Derinews Kampf ums Weisse Haus - Wer führt künftig die USA? - Das Vontobel-Magazin für strukturierte Produkte Oktober 2020 Ausgabe Schweiz ...
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Derinews
Kampf ums Weisse Haus –
Wer führt künftig die USA?
Das Vontobel-Magazin für strukturierte Produkte
Oktober 2020
Ausgabe Schweiz
Digital Investing
Marketingmaterial
2 Inhalt
6
4
Märkte
Aktuelle Entwicklungen
auf dem Weltmarkt
6
Titelthema
16 Kampf ums Weisse Haus –
Wer führt künftig die USA?
20 12
Experteninterview
«Der Bullenmarkt sollte sich 2021 fort
setzen, egal wer im Oval Office sitzt.»
6
Titelthema 14
Themenrückblicke
Die US-Präsidentschaftswahlen sind das beherrschende Batterien sind gewaltiges Zukunftsthema
Börsenthema im zweiten Halbjahr. Bis zur Entscheidung
am 3. November stehen die Spekulationen über den
künftigen Amtsinhaber im Raum. Nach der Wahl geht es 15
darum, die Profiteure der neuen Präsidentschaft zu Schweizer Aktien
identifizieren und entsprechend zu handeln. Roche hat starke Medikamentenpipeline
16 16
Anlageidee Anlageidee
BMW, Daimler, VW – die Zukunft der
deutschen Automobilbranche
Über Jahrzehnte prägten die deutschen Premium-
Hersteller den Automobilsektor. Seit einigen Jahren nun
macht ihnen Tesla im Bereich der Elektromobilität den 18
guten Ruf streitig. Doch die Branchengrössen wollen auch
Anlageidee
künftig den Ton angeben.
Warren Buffett wagt im hohen Alter etwas
ganz Neues
20
20
Anlageidee
Anlageidee
Die Corona-Pandemie hat den Arbeitsalltag massiv verän Homeoffice auf dem Weg
dert. Homeoffice ist inzwischen bei vielen Menschen All zur Normalität
tag. Dieser rasche Wandel gelang nur dank innovativer
Unternehmen, die auch in Zukunft vom Trend Heimarbeit 22
profitieren dürften.
Wussten Sie, dass …
Wussten Sie, dass …
23
Hinweise
Editorial 3
Die Corona-Pandemie bestimmt seit Februar die
Agenda an den Börsen. Nur mit Mühe gelingt es dem
eigentlichen Topthema in diesem Jahr, der US-Präsi-
dentschaftswahl, durchzudringen. Dabei ist die mittel-
fristige Bedeutung der Wahl wahrscheinlich grösser
als die der Pandemie.
Es gibt in diesem Jahr wieder einmal einen Kampf um das Weisse Haus, wie er
lange nicht mehr gesehen wurde. Auf der einen Seite ein mit allen Wassern
gewaschener, republikanischer Amtsinhaber Donald Trump, der mit allen Mit
teln versucht, im Amt zu bleiben. Auf der anderen Seite der demokratische
Herausforderer Joe Biden, der in vielen Umfragen bereits hoch geführt hat. Je
näher der Wahltermin rückt, umso unklarer wird, wer sich am Ende tatsächlich
durchsetzen wird. Für Anleger sind das spannende Zeiten. Im Titelthema ab
Seite 6 erfahren Sie, welche Investmentmöglichkeiten sich aus der jeweiligen
Präsidentschaft ergeben könnten.
Die deutsche Automobilindustrie war über Jahrzehnte das Mass aller Dinge,
wenn es um Innovationen und Premiumprodukte ging. Doch mit Tesla zeigt
der inzwischen milliardenschwere Pionier aus den USA, wie das Thema Elek
tromobilität anzugehen ist. Die Branchenriesen Volkswagen, Daimler und
BMW versuchen nun dem Vorreiter aus den USA mit grosser Anstrengung zu
folgen und ihren Ruf zu verteidigen. Mehr dazu finden Sie ab Seite 16.
Veränderungen in der Arbeitswelt gehen manchmal über Jahrzehnte und
manchmal ganz schnell. So geschehen in der Corona-Pandemie mit dem
Thema Heimarbeit. Unternehmen, die es jahrelang für unmöglich hielten,
Homeoffice anzubieten, konnten dank innovativer Anbieter quasi über Nacht
erfolgreich auf die Arbeitsform der Zukunft, Homeoffice, umstellen. Interes
sante Anlagemöglichkeiten rund um das Zukunftsthema Homeoffice finden
Sie im Beitrag ab Seite 20.
Viel Spass bei der Lektüre!
Bianca Fumasoli
Chefredakteurin «derinews»
Flow Product Distribution
Feedback
Senden Sie uns eine E-Mail an
derinews@vontobel.com.
4 Märkte
Aktuelle Währungsentwicklung
EUR / USD / CHF
Der Euro verzeichnete im Vergleich
Entwicklungen auf zum US-Dollar in den vergangenen
Monaten eine spektakuläre Aufhol-
Rallye. Nachdem hier im März ein
dem Weltmarkt 35-Monats-Tief bei 1.06 US-Dollar
verzeichnet wurde, kämpften sich die
Notierungen bis Anfang September
zeitweise auf 1.20 US-Dollar nach
Noch immer ist die Corona-Pandemie nicht oben, was vorübergehend den
ausgestanden, doch von der Konjunkturseite höchsten Kursstand seit Mai 2018
bedeutete. Die daran anschliessende
verdichten sich die Hinweise auf eine baldige Konsolidierung des Euro dürfte mit
Trendwende zum Besseren. Den Aktienmärkten dem zwischenzeitlichen Kursein
könnte das möglicherweise in den kommenden bruch an den Aktienmärkten in Ver
bindung gestanden haben, da der
Monaten weiteren Kursauftrieb bescheren. US-Dollar noch immer als eine Art
Weltreservewährung gilt. Eine Belas
tung für den Euro waren auch die
hohen Zahlen an Corona-Neuinfek
Schweiz nach der aktuellen Einschätzung bei tionen in wichtigen Ländern der
Die Expertengruppe des Bundes für unter 3.5 Prozent liegen (Juni-Prog Eurozone, wie Spanien und Frank
Konjunkturprognosen hat wegen der nose: 3.8 Prozent). Eine wichtige reich. Trotz des jüngsten Schwäche
neuesten Zahlen des Bruttoinlands Voraussetzung hierfür sei aber, dass anfalls zeigen die Trendpfeile für den
produkts (BIP) für das zweite Quartal eine weitere massive Verbreitung des Euro weiter nach oben, wie der nach
(-8.2 Prozent) im September eine Corona-Virus sowie stark einschrän wie vor hohe Abstand zur 200-Tage-
Zwischeneinschätzung abgegeben. kende Eindämmungsmassnahmen im Linie belegt. Das nächste Kursziel ist
Demnach hat sich nach Ende des Inland und bei den wichtigen Handels hier das 2018er-Jahreshoch bei 1.25
Lockdowns die Schweizer Wirtschaft partnern ausbleiben. Wie bereits in US-Dollar. Auch gegenüber dem
zügiger erholt als in der Prognose der Juni-Prognose bekanntgegeben Schweizer Franken zeigte der Euro
vom Juni erwartet wurde. Das Wachs wurde, wird für 2021 weiterhin ein in den zurückliegenden Monaten
tum im laufenden Jahr 2020 könnte BIP-Wachstum von 4.9 Prozent avi Stärke. Übergeordnet betrachtet ist
daher weniger negativ ausfallen als siert. An der Börse setzen die Anleger der im Mai 2018 gestartete Abwärts
prognostiziert. Sollte sich laut der ebenfalls auf ein Comeback der trend beim Euro aber weiter intakt.
Expertengruppe der positive Trend, Schweizer Wirtschaft im kommenden Für wieder sinkende Kurse spricht
der sich bereits seit Ende April ab Jahr. Der SMI® (Swiss Market Index) unter anderem die Robustheit der
zeichnet, fortsetzen, dürfte das BIP hat sich bis zum September vorüber Schweizer Wirtschaft im laufenden
2020 weniger stark zurückgehen als gehend wieder in die Sichtweite des Jahr. Die Alpenrepublik wird nach wie
im Juni prognostiziert wurde (-6.2 Februar-Allzeithochs nach oben vor als einer der Staaten gehandelt,
Prozent). Demzufolge könnte der gearbeitet. die in Europa am schnellsten und
BIP-Rückgang bei etwa minus fünf vergleichsweise ohne grosse Blessu
Prozent liegen. Die jahresdurch ren durch die Corona-Krise kommen
schnittliche Arbeitslosenquote soll dürfte.
Swiss Market Index (SMI®) Zinsen 3-Monats-LIBOR CHF – Währungen EUR / CHF – USD / CHF
Indexpunkte 5 y CHF Swap Absolute Werte (in CHF)
Absolute Werte (in CHF)
12’000 0.0 0.2 1.5 1.05
11’000 –0.2 –0.1 1.4 1.00
10’000 –0.4 –0.4 1.3 0.95
9’000 –0.6 –0.7 1.2 0.90
8’000 –0.8 –1.0 1.1 0.85
7’000 –1.0 –1.3 1.0 0.80
Oktober 2015 Oktober 2020 Oktober 2015 Oktober 2020 Oktober 2015 Oktober 2020
3-Monats- 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF
LIBOR CHF
Quelle: Bloomberg; Stand jeweils 06.10.2020. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
5
USA Europa Emerging Markets
Die wirtschaftliche Talfahrt in den Möglicherweise könnte der weltweite Die Schwellen- und Entwicklungs
USA war im zweiten Quartal etwas Konjunktureinbruch durch die Coro länder wurden durch die Corona-
weniger heftig als zuvor geschätzt. na-Pandemie doch nicht so schlimm Krise besonders hart getroffen. Laut
Wie das Handelsministerium in einer ausfallen wie bisher gedacht. Das der Weltbank ist für 2020 mit einem
zweiten Veröffentlichung im August hofft die Organisation für wirtschaft Wirtschaftsrückgang von 2.5 Prozent
bekanntgab, brach das Bruttoinlands liche Zusammenarbeit und Entwick zu rechnen, was hier den stärksten
produkt (BIP) auf das Jahr hochge lung (OECD), welche die Vorhersage Wirtschaftseinbruch seit den
rechnet gegenüber dem Vorquartal vom Juni korrigierte, laut der es im 1960er-Jahren bedeutet. Über 100
um 31.7 Prozent ein. In einer ersten laufenden Jahr einen Einbruch von dieser Staaten haben in den zurück
Schätzung hatte das Ministerium ein sechs Prozent geben sollte. Statt liegenden Monaten beim Internatio
Minus von 32.9 Prozent verkündet. dessen wird nun ein Rückgang von nalen Währungsfonds (IWF) Hilfs
Der Rückgang der Wirtschaftsleistung 4.5 Prozent prognostiziert, bevor die kredite beantragt. Dennoch trauen
im zweiten Quartal war trotzdem der Wirtschaft im Jahr 2021 voraussicht viele Anleger den Emerging Markets
stärkste Einbruch in über 70 Jahren lich wieder um fünf Prozent wachsen offenbar eine baldige Wirtschafts
der Aufzeichnungen, da sowohl der dürfte. Für das Bruttoinlandsprodukt erholung zu und sehen entsprechen
Konsum als auch die Exporte sowie (BIP) der Eurozone geht die OECD für des Gewinnpotenzial. Einer Studie
die Investitionen stark zurückgingen. 2020 von einem Einbruch von fast von Vontobel Asset Management
Doch der Einbruch im Gesamtjahr acht Prozent aus. Für das kommende zufolge, die auf einer Umfrage unter
2020 könnte möglicherweise weniger Jahr 2021 wird aber wieder mit 300 institutionellen Anlegern und
stark ausfallen als befürchtet wurde. einem Wachstum von fünf Prozent Vermögensverwaltern in 18 Ländern
Die US-Notenbank Fed rechnet mit gerechnet. Auch die jüngsten Daten beruht, gab über die Hälfte der Be
einem BIP-Rückgang von 3.7 Prozent, des Statistikamts Eurostat sorgen für fragten an, dass sie ihre Schwellen
im Juni lag die Prognose noch bei neue Hoffnung. Demnach ist die Wirt länderallokation in den nächsten
einem Minus von 6.5 Prozent. Um die schaft in der Euro-Zone im Frühjahr fünf Jahren wahrscheinlich erhöhen
Wirtschaft zu stützen, will die Fed die nicht ganz so heftig zurückgeschla werden. Laut der Studie wird der
Zinsen so lange in der derzeitigen gen worden wie zunächst befürchtet. Wunsch nach neuen Renditequellen
Spanne von null bis 0.25 Prozent So brach das BIP im zweiten Quartal dabei als treibende Kraft genannt.
belassen, bis Vollbeschäftigung um 11.8 Prozent zum Vorquartal ein. Ausserdem sind 35 Prozent der
herrscht, die Inflation bei zwei Prozent In einer Schnellschätzung war zuvor Befragten der Ansicht, dass es in den
liegt und auf dem Weg ist, für einige von einem Rückgang von 12.1 Prozent Schwellenländern einfacher ist, Alpha,
Zeit die Marke von zwei Prozent zu die Rede. Auch wenn die Corona-Pan also eine Outperformance im Ver
überschreiten. Die Fed drängt die demie noch lange nicht durchstanden gleich zum Gesamtmarkt, zu gene
US-Politik ausserdem zu weiteren ist, setzen die Anleger weiterhin auf rieren. Auch die Entwicklung des
Staatshilfen. Die weiter expansive eine baldige Wirtschaftserholung. Aktienindex MSCI Emerging Markets®
Geldpolitik dürfte auch die amerika Daraufhin deutet die Kursentwicklung deutet darauf hin, dass für viele
nischen Börsen weiter stützen. Trotz des Euro Stoxx 50®. Dieser konnte Anleger die Schwellenländer weiter
der Corona-Pandemie markierten der den Kurseinbruch vom Februar und hin aussichtsreich bleiben. Das
S&P 500® und der Nasdaq 100® im März inzwischen grösstenteils wieder Schwellenländer-Barometer hatte im
September neue Allzeithochs. Und wettmachen. Hier besteht die Aus September zwischenzeitlich beinahe
auch beim Dow Jones® könnten sicht, dass das Vorkrisen-Niveau im wieder das Vorkrisen-Niveau erreicht.
möglicherweise in den kommenden saisonal traditionell starken vierten
Monaten neue Rekordhochs vermel Quartal wieder erreicht wird.
det werden.
Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
Indexpunkte Indexpunkte Indexpunkte
30’000 4’000 1’400
27’000 3’600 1’200
24’000 3’200 1’000
21’000 2’800 800
18’000 2’400 600
15’000 2’000 400
Oktober 2015 Oktober 2020 Oktober 2015 Oktober 2020 Oktober 2015 Oktober 2020
Quelle: Bloomberg; Stand jeweils 06.10.2020. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
6 Titelthema
Kampf ums Weisse Haus –
Wer führt künftig
die USA?
Wenn man den US-Medien Glauben schenken mag, geht es
bei den kommenden US-Präsidentschaftswahlen um nichts
weniger als die Seele Amerikas. Auch an den Aktienmärkten
wird der Kampf um das Weisse Haus genau beobachtet.
Auf die «Swing States» kommt es an überschritt die Marke von 200’000. Gemessen an den
Am 3. November finden die nächsten US-Präsident Corona-Fällen verlieren diese Zahlen jedoch etwas ihren
schaftswahlen statt. Amtsinhaber und Kandidat der Re Schrecken. So ist es eher diese Statistik, auf die Donald
publikanischen Partei, Donald Trump, möchte eine zweite Trump und seine Anhänger verweisen, wenn es um die
Amtszeit. Eine solche möchte der Kandidat der Demokra Einschätzung des Umgangs des US-Präsidenten mit der
tischen Partei, Joseph «Joe» Biden, natürlich verhindern. Corona-Pandemie geht. Ausserdem führen sie das bereits
Wenn es nach den Umfragen geht, dürfte der ehemalige Ende Januar 2020 verhängte US-Einreiseverbot für China-
Vizepräsident unter Präsident Barack Obama das Rennen Reisende an. Ohne dieses wären aus ihrer Sicht deutlich
machen. Mitte September sah realclearpolitics.com im mehr Menschen in den USA am Coronavirus gestorben.
Schnitt der betrachteten Umfragen Biden bei 49.0 Pro Für zusätzliche Brisanz sorgte die Anfang Oktober
zent und damit 5.9 Prozentpunkte in Führung gegenüber bekannt gegebene Infektion des US-Präsidenten und
Trump (43.1 Prozent). Es bietet sich ein ähnliches Bild wie zahlreicher Personen aus seinem Umfeld mit dem Virus.
vor vier Jahren. Bei den Wahlen 2016 sagten die Umfrage Auch bei der Einschätzung der wirtschaftlichen Lage
institute ebenfalls einen Sieg der Kandidatin der Demo herrscht grosse Uneinigkeit.
kratischen Partei voraus. In diesem Fall von Hillary Clinton.
Es kam jedoch anders. — Die Corona-bedingten Lockdown-Massnahmen sorg
ten dafür, dass in den Monaten März und April in den USA
— Obwohl sich Clinton mit einem Vorsprung von fast etwas mehr als 22 Millionen Arbeitsplätze weggefallen
drei Millionen Stimmen die Stimmenmehrheit («Popular sind. Während das Team Trump darauf verweist, dass
Vote») sichern konnte, wurde der aus New York stam viele dieser Stellen wiederbesetzt werden konnten, ver
mende Immobilienmogul Donald John Trump zum 45. weisen Kritiker darauf, dass sich der Arbeitsmarkt noch
Präsidenten der Vereinigten Staaten gewählt. Möglich nicht vollständig von Corona erholt hat. Neben COVID-19
macht dies ein besonderes Wahlsystem. Der Präsident dürften vor allem die Proteste gegen Polizeibrutalität und
wird vom Wahlmännerkollegium («Electoral College») institutionellen Rassismus den Ausgang der kommenden
gewählt. Jeder Bundesstaat entsendet eine bestimmte Wahlen bestimmen. Diese setzten nach dem Tod von
Anzahl von «Wahlmännern». Trump konnte sich vor vier George Floyd durch einen Polizeieinsatz am 25. Mai 2020
Jahren den Sieg sichern, weil er in wichtigen «Swing in Minneapolis im Bundesstaat Minnesota ein. Donald
States» wie Pennsylvania, Wisconsin, Florida oder Michi Trump will sich als der «Law-and-Order»-Präsident profi
gan knapp die Stimmenmehrheit errang. Auch in diesem lieren. Er allein sei in der Lage, gegen die Gewalt und den
Jahr stehen die «Swing States» besonders im Fokus, da die Vandalismus am Rande einiger dieser Proteste vorzu
meisten Bundesstaaten fast schon traditionell entweder gehen, während die Demokraten laut seiner Darstellung
an die Demokraten («blue states») oder Republikaner die Ausschreitungen und die Gewalt in den von ihnen
(«red states») gehen. geführten Grossstädten dulden und manchmal sogar
anheizen würden.
Corona und Black-Lives-Matter-Proteste im Fokus
Das weltweit wütende Coronavirus und die Proteste in Die Wahlen und die Börse
den Städten Amerikas gegen Polizeibrutalität und institu Auch an den Börsen wird der Ausgang der US-Präsident
tionellen Rassismus haben den Wahlen eine noch grössere schaftswahlen mit Spannung erwartet. Allerdings könnte
Bedeutung verliehen. Bei den Demokraten verweist man der Wahlausgang weniger darüber entscheiden, wohin es
auf die Bilanz des Präsidenten, wenn es um den Umgang mit den Märkten insgesamt geht, sondern eher über das
mit COVID-19 geht. Laut Statistiken der Johns-Hopkins- Schicksal bestimmter Branchen. Im Vorfeld der Wahlen
Universität meldeten die USA Ende September mehr als malten Trump und die Republikaner für den Fall eines
7 Millionen bestätigte Corona-Fälle. Die Zahl der Toten Sieges von Joe Biden Horrorszenarien auf. So würden die
7
Demokraten mit Steuererhöhungen und neuen Regulie Jobs, Jobs, Jobs
rungen die US-Wirtschaft ersticken sowie letztlich das In den Lagern der Präsidentschaftskandidaten sieht
Land in den Sozialismus führen. Die Börsen zeigten sich man dies natürlich anders. Sowohl Biden als auch Trump
von solchen Drohgebärden bisher unbeeindruckt. Trotz glauben, den Schlüssel für ein starkes Wachstum der
der Umfrageerfolge Bidens erreichten wichtige US-Bör US-Wirtschaft in den Händen zu halten. Im Trump-Lager
senindizes in diesem Jahr neue Rekordstände. verweist man auf die Erfolge vor Ausbruch des Corona
virus. So habe man mit dem «Tax Cuts and Jobs Act» die
— Zudem scheint es für die Aktienmärkte genauso wich erste grosse Steuerreform seit 30 Jahren durchgeführt
tige Themen zu geben, wie die Frage, wer zukünftig im und 82 Prozent der Familien aus der Mittelklasse Steuer
Weissen Haus sitzt. Ganz weit oben ist Corona zu finden. erleichterungen verschafft. Die Steuern für Kleinbetriebe
Fortschritte oder Rückschläge in der Erforschung eines wurden um 20 Prozent gesenkt, was Kleinunternehmen
COVID-19-Impfstoffes lösen regelmässig deutliche Markt eine Steuerersparnis von rund 415 Mrd. US-Dollar ein
reaktionen aus. Darüber hinaus bleibt die Geldpolitik der gebracht habe. Zudem habe die Senkung der Körper
US-Notenbank Fed ein wichtiger Faktor. Im September schaftssteuer von 35 auf 21 Prozent US-Unternehmen
machten die US-Währungshüter deutlich, die Niedrig im internationalen Vergleich wieder wettbewerbsfähig
zinsen bis 2023 beibehalten zu wollen. Dies dürfte viele gemacht. Schon jetzt hat Trump bei einer Wiederwahl
Börsianer gefreut haben. Schliesslich ist die lockere Geld weitere Steuersenkungen in Aussicht gestellt. Darüber
politik der wichtigsten Notenbanken der Welt einer der hinaus will er weitere Regulierungen abbauen. Insbeson
Hauptgründe für die positive Entwicklung an den Aktien dere Umweltstandards, um die Bereiche Kohle, Öl und
märkten der vergangenen Jahre. Gas zu stützen. Pipelineprojekte wie Keystone XL und
Dakota Access sowie Bohrvorhaben sollen neue Jobs im
Energiesektor schaffen.
8
Zusammengefasst läuft alles auf die Frage
«Value» (Demokraten) vs. «Growth» (Republikaner) hinaus*
BIDEN – Demokraten TRUMP – Republikaner
– Dividendenwerte, intrinsischer Wert – Fokus auf grosse, expandierende
– Günstiges Kurs-Buchwert-Verhältnis Märkte
– Geringe Volatilität vs. breiter Markt – Fair oder hoch bewertet
– Unterbewertete oder niedrige – Höhere Volatilität als breiter Markt
Bewertungen gegenüber Peers – Zahlen im Allgemeinen keine
– Starke Bilanz Dividenden aus, nur Kapitalgewinne
– Neigen zu einer Outperformance – Tendenz zur Outperformance
in Bärenmärkten in Bullenmärkten
Value Growth
*Einschätzung des Vontobel Wealth Management
— Auch Joe Biden hat die Schaffung neuer Jobs im — Einige Gemeinsamkeiten zwischen den beiden Kan
Auge. Allerdings sieht er diese in anderen Gebieten als didaten lassen sich im Gesundheitsbereich und bei der
Trump. Biden plant die Rückkehr der USA zum 2015er- Infrastruktur finden. Trump und Biden haben ausufernden
Pariser Klimaabkommen. Ausserdem will er Investitionen Gesundheitskosten den Kampf angesagt. Allerdings nicht
in grüne Technologien fördern. Konkret sollen 2 Billionen immer mit den gleichen Mitteln. Trump und den Republi
US-Dollar über einen Zeitraum von vier Jahren ausge kanern bleibt vor allem die unter Präsident Obama verab
geben werden, um bis 2035 100 Prozent sauberen Strom schiedete Gesundheitsreform «Affordable Care Act»
und bis 2050 null Emissionen zu erreichen. Zur Finanzie (Obamacare) ein Dorn im Auge. Biden will natürlich weiter
rung sollen einige Steuersenkungen der Trump-Regierung auf Obamacare aufbauen. Trump plant zudem eine Be
zurückgefahren werden. Die Steuern für Unternehmen schränkung der staatlichen Gesundheitsfürsorge Medicaid
sollen von 21 auf 28 Prozent und für persönliche Jahres und Begrenzung der Medicaid-Ausgaben, während Biden
einkommen über 400’000 US-Dollar von 37 auf 39.6 Pro auf eine Reform des Affordable Care Act und höhere
zent steigen. Zudem ist eine neue Kapitalertragssteuer Ausgaben drängt. In Sachen Infrastruktur haben dagegen
angedacht. Insbesondere soll der Bereich Elektromobilität beide Kandidaten erkannt, wie wichtig es wäre, die veral
gefördert werden. Es sind beispielsweise Kaufanreize für tete Infrastruktur des Landes mithilfe milliardenschwerer
in den USA produzierte Elektroautos sowie die Förderung Investitionen auf Vordermann zu bringen.
des Ausbaus des landesweiten Netzes von Ladestationen
angedacht. Ausserdem wird eine Verschärfung der Emis Drei Szenarien
sionsstandards für Autos angestrebt. Es wurde zudem Am 3. November geht es nicht nur um die Frage, wer künf
das Motto «Buy American» ausgerufen. Aus diesem Grund tig im Weissen Haus sitzen wird. Die Zusammensetzung
soll die Bundesregierung vermehrt Staatsaufträge an des Kongresses ist ebenfalls ein wichtiger Faktor. Drei
heimische Firmen vergeben. Darüber hinaus soll der Szenarien sind wahrscheinlich: Der Status quo, mit Donald
Mindestlohn auf 15 US-Dollar pro Stunde erhöht werden. Trump als Präsident und einem sogenannten Split-Kon
Es ist auch eine Stärkung von Gewerkschaften im Wahl gress, bei dem die Demokraten ihre Mehrheit im
programm vorgesehen. Repräsentantenhaus behalten und die Republikaner
9
weiterhin die Mehrheit im Senat innehaben. Über dieses Kandidaten in einzelnen Branchen noch stärker zu spüren
Szenario dürften sich Börsianer insoweit freuen, da sein. Daher lohnt sich ein Blick auf die potenziellen Sektor
Veränderungen an den Aktienmärkten zunächst kritisch gewinner und -verlierer. Neben den mutmasslichen Profi
gesehen werden. Ausserdem würde dies bedeuten, dass teuren Erneuerbare Energien (Biden) sowie US-Öl- und
die Trump’schen Steuersenkungen bestehen bleiben und Gas (Trump) sollten auch Versorgungsunternehmen und
sich Marktteilnehmer zur Ankurbelung der Wirtschaft die Industrie auf einen Sieg Bidens hoffen. Diese könnten
nach der Corona-Krise möglicherweise auf weitere Sen von einer angedachten Modernisierung der Infrastruktur
kungen einstellen dürften. Ein anderes Szenario wäre ein und mehr Einwanderung profitieren. Zudem sind höhere
Biden-Sieg mit einem Split-Kongress, während ein Sieg Besteuerungen höherer Einkommensklassen vorgesehen,
Bidens sowie die Übernahme des Kongresses durch die untere Einkommensklassen sollen dagegen nach den Plä
Demokraten zu den grössten Veränderungen gegenüber nen Bidens entlastet werden. Dies würde aller Voraussicht
dem Status quo führen und damit für die grösste Markt nach die Nachfrage nach Basiskonsumgütern stärken,
volatilität und das grösste Risiko sorgen könnten. genauso wie die Anhebung des Mindestlohns. Trumps
niedrige Steuern, die Deregulierung und seine markt
— Während der Ausgang der Präsidentschaftswahlen freundliche Politik sollten die Aktienmärkte weiter
eine grosse Bedeutung für die US-Wirtschaft und die befeuern und aller Voraussicht nach Bereichen wie dem
Börsen insgesamt hat, dürften die Auswirkungen aufgrund Finanzsektor, Energieunternehmen, Technologiekonzer
der unterschiedlichen Politikschwerpunkte der beiden nen und dem Telekommunikationssektor zugutekommen.
US-Wahl –
Was Anleger wissen sollten*
Unabhängig von den Wahlen in den USA sieht das Vontobel
Research viele Argumente dafür, Aktien übergewichtet zu
Aktien weiter übergewichten? halten. Das anhaltend niedrige Zinsniveau der Zentralbanken
und die anhaltende wirtschaftliche Erholung unterstützen die
Anlageklasse.
Eine US-Wahl bringt immer Unsicherheit mit sich – und
US-Wahl ist ein Unsicherheit ist nicht gut für die Märkte. Die Märkte neigen
Schlüsselrisiko jedoch dazu, Volatilität und übermässige Kursrückgänge als
Kaufgelegenheit zu interpretieren.
Historisch gesehen bevorzugen die Märkte den Status quo.
Ein Präsident Biden bzw. ein demokratischer Kongress würde
Märkte bevorzugen Trump wahrscheinlich die grösste Veränderung zum Status quo
darstellen.
Steuererhöhungsrisiko Trumps Steuerdeal im Jahr 2017 war ein wichtiger Treiber
unter Biden hinter dem Gewinnwachstum der letzten vier Jahre.
Biden vertritt die Main Street, nicht die Wall Street. Wirft man
Biden wird Gewinnmargen einen genaueren Blick auf Sektoren, Branchengruppen und
angreifen einzelne Unternehmen, wird deutlich, wer als Gewinner und
Verlierer hervorgehen könnte.
*Einschätzung des Vontobel Wealth Management10
Ein Korb für den nächsten US-Präsidenten stärkt auf Strom aus Wind- und Sonnenenergie. Aller
Anleger müssen nicht darauf spekulieren, wer gewinnen dings werden auch Atomkraftwerke betrieben.
wird. Stattdessen können sich Investoren entsprechend
positionieren, nachdem das Ergebnis bekannt ist. Dazu Ecolab:
haben wir bei Vontobel Sektoren identifiziert, die sich bei Ein weiterer Vertreter des Biden-Korbes kommt aus St.
einer Präsidentschaft von Trump bzw. Biden besser ent Paul, Minnesota. Ecolab ist auf Produkte und Dienstleis
wickeln könnten als der Markt. Innerhalb der Sektoren / tungen zur industriellen Reinigung von Grossbetrieben
Untersektoren wurden 25 Aktien für jeden Kandidaten wie Hotels oder Krankenhäusern spezialisiert.
ausgewählt. Das Ergebnis sind zwei Aktienkörbe, ein
Trump- und ein Biden-Korb. Auf beide Körbe befinden Waste Connection:
sich derzeit Zertifikate in Zeichnung. Wenn das Ergebnis Bei Waste Connection dreht sich alles um die Entsorgung
der Wahl bekannt ist, wird nur das Zertifikat auf den von Abfällen. Dabei werden neben Haushaltsabfällen
Aktienkorb des Siegers emittiert. auch gefährliche Stoffe von Industriebetrieben entsorgt.
— Wer beide Zertifikate zeichnet, stellt sicher, dass er ConocoPhilips:
den Aktienkorb des Siegers erhält, sofern bis zum 5. Der Ölkonzern ConocoPhilips hat es dagegen in den
November 2020 der Wahlausgang festgestellt werden Trump-Korb geschafft. Niedrige Ölpreise und die Corona-
kann, siehe unten. Die Zeichnung des «Verlierer»-Korbs Krise haben dem Unternehmen zu schaffen gemacht.
wird automatisch gelöscht. Im Biden-Korb liegt der Fokus Niedrigere Steuern und schwächere Umweltstandards
auf den folgenden Themen und Sektoren: Erneuerbare unter einem Präsidenten Trump könnten dagegen die
Energie und Energieeffizienz, Infrastruktur, medizinische Geschäfte ankurbeln.
Versorgung und Ausbau der betreuten Gesundheitsver
sorgung sowie Energieversorger. Mit einem Anteil von Caterpillar:
jeweils 24 Prozent sind zu Beginn Industrieunternehmen Mit Caterpillar hat es auch der weltgrösste Hersteller von
und Versorger am stärksten gewichtet. Im Fall des Trump- Baumaschinen in den Trump-Korb geschafft. Dieser
Korbs sind unter anderem Grossbanken, Öl- und Gasun dürfte auf das bereits für die erste Amtsperiode Trumps
ternehmen aus den USA, Pharmakonzerne und Mega- versprochene Infrastrukturprogramm hoffen.
Cap Technologieunternehmen zu finden. Zu 20 Prozent
kommen die Mitglieder des Trump-Basket aus dem Ally Financial:
Bereich Verbrauchsgüter. Bei Ally Financial handelt es sich um ein Detroiter
Finanzunternehmen, dessen Geschichte eng mit dem
NextEra Energy: Automobilhersteller General Motors (GM) verknüpft ist.
Im Biden-Korb ist unter anderem NextEra Energy zu fin Wie bei anderen Finanzunternehmen dürfte man auch
den. Der Energieversorger hat seinen Hauptsitz im bei Ally Financial von niedrigeren Steuern und weniger
US-Bundesstaat Florida. Das Unternehmen setzt ver Finanzmarktregulierung unter Trump profitieren.
Zusammenfassung der Sektorprofiteure basierend auf dem Wahlausgang*
Wahlausgang
Sektor Indexgewichtung BIDEN TRUMP
Versorger 3% ++ =
Immobilien 3% + =
Rohstoffe 3% +/= =
Basiskonsumgüter 8% +/= =
Industrieunternehmen 8% = +/=
Gesundheitswesen 14 % = +
Telekommunikation 11 % - +
Technologie 27 % - +
Verbrauchsgüter 12 % - +
Finanzdienstleistungen 9% - +
Erdöl und Erdgas 2% -- +
*Einschätzung des Vontobel Wealth Management11
Biden-Aktienkorb Trump-Aktienkorb
NextEra Energy, Sempra Telekommu- Facebook, Alphabet,
Versorger Energy, American Water nikation Comcast
Work, Eversource Energy
Applied Materials, Microsoft,
Technologie
Immobilien CBRE Group Cisco, Mastercard
Ecolab, Vulcan Materials, Gesundheits- Pfizer, J & J, Boston Scientific,
Rohstoffe Martin Marietta, Eastman wesen Stryker
Chemical
Basis- Colgate-Palmolive, Monster Verbrauchs- Garmin, Yum! Brands, Pulte
konsumgüter Energy, Walmart, Estee güter Group, Amazon, AutoZone
Lauder
Boeing, Caterpillar, Tran,
Industrie
Johnson Controls, AO Smith, Masco
AECOM, Fortune Brand,
Industrie
Waste Connection, Erdöl und EOG Resources,
Honeywell Erdgas Conoco Philips
Zimmer Biomet, Align Tec, Ally Financial, Citigroup,
Gesundheits- Finanzen
Molina, Humana, Cerner, Wells Fargo
wesen
Thermo Fischer
Fazit — Potenzielle Zeichner der Zertifikate sollten bei der
Der Ausgang der US-Präsidentschaftswahlen ist mit Zeichnung beachten: Falls der Wahlausgang bis zum
vielen Unsicherheiten behaftet, die es Anlegern schwer Festlegungstag am 5. November 2020 nicht festgestellt
machen, im Vorfeld auf bestimmte Szenarien zu spekulie werden kann, behält sich Vontobel vor, keines der beiden
ren. Mit den in Zeichnung befindlichen Vontobel Zer genannten Zertifikate zu emittieren.
tifikaten auf den Biden-Korb und den entsprechenden
Trump-Korb positionieren sich Anleger, um an Aktien zu
partizipieren, die vom Wahlergebnis profitieren könnten.
Produkteckdaten Tracker-Zertifikat auf den Biden Basket Tracker-Zertifikat auf den Trump Basket
CHF-VARIANTE USD-VARIANTE CHF-VARIANTE USD-VARIANTE
Basiswert Biden Basket Biden Basket Trump Basket Trump Basket
Valor / Symbol 5533 7375 / ZBICNV 5533 7376 / ZBIDNV 5533 7373 / ZTRMCV 5533 7374 / ZTRMPV
Währung CHF USD CHF USD
Anfangsfixierung / Liberierung 05.11.2020 / 12.11.2020 05.11.2020 / 12.11.2020 05.11.2020 / 12.11.2020 05.11.2020 / 12.11.2020
Schlussfixierung / Rückzahlung 04.11.2021 / 12.11.2021 04.11.2021 / 12.11.2021 04.11.2021 / 12.11.2021 04.11.2021 / 12.11.2021
Zeichnungsschluss 02.11.2020 02.11.2020 02.11.2020 02.11.2020
Emissionspreis CHF 1'007.00 USD 1'007.00 CHF 1'003.00 USD 1'003.00
Emittentin / Garantin: Bank Vontobel AG / Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). SVSP-Bezeichnung: Tracker-Zertifikat (1300). Kotierung: SIX Swiss Exchange. Termsheets mit den
rechtlichen verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen sind unter www.derinet.com jederzeit abrufbar. Sämtliche Angaben sind indikativ und können angepasst werden.
Weitere Produktinformationen: Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben unter derinet.com12 Experteninterview
«Der Bullenmarkt sollte
sich 2021 fortsetzen,
egal wer im Oval Office
sitzt.»
— Inwiefern sind US-Präsident — Ist der Handelskrieg mit Biden
schaftswahlen grundsätzlich auch im Oval Office beendet?
für die Börse etwas Besonderes? Biden steht China ebenfalls kritisch
Historisch betrachtet tendiert die gegenüber, wird im Gegensatz zu
Börse vier bis acht Wochen vor den Trump aber diplomatisch agieren.
Wahlen zumeist schwächer, einher Statt Vertragstreue zu untergraben,
gehend mit zunehmender Volatilität. nimmt die Verlässlichkeit von Verein
Danach hebt die Börse für gewöhn barungen zu, was in der Folge die
lich ab. Investitionsbereitschaft von
Unternehmen stärken sollte.
— Was ist für den Aktienmarkt in
Markus Koch diesem Wahlkampf besonders — Würde unter Joe Biden das
Der Journalist ist das deutsche wichtig? Verhältnis zu Europa wieder besser
Gesicht an der Wall Street. Seit
mehr als zwei Jahrzehnten Dass wir einen klaren Sieger sehen! werden?
berichtet er tagtäglich für viele Siegt einer der beiden Kandidaten Daran besteht kein Zweifel. Europa
Medien über das Geschehen an mit einer zu knappen Mehrheit, könn hätte mit Biden einen verlässlichen
der New Yorker Börse und gilt
als profunder Kenner des ameri te das Ergebnis angefochten werden. Partner. Eines ist durch Trump aber
kanischen Kapitalmarktes. Vor allem dann, wenn Trump verlieren sicherlich deutlich geworden: Europa
sollte. Ein solches Szenario bremst ist gut beraten, mehr Eigenverant
die Wall Street aus. wortung zu übernehmen, um selbst
bewusster und eigenständiger agie
— Trump oder Biden: Wen wünscht ren zu können.
sich die Wall Street?
Trump bedeutet Handelskrieg. Biden — Wie dürften sich die Corona-
bedeutet Steueranhebungen. Im Pandemie und die landesweiten
Idealfall haben wir Biden im Weissen Proteste auf den Wahlausgang
Haus, mit der Mehrheit des Senats in auswirken?
republikanischer Hand. Zu aggres Belastend, zumal Donald Trump hier
sive Steueranhebungen könnten auf breiter Front wenig überzeugend
dadurch vermieden werden. agiert hat. Deshalb drängt das Weisse
Haus auf eine Notfallgenehmigung
— Und was, wenn die Demokraten eines COVID-19-Impfstoffes noch
die Mehrheit im Senat bekommen? vor den Wahlen. Die Politisierung
Auch das sollte für die Wall Street dieses wichtigen Themas ist bedau
verkraftbar sein, da die Wahrschein erlich und es bleibt zu hoffen, dass
lichkeit eines grossen Stimuluspakets sich die Pharmaindustrie nicht instru
dadurch erheblich zunimmt. Gut für mentalisieren lässt.
Aktien, zumal dadurch auch der
US-Dollar untergraben wird.13 — Welche Bedeutung hat der Aus — Würden die USA unter einem — Wie schneiden die USA his gang der kommenden US-Präsident Präsidenten Joe Biden tatsächlich torisch betrachtet ab, mit einem schaftswahlen für die weitere zu einem anderen Land werden? Demokraten im Weissen Haus? Entwicklung an den US-Börsen? Schwierig zu sagen, zumal die Spal Man mag es kaum glauben, aber Der Bullenmarkt sollte sich 2021 fort tung der Gesellschaft weit vor Trump sowohl die Performance des Aktien setzen, egal wer im Oval Office sitzt. angefangen hat und mit der explo marktes, wie auch die des Arbeits Das Finanzministerium sitzt auf rund dierenden Spanne zwischen Reich marktes und der Wirtschaft fiel unter 1.6 Billionen US-Dollar fest, die wohl und Arm zusammenhängt, wie auch einem demokratischen Präsidenten erst nach den Wahlen in die Wirt mit dem rasanten Einzug modernster besser aus. Bleibt zu hoffen, dass schaft fliessen werden. Gleichzeitig Technologie. Jobs fallen weg und sich die Vergangenheit wiederholt. signalisiert die Notenbank bis min Löhne leiden, vor allem im unteren Warten wir es ab, wer letztendlich destens 2023 keine Zinsanhebungen. Einkommensbereich. Eine unge wirklich das Rennen machen wird! Beides ist bullish für die Börse. sunde Entwicklung.
14 Themenrückblicke
Batterien sind gewaltiges
Zukunftsthema
Für die Automobilhersteller ist der Wechsel zur Elektromobilität ein histo
rischer Umbruch. Kernthema ist dabei stets die Energieversorgung mithilfe
leistungsfähiger Batterien. Doch auch in vielen anderen Lebensbereichen
spielen Batterien eine w
achsende Rolle.
KURS AM PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
VALOR SYMBOL BASISWERT WÄHRUNG 06.10.20 01.09.20-06.10.20 SEIT JAHRESBEGINN* SEIT LANCIERUNG*
Solactive Battery Energy Storage
3829 1228 ZSLBCV Performance-Index CHF 135.90 4.86 % 54.08 % 38.67 %
Solactive Battery Energy Storage
3829 1231 ZSLBEV Performance-Index EUR 147.00 4.48 % 55.56 % 50.61 %
Solactive Battery Energy Storage
3829 1230 ZSLBUV Performance-Index USD 146.00 3.91 % 63.49 % 50.83 %
3276 0563 ZSOAAV Digital Marketplaces Performance-Index CHF 217.50 0.69 % 18.72 % 117.82 %
3276 0566 ZDMAAV Digital Marketplaces Performance-Index USD 231.20 -0.73 % 26.06 % 130.97 %
3018 8932 Z44AAV Vontobel Swiss Research Basket CHF 162.50 1.63 % -0.61 % 62.50 %
Hinweis: Produkt- und Risikohinweise siehe Seite 23 bei VONCERT. Der Solactive Battery Energy Storage Performance-Index wird berechnet von der Solactive AG («Lizenzgeber»). Die VONCERT
open End werden vom Lizenzgeber nicht gesponsert, gefördert, verkauft oder auf eine andere Art und Weise unterstützt und der Lizenzgeber bietet keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende
Garantie oder Zusicherung, weder hinsichtlich der Ergebnisse aus einer Nutzung der Indizes noch hinsichtlich des Index-Stands zu irgendeinem bestimmten Zeitpunkt noch in sonstiger Hinsicht.
Die Indexleitfäden sowie weiteres Informationsmaterial zu den Indizes können kostenlos unter www.solactive.com abgerufen werden. *Stand am 06.10.2020
Solactive Battery Energy Storage Digital Marketplaces Performance- Swiss Research Basket
Performance-Index Index Nach wie vor zählt der Schweizer
Für Elektroautos sind leistungsfähige Die Marktplätze von heute finden sich Franken zu den beliebtesten Flucht
Batterien essentiell. Aber auch in nicht mehr in der Stadtmitte, sondern währungen abseits der grossen
vielen anderen Bereichen spielen sind dank der IT-Vernetzung allgegen Währungsräume US-Dollar, Euro und
diese eine wachsende Rolle: Ange wärtig. Digitale Marktplätze bringen Japanischem Yen. Durch die Corona-
fangen bei der Minizelle im Fitness Konsumenten und Händler dank Pandemie hat sich das nicht verän
armband oder Kopfhörer, über leis neuer Technologien nun viel leistungs dert, denn die Schweizer Wirtschaft
tungsstarke Batterien im Smartphone fähiger und billiger zusammen als es hat auch in dieser Phase durch Stabi
bis hin zum Spezialakku für die Ener in der Vergangenheit klassischer lität überzeugt. Das liegt vor allem
giebranche. Der Fokus liegt auf der Marktplätze der Fall war. Die zahlrei auch an starken Global Playern wie
Lithium-Ionen-Batterie, der derzeit chen Einschränkungen durch die Nestlé und Roche. Mithilfe des
wohl besten Speicherlösung. Tesla Corona-Pandemie haben die Vorteile Tracker-Zertifikats auf den Swiss
verkündete auf seinem «Battery Day» dieser Plattformen eindrucksvoll Research Basket setzen Anleger
Ende September drastische Preissen gezeigt. Noch effizienter werden gleich auf eine Vielzahl von Qualitäts
kungen – vor allem dank drastischer entsprechende Unternehmen, wenn titeln aus der Schweiz. Im Swiss
Kostensenkungen in der Batterie ein Austausch von Daten und Nut Research Basket finden sich aus
herstellung. Günstigere Elektroautos zern stattfinden kann. Erfolgreiche schliesslich von den Vontobel-Ana
wiederum kurbeln deren Absatz an Unternehmen aus diesem Bereich lysten mit einer Kaufempfehlung ver
und treiben einer ganzen Branche sind im Digital Marketplaces Perfor sehene Schweizer Aktien. Besonders
neue Aufträge zu. Der Solactive mance-Index zusammengefasst. Mit interessant: Im Research von Schwei
Battery Energy Storage Performance- hilfe eines entsprechenden Tracker- zer Titeln ist Vontobel Marktführer
Index bildet die Kursentwicklung Zertifikats können Anleger am Erfolg und wurde mehrfach ausgezeichnet.
eines Aktienportfolios der gesamten der etablierten Plattform-Unterneh Insbesondere im Segment «Small
Batterie-Wertschöpfungskette ab – men Amazon, Booking, eBay oder & Mid Cap» bieten die Vontobel-
von der Lithiumförderung über die Netflix, aber auch von weniger be Analysten im Vergleich zu denen
Fabrikation chemischer Stoffe bis kannten Anbietern in diesem Bereich anderer Finanzhäuser die breiteste
zur Batterieproduktion. partizipieren. Abdeckung.Schweizer Aktien 15
Roche hat starke Beit
pre is g
om
rag v ten
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n
Medikamentenpipeline
Vont ch
ar
Re s e
Der Pharmakonzern Roche gilt als innovativ. Daher ist seine Medika-
mentenpipeline ein gewichtiges Argument, das für das Unternehmen
spricht. Anleger sollten das Potenzial daraus nicht unterschätzen.
Roche Givaudan Sika
Roche dürfte die stärkste Medikamen Givaudan bietet ein äusserst attrakti Als Weltmarktführer in der Bauchemie
tenpipeline aller grossen Pharma ves defensives Wachstumsprofil und ist Sika geographisch breit abge
unternehmen haben. Dies war bereits hohe Barrenditen. Dies reflektiert stützt und erzielt bedeutende Skalen
der Fall vor dem Forschungs- & Ent sich auch in den 2025 Zielen: 4 bis 5 erträge. Da das Geschäft zudem
wicklungstag im September, an wel Prozent organisches Umsatzwachs nicht kapitalintensiv ist, traut das
chem die Firma ankündigte, dass tum und einen Free Cash Flow (FCF) Vontobel Research Sika zu, einen
noch dieses Jahr weitere zehn Pro von über 12 Prozent des Umsatzes. operativen freien Cashflow von ca.
duktkandidaten die späte Entwick Die aktuelle COVID-19 Krise könnte 1 Mrd. CHF pro Jahr zu generieren.
lungsphase erreichen werden. Hygiene und Nahrungsmittelsicherheit Diese Mittel können für steigende
Zugleich stellte Roche ihre Vision weltweit verstärkt ins Bewusstsein Dividenden genutzt werden, aber
2030 vor, die Medikamente noch rufen und dadurch Givaudans struk auch für eine aktive Konsolidierung
schneller auf den Markt bringen will turelles Wachstum weiter ankurbeln. des noch immer fragmentierten
– obschon das Tempo bereits heute Des Weiteren dürfte das Dienstleis Marktes. Hieraus resultieren weitere
das schnellste in der Firmengeschich tungsniveau dank Global Business Grössenvorteile und Synergien, die
te ist. Das Vontobel Research erwartet Services deutlich gestiegen sein. helfen sollten, die EBIT-Marge von
zudem eine signifikante Beschleuni Nach Einschätzung unseres Research 13 Prozent (2019) auf über 15 Prozent
gung des Diagnostik-Geschäfts auf dürfte Givaudan zudem davon profi ab 2021 zu steigern. Das daraus
grund Innovationen in Sachen Pande tieren, dass die grössten Wettbe resultierende Gewinnwachstum ist
miebekämpfung. Der Markt könnte werber mit eigenen Problemen zu in den Augen der Vontobel Analysten
das Potenzial beider Roche Divisionen kämpfen haben. noch nicht ausreichend im Kurs
unterschätzen. reflektiert.
*Dieser Artikel wurde von der Research Abteilung der Vontobel erstellt. Bei der Erstellung von Finanzanalysen legen Vontobel sowie ihre Analysten allfällige Interessenkonflikte
offen; sie sind unter research.vontobel.com/Disclaimers/StockGuide jederzeit abrufbar.
370 4’400 270
Absoluter Wert in CHF
Kursentwicklung
350 4’000 240
330 3’600 210
310 3’200 180
290 2’800 150
270 2’400 120
Oktober 2019 Oktober 2020 Oktober 2019 Oktober 2020 Oktober 2019 Oktober 2020
Roche Gauvidan Sika
Ausübungspreis bei CHF 315 Ausübungspreis bei CHF 3’800.00 Ausübungspreis bei CHF 205.00
Quelle: Bloomberg; Stand am 06.10.2020. Frühere Wertentwicklungen und Simulationen sind keine verlässlichen Indikatoren für die künftige Wertentwicklung.
Steuern und allfällige Gebühren wirken sich negativ auf die Rendite aus.
DISCOUNT-ZERTIFIKAT DISCOUNT-ZERTIFIKAT DISCOUNT-ZERTIFIKAT
PRODUKTNAME AUF ROCHE HOLDING AG PRODUKTNAME AUF GIVAUDAN S.A. PRODUKTNAME AUF SIKA AG
Valor / Symbol 5674 4892 / DROAEV Valor / Symbol 5674 4925 / DGIAAV Valor / Symbol 5674 4893 / DSIADV
Ausübungspreis CHF 315.00 Ausübungspreis CHF 3'800.00 Ausübungspreis CHF 205.00
Produktdaten
Discount 7.48 % Discount 11.30 % Discount 15.77 %
Anfangs- / 23.09.2020 / Anfangs- / 23.09.2020 / Anfangs- / 23.09.2020 /
Schlussfixierung 23.09.2021 Schlussfixierung 23.09.2021 Schlussfixierung 23.09.2021
Rendite max. (p. a.) 7.69 % (7.84 % p. a.) Rendite max. (p. a.) 6.75 % (6.88 % p. a.) Rendite max. (p. a.) 4.86 % (4.96 % p. a.)
Akt. Briefkurs* CHF 293.00 Akt. Briefkurs* CHF 3'560.00 Akt. Briefkurs* CHF 196.50
*Stand am 09.10.2020. Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 23.16 Know-How
BMW, Daimler, VW – die Zukunft
der deutschen Automobilbranche
Jahrelang hatte Tesla die Bühne bei der Elektromobilität fast für sich allein.
Dies ändert sich derzeit radikal. Weltweit springen Automobilhersteller auf
den Zug auf und entwickeln elektrisch angetriebene Modelle. Besonders im
Fokus stehen die deutschen Branchengrössen Daimler, BMW und Volks
wagen, die in der Vergangenheit mit anderen den Ton angegeben haben.
Vor der Haustür Auch weil sich das Unternehmen auf diese Weise beson
Am 10. September twitterte Elon Musk: «Bitte arbeiten Sie ders gut von den Nachwirkungen des Diesel-Skandals
bei Tesla Giga Berlin! Es wird super Spass machen!» Auf lösen und neben der Verteidigung des Absatz-Throns
diese Weise warb der Tesla-Chef um Mitarbeiter für die auch einen Imagegewinn verbuchen könnte. Bis 2029
Gigafactory 4 des kalifornischen Elektrowagenbauers und bringt Volkswagen konzernweit bis zu 75 reine E-Modelle
das Projekt Tesla Gigafactory Berlin-Brandenburg. Die auf den Markt. Die globale Premiummarke Audi ist dabei
Fabrik entsteht in Grünheide im Landkreis Oder-Spree in ebenso aktiv wie die tschechische Marke Skoda. 2025 will
Brandenburg. Im Sommer 2021 soll die Produktion mit allein die Marke Volkswagen weltweit mehr als eine Million
Teslas vollelektrischem Mittelklasse-SUV «Model Y» los E-Autos pro Jahr verkaufen.
gehen. Während Elon Musk mit seinem Tweet in gebro
chenem Deutsch einige Sympathiepunkte eingesammelt — Los geht es in diesem Jahr mit der neu entwickelten,
haben sollte, dürfte den grossen deutschen Automobil vollelektrischen Modellfamilie ID. Mitte September
konzernen BMW, Daimler oder Volkswagen weniger zum wurden die ersten in Zwickau produzierten Volkswagen
Lachen zumute sein. Schliesslich macht sich Tesla aus ID.3 an Kunden ausgeliefert. Die erste Überfahrt in die
gerechnet in der Nähe der deutschen Hauptstadt breit. Schweiz hielt sogar einen Reichweitenrekord bereit. Der
Eine Kampfansage an die deutsche Automobilindustrie. Schweizer «Hypermiler» Felix Egolf legte die 531 Kilome
ter lange Strecke von Zwickau nach Schaffhausen dank
— Automobilkonzerne und Zulieferer gehören zu den des Einsatzes einer besonders sparsamen Fahrweise mit
grössten deutschen Arbeitgebern. Politische Entschei nur einer Batterieladung zurück. Die offizielle Reichweite
dungen werden auch immer mit einem Blick auf die Aus des Modells beträgt bis zu 420 Kilometer. Während sich
wirkungen für die Autobauer getroffen. Und nun taucht VW dank seiner E-Offensive sehr gut aufgestellt sieht,
plötzlich Tesla auf und mischt den Automobilstandort scheint der Konzern kurzfristig auch Corona relativ gut
Deutschland auf. Dies, nachdem das Unternehmen überstehen zu können. Im Zuge der Berichterstattung
alteingesessene Branchengrössen in den vergangenen zum ersten Halbjahr 2020 hiess es von Managementseite,
Jahren bereits vor sich hergetrieben und wie kaum ein dass man aufgrund des positiven Trends des Geschäfts
anderes auf Elektromobilität gesetzt hatte. Erst spät in den letzten Wochen und der Einführung zahlreicher
nahmen die traditionellen Autohersteller den Trend ernst. attraktiver Modelle vorsichtig optimistisch auf das zweite
Tesla hat sich einen technologischen Vorsprung von meh Halbjahr blicken würde.
reren Jahren erarbeitet. Diesen Rückstand gilt es für die
deutschen Autobauer, die sich traditionell an der Spitze Daimler und BMW setzen auf das Premiumsegment
der weltweiten Automobilindustrie sehen, erst einmal Unter Konzernchef Dieter Zetsche konnte sich die Daim
mithilfe milliardenschwerer Investitionen aufzuholen. ler-Tochter Mercedes-Benz in den vergangenen Jahren
den Thron im Premiumsegment zurückholen und BMW
Die grösste E-Offensive der Automobilindustrie sowie Audi bei den Verkaufszahlen übertreffen. Inzwi
Trotz ihres Rückstandes scheinen die deutschen Auto schen sitzt Zetsche nicht mehr auf dem Vorstandschef
bauer fest entschlossen zu sein, Tesla in der Welt der posten. Zudem gilt es, die erlangte Marktposition im
elektrischen Antriebe von morgen nicht kampflos das anbrechenden Zeitalter der Elektromobilität zu verteidigen.
Feld zu überlassen. Volkswagen meint es dabei besonders Dies wird alles andere als leicht. Mit dem EQC haben die
ernst. Der gemessen an der Zahl der verkauften Autos Schwaben ein vollelektrisches Modell auf den Markt
grösste Automobilkonzern der Welt hat unlängst eine gebracht. Allerdings konnten die Verkaufszahlen zuletzt
E-Offensive gestartet. Die Wolfsburger bezeichnen diese nicht überzeugen. Zwischen Januar und August 2020
selbst als die grösste E-Offensive der Automobilindustrie. wurden laut Kraftfahrt-Bundesamt 1’014 Einheiten neu
Insgesamt sollen rund 33 Mrd. Euro investiert werden. zugelassen. Möglicherweise ein Grund, warum sich Daim17
ler derzeit besonders gerne mit einem anderen Zukunfts Konkurrenten wie Tesla scheinbar unterschätzt haben,
thema, Wasserstoff, beschäftigt. scheinen sie nun die Zeichen der Zeit erkannt zu haben.
Bleibt nur die Frage, ob die Einsicht nicht vielleicht zu
— BMW konnte bis August 3’944 Einheiten des i3 und spät kam.
2’031 Elektro-Fahrzeuge der Marke Mini absetzen. Dane
ben konzentrieren sich die Münchner vor allem auf ihre
Plug-in-Hybrid-Fahrzeugflotte, immerhin laut eigener
Darstellung die grösste auf dem Automobilmarkt. Dabei
gehört BMW zu den elektrischen Vorreitern. 2013 brachte
CALLABLE BARRIER REVERSE CONVERTIBLE (1230)
BMW mit dem i3 das erste vollelektrische Serienauto
eines deutschen Herstellers heraus. Trotzdem traut sich Basiswerte BMW, Daimler, Volkswagen
der Konzern nicht, nur noch voll elektrisch zu fahren. Valor / Symbol 5533 7417 / RMAFBV
Vielmehr ist das Management überzeugt, dass künftig Ausübungspreis 100.00 %
verschiedene alternative Antriebsformen nebeneinander Währung CHF
existieren werden. Um davon zu profitieren, sollen bis Barriere (kontinuierlich) 60.00 %
2025 mehr als 30 Mrd. Euro für Forschung und Entwick Coupon 10.00 % p. a.
lung aufgewendet werden. In zehn Jahren sollen insge Anfangsfixierung / Liberierung 21.10.2020 / 28.10.2020
samt mehr als sieben Millionen elektrifizierte Fahrzeuge Schlussfixierung / Rückzahlung 21.04.2022 / 28.04.2022
der BMW Group auf den Strassen unterwegs sein –
davon etwa zwei Drittel mit vollelektrischem Antrieb.
Fazit Emittentin/Garantin: Vontobel Holding AG, Zürich (Moody’s A3). SVSP-
Die deutschen Automobilkonzerne BMW, Daimler und Bezeichnung: Barrier Reverse Convertible (1230). Kotierung: SIX Swiss
Volkswagen müssen sich mächtig anstrengen, um auch in Exchange. Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie
weitere Informationen sind unter www.derinet.com jederzeit abrufbar.
einer von elektrischen Antrieben geprägten Automobil
welt führend zu sein. Nachdem sie lange gezögert und Hinweis: Produktrisiken siehe Seite 23.18 Anlageidee
Warren Buffett wagt im hohen
Alter etwas ganz Neues
Selbst im Alter von 90 Jahren schafft es Warren Buffett, die
Anlegergemeinde zu überraschen. Möglicherweise ist dies ein
Grund, warum das «Orakel von Omaha» als grösster privater
Investor unserer Zeit gilt.
«Woodstock des Kapitalismus» schwierig es geworden ist, neue lukrative Deals auszu
Am 30. August feierte Warren Buffett seinen 90. Geburts machen. So warfen einige Marktteilnehmer Buffett vor,
tag. Dabei ist das hohe Alter für den erfolgreichsten Inves zugelassen zu haben, dass der Cash-Bestand Berkshires
tor unserer Zeit kein Grund, kürzer zu treten. Vielmehr hat allzu sehr angestiegen sei. Im zweiten Quartal 2020 stieg
Buffett in den vergangenen Monaten eine Reihe von Deals dieser auf mehr als 140 Mrd. US-Dollar, obwohl Berkshire
eingefädelt, die für ihn lange Zeit untypisch schienen. Kri eine Rekordanzahl an eigenen Aktien zurückgekauft hatte.
tiker könnten nun anmerken, dass er bisherige Strategien
über Bord wirft, weil er es, anders als in den vergangenen — Neben der Suche nach unterbewerteten Aktien hatte
Jahrzehnten, nicht mehr schaffen konnte, eine Outper Buffett keinen Hehl aus seiner Abneigung gegenüber
formance gegenüber dem S&P 500® zu bewerkstelligen, Gold-Investments gemacht. Er war auch kein Fan von
geschweige denn gegenüber dem technologielastigen Investments rund um den Börsengang eines Unterneh
Nasdaq 100. In der Vergangenheit galt es fast schon als mens. Ausserdem wollte er ein Geschäftsmodell verste
selbstverständlich, dass Buffetts Holding-Gesellschaft hen, was ihn lange Zeit von Technologieinvestments
Berkshire Hathaway ihren Anteilseignern eine Outperfor abgehalten hatte. In jüngster Zeit brach er mit diesen
mance im Vergleich zu wichtigen US-Indizes einbringt. Prinzipien. Seine Fans rechneten es ihm hoch an, dass er
auch im hohen Alter bereit war, neue Wege zu gehen.
— Immerhin wurde die Berkshire-Aktie auf diese Weise Kritiker unterstellten dagegen eher eine Art Aktionismus
zur teuersten Aktie der Welt und Warren Buffett zu einem angesichts des angeschwollenen Cash-Bestandes bei
der weltweit reichsten Menschen. Auch wenn Buffett in Berkshire. Neben den Investitionen in Apple oder Amazon
den vergangenen Jahren etwas von seinem Riecher für sowie dem jüngsten Kauf von Aktien des kanadischen
renditeträchtige Investments, der ihm den Spitznamen Goldminenbetreibers Barrick Gold, dem Einstieg in fünf
«Orakel von Omaha» eingebracht hatte, einzubüssen grosse japanische Handelshäuser oder dem massiven He
schien, versuchen Anleger weltweit weiterhin ihm nach runterfahren der Beteiligung an der US-Bank Wells Fargo,
zueifern. Auch das Spektakel, das sich Jahr für Jahr im erschien vor allem ein Deal für Buffett untypisch zu sein.
Frühjahr in Omaha im US-Bundesstaat Nebraska zuträgt,
zeigt, welchen Status er immer noch in der Anleger Warren Buffett und die Schneeflocke
gemeinde besitzt. Die Berkshire-Hathaway-Hauptver Noch vor dem Börsengang des US-Softwarespezialisten
sammlung wird dank zehntausender Besucher, verteilt Snowflake hatte sich Berkshire zwei Aktienpakete gesi
über ein gesamtes Wochenende zum «Woodstock des chert. Im Zuge des Börsengangs wollte die Beteiligungs
Kapitalismus». Ausser in diesem Jahr, in dem Warren gesellschaft Aktien im Wert von 250 Mio. US-Dollar direkt
Buffett seine langersehnte Rede Corona-bedingt in von Snowflake erwerben und zusätzlich bisherigen
digitaler Form halten musste. Anteilseignern etwas mehr als vier Millionen Papiere
abnehmen. Snowflake beschäftigt sich mit der cloudba
Wohin mit dem vielen Geld? sierten Datenanalyse. In diesem Bereich winken enorme
Zu den Erfolgsfaktoren, die Warren Buffett zu einer Inves Wachstumsmöglichkeiten. Allein im zweiten Quartal 2020
torenlegende werden liessen, gehören einige Prinzipien, wuchsen die Snowflake-Erlöse um rund 120 Prozent.
die lange Zeit als unumstösslich galten. Diese drehen sich Dabei arbeitet das Unternehmen bisher nicht profitabel.
hauptsächlich darum, unterbewertete Aktien zu kaufen. Dies ist nichts Ungewöhnliches in einer Welt von stark
Angesichts der schieren Grösse, die Berkshire in den ver wachsenden Technologieunternehmen, bei denen die
gangenen Jahren erreicht hat, und des Umstandes, dass Gewinne zunächst weniger wichtig sind, wohl ungewöhn
jedes Interesse der Beteiligungsgesellschaft an einem lich jedoch für Warren Buffet und Berkshire Hathaway.
Unternehmen die Märkte bewegt, wird deutlich, wieSie können auch lesen
