Ideas - Commerzbank Zertifikate
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ideas Anlageideen für Selbstentscheider www.ideas-magazin.de Ausgabe 195 | Juli 2018 | Werbemitteilung 30 Jahre DAX Der Star unter den deutschen Indizes feiert Geburtstag INTERVIEW WÄHRUNGEN AKTIEN & INDIZES Artur Fischer, Schweizer Franken: DAX-Bullen begrüßen Vorstand Börse Berlin Droht ein erneuter Nasdaq 100-Allzeithoch und Equiduct Aufwertungsschock?
INHALT 22 26 12 30 NEUES INTERVIEW 04 | DDV-Trend-Umfrage: Selbstentscheider 22 | Artur Fischer: DAX – Erster Realtime-Index präferieren Basisinvestments in Deutschland 04 | Neue Videos zur Derivate-Liga: Produkttrans parenz ist Kernanliegen des DDV TECHNISCHE ANALYSE 05 | Alexa Skill der Commerzbank: Alexa, was gibt’s 24 | Technische Analyse verstehen: Was tun bei Neues? Fehlsignalen? 35 | Extel Survey 2018: Prämierte Analysten der Commerzbank WISSEN 26 | Turbo-Optionsscheine: Varianten im Überblick MÄRKTE 06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte DIREKTBANKEN im Überblick 29 | Trading-Aktionen im Überblick arktbericht: Euro/US-Dollar – Volatilität bietet 08 | M Trading-Chancen INVESTMENTS 10 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlage- 30 | Discount-Zertifikate: Seitwärts geht es vorwärts und Hebelprodukte 54 | Aktientrend Deutschland: Ist der DAX noch attraktiv für Anleger? TITELTHEMA 12 | Der Star unter den deutschen Indizes feiert COMMERZBANK ANALYSEN Geburtstag: 30 Jahre DAX – Eine deutsche 32 | Einzelaktien: Cisco Systems – Vom Netzwerk- Börsenerfolgsgeschichte Spezialisten zum IT-Konzern mit Rundumservice 2 ideas 195 | 07 2018
EDITORIAL 36 ANJA WEINGÄRTNER Chefredakteurin Liebe Leser, 40 48 der 30. Geburtstag ist für viele Menschen ein besonderer Meilenstein im Leben. Oft bedeutet er den Schritt zum Erwachsenwerden. Schluss mit jugendlichem Leichtsinn, der Ernst des Lebens beginnt! Der DAX wird im Juli 30 Jahre alt. Allerdings kann man hier nicht vom Erwachsenwerden sprechen. Denn an den internationalen Finanzmärkten ist der Deutsche Aktienindex bereits ein ganz Großer. 36 | E inzelaktien: Siemens Healthineers – Positive Diagnose Seinerseits von der Arbeitsgemeinschaft der deutschen Wertpapierbörsen, der Frankfurter Wertpapierbörse und 40 | A ktien & Indizes: DAX-Bullen begrüßen der Börsen-Zeitung entwickelt und am 1. Juli 1988 offiziell Nasdaq 100-Allzeithoch eingeführt, konnte sich der DAX aufgrund seiner hohen 44 | W ährungen: Schweizer Franken – Droht ein Qualitätsansprüche schnell in der Indexwelt etablieren. erneuter Aufwertungsschock? Dabei war der DAX nicht der erste Index am deutschen Markt. 48 | R ohstoffe: Hohe Raffineriemargen nicht Warum er sich trotzdem zum Champion entwickelt hat, von langer Dauer erfahren Sie von der Technischen Analyse & Index Research. Zudem können Sie sich auf eine technische Analyse des DAX AKTIONEN & TERMINE sowie von zwei »DAX-Dauerbrennern« freuen. 43 | W ebinar des Monats: Die aktuelle technische Beim Gedanken an den Deutschen Aktienindex fällt vielen das Lage an den Finanzmärkten Bild der Vollmatrix-Tafel an der Börse in Frankfurt ein. Diese 47 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine hat 1988 Artur Fischer, damals Direktor bei der Frankfurter im Juli 2018 Wertpapierbörse, auf dem Parkett installieren lassen. Im 53 | M essen, Börsentage & Seminare: Commerzbank Interview erinnert er sich an die Geburtsstunde des DAX und erzählt, warum er von Anfang an geglaubt hat, dass sich der Derivate-Experten vor Ort DAX als Börsenbarometer durchsetzt. SERVICE Wir wünschen Ihnen viel Vergnügen beim Lesen des neuen 58 | Bestellkupon ideas-Magazins. 60 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt ideas 195 | 07 2018 3
NEUES DDV-Trend-Umfrage – Finanzprodukte und Sportereignisse »Selbstentscheider präferieren Basisinvestments Lediglich jeder neunte Privatanleger in Deutschland findet Investments gänzlich uninteressant. Knapp 10 Prozent ziehen Gefallen an Finanzprodukten, die speziell für sportliche Groß derartige Finanzprodukte zwar grundsätzlich in Erwägung, ereignisse (zum Beispiel Fußball-WM) aufgelegt und als kurz meinen aber, diese ließen sich nicht mit der eigenen langfristigen fristige Portfoliobeimischung eingesetzt werden. 79 Prozent Anlagestrategie vereinbaren. Das sind die Kernaussagen der der Umfrageteilnehmer finden solche Angebote für ihre eigenen Trend-Umfrage des Deutschen Derivate Verbands (DDV) im Juni. An der Online-Umfrage, die gemeinsam mit mehreren großen Finanzportalen durchgeführt wurde, beteiligten sich 1.642 Per Grafik 1: Sind Finanzprodukte, die speziell für sportliche Großereignisse sonen. Dabei handelt es sich in der Regel um gut informierte (zum Beispiel Fußball-WM) aufgelegt wurden, für Sie interessant? Anleger, die als Selbstentscheider ohne Berater investieren. 11,5 % »Im aktuell durchaus herausfordernden Kapitalmarktumfeld bleiben Basisinvestments mit attraktiven Chance-Risiko-Profilen Ja, solche Produkte ziehe 9,5 % ich als kurzfristige Anlage erste Wahl bei den Privatanlegern. Finanzprodukte, die speziell durchaus in Betracht im Umfeld von sportlichen Großereignissen emittiert werden, Finde ich zwar interessant, passt aber nicht in mein können als Beimischung für das Portfolio dienen. Diese Ereig- langfristiges Anlagekonzept nisse bewegen mitunter die Märkte, allerdings sind die Effekte 79,0% Nein, das interessiert mich nicht oftmals nur von kurzer Dauer. Daher sollten Anleger solche Angebote nicht überbewerten, sondern genau prüfen und sich bei ihrem Berater umfassend informieren«, so Lars Brandau, Geschäftsführer des DDV. Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Deutscher Derivate Verband (DDV) @ www.derivateverband.de « Produkttransparenz ist Kernanliegen des DDV »Neue Videos zur Derivate-Liga Pünktlich zur Fußball-Weltmeisterschaft Chance-Risiko-Profil in Defensiv- und Welt der Zertifikate zu überspringen in Russland zeigt sich die Derivate-Liga Offensiv-Positionen unterteilt – farblich und Wissenslücken zu schließen. Analog des Deutschen Derivate Verbands in abgestuft von Blau über Grün bis Orange zur DDV-Broschüre der Derivate-Liga neuem Design und mit neuen spannenden und Rot. verfügen interessierte Anleger nun zusätz- Erklärfilmen. Die Derivate-Liga lehnt sich lich über diese animierten Hilfsmittel, dabei an eine Fußball-Mannschaft an, »Finanzprodukte sind komplex. Das lässt sodass ihnen ein leicht verständlicher wobei jeder Spieler eine Produktkategorie sich nicht ändern. In ihrer Klarheit und Informationszugang zu der vielschichtigen repräsentiert. Dabei werden die Anlage- Einfachheit helfen die Erklärfilme der Produktwelt gewährt wird. Die Produkt- zertifikate und Hebelprodukte je nach Derivate-Liga, die Einstiegshürde in die klassifizierung des DDV ist ein Meilenstein 4 ideas 195 | 07 2018
NEUES Alexa Skill der Commerzbank »Alexa, was gibt’s Neues? Alexa kennt nicht nur das Wetter, die aktuelle Verkehrslage oder kann Witze erzählen, sie kann auch Kochrezepte suchen, das Licht ausmachen, die Heizung hochdrehen, die Lieblings- songs spielen oder neueste Nachrichten vorlesen. Der Sprach assistent übernimmt zunehmend Aufgaben des täglichen Lebens. Warum soll Alexa uns also auch nicht jeden Morgen über die momentane Lage des DAX oder die wichtigsten Termine des Tages an der Börse informieren? Ja, warum eigentlich nicht! Mit dem neuen Commerzbank-News-Skill kann Alexa jetzt genau das! Starten Sie mit uns in den Tag und lassen Sie sich über den Sprachassistenten jeden Morgen beim Kaffee, unter der Dusche Über 1,5 Millionen Mal wurde die Alexa-App bereits in Deutsch- oder beim gemeinsamen Frühstück kurz und knapp über die land heruntergeladen. Weltweit geht man sogar davon aus, dass neuesten Nachrichten zum DAX, zu Gold, Öl oder Aktien sowie Amazons Sprachassistent Alexa in mehr als 20 Millionen Haus- die wichtigsten Unternehmens- und Wirtschaftstermine, die den halten steht und fleißig Fragen beantwortet. Der Markt für solche Markt bewegen könnten, informieren. Sprachassistenten ist durch das Weihnachtsgeschäft im vergan- genen Jahr regelrecht explodiert. Was von vielen Menschen vor Laden Sie sich jetzt kostenfrei den Commerzbank-News-Alexa einigen Monaten noch als Spielzeug abgetan wurde, ist heute in Skill bei Amazon herunter und probieren Sie es aus. Weitere vielen Haushalten und Büros ein neues festes Mitglied der Familie Informationen finden Sie auch auf oder des Teams. Denn Alexa hat mittlerweile eine Vielzahl an Fähigkeiten, sogenannte Skills. @ www.ideas-news.de/alexa « unserer andauernden Bemühungen um Transparenz und verbesserten Anleger- schutz«, so Lars Brandau, Geschäftsführer des DDV. Alle neuen Videos finden Sie unter folgen- dem Link: @ www.ideas-magazin.de/ddv-videos « ideas 195 | 07 2018 5
MÄRKTE | MARKTMONITOR Marktmonitor Finanz- und Kapitalmärkte im Überblick CISCO SYSTEMS NASDAQ »Cisco gehört zu den großen Profiteuren »Der Nasdaq 100 hat im Juni eine Serie der weltweiten Vernetzung, des Ausbaus neuer Allzeithochs markiert. Wir werten des mobilen Internets und des Cloud- dies als Signal, dass der nunmehr neun Computings. Das Unternehmen ist bereits Jahre alte Aktien-Bullenmarkt noch nicht gut im Wettbewerbsumfeld positioniert, SCHWEIZER FRANKEN vorbei ist. Auch für den DAX halten wir zusätzlich wird durch Übernahmen das »Die jüngst aufgekommene Angst vor neue Rekordhochs für wahrscheinlich, Produktportfolio fortlaufend ausgeweitet einer Rückkehr der Euroraumkrise hat solange die M1-Geldmenge im Euroraum und verbessert. Die Bewertung ist immer den Schweizer Franken zeitweise deutlich weiter mit 4 bis 8 Prozent wächst. Für den noch vergleichsweise günstig. Wir bleiben aufwerten lassen. Sollte sich die Situation Sommer erwarten wir jedoch einen DAX- positiv gestimmt für die künftige (Kurs-) im Euroraum zuspitzen, ist eine erneute Seitwärtstrend.« Mehr erfahren Sie ab Entwicklung bei Cisco.« Mehr erfahren Sie scharfe Aufwertung des Schweizer Fran- Seite 40. ab Seite 32. ken nicht auszuschließen.« Mehr erfahren Sie ab Seite 44. ANDREAS HÜRKAMP MARC C. GEMEINDER Leiter Aktienmarktstrategie, Investmentstrategie Private Kunden, THU LAN NGUYEN Commerzbank Commerzbank Devisenanalyse, Commerzbank Grafik 1: Nasdaq 100 mit einem beeindruckenden Grafik 2: Wertentwicklung Cisco Systems Grafik 3: Schweizer Franken hat im Zuge der Gewinntrend Italien-Turbulenzen deutlich zugelegt Nasdaq 100: Gewinnerwartungen (zwölf Monate) Commerzbank Schweizer-Franken-Währungsindex; indexiert: 2. Januar 2018 = 100 in Indexpunkten in US-Dollar 350 50 103 300 45 102 40 250 35 200 101 30 150 25 100 100 20 50 15 99 2005 2008 2011 2014 2017 Jun 13 Jun 14 Jun 15 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jan 18 Feb 18 Mrz 18 Apr 18 Mai 18 Jun 18 Stand: 14. Juni 2018; Quelle: Factset, Commerzbank AG Stand: 21. Juni 2018; Quelle: Reuters Stand: 11. Juni 2018; Quelle: Commerzbank Research Prognosen sind kein Indikator für die künftige Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die Wertentwicklung. künftige Wertentwicklung. künftige Wertentwicklung. 6 ideas 195 | 07 2018
MÄRKTE | MARKTMONITOR Index Kurs in Veränderung* Indexpunkten 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre DAX 12.823,92 –1,94 % 0,56 % 55,83 % MDAX 26.661,86 –0,64 % 5,68 % 88,77 % TecDAX 2.844,13 1,06 % 25,22 % 197,19 % EURO STOXX 50 3.459,39 –3,20 % –2,38 % 28,08 % Dow Jones 25.090,48 1,52 % 17,33 % 63,79 % S&P 500 2.779,66 2,46 % 14,24 % 68,28 % Nasdaq 100 7.255,76 5,67 % 27,71 % 142,17 % Nikkei 225 22.680,33 –1,09 % 13,72 % 74,37 % Hang Seng 30.309,49 –2,38 % 18,27 % 42,79 % Rohstoffe Kurs Veränderung* ÖLPRODUKTE 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre »Die Benzin- und Dieselpreise sind bedingt WTI Future 64,99 USD –8,82 % 45,26 % –33,98 % durch die Verteuerung von Rohöl so hoch Brent Future 74,34 USD –5,31 % 56,93 % –29,88 % wie zuletzt vor mehr als drei Jahren. Gold 1.279,40 USD –1,05 % 2,05 % –6,45 % Knappe Vorräte unterstützen die Diesel- Silber 16,52 USD 0,45 % –1,11 % –23,82 % preise zusätzlich auf ihrem insbesondere für diese Jahreszeit ungewöhnlich hohen Platin 882,82 USD –0,51 % –5,06 % –38,71 % Niveau. Doch die Raffineriekapazitäten Palladium 986,45 USD 1,94 % 13,16 % 39,04 % wachsen in der kommenden Zeit stark und treffen auf eine allmählich wieder lang Währungen Kurs Veränderung* 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre samer wachsende Produktnachfrage. EUR/USD 1,16 USD –1,30 % 3,76 % –13,24 % Die Produktpreise dürften deshalb sogar EUR/JPY 128,35 JPY –1,56 % 3,38 % 0,53 % stärker fallen, als es der ohnehin zum Herbst hin wieder fallende Ölpreis impli- EUR/CHF 1,16 CHF –1,59 % 5,98 % –6,25 % ziert.« Mehr erfahren Sie ab Seite 48. EUR/GBP 0,88 GBP 0,44 % 0,21 % 2,52 % EUR/AUD 1,56 AUD –0,40 % 6,24 % 10,55 % BARBARA LAMBRECHT USD/CHF 0,99 CHF –0,36 % 2,17 % 8,06 % Rohstoffanalyse, Commerzbank USD/JPY 110,46 JPY –0,29 % –0,38 % 15,87 % Zinsen Zinssatz/ Veränderung* Kurs 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre Grafik 4: Vorratsüberhang bei Ölprodukten komplett abgebaut EONIA –0,37 % –1,62 % 2,82 % –600,00 % (Abweichung vom 5-Jahres-Durchschnitt) Bund-Future 161,22 % 1,61 % –2,13 % 12,58 % in Mio. Barrel 150 10Y Treasury Notes 119,78 % 1,09 % –5,50 % –7,31 % 100 Volatilität Kurs Veränderung* 50 1 Monat 1 Jahr 5 Jahre 0 VDAX-NEW 16,27 % 2,60 % 23,56 % –15,51 % –50 VIX Future 13,30 % –8,43 % 17,44 % –20,83 % VSTOXX Future 14,60 % 4,54 % 6,24 % –29,93 % –100 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Stand: 18. Juni 2018; Quelle: Bloomberg, Commerzbank AG (eigene Berechnungen) Destillate Benzin * Veränderung: 1 Monat = Veränderung seit dem 18. Mai 2018; 1 Jahr = Veränderung seit dem 18. Juni 2017; 5 Jahre = Veränderung seit dem 18. Juni 2013 Stand: Juni 2018; Quelle: IEA, Commerzbank Research Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. ideas 195 | 07 2018 7
MARKTBERICHT Marktbericht Euro/US-Dollar – Volatilität bietet Trading-Chancen In den folgenden drei Monaten, bis Ende April, lief das Wäh- rungspaar fortan seitwärts in einer Trading-Range von ca. 1,22 bis 1,25 US-Dollar (siehe Grafik 1). PATRICK KESSELHUT Die Wende brachte schließlich der Wahlausgang in Italien. Neue Produktmanager, Sorgen in Bezug auf die europäische Gemeinschaftswährung Equity Markets & Commodities lebten auf, zwischenzeitlich galten sogar Neuwahlen als möglich, der Euro stürzte regelrecht ab. Ohne große Gegenbewegung fiel er von 1,23 US-Dollar auf knapp 1,15 US-Dollar, um sich dort zu Kein Trend hält ewig – und auch keine Seitwärtsphase. Dies stabilisieren. Eine so große Bewegung gab es zuletzt im Novem- zeigte einmal mehr der Euro, als er nach der Italienwahl regel- ber 2016, ausgelöst durch den Ausgang der US-Wahl. recht einbrach. Aber alles der Reihe nach. Doch Ruhe scheint vorerst nicht einzukehren. Als die EZB am Zu Beginn dieses Jahres zeigte der US-Dollar größere Schwä- 14. Juni ankündigte, zwar die Anleihenkäufe per Jahresende chen. Die Notierungen verbilligten sich bis auf 1,25 US-Dollar in der Spitze. Das Kuriose daran: Fundamental hätte der US-Dollar an sich stärker werden müssen, da die US-Notenbank nach und nach die Zinsen erhöht. Dies wiederum lässt Grafik 1: Entwicklung Euro/US-Dollar US-Staatsanleihen als »Die Wende brachte Anlagealternative attraktiver 1,26 schließlich der Wahlausgang werden, die Nachfrage nach 1,24 in Italien. Neue Sorgen in US-Dollar steigt. Bezug auf die europäische 1,22 Gemeinschaftswährung 1,20 Allerdings führten Analys- lebten auf.« 1,18 ten auch Gründe an, welche 1,16 die US-Dollarschwäche 1,15 1,14 erklären können. Zum einen wächst, begünstigt durch die Steuerreform, das US-Haushalts- 1,12 defizit. Zum anderen konnte auch eine gewisse Eurostärke beob- 1,10 Jun 17 Aug 17 Okt 17 Dez 17 Feb 18 Apr 18 Jun 18 achtet werden – nicht zuletzt durch die Regierungsbildung in Euro/US-Dollar Trading-Range Deutschland, die mit der großen Koalition eine gewisse Stabilität Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. und Kontinuität in Bezug auf den Euro erwarten lässt. 8 ideas 195 | 07 2018
MARKTBERICHT einzustellen, die Leitzinsen aber mindestens bis zum Sommer Bei den klassischen Optionsscheinen entscheidet dabei nicht 2019 auf den momentanen Niveaus zu belassen, brach der Euro nur die Bewegung des Basiswerts über den aktuellen Kurs des erneut um ganze 2 US-Dollarcent an einem einzigen Tag ein. Ein Papiers, besonders die Volatilität und auch die Restlaufzeit klarer Hinweis, dass der Markt bisher fälschlicherweise davon haben einen entscheidenden Einfluss. ausgegangen war, das Ende des Anleihenkaufprogramms würde die geldpolitische Normalisierungsphase einläuten. Die Turbo-Optionsscheine bieten eine einfachere Preisbildung, besitzen aber im Gegenzug eine Knock-Out-Barriere, bei deren Doch solche Situationen bieten gerade für Trader interessante Erreichen das Papier vorzeitig wertlos verfällt. Ansätze. Denn mit Hebelprodukten lassen sich solche Kursbewe- gungen besser ausnutzen, wobei die Bewegungen nicht immer Die Faktor-Zertifikate weisen als Besonderheit einen konstanten so groß sein müssen wie zuletzt. Hebel zum Vortageskurs des Basiswerts auf, wodurch sich jedoch eine Pfadabhängigkeit ergibt. Diese Produkte spielen Trader finden aufgrund der großen Anzahl an Produkten auf ihre Stärke besonders in Trendphasen aus. diesen Basiswert nahezu alle Instrumente, von sehr spekulativ bis nahezu ungehebelt. Einen ersten Überblick sowie eine kleine Viele weitere Produkte sind ebenfalls über die Produktsuche auf Auswahl an Produkten liefert Tabelle 1. www.zertifikate.commerzbank.com zu finden. Tabelle 1: Ausgewählte Produkte auf den Euro/US-Dollar-Wechselkurs Euro/US-Dollar Call/Long Put/Short WKN Basispreis Hebel Laufzeit WKN Basispreis Hebel Laufzeit Standard-Optionsscheine CA2 DHJ 1,1000 USD 11,0 19.06.2019 CA2 DKR 1,2600 USD 11,2 19.06.2019 Turbo-Optionsscheine Classic CE3 GC8 1,0200 USD 7,8 19.09.2018 CV1 QMD 1,3150 USD 7,9 19.09.2018 Turbo-Optionsscheine BEST CD8 FVC 1,0306 USD 8,9 Unbegrenzt CD8 NQT 1,2932 USD 8,7 Unbegrenzt Faktor-Zertifikate CD9 109 – 3,0 Unbegrenzt CD9 10A – 3,0 Unbegrenzt Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. ideas 195 | 07 2018 9
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN Zahlen & Fakten Meistgehandelte Anlage- und Hebelprodukte Die Entwicklung des DAX stand im Juni unter besonders starkem Einfluss des Euro/US-Dollar-Wechselkurses. Wurde der Euro fester, fiel der DAX im gleichen Zeitraum; wurde der US-Dollar stärker, legte auch der DAX einen ordentlichen Spurt auf das PATRICK KESSELHUT Handelsparkett. Eine so deutliche Korrelation lässt sich nur selten Produktmanager, beobachten. Und da die Gemeinschaftswährung sensibel auf neue Equity Markets & Commodities EZB-Aussagen reagierte, stieg auch die Volatilität am Aktien- markt wieder an. Besonders gefragt waren daher Hebelprodukte, allen voran die Turbo-Optionsscheine und Faktor-Zertifikate. Top-Anlageprodukte Rang WKN Basiswert Zertifikatstyp Ausstattungsmerkmale 1 CD2 JKY* DAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 »Der lange andauernde Bullenmarkt 2 702 980 S&P 500 Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 lässt Anleger zunehmend vorsichtig 3 CZ2 3RB ShortDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 werden. Unter den meist gehandel- 4 CE8 ATV MDAX Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 10:1 ten Anlageprodukten finden sich 5 CV1 VF9* adidas Discount 12/19; Cap 180,00 EUR einige Discount-Zertifikate, die in 6 702 978 EURO STOXX 50 Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 Seitwärtsphasen oder auch bei leicht 7 CE7 0J2 Brent-Öl Future Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 1:1 fallenden Kursen ihre Stärken aus- spielen. Auch ein Reverse Capped 8 CA2 GVP Roche Discount 06/19; Cap 235,00 CHF Bonus-Zertifikat war dabei, das 9 702 977 Nasdaq Index/Partizipation Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1 eine Seitwärtsrendite von rund 10 CV6 B95 Allianz Discount 12/19; Cap 170,00 EUR 9 Prozent p.a. erzielt, sofern der 11 CV3 6TV* DAX Reverse Capped Bonus 12/18; Barriere 14.350 Pkt. DAX bis zum Bewertungstag am 12 CD6 NMY* Linde Discount 09/18; Cap 140,00 EUR 21. Dezember 2018 nicht über die Barriere von 14.350 Punkten 13 CV1 VFY* Allianz Discount 12/19; Cap 180,00 EUR gestiegen ist.« 14 CV6 B8X adidas Discount 12/19; Cap 190,00 EUR 15 CE8 SW0* DAX Capped Bonus 12/18; Bonuslevel 14.950 Pkt. Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG; Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018 * Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse. 10 ideas 195 | 07 2018
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN Top-15-Basiswerte Rang Basiswert 1 DAX 2 ShortDAX 3 S&P 500 4 Deutsche Bank »Nach dem starken Anstieg bis über 80 US-Dollar gaben 5 Dow Jones die Notierungen für Öl zuletzt wieder nach. Die Sorte 6 Brent-Öl Brent verbilligte sich um knapp 10 Prozent. Gefragt waren 7 Linde vor allem Turbo-Zertifikate auf den August-Future.« 8 Nasdaq 9 Volkswagen Vz. 10 EUR/USD 11 adidas 12 MDAX 13 Gold 14 Allianz 15 Deutsche Post Top-Hebelprodukte Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG Turbo- WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018 Optionsscheine 1 CA1 M98 DAX Classic; Put; Hebel 25,8 2 CA9 QLZ DAX Classic; Call; Hebel 27,9 3 CV7 MUC DAX Unlimited; Put; Hebel 20,4 4 CA1 MSQ X-DAX und DAX X-BEST; Call; Hebel 25,3 5 CA1 WSH DAX Classic; Call; Hebel 28,2 Faktor-Zertifikate WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale 1 CD6 UFK DAX Future Faktor 15 x Short 2 CE5 YRN DAX Future Faktor 15 x Long »Ohne Frage war der DAX auch im Juni der mit Abstand 3 CV3 7Q5 DAX Future Faktor 15 x Short beliebteste Basiswert bei den Hebelprodukten. Umsatz 4 CV3 7Q3 DAX Future Faktor 10 x Short spitzenreiter waren die hoch gehebelten Faktor-Zertifikate. 5 CD4 H16 DAX Future Faktor 2 x Short Zwar weisen andere Produktarten teilweise höhere Hebel auf, bei Faktor-Zertifikaten bleibt jedoch der Hebel Optionsscheine WKN Basiswert Ausstattungsmerkmale auf täglicher Basis konstant. Daraus ergibt sich bei stabilem Trend ein Zinseszinseffekt.« 1 CV0 PXP* DAX Put; 07/18; 12.800 Pkt. 2 CV4 HKZ DAX Call; 10/18; 12.400 Pkt. 3 CE9 WDP* DAX Call; 12/18; 12.500 Pkt. 4 CE9 WKQ* DAX Put; 12/18; 12.700 Pkt. 5 CE9 WDR* DAX Call; 12/18; 12.600 Pkt. Stand: 15. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2018 bis 15. Juni 2018 * Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse. ideas 195 | 07 2018 11
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX 12 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX Titelthema – Der Star unter den deutschen Indizes feiert Geburtstag 30 Jahre DAX – Eine deutsche Börsenerfolgsgeschichte THORSTEN GRISSE Technische Analyse & Index Research, Commerzbank Der Deutsche Aktienindex, kurz »DAX«, wird 30 Jahre alt. Von Die Anfänge des DAX (und ein Satz zu Indexreformen als der Arbeitsgemeinschaft der deutschen Wertpapierbörsen, der Erfolgsrezept) Frankfurter Wertpapierbörse und der Börsen-Zeitung entwickelt Der DAX wurde am 23. Juni 1988 der Öffentlichkeit als ein und am 1. Juli 1988 offiziell eingeführt, hat er in den vergange- 30 Mitglieder umfassender deutscher Aktienindex vorgestellt. nen drei Jahrzehnten einiges miterlebt. Der DAX hat den Auf- Bei der Festlegung seiner allgemeinen und operativen Indexziele schwung der späten Achtziger- und frühen Neunzigerjahre erlebt, (zum Beispiel Aktualität, mit Marktliberalisierung und Privatisierungserfolgen wie zum Repräsentativität, Vergleich- Beispiel bei Lufthansa, Post und Telekom. Außerdem den Weg barkeit, Investierbarkeit, hohe »Am 1. Juli 1988 wurde der in die Globalisierung mit der Einführung der EU (Maastricht- Benchmark-Qualität, transpa- DAX mit einer Indexbasis Verträge 1992/1993), Gründung der WTO (1994), dem Start des rentes Regelwerk, Underlying von 1.000 Punkten (per Euro (1999/2002), dem Abbau von weltweiten Handelsbarrieren für Derivate, langfristiger Ultimo 1987) eingeführt.« und dem »China-Boom«. Alles begleitet vom anhaltenden tech- Performancecharakter etc.) nologischen Fortschritt mit Meilensteinen wie dem Internet- wurde auf die Erfahrungen zeitalter, bei E-Commerce, Medizin- und Agrarwesen, grüner zurückgegriffen, die mit den Energie und zuletzt die ersten Schritte in Richtung künstlicher damals existierenden Indizes (unter anderem F.A.Z.-Index » Intelligenz, selbstfahrenden Autos und E-Mobilität. Durch seine mit 100 Mitgliedern, Index der Börsen-Zeitung mit 30 Titeln, höchsten Qualitätsansprüche hat sich der DAX als ein Champion Commerzbank-Index mit 60 Werten) gemacht worden waren. fest in der deutschen Indexwelt etabliert. Wir gratulieren zum Am 1. Juli 1988 wurde der DAX mit einer Indexbasis von Jubiläum und gehen in der folgenden Analyse sowohl auf die 1.000 Punkten (per Ultimo 1987) eingeführt. Offiziell startete historische Entwicklung des DAX als auch auf seine Gegenwart der DAX zur Einführung bei 1.163,52 Punkten. Mithilfe der ein – mit Themen wie zum Beispiel der Indexzusammensetzung Vorgängerindizes wurde eine Rückrechnung des DAX bis – und geben einen Ausblick auf ausgewählte Zukunftsaspekte. 1. Oktober 1959 vorgenommen, was eine längere historische ideas 195 | 07 2018 13
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX » DAX-Performanceanalyse ermöglicht. Ein langfristiges Erfolgs rezept des DAX ist die Reformfähigkeit des Indexregelwerks, das in 30 Jahren zwei größere Indexreformen (zum Beispiel Umstel- lung auf Free-Float-Marktkapitalisierung 2002) und viele kleinere Regelwerksänderungen zur Optimierung und Modernisierung des Index gesehen hat. index seit 1987 von 1.000 auf 5.880 Punkte angestiegen ist, kletterte der DAX-Performanceindex im gleichen Zeitraum auf 12.767 Punkte. Das heißt, der Zugewinn des DAX-Performance index setzt sich aus ca. 41,5 Prozent Kurssteigerungen und zu ca. 58,5 Prozent aufgrund von Reinvestments zusammen. Die Bedeutung des DAX im Indexsystem der Deutschen Börse Der DAX – Ein Performanceindex Das deutsche Prime-Standard-Segment umfasst zurzeit Der DAX ist ein fortlaufender Index, der seit dem 1. Januar 2006 323 Titel, die zusammen eine Free-Float-Marktkapitalisierung jede Sekunde berechnet wird. Klassischerweise wird der DAX von ca. 1.450 Milliarden Euro erreichen. Der DAX ist dabei der als Performanceindex (Total Return-Index) betrachtet, bei dem mit einem deutlichen Abstand wichtigste Blue-Chip-Index. sämtliche Erträge aus Dividendenzahlungen und Kapitalverände- Auf seine 30 Titel entfallen zusammen ca. 71,1 Prozent der Free- rungen wieder in den Index Float-Marktkapitalisierung (ca. 1.031 Milliarden Euro). Der MDAX investiert werden. Gleich folgt an zweiter Stelle mit 17,1 Prozent. Ein historischer Ver- zeitig mit dem DAX-Perfor- gleich zeigt jedoch, dass die Dominanz des DAX leicht rückläufig »Der direkte Vergleich des manceindex startete eben- ist. So betrug der DAX-Prime-Anteil im Jahr 2003 zum Beispiel DAX-Performanceindex mit falls per Ultimo 1987 bei noch 84,4 Prozent. Seitdem konnten die Mid- und Small-Cap- seiner Variante als Kursindex 1.000 Punkten der DAX- Indizes MDAX (2003: 8,6 Prozent) und SDAX (2003: 1,2 Prozent) verdeutlicht den Effekt von Kursindex, bei dem zum an relativer Bedeutung gewinnen. 30 Jahren gesammelter Beispiel Dividendenzahlun- Dividende auf den DAX.« gen abgeschlagen werden. Betrachtet man die relative Performance des DAX, MDAX und Seit 2016 wird der DAX SDAX seit ihrer Auflage Ende 1987 zu jeweils 1.000 Punkten, zusätzlich in einer Net- zeigen sich drei Hauptaspekte: Erstens, dass alle drei Indizes Return-Variante berechnet, die steuerliche Aspekte berücksich- einen langfristigen Vermögensaufbau deutlich über der deut- tigt. Der direkte Vergleich des DAX-Performanceindex mit seiner schen Inflationsrate ermöglicht haben. So beträgt der Zugewinn Variante als Kursindex verdeutlicht den Effekt von 30 Jahren des DAX (nominal seit der Auflage bis zum 12. Juni 2018) ca. gesammelter Dividende auf den DAX. Während der DAX-Kurs 1.182 Prozent (8,74 Prozent p.a.), des MDAX 2.576 Prozent Grafik 1: Entwicklung des DAX-Performanceindex und des DAX-Kursindex Grafik 2: DAX-Anteil am Prime-Standard-Segment der Deutsche Börse AG Schlusskurse, Start war der 30. Dezember 1987 = 1.000; logarithmische Skalierung 3,4 % in Punkten 5,4 % 16.000 13.597 12.391 3,0 % 8.065 8.106 7.528 8.000 8.699 DAX 71,1 % 6.266 6.340 6.444 5.303 MDAX 17,1 % 4.000 3.666 5.072 4.350 17,1 % SDAX 3,0 % 71,1 % 2.203 2.878 TecDAX 5,4 % 2.000 2.308 Prime (Rest) 3,4 % 1.625 1.000 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 DAX-Performanceindex DAX-Kursindex Stand: 8. Juni 2018; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research Stand: 12. Juni 2018 (Schätzung unter Berücksichtigung der angekündigten Indexveränderungen Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. zum 18. Juni 2018); Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research 14 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX (11,4 Prozent p.a.) und des SDAX 1.167 Prozent (8,70 Prozent US-Perspektive nur ein Nebenschauplatz ist. Dort erreichen p.a.). Zweitens, dass der DAX bis 2000 (TMT-Hausse, unter ande- bereits die zwei größten US-Aktien Apple (ca. 801 Milliarden rem mit einer starken Deutschen Telekom im Index) eine Out Euro Gesamt-Marktkapitalisierung) und Amazon (719 Milliarden performance gegenüber MDAX und SDAX aufwies. Seitdem hat Euro Gesamt-Marktkapitalisierung) zusammen einen größeren der DAX die performancetechnische Führungsrolle jedoch an Börsenwert als die Summe aller 30 DAX-Titel. den MDAX abgegeben, der besonders in der seit März Bei der Analyse der DAX-Anpassungen fällt die insgesamt hohe 2009 laufenden Hausse eine Stabilität der Zusammensetzung des DAX im internationalen »Der DAX liegt auch im deutliche Outperformance Vergleich auf. Aus heutiger Sicht sind noch 16 Startmitglieder Fokus internationaler generieren konnte. Drittens im DAX vertreten. Zählt man den Bayer-Spin-off Covestro zu Anlegergelder, besonders fällt auf, dass der DAX gegen- den Gründungsmitgliedern und nicht als eigenständigen MDAX- aus dem angelsächsischen über dem MDAX und SDAX Aufstieg, wären es 17 Titel. Dem Startmitglied Continental, das Raum.« eine geringere Volatilität im September 1996 aus dem DAX entnommen worden war, (Schwankungsbreite) ver- gelang im September 2003 als erstem Titel ein DAX-Comeback. zeichnet und in den Gesamt- Continental war auch der erste Titel, bei dem dies ein zweites marktschwächephasen ab 2008 in der Regel geringere Kurs Mal (von Dezember 2008 bis September 2012 im MDAX) vorkam. rückschläge als die deutschen Mid- und Small-Cap-Indizes Ein zweiter Wert mit einem DAX-Comeback war Infineon, ein verzeichnet. Die Kombination aus langfristigem realem Vermö- IPO, das im Juni 2000 erstmals in den DAX aufrückte. Mit seinem genszuwachs, höherer Liquidität und geringerer Schwankungs DAX-Comeback im September 2009 war Infineon der erste intensität in Baissephasen machen den DAX besonders bei TecDAX-Aufsteiger (von März 2009 bis September 2009 im » institutionellen und passiv verwalteten Anlagegeldern zum TecDAX). Ein Blick auf die Verteilung der DAX-Mitglieder zeigt, beliebtesten deutschen Basis-Underlying. Der DAX liegt auch dass der Index stark von einer Konzentration auf die größten fünf im Fokus internationaler Anlegergelder, besonders aus dem bis zehn Indexmitglieder geprägt ist. Diese Dominanz der deut- angelsächsischen Raum. Jedoch zeigt die DAX-Marktkapitali schen Schwergewichte senkt insgesamt die Benchmark-Qualität sierung, die im DAX seit dem vierten Quartal 2003 von 543 Milli- des DAX. Im Laufe der Neunziger-/Zweitausenderjahre kam es arden Euro bis zum ersten Quartal 2018 auf 1.146 Milliarden Euro aufgrund der hohen Anzahl an Fusionen (zum Beispiel Veba/ gestiegen ist, dass der deutsche Aktienmarkt zum Beispiel aus Viag zu E.ON) und Übernahmen zu einem Konzentrationsprozess Grafik 3: Performancevergleich der deutschen Blue-Chip-Indizes seit Grafik 4: Entwicklung der DAX-Free-Float-Marktkapitalisierung seit 1988 (Zugewinn in Prozent) Q4 2003 bis Q2 2018 in Prozent in Mrd. Euro 3.000 1.400 1.225 1.164 2.576,40 % 2.500 1.200 1.146 1.000 944 941 1.052 2.000 977 985 754 800 802 799 1.500 1.182,19 % 570 543 600 632 485 1.167,31 % 1.000 400 474 422 366 500 200 0 0 1988 1994 2000 2006 2012 2018 Q4 2003 Q4 2005 Q4 2007 Q4 2009 Q4 2011 Q4 2013 Q4 2015 Q4 2017 DAX-Performanceindex MDAX-Performanceindex SDAX-Performanceindex DAX-Free-Float-Marktkapitalisierung DAX-Marktkapitalisierung Stand: 12. Juni 2018 (12.15 Uhr); Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Stand: Q1 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research ideas 195 | 07 2018 15
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX » im DAX. Beim Übergang des DAX zu einem Free-Float-gewich- teten Index im Juni 2002 verschärfte sich diese Situation weiter. In den vergangenen Jahren war der Konzentrationsprozess jedoch wieder rückläufig. Dazu haben unter anderem diverse Spin-offs bzw. Equity-Carve-outs wie zum Beispiel Lanxess, Covestro (ehemals 100-Prozent-Töchter von Bayer), Osram und Siemens Healthineers (ehemals 100-Prozent-Töchter von Siemens) Quartalsanpassung wieder auf 10 Prozent zurückgesetzt. Diese Regel greift zurzeit jedoch nur beim größten DAX-Titel SAP, dessen Indexgewicht zur nächsten Juni-Anpassung von 10,2 Pro- zent auf 10,0 Prozent reduziert wird. Fazit Der DAX hat sich in 30 Jahren Börsengeschichte als ein führen- und die Aufspaltung der deutschen Versorgerwerte (E.ON/ der deutscher Leitindex etabliert. Ein robustes, transparentes Uniper; RWE/innogy) beigetragen. Um der hohen Kopflastigkeit Regelwerk mit sinnvoll definierten Indexzielen und die Fähigkeit, entgegenzuwirken, gibt es für den DAX eine Kappungsgrenze flexibel auf veränderte Marktansprüche zu reagieren, sollten auch bei 10 Prozent Indexgewicht. Liegt ein Titel nach Free-Float- in Zukunft seinen Führungsanspruch unter den deutschen Blue- » Marktkapitalisierung über 10 Prozent Indexgewicht, so wird Chip-Indizes für viele Jahre festigen. Die im September 2018 sein Indexgewicht automatisch per Kappungsfaktor zu jeder anstehende Indexreform, bei der TecDAX-Titel in den MDAX und SDAX einsortiert werden, spielt hingegen für den DAX keine große Rolle. Sein Regelwerk bleibt – bis auf kleinere Details – unverändert. Auch die Bedeutung des DAX als Benchmark und als Underlying für passiv verwaltete Gelder wie zum Beispiel Tabelle 1: Aktuelle DAX-Zusammensetzung – hohe Kopflastigkeit durch ETFs dürfte weiter anwachsen. (alphabetisch sortiert) Nr. Titel Nr. Titel 1 adidas 16 Fresenius Medical Care 2 Allianz 17 Fresenius 3 BASF 18 HeidelbergCement 4 Bayer 19 Henkel Vz. Grafik 5: DAX-Mitglieder – Verteilung nach Free-Float-Marktkapitalisierung 5 Bayerische Motoren Werke 20 Infineon Technologies in Mio. Euro 6 Beiersdorf 21 Linde 120.000 7 Commerzbank 22 Lufthansa 100.000 8 Continental 23 Merck 80.000 9 Covestro* 24 Münchener Rück 10 Daimler 25 RWE 60.000 11 Deutsche Bank 26 SAP 40.000 12 Deutsche Börse 27 Siemens 20.000 13 Deutsche Post 28 thyssenkrupp 14 Deutsche Telekom 29 Volkswagen Vz. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 15 E.ON 30 Vonovia Free-Float-Marktkapitalisierung Stand: 12. Juni 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research Stand: 12. Juni 2018; Quelle: Deutsche Börse AG, Commerzbank Research * ursprünglich ein Teil von Bayer 16 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX Statistische Highlights des DAX Tabelle 2: Die besten Tage seit 31. Dezember 1987 Tabelle 3: Die schlechtesten Tage seit 31. Dezember 1987 Rang Datum Schlusskurs Veränderung Veränderung Rang Datum Schlusskurs Veränderung Veränderung in Punkten in % in Punkten in Punkten in % in Punkten 1 13.10.2008 5.062,45 11,402 % 518,14 1 16.10.1989 1.385,72 –12,808 % –203,56 2 28.10.2008 4.823,45 11,277 % 488,81 2 11.09.2001 4.273,53 –8,492 % –396,60 3 24.11.2008 4.554,33 10,344 % 426,92 3 28.10.1997 3.567,22 –8,040 % –311,90 4 29.07.2002 3.859,78 7,845 % 280,78 4 21.01.2008 6.790,19 –7,164 % –523,98 5 08.12.2008 4.715,88 7,632 % 334,41 5 06.10.2008 5.387,01 –7,073 % –410,02 6 02.01.2003 3.105,04 7,343 % 212,41 6 10.10.2008 4.544,31 –7,012 % –342,69 7 11.10.2002 2.930,74 7,228 % 197,55 7 06.11.2008 4.813,57 –6,838 % –353,30 8 06.08.2002 3.568,64 7,081 % 235,99 8 24.06.2016 9.557,16 –6,823 % –699,87 9 15.10.2002 3.048,27 6,953 % 198,16 9 19.08.1991 1.541,24 –6,780 % –112,09 10 17.01.1991 1.414,58 6,948 % 91,90 10 15.10.2008 4.861,63 –6,493 % –337,56 Tabelle 4: Die größten (Intraday-)Handelsspannen Tabelle 5: Gewinntage und Verlusttage im Vergleich seit 1. November 1988 nach Prozent (Start: 4. Januar 1988) Rang Datum Schlusskurs Absolute Ver Absolut Tage Wahrscheinlichkeit in % in Punkten änderung in % in Punkten Volle Handelstage 7.700 1 11.09.2001 4.273,53 15,927 % 657,86 Anzahl Tagesgewinne 4.108 53,4 % 2 28.10.2008 4.823,45 11,786 % 508,54 Anzahl Tagesverluste 3.582 46,6 % 3 24.07.2002 3.632,66 11,485 % 375,11 Unverändert 10 0,1 % 4 06.08.2002 3.568,64 11,318 % 366,19 5 27.10.2008 4.334,64 10,420 % 423,36 Prozent Punkte 6 24.11.2008 4.554,33 10,218 % 424,52 Durchschnittliche Handelsspanne 1,48 % 81,04 7 10.08.2011 5.613,42 9,733 % 540,06 Durchschnittlicher Gewinntag 0,96 % 48,72 8 29.10.2008 4.808,69 9,542 % 425,59 Durchschnittlicher Verlusttag –1,01 % –52,57 9 09.08.2011 5.917,08 9,516 % 523,64 10 08.10.2008 5.013,62 9,218 % 448,95 Grafik 6: Übersicht über Gewinn- und Verlustjahre des DAX 1988 bis 2017 8 negative Jahre seit 1988 22 positive Jahre seit 1988 – + 2013 2012 2016 2009 2015 2017 2007 2003 2000 2014 2010 2006 1999 2008 2011 1994 2004 1998 2005 1989 1997 2002 1990 2001 1992 1995 1991 1996 1988 1993 < –40 % –40 % bis –30 % –30 % bis –20 % –20 % bis –10 % –10 % bis 0 % 0 % bis 10 % 10 % bis 20 % 20 % bis 30 % 30 % bis 40 % 40 % bis 50 % Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. ideas 195 | 07 2018 17
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX » DAX: Die aktuelle technische Lage – In der Seitwärtspendelbewegung Der DAX bewegt sich seit März 2009 in einem technischen Doppeltop« etablierte. Ende Januar 2018 ist der Index mit einem Haussezyklus, wobei der zentrale, neunjährige Haussezyklus »Gewinnmitnahmesignal« aus diesem Trading-Doppeltop und trend bei ungefähr 11.550 Punkten liegt. Im Februar 2016 star- parallel dazu auch aus dem fast zweijährigen Aufwärtstrend tete der DAX – nach der Kursschwäche 2015 – bei 8.700 Punkten herausgefallen. Da der DAX insgesamt die bereits seit Mitte 2017 wieder in eine Aufwärtsbewegung. bestehende mittelfristige Unterstützungszone von 11.700 bis 11.800 Punkten verteidigen konnte, liegt jetzt eine mittelfristige Ausgehend von Kursen um 10.190 Punkte (im November 2016; Seitwärtspendelbewegung zwischen dieser Unterstützungszone nach dem »Brexit-Sommer« und direkt nach der US-Präsidenten- und der Widerstandszone um 13.600 Punkte vor. In den vergan- wahl) ergab sich ein idealtypischer Aufwärtstrend, der den DAX genen Wochen hatte der DAX einen kurzfristigen Aufwärtstrend im Januar 2018 bis auf neue Allzeithochs um 13.600 Punkte (Anstieg von 11.800 auf 13.200 Punkte) durchlaufen. Diesen (neue Widerstandszone) führte. Aufgrund dieses zweijährigen kurzfristigen Trend verließ der Index zuletzt mit einem »Trading- Kursanstiegs war eine mittelfristig überkaufte Lage entstanden, Take-Profit-Signal«. Die technische Gesamtlage signalisiert damit sodass der Index zum Jahreswechsel 2017/2018 – oberhalb für die kommenden Wochen eine Ausweitung der mittelfristigen der kleinen Unterstützung von 12.700 Punkten – ein »Trading- Seitwärtspendelbewegung. Grafik 7: DAX-Performanceindex in Punkten 14.500 14.000 13.596 Pkt. Widerstand 13.500 13.000 TP TP 12.391 Pkt. K 12.500 12.000 V Baissetrend 11.500 11.800 Pkt. V Unterstützung 11.550 Pkt. 11.000 V K 10.500 10.100 Pkt. K 10.000 10.190 Pkt. K 9.500 9.000 8.700 Pkt. 8.800 Pkt. Zentraler Haussetrend (aus 2009) 8.500 K 200-Tage-Linie 8.000 7.500 7.000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. 18 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX Siemens: DAX-Dauerbrenner zurück über der 200-Tage-Linie Die Siemens AG, die 1847 als Telegraphen-Bauanstalt von Sie- dete. Diese führte den Titel im November 2016 mit einem neuen mens & Halske in Berlin gegründet wurde, war zur DAX-Einfüh- Investment-Kaufsignal über die mittelfristige Widerstandszone rung Ultimo 1987 nach Free-Float-Marktkapitalisierung (ca. um 100,00 bis 106,40 Euro und anschließend auf ein neues 15,30 Milliarden DM*) hinter Bayer der zweitgrößte DAX-Titel. Allzeithoch bei 133,50 Euro. Hier ging Siemens in die laufende Der Multikonzern mit Bereichen in Elektro, Automatisierung, mittelfristige Konsolidierung in Form einer Flagge über. Dabei Digitalisierung, Energie, Transport und Medizindiagnose hat rutschte Siemens bis auf die langfristige gestaffelte Unterstüt- seine DAX-Spitzenposition seitdem behauptet. Heute notiert zungszone bei 99,80 bis 106,40 Euro zurück. Seitdem läuft » Siemens mit einer Free-Float-Marktkapitalisierung von ca. 95 Mil- eine kurzfristige Recovery und der obere Flaggentrend bei liarden Euro und einem Indexgewicht von 8,96 Prozent an Posi- 121,50 Euro kommt zurück in den Fokus. Sollte Siemens die tion 2 des DAX. Aus langfristiger technischer Sicht stieg Siemens mittelfristige Flaggenkonsolidierung mit einem Anstieg über im Jahr 2000 auf das alte Allzeithoch bei 126,20 Euro. Es folgte 126,00 Euro nachhaltig verlassen, läge ein neues Kaufsignal vor. eine 18-jährige Seitwärtspendelphase mit ausgeprägten Hausse- Das nächste technische Etappenziel wäre in diesem Fall ein und Baissezyklen. Seit Oktober 2015 (Start: 78,00 Euro) läuft neuer Test des Allzeithochs bei 133,50 Euro. wieder eine Hausse, wobei sich seit Juni 2016 (Start: 86,70 Euro) * gemessen als im Streubesitz befindliches Grundkapital zu damaligen Börsenkursen; ein Haussetrend (Trendlinie zurzeit bei 118,00 Euro) herausbil- Quelle: »Aktienindizes« von Hermann-Josef Richard Grafik 8: Siemens in Euro 145 140 Neues Allzeithoch 133,50 EUR 135 130 125,70 EUR Altes Allzeithoch von 2000: 126,20 EUR TP 125 121,50 EUR 120 115 K 110 V 106,40 EUR K 105 K Flagge 100 TP V V 200-Tage-Linie 99,80 EUR 95 V 90 K 85,50 EUR K 85 86,70 EUR 80 75 78,00 EUR 70 73,00 EUR 2013 2014 2015 2016 2017 2018 K = Kaufsignal V = Verkaufssignal TP = Take-Profit-Signal Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. ideas 195 | 07 2018 19
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX » Infineon: Tech-Titel mit EURO STOXX 50-Chance Ausgewählte Technologietitel weisen derzeit eine Relative Abstand zu einem automatischen Indexaufnahmerang für Stärke gegenüber dem DAX und dem STOXX 600 auf. Die Infineon zurzeit nur noch 4,3 Prozent. Infineon Technologies AG, die im Jahr 2000 als Ausgliederung von Siemens per IPO an die Börse gebracht wurde, hat sich Aus technischer Sicht war Infineon durch den Bilderbuchhausse- durch ihre langfristige Outperformance mittlerweile eine sehr trend (2008/2015 bis 2001/2018) von 8,30 Euro bis 35,50 Euro gute EURO STOXX 50-Aufstiegschance erarbeitet. gestiegen. Zuletzt bewegte sich die Aktie in einer trendbestä « tigenden Konsolidierung (Widerstand um 25,50 Euro). Jetzt Solange Infineon die Sektorposition 3 (vor Nokia an 4) im STOXX arbeitet die Aktie an einem neuen Investment-Kaufsignal, sodass Technology verteidigt, hat die Aktie im automatisierten Selek eine technische Doppelstrategie sinnvoll ist. Zuerst der Aufbau tionsprozess für die nächste Veränderung der EURO STOXX einer Anfangsposition; gelingt der technische Ausbruch über 50-Zusammensetzung (September 2018) eine Chance, in den 26,00 Euro, kann die Position ausgebaut werden. Ein sinnvoller, Index aufzurücken. Hier beträgt (Annahme: es gibt vier weitere langfristiger technischer Sicherungsstopp sollte knapp unterhalb Nichtindextitel auf einen automatischen Aufnahmerang) der von 20,00 Euro gesetzt werden. Grafik 9: Infineon in Euro 30 28 Intakte technische Neubewertung 25,50 EUR 26 24 23 22 21 20 TP 19 20,30 EUR 18 17 K 16 15 14,20 EUR K Aufwärtstrend 14 13,00 EUR 13 12,50 EUR K 12 K 11 10 9,50 EUR K 9 8,30 EUR 8 K Zentraler Haussetrend 7 200-Tage-Linie 6,80 EUR 6 5 4,90 EUR 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 K = Kaufsignal TP = Take-Profit-Signal Stand: 13. Juni 2018; Quelle: Reuters, Metastock, Commerzbank Research. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. 20 ideas 195 | 07 2018
TITELTHEMA | 30 JAHRE DAX Anlageidee: Optionsscheine und Zertifikate auf den DAX, Siemens und Infineon Nutzen Sie die Einschätzung unserer Produktspektrum an Optionsscheinen Experten und partizipieren Sie an der und Zertifikaten steht Ihnen im Internet Entwicklung des DAX, Siemens und unter www.zertifikate.commerzbank.de Infineon. Ein Überblick über das gesamte zur Verfügung. Index-Zertifikat mit unbegrenzter Laufzeit WKN Basiswert Bezugsverhältnis Geld-/Briefkurs CE8 ATU DAX Net Return 10:1 114,61/114,61 EUR Classic Discount-Zertifikate WKN Basiswert Cap Discount Max. Rendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs CV7 0P5 DAX 12.200 Pkt. 6,42 % 6,42 % 18.01.2019 117,51/117,52 EUR CV7 0PB DAX 12.500 Pkt. 4,91 % 7,84 % 18.01.2019 119,42/119,43 EUR CV7 0PN DAX 13.050 Pkt. 2,64 % 11,29 % 18.01.2019 122,30/122,31 EUR Capped Bonus-Zertifikate WKN Basiswert Bonuslevel/Cap Barriere Abstand zur Bonusrendite p.a. Bewertungstag Geld-/Briefkurs Barriere CV2 0WK Siemens 127,00 EUR 81,00 EUR 29,99 % 3,17 % 21.12.2018 124,88/124,89 EUR CV3 9RA Siemens 130,00 EUR 87,00 EUR 24,81 % 5,31 % 21.12.2018 126,42/126,43 EUR CV1 XZA Siemens 135,00 EUR 99,00 EUR 14,44 % 13,39 % 21.12.2018 126,01/126,02 EUR CV1 YEN Infineon 27,00 EUR 18,00 EUR 23,73 % 11,69 % 21.12.2018 25,41/25,42 EUR CA1 A1N Infineon 26,50 EUR 20,00 EUR 15,17 % 19,08 % 21.12.2018 24,05/24,06 EUR CA1 A1P Infineon 27,50 EUR 21,00 EUR 10,96 % 26,81 % 21.12.2018 24,04/24,05 EUR Faktor-Zertifikate WKN Basiswert Strategie Faktor Laufzeit Geld-/Briefkurs CD4 H0X DAX Future Long 3 Unbegrenzt 15,70/15,71 EUR CE5 WZC Siemens Long 3 Unbegrenzt 9,76/9,78 EUR CE5 WYH Infineon Long 3 Unbegrenzt 22,48/22,53 EUR CD4 H17 DAX Future Short –3 Unbegrenzt 3,71/3,72 EUR CE5 YMQ Siemens Short –3 Unbegrenzt 5,70/5,71 EUR CE5 YLW Infineon Short –3 Unbegrenzt 1,73/1,74 EUR Stand: 22. Juni 2018; Quelle: Commerzbank AG Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung. ideas 195 | 07 2018 21
INTERVIEW | ARTUR FISCHER Artur Fischer, Mitglied des Vorstands Börse Berlin und Equiduct DAX: Erster Realtime-Index in Deutschland ideas: Herr Fischer, der DAX feiert im Schäfer in seiner Funktion als Leiter der in der Lage, diese Aufgabe kurzfristig in Juli 2018 sein 30-jähriges Jubiläum. Sie Handelsabteilung der Dresdner Bank und unser Projekt zu integrieren. Unser Fokus haben 1988, damals als Direktor bei der mit Serge Demolière, der den Derivate- lag auf der Echtzeitfähigkeit der Informa- Frankfurter Wertpapierbörse, die inzwi- handel der Dresdner Bank verantwortete, tion und nicht so sehr auf dem Indexkon- schen fast schon legendäre DAX-Voll fast täglich im Gespräch, um Nutzeranfor- zept, da es ja bereits etablierte Indizes für matrix-Kurstafel auf dem Parkett instal- derungen abzustimmen. Im Handelssaal den deutschen Markt gab. Der F.A.Z.-Index lieren lassen. Was war Ihr erster Gedanke, war damals der Gold-Standard in Bezug als Sie damals von Frank Mellas (Anm. auf deutsche Indizes. Wie bei allen anderen der Redaktion: ehemaliger Redakteur Indizes zu diesem Zeitpunkt erfolgte die »Der DAX war der erste der Börsen-Zeitung und Erfinder des Berechnung einmal am Tag. Das Ergebnis Realtime-Index in Deutschland, der Deutschen Aktienindex) Idee hörten, wurde am nächsten Tag in der Zeitung elektronisch zu jeder Sekunde einen neuen Index zu kreieren? veröffentlicht, es gab damals ja noch kein weltweit die Entwicklung des Artur Fischer: Wenn mich meine Erinne- Internet oder Börsenfernsehen vom Frank- deutschen Aktienmarkts anzeigte.« rung nicht trügt, hat Frank Mella das erste furter Parkett, und BTX steckte noch in Mal von mir etwas über unser Index-Projekt den Kinderschuhen. Wir hatten vor, das gehört. Was die breite Öffentlichkeit nicht Konzept des F.A.Z.-Index zu nutzen, um weiß: Es gab einen Vorläufer des DAX als konnten wir ohne Zeitverzögerung die einen Realtime-Index zu veröffentlichen. Resultat eines innovativen Technikprojekts Kursentwicklung hunderter Aktien verfol- Die F.A.Z. hat das leider abgelehnt, sodass der Frankfurter Wertpapierbörse. Dazu gen, aber es war immer noch schwierig, wir gezwungen waren, auf Basis von vielleicht ein kurzer Rückblick: Wir hatten die Marktentwicklung als solche sofort zu Unterlagen der Dresdner Bank ein eigenes 1987 gerade die neue Echtzeit-Kurserfas- verstehen. Hans Jürgen Schäfer hat mich Konzept zu entwickeln. In der Börsen sung an der Frankfurter Wertpapierbörse daher ermuntert, über die Berechnung community gab es weitere Gespräche, eingeführt, und ich war mit Hans Jürgen eines Index nachzudenken. Wir waren denn unser Projekt fand in der Börsen 22 ideas 195 | 07 2018
INTERVIEW | ARTUR FISCHER öffentlichkeit statt. Auf dem Parkett kamen übertragen wurde. Neben den zuvor Bankgesellschaft Berlin tätig. Im Jahr 2007 täglich fast 1.000 Menschen zusammen. genannten Punkten ist es von großer wurden Sie in den Vorstand der Börse Als wir im Sommer 1988 so weit waren, Bedeutung, dass der DAX ein Performance Berlin berufen. Welche Momente an den den Realtime-Index mit dem Arbeitstitel index ist. Wichtig bei der Verbreitung des internationalen Börsen waren für Sie die KISS (KISS steht für Kurs Information DAX war auch die Kostenfrage. Werner spektakulärsten in den vergangenen Service System) Index zu berechnen und Michael Waldeck als Geschäftsführer der 30 Jahren? anzuzeigen, etablierte sich ungefähr zeit- Frankfurter Wertpapierbörse hatte bei der Unvergesslich wird mir der Moment in gleich der Index-Arbeitskreis der Arbeits- Vermarktungsstrategie einen innovativen Erinnerung bleiben, als ich am Morgen gemeinschaft der deutschen Wertpapier- Weg eingeschlagen. Wir haben den DAX des 19. Oktober 1987 den Frankfurter börsen. Frank Mella hat als erwiesener kostenlos weltweit verteilt und nur für die Börsensaal betrat und alle Bildschirme Indexspezialist bei der Börsen-Zeitung den Nutzung des Namens in Zusammenhang flackerten, verursacht durch den starken sogenannten Hardy-Index betreut und mit eigenen Finanzprodukten eine Gebühr Kursrückgang. Das war mein erster Bör- war, genauso wie ich, Mitglied im Arbeits- verlangt. sencrash. ausschuss. Frank Mella, wie übrigens auch Am 16. September 1992 wurde das briti- alle anderen Bankenvertreter im Arbeits- Der DAX war nicht der erste deutsche sche Pfund aus dem ERM gedrängt. Zu kreis, hat mit seinem Fachwissen einen Index. Was hat den DAX damals von diesem Zeitpunkt arbeitete ich in London großen Beitrag zur Konzeption geleistet den schon bestehenden Indizes unter- und mein Gehalt, das in Pfund gezahlt und die Börsen-Zeitung überzeugt, uns schieden? wurde, war plötzlich um einiges weniger die angepasste historische Zeitreihe des Einer der Gründe, warum der DAX so wert. Hardy-Index zur Verfügung zu stellen, um erfolgreich ist, liegt in der breiten Unter- Zu guter Letzt kann ich mich noch gut an dem DAX eine Vergangenheit zu geben. stützung des Konzepts durch die damali- die große Schlange von Kunden vor der Wir von der Börse hatten die Technologie gen Akteure des Finanzplatzes Deutsch- Bankfiliale von Northern Rock erinnern, und waren konzeptionell sehr weit vorn. land. Die Arbeitsgemeinschaft der deut- die während der Finanzkrise 2008 alle ihre Wir haben dann unseren Index, der bereits schen Wertpapierbörsen mit Rüdiger von Einlagen abheben wollten. Solche Bilder im Testbetrieb lief und zum Großteil auf Rosen als Geschäftsführer hat dazu einen kannte ich nur aus Berichten über die dem gleichen Konzept beruhte, durch den wichtigen Beitrag geleistet. Man darf nicht große Depression der Dreißigerjahre. DAX ersetzt und weltweit mit großem vergessen, dass die großen Finanzinstitute Erfolg vertrieben. eigene Indexkonzepte in Konkurrenz zuei- 1988 waren Aktien beim Privatanleger nander angeboten haben. Mit dem DAX noch kaum im Depot aufzufinden. Haben Sie von Anfang an geglaubt, dass hat sich dann der Finanzplatz auf einen 30 Jahre später hat sich dies zwar geän- sich der DAX als das deutsche Börsen allgemein gültigen Benchmark geeinigt. dert, dennoch liegt Deutschland im inter- barometer durchsetzt? nationalen Vergleich bei der Aktionärs Ja, denn es gab aus meiner Sicht einen Mit der Erfahrung von 30 Jahren: Sehen quote deutlich zurück. Sind es Ereignisse entscheidenden Vorteil für den DAX: Er Sie heute Schwachstellen oder Verbesse- wie der Crash am Neuen Markt oder die war der erste Realtime-Index in Deutsch- rungspotenzial beim DAX? Finanzkrise, die Anleger von Unterneh- land, der elektronisch zu jeder Sekunde Auch nach 30 Jahren bin ich sicher, dass mensbeteiligungen abhalten? weltweit den Anlegern die Entwicklung unser Konzept richtig ist. Kleinere Anpas- Ich glaube, dass wir Deutschen generell des deutschen Aktienmarkts anzeigte. sungen wurden vom Arbeitskreis DAX ein anderes Anlageverhalten als die Angel Andere deutsche Börsen wie zum Beispiel durchgeführt, der bis zu seiner 100. Sitzung sachsen haben. Meine Generation ist eher die Berliner Börse hatten auch ihre Kurs im vergangenen Jahr von Hans Jürgen risikoscheu, und natürlich haben Börsen- erfassung und Verteilung auf Computer Schäfer geleitet wurde. crashs auch eine prägende Wirkung auf umgestellt, aber keine andere Börse nutzte die Entscheidung, wie und wo ich mein diesen Geschwindigkeitsgewinn, um einen Seit über 30 Jahren sind Sie in der Vermögen investiere. Index zu berechnen, der mit nahezu Licht- Finanzbranche tätig. Neben der Frank geschwindigkeit über Informationsdienste furter Wertpapierbörse waren Sie unter Vielen Dank für das Gespräch. wie Reuters weltweit an alle Finanzmärkte anderem für die Hypo Bank und die Das Interview führte Anja Weingärtner. ideas 195 | 07 2018 23
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