Grüne Bundeswertpapiere - erfolgreiche erste Emission
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Analysen und Berichte Monatsbericht des BMF
Oktober 2020
Grüne Bundeswertpapiere –
erfolgreiche erste Emission
● Deutschland ist auf dem Weg eines umfassenden Strukturwandels hin zu einer nachhaltigen und
klimaneutralen Wirtschaft. Dies erfordert umfangreiche Investitionen, die auch über den Kapital-
markt finanziert werden.
● Mit der regelmäßigen Emission von Grünen Bundeswertpapieren leistet der Bund einen bedeu-
tenden Beitrag zur Weiterentwicklung des Markts für nachhaltige Finanzprodukte.
● Der Bund hat Ende August sein Green Bond Framework (Rahmenwerk für Grüne Bundeswertpa-
piere) veröffentlicht.
● Die erste Emission eines Grünen Bundeswertpapiers (Green German Federal Securities) war
sehr erfolgreich. Die Nachfrage war mit über 30 Mrd. € enorm. Das Emissionsvolumen betrug
6,5 Mrd. €.
Deutschland auf dem Weg zu Auf internationaler Ebene bekennt sich Deutschland
einer nachhaltigen Wirtschaft ausdrücklich zum Pariser Klimaabkommen und zur
Erreichung der 17 Ziele für nachhaltige Entwicklung
und zur Klimaneutralität
der Vereinten Nationen (UN Sustainable Develop-
ment Goals, SDGs), für die der Bund bereits seit vie-
Die Coronavirus-Pandemie ist für unsere Gesell- len Jahren umfängliche Mittel bereitstellt.
schaft eine Belastungsprobe von nie dagewese-
nem Ausmaß. Dies unterstreicht die Bedeutung von
Nachhaltigkeitsaspekten für die Wirtschaft. Mit dem Grüne Investitionen grün
europäischen Green Deal, der Strategie der Europä- finanzieren
ischen Union (EU) für nachhaltiges Wachstum so-
wie den deutschen Corona-Krisenmaßnahmen und Aus dem Klimawandel und dem Übergang zu ei-
dem nationalen Klimaschutzprogramm sind die ner nachhaltigeren Welt ergeben sich Risiken für die
Weichen richtig gestellt: Ziele sind die wirtschaft- Wirtschaft, aber zugleich auch Chancen und Investi-
liche Erholung und die langfristige Entwicklung tionsmöglichkeiten. Daher ist es wichtig, den Nach-
hin zum ersten klimaneutralen Kontinent bis zum haltigkeitsgedanken in den Entscheidungsprozessen
Jahr 2050. Deutschland und die EU befinden sich im des Finanzsektors zu verankern. Immer mehr Ka-
Übergang zu einer klimaneutralen, ressourcenscho- pitalmarktteilnehmer berücksichtigen Klimawan-
nenden und nachhaltigen Wirtschaft. Eine erfolgrei- del und Umweltverschmutzung als wesentliche Ri-
che Transformation in Deutschland trägt nicht nur sikofaktoren in ihren Anlageentscheidungen. Grüne
zur Bekämpfung des Klimawandels und zur Förde- Wertpapiere bündeln grüne Ausgaben eines Emit-
rung des Umweltschutzes bei, sie stärkt auch die In- tenten und schaffen so Transparenz. Die Nachfrage
novationskraft und Wettbewerbsfähigkeit unserer nach grünen und nachhaltigen Finanzprodukten
Wirtschaft insgesamt. wächst schnell, allerdings sind grüne Wertpapiere
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Grüne Bundeswertpapiere – erfolgreiche erste Emission Oktober 2020
derzeit noch ein Nischenprodukt. Mit der Emission gewährleisten, werden diese stets an ein bestehen-
Grüner Bundeswertpapiere will der Bund dies än- des konventionelles Bundeswertpapier gekoppelt
dern und die Entwicklung an den grünen Finanz- und weisen identische Merkmale auf (gleiche Lauf-
Analysen und Berichte
märkten einen großen Schritt voranbringen. zeit und gleicher Kupon). Grüne Bundeswertpa-
piere sind also als „Zwillingsanleihen“ konstruiert
Wie konventionelle Bundesanleihen sind die Grü- (siehe Abbildung 1). So sind die Zwillingsanleihen
nen Bundeswertpapiere ein Instrument zur Kredit- einfach untereinander handelbar. Die Bundesrepu-
aufnahme des Bundes. Grüne Bundeswertpapiere blik Deutschland – Finanzagentur GmbH, die den
zeichnen sich dadurch aus, dass der Bund zusätz- Bund bei Kreditaufnahme und Schuldenmanage-
lich angibt, welche grünen Projekte und Ausga- ment berät und die operative Umsetzung durch-
ben den Nettoemissionserlösen gegenüberstehen. führt, unterstützt hier den Handel – außer durch
Der Bund bietet hier einen Mehrwert, indem er die die sonst üblichen Sekundärmarktgeschäfte auch
Investoren zugleich transparent und verbindlich mit kombinierten Kauf-/Verkaufstransaktionen
über die Umwelt- und Klimaziele der Bundesregie- (Switch). Der grüne Zwilling „leiht sich“ auf diese
rung informiert. Weise quasi die Liquidität des konventionellen
Zwillings. Für die technischen Feinheiten sei auf
Der Bund ist Benchmark-Emittent des Euro-Wäh- die Website der Finanzagentur verwiesen, wo diese
rungsgebiets. Die Renditen von Bundeswertpapie- Transaktionen näher beschrieben werden.1
ren dienen als Zinsreferenz im Euro-Währungs-
raum. Andere Emittenten wie auch Investoren
verwenden die Bund-Renditekurve als Vergleichs- Green Bond Framework und
größe bei der Preisfindung von Wertpapieren. Der Auswahl grüner Ausgaben
Bund möchte nun seinen Marktauftritt bei kon-
ventionellen Bundeswertpapieren auf Grüne Bun- Für die Begebung grüner Wertpapiere ist die Veröf-
deswertpapiere ausdehnen und auch im Markt für fentlichung eines Green Bond Frameworks notwen-
grüne Wertpapiere Benchmark-Emittent werden. dig. Dieses beschreibt die Rahmenbedingungen der
Grüne Bundeswertpapiere sollen perspektivisch von einem Emittenten begebenen grünen Wertpa-
in allen Standardlaufzeiten begeben werden, eine piere (u. a. welche Standards gelten und welche Aus-
grüne Bund-Renditekurve etablieren und zur Re- gabenbereiche vorgesehen sind). Der Bund hat am
ferenzgröße im grünen Euro-Kapitalmarkt werden. 24. August 2020 sein Green Bond Framework veröf-
Marktteilnehmern mit unterschiedlichen Anlage fentlicht. Demnach folgen die Grünen Bundeswert-
interessen wird eine grüne und transparente Anla- papiere den von der International Capital Market
gealternative eines Emittenten erstklassiger Boni- Association veröffentlichten Green Bond Principles.
tät über ein breites Laufzeitspektrum geboten. Auch zentralen Punkten des Entwurfs der EU-Norm
für grüne Anleihen (EU Green Bond Standard) wird
Rechnung getragen: Die verwendeten Ausgabekate-
Innovatives Zwillingskonzept gorien können den sechs Umweltzielen der EU-Ver-
ordnung für nachhaltige Investitionen (Taxonomie)
Das besondere Kennzeichen der konventionellen zugeordnet werden. Bei der Auswahl der als grün
Bundeswertpapiere ist, dass Marktteilnehmer sie anerkannten Ausgaben werden zudem die zentra-
jederzeit in großen Volumina kaufen und verkau- len Ziele des deutschen Klimaschutzprogramms be-
fen können, ohne dabei große Preisabschläge hin- rücksichtigt. Das Framework und die Ausgabenka-
nehmen zu müssen. Diese Liquidität schätzen ins- tegorien wurden ferner einer externen Evaluierung
besondere institutionelle Investoren sehr. unterzogen, der sogenannten Second Party Opinion.
Um auch bei Grünen Bundeswertpapieren die 1 www.deutsche-finanzagentur.de/de/institutionelle-
von Investoren gefragte hohe Liquidität zu investoren/bundeswertpapiere/gruene-bundeswertpapiere
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Abbildung 1
Ausstattungsmerkmale des Grünen Zwillings
Identisch mit konventionellem Zwilling
Kupon Zinstermine Fälligkeitsdatum
Unterschiede zum konventionellen Zwilling
Eigene Internationale
Kleineres Emissionstermin nach
Wertpapier-
ausstehendes Erstemission des
kennnummer
Volumen konventionellen Zwillings
ISIN
© Bundesministerium der Finanzen
Den Emissionen eines Jahres werden immer Aus- Forschung und Bundesministerium für wirtschaft-
gaben des bereits abgeschlossenen, vorhergehen- liche Zusammenarbeit und Entwicklung) wurden
den Haushaltsjahres zugeordnet. Dies hat den Vor- im Einzelnen überprüft und von einer intermi-
teil, dass die tatsächlich getätigten Ausgaben bereits nisteriellen Arbeitsgruppe unter Leitung des BMF
feststehen und ein potenzieller Konflikt zum Bud- ausgewählt und beschlossen. Sie lassen sich in fünf
getbewilligungsrecht des Parlaments ausgeschlos- zentrale Sektoren gruppieren (siehe Abbildung 2):
sen ist. Für die Erstemission im September und für
die geplante zweite Emission im 4. Quartal wurden 1. Verkehr,
grüne Ausgaben des Haushaltsjahres 2019 in einer
Größenordnung von rund 12,7 Mrd. € identifiziert. 2. internationale Zusammenarbeit,
Die Ausgaben in der Ressortverantwortung von sie-
ben Ministerien (Bundesministerium des Innern, 3. Forschung, Innovation und Information,
für Bau und Heimat, Bundesministerium für Wirt-
schaft und Energie, Bundesministerium für Ernäh- 4. Energie und Industrie und
rung und Landwirtschaft, Bundesministerium für
Verkehr und digitale Infrastruktur, Bundesminis- 5. Land- und Forstwirtschaft, Naturlandschaften
terium für Umwelt, Naturschutz und nukleare Si- und biologische Vielfalt.
cherheit, Bundesministerium für Bildung und
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Abbildung 2
Europäische Nachhaltigkeitsziele der
Grüner Sektor Ziele und Ausgabenbeispiele
Umweltziele Vereinten Nationen
Analysen und Berichte
Verbesserung und Förderung sauberer
Verkehrssysteme und Reduzierung der CO2-
Intensität/Emissionen von Fahrzeugen Klimaschutz
Anpassung an den
Beispiele: Ausgaben mit Bezug zu Klimawandel
Verkehr Bahn, Elektromobilität, Radwege
Vermeidung/
-minderung der
Umweltverschmutzung
Unterstützung von Schwellen- und
Entwicklungsländern beim Übergang zu einer
in Umweltbelangen nachhaltigeren Wirtschaft
Beispiele: Ausgaben mit Bezug zu
Internationale bilateraler Technischer und Finanzieller alle EU-Ziele
Zusammenarbeit Zusammenarbeit, multilateralen Beiträgen,
zum Schutz des Klimas und der biologischen
Vielfalt
Unterstützung und Ermöglichung von
Bildung und Innovation zu Klima- und
Umweltbelangen
Forschung, Beispiele: Ausgaben mit Bezug zu
Innovation und Forschung zu erneuerbaren Energien, alle EU-Ziele
Information erneuerbaren Rohstoffen, Anpassung an den
Klimawandel, Klima- und Umweltschutz
Beschleunigung des Übergangs zu einer
weitgehend mit erneuerbaren Energien
arbeitenden Wirtschaft und einem
grundsätzlich effizienteren Energieverbrauch
Energie und
Beispiele: Ausgaben mit Bezug zu Klimaschutz
Industrie
Forschung zu Energie, Förderung
erneuerbarer Energien, Anreizprogrammen zur
Energieeffizienz
Förderung von Wäldern und Naturlandschaf-
ten sowie biologische Vielfalt
Entwicklung von biologischen und
Land- und umweltfreundlichen landwirtschaftlichen Wasser- und
Forstwirtschaft, Praktiken Meeresressourcen
Naturlandschaften
und biologische Beispiele: Ausgaben mit Bezug zu Klimaschutz
Vielfalt Hochwasserschutzsystemen, Projekten
zur Förderung von umweltfreundlicher Anpassung an den
Bodenbewirtschaftung, Küstenschutz Klimawandel
Quelle: Green Bond Framework vom 24. August 2020
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Grüne Bundeswertpapiere – erfolgreiche erste Emission Oktober 2020
Erfolgreiche Erstemission Transparente Berichterstattung
zugesichert
Am 2. September 2020 erfolgte die erfolgreiche Be-
gebung der ersten zehnjährigen Grünen Bundesan- Transparenz spielt bei der Entwicklung hin zu einer
leihe mit einem Volumen von 6,5 Mrd. €. Die Grüne nachhaltigen Finanzwirtschaft eine tragende Rolle.
Bundesanleihe stieß auf eine sehr hohe Nachfrage Der entscheidende Mehrwert Grüner Bundeswert-
und war fünffach überzeichnet. Die Begebung er- papiere gegenüber konventionellen Bundeswertpa-
folgte zu einer Rendite von -0,463 Prozent. Im Ver- pieren ist die umfangreiche Berichterstattung. Zu-
gleich zu der konventionellen Zwillingsanleihe stellt nächst wird im Folgejahr der Emission mit einem
dies eine Zinsersparnis von einem Basispunkt für Allokationsbericht genau offengelegt, welche Ausga-
den Bund dar. Investoren waren somit bereit, einen ben den grünen Emissionserlösen zugeordnet wer-
Preisaufschlag für die Eigenschaft „grün“ zu zahlen. den können. Die Emissionserlöse der Grünen Bun-
deswertpapiere tragen zur Finanzierung des Bundes
Erworben wurde die Bundesanleihe von einem sehr insgesamt bei. Es gilt das Gesamtdeckungsprinzip.
breiten Spektrum von 185 verschiedenen Investo-
ren. Dabei entfiel etwa ein Drittel auf Investoren, die Der Bund hat sich darüber hinaus zu einer trans-
bereits seit vielen Jahren den grünen Anleihemarkt parenten Berichterstattung über die Auswirkungen
mitentwickelt hatten und denen es zu verdanken der über die Emission refinanzierten grünen Ausga-
war, dass der Kapitalmarkt das Thema aufgenom- ben auf Umwelt und Klima verpflichtet (Impact Re-
men hatte. Ein wesentlicher Anteil ging zudem an porting, auf Deutsch Wirkungsbericht). Dieser Be-
Investoren, die sich in diesem Segment bislang eher richt wird in der Regel ein bis drei Jahre nach der
zurückgehalten hatten. Das galt insbesondere für entsprechenden Emission veröffentlicht, mindes-
Zentralbanken aus Europa und die Treasury-Abtei- tens allerdings einmal während der Laufzeit der ent-
lungen von Banken. Für sie war entscheidend, dass sprechenden Anleihe.
das Konzept der Zwillingsanleihe ihnen auch den
Verkauf ihrer Bestände nahezu risikolos ermög-
licht. Damit konnte ein breiter Investorenkreis für Ausblick
den Markt grüner Anleihen neu hinzugewonnen
werden. Mit der Neuemission einer fünfjährigen Grünen
Bundesobligation schon im November soll der
nächste Punkt auf der grünen Renditekurve be-
setzt werden. Die Identifikation grüner Ausgaben,
die Emission Grüner Bundeswertpapiere, die Zuord-
nung dieser Erlöse und die anschließende Berichter-
stattung über die Umwelt- und Klimawirkung dieser
Ausgaben: All diese Schritte werden künftig jährlich
wiederkehrend in einem Zyklus durchlaufen, um
einen Beitrag zur Förderung nachhaltiger Finanz-
märkte zu leisten.
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