Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Sommer 2020
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Sommer 2020
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiAuf einen Blick: Ausgesuchte Kommentare der IKB
3
▪ Geldpolitik: EZB legt Verschnaufpause ein 16. Juli 2020
▪ DAX: Heiße Luft gibt Auftrieb 10. Juli 2020
▪ Verarbeitendes Gewerbe: Der lange Weg zurück 7. Juli 2020
▪ Steigende Schuldenquoten bei niedrigem Wachstum: ein Teufelskreis? 15. Juni 2020
▪ Barometer: Konjunktur- und Zinsperspektiven Juni 2020
(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB-Research:
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
PodcastAuf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
16. Jul in 3M Ende 2020 Ende 2021 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
EUR/USD 1,14 1,15 1,18 1,15
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
EUR/GBP 0,91 0,90 0,91 0,92
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 122 123 126 123 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2021.
EUR/CHF 1,08 1,08 1,11 1,12
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 354 350 344 348
EUR/CZK 26,7 26,5 26,2 26,1
Ø 15-19 2018 2019 2020P 2021P
EUR/TRY 7,83 7,80 8,10 8,30 USA 2,4 2,9 2,3 -5,9 4,3
EUR/PLN 4,49 4,44 4,40 4,45 Euro-Zone 1,9 1,9 1,2 -9,7 4,3
Russland 0,6 2,2 1,3 -2,8 7,3
EUR/RUB 81,3 81,2 79,8 76,6
China 6,6 6,6 6,1 2,1 8,9
EUR/MXN 25,6 25,4 25,0 25,8
Indien 6,8 6,1 4,8 -2,4 7,7
EUR/ZAR 19,0 19,0 18,5 19,8
Brasilien -0,6 1,3 1,1 -5,9 2,7
EUR/CNY 7,99 8,03 8,15 8,07
Japan 1,0 0,3 0,7 -5,5 2,3
EUR/CAD 1,54 1,55 1,54 1,47 Übrige Welt 2,8 2,7 1,9 -4,5 3,0
EUR/AUD 1,63 1,62 1,59 1,54 Welt 3,3 3,5 2,8 -3,9 5,0
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P = IKB-Prognose)Agenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiGedanken zu ausgewählten Devisenkurse – Q3 2020
6
Notenbanken können zufrieden sein: Risikobereitschaft kehrt zurück
• Die Weltwirtschaft scheint den konjunkturellen Tiefpunkt der Pandemie durchschritten zu haben. Während es für die USA, aber auch Europa eine
längere Erholungsphase werden könnte, kann China hingegen nun schon etwas länger mit positiven Konjunkturzahlen überraschen und damit
Erwartungen einer V-Erholung aufrechterhalten. Ein sich aufhellendes Konjunkturbild sowie die anhaltende Krisenpolitik der Notenbanken stützen
Kredit- und Aktienmärkte (siehe auch IKB-Kapitalmarkt-News 10. Juli 2020) und sorgen zunehmend für eine höhere Risikobereitschaft der Finanz-
märkte. Dies wiederum setzt Safe-Haven-Währungen wie den Schweizer Franken tendenziell unter Druck. Unterstützt wird die Risikoneubewertung
nicht nur durch Konjunkturdaten und Notenbanken, sondern auch durch eine bis dato fehlende Welle von Bonitätsverschlechterungen und Unter-
nehmensausfällen. Aufgrund des Risikos einer nur graduellen Erholung sind zunehmende Probleme jedoch zeitverzögert nicht auszuschließen –
vor allem für Europa und die USA.
Nachhaltige Euro/USD-Korrektur bzw. bedeutende Aufwertung des Euro nicht zu erwarten
• Seit dem weltweiten Ausbruch der Corona-Pandemie hat sich das Zinsdifferenzial zwischen US- und Bund-Anleihen deutlich eingeengt – vor allem
durch den Rückgang der US-Renditen. Lag das Zinsdifferenzial noch bei rund 210 bp zu Jahresanfang, so ist es inzwischen auf die Hälfte
geschrumpft. Diese Reduzierung hat dem Euro-Kurs Auftrieb gegeben, da das Langfristzinsdifferenzial ein entscheidender Treiber des Euro/USD-
Devisenkurses ist. Wie nachhaltig sich der stärkere Euro tatsächlich erweist, bleibt allerdings abzuwarten. Die Euro-Zone steht vor bedeutenden
Herausforderungen, was ihre und die Schuldentragfähigkeit der einzelnen Länder angeht. Das Schuldenproblem lässt der EZB wenig bis keinen
Handlungsspielraum – selbst auf mittel- bis langfristige Sicht. Doch auch die Fed hat aufgrund der wirtschaftlichen Konsequenzen der Pandemie
wenig Raum für kurzfristiges Handeln.
• Die US- wie auch die europäische Volkswirtschaft sollte sich im weiteren Verlauf von 2020 und vor allem im Jahr 2021 weiter erholen. Aktuell ist
allerdings nicht erkennbar, dass eine davon nachhaltig positiv überraschen könnte, sodass sich bedeutende relative Veränderungen hinsichtlich
Konjunktur und damit Geldpolitik ergeben könnten. Die Schuldenquoten beider Volkswirtschaften sind infolge der Krise dermaßen angestiegen,
dass für beide die geldpolitischen Handlungsoptionen begrenzt sind und die Binnennachfrage perspektivisch eher schwach bleiben könnte. In
Europa sind es zudem die weiterhin ungelösten Themen des Zusammenhalts der Währungsunion, die perspektivisch belastend auf den Euro-Kurs
wirken könnten. Weder die zu erwartende Entwicklung in den USA noch in der Euro-Zone können jedoch kurzfristig dahingehend überzeugen, dass
von einer bedeutenden Korrektur im Euro/USD-Devisenkurs auszugehen ist.
• Die Einigung bezüglich des Wiederaufbaufonds beim jüngsten EU-Gipfel ist sicherlich zu begrüßen und verhindert eine erneute Nervosität auf den
Finanzmärkten. Das eigentliche Problem der Schuldentragfähigkeit vieler Euro-Länder bleibt ungelöst. Zwar sind über die Hälfte der allokierten
Gelder des Wiederaufbaufonds (390 Mrd. € von 750 Mrd. €) Transferzahlungen. Diese werden allerdings das Potenzialwachstum in der gesamten
Euro-Zone und in den einzelnen Mitgliedsländern nicht bedeutend steigern. Doch gerade dies ist notwendig, um die Schuldentragfähigkeit zu
sichern und der EZB zumindest perspektivisch Handlungsspielraum zu geben. Ohne eine perspektivische Wachstumsverbesserung in Ländern wie
Italien, Frankreich, aber auch Spanien und Portugal sind der EZB die Hände gebunden, und jeglicher Aufwertungsdruck des Euro ist als temporär zu
sehen. Angesichts des hohen Offenheitsgrads der Euro-Zone ist zudem ein deutlich aufwertender Euro aus geldpolitischer Sicht nicht angebracht.US-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
1,6 5,0
Simulation
1,5 4,0
1,4 3,0
1,3
2,0
1,2
1,1 1,0
1,0 0,0
0,9 -1,0
0,8
-2,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze USA Deutschland
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe3)
1,10 60
Simulation
1,05 55
1,00
0,95 50
0,90 45
0,85
40
0,80
0,75 35
0,70
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 30
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1.000
1,5
Simulation
800
1,4
1,3 600
1,2
400
1,1
200
1,0
0,9 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
30
175
Simulation
20
165
10
155
0
145
-10
135
-20
125
-30
115
-40
105
-50
95
-60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3) SNB 4) BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
6
5,5
Simulation 5
5,0 4
3
4,5 2
1
4,0
0
3,5 -1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-2
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
400 70
Simulation
380
360 60
340
320 50
300
280 40
260
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 30
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
2,0
29 Simulation
28 1,5
27
1,0
26
25 0,5
24
0,0
23 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
8 140
95 6 120
85 100
4
75 80
2
65 60
Simulation 0
55 40
45 -2 20
35 -4 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4)CBR; BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
10,5 700
600
9,0
500
7,5
400
6,0
Simulation 300
4,5
200
3,0 100
1,5 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
500
24
22 450
20 400
18 350
16 300
Simulation
14 250
12 200
10 150
8
100
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
110
1,7
Simulation
100
1,6
90
1,5
80
1,4
70
1,3
60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
1,2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Hauspreisentwicklung, Index 2016=100
Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in %3)
2,0 7,5
1,9 7,0
1,8
6,5
1,7
6,0
1,6
1,5 5,5
1,4 5,0
1,3 Simulation
4,5
1,2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 4,0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3) BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
9,0
29
8,0
27
7,0
25
23 6,0
21 5,0
Simulation
19 4,0
17 3,0
15
2,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yuan je Euro2) Autoverkäufe in China, in Millionen4)
9,5 3,0
Simulation 2,5
9,0
8,5 2,0
1,5
8,0
1,0
7,5
0,5
7,0
0,0
6,5 Jan. Feb. Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2017 2018 2019 2020
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4) VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-3174
Mobil +49 170 4538221 E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de
Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
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Mobil +49 160 4789909
E-Mail Carolin.Vogt@ikb.deDisclaimer
17
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Volkswirtschaft
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Juli 2020
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorstand: Dr. Michael H. Wiedmann (Vorsitzender), Claus MomburgSie können auch lesen
