Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Winter 19/20 - IKB
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Winter 19/20
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiAuf einen Blick: Ausgesuchte Kommentare der IKB
3
▪ EZB-Strategie: Inflationsziel auf dem Prüfstand? 23.Januar 2020
▪ Anstieg des US-$-Goldpreises: Wie lange noch? 21.Januar 2020
▪ Ausblick Deutschland: Konjunkturschwäche „Made in Germany“? 18. Dezember 2019
▪ EZB-Politik: Neues, Bekanntes, aber wenig Überraschendes 12. Dezember 2019
▪ Konjunkturzyklus der deutschen Industrie: alles halb so schlimm? 28. November 2019
▪ Deutsche Konjunktur: besser als die Stimmung? 25. November 2019
▪ Perspektiven für 2020: Gefangen im Pessimismus? 14. November 2019
▪ Deutschland: Zeit für ein strukturelles staatliches Haushaltsdefizit? 4. November 2019
▪ Türkei: Beispiel für eine wirtschaftspolitische Irrfahrt 29. Oktober 2019
▪ EZB: Neue Steuerfrau, unveränderter Kurs? 24. Oktober 2019
▪ Geringere Steuerlast wichtiger als schwarze Null 08. Oktober 2019
▪ Inverse US-Zinskurve: Positiv oder negativ für die US-Konjunktur? 04. Oktober 2019
(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)Auf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
23. Jan. in 3M in 9M Ende 2020 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
EUR/USD 1.11 1.12 1.13 1.15
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
EUR/GBP 0.84 0.85 0.87 0.88 Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 122 122 122 123 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2021.
EUR/CHF 1.07 1.08 1.08 1.10
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 337 333 336 334
Ø 14-18 2018 2019S 2020P
EUR/CZK 25.1 25.2 25.2 25.3
USA 2.4 2.9 2.3 1.9
EUR/TRY 6.55 6.58 7.00 7.24
Euro-Zone 2.0 1.9 1.2 1.3
EUR/PLN 4.24 4.23 4.27 4.31
Russland 0.4 2.3 1.2 1.7
EUR/RUB 68.7 68.6 68.2 70.0
China 6.9 6.6 6.2 6.0
EUR/MXN 20.7 20.8 21.0 21.5
Indien 7.5 6.8 5.8 6.5
EUR/ZAR 15.8 16.0 16.5 17.2
Brasilien -0.8 1.1 0.9 2.0
EUR/CNY 7.68 7.85 7.76 7.70
Japan 1.0 0.8 1.0 0.5
EUR/CAD 1.46 1.45 1.45 1.46
Übrige Welt 3.0 2.8 2.2 2.4
EUR/AUD 1.61 1.61 1.60 1.60
Welt 3.5 3.6 3.0 3.1
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P=IKB-Prognose)Agenda
5
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiKursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem
Pfund, Schweizer Franken und Japanischen Yen
6
Euro/US-Dollar: Zinssenkung könnte moderate US-$-Schwäche einleiten
▪ Das US-BIP-Wachstum hat sich von 2,0 % (annualisiert) im zweiten Quartal auf 1,9 % im dritten abgeschwächt. Gestützt wurde die Dynamik vor allem durch den
robusten Konsum. Die US-Konjunktur sollte 2020 stabil bleiben. Dennoch sind Zinssenkungen der Fed wahrscheinlicher als Erhöhungen.
▪ Mit einer Fed-Zinssenkung – womöglich bereits 2020 – ist mit einer Einengung des Zinsdifferenzials zwischen US- und Bundrenditen zu rechnen – vor allem infolge
eines Rückgangs der US-Renditen. Dies sollte dem Euro etwas Auftrieb verleihen. Grundsätzlich ist jedoch keine bedeutende Aufwertung zum US-Dollar zu
erwarten, da die EZB ihre geldpolitische Ausrichtung im laufenden Jahr wohl kaum ändern wird.
Britisches Pfund: Politische Unsicherheit hat sich gelegt, die wirtschaftlichen kaum
▪ Im Gegensatz zu den meisten Prognosen hat sich die britische Wirtschaft seit dem Referendum als relativ stabil erwiesen. Dennoch hat sich das BIP-Wachstum in
den letztem Jahren deutlich verlangsamt. Mit dem Austritt aus der EU am 29. Januar 2020 bleibt die Unsicherheit über die wirtschaftlichen Beziehungen zwischen
der EU und Großbritannien. So ist weiterhin mit Zurückhaltung bei den privaten und internationalen Investitionen zu rechnen. Die britische Notenbank wird noch auf
Sicht ein relativ schwaches Pfund benötigen, um ihre Geldpolitik ausreichend expansiv zu gestalten und die Wettbewerbsfähigkeit des britischen Standorts vor allem
für die Industrie zu verbessern. Dies gilt auch dann, wenn sich das von der britischen Regierung gewünschte Freihandelsabkommen mit der EU nur schwer
verhandeln bzw. umsetzten lässt.
Schweizer Franken: Aufwertungsdruck sollte sich abschwächen
▪ Selbst nach Jahren des positiven Wirtschaftswachstums der Euro-Zone und anhaltend negativer Zinsen in der Schweiz ist es der Schweizer Notenbank nicht
gelungen, den grundsätzlichen Aufwertungsdruck des Franken zu stoppen bzw. in eine tendenzielle Abwertung zu führen. Risiken des konjunkturellen Ausblicks
haben vor allem 2019 wieder zu einer erhöhten Risikoaversion auf den Finanzmärkten geführt, was dem Franken Auftrieb verliehen hat. Die geldpolitische Reaktion
der EZB auf die europäische Schwächephase vor allem im September 2019 hat das ihrige getan und den Franken gestützt. So sind die Fremdwährungsreserven der
Schweizer Nationalbank SNB 2019 weiter angestiegen, und eine kurzfristige Abkehr von negativen Schweizer Zinsen ist nicht in Sicht. Weitere Senkungen wären
allerdings bei dem bereits deutlich negativen Niveau ebenfalls keine Option. Mit einer sich stabilisierenden europäischen Konjunktur steigt erneut die Erwartung,
dass der Franken zumindest tendenziell leicht gegenüber dem Euro an Wert verlieren sollte.
Japanischer Yen: Kein überzeugender Inflationsanstieg in Sicht
▪ Zwar ist die Inflationsrate im Dezember 2019 von 0,5 % auf 0,8 % angestiegen. Mit einer Kerninflationsrate von 0,7 % im Dezember ist die japanische Notenbank
jedoch weiterhin weit von ihrem angestrebtem Ziel entfernt, die Teuerungsrate nachhaltig auf ein Niveau von 2 % anzuheben. Von einer Abkehr der aktuellen
Geldpolitik ist noch auf Sicht nicht auszugehen.
▪ Die Entschärfung des Handelskonflikts zwischen den USA und China, aber auch ein Abklingen globaler konjunktureller Risiken hat die Bedeutung des safe-haven-
Status des japanischen Yen etwas relativiert, was den Aufwertungsdruck von 2018/19 nicht nur stoppen, sondern den Yen tendenziell abschwächen sollte.US-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
8.0
1.6
Simulation
1.5 6.0
1.4
1.3 4.0
1.2
2.0
1.1
1.0 0.0
0.9
0.8 -2.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 10-Jahres-US-Treasury 10-Jahres-Bund
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI Index, Verarbeitendes Gewerbe 3)
1.10 60
Simulation
1.05
1.00
0.95 55
0.90
0.85
0.80 50
0.75
0.70
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 45
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1.5 800
Simulation
700
1.4
600
1.3
500
1.2 400
1.1 300
200
1.0
100
0.9
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
30
175
Simulation 20
165
10
155
0
145 -10
135 -20
125 -30
115 -40
105 -50
95 -60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3)SNB 4)BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
5.0 5
Simulation
4.8 4
4.6
3
4.4
2
4.2
4.0 1
3.8 0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
3.6 -1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-2
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
380 Simulation 65
360
60
340
320
55
300
280 50
260
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
45
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
29 2.0
Simulation
28
1.5
27
26 1.0
25
0.5
24
23 0.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
95 6 140
Simulation
120
85 4
100
75
2 80
65
0 60
55
40
-2
45 20
35 -4 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4)CBR; BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spread auf 5-jährigeStaatsanleihen3)
10.5 600
9.0 500
7.5 400
6.0
300
4.5
Simulation 200
3.0
100
1.5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
22 400
Simulation
20
350
18
300
16
14 250
12 200
10 150
8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 100
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank ; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
1.7
110
Simulation
1.6
100
1.5 90
1.4 80
1.3 70
1.2 60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Hauspreisentwicklung, Index 2016=100
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in % 3)
1.9 6.5
1.8
6.0
1.7
1.6 5.5
1.5
5.0
1.4
Simulation 4.5
1.3
1.2 4.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2004 2005 2007 2008 2010 2011 2013 2014 2016 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; ; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3)BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
27 9.0
Simulation
25 8.0
23 7.0
6.0
21
5.0
19
4.0
17
3.0
15 2.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yuan je Euro2) China: Jährliche Pkw-Neuzulassungen in Mio. St 4)
9.5
30
9.0
25
Simulation
8.5
20
8.0
15
7.5
10
7.0
5
6.5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4)VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 Wilhelm-Bötzkes-Str. 1
40474 Düsseldorf 40474 Düsseldorf
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E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de E-Mail Carolin.Vogt@ikb.de
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40474 Düsseldorf
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17
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Volkswirtschaft
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Januar 2020
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
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Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
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