ESG - Integration bei TBF Policy
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- INTEGRATION BEI TBF // POLICY
ESG - Integration bei TBF
Policy
1 Einführung sting (PRI) haben wir uns ebenfalls dazu verpflichtet, ESG zu
einem zentralen und vollintegrierten Bestandteil des Invest-
Bereits im Jahr 2004 kam der Begriff ESG erstmals auf, als der mentprozesses zu machen. Hierfür wurden intelligente Ab-
damalige UN Generalsekretär Kofi Anan zu einer Initiative läufe in den Investmentprozess implementiert, um so eine
aufrief, um Wege zu finden, das ESG Thema in die Kapital- nahtlose Kombination von finanziellen und nicht finanzi-
märkte zu integrieren. ellen (ESG) Daten zu ermöglichen. Weiter ist es unsere treu-
händerische Verpflichtung, sämtliche Chancen und Risiken,
Es folgten zahlreiche Studien und Reports, die mehrheitlich gerade beim Thema Nachhaltigkeit und ESG, in unsere Inve-
belegen, dass ESG-Themen einen nicht negativen oder gar stitionsentscheidungen miteinzubeziehen.
positiven Einfluss auf die finanzielle Bewertung haben. Da-
her kann es vorteilhaft sein auch sogenannte nicht-finanzi- Nachhaltigkeit bedeutet hierbei für TBF, gemäß der Defini-
elle Daten in die finanzielle Analyse und die darauffolgenden tion der World Commission on Environment and Develop-
Investmententscheidung miteinzubeziehen. Einerseits um ment (WCED)1, dass die heutige Generation ihre Bedürfnisse
eine Überrendite zu generieren, oder um andererseits das befriedigen kann ohne dabei die Ressourcen so zu verbrau-
Portfoliorisiko bei ähnlicher Performance zu reduzieren. chen, sodass die zukünftigen Generationen ihrerseits die
eigenen Bedürfnisse nicht mehr befriedigen können und
2006 folgte dann der Start der UN Principles for Responsi- damit schlechter gestellt sind. Somit ist Nachhaltigkeit kein
ble Investment (PRI), welche sechs Kriterien vorgibt, die es abgeschlossenes Thema, sondern ein sich stetig entwickeln-
als Unterzeichner auf freiwilliger Basis umzusetzen gilt. Als der Prozess über Generationen hinweg. Weiter kann dies
weitere Studien zur Outperformance aufkamen, die eine global unterschiedlich aufgefasst werden, weshalb es keine
nicht negative oder gar positive Wirkung einer Integration einheitlichen Implikationen/Definitionen geben wird. Dies
von ESG Daten zeigten, wurde auch die breite Investmentin- gilt auch für das Thema ESG und der entsprechend durch-
dustrie vermehrt darauf aufmerksam sich dem Thema anzu- geführten Analysen.
nehmen. (Kell (2018))
Durch den Aufbau eines internen ESG-Researchs, sowie
Vor allem globale Herausforderungen wie Klimawandel durch eine externe Kooperation mit MSCI ESG und Bloom-
und gesellschaftliche Veränderungen, lassen das Thema berg wird eine möglichst breite und umfängliche Daten-
unumgänglich werden. Weiter werden gut geführte Un- grundlage für schnelle und flexible Investmententschei-
ternehmen, die auch ihre gesellschaftliche Verantwortung dungen gewährleistet. Die tiefe Integration von ESG basiert
wahrnehmen, für Investoren interessanter. Es entstehen auf der Grundüberzeugung, dass risikoadjustierte Erträge in
hierdurch sowie auch durch andere Themen zusätzliche Ri- Zukunft nur unter Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsas-
siken, aber auch Chancen, welche durch eine rein finanzielle pekten erreicht werden können. Dies wurde bereits vor der
Betrachtung nicht erfasst werden. Implementierung auf Basis zahlreicher akademischer Studi-
en analysiert.
2 ESG bei TBF
2.1 Integration in den Investmentprozess
Durch die Einführung der ESG-Kriterien gewinnt nachhal-
tiges Investieren immer mehr an Bedeutung. TBF hat sich mit Wir wollen bei unserem Ansatz ESG-Chancen und Risiken auf
diesem Thema sehr intensiv beschäftigt und erkannt, dass breiter Basis in unsere Finanzanalysen und Investmentent-
es sich hierbei um viel mehr als nur um ein „Modethema“ scheidungen einfließen lassen, um alle relevanten Informa-
und die drei Buchstaben handelt. So ist TBF überzeugt, dass tionen, auch solcher nicht finanzieller Art, zu berücksichti-
durch die konsequente Berücksichtigung der drei Bereiche gen. Dies soll insbesondere ein besseres Risk-Return-Profil
„Environment“, „Social“ und „Governance“ zusätzliche Er- zur Folge haben, wenn sich ESG-Chancen und Risiken in Zu-
tragschancen generiert sowie Risiken frühzeitig aufgedeckt kunft materialisieren werden.
und minimiert werden können. Für TBF war schnell klar, dass
man sich bei der Umsetzung nicht nur auf Ausschluss-Krite- Als aktiver Vermögensverwalter verfolgen wir daher die
rien oder Best-in-Class-Konzepte beschränkt, sondern eine ESG-Integration. Integration heißt hierbei aber nicht nur das
fundamentale und tiefgreifende ESG-Integration stattfinden Thema ESG an sich anzugehen, sondern zusätzliche Daten
wird. Als Unterzeichner der Principles for Responsible Inve- innerhalb des gesamten Investmentprozesses und die tradi-
Stand März 2021 1
Oxford University Press, 1987, World Commission on Environment and Development – Our Common Future. 1- INTEGRATION BEI TBF // POLICY
tionelle Finanzanalyse einfließen zu lassen. Hierdurch sollen Als Resultat erfolgt ein negativer, neutraler oder positiver
bisherige Investmentscheidungen verbessert und mögliche Einfluss auf z.B. Multiples, Kapitalkosten oder Cash-Flow-
Chancen und Risiken frühzeitig ausgemacht werden. Wachstum.
Dies gliedert sich wie folgt: Ziel der ESG Integration:
• Aufbau einer hauseigenen ESG-Abteilung: Durch die ESG-Bewertung sollen Unternehmen identifiziert
werden, die einerseits von zukünftigen, nachhaltigen Trends
Hier findet der primäre ESG-Research statt. Die ESG-Ana- profitieren werden und durch ihr Geschäftsmodell sowie
lyse kombiniert internen und externen Research in die ESG-Performance positiven gesellschaftlichen Mehr-
einem ersten Schritt unabhängig von der finanziellen wert schaffen können. Weiter ist es das Ziel, in einem ersten
Analyse. Weiter hat die Abteilung eine Übersicht über Schritt kontroverse Unternehmen zu meiden bzw. in Unter-
den Investmentprozess und es findet eine laufende nehmen mit tiefer ESG-Qualität nicht zu investieren. Durch
Kontrolle über bestehende Investments statt. Ebenfalls die tiefgreifende ESG-Integration können so verbesserte
werden wöchentliche Updates/Reports für die interne Unternehmensbewertungen erzielt und bessere Invest-
und externe Transparenz erstellt. Zusätzlich werden mententscheidungen getroffen werden. Somit möchten
primäre ESG-Daten von MSCI ESG direkt in die hauseige- wir langfristig höhere risikoadjustierte Erträge für unsere In-
ne Datenbank integriert. Ebenfalls werden mindestens vestoren erzielen.
einmal im Monat entsprechende ESG-Übersichten für
unsere Investoren über entsprechende TBF Fonds Neben der Integration innerhalb der Analyse werden wir
erstellt. Unternehmen aktiv auf Missstände ansprechen, um einer-
seits positive Veränderung zu bewirken oder um weiteres
• Fokus der Analyse auf materielle ESG-Faktoren: Reporting einzufordern. Die Kapitalverwaltungsgesellschaf-
ten werden ebenfalls die Mitbestimmung über die Stimm-
Zentrales Element bleibt eine gute Unternehmens- rechte aktiv wahrnehmen.
führung, um Chancen sowie Risiken frühzeitig zu erken-
nen und zu nutzen bzw. zu vermeiden. Daher analysie-
ren wir in einem ersten Schritt den Kopf eines Unter- 2.2 Unsere konkreten Schritte
nehmens, also die Governance. Hier sind Daten über
Branchen hinweg sehr ähnlich und es wird ein Vergleich Teil 1:
über Branchen und Sektoren hinweg möglich. In einem Screening + Bestimmung der materiellen ESG Faktoren
nächsten Schritt der Analyse folgt die Betrachtung der
Bereiche Environment und Social. Hierbei wird ebenfalls In einem ersten Schritt erfolgen folgende Basisausschlüsse2:
Wert auf die materiellen Einflussfaktoren gelegt und wie MSCI ESG-Rating von CCC (Unternehmen und Staaten) und /
diese auf die zukünftige Geschäftsentwicklung ein- oder rote Kontroversen-Flagge (Schwerwiegende Verstöße
wirken können. gegen den UN Global Compact), thermische Kohleverstro-
mung (30% Umsatztoleranz), Abbau / Vertrieb Kraftwerks-
• Regelmäßige Meetings mit Unternehmen: kohle (30% Umsatztoleranz), Tabak (5% Umsatztoleranz),
konventionelle Waffen (10% Umsatztoleranz), kontroverse
Wie von TBF gewohnt, besuchen wir auch unter dem Waffen (0% Umsatztoleranz), Staaten, welche von Freedom
Jahr zahlreiche Unternehmen weltweit und führen House als „unfrei“ klassifiziert werden.
direkte Gespräche. Nun werden die Reports für den
Portfoliomanager vorab auch um eine ESG-Komponente Weiter durchlaufen mögliche neue sowie alle bestehenden
erweitert. So haben die betreffenden Portfoliomanager Investitionen zweierlei Screens:
zusätzlich auch Informationen und Analysen im ESG-
Bereich zum jeweiligen Unternehmen. Dies ermöglicht 1.) TBF Global Norms Screen (UN Global Compact,
es potenzielle Chancen, Risiken oder Verfehlungen ILO Core Principles, UN Guiding Principles on Business
bei globalen Normen direkt zu adressieren und evtl. and Human Rights)
sogar einen (ersten, möglichen) Lösungsweg zu bespre-
chen. Engagement wird im Zuge einer ESG-Implemen- 2.) FNG Mindestausschlusskriterien
tierung daher immer wichtiger und ermöglicht es uns
direkt mit Vertretern des Unternehmens in Kontakt zu Unternehmen: Kontroverse Waffen (0% Umsatz-
treten. Gerade beim Thema Nachhaltigkeit ist dies ein toleranz), konventionelle Waffen (5% Umsatztoleranz),
zentraler Schritt der auch in Zukunft fortgeführt und Kernenergie (5% Umsatztoleranz), Fossile Energieträger
weiter ausgebaut werden soll.
2
Betrifft folgende TBF-Fonds:
TBF ATTILA GLOBAL OPPORTUNITY , TBF BALANCED, TBF EUROPEAN OPPORTUNITIES, TBF GLOBAL INCOME,
Stand März 2021 TBF GLOBAL TECHNOLOGY, TBF GLOBAL VALUE, TBF JAPAN, TBF SMART POWER, TBF SPECIAL INCOME, TBF US CORPORATE BONDS 2- INTEGRATION BEI TBF // POLICY
(Kohleabbau/-stromerzeugung, Ölsande, Fracking; je- • Social (Bsp.: Mitarbeitermanagement, Gesundheit &
weils 5% Umsatztoleranz), Schwerwiegende Verstöße Sicherheit, gesellschaftliche Auswirkungen)
gegen den UN Global Compact.
• Governance (Bsp.: % unabhängige Direktoren,
Staaten: Freedom House-Ranking („unfrei”), UN-Bio- Diversity, Management Vergütung)
diversitätskonvention („nicht ratifiziert“), Klima-Über-
einkommen von Paris („nicht ratifiziert“), untere 40%
des Corruption Perception Index von Transparency Teil 3:
International, Atomwaffensperrvertrag („nicht ratifi- Kombination mit finanzieller Analyse +
ziert“) + Todesstrafe. laufendes Monitoring
Nachdem diese Screens für ein erstes Risikoassessment Nach der fundamentalen ESG-Analyse wird diese mit der
erfolgt sind, findet die Analyse zu materiellen ESG-Faktoren finanziellen Analyse kombiniert, was Auswirkungen auf den
des jeweiligen Unternehmens statt. Fair Value und die generelle Einschätzung eines möglichen
neuen oder bestehenden Investments haben kann. Jeder
Neben den Basisausschlusskriterien sind für die Fonds „TBF Bereich, E, S oder G wird hierbei folgendermaßen bewer-
GLOBAL INCOME“ und „TBF SMART POWER“ die Mindestaus- tet: negativ, neutral-negativ, neutral, neutral-positiv oder
schlusskriterien des FNG-Siegels nicht nur Risikoassessment, positiv. Mit Hilfe dieser Skala und einem Abgleich mit MSCI
sondern verpflichtende Ausschlüsse. Somit werden keine ESG-Bewertungen können dann entsprechende finanzielle
Investments in Unternehmen in den Bereichen kontrover- Kennzahlen angepasst werden.
se/geächtete Waffen getätigt. Unternehmen welche in den
Bereichen konventionelle Waffen, Kernenergie, fossile Ener- Bei erfolgreichem Investment erfolgt täglich ein laufendes
gieträger (Kohle, unkonventionelles Öl & Gas) einen Umsatz Monitoring, nach potenziellen Score-Veränderungen oder
von mehr als 5% erzielen, werden ebenfalls gemieden. Es möglichen auftretenden Kontroversen, die es zu beurtei-
werden weiter (speziell im TBF Global Income) Anleihen von len gilt. Zudem werden jeden Morgen im Morning Meeting
Ländern gemieden welche gemäß Freedom House-Ranking ESG-Themen mit allen anwesenden Portfoliomanagern be-
als „unfrei“ gelten, die UN Biodiversitätskonvention nicht sprochen. Durch die flachen Hierarchien kann TBF somit
ratifiziert haben, das Klimaabkommen von Paris (COP-21) schnell auf mögliche positive oder negative Veränderung
nicht ratifiziert haben, im Corruption Perceptions Index (CPI) reagieren.
von Transparency International zu den unteren 40% gehö-
ren, die nicht an den Atomwaffensperrvertrag gebunden Ein laufendes ESG-Screening aller Investments nach
sind sowie die Todesstrafe praktizieren. Score-/Rating-Veränderungen sowie international aner-
kannten Normen (UN Global Compact, ILO Core Princi-
Die materiellen ESG-Faktoren, nach welchen wir jedes ples) stellt ein adäquates Risikomanagement bestehen-
Unternehmen analysieren, werden mit Hilfe der MSCI der Investments sicher. Wurde bereits ein Investment
ESG-Daten und den KPIs der DVFA ermittelt3. getätigt und das Rating verschlechtert sich auf CCC und/
oder erhält eine rote Kontroversen-Flagge, kann je nach
Risiko, Umfang der Kontroverse oder Reaktion des Unter-
Teil 2: nehmens ein zeitnahes Desinvestment erfolgen. Ein lau-
Fundamentale ESG-Analyse fendes Monitoring zwischen dem Fondsmanagement und
dem Sustainable Finance Manager sorgt für einen regelmä-
Um ein ganzheitliches Bild zu erhalten, erfolgt eine funda- ßigen und zeitnahen Austausch4.
mentale ESG-Analyse, in einem ersten Schritt unabhängig
von der finanziellen Seite. Hierbei wird die nötige Objektivi-
tät von Seiten der ESG-Abteilung sichergestellt. Grundsätz-
lich greifen wir in dieser Analyse auf Daten von MSCI ESG,
Bloomberg und den entsprechenden Unternehmen selbst
(Jahres- oder Nachhaltigkeitsberichte, Investorenpräsen-
tationen) zurück. Beispiele für mögliche materielle ESG-
Faktoren sind:
• Environment (Bsp.: CO2-Emissionen, Abfall,
Biodiversitätsrisiken)
Abbildung 1: MSCI ESG Rating Übersicht
3
EFFAS/DVFA, 2010, KPIs for ESG – Version 3.0 von der Website https://www.dvfa.de/fileadmin/downloads/Publikationen/Standards/KPIs_for_ESG_3_0_Final.pdf
4
Für folgende TBF-Fonds sind ESG-Daten Teil des Investmentprozesses, allerdings werden keine konkreten Ausschlusskriterien angewendet:
Stand März 2021 TBF OFFENSIV, GREIFF „special situations“ Fund, Themis Special Situations Fund 3- INTEGRATION BEI TBF // POLICY
2.3 Sustainable Development Goals / Impact 2.5 Engagement und Stimmrechtsausübung
Um den Entwicklungen im Bereich der Auswirkungen von Sollten uns Missstände oder mangelndes Reporting bei ma-
Unternehmen auf Ihre Umwelt und die Gesellschaft gerecht teriellen ESG-Faktoren innerhalb unserer Analyse auffallen,
zu werden, wird zusätzlich in der ESG-Analyse eine entspre- so suchen wir den Dialog mit dem Unternehmen. Dies gilt
chende Ausrichtung der Unternehmen auf die 17 Entwick- ebenfalls, sollte das Unternehmen durch eine neue oder be-
lungsziele der Vereinten Nationen (UN SDGs – Sustainable reits bestehende schwerwiegende Kontroverse negativ auf-
Development Goals) berücksichtigt. Dies erfolgt über einen fallen. Hierbei betrachten wir das Unternehmen an sich und
SDG Net Alignment-Score, welcher sowohl die Auswirkung differenzieren nicht zwischen Aktien oder Anleihen.
des Produktes selbst sowie die operationellen Auswir-
kungen eines Unternehmens berücksichtigt und daraus Im entsprechenden Dialog, aber auch innerhalb unserer
einen Netto-Score bildet. So sind wir in der Lage, eine ge- Unternehmens-Meetings, richten wir stets fünf Kernfragen
wisse Impact-Orientierung zu erreichen und Unterneh- an das Management oder die entsprechenden Vertreter:
men mit positivem Umsatzbeitrag zu identifizieren sowie
Unternehmen mit starken negativen Auswirkungen auf 1.) Gibt es auf Board-Ebene einen für
eines oder mehrere der 17 SDGs zu meiden. Weiter bieten ESG/CSR verantwortlichen Direktor?
solche Analysen Chancen für mögliches Engagement mit
2.) Gibt es bereits ein ESG/CSR Komitee auf Board-Ebene?
den Unternehmen. Zudem werden die Scores auf Fonds-
(Ähnlich z.B. dem Vergütungskomitee)
ebene in den monatlichen ESG-Factsheets ausgewiesen.
3.) Welche ESG Faktoren/KPIs wurden bereits als materiell
für das Geschäft identifiziert und quantifiziert?
2.4 Klimapfade / Warming Potential 4.) Ist die Managementvergütung an entsprechende
ESG-Ziele gebunden/ausgerichtet?
Die ESG-Analyse wird zusätzlich um Klimadaten und im spe- Wenn nein, warum nicht?
ziellen Klimaszenarien ergänzt. Datenpunkte, auf die wir
uns verstärkt fokussieren sind zum Beispiel die gesamten 5.) Gibt es bereits eine Klimastrategie
CO2-Emissionen, die CO2-Intensität, die gewichtete, durch- (2°C/1,5°C-Ziele) des Unternehmens?
schnittliche CO2-Intensität sowie das Erwärmungspotenzial Wenn ja, wie sieht diese aus?
(inkl. Ziele) eines Unternehmens. Hiermit können wir den Wenn nein, warum nicht?
Klimapfad eines Unternehmens sowie den eines ganzen
Fonds, inklusive möglicher Chancen und -risiken in verschie-
denen Klimaszenarien, entsprechend analysieren. Auch bie-
tet sich so die Möglichkeit, notwendige Schritte von Unter-
nehmen für eine +1,5°C bis +2,0°C hohe Erderwärmung zu
erkennen. Weiter erfolgen hierzu auch unternehmensspezifische
Fragen. Beispiele zu Dialogen / Engagement finden Sie unter:
Wir unterstützen daher auch das internationale Pariser
Klimaabkommen von 2015, welches ein notwendiger https://www.tbfglobal.com/transparenz
Schritt der globalen Gemeinschaft ist, um die Erderwär-
mung auf +2°C oder darunter, wenn möglich 1,5°C, zu
begrenzen. Weiter unterstützen wir seit November 2020
offiziell die Task-Force on Climate-related Financial Disclo-
sures (TCFD), welche immense Arbeit zur zunehmenden
und verbesserten / standardisierten Berichterstattung von Die Stimmrechtsausübung obliegt der Kapitalverwaltungs-
Unternehmen weltweit betreibt, was für Klimaanalysen gesellschaft und wird von dieser aktiv wahrgenommen.
zwingend notwendig ist. Im Rahmen der monatlichen
Berichterstattung werden für TBF-Fonds die CO2-Fußab- Die entsprechende Abstimmungs-Policy findet sich unter
drücke, wie von der TCFD empfohlen, als gewichteter Durch- folgendem Link:
schnitt der Emissionsintensität (Scope 1+2 Emissionen pro
1 Million USD Umsatz) ausgewiesen. https://www.hansainvest.com/deutsch/ueber-uns/compliance/
abstimmungsverhalten-bei-hauptversammlungen.html
Stand März 2021 4- INTEGRATION BEI TBF // POLICY
3 Methodiken 4 Quellen
MSCI ESG Fund Ratings-Methode Kell, Georg, 2018
The Remarkable Rise of ESG
von der Website:
https://www.msci.com/documents/1296102/15388113/MSCI+ von der Website:
ESG+Fund+Ratings+Exec+Summary+Methodology.pdf/ https://www.forbes.com/sites/georgkell/2018/07/11/
ec622acc-42a7-158f-6a47-ed7aa4503d4f the-remarkable-rise-of-esg/#543d21851695, 25.04.2019
MSCI ESG Ratings-Methode EFFAS/DVFA, 2010
von der Website: KPIs for ESG – Version 3.0
https://www.msci.com/documents/1296102/21901542/MSCI+ von der Website:
ESG+Ratings+Methodology+-+Exec+Summary+Nov+2020.pdf https://www.dvfa.de/fileadmin/downloads/Publikationen/
Standards/KPIs_for_ESG_3_0_Final.pdf
MSCI Controversies and Global Norms-Methode
von der Website:
https://www.msci.com/documents/1296102/14524248/MSCI+
ESG+Research+Controversies+Executive+Summary+
Methodology+-++July+2020.pdf
MSCI Business Involvement-Methode:
von der Website:
https://www.msci.com/documents/1296102/14524248/MSCI+
ESG+Research+BISR+Methodology+Overview.pdf/
7f1b40fb-b74c-243f-173f-1e610ec0e19c
MSCI Carbon Footprinting-Methode
von der Website:
https://www.msci.com/documents/10199/2043ba37-c8e1-
4773-8672-fae43e9e3fd0
MSCI SDG Alignment-Methode
von der Website:
https://www.msci.com/documents/1296102/20848268/
MSCI-SDG-Net-Alignment.pdf/3dd59d08-3de3-e7e0-
7f94-f47b5b93a9ed
MSCI ESG Government Ratings-Methode
von der Website:
https://www.msci.com/documents/10199/
5c0d3545-f303-4397-bdb2-8ddd3b81ca1b#:~:text=
MSCI%20ESG%20Government%20Ratings%20identify,
term%20sustainability%20of%20its%20economy
Stand März 2021 5Sie können auch lesen
