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ideas Anlageideen für Selbstentscheider www.ideas-magazin.de Ausgabe 195 | Juli 2018 | Werbemitteilung 30 Jahre DAX Der Star unter den deutschen Indizes feiert Geburtstag INTERVIEW WÄHRUNGEN AKTIEN & INDIZES Artur Fischer, Schweizer Franken: DAX-Bullen begrüßen Vorstand Börse Berlin Droht ein erneuter Nasdaq 100-Allzeithoch und Equiduct Aufwertungsschock?
INHALT
22 26
12 30
NEUES INTERVIEW
04 | DDV-Trend-Umfrage: Selbstentscheider 22 | Artur Fischer: DAX – Erster Realtime-Index
präferieren Basisinvestments in Deutschland
04 | Neue Videos zur Derivate-Liga: Produkttrans
parenz ist Kernanliegen des DDV TECHNISCHE ANALYSE
05 | Alexa Skill der Commerzbank: Alexa, was gibt’s 24 | Technische Analyse verstehen: Was tun bei
Neues? Fehlsignalen?
35 | Extel Survey 2018: Prämierte Analysten der
Commerzbank WISSEN
26 | Turbo-Optionsscheine: Varianten im Überblick
MÄRKTE
06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte DIREKTBANKEN
im Überblick 29 | Trading-Aktionen im Überblick
arktbericht: Euro/US-Dollar – Volatilität bietet
08 | M
Trading-Chancen INVESTMENTS
10 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlage- 30 | Discount-Zertifikate: Seitwärts geht es vorwärts
und Hebelprodukte 54 | Aktientrend Deutschland: Ist der DAX noch
attraktiv für Anleger?
TITELTHEMA
12 | Der Star unter den deutschen Indizes feiert COMMERZBANK ANALYSEN
Geburtstag: 30 Jahre DAX – Eine deutsche 32 | Einzelaktien: Cisco Systems – Vom Netzwerk-
Börsenerfolgsgeschichte Spezialisten zum IT-Konzern mit Rundumservice
2 ideas 195 | 07 2018
EDITORIAL
36
ANJA WEINGÄRTNER
Chefredakteurin
Liebe Leser,
40 48 der 30. Geburtstag ist für viele Menschen ein besonderer
Meilenstein im Leben. Oft bedeutet er den Schritt zum
Erwachsenwerden. Schluss mit jugendlichem Leichtsinn, der
Ernst des Lebens beginnt! Der DAX wird im Juli 30 Jahre
alt. Allerdings kann man hier nicht vom Erwachsenwerden
sprechen. Denn an den internationalen Finanzmärkten ist
der Deutsche Aktienindex bereits ein ganz Großer.
36 | E
inzelaktien: Siemens Healthineers – Positive
Diagnose Seinerseits von der Arbeitsgemeinschaft der deutschen
Wertpapierbörsen, der Frankfurter Wertpapierbörse und
40 | A
ktien & Indizes: DAX-Bullen begrüßen
der Börsen-Zeitung entwickelt und am 1. Juli 1988 offiziell
Nasdaq 100-Allzeithoch eingeführt, konnte sich der DAX aufgrund seiner hohen
44 | W
ährungen: Schweizer Franken – Droht ein Qualitätsansprüche schnell in der Indexwelt etablieren.
erneuter Aufwertungsschock?
Dabei war der DAX nicht der erste Index am deutschen Markt.
48 | R
ohstoffe: Hohe Raffineriemargen nicht
Warum er sich trotzdem zum Champion entwickelt hat,
von langer Dauer
erfahren Sie von der Technischen Analyse & Index Research.
Zudem können Sie sich auf eine technische Analyse des DAX
AKTIONEN & TERMINE sowie von zwei »DAX-Dauerbrennern« freuen.
43 | W
ebinar des Monats: Die aktuelle technische
Beim Gedanken an den Deutschen Aktienindex fällt vielen das
Lage an den Finanzmärkten
Bild der Vollmatrix-Tafel an der Börse in Frankfurt ein. Diese
47 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine hat 1988 Artur Fischer, damals Direktor bei der Frankfurter
im Juli 2018 Wertpapierbörse, auf dem Parkett installieren lassen. Im
53 | M
essen, Börsentage & Seminare: Commerzbank Interview erinnert er sich an die Geburtsstunde des DAX und
erzählt, warum er von Anfang an geglaubt hat, dass sich der
Derivate-Experten vor Ort
DAX als Börsenbarometer durchsetzt.
SERVICE Wir wünschen Ihnen viel Vergnügen beim Lesen des neuen
58 | Bestellkupon ideas-Magazins.
60 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt
ideas 195 | 07 2018 3
NEUES
DDV-Trend-Umfrage – Finanzprodukte und Sportereignisse
»Selbstentscheider präferieren
Basisinvestments
Lediglich jeder neunte Privatanleger in Deutschland findet Investments gänzlich uninteressant. Knapp 10 Prozent ziehen
Gefallen an Finanzprodukten, die speziell für sportliche Groß derartige Finanzprodukte zwar grundsätzlich in Erwägung,
ereignisse (zum Beispiel Fußball-WM) aufgelegt und als kurz meinen aber, diese ließen sich nicht mit der eigenen langfristigen
fristige Portfoliobeimischung eingesetzt werden. 79 Prozent Anlagestrategie vereinbaren. Das sind die Kernaussagen der
der Umfrageteilnehmer finden solche Angebote für ihre eigenen Trend-Umfrage des Deutschen Derivate Verbands (DDV) im Juni.
An der Online-Umfrage, die gemeinsam mit mehreren großen
Finanzportalen durchgeführt wurde, beteiligten sich 1.642 Per
Grafik 1: Sind Finanzprodukte, die speziell für sportliche Großereignisse sonen. Dabei handelt es sich in der Regel um gut informierte
(zum Beispiel Fußball-WM) aufgelegt wurden, für Sie interessant?
Anleger, die als Selbstentscheider ohne Berater investieren.
11,5 % »Im aktuell durchaus herausfordernden Kapitalmarktumfeld
bleiben Basisinvestments mit attraktiven Chance-Risiko-Profilen
Ja, solche Produkte ziehe
9,5 % ich als kurzfristige Anlage erste Wahl bei den Privatanlegern. Finanzprodukte, die speziell
durchaus in Betracht
im Umfeld von sportlichen Großereignissen emittiert werden,
Finde ich zwar interessant,
passt aber nicht in mein
können als Beimischung für das Portfolio dienen. Diese Ereig-
langfristiges Anlagekonzept nisse bewegen mitunter die Märkte, allerdings sind die Effekte
79,0% Nein, das interessiert mich
nicht
oftmals nur von kurzer Dauer. Daher sollten Anleger solche
Angebote nicht überbewerten, sondern genau prüfen und sich
bei ihrem Berater umfassend informieren«, so Lars Brandau,
Geschäftsführer des DDV.
Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Deutscher Derivate Verband (DDV)
@ www.derivateverband.de «
Produkttransparenz ist Kernanliegen des DDV
»Neue Videos zur Derivate-Liga
Pünktlich zur Fußball-Weltmeisterschaft Chance-Risiko-Profil in Defensiv- und Welt der Zertifikate zu überspringen
in Russland zeigt sich die Derivate-Liga Offensiv-Positionen unterteilt – farblich und Wissenslücken zu schließen. Analog
des Deutschen Derivate Verbands in abgestuft von Blau über Grün bis Orange zur DDV-Broschüre der Derivate-Liga
neuem Design und mit neuen spannenden und Rot. verfügen interessierte Anleger nun zusätz-
Erklärfilmen. Die Derivate-Liga lehnt sich lich über diese animierten Hilfsmittel,
dabei an eine Fußball-Mannschaft an, »Finanzprodukte sind komplex. Das lässt sodass ihnen ein leicht verständlicher
wobei jeder Spieler eine Produktkategorie sich nicht ändern. In ihrer Klarheit und Informationszugang zu der vielschichtigen
repräsentiert. Dabei werden die Anlage- Einfachheit helfen die Erklärfilme der Produktwelt gewährt wird. Die Produkt-
zertifikate und Hebelprodukte je nach Derivate-Liga, die Einstiegshürde in die klassifizierung des DDV ist ein Meilenstein
4 ideas 195 | 07 2018
NEUES
Alexa Skill der Commerzbank
»Alexa, was gibt’s Neues?
Alexa kennt nicht nur das Wetter, die aktuelle Verkehrslage
oder kann Witze erzählen, sie kann auch Kochrezepte suchen,
das Licht ausmachen, die Heizung hochdrehen, die Lieblings-
songs spielen oder neueste Nachrichten vorlesen. Der Sprach
assistent übernimmt zunehmend Aufgaben des täglichen
Lebens. Warum soll Alexa uns also auch nicht jeden Morgen
über die momentane Lage des DAX oder die wichtigsten
Termine des Tages an der Börse informieren? Ja, warum
eigentlich nicht!
Mit dem neuen Commerzbank-News-Skill kann Alexa jetzt genau
das! Starten Sie mit uns in den Tag und lassen Sie sich über den
Sprachassistenten jeden Morgen beim Kaffee, unter der Dusche
Über 1,5 Millionen Mal wurde die Alexa-App bereits in Deutsch- oder beim gemeinsamen Frühstück kurz und knapp über die
land heruntergeladen. Weltweit geht man sogar davon aus, dass neuesten Nachrichten zum DAX, zu Gold, Öl oder Aktien sowie
Amazons Sprachassistent Alexa in mehr als 20 Millionen Haus- die wichtigsten Unternehmens- und Wirtschaftstermine, die den
halten steht und fleißig Fragen beantwortet. Der Markt für solche Markt bewegen könnten, informieren.
Sprachassistenten ist durch das Weihnachtsgeschäft im vergan-
genen Jahr regelrecht explodiert. Was von vielen Menschen vor Laden Sie sich jetzt kostenfrei den Commerzbank-News-Alexa
einigen Monaten noch als Spielzeug abgetan wurde, ist heute in Skill bei Amazon herunter und probieren Sie es aus. Weitere
vielen Haushalten und Büros ein neues festes Mitglied der Familie Informationen finden Sie auch auf
oder des Teams. Denn Alexa hat mittlerweile eine Vielzahl an
Fähigkeiten, sogenannte Skills. @ www.ideas-news.de/alexa «
unserer andauernden Bemühungen um
Transparenz und verbesserten Anleger-
schutz«, so Lars Brandau, Geschäftsführer
des DDV.
Alle neuen Videos finden Sie unter folgen-
dem Link:
@ www.ideas-magazin.de/ddv-videos «
ideas 195 | 07 2018 5
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Marktmonitor
Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick
CISCO SYSTEMS
NASDAQ »Cisco gehört zu den großen Profiteuren
»Der Nasdaq 100 hat im Juni eine Serie der weltweiten Vernetzung, des Ausbaus
neuer Allzeithochs markiert. Wir werten des mobilen Internets und des Cloud-
dies als Signal, dass der nunmehr neun Computings. Das Unternehmen ist bereits
Jahre alte Aktien-Bullenmarkt noch nicht gut im Wettbewerbsumfeld positioniert, SCHWEIZER FRANKEN
vorbei ist. Auch für den DAX halten wir zusätzlich wird durch Übernahmen das »Die jüngst aufgekommene Angst vor
neue Rekordhochs für wahrscheinlich, Produktportfolio fortlaufend ausgeweitet einer Rückkehr der Euroraumkrise hat
solange die M1-Geldmenge im Euroraum und verbessert. Die Bewertung ist immer den Schweizer Franken zeitweise deutlich
weiter mit 4 bis 8 Prozent wächst. Für den noch vergleichsweise günstig. Wir bleiben aufwerten lassen. Sollte sich die Situation
Sommer erwarten wir jedoch einen DAX- positiv gestimmt für die künftige (Kurs-) im Euroraum zuspitzen, ist eine erneute
Seitwärtstrend.« Mehr erfahren Sie ab Entwicklung bei Cisco.« Mehr erfahren Sie scharfe Aufwertung des Schweizer Fran-
Seite 40. ab Seite 32. ken nicht auszuschließen.« Mehr erfahren
Sie ab Seite 44.
ANDREAS HÜRKAMP MARC C. GEMEINDER
Leiter Aktienmarktstrategie, Investmentstrategie Private Kunden, THU LAN NGUYEN
Commerzbank Commerzbank Devisenanalyse, Commerzbank
Grafik 1: Nasdaq 100 mit einem beeindruckenden Grafik 2: Wertentwicklung Cisco Systems Grafik 3: Schweizer Franken hat im Zuge der
Gewinntrend Italien-Turbulenzen deutlich zugelegt
Nasdaq 100: Gewinnerwartungen (zwölf Monate) Commerzbank Schweizer-Franken-Währungsindex;
indexiert: 2. Januar 2018 = 100
in Indexpunkten in US-Dollar
350 50 103
300 45
102
40
250
35
200 101
30
150
25
100
100 20
50 15 99
2005 2008 2011 2014 2017 Jun 13 Jun 14 Jun 15 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jan 18 Feb 18 Mrz 18 Apr 18 Mai 18 Jun 18
Stand: 14. Juni 2018; Quelle: Factset, Commerzbank AG Stand: 21. Juni 2018; Quelle: Reuters Stand: 11. Juni 2018; Quelle: Commerzbank Research
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die
Wertentwicklung. künftige Wertentwicklung. künftige Wertentwicklung.
6 ideas 195 | 07 2018
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Index Kurs in Veränderung*
Indexpunkten 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre
DAX 12.823,92 –1,94 % 0,56 % 55,83 %
MDAX 26.661,86 –0,64 % 5,68 % 88,77 %
TecDAX 2.844,13 1,06 % 25,22 % 197,19 %
EURO STOXX 50 3.459,39 –3,20 % –2,38 % 28,08 %
Dow Jones 25.090,48 1,52 % 17,33 % 63,79 %
S&P 500 2.779,66 2,46 % 14,24 % 68,28 %
Nasdaq 100 7.255,76 5,67 % 27,71 % 142,17 %
Nikkei 225 22.680,33 –1,09 % 13,72 % 74,37 %
Hang Seng 30.309,49 –2,38 % 18,27 % 42,79 %
Rohstoffe Kurs Veränderung*
ÖLPRODUKTE
1 Monat 1 Jahr 5 Jahre
»Die Benzin- und Dieselpreise sind bedingt
WTI Future 64,99 USD –8,82 % 45,26 % –33,98 %
durch die Verteuerung von Rohöl so hoch
Brent Future 74,34 USD –5,31 % 56,93 % –29,88 %
wie zuletzt vor mehr als drei Jahren.
Gold 1.279,40 USD –1,05 % 2,05 % –6,45 %
Knappe Vorräte unterstützen die Diesel-
Silber 16,52 USD 0,45 % –1,11 % –23,82 %
preise zusätzlich auf ihrem insbesondere
für diese Jahreszeit ungewöhnlich hohen Platin 882,82 USD –0,51 % –5,06 % –38,71 %
Niveau. Doch die Raffineriekapazitäten Palladium 986,45 USD 1,94 % 13,16 % 39,04 %
wachsen in der kommenden Zeit stark und
treffen auf eine allmählich wieder lang Währungen Kurs Veränderung*
1 Monat 1 Jahr 5 Jahre
samer wachsende Produktnachfrage.
EUR/USD 1,16 USD –1,30 % 3,76 % –13,24 %
Die Produktpreise dürften deshalb sogar
EUR/JPY 128,35 JPY –1,56 % 3,38 % 0,53 %
stärker fallen, als es der ohnehin zum
Herbst hin wieder fallende Ölpreis impli- EUR/CHF 1,16 CHF –1,59 % 5,98 % –6,25 %
ziert.« Mehr erfahren Sie ab Seite 48. EUR/GBP 0,88 GBP 0,44 % 0,21 % 2,52 %
EUR/AUD 1,56 AUD –0,40 % 6,24 % 10,55 %
BARBARA LAMBRECHT USD/CHF 0,99 CHF –0,36 % 2,17 % 8,06 %
Rohstoffanalyse, Commerzbank USD/JPY 110,46 JPY –0,29 % –0,38 % 15,87 %
Zinsen Zinssatz/ Veränderung*
Kurs 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre
Grafik 4: Vorratsüberhang bei Ölprodukten
komplett abgebaut EONIA –0,37 % –1,62 % 2,82 % –600,00 %
(Abweichung vom 5-Jahres-Durchschnitt)
Bund-Future 161,22 % 1,61 % –2,13 % 12,58 %
in Mio. Barrel
150 10Y Treasury Notes 119,78 % 1,09 % –5,50 % –7,31 %
100
Volatilität Kurs Veränderung*
50
1 Monat 1 Jahr 5 Jahre
0 VDAX-NEW 16,27 % 2,60 % 23,56 % –15,51 %
–50 VIX Future 13,30 % –8,43 % 17,44 % –20,83 %
VSTOXX Future 14,60 % 4,54 % 6,24 % –29,93 %
–100
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Stand: 18. Juni 2018; Quelle: Bloomberg, Commerzbank AG (eigene Berechnungen)
Destillate Benzin
* Veränderung: 1 Monat = Veränderung seit dem 18. Mai 2018;
1 Jahr = Veränderung seit dem 18. Juni 2017; 5 Jahre = Veränderung seit dem 18. Juni 2013
Stand: Juni 2018; Quelle: IEA, Commerzbank Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
ideas 195 | 07 2018 7
MARKTBERICHT
Marktbericht
Euro/US-Dollar – Volatilität bietet
Trading-Chancen
In den folgenden drei Monaten, bis Ende April, lief das Wäh-
rungspaar fortan seitwärts in einer Trading-Range von ca.
1,22 bis 1,25 US-Dollar (siehe Grafik 1).
PATRICK KESSELHUT Die Wende brachte schließlich der Wahlausgang in Italien. Neue
Produktmanager, Sorgen in Bezug auf die europäische Gemeinschaftswährung
Equity Markets & Commodities lebten auf, zwischenzeitlich galten sogar Neuwahlen als möglich,
der Euro stürzte regelrecht ab. Ohne große Gegenbewegung fiel
er von 1,23 US-Dollar auf knapp 1,15 US-Dollar, um sich dort zu
Kein Trend hält ewig – und auch keine Seitwärtsphase. Dies stabilisieren. Eine so große Bewegung gab es zuletzt im Novem-
zeigte einmal mehr der Euro, als er nach der Italienwahl regel- ber 2016, ausgelöst durch den Ausgang der US-Wahl.
recht einbrach. Aber alles der Reihe nach.
Doch Ruhe scheint vorerst nicht einzukehren. Als die EZB am
Zu Beginn dieses Jahres zeigte der US-Dollar größere Schwä- 14. Juni ankündigte, zwar die Anleihenkäufe per Jahresende
chen. Die Notierungen verbilligten sich bis auf 1,25 US-Dollar in
der Spitze. Das Kuriose daran: Fundamental hätte der US-Dollar
an sich stärker werden müssen, da die US-Notenbank nach und
nach die Zinsen erhöht.
Dies wiederum lässt Grafik 1: Entwicklung Euro/US-Dollar
US-Staatsanleihen als
»Die Wende brachte
Anlagealternative attraktiver 1,26
schließlich der Wahlausgang
werden, die Nachfrage nach 1,24
in Italien. Neue Sorgen in
US-Dollar steigt.
Bezug auf die europäische 1,22
Gemeinschaftswährung 1,20
Allerdings führten Analys-
lebten auf.« 1,18
ten auch Gründe an, welche
1,16
die US-Dollarschwäche 1,15
1,14
erklären können. Zum einen
wächst, begünstigt durch die Steuerreform, das US-Haushalts- 1,12
defizit. Zum anderen konnte auch eine gewisse Eurostärke beob- 1,10
Jun 17 Aug 17 Okt 17 Dez 17 Feb 18 Apr 18 Jun 18
achtet werden – nicht zuletzt durch die Regierungsbildung in
Euro/US-Dollar Trading-Range
Deutschland, die mit der großen Koalition eine gewisse Stabilität Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
und Kontinuität in Bezug auf den Euro erwarten lässt.
8 ideas 195 | 07 2018
MARKTBERICHT
einzustellen, die Leitzinsen aber mindestens bis zum Sommer Bei den klassischen Optionsscheinen entscheidet dabei nicht
2019 auf den momentanen Niveaus zu belassen, brach der Euro nur die Bewegung des Basiswerts über den aktuellen Kurs des
erneut um ganze 2 US-Dollarcent an einem einzigen Tag ein. Ein Papiers, besonders die Volatilität und auch die Restlaufzeit
klarer Hinweis, dass der Markt bisher fälschlicherweise davon haben einen entscheidenden Einfluss.
ausgegangen war, das Ende des Anleihenkaufprogramms würde
die geldpolitische Normalisierungsphase einläuten. Die Turbo-Optionsscheine bieten eine einfachere Preisbildung,
besitzen aber im Gegenzug eine Knock-Out-Barriere, bei deren
Doch solche Situationen bieten gerade für Trader interessante Erreichen das Papier vorzeitig wertlos verfällt.
Ansätze. Denn mit Hebelprodukten lassen sich solche Kursbewe-
gungen besser ausnutzen, wobei die Bewegungen nicht immer Die Faktor-Zertifikate weisen als Besonderheit einen konstanten
so groß sein müssen wie zuletzt. Hebel zum Vortageskurs des Basiswerts auf, wodurch sich
jedoch eine Pfadabhängigkeit ergibt. Diese Produkte spielen
Trader finden aufgrund der großen Anzahl an Produkten auf ihre Stärke besonders in Trendphasen aus.
diesen Basiswert nahezu alle Instrumente, von sehr spekulativ
bis nahezu ungehebelt. Einen ersten Überblick sowie eine kleine Viele weitere Produkte sind ebenfalls über die Produktsuche auf
Auswahl an Produkten liefert Tabelle 1. www.zertifikate.commerzbank.com zu finden.
Tabelle 1: Ausgewählte Produkte auf den Euro/US-Dollar-Wechselkurs
Euro/US-Dollar Call/Long Put/Short
WKN Basispreis Hebel Laufzeit WKN Basispreis Hebel Laufzeit
Standard-Optionsscheine CA2 DHJ 1,1000 USD 11,0 19.06.2019 CA2 DKR 1,2600 USD 11,2 19.06.2019
Turbo-Optionsscheine Classic CE3 GC8 1,0200 USD 7,8 19.09.2018 CV1 QMD 1,3150 USD 7,9 19.09.2018
Turbo-Optionsscheine BEST CD8 FVC 1,0306 USD 8,9 Unbegrenzt CD8 NQT 1,2932 USD 8,7 Unbegrenzt
Faktor-Zertifikate CD9 109 – 3,0 Unbegrenzt CD9 10A – 3,0 Unbegrenzt
Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
ideas 195 | 07 2018 9
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Zahlen & Fakten
Meistgehandelte
Anlage- und Hebelprodukte
Die Entwicklung des DAX stand im Juni unter besonders starkem
Einfluss des Euro/US-Dollar-Wechselkurses. Wurde der Euro
fester, fiel der DAX im gleichen Zeitraum; wurde der US-Dollar
stärker, legte auch der DAX einen ordentlichen Spurt auf das
PATRICK KESSELHUT Handelsparkett. Eine so deutliche Korrelation lässt sich nur selten
Produktmanager, beobachten. Und da die Gemeinschaftswährung sensibel auf neue
Equity Markets & Commodities EZB-Aussagen reagierte, stieg auch die Volatilität am Aktien-
markt wieder an. Besonders gefragt waren daher Hebelprodukte,
allen voran die Turbo-Optionsscheine und Faktor-Zertifikate.
Top-Anlageprodukte
Rang WKN Basiswert Zertifikatstyp Ausstattungsmerkmale
1 CD2 JKY* DAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
»Der lange andauernde Bullenmarkt
2 702 980 S&P 500 Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
lässt Anleger zunehmend vorsichtig
3 CZ2 3RB ShortDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
werden. Unter den meist gehandel-
4 CE8 ATV MDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 10:1 ten Anlageprodukten finden sich
5 CV1 VF9* adidas Discount 12/19; Cap 180,00 EUR einige Discount-Zertifikate, die in
6 702 978 EURO STOXX 50 Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 Seitwärtsphasen oder auch bei leicht
7 CE7 0J2 Brent-Öl Future Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 1:1
fallenden Kursen ihre Stärken aus-
spielen. Auch ein Reverse Capped
8 CA2 GVP Roche Discount 06/19; Cap 235,00 CHF
Bonus-Zertifikat war dabei, das
9 702 977 Nasdaq Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
eine Seitwärtsrendite von rund
10 CV6 B95 Allianz Discount 12/19; Cap 170,00 EUR 9 Prozent p.a. erzielt, sofern der
11 CV3 6TV* DAX Reverse Capped Bonus 12/18; Barriere 14.350 Pkt. DAX bis zum Bewertungstag am
12 CD6 NMY* Linde Discount 09/18; Cap 140,00 EUR 21. Dezember 2018 nicht über die
Barriere von 14.350 Punkten
13 CV1 VFY* Allianz Discount 12/19; Cap 180,00 EUR
gestiegen ist.«
14 CV6 B8X adidas Discount 12/19; Cap 190,00 EUR
15 CE8 SW0* DAX Capped Bonus 12/18; Bonuslevel 14.950 Pkt.
Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen
und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten
weiter An- und Verkaufskurse.
10 ideas 195 | 07 2018MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Top-15-Basiswerte
Rang Basiswert
1 DAX
2 ShortDAX
3 S&P 500
4 Deutsche Bank
»Nach dem starken Anstieg bis über 80 US-Dollar gaben 5 Dow Jones
die Notierungen für Öl zuletzt wieder nach. Die Sorte
6 Brent-Öl
Brent verbilligte sich um knapp 10 Prozent. Gefragt waren
7 Linde
vor allem Turbo-Zertifikate auf den August-Future.«
8 Nasdaq
9 Volkswagen Vz.
10 EUR/USD
11 adidas
12 MDAX
13 Gold
14 Allianz
15 Deutsche Post
Top-Hebelprodukte
Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG
Turbo- WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale
Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018
Optionsscheine
1 CA1 M98 DAX Classic; Put; Hebel 25,8
2 CA9 QLZ DAX Classic; Call; Hebel 27,9
3 CV7 MUC DAX Unlimited; Put; Hebel 20,4
4 CA1 MSQ X-DAX und DAX X-BEST; Call; Hebel 25,3
5 CA1 WSH DAX Classic; Call; Hebel 28,2
Faktor-Zertifikate WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale
1 CD6 UFK DAX Future Faktor 15 x Short
2 CE5 YRN DAX Future Faktor 15 x Long
»Ohne Frage war der DAX auch im Juni der mit Abstand
3 CV3 7Q5 DAX Future Faktor 15 x Short
beliebteste Basiswert bei den Hebelprodukten. Umsatz
4 CV3 7Q3 DAX Future Faktor 10 x Short spitzenreiter waren die hoch gehebelten Faktor-Zertifikate.
5 CD4 H16 DAX Future Faktor 2 x Short Zwar weisen andere Produktarten teilweise höhere Hebel
auf, bei Faktor-Zertifikaten bleibt jedoch der Hebel
Optionsscheine WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale auf täglicher Basis konstant. Daraus ergibt sich bei
stabilem Trend ein Zinseszinseffekt.«
1 CV0 PXP* DAX Put; 07/18; 12.800 Pkt.
2 CV4 HKZ DAX Call; 10/18; 12.400 Pkt.
3 CE9 WDP* DAX Call; 12/18; 12.500 Pkt.
4 CE9 WKQ* DAX Put; 12/18; 12.700 Pkt.
5 CE9 WDR* DAX Call; 12/18; 12.600 Pkt.
Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG
Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im
Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin
stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter
An- und Verkaufskurse.
ideas 195 | 07 2018 11TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX 12 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
Titelthema – Der Star unter den deutschen Indizes feiert Geburtstag
30 Jahre DAX – Eine deutsche
Börsenerfolgsgeschichte
THORSTEN GRISSE
Technische Analyse &
Index Research, Commerzbank
Der Deutsche Aktienindex, kurz »DAX«, wird 30 Jahre alt. Von Die Anfänge des DAX (und ein Satz zu Indexreformen als
der Arbeitsgemeinschaft der deutschen Wertpapierbörsen, der Erfolgsrezept)
Frankfurter Wertpapierbörse und der Börsen-Zeitung entwickelt Der DAX wurde am 23. Juni 1988 der Öffentlichkeit als ein
und am 1. Juli 1988 offiziell eingeführt, hat er in den vergange- 30 Mitglieder umfassender deutscher Aktienindex vorgestellt.
nen drei Jahrzehnten einiges miterlebt. Der DAX hat den Auf- Bei der Festlegung seiner allgemeinen und operativen Indexziele
schwung der späten Achtziger- und frühen Neunzigerjahre erlebt, (zum Beispiel Aktualität,
mit Marktliberalisierung und Privatisierungserfolgen wie zum Repräsentativität, Vergleich-
Beispiel bei Lufthansa, Post und Telekom. Außerdem den Weg barkeit, Investierbarkeit, hohe
»Am 1. Juli 1988 wurde der
in die Globalisierung mit der Einführung der EU (Maastricht- Benchmark-Qualität, transpa-
DAX mit einer Indexbasis
Verträge 1992/1993), Gründung der WTO (1994), dem Start des rentes Regelwerk, Underlying
von 1.000 Punkten (per
Euro (1999/2002), dem Abbau von weltweiten Handelsbarrieren für Derivate, langfristiger
Ultimo 1987) eingeführt.«
und dem »China-Boom«. Alles begleitet vom anhaltenden tech- Performancecharakter etc.)
nologischen Fortschritt mit Meilensteinen wie dem Internet- wurde auf die Erfahrungen
zeitalter, bei E-Commerce, Medizin- und Agrarwesen, grüner zurückgegriffen, die mit den
Energie und zuletzt die ersten Schritte in Richtung künstlicher damals existierenden Indizes (unter anderem F.A.Z.-Index
»
Intelligenz, selbstfahrenden Autos und E-Mobilität. Durch seine mit 100 Mitgliedern, Index der Börsen-Zeitung mit 30 Titeln,
höchsten Qualitätsansprüche hat sich der DAX als ein Champion Commerzbank-Index mit 60 Werten) gemacht worden waren.
fest in der deutschen Indexwelt etabliert. Wir gratulieren zum Am 1. Juli 1988 wurde der DAX mit einer Indexbasis von
Jubiläum und gehen in der folgenden Analyse sowohl auf die 1.000 Punkten (per Ultimo 1987) eingeführt. Offiziell startete
historische Entwicklung des DAX als auch auf seine Gegenwart der DAX zur Einführung bei 1.163,52 Punkten. Mithilfe der
ein – mit Themen wie zum Beispiel der Indexzusammensetzung Vorgängerindizes wurde eine Rückrechnung des DAX bis
– und geben einen Ausblick auf ausgewählte Zukunftsaspekte. 1. Oktober 1959 vorgenommen, was eine längere historische
ideas 195 | 07 2018 13TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
»
DAX-Performanceanalyse ermöglicht. Ein langfristiges Erfolgs
rezept des DAX ist die Reformfähigkeit des Indexregelwerks, das
in 30 Jahren zwei größere Indexreformen (zum Beispiel Umstel-
lung auf Free-Float-Marktkapitalisierung 2002) und viele kleinere
Regelwerksänderungen zur Optimierung und Modernisierung
des Index gesehen hat.
index seit 1987 von 1.000 auf 5.880 Punkte angestiegen ist,
kletterte der DAX-Performanceindex im gleichen Zeitraum auf
12.767 Punkte. Das heißt, der Zugewinn des DAX-Performance
index setzt sich aus ca. 41,5 Prozent Kurssteigerungen und zu
ca. 58,5 Prozent aufgrund von Reinvestments zusammen.
Die Bedeutung des DAX im Indexsystem der Deutschen Börse
Der DAX – Ein Performanceindex Das deutsche Prime-Standard-Segment umfasst zurzeit
Der DAX ist ein fortlaufender Index, der seit dem 1. Januar 2006 323 Titel, die zusammen eine Free-Float-Marktkapitalisierung
jede Sekunde berechnet wird. Klassischerweise wird der DAX von ca. 1.450 Milliarden Euro erreichen. Der DAX ist dabei der
als Performanceindex (Total Return-Index) betrachtet, bei dem mit einem deutlichen Abstand wichtigste Blue-Chip-Index.
sämtliche Erträge aus Dividendenzahlungen und Kapitalverände- Auf seine 30 Titel entfallen zusammen ca. 71,1 Prozent der Free-
rungen wieder in den Index Float-Marktkapitalisierung (ca. 1.031 Milliarden Euro). Der MDAX
investiert werden. Gleich folgt an zweiter Stelle mit 17,1 Prozent. Ein historischer Ver-
zeitig mit dem DAX-Perfor- gleich zeigt jedoch, dass die Dominanz des DAX leicht rückläufig
»Der direkte Vergleich des
manceindex startete eben- ist. So betrug der DAX-Prime-Anteil im Jahr 2003 zum Beispiel
DAX-Performanceindex mit
falls per Ultimo 1987 bei noch 84,4 Prozent. Seitdem konnten die Mid- und Small-Cap-
seiner Variante als Kursindex
1.000 Punkten der DAX- Indizes MDAX (2003: 8,6 Prozent) und SDAX (2003: 1,2 Prozent)
verdeutlicht den Effekt von
Kursindex, bei dem zum an relativer Bedeutung gewinnen.
30 Jahren gesammelter
Beispiel Dividendenzahlun-
Dividende auf den DAX.«
gen abgeschlagen werden. Betrachtet man die relative Performance des DAX, MDAX und
Seit 2016 wird der DAX SDAX seit ihrer Auflage Ende 1987 zu jeweils 1.000 Punkten,
zusätzlich in einer Net- zeigen sich drei Hauptaspekte: Erstens, dass alle drei Indizes
Return-Variante berechnet, die steuerliche Aspekte berücksich- einen langfristigen Vermögensaufbau deutlich über der deut-
tigt. Der direkte Vergleich des DAX-Performanceindex mit seiner schen Inflationsrate ermöglicht haben. So beträgt der Zugewinn
Variante als Kursindex verdeutlicht den Effekt von 30 Jahren des DAX (nominal seit der Auflage bis zum 12. Juni 2018) ca.
gesammelter Dividende auf den DAX. Während der DAX-Kurs 1.182 Prozent (8,74 Prozent p.a.), des MDAX 2.576 Prozent
Grafik 1: Entwicklung des DAX-Performanceindex und des DAX-Kursindex Grafik 2: DAX-Anteil am Prime-Standard-Segment der Deutsche Börse AG
Schlusskurse, Start war der 30. Dezember 1987 = 1.000; logarithmische Skalierung
3,4 %
in Punkten 5,4 %
16.000 13.597
12.391 3,0 %
8.065 8.106 7.528
8.000 8.699
DAX 71,1 %
6.266 6.340 6.444
5.303 MDAX 17,1 %
4.000 3.666
5.072
4.350
17,1 % SDAX 3,0 %
71,1 %
2.203 2.878 TecDAX 5,4 %
2.000 2.308 Prime (Rest) 3,4 %
1.625
1.000
1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
DAX-Performanceindex DAX-Kursindex
Stand: 8. Juni 2018; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research Stand: 12. Juni 2018 (Schätzung unter Berücksichtigung der angekündigten Indexveränderungen
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. zum 18. Juni 2018); Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research
14 ideas 195 | 07 2018TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
(11,4 Prozent p.a.) und des SDAX 1.167 Prozent (8,70 Prozent US-Perspektive nur ein Nebenschauplatz ist. Dort erreichen
p.a.). Zweitens, dass der DAX bis 2000 (TMT-Hausse, unter ande- bereits die zwei größten US-Aktien Apple (ca. 801 Milliarden
rem mit einer starken Deutschen Telekom im Index) eine Out Euro Gesamt-Marktkapitalisierung) und Amazon (719 Milliarden
performance gegenüber MDAX und SDAX aufwies. Seitdem hat Euro Gesamt-Marktkapitalisierung) zusammen einen größeren
der DAX die performancetechnische Führungsrolle jedoch an Börsenwert als die Summe aller 30 DAX-Titel.
den MDAX abgegeben, der
besonders in der seit März Bei der Analyse der DAX-Anpassungen fällt die insgesamt hohe
2009 laufenden Hausse eine Stabilität der Zusammensetzung des DAX im internationalen
»Der DAX liegt auch im
deutliche Outperformance Vergleich auf. Aus heutiger Sicht sind noch 16 Startmitglieder
Fokus internationaler
generieren konnte. Drittens im DAX vertreten. Zählt man den Bayer-Spin-off Covestro zu
Anlegergelder, besonders
fällt auf, dass der DAX gegen- den Gründungsmitgliedern und nicht als eigenständigen MDAX-
aus dem angelsächsischen
über dem MDAX und SDAX Aufstieg, wären es 17 Titel. Dem Startmitglied Continental, das
Raum.«
eine geringere Volatilität im September 1996 aus dem DAX entnommen worden war,
(Schwankungsbreite) ver- gelang im September 2003 als erstem Titel ein DAX-Comeback.
zeichnet und in den Gesamt- Continental war auch der erste Titel, bei dem dies ein zweites
marktschwächephasen ab 2008 in der Regel geringere Kurs Mal (von Dezember 2008 bis September 2012 im MDAX) vorkam.
rückschläge als die deutschen Mid- und Small-Cap-Indizes Ein zweiter Wert mit einem DAX-Comeback war Infineon, ein
verzeichnet. Die Kombination aus langfristigem realem Vermö- IPO, das im Juni 2000 erstmals in den DAX aufrückte. Mit seinem
genszuwachs, höherer Liquidität und geringerer Schwankungs DAX-Comeback im September 2009 war Infineon der erste
intensität in Baissephasen machen den DAX besonders bei TecDAX-Aufsteiger (von März 2009 bis September 2009 im
»
institutionellen und passiv verwalteten Anlagegeldern zum TecDAX). Ein Blick auf die Verteilung der DAX-Mitglieder zeigt,
beliebtesten deutschen Basis-Underlying. Der DAX liegt auch dass der Index stark von einer Konzentration auf die größten fünf
im Fokus internationaler Anlegergelder, besonders aus dem bis zehn Indexmitglieder geprägt ist. Diese Dominanz der deut-
angelsächsischen Raum. Jedoch zeigt die DAX-Marktkapitali schen Schwergewichte senkt insgesamt die Benchmark-Qualität
sierung, die im DAX seit dem vierten Quartal 2003 von 543 Milli- des DAX. Im Laufe der Neunziger-/Zweitausenderjahre kam es
arden Euro bis zum ersten Quartal 2018 auf 1.146 Milliarden Euro aufgrund der hohen Anzahl an Fusionen (zum Beispiel Veba/
gestiegen ist, dass der deutsche Aktienmarkt zum Beispiel aus Viag zu E.ON) und Übernahmen zu einem Konzentrationsprozess
Grafik 3: Performancevergleich der deutschen Blue-Chip-Indizes seit Grafik 4: Entwicklung der DAX-Free-Float-Marktkapitalisierung seit
1988 (Zugewinn in Prozent) Q4 2003 bis Q2 2018
in Prozent in Mrd. Euro
3.000 1.400
1.225
1.164
2.576,40 %
2.500 1.200 1.146
1.000
944
941
1.052
2.000 977
985
754
800
802
799
1.500
1.182,19 %
570
543
600
632
485
1.167,31 %
1.000
400
474
422
366
500 200
0 0
1988 1994 2000 2006 2012 2018 Q4 2003 Q4 2005 Q4 2007 Q4 2009 Q4 2011 Q4 2013 Q4 2015 Q4 2017
DAX-Performanceindex MDAX-Performanceindex SDAX-Performanceindex DAX-Free-Float-Marktkapitalisierung DAX-Marktkapitalisierung
Stand: 12. Juni 2018 (12.15 Uhr); Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Stand: Q1 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research
ideas 195 | 07 2018 15TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
»
im DAX. Beim Übergang des DAX zu einem Free-Float-gewich-
teten Index im Juni 2002 verschärfte sich diese Situation weiter.
In den vergangenen Jahren war der Konzentrationsprozess
jedoch wieder rückläufig. Dazu haben unter anderem diverse
Spin-offs bzw. Equity-Carve-outs wie zum Beispiel Lanxess,
Covestro (ehemals 100-Prozent-Töchter von Bayer), Osram und
Siemens Healthineers (ehemals 100-Prozent-Töchter von Siemens)
Quartalsanpassung wieder auf 10 Prozent zurückgesetzt. Diese
Regel greift zurzeit jedoch nur beim größten DAX-Titel SAP,
dessen Indexgewicht zur nächsten Juni-Anpassung von 10,2 Pro-
zent auf 10,0 Prozent reduziert wird.
Fazit
Der DAX hat sich in 30 Jahren Börsengeschichte als ein führen-
und die Aufspaltung der deutschen Versorgerwerte (E.ON/ der deutscher Leitindex etabliert. Ein robustes, transparentes
Uniper; RWE/innogy) beigetragen. Um der hohen Kopflastigkeit Regelwerk mit sinnvoll definierten Indexzielen und die Fähigkeit,
entgegenzuwirken, gibt es für den DAX eine Kappungsgrenze flexibel auf veränderte Marktansprüche zu reagieren, sollten auch
bei 10 Prozent Indexgewicht. Liegt ein Titel nach Free-Float- in Zukunft seinen Führungsanspruch unter den deutschen Blue-
»
Marktkapitalisierung über 10 Prozent Indexgewicht, so wird Chip-Indizes für viele Jahre festigen. Die im September 2018
sein Indexgewicht automatisch per Kappungsfaktor zu jeder anstehende Indexreform, bei der TecDAX-Titel in den MDAX und
SDAX einsortiert werden, spielt hingegen für den DAX keine
große Rolle. Sein Regelwerk bleibt – bis auf kleinere Details –
unverändert. Auch die Bedeutung des DAX als Benchmark und
als Underlying für passiv verwaltete Gelder wie zum Beispiel
Tabelle 1: Aktuelle DAX-Zusammensetzung – hohe Kopflastigkeit durch ETFs dürfte weiter anwachsen.
(alphabetisch sortiert)
Nr. Titel Nr. Titel
1 adidas 16 Fresenius Medical Care
2 Allianz 17 Fresenius
3 BASF 18 HeidelbergCement
4 Bayer 19 Henkel Vz. Grafik 5: DAX-Mitglieder – Verteilung nach Free-Float-Marktkapitalisierung
5 Bayerische Motoren Werke 20 Infineon Technologies
in Mio. Euro
6 Beiersdorf 21 Linde 120.000
7 Commerzbank 22 Lufthansa
100.000
8 Continental 23 Merck
80.000
9 Covestro* 24 Münchener Rück
10 Daimler 25 RWE 60.000
11 Deutsche Bank 26 SAP
40.000
12 Deutsche Börse 27 Siemens
20.000
13 Deutsche Post 28 thyssenkrupp
14 Deutsche Telekom 29 Volkswagen Vz. 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
15 E.ON 30 Vonovia
Free-Float-Marktkapitalisierung
Stand: 12. Juni 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research
Stand: 12. Juni 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research
* ursprünglich ein Teil von Bayer
16 ideas 195 | 07 2018TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
Statistische Highlights des DAX
Tabelle 2: Die besten Tage seit 31. Dezember 1987 Tabelle 3: Die schlechtesten Tage seit 31. Dezember 1987
Rang Datum Schlusskurs Veränderung Veränderung Rang Datum Schlusskurs Veränderung Veränderung
in Punkten in % in Punkten in Punkten in % in Punkten
1 13.10.2008 5.062,45 11,402 % 518,14 1 16.10.1989 1.385,72 –12,808 % –203,56
2 28.10.2008 4.823,45 11,277 % 488,81 2 11.09.2001 4.273,53 –8,492 % –396,60
3 24.11.2008 4.554,33 10,344 % 426,92 3 28.10.1997 3.567,22 –8,040 % –311,90
4 29.07.2002 3.859,78 7,845 % 280,78 4 21.01.2008 6.790,19 –7,164 % –523,98
5 08.12.2008 4.715,88 7,632 % 334,41 5 06.10.2008 5.387,01 –7,073 % –410,02
6 02.01.2003 3.105,04 7,343 % 212,41 6 10.10.2008 4.544,31 –7,012 % –342,69
7 11.10.2002 2.930,74 7,228 % 197,55 7 06.11.2008 4.813,57 –6,838 % –353,30
8 06.08.2002 3.568,64 7,081 % 235,99 8 24.06.2016 9.557,16 –6,823 % –699,87
9 15.10.2002 3.048,27 6,953 % 198,16 9 19.08.1991 1.541,24 –6,780 % –112,09
10 17.01.1991 1.414,58 6,948 % 91,90 10 15.10.2008 4.861,63 –6,493 % –337,56
Tabelle 4: Die größten (Intraday-)Handelsspannen Tabelle 5: Gewinntage und Verlusttage im Vergleich
seit 1. November 1988 nach Prozent (Start: 4. Januar 1988)
Rang Datum Schlusskurs Absolute Ver Absolut Tage Wahrscheinlichkeit in %
in Punkten änderung in % in Punkten
Volle Handelstage 7.700
1 11.09.2001 4.273,53 15,927 % 657,86
Anzahl Tagesgewinne 4.108 53,4 %
2 28.10.2008 4.823,45 11,786 % 508,54
Anzahl Tagesverluste 3.582 46,6 %
3 24.07.2002 3.632,66 11,485 % 375,11
Unverändert 10 0,1 %
4 06.08.2002 3.568,64 11,318 % 366,19
5 27.10.2008 4.334,64 10,420 % 423,36 Prozent Punkte
6 24.11.2008 4.554,33 10,218 % 424,52
Durchschnittliche Handelsspanne 1,48 % 81,04
7 10.08.2011 5.613,42 9,733 % 540,06
Durchschnittlicher Gewinntag 0,96 % 48,72
8 29.10.2008 4.808,69 9,542 % 425,59
Durchschnittlicher Verlusttag –1,01 % –52,57
9 09.08.2011 5.917,08 9,516 % 523,64
10 08.10.2008 5.013,62 9,218 % 448,95
Grafik 6: Übersicht über Gewinn- und Verlustjahre des DAX 1988 bis 2017
8 negative Jahre seit 1988 22 positive Jahre seit 1988
– +
2013
2012
2016 2009
2015 2017 2007 2003
2000 2014 2010 2006 1999
2008 2011 1994 2004 1998 2005 1989 1997
2002 1990 2001 1992 1995 1991 1996 1988 1993
< –40 % –40 % bis –30 % –30 % bis –20 % –20 % bis –10 % –10 % bis 0 % 0 % bis 10 % 10 % bis 20 % 20 % bis 30 % 30 % bis 40 % 40 % bis 50 %
Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
ideas 195 | 07 2018 17TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
»
DAX: Die aktuelle technische Lage –
In der Seitwärtspendelbewegung
Der DAX bewegt sich seit März 2009 in einem technischen Doppeltop« etablierte. Ende Januar 2018 ist der Index mit einem
Haussezyklus, wobei der zentrale, neunjährige Haussezyklus »Gewinnmitnahmesignal« aus diesem Trading-Doppeltop und
trend bei ungefähr 11.550 Punkten liegt. Im Februar 2016 star- parallel dazu auch aus dem fast zweijährigen Aufwärtstrend
tete der DAX – nach der Kursschwäche 2015 – bei 8.700 Punkten herausgefallen. Da der DAX insgesamt die bereits seit Mitte 2017
wieder in eine Aufwärtsbewegung. bestehende mittelfristige Unterstützungszone von 11.700 bis
11.800 Punkten verteidigen konnte, liegt jetzt eine mittelfristige
Ausgehend von Kursen um 10.190 Punkte (im November 2016; Seitwärtspendelbewegung zwischen dieser Unterstützungszone
nach dem »Brexit-Sommer« und direkt nach der US-Präsidenten- und der Widerstandszone um 13.600 Punkte vor. In den vergan-
wahl) ergab sich ein idealtypischer Aufwärtstrend, der den DAX genen Wochen hatte der DAX einen kurzfristigen Aufwärtstrend
im Januar 2018 bis auf neue Allzeithochs um 13.600 Punkte (Anstieg von 11.800 auf 13.200 Punkte) durchlaufen. Diesen
(neue Widerstandszone) führte. Aufgrund dieses zweijährigen kurzfristigen Trend verließ der Index zuletzt mit einem »Trading-
Kursanstiegs war eine mittelfristig überkaufte Lage entstanden, Take-Profit-Signal«. Die technische Gesamtlage signalisiert damit
sodass der Index zum Jahreswechsel 2017/2018 – oberhalb für die kommenden Wochen eine Ausweitung der mittelfristigen
der kleinen Unterstützung von 12.700 Punkten – ein »Trading- Seitwärtspendelbewegung.
Grafik 7: DAX-Performanceindex
in Punkten
14.500
14.000
13.596 Pkt. Widerstand
13.500
13.000 TP TP
12.391 Pkt. K
12.500
12.000 V
Baissetrend
11.500 11.800 Pkt.
V Unterstützung 11.550 Pkt.
11.000 V K
10.500
10.100 Pkt. K
10.000
10.190 Pkt.
K
9.500
9.000 8.700 Pkt.
8.800 Pkt. Zentraler Haussetrend (aus 2009)
8.500
K 200-Tage-Linie
8.000
7.500
7.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018
K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal
Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
18 ideas 195 | 07 2018TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
Siemens: DAX-Dauerbrenner
zurück über der 200-Tage-Linie
Die Siemens AG, die 1847 als Telegraphen-Bauanstalt von Sie- dete. Diese führte den Titel im November 2016 mit einem neuen
mens & Halske in Berlin gegründet wurde, war zur DAX-Einfüh- Investment-Kaufsignal über die mittelfristige Widerstandszone
rung Ultimo 1987 nach Free-Float-Marktkapitalisierung (ca. um 100,00 bis 106,40 Euro und anschließend auf ein neues
15,30 Milliarden DM*) hinter Bayer der zweitgrößte DAX-Titel. Allzeithoch bei 133,50 Euro. Hier ging Siemens in die laufende
Der Multikonzern mit Bereichen in Elektro, Automatisierung, mittelfristige Konsolidierung in Form einer Flagge über. Dabei
Digitalisierung, Energie, Transport und Medizindiagnose hat rutschte Siemens bis auf die langfristige gestaffelte Unterstüt-
seine DAX-Spitzenposition seitdem behauptet. Heute notiert zungszone bei 99,80 bis 106,40 Euro zurück. Seitdem läuft
»
Siemens mit einer Free-Float-Marktkapitalisierung von ca. 95 Mil- eine kurzfristige Recovery und der obere Flaggentrend bei
liarden Euro und einem Indexgewicht von 8,96 Prozent an Posi- 121,50 Euro kommt zurück in den Fokus. Sollte Siemens die
tion 2 des DAX. Aus langfristiger technischer Sicht stieg Siemens mittelfristige Flaggenkonsolidierung mit einem Anstieg über
im Jahr 2000 auf das alte Allzeithoch bei 126,20 Euro. Es folgte 126,00 Euro nachhaltig verlassen, läge ein neues Kaufsignal vor.
eine 18-jährige Seitwärtspendelphase mit ausgeprägten Hausse- Das nächste technische Etappenziel wäre in diesem Fall ein
und Baissezyklen. Seit Oktober 2015 (Start: 78,00 Euro) läuft neuer Test des Allzeithochs bei 133,50 Euro.
wieder eine Hausse, wobei sich seit Juni 2016 (Start: 86,70 Euro)
* gemessen als im Streubesitz befindliches Grundkapital zu damaligen Börsenkursen;
ein Haussetrend (Trendlinie zurzeit bei 118,00 Euro) herausbil- Quelle: »Aktienindizes« von Hermann-Josef Richard
Grafik 8: Siemens
in Euro
145
140
Neues Allzeithoch 133,50 EUR
135
130 125,70 EUR
Altes Allzeithoch von 2000: 126,20 EUR TP
125
121,50 EUR
120
115
K
110 V
106,40 EUR
K
105 K Flagge
100 TP
V V 200-Tage-Linie 99,80 EUR
95 V
90 K
85,50 EUR K
85 86,70 EUR
80
75 78,00 EUR
70
73,00 EUR
2013 2014 2015 2016 2017 2018
K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal
Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
ideas 195 | 07 2018 19TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
»
Infineon: Tech-Titel mit EURO STOXX 50-Chance
Ausgewählte Technologietitel weisen derzeit eine Relative Abstand zu einem automatischen Indexaufnahmerang für
Stärke gegenüber dem DAX und dem STOXX 600 auf. Die Infineon zurzeit nur noch 4,3 Prozent.
Infineon Technologies AG, die im Jahr 2000 als Ausgliederung
von Siemens per IPO an die Börse gebracht wurde, hat sich Aus technischer Sicht war Infineon durch den Bilderbuchhausse-
durch ihre langfristige Outperformance mittlerweile eine sehr trend (2008/2015 bis 2001/2018) von 8,30 Euro bis 35,50 Euro
gute EURO STOXX 50-Aufstiegschance erarbeitet. gestiegen. Zuletzt bewegte sich die Aktie in einer trendbestä
«
tigenden Konsolidierung (Widerstand um 25,50 Euro). Jetzt
Solange Infineon die Sektorposition 3 (vor Nokia an 4) im STOXX arbeitet die Aktie an einem neuen Investment-Kaufsignal, sodass
Technology verteidigt, hat die Aktie im automatisierten Selek eine technische Doppelstrategie sinnvoll ist. Zuerst der Aufbau
tionsprozess für die nächste Veränderung der EURO STOXX einer Anfangsposition; gelingt der technische Ausbruch über
50-Zusammensetzung (September 2018) eine Chance, in den 26,00 Euro, kann die Position ausgebaut werden. Ein sinnvoller,
Index aufzurücken. Hier beträgt (Annahme: es gibt vier weitere langfristiger technischer Sicherungsstopp sollte knapp unterhalb
Nichtindextitel auf einen automatischen Aufnahmerang) der von 20,00 Euro gesetzt werden.
Grafik 9: Infineon
in Euro
30
28
Intakte technische Neubewertung 25,50 EUR
26
24
23
22
21
20 TP
19 20,30 EUR
18
17 K
16
15 14,20 EUR K Aufwärtstrend
14 13,00 EUR
13 12,50 EUR K
12
K
11
10 9,50 EUR
K
9
8,30 EUR
8
K Zentraler Haussetrend
7 200-Tage-Linie
6,80 EUR
6
5
4,90 EUR
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
K = Kaufsignal TP = Take-Profit-Signal
Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
20 ideas 195 | 07 2018TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX
Anlageidee: Optionsscheine und Zertifikate auf den DAX, Siemens und Infineon
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Infineon. Ein Überblick über das gesamte zur Verfügung.
Index-Zertifikat mit unbegrenzter Laufzeit
WKN Basiswert Bezugsverhältnis Geld-/Briefkurs
CE8 ATU DAX Net Return 10:1 114,61/114,61 EUR
Classic Discount-Zertifikate
WKN Basiswert Cap Discount Max. Rendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs
CV7 0P5 DAX 12.200 Pkt. 6,42 % 6,42 % 18.01.2019 117,51/117,52 EUR
CV7 0PB DAX 12.500 Pkt. 4,91 % 7,84 % 18.01.2019 119,42/119,43 EUR
CV7 0PN DAX 13.050 Pkt. 2,64 % 11,29 % 18.01.2019 122,30/122,31 EUR
Capped Bonus-Zertifikate
WKN Basiswert Bonuslevel/Cap Barriere Abstand zur Bonusrendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs
Barriere
CV2 0WK Siemens 127,00 EUR 81,00 EUR 29,99 % 3,17 % 21.12.2018 124,88/124,89 EUR
CV3 9RA Siemens 130,00 EUR 87,00 EUR 24,81 % 5,31 % 21.12.2018 126,42/126,43 EUR
CV1 XZA Siemens 135,00 EUR 99,00 EUR 14,44 % 13,39 % 21.12.2018 126,01/126,02 EUR
CV1 YEN Infineon 27,00 EUR 18,00 EUR 23,73 % 11,69 % 21.12.2018 25,41/25,42 EUR
CA1 A1N Infineon 26,50 EUR 20,00 EUR 15,17 % 19,08 % 21.12.2018 24,05/24,06 EUR
CA1 A1P Infineon 27,50 EUR 21,00 EUR 10,96 % 26,81 % 21.12.2018 24,04/24,05 EUR
Faktor-Zertifikate
WKN Basiswert Strategie Faktor Laufzeit Geld-/Briefkurs
CD4 H0X DAX Future Long 3 Unbegrenzt 15,70/15,71 EUR
CE5 WZC Siemens Long 3 Unbegrenzt 9,76/9,78 EUR
CE5 WYH Infineon Long 3 Unbegrenzt 22,48/22,53 EUR
CD4 H17 DAX Future Short –3 Unbegrenzt 3,71/3,72 EUR
CE5 YMQ Siemens Short –3 Unbegrenzt 5,70/5,71 EUR
CE5 YLW Infineon Short –3 Unbegrenzt 1,73/1,74 EUR
Stand: 22. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
ideas 195 | 07 2018 21INTERVIEW | ARTUR FISCHER
Artur Fischer, Mitglied des Vorstands Börse Berlin und Equiduct
DAX: Erster Realtime-Index
in Deutschland
ideas: Herr Fischer, der DAX feiert im Schäfer in seiner Funktion als Leiter der in der Lage, diese Aufgabe kurzfristig in
Juli 2018 sein 30-jähriges Jubiläum. Sie Handelsabteilung der Dresdner Bank und unser Projekt zu integrieren. Unser Fokus
haben 1988, damals als Direktor bei der mit Serge Demolière, der den Derivate- lag auf der Echtzeitfähigkeit der Informa-
Frankfurter Wertpapierbörse, die inzwi- handel der Dresdner Bank verantwortete, tion und nicht so sehr auf dem Indexkon-
schen fast schon legendäre DAX-Voll fast täglich im Gespräch, um Nutzeranfor- zept, da es ja bereits etablierte Indizes für
matrix-Kurstafel auf dem Parkett instal- derungen abzustimmen. Im Handelssaal den deutschen Markt gab. Der F.A.Z.-Index
lieren lassen. Was war Ihr erster Gedanke, war damals der Gold-Standard in Bezug
als Sie damals von Frank Mellas (Anm. auf deutsche Indizes. Wie bei allen anderen
der Redaktion: ehemaliger Redakteur Indizes zu diesem Zeitpunkt erfolgte die
»Der DAX war der erste
der Börsen-Zeitung und Erfinder des Berechnung einmal am Tag. Das Ergebnis
Realtime-Index in Deutschland, der
Deutschen Aktienindex) Idee hörten, wurde am nächsten Tag in der Zeitung
elektronisch zu jeder Sekunde
einen neuen Index zu kreieren? veröffentlicht, es gab damals ja noch kein
weltweit die Entwicklung des
Artur Fischer: Wenn mich meine Erinne- Internet oder Börsenfernsehen vom Frank-
deutschen Aktienmarkts anzeigte.«
rung nicht trügt, hat Frank Mella das erste furter Parkett, und BTX steckte noch in
Mal von mir etwas über unser Index-Projekt den Kinderschuhen. Wir hatten vor, das
gehört. Was die breite Öffentlichkeit nicht Konzept des F.A.Z.-Index zu nutzen, um
weiß: Es gab einen Vorläufer des DAX als konnten wir ohne Zeitverzögerung die einen Realtime-Index zu veröffentlichen.
Resultat eines innovativen Technikprojekts Kursentwicklung hunderter Aktien verfol- Die F.A.Z. hat das leider abgelehnt, sodass
der Frankfurter Wertpapierbörse. Dazu gen, aber es war immer noch schwierig, wir gezwungen waren, auf Basis von
vielleicht ein kurzer Rückblick: Wir hatten die Marktentwicklung als solche sofort zu Unterlagen der Dresdner Bank ein eigenes
1987 gerade die neue Echtzeit-Kurserfas- verstehen. Hans Jürgen Schäfer hat mich Konzept zu entwickeln. In der Börsen
sung an der Frankfurter Wertpapierbörse daher ermuntert, über die Berechnung community gab es weitere Gespräche,
eingeführt, und ich war mit Hans Jürgen eines Index nachzudenken. Wir waren denn unser Projekt fand in der Börsen
22 ideas 195 | 07 2018INTERVIEW | ARTUR FISCHER
öffentlichkeit statt. Auf dem Parkett kamen übertragen wurde. Neben den zuvor Bankgesellschaft Berlin tätig. Im Jahr 2007
täglich fast 1.000 Menschen zusammen. genannten Punkten ist es von großer wurden Sie in den Vorstand der Börse
Als wir im Sommer 1988 so weit waren, Bedeutung, dass der DAX ein Performance Berlin berufen. Welche Momente an den
den Realtime-Index mit dem Arbeitstitel index ist. Wichtig bei der Verbreitung des internationalen Börsen waren für Sie die
KISS (KISS steht für Kurs Information DAX war auch die Kostenfrage. Werner spektakulärsten in den vergangenen
Service System) Index zu berechnen und Michael Waldeck als Geschäftsführer der 30 Jahren?
anzuzeigen, etablierte sich ungefähr zeit- Frankfurter Wertpapierbörse hatte bei der Unvergesslich wird mir der Moment in
gleich der Index-Arbeitskreis der Arbeits- Vermarktungsstrategie einen innovativen Erinnerung bleiben, als ich am Morgen
gemeinschaft der deutschen Wertpapier- Weg eingeschlagen. Wir haben den DAX des 19. Oktober 1987 den Frankfurter
börsen. Frank Mella hat als erwiesener kostenlos weltweit verteilt und nur für die Börsensaal betrat und alle Bildschirme
Indexspezialist bei der Börsen-Zeitung den Nutzung des Namens in Zusammenhang flackerten, verursacht durch den starken
sogenannten Hardy-Index betreut und mit eigenen Finanzprodukten eine Gebühr Kursrückgang. Das war mein erster Bör-
war, genauso wie ich, Mitglied im Arbeits- verlangt. sencrash.
ausschuss. Frank Mella, wie übrigens auch Am 16. September 1992 wurde das briti-
alle anderen Bankenvertreter im Arbeits- Der DAX war nicht der erste deutsche sche Pfund aus dem ERM gedrängt. Zu
kreis, hat mit seinem Fachwissen einen Index. Was hat den DAX damals von diesem Zeitpunkt arbeitete ich in London
großen Beitrag zur Konzeption geleistet den schon bestehenden Indizes unter- und mein Gehalt, das in Pfund gezahlt
und die Börsen-Zeitung überzeugt, uns schieden? wurde, war plötzlich um einiges weniger
die angepasste historische Zeitreihe des Einer der Gründe, warum der DAX so wert.
Hardy-Index zur Verfügung zu stellen, um erfolgreich ist, liegt in der breiten Unter- Zu guter Letzt kann ich mich noch gut an
dem DAX eine Vergangenheit zu geben. stützung des Konzepts durch die damali- die große Schlange von Kunden vor der
Wir von der Börse hatten die Technologie gen Akteure des Finanzplatzes Deutsch- Bankfiliale von Northern Rock erinnern,
und waren konzeptionell sehr weit vorn. land. Die Arbeitsgemeinschaft der deut- die während der Finanzkrise 2008 alle ihre
Wir haben dann unseren Index, der bereits schen Wertpapierbörsen mit Rüdiger von Einlagen abheben wollten. Solche Bilder
im Testbetrieb lief und zum Großteil auf Rosen als Geschäftsführer hat dazu einen kannte ich nur aus Berichten über die
dem gleichen Konzept beruhte, durch den wichtigen Beitrag geleistet. Man darf nicht große Depression der Dreißigerjahre.
DAX ersetzt und weltweit mit großem vergessen, dass die großen Finanzinstitute
Erfolg vertrieben. eigene Indexkonzepte in Konkurrenz zuei- 1988 waren Aktien beim Privatanleger
nander angeboten haben. Mit dem DAX noch kaum im Depot aufzufinden.
Haben Sie von Anfang an geglaubt, dass hat sich dann der Finanzplatz auf einen 30 Jahre später hat sich dies zwar geän-
sich der DAX als das deutsche Börsen allgemein gültigen Benchmark geeinigt. dert, dennoch liegt Deutschland im inter-
barometer durchsetzt? nationalen Vergleich bei der Aktionärs
Ja, denn es gab aus meiner Sicht einen Mit der Erfahrung von 30 Jahren: Sehen quote deutlich zurück. Sind es Ereignisse
entscheidenden Vorteil für den DAX: Er Sie heute Schwachstellen oder Verbesse- wie der Crash am Neuen Markt oder die
war der erste Realtime-Index in Deutsch- rungspotenzial beim DAX? Finanzkrise, die Anleger von Unterneh-
land, der elektronisch zu jeder Sekunde Auch nach 30 Jahren bin ich sicher, dass mensbeteiligungen abhalten?
weltweit den Anlegern die Entwicklung unser Konzept richtig ist. Kleinere Anpas- Ich glaube, dass wir Deutschen generell
des deutschen Aktienmarkts anzeigte. sungen wurden vom Arbeitskreis DAX ein anderes Anlageverhalten als die Angel
Andere deutsche Börsen wie zum Beispiel durchgeführt, der bis zu seiner 100. Sitzung sachsen haben. Meine Generation ist eher
die Berliner Börse hatten auch ihre Kurs im vergangenen Jahr von Hans Jürgen risikoscheu, und natürlich haben Börsen-
erfassung und Verteilung auf Computer Schäfer geleitet wurde. crashs auch eine prägende Wirkung auf
umgestellt, aber keine andere Börse nutzte die Entscheidung, wie und wo ich mein
diesen Geschwindigkeitsgewinn, um einen Seit über 30 Jahren sind Sie in der Vermögen investiere.
Index zu berechnen, der mit nahezu Licht- Finanzbranche tätig. Neben der Frank
geschwindigkeit über Informationsdienste furter Wertpapierbörse waren Sie unter Vielen Dank für das Gespräch.
wie Reuters weltweit an alle Finanzmärkte anderem für die Hypo Bank und die Das Interview führte Anja Weingärtner.
ideas 195 | 07 2018 23Sie können auch lesen
