Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Frühling 2020
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Frühling 2020
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiAuf einen Blick: Ausgesuchte Kommentare der IKB
3
▪ EZB-Geldpolitik: Weiterhin Vollgas 30. April 2020
▪ Deutsche Konjunktur: Wirtschaft glaubt noch nicht an schnelle Wende 24. April 2020
▪ Coronakrise in den USA: „Survival of the richest”? 23. April 2020
▪ Coronakrise: kaum Inflationsgefahr 09. April 2020
(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB- Research
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
PodcastAuf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
23. Apr in 3M Ende 2020 Ende 2021
der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
EUR/USD 1,08 1,09 1,11 1,19 Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
EUR/GBP 0,87 0,87 0,92 0,91 Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 117 117 119 126 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2021.
EUR/CHF 1,05 1,05 1,07 1,10
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 357 357 355 345
EUR/CZK 27,6 27,2 26,5 26,1 Ø 15-19 2018 2019 2020P
USA 2,4 2,9 2,3 -4,5
EUR/TRY 7,50 7,33 8,10 8,50
Euro-Zone 1,9 1,9 1,2 -7,5
EUR/PLN 4,54 4,57 4,44 4,42 Russland 0,6 2,2 1,3 -5,4
China 6,6 6,6 6,1 1,7
EUR/RUB 80,5 82,5 81,0 78,8
Indien 6,8 6,1 4,8 0,7
EUR/MXN 26,4 25,8 25,4 25,5 Brasilien -0,6 1,3 1,1 -3,6
EUR/ZAR 20,5 20,4 18,4 18,4
Japan 1,0 0,3 0,7 -4,4
Übrige Welt 2,8 2,7 1,9 -3,5
EUR/CNY 7,64 7,72 7,84 7,98 Welt 3,3 3,5 2,8 -2,9
EUR/CAD 1,52 1,54 1,51 1,47
EUR/AUD 1,69 1,74 1,74 1,64
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P=IKB-Prognose)Agenda
5
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiGedanken zu ausgewählten Devisenkursen – zweites Quartal 2020
6
Coronakrise: Flucht in sichere Häfen belastet Schwellenländer und stützt US-$
• Die weltweite Risikoaversion in Folge der Coronakrise hat die Devisenkurse der Schwellenländer unter Druck gesetzt. Dies betrifft vor allem Länder
mit einem strukturellen Leistungsbilanzdefizit sowie einer für die Wirtschaft bedeutenden Ölproduktion. Die Coronakrise wird eine generelle
Bonitätsverschlechterung vieler Schwellenländer mit sich bringen, was deren Devisenkurse nachhaltig unter Druck setzen sollte.
• Der US-Anleihemarkt ist angesichts der aktuellen Risikolage ein bedeutender „safe haven“ für globale Kapitalbewegungen. Die Folge: US-Renditen
sind deutlich gefallen, und der US-$ bekam Aufwind – trotz der expansiven US-Geldpolitik. Weiterhin besteht kaum ein Abwertungsrisiko für den
US-$. Die Sorge, die Bonität der USA reduziere infolge einer ansteigenden Schuldenquote die Attraktivität von US-$-Investitionsmöglichkeiten, ist
gering. Dank der Fed sind die USA in der Lage, ihre Gläubiger zu bedienen. Zudem steigen die Schuldenquoten in Folge der Krise weltweit an.
Allerdings stellt sich grundsätzlich die Frage, wie stark die Kaufkraft des US-$ in Zukunft sein wird. Dies bringt sicherlich fundamentale Zweifel
darüber mit sich, ob ein Renditenniveau von 0,6 % für 10-jährige Anleihen angebracht ist. Eine bedeutende Inflationsgefahr infolge der Coronakrise
sieht die IKB allerdings nicht. Bei einer Risikoneubewertung aufgrund einer sich stabilisierenden Lage bzw. einer graduellen Rückkehr zur
gesellschaftlichen Normalität sollte die Attraktivität des US-$ als „safe haven“ allerdings nachlassen. Abwertungsdruck auf den US-$ infolge
politischer Äußerungen oder Entscheidungen ist angesichts der bevorstehenden US-Wahl und einer Rezession der US-Wirtschaftession ebenfalls
möglich.
Europa: Anhaltende Risikoaversion gegenüber dem Euro aufgrund einer erneuten Schuldenkrise?
• In Europa hat die zunehmende Risikoaversion für eine Aufwertung des Schweizer Franken gesorgt, was womöglich auch mittelfristig weiter anhalten
könnte. Grund sind vor allem die Sorge vor einer aufkommenden Schuldenkrise in der Euro-Zone und der fehlende Konsens, wie mit den steigenden
Schuldenquoten umzugehen ist. Dies könnte den Euro-Devisenkurs kurzfristig weiter belasten, vor allem gegenüber dem Schweizer Franken. Selbst
wenn sich die europäische Wirtschaft 2021 deutlich erholen sollte, werden die hohen Schuldenquoten einzelner Euro-Länder den Zusammenhalt der
Eurozone erneut testen bzw. die Ausgestaltung der Euro-Zone selbst mittelfristig bestimmen. Die Folgen der Coronakrise werden deshalb noch
lange sichtbar bleiben.
• Osteuropäische Währungen haben im allgemeinen - und zum Teil deutlich - an Boden gegenüber dem Euro verloren. Hier spiegelt sich die enge
wirtschaftliche Vernetzung der osteuropäischen Länder mit der übrigen EU. Eine wirtschaftliche Erholung sollte eine tendenzielle Gegenbewegung
mit sich bringen.
Britisches Pfund – es fehlt an positiver Perspektive
• Das Pfund konnte sich in der zweiten Jahreshälfte 2019 erholen, auch aktuell zeigt sich der Devisenkurs relativ stabil. Die wirtschaftlichen
Herausforderungen Großbritanniens, nicht nur aufgrundder Coronakrise, sind jedoch bedeutend. Die große Unsicherheit über die zukünftigen
wirtschaftlichen Beziehungen mit der EU bestehen weiter. Nachhaltige Wettbewerbsverluste durch den EU-Austritt könnten teilweise durch eine
schwächere Währung kompensiert werden. Großbritannien benötigt ein schwaches Pfund – und das noch für eine ganze Weile.US-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
5,0
1,6
Simulation 4,0
1,5
1,4 3,0
1,3
2,0
1,2
1,0
1,1
1,0 0,0
0,9 -1,0
0,8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -2,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI Index, Verarbeitendes Gewerbe 3)
1,10
Simulation 60
1,05
1,00 55
0,95
50
0,90
0,85 45
0,80 40
0,75
35
0,70
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 30
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1,5 1.000
Simulation
1,4 800
1,3
600
1,2
1,1 400
1,0 200
0,9
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0
2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
175 30
Simulation 20
165
155 10
145 0
135 -10
125 -20
115 -30
105 -40
95 -50
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3)SNB 4)BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
6,0
5,5
Simulation 5,0
5,0 4,0
3,0
4,5
2,0
4,0 1,0
0,0
3,5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-1,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-2,0
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
Simulation 60
400
380
55
360
340 50
320
45
300
280 40
260
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 35
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
29 Simulation
2,0
28
1,5
27
26 1,0
25
0,5
24
23
0,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
8 140
95
6 120
85
100
75 4
80
65 2
Simulation 60
55 0
40
45
-2 20
35
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -4 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4)CBR; BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spreadx auf 5-jährigeStaatsanleihen3)
10,5 700
9,0 600
500
7,5
400
6,0
300
4,5
Simulation 200
3,0
100
1,5 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spreads auf 5-jährige Staatsanleihen3)
500
24
450
22
400
20
350
18
300
16
250
14
Simulation 200
12
10 150
8 100
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank ; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
1,7 110
Simulation
1,6 100
1,5 90
1,4 80
1,3 70
1,2 60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Hauspreisentwicklung, Index 2016=100
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in % 3)
6,5
2,0
1,9 6,0
1,8
1,7 5,5
1,6
1,5 5,0
1,4
Simulation 4,5
1,3
1,2 4,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2004 2005 2007 2008 2010 2011 2013 2014 2016 2017 2019
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; ; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3)BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
9,0
29 8,0
27
7,0
25
6,0
23
5,0
21
19 4,0
Simulation
17 3,0
15 2,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
China: Autoverkäufe in China, in Millionen
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Autoverkäufe in China, in Millionen
Prognose: Yuan je Euro2) Autoverkäufe in China, in Millionen 4)
9,5 3,0
Simulation
9,0 2,5
8,5 2,0
1,5
8,0
1,0
7,5
0,5
7,0
0,0
6,5 Jan. Feb. Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2017 2018 2019 2020
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4)VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 Wilhelm-Bötzkes-Str. 1
40474 Düsseldorf 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-4492
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de E-Mail Carolin.Vogt@ikb.de
Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1
40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-3174
E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.deDisclaimer
17
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Volkswirtschaft
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Januar 2020
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorstand: Dr. Michael H. Wiedmann (Vorsitzender), Claus MomburgSie können auch lesen
