seines Nennbetrages. Es wird schnell zu einem tieferen Preis am Markt beziehen,
den üblichen Marktkonditionen liegt. Die deutlich, dass dieses reine Zinspapier – das wenn er nicht seiner vereinbarten Kaufver-
Höhe des Kupons bestimmt neben etwaigen eine der nur zwei Komponenten der Aktien- pflichtung gegenüber dem Inhaber der Put-
Kursgewinnen auch den maximal möglichen anleihe darstellt – unter keinem Dividen- Option nachkommen müsste.
Ertrag für den Anleger. Ob Letzterer am Lauf- deneinfluss der zugrunde liegenden Aktie
zeitende den Nennwert zurückerhält, hängt steht. Folglich muss der zweite Bestandteil … und bei der Produktentwicklung
von der Entwicklung des Basiswertes ab. der Struktur die entscheidende Rolle spielen: den Kupon finanziert …
die Put-Option. Der Wert der Option ist umso höher, je tiefer
Nehmen wir an, der Basiswert sei eine sie im Geld notiert. Dies schlägt sich letztlich
bestimmte Aktie, die am Laufzeitende min- … wobei nur die Put-Option unter im Preis der Option nieder – also in der Prämie,
destens auf der Höhe des Basispreises oder Dividendeneinfluss steht … die der Verkäufer der Option einnimmt und
darüber notiert. In diesem Fall wird zusätzlich Mit einer Put- beziehungsweise Verkaufs- deren Höhe auch die Höhe des Kupons einer
zum Kupon auch der Nennbetrag zurück- option auf den Basiswert hat der Options- Aktienanleihe maßgeblich beeinflusst.
gezahlt. Notiert die Aktie bei Schlussfixierung inhaber das Recht, innerhalb eines Zeitraumes
jedoch unterhalb des Basispreises, erfolgt – in oder zu einem festen Zeitpunkt eine festge- Doch welche Rolle spielen dabei die Dividen-
Abhängigkeit der Produktausstattung – ent- legte Menge des betreffenden Basiswertes den? Je höher die erwartete Dividendenzah-
weder eine Lieferung der Aktien in vorab fest- zu einem im Voraus festgelegten Preis – dem lung ist, beziehungsweise je mehr potenzielle
gelegter Zahl oder eine Barabgeltung, wobei Basispreis – zu verkaufen. Dieses Recht wird Dividendentermine es während der Produkt-
der Kurswert dann allerdings geringer ist als er ausüben, wenn es für ihn vorteilhaft ist. laufzeit geben könnte, desto höher ist die13 mehrwert November/Dezember 2014
Know-how
Wahrscheinlichkeit, dass der Kurs des zugrunde Abschließend können wir daher das folgende Marktzinsniveau liegt, und Anleger können je
liegenden Titels fällt, denn nach einer erfolg- Fazit ziehen: Dividendenstarke Basiswerte nach ihrem Chance-Risiko-Profil verschiedene
ten Dividendenzahlung notieren Aktienkurse begünstigen die Konditionen von Aktienan- Anlagestrategien verfolgen. Aktienanleihen
grundsätzlich mit einem entsprechenden leihen, wohingegen sich während der Laufzeit spielen ihre Stärken in Seitwärtsphasen aus.
Abschlag. Unter der Prämisse, dass andere steigende Dividendenerwartungen in Bezug Im Fall stark steigender Kursentwicklungen
Preiseinflüsse konstant bleiben, steigt so die auf den zugrunde liegenden Titel negativ schneiden Aktienanleihen schlechter ab als
Wahrscheinlichkeit, dass die Put-Option im auf die Kursentwicklung bereits emittierter ihre Basiswerte.
Geld notieren wird. Dies hätte zur Folge, Aktienanleihen auswirken (vgl. Grafik).
dass die Optionsprämie in ihrem Wert steigt. Bitte beachten Sie, dass bei einer Investition in
Die höhere Prämie kann bei der Konstruk- Aktienanleihen gelten aufgrund ihres relativ diese Produkte keine laufenden Erträge anfal-
tion einer Aktienanleihe einen vergleichs- einfachen Auszahlungsprofils als Einstiegs- len. Die Produkte sind nicht kapitalgeschützt,
weise höheren Kupon finanzieren. Werden produkte, die sich sowohl für private als auch im ungünstigsten Fall ist ein Totalverlust des
in Bezug auf den zugrunde liegenden Titel für institutionelle Anleger eignen. Für die eingesetzten Kapitals möglich. Auszahlungen
hingegen niedrigere Dividenden erwartet, Übernahme des Markt- und Emittentenrisikos sind abhängig von der Zahlungsfähigkeit des
sinkt die Wahrscheinlichkeit hoher Abschläge bieten Aktienanleihen einen attraktiven Kupon, Emittenten bzw. des Garanten.
auf den Aktienkurs und die eingenommene der üblicherweise über dem allgemeinen
Prämie fällt geringer aus. Dadurch würden die
Konditionen einer neu entwickelten Aktien-
Die Struktur einer Aktienanleihe
anleihe tendenziell unattraktiver.
Aktienanleihe (Reverse Convertible)
… mit umgekehrter Wirkung auf bereits
emittierte Produkte
Wir stellen fest, dass sich hohe Dividenden-
Zero-Bond + Verkauf einer Put-Option
erwartungen bei der Produktentwicklung
Besteht ein Dividendeneinfluss?
tendenziell positiv auf die Konditionen einer
Akienanleihe auswirken. Was man sich in Nein Ja
diesem Zusammenhang jedoch unbedingt
verinnerlichen sollte: Sind Anleger bereits in Einfluss steigender Dividendenerwartungen
einem Produkt investiert und erhöhen sich auf die Produktstruktur insgesamt:
Positiver Einfluss auf die Konditionen
während der Produktlaufzeit die für den
während der Produktentwicklung
Basiswert erwarteten Dividendenzahlungen,
Negativer Einfluss auf die Kursentwicklung
so verhält es sich mit dem Effekt genau umge- während der Laufzeit
kehrt als in der Produktentwicklungsphase,
das heißt, die steigende Dividendenerwar- Quelle: Vontobel
tung wirkt sich negativ auf die Kursentwick-
lung der Aktienanleihen aus. So sinkt dann
der Kurs bereits emittierter Aktienanleihen
Kompakt
während der Laufzeit, denn die in der Aktien-
Attraktive Konditionen von Aktienanleihen finanzieren sich in der Regel durch dividendenstarke
anleihe integrierte Put-Option gewinnt an
Basiswerte. Einen positiven Einfluss auf die Konditionen können hohe Dividendenerwartungen
Wert, was sich letztlich negativ auf den Preis
bei Auflage des Produkts nehmen. Eine umfassende Palette verschiedenster Aktienanleihen
der Aktienanleihe auswirkt. Mit einer Aktien-
mit interessanten Konditionen finden Sie auf www.vontobel-zertifikate.de.
anleihe befindet man sich also theoretisch
auf der Seite des Verkäufers der Put-Option
(Stillhalter).14 mehrwert November/Dezember 2014
Investmentidee
Pharmariesen sagen Alterskrankheiten den Kampf an
Bestimmte Segmente der Pharmaindustrie könnten (weiter) boomen – vor allem wegen der altern-
den Gesellschaft und der hohen Entwicklungsdynamik der Schwellenländer. Ein Blick auf bekannte
Pharmaunternehmen, die sich auf Diabetesbehandlung, Onkologie und Augenheilkunde spezialisiert
haben, könnte sich lohnen.
Die Gesellschaft altert Staaten dürfte künftig der größte Anteil an und eine verbesserte Bereitstellung staatlicher
In vielen Teilen dieser Welt altert die Bevöl- den Gesundheitsausgaben von Industrielän- und privater Mittel für das Gesundheitswesen
kerung rasch. Und da sich mit zunehmendem dern zufallen, wofür vor allem der »Patient trifft (vgl. IMS Health; November 2013).
Alter die Krankheiten häufen, steigen auch die Protection and Affordable Care Act« – im
Ausgaben für die Verschreibung von Medika- Volksmund: »Obama Care« – sorgen könnte, China: der am stärksten wachsende
menten. Die Analysten des IMS Institute for der die medizinische Versorgung insbeson- »Pharmerging Market«
Healthcare Informatics prognostizierten im dere der weniger wohlhabenden amerikani- In China wächst der Pharmamarkt hinsichtlich
November 2013, dass die weltweiten Arznei- schen Gesellschaftsschicht regelt (vgl. IMS der Menge an Medikamentenverschreibungen
mittelausgaben im Jahr 2017 um USD 205 bis Health; 11/2013). am schnellsten, denn dort hat die Regie-
USD 235 Milliarden höher liegen dürften als rung vor einiger Zeit Maßnahmen ergriffen,
2012 und somit die Eine-Billion-Dollar-Marke Zweistelliges Wachstum in den die zu einer massiven Verbesserung der
knacken könnten. »Pharmerging Markets« Gesundheitsversorgung führen sollten, und
Während die Wachstumsraten der Arznei- wird diese auch künftig weiter vorantreiben.
Bayer bei Augenheilkunde gefestigt mittelausgaben in Nordamerika, Europa und Bis 2020 will das Reich der Mitte eine flächen-
Zu den Pharmaunternehmen, die von dieser Japan künftig in einem moderaten einstelli- deckende Gesundheitsversorgung etablieren,
Entwicklung profitieren könnten, zählt Bayer. gen Bereich bleiben dürften, könnten die der was in der Folge auch die Pharmasegmente
Der deutsche Pharmariese weist ein starkes »Pharmerging Markets« auch zweistellig aus- des Landes verändern dürfte. Grundsätzlich
Augenheilkundesegment auf und scheint fallen. Die voraussichtlich höheren Ausgaben wird das stärkste weltweite Wachstum des
diesbezüglich auch künftig gut positioniert in Schwellenländern sind darauf zurückzu- pharmazeutischen Marktes in der gesamten
zu sein (vgl. Vontobel Research IB; 10/2014). führen, dass ein vergleichsweise starkes Wirt- südost- und ostasiatischen Region erwartet,
Die Augenheilkunde stand 2013 an fünfter schaftswachstum auf eine ebenfalls alternde gefolgt vom südlichen Asien und von Latein-
Stelle der umsatzstärksten Bereiche globaler Gesellschaft, epidemiologische Veränderungen amerika (vgl. IMS Health; November 2013).
Medizintechnik – nach In-vitro-Diagnostik,
Kardiologie, bildgebender Diagnostik und Steigende Ausgaben für die
Grafik 1: Diabetes – Länder mit der höchsten
Orthopädie. Was den gesamten Pharma- Behandlung von Diabetes
Zahl von Diabeteskranken – 2013 und 2035
markt betrifft, belegt Bayer derzeit den drei- Zu den typischen Alterskrankheiten gehört
zehnten Platz hinter anderen bekannten Bran- China 142,7 Diabetes. Bereits 8,3 % aller Menschen im
98,4
chengrößen wie Novartis, Pfizer, Roche oder Alter zwischen 20 und 79 Jahren leiden an
Indien 109,0
Sanofi. Gemäß aktueller Prognosen sollte 65.1 65,1 Diabetes und im Jahr 2035 sollen gemäß
sich bis 2020 weder an der Attraktivität des USA 29,7 der International Diabetes Federation (IDF)
24,4
Augenheilkundesegmentes noch an Bayers Brasilien 19,2 bereits 10,1% der Weltbevölkerung betroffen
11,9
gutem Ranking etwas ändern (vgl. Evaluate- sein. Grafik 1 zeigt die Länder mit den meis-
Russland 11.2
MedTech – World Preview 2014, Outlook to 10,9 ten Diabeteskranken (Typ 1 und 2) und die
2020). Mexiko 15,7 entsprechende Prognose für das Jahr 2035.
8,7
14,1
Demnach steht China auch in Bezug auf
Indonesien
Steigende US-Gesundheitsausgaben 8,5 die Zahl der Diabeteserkrankungen an der
Zur steigenden Lebenserwartung in den Deutschland 0,0 Spitze – gefolgt von den Wachstumsmärk-
7,5
Industrieländern haben sicherlich die verbes- Ägypten 13,1 ten Indien, Brasilien und Russland; die USA
7,5
serten Lebens- und Arbeitsbedingungen bei- sind die Industrienation mit der höchsten Zahl
Japan 0,0
getragen, der stärkste Einfluss ist jedoch dem 7,2 von Diabeteserkrankungen und als einzige
medizinischen Fortschritt und dem Zugang zu Pakistan 12,8 entwickelte Region auf einem der vorderen
0,0
adäquater medizinischer Versorgung – und 11,8
Plätze zu finden. Die IDF beziffert die welt-
Türkei
damit auch zu Medikamenten – zuzuschrei- 0,0 weiten Gesundheitsausgaben für Diabetes im
0 20 40 60 80 100 120 140 160
ben. Ein globaler Vergleich zeigt, dass ein im Jahr 2013 mit mehr als USD 500 Milliarden und
Diabetiker (in Millionen)
Jahr 2013 geborener Nordamerikaner derzeit 2035 2013 den Prognosen zufolge dürften die Ausgaben
die besten Chancen auf ein langes Leben hat in den nächsten zwei Jahrzehnten schon
(vgl. Population Reference Bureau, World Quellen: International Diabetes Federation, USD 627 Milliarden betragen (vgl. IDF; 2013).
Population Data Sheet 2013). Den Vereinigten IDF Diabetes Atlas – Sixth Edition (2013)Sie können auch lesen
