Ein Ausschnitt aus der Präsentation - Der Finanz Berater
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Ein Ausschnitt aus der Präsentation
Anhaltendes, vielleicht etwas niedrigeres Wachstum WACHSTUMSRATEN DES REALEN BIPS
Gute Gewinne 6
Steigende Beschäftigung
5
Etwas höhere, aber noch niedrige Inflation
Leicht steigende Zinsen
4
Aktienkurse gehen nach oben, aber etwas weniger
als bisher
3
in % yoy
2
1
0
-1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Quelle: IMFDIE ERSTE ÜBERRASCHUNG
Absturz der Aktienmärkte aus heiterem Himmel
ZINS UND VOLATILITÄT S&P 500
Rendite 10-jährige Treasuries (ls), VIX (rs), Dez 2016 = 100
150 200 2.800
150
100 2.500
100
50 50 2.200
Dez 16 Jul 17 Feb 18 Dez 16 Jul 17 Feb 18
Quelle: Fred, Yahoo FinanceAMERICA FIRST MIT EINEM JAHR VERSPÄTUNG
1. Steuerreform (USD 150 Mrd. p. a.)
2. Anstieg der Staatsausgaben (USD 150 Mrd. p. a.)
3. Infrastrukturprogramm (USD 200 Mrd.)
Das Ganze bei voll ausgelasteten Kapazitäten.
Das ist nach keynesianischer Lehre der größte Fehler,
den man machen kann.
Quelle: Economist 10. – 16. Februar 2018Zuerst die Langfristrenditen Steilere Kurve FED FUNDS RATE
12
Die Federal Reserve zwischen
Zwang zur Normalisierung der Geldpolitik und
10
Verhinderung einer höheren Inflation
ohne Finanzmärkte zu verunsichern.
8
Chef der Fed braucht gute Kommunikation, hat
darin aber keine Erfahrung. 6
Auch in der Vergangenheit gab es immer mal
temporäre Turbulenzen (Taper Tantrum unter 4
Bernanke).
2
0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
Quelle: Fred, eig. Schätzung Nach Reagans Steuerreform Aufwertung um 50 %. EURO/DOLLAR
Werte vor 1999 aus DM abgeleitet
2,2
Aber:
> Reagan startete mit einem unterbewerteten Dollar. 2,0
> Gefahr eines Währungskrieges mit schwächerem
Dollar. 1,8
> "Tausend" Argumente für einen schwächeren
1,6
Dollar:
Kaufkraftparität 1,4
Leistungsbilanz
1,2
Zentralbanken diversifizieren Reserven
Normalisierung der EZB-Politik 1,0
Überbewertung des Dollars
Unsicherheiten von Trump 0,8
Ende der Eurokrise ... 0,6
0,4
1960 1979 1998 2017
Quelle: Bundesbank, eigene Berechnungen Erfolgreiche Reformen Abschluss der Anpassungsprogramme in > Spanien > Irland > Portugal Neue Reformen in Frankreich Geplante Reformen der Institutionen: > EMS zum Europäischem Währungsfonds > Neues Budget der Eurozone > Europäischer Finanzminister > Fortentwicklung der Bankenunion
Überwindung der Eurokrise EUROBAROMETER
Does the EU conjure up to you a positive or negative
Elan von Macron
image?
Hohes Wachstum
60
Reaktion auf "America First" in den USA
Brexit erhöht Selbstbewusstsein auf Kontinent
50
40
30
20
10
0
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Quelle: EU-KommissionWACHSTUM IM EURORAUM ARBEITSLOSIGKEIT EURORAUM
5 20
18
4
16
3 14
12
2
in % yoy
in %
10
1
8
6
0
4
-1
2
-2 0
2010 2013 2016 2019 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Quelle: IMF, eigene Schätzung Quelle: Eurostat, 2017 geschätzt Leichte Zunahme der Inflation durch höhere Löhne und höhere Rohstoffpreise.
Gefahren aber nicht so hoch wie in USA.
INFLATION DEUTSCHLAND INFLATION IM EURORAUM
2,5 5
2,0 4
1,5 3
in % yoy
in % yoy
1,0 2
0,5 1
0,0 0
-0,5 -1
2016 2017 2018 1997 2002 2007 2012 2017
Quelle: Bundesbank, eigene Schätzung Quelle: EZB 2018: Rückführung der Wertpapierpensionsgeschäfte
2019: Beginn Zinserhöhungen
BILANZSUMMEN EZB, FEDERAL RESERVE LEITZINSEN
2008W01 = 100
500 7
450 6
400
5
350
4
in %
300
3
250
2
200
150 1
100 0
2008W01 2011W17 2014W34 2017W50 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Quelle: EZB, Fred Nachholbedarf gegenüber US-Aktien.
Bei Vergleich mit USA immer Wechselkurs bedenken.
S&P 500 UND DAX AKTIEN UND WECHSELKURSEFFEKTE
Seit 30.12.16
1.400 60
1.200 50
1.000 40
800 30
20
600
10
400
0
200
0
1987 1995 2002 2009 2017
Quelle: Yahoo Finance Quelle: Economist Renditen werden steigen.
Spreads werden sich noch einmal verringern.
Am meisten Potenzial zur Spread-Einengung in Italien.
RENDITE ZINSSÄTZE IN EUROPA
10-jährige Bundesanleihen 10-jährige Staatsanleihen
6 2,5
5
2,0
4
1,5
3
2
1,0
1
0,5
0
-1 0,0
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Okt 17 Jan 18
Quelle: Bundesbank Quelle: Bloomberg Der neue "Rising Star". NIKKEI-INDEX
Nikkei erreichte höchsten Stand seit 1991. 50.000
Fundamental aber nicht abgesichert.
40.000
30.000
20.000
10.000
0
1964 1977 1990 2003 2016
Quelle: Yahoo Finance Acht Quartale mit positivem Wachstum. WACHSTUM DES REALEN BIPS
Erhöhte Gewinne der Unternehmen. 4
3
2
in % yoy
1
0
-1
-2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: IMF, eigene Berechnung Inflation hat nicht auf besseres Wachstum reagiert. INFLATION IN JAPAN
Spitzen 2008 und 2014 durch Umsatzsteuer bedingt. 10
Ende der lockeren Geldpolitik nicht in Sicht. 8
6
in % yoy
4
2
0
-2
1981 1987 1993 1999 2005 2011 2017
Quelle: IMFWACHSTUMSTREIBER
Lateinamerika
Indien
Osteuropa
WACHSTUM DES REALEN BIPS EMERGING MARKETS: WACHSTUM REALES BIP
8 8
6
7
4
in % yoy
in % yoy
6
2
5
0
4
-2
-4 3
2016 2017 2018 2019 2010 2013 2016 2019
Quelle: IMF Starker Anstieg des MSCI Emerging Markets in den MSCI EMERGING MARKETS
letzten 1,5 Jahren. 1.300
Emerging Markets gelten oft als Risikopuffer, haben
1.200
beim letzten Einbruch aber genauso gelitten.
1.100
1.000
900
800
700
2014 2016 2017
Quelle: MSCI Sehr unterschiedliche Ausprägungen des Minsky- BÖRSENBLASEN-BAROMETER, SHILLER-PE10
Moments. Feb 2018 geschätzt
50
An Kapitalmärkten: 45
> Hohe Bewertungen bei Aktien und Bonds 40
> Emission von 100-jährigen Anleihen:
Österreich, Argentinien, Mexico 35
> Salvator Mundi für USD 450 Mio. 30
25
Andererseits Finanzstabilität heute größer.
20
15
10
5
0
1881 1909 1940 1970 2001
Quelle: Robert Shiller Aufstieg der Kryptowährungen auch eine Folge des BITCOIN
Misstrauens gegen die existierenden Währungen. 16.000
Gefördert durch extreme Geldmengensteigerung.
14.000
Nicht verteufeln: Blockchain-Technologie.
12.000
Geeignet für Zahlungsverkehr.
Nicht geeignet für Wertaufbewahrung. 10.000
in EUR
8.000
Nachteile:
> Geringe Liquidität 6.000
> Geringe Transparenz
> Hoher Stromverbrauch (Bitcoin) 4.000
2.000
Da wird sich etwas entwickeln.
0
Dez 16 Mrz 17 Jun 17 Sep 17 Dez 17
Quelle: Yahoo FinanceZunahme des Populismus und der geopolitischen Spannungen.
GLOBAL UNCERTAINTY-INDEX UND VIX DEVELOPED WORLD POPULISM-INDEX
Gleitende Durchschnitte Vote Share of Populist Parties
50 %
69 300
59 250 40 %
49 200
30 %
39 150
20 %
29 100
10 %
19 50
9 0 0%
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020
Quelle: Global Uncertainty Quelle: Bridgewater1. "Slippery Ground": Überall lauern Risiken. 2. Perspektiven für die Kapitalmärkte 2018, aber wegen der guten Konjunktur nicht schlecht. 3. Aktienkurse haben Potenzial zu weiterem Anstieg, aber nicht so stark wie 2017. 4. Europäische Börsen weniger risikobehaftet als amerikanische. 5. Zinsen werden steigen, in Europa auf ca. 1,5 %, in den USA auf über 3 %. 6. Der Dollar wird trotz der guten Situation in den USA eher schwächer. 7. Die Volatilität wird hoch bleiben.
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