Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Winter 2021 - IKB Deutsche ...
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Winter 2021
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiAuf einen Blick: Ausgesuchte jüngste Kommentare der IKB
3
▪ Verarbeitendes Gewerbe: Vor dem Aufbruch kommt der Einbruch 18. Januar 2021
▪ EZB im Dilemma zwischen Inflation, Zinsen und Schulden 13. Januar 2021
▪ Ausblick für Deutschland 2021: Nach dem Winterschlaf geht´s los 18. Dezember 2020
▪ Goldpreis: Sind die fetten Jahre vorbei? 14. Dezember 2020
▪ IKB Barometer Dezember 2020: Konjunktur- und Zinsperspektiven 22. Dezember 2020
(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB-Research:
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
PodcastAuf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
14. Jan In 3 M Ende 2021 Ende 2022 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
EUR/USD 1.21 1.24 1.24 1.15
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
EUR/GBP 0.89 0.90 0.93 0.89
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 126 129 129 124 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2022.
EUR/CHF 1.08 1.09 1.11 1.07
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 361 364 364 367
Ø 15-19 2019 2020P 2021P 2022P
EUR/CZK 26.2 26.3 26.0 25.6
USA 2.5 2.2 -3.4 5.8 3.0
EUR/TRY 9.06 8.90 9.44 10.9
Euro-Zone 1.9 1.3 -7.1 4.7 4.3
EUR/PLN 4.54 4.52 4.44 4.30
Russland 0.6 1.3 -4.9 3.6 1.9
EUR/RUB 89.9 91.0 84.0 82.0 China 6.6 6.1 1.7 8.4 5.9
Indien 6.8 4.8 -5.3 6.5 6.4
EUR/MXN 24.1 24.2 24.4 23.6
Brasilien -0.6 1.1 -6.8 2.6 2.4
EUR/ZAR 18.6 18.9 19.0 19.2
Japan 1.0 0.7 -4.9 4.3 0.8
EUR/CNY 7.86 8.01 8.01 7.47
Übrige Welt 2.8 1.9 -4.5 3.0 2.5
EUR/CAD 1.54 1.56 1.52 1.46
Welt 3.4 2.8 -3.6 5.0 3.7
EUR/AUD 1.57 1.54 1.50 1.48
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P = IKB-Prognose)Agenda
5
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiGedanken zur Geldpolitik und ausgewählten Devisenkursen – Q1 2021
6
Die Corona Pandemie hat zu deutlich ansteigenden Schuldenquoten geführt und das Wachstum der Industrie- wie Schwellenländer im Jahr 2020
belastet. Auch im Jahr 2021 ist in der erste Jahreshälfte und in Folge diverser Lockdown-Maßnahmen von einer stagnierenden bzw. rückläufigen
Konjunktur in vielen Ländern auszugehen. In der zweiten Jahreshälfte von 2021 und insbesondere im Jahr 2022 sollte die Weltwirtschaft
hingegen einen nennenswerten Schub erfahren. Rohstoffpreise sollten ansteigen, die Risikoaversion dürfte weiter sinken und vor allem die
Devisenkurse von Schwellenländern stützen.
China scheint im relativen Vergleich einer der großen Gewinner der Corona-Pandemie und ihrer Folgen zu sein. Die chinesische
Volkswirtschaft ist bei weitem nicht so negativ betroffen, wie dies bei den westlichen Volkswirtschaften in 2020/Anfang 2021 der Fall war. Zudem hat
die Corona-Pandemie gesellschaftliche Risse in vielen Ländern vergrößert bzw. offenbart, was zu einem Anstieg innenpolitischer Spannungen geführt
hat. Dies gilt für die USA wie auch andere Länder, deren gesellschaftlicher Zusammenhalt durch Pandemie und Lockdown-Maßnahmen getestet wird.
Aufgeheizt wird diese Entwicklung auch durch eine anhaltend hohe und infolge von Corona weiter zunehmende Einkommensungleichheit – vor allem,
aber nicht nur in den USA.
Die Corona Pandemie hat die Spannung in der EU zwischen staatlicher Souveränität, EU-Regelwerk und EZB- Geldpolitik weiter erhöht. Viele Länder
in der EU bzw. Eurozone haben ein Schuldenquote erreicht, die ohne anhaltend niedrige Zinsen nicht mehr Tragfähigkeit ist. Eine Rückkehr zu
Maastricht Kriterien scheint vielmals und selbst langfristig völlig illusorisch. Nachhaltige Lösungen für die Schuldenthematik in der EU/Eurozone
müssen mehr denn je gefunden werden, um der EZB perspektivisch Handlungsspielraum zu geben. Ein möglicherweise nachhaltiger
Inflationsanstieg würde die EZB in ein Dilemma bringen, da sie anhand des Staatsschuldenanstiegs nicht den Raum hat, die Zinsen ausreichend
abzuheben. Auch bleibt fraglich, ob sie bei ihrer Bilanzausweitung überhaupt in der Lage wäre, kurzfristig eine restriktive Geldpolitik umzusetzen. Es ist
zu erwarten, dass die EZB in Folge ihrer strategischen Überprüfung versucht durch Anpassung/Umdefinieren des Inflationsziels ihren
Handlungsdruck zu reduzieren bzw. das Dilemma, das sich durch einen kurzfristigen Inflationsanstieg ergeben könnte, zu umgehen. Die Fed
hat dies durch den Fokus auf eine durchschnittliche Inflation bereits eingeleitet. Angesichts der Inflationsentwicklung der letzten Jahre könnte die
Inflationsrate in der Euro-Zone über mehrere Jahre deutlich über 2 % ansteigen, bevor ein durchschnittliches Inflationsziel von 2 % in Frage gestellt
werden würde.
• Ein Mittelfristiger Inflationsanstieg wird reale Renditen in Europa weiter ins Negative drücken. Dennoch ist von nominal steigenden Renditen im
Jahr 2021/22 auszugehen.
• Chinas Wachstum kann weiterhin überzeugen und wird dem Renminbi weiter Auftrieb geben. Dieser etabliert sich zunehmend als gewichtige
Welt-Reservewährung neben US-$ und Euro . US-$ und Euro erweisen sich gegenüber der chinesischen Währung als relative Verlierer.
• Die Konjunkturerholung im Jahr 2022 wird US-Renditen ansteigen und das Zinsdifferenzial zur Eurozone ausweiten lassen. Fed wie EZB werden
eine höhere Inflation akzeptieren müssen. Der Handlungsspielraum der EZB ist eingeengt, was eher für EUR/USD Schwäche in 2022 spricht.
• Konjunkturerholung und Rohstoffpreisanstiege führen zu Aufwertungsdruck bei Devisenkursen von Schwellenländern.
• Die britische Wirtschaft wird von der Pandemie in Q1 2021 besonders in Mitleidenschaft gezogen, was das Pfund kurzfristig schwächen sollte.US-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
1,5 Simulation 5,0
1,4 4,0
1,3 3,0
1,2 2,0
1,1 1,0
1,0 0,0
0,9 -1,0
0,8 -2,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2012 2014 2016 2018 2020
USA Deutschland
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe3)
60
1,10
Simulation 55
1,05
1,00 50
0,95
0,90 45
0,85 40
0,80
0,75 35
0,70 30
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1,5 1.000
Simulation
1,4 800
1,3
600
1,2
1,1 400
1,0 200
0,9
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0
2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
175 30
165 Simulation 20
155 10
145 0
135 -10
125 -20
115 -30
105 -40
95 -50
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3) SNB 4) BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
6
5,0 5
4
4,5 3
2
1
4,0
0
Simulation
-1
3,5
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
400
380
360
340
320
300 Simulation
280
260
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
2,0
29 Simulation
28 1,5
27
1,0
26
25
0,5
24
23 0,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
8 140
105
6 120
95
4
85 100
2
75 0 80
65 -2 60
Simulation -4
55 40
-6
45
-8 20
35
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -10 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4)CBR; BloombergAgenda
12
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
12,0 700
10,5 600
9,0 500
7,5 400
6,0 Simulation
300
4,5 200
3,0 100
1,5 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
24 Simulation 500
22 450
20 400
18 350
16 300
14 250
12 200
10
150
8
100
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
1,8
Simulation
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in %3)
7,5
2,0
Simulation 7,0
1,9
1,8 6,5
1,7
6,0
1,6
1,5 5,5
1,4 5,0
1,3
4,5
1,2
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 4,0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3) BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
9,0
29 Simulation
8,0
27
7,0
25
23 6,0
21 5,0
19 4,0
17 3,0
15
2,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yuan je Euro2) Autoverkäufe in China, in Millionen4)
3,0
9,5
Simulation 2,5
9,0
2,0
8,5
1,5
8,0 1,0
7,5 0,5
7,0 0,0
Jan. Feb. Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
6,5
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2018 2019 2020
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4) VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-3174
Mobil +49 170 4538221 E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de
Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4492
Mobil +49 160 4789909
E-Mail Carolin.Vogt@ikb.deDisclaimer
17
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Wilhelm-Bötzkes-Straße 1
Telefon +49 211 8221-0
Volkswirtschaft
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Januar 2021
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorstand: Dr. Michael H. Wiedmann (Vorsitzender), Claus MomburgSie können auch lesen
