INTERNATIONALE IMMOBILIEN-INVESTITIONEN
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INTERNATIONALE IMMOBILIEN- INVESTITIONEN Online Pressekonferenz 17.06.2021
AGENDA INTERNATIONALE IMMOBILIEN-INVESTITIONEN - WELCHE LÄNDER UND SEGMENTE SIND NACH DER CORONA-PANDEMIE INTERESSANT? 01 Begrüßung 02 Kurzvorträge der Referenten 03 Diskussion und Fragerunde
DIE REFERENTEN
INTERNATIONALE IMMOBILIEN-INVESTITIONEN
Prof. Dr. Felix Karsten Jungk Pepijn Morshuis Björn Kombacher
Schindler Geschäftsführer, Partner CEO Head of Investor
Head of Research Relations
Warburg-HIH Invest Wüest Partner Trei Real Estate Engel & Völkers Asset
Management
Thema: Thema: Thema: Thema:
Marktüberblick und - Vorstellung Ranking Wohnungsmärkte in USA Wohnungsmarkt Niederlande
einschätzung europäische und Polen
Bürostandorte
Überblick über die euro-
päischen Immobilienmärkte
Prof. Dr. Felix Schindler MRICS
17. Juni 2021
East Side Office, Mühlenstraße 38-42, Berlin, DE
COVID-19 als Katalysator für bestehende Megatrends,
aber kein Game Changer
Hebung von Effizienzpotentialen durch den Einsatz von Technologie, die sowohl für
Digitalisierung Unternehmen als auch Endnutzer einen Mehrwert schaffen (Robotik, IoT, Plattform-
Services)
Wachsende Bedeutung des (ökologischen) Nachhaltigkeitsgedanken sowie der
Nachhaltigkeit sozialen Verantwortung bei Verbrauchern, Mitarbeitern, Unternehmen, Institutionen
und Investoren (ESG, EU-Regulierung, CSR)
Verstärkte Verbreitung von alternativen Arbeitsmodellen und -formen, die den
New Work Mitarbeitern mehr Flexibilität und Individualität einräumen (Remote Work, Home Office)
– mit hohen soziologischen, ökonomischen und rechtlichen Herausforderungen
Zunehmende Verschränkung zwischen digitalem und stationärem Handel sowie
E-Commerce Neuausrichtung der Absatz- und Distributionskanäle (City-Logistik, Omni-Channel, Last
Mile, M-Commerce)
Steigerung der Performance und Produktivität durch den Umbau von Gebäuden, der
Gesundheit Neuorganisation von Arbeit und dem Einführen von Gesundheitskennzahlen
(Gebäudedesign, Raumaufteilung, krankheitsbedingte Fehlzeiten, Stimmungsanalyse)
Verstärkung des ohnehin strukturell bedingten Niedrigzinsumfelds durch Adjustierung
Kapitalmarkt der Geldpolitik der Zentralbanken – Cash Flow-stabile Real Assets als Alternative zu
Anleihen und Suche nach sowie Fokussierung auf sichere(n) Häfen
Research 2
K-förmige Entwicklung zeigt sich vor allem im zweiten Lockdown –
Impffortschritt sorgt für positive Erwartungshaltung bei Dienstleistern
Einkaufsmanagerindex (PMI) im Euroraum Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts im Euroraum
(in % zum Vorquartal)
Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen
90,0 15,0
80,0 12,0
70,0 9,0
60,0 6,0
50,0 3,0
40,0 0,0
30,0 -3,0
20,0 -6,0
10,0 -9,0
0,0 -12,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; investing.com (2021); Oxford Economics (2021) – * Prognosen mit erhöhter Unsicherheit und starker Abhängigkeit von weiterem Verlauf der COVID-19-
Pandemie
Research 3
Seit 2011 stabile Risikoprämien auf historisch hohem Niveau –
Langfristig niedrige Renditen für Staatsanleihen am Markt erwartet
Renditen deutscher Bundesanleihen mit einer Restlaufzeit von 10 Jahren (in %), Spitzennettoanfangsrenditen in
München für Büro (in %) sowie die Renditedifferenz für München (in %-Punkten)
Renditedifferenz München Rendite - 10-jährige deutsche Bundesanleihe Spitzenrendite - München - Büro
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Implizite Rendite für 10-jährige
Bundesanleihe in 5 Jahren
-1,0
Immobilien mit langfristig gesichertem Cash Flow als zunehmende Alternative zu Anleihen
Quelle: Warburg-HIH Invest; Oxford Economics (2021); PMA (2021)
Research 4
Transaktionsvolumen im historischen Vergleich weiterhin auf hohem
Niveau – trotz Rückgangs in 2020 und Nord-Süd-Gefälles
Transaktionsvolumen in Europa nach Regionen Transaktionsvolumen ausgewählter europäischer
(in Mrd. Euro) Länder: 2020 vs. 2019
GBR DEU FRA BeNeLux Nordics Südeuropa Sonstige ≤ - 50 %
350,0 - 25 % bis - 50 %
0 % bis - 25 %
300,0
>0%
250,0
200,0
150,0
100,0
50,0
0,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; RCA (2021)
Research 5
Logistik und Wohnen mit hoher Nachfrage – Selektion bei Büro gefragt
– Massiver Einbruch bei Hotel
Entwicklung des europäischen Transaktionsvolumens in 2020 gegenüber 2019
Land gesamt Büro EZH Logistik Wohnen Hotel Sonstige
Deutschland -22,8 % -31,7 % -16,1 % +4,5 % -12,9 % -62,0 % +9,8 %
Großbritannien -17,4 % -34,4 % +4,5 % +22,6 % +12,1 % -75,3 % -20,9 %
Nordics -13,2 % -11,1 % -24,8 % -0,8 % -20,8 % -52,1 % +60,0 %
Frankreich -35,8 % -33,4 % -37,1 % -49,5 % +2,7 % -70,0 % -23,9 %
BeNeLux -21,2 % -30,7 % -4,3 % -8,3 % -11,4 % -80,3 % +33,7 %
CEE -14,1 % -35,5 % -53,4 % +103,3 % +210,7 % -68,6 % +43,5 %
Spanien -52,2 % -71,9 % +81,8 % -36,6 % -75,1 % -27,3 % +4,0 %
Italien -31,9 % -16,0 % -82,1 % +55,4 % –* -67,0 % +21,7 %
Sonstige -39,5 % -59,2 % +39,1 % -46,5 % -19,0 % -58,7 % -82,4 %
>0% 0 % bis - 25 % - 25 % bis 50 % ≤ - 50 %
Quelle: Warburg-HIH Invest, RCA (2021) – * für 2019 keine Transaktionen erfasst
Research 6
Sinkende Spitzenrenditen besonders in den Sektoren Logistik und
Nahversorgung – Rückgang bei grenzüberschreitenden Transaktionen
Entwicklung der Spitzenrenditen in Europa Transaktionsvolumen in Europa nach Kapitalherkunft
(netto – in %) (in %)
Büro Geschäftshaus FMZ / NVZ* National Pan-Europa Global ex Europa
Shopping-Center Logistik Wohnen*
8,0 100,0
7,0 87,5
6,0 75,0
5,0 62,5
4,0 50,0
3,0 37,5
2,0 25,0
1,0 12,5
0,0 0,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021); PMA (2021); Savills (2021); RCA (2021) – * Datenbasis bezieht sich ausschließlich auf Deutschland sowie bei Wohnen auf Mehrfamilienhäuser
im Bestand; ** Stand Q1 2021
Research 7Starker Rückgang der Flächennachfrage: COVID-19 und europaweite
Rezession belasten Aktivitäten an den Mietmärkten
Büroflächenumsatz in den europäischen Kernmärkten* (in 1.000 m²)
1. Quartal 2. Quartal 3. Quartal 4. Quartal
14.000,0
12.000,0
2019 vs. 2020
-40%
10.000,0
8.000,0
-34%
6.000,0
-50%
4.000,0
-48%
2.000,0
-28% -15%
0,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021) – * 27 ausgewählte europäische Kernmärkte; ** Stand Q1 2021
Research 8Europaweit leichter Anstieg der Leerstandsraten auf weiterhin
niedrigem Niveau – Lage- und Objektqualitäten entscheidend
Aktuelles Niveau und Bandbreite der Leerstandsrate in europäischen Metropolen von 2010 bis 2021
(in % des Flächenbestandes)
Bandbreite der Leerstandsrate 2010-2019 Leerstandsrate Q1 2020 Leerstandsrate Q1 2021
24,0
20,0
16,0
12,0
8,0
4,0
0,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; PMA (2021)
Research 9Ausblick für die Volkswirtschaften und Immobilienmärkte in Europa:
K-förmige Entwicklung prägt Gesellschaft, Wirtschaft und Kapitalmärkte
Volkswirtschaften: Positiver Ausblick für 2021 Immobilienmärkte: Stärkere Differenzierung
Wirtschaftliche Erholung mit zunehmender Hoher Anlagedruck bei gestiegener Risikoaver-
Immunisierung der Bevölkerung ab Q2/2021 sion und begrenztem Angebot an Core-Produkt
Beschleunigtes Wachstum bei nachlassenden Zunehmender Mangel an Safe Haven-Märkten
Beschränkungen und -Assets bei gleichzeitig noch stärkerer
Fokussierung der Investoren auf diese Märkte
Metropolregionen bleiben Wachstumszentren
Attraktive Risikospreads bei Real Assets gegen-
Anstieg bei Insolvenzen und Arbeitslosigkeit bei
über Anleihen
Normalisierung der wirtschaftlichen Lage
Zunehmende sektorale und regionale Divergenz
Anstieg der Inflation in 2021 auf niedrigem Ni-
veau – mittelfristige Entwicklung zu beobachten Weitgehend stabile Mietmärkte bei Büro – hohe
Nachfrage bei Wohnen & Logistik
Fortsetzung der expansiven Geldpolitik und der
staatlichen Unterstützungsmaßnahmen Finanzierungsseite: herausforderndes Umfeld
vor allem bei Non-Core und partiell im Ausland
„Lower for longer“ mit global anhaltendem
Niedrigzinsumfeld Weiter steigende Bedeutung von Real Assets in
den Portfolien der Investoren
Anhaltende Forcierung der Megatrends durch
COVID-19-Pandemie / -Krise ESG gewinnt an Bedeutung
Research 10Ihr Ansprechpartner
Prof. Dr. Felix Schindler MRICS
Head of Research & Multi Manager Business
Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH
Gertrudenstraße 9 // 20095 Hamburg
+49 40 3282 3617
fschindler@warburg-hih.com
Ansprechpartner 11Rechtliche Hinweise Diese Präsentation enthält keine Handlungsempfehlung und stellt keine Finanzanalyse, Anlageberatung oder ein Vertragsangebot dar. Ausführliche Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken der von der Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH angebotenen Produkte und Leistungen bitten wir Sie, den jeweiligen Vertragsunterlagen sowie den Jahresberichten zu entnehmen. Der Inhalt dieser Präsentation basiert sowohl auf öffentlichen Daten und Dokumenten, als auch auf Informationen, die der Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH von Dritten gesondert zugänglich gemacht wurden. Alle in dieser Unterlage enthaltenen Aussagen, Meinungen und Beurteilungen entsprechen aktuellen, z.T. subjektiven Einschätzungen und Bewertungen und sind nicht als eine konstante, unveränderliche oder absolute Aussage zu betrachten. Die Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH bzw. deren einzelne Gesellschaften sowie deren Organe, Vorstände, Mitarbeiter oder andere im Namen der Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH handelnde Parteien übernehmen daher keinerlei Haftung für die in dieser Präsentation getätigten Aussagen, deren Vollständigkeit, Richtigkeit oder Verwertbarkeit für Zwecke des Lesers. Diese Unterlage und alle hierin aufgezeigten Informationen sind als vertraulich zu behandeln und nicht ohne eine ausdrückliche schriftliche Einwilligung der Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH an Dritte weiterzugeben. Quelle: Warburg-HIH Invest Real Estate GmbH (Stand: März 2021), soweit keine anderen Quellen angegeben. Disclaimer 12
− − − − −
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−Werte 4,9 0,40 11,3% 24,9% 2,3% 3,6% 470 2,6%
Werte 2,7 0,40 3,9% 18,7% 3,3% 1,3% 480 2,6%
Werte 2,1 0,31 7,2% 27,7% 7,9% -0.1% 780 3,3%
Werte 0,6 0,50 4,7% 22,7% 6,5% -0,2% 520 3,3%
Werte 2,6 0,50 4,9% 20,2% 7,2% -0.5% 410 3,2%
Werte Werte Werte
4,9 2,7 2,5
0,40 0,40 0,40
11,3% 3,9% 5,9%
24,9% 18,7% 19,2%
2,3% 3,3% 6,9%
3,6% 1,3% 1,8%
470 480 530
2,6% 2,6% 2,8%
−
−
−Internationale Wohnungsmärkte:
Polen und die USA
Pepijn Morshuis,
CEO, Trei Real Estate GmbH
Düsseldorf, 17. Juni 2021
1Internationale Wohnungsmärkte: Polen und die USA
Unternehmensgruppe Tengelmann
E-Commerce
Retail Real Estate
Venture Capital Liquid Assets
Regional / EU / USA / Kanada EU / USA EU / USA / Global Global
17/06/2021 2Internationale Wohnungsmärkte: Polen und die USA
Wohnentwicklungen bei der Trei
▪ Polen ▪ Deutschland ▪ Vereinigte Staaten ▪ Tschech. Republik
Wohnungen: 1.320 Wohnungen: 1.245 Wohnungen: 1.435 Wohnungen: 350
Städte: Städte: Städte: Städte:
• Wrocław • Berlin • Charleston (SC) • Prag
• Łódź • München • Charlotte (NC)
• Poznań • Hamburg • Cary (NC)
• Warschau • Mainz • Nashville (TN)
Investitionsvolumen: Investitionsvolumen: Investitionsvolumen: Investitionsvolumen:
125 million Euro 545 million Euro 320 million Euro 110 million Euro
• Gesamtzahl der Wohnungen in Entwicklung: ca. 4.350
• Gesamtinvestitionsvolumen: 1,1 Mrd. €
• NB: Fachmarktzentren Entwicklungspipeline in Polen: 200 Mio. €
17/06/2021 3Internationale Wohnungsmärkte: Polen und die USA
Im Vergleich zu D sind die Renditen in den USA und PL viel attraktiver
→ In Polen sind Eigentumswohnungen deutlich verbreiteter, in Deutschland
hingegen Mietwohnungen – in den USA ist es etwa wie im europäischen
Durchschnitt
Polen Deutschland EU USA
Spitzenmiete € / m² (1) 14,00 - 15,00 30,15 26,35 54,60
Kaufkraftparität (2) 60 107 100 123
Spitzenrenditen (1) 5,25% 2,50% 2,95% 5,50%
Quellen: (1) JLL (2) Eurostat (3) Statista (4) US Census Bureau
→ Renditen sind in Polen und den USA mehr als doppelt so hoch wie in
Deutschland
17/06/2021 4SWOT-Analyse des polnischen Wohnungsmarktes
SWOT
• Fehlendes professionelles Management → Internationale Property Manager betreten
derzeit den Markt!
• Politik: Demokratische Institutionen unter Druck, aber ökonomische Stabilität
→ Überdurchschnittliches Wirtschaftswachstum wird zu künftigem Mietanstieg führen
→ Bauland verfügbar und bezahlbar, Neubau wird unterstützt von der Politik
Aktuell ist ein guter Zeitpunkt, in den polnischen Wohnungsmarkt einzusteigen!
17/06/2021 5Einordnung des US-Wohnungsmarktes
SWOT
• Intensives Management:
→ Ca. 50% - 60% Mieterwechsel jedes Jahr
→ Wachsende Zahl von Dienstleistungen (Co-Working, Hunde-Spa usw.)
• Mietlaufzeit:
→ Festlaufzeit von 12 Monaten
Hohe Professionalität und Liquidität, der Markt bietet Flexibilität!
17/06/2021 6EVR Dutch Residential Fund 1
Engel & Völkers Asset Management
Investmentmarkt Niederlande
Juni 2021
| WohnimmobilienmarktMarktanalyse
Warum die Niederlande?
Starke Wirtschaft mit einem BIP von Die niederländische Wirtschaft hat Vorausschauende Kultur: Förderung von
798 Mrd € in 2020 (Platz 5 in der EU): sich in den letzten fünf Jahren Innovation, Digitalisierung und eine
Politischer Stabilität, internationales besser entwickelt als der nachhaltige Zukunft mit der
Geschäfts- und Investitionsnetzwerk Durchschnitt der EU-27 Verpflichtung bis 2050 eine
Kreislaufwirtschaft zu erreichen
2 | Wohnimmobilienmarkt Quelle: BNP Paribas, Catella, Savills, StatistaNiederlande
Niederländischer Wohnungsmarkt
Wohnraumangebot gesamt
7.856.000
Miete Kauf
43 % 57 %
3.346.000 Einheiten 4.510.000 Einheiten
Investoren
Gesellschaften
30 %
70 %
1.030.000
2.300.000 Einheiten
Einheiten
Unser Fokus konzentriert
Institutio- sich auf diesen Sektor
nelle Private
20 %
194.000 80 %
Einheiten
3 | WohnimmobilienmarktMarktanalyse
Speckgürtel - Randstad
„Die Randstad verschafft sich nach dem Brexit einen Vorsprung vor
ihren Konkurrenten“ (Reuters, 2021)
„Amsterdam ist die FinTech-Hauptstadt Europas“ (ICE, 2021)
In der Randstad ist jede Stadt innerhalb von 50 Minuten Fahrzeit
erreichbar mit viel Natur zwischen den Gebieten.
■ > 8.100.000 Einwohner
■ 50 Universitäten (23 Universitäten auf der Liste der besten
Universitäten der Welt)
■ 600.000 Studierende (90.000 Internationale)
Innovation Hubs wie:
■ BrainPort Eindhoven (ASML, Philips)
■ Wageningen Food & Bio (Unilever, Friesland Campina)
■ Amsterdam Fintech (Adyen, Booking.com)
■ Leiden Bio-Pharmazie (Johnson-Johnson)
4 | Wohnimmobilienmarkt Source: Capital Value, StatistaMarktanalyse
Wohnimmobilienmarkt
Wohnungsmangel oder -überschuss
(% des Wohnungsbestands 2019)
Niederländischer Wohnimmobilienmarkt
Überschuss
■ Wohnungsknappheit und preisliche Herausforderungen 0 to 3%
verstärken die Nachfrage nach Mietwohnungen
0 to 3%
Knappheit
■ Urbanisierung und demografische Veränderungen treiben 3 to 4%
die Entwicklung von Mikro-Wohnungen und
4% or more
Co-Living-Spaces voran
■ Kapitalmarktpotenzial: Anteil der Wohnungsinvestitionen
stieg stark an und bewies sich auch in der Pandemie als
krisenfest. Beschleunigung der ausländischen
Investitionen von 29 % (2015) auf 49 % (2020)
5 | Wohnimmobilienmarkt Quelle: Statista, JLLMarktanalyse
Wohnimmobilien Investitionstreiber
Investitionsmöglichkeit:
■ Mangel an 300.000 Wohneinheiten (hat sich in den vergangenen 10
Jahren verdoppelt) Eigennutzer-Nachfrage und Angebot
■ Eine Million mehr Einwohner im Jahr 2035
■ Die Erschwinglichkeit von Wohnimmobilien geht zurück
■ Q4 2020 sank das Angebot für Eigennutzer auf 24.530 Einheiten
■ Nachfrage mit 41.180 Einheiten bleibt
■ Bedürfnis nach Co-Living und Mehrfamilienhäuser mit
gemeinschaftsorientierten Wohnerlebnis
Investorenlösung:
■ Die Nachfrage nach Sozialwohnungen und bezahlbarem Wohnraum ist
hoch
6 | Wohnimmobilienmarkt Source: Statista, JLL, Capital ValueMarktanalyse
Regulierung des niederländischen Immobilienmarktes
Der Markt für Mietwohnungen in den
Niederlanden lässt sich grob einteilen in:
Free Sector
€1.000
Liberalized
Sector
Mid-Level Rent
€752,33
Controlled
Social Rent
Sector
7 | WohnimmobilienmarktMarktanalyse
Mietpreise und Spitzenrenditen pro Region
Spitzenrendite Spitzenmiete
2019 2020* 2019 2020*
Amsterdam 3.2% 3.1% 23.46 €/sqm 23.30 €/sqm
Utrecht 4.0% 3.6% 17.49 €/sqm 17.86 €/sqm
The Hague 4.5% 3.9% 16.21 €/sqm 16.37 €/sqm
Rotterdam 4.7% 3.9% 16.20 €/sqm 16.41 €/sqm
Eindhoven 4.5% 4.0% 14.75 €/sqm 15.00 €/sqm
*Daten aus Q3
8 | Wohnimmobilienmarkt Source: Catella, StatistaNachhaltigkeit - Artikel 8
Bezahlbarer Wohnraum und das S in ESG
Social = Wohlergehen von Orten und Menschen
■ Fokus liegt auf der Förderung einer integrativen Gemeinschaft ■ Zertifizierungen können den
mit den Zielen: sozialen Wert erhöhen
⎼ Entgegenwirken des Gefühls von Anonymität und ■ Bezahlbarer Wohnraum, um
Einsamkeit in städtischer Umgebung Bewohner nicht zu vertreiben
⎼ Errichtung von Gemeinschaftsräumen ■ Lösung: Wohnen mit Betreuung,
⎼ Programm zur Förderung des gesellschaftlichen, Co-Living,
sportlichen und kulturellen Engagements Studentenwohnungen
⎼ Zugang zu Dienstleistungen, Geschäften, Schulen,
Verkehrsmitteln
⎼ Veranstaltungen zur Sensibilisierung für einen
nachhaltigen und gesunden Lebensstil
9 | WohnimmobilienmarktKontakt Partner
Björn Kombächer Tanaka Pari
Head of Investor Relations Director Alternative Investments
EV Asset Management GmbH EV Asset Management GmbH
Licence partner of Engel & Völkers Licence partner of Engel & Völkers
Marken GmbH & Co. KG Marken GmbH & Co. KG
Vancouverstraße 2a, 20457 Hamburg Vancouverstraße 2a, 20457 Hamburg
bjoern.kombaecher@engelvoelkers.com tanaka.pari@engelvoelkers.com
Telefon: +49-(0)40-3598034-24 Telefon: +49-(0)40-359 80 34-26
Mobil: +49-(0)174-7380387 Mobil: +49(0)172-4653816
10 | WohnimmobilienmarktBild auf Platzhalter ziehen und Größe anpassen
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
11 | WohnimmobilienmarktDisclaimer This presentation (the “Presentation”) has been prepared by EV Asset Management GmbH (the “Company”) for information purposes only and does not constitute an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any of the projects described herein. The Company, its officers and directors have prepared this presentation to the best of their knowledge and belief.The information contained herein is in all respects consistent with the facts as of the date of preparation and does not contain any material omissions that could affect its import. Please note that this information does not constitute any representations or warranties (express or implied) with respect to the forward-looking statements contained hierin, including forecasts, projections, estimates, targets, expectations and opinions., To the fullest extent permitted by law, the Company, its parent and/or subsidiary companies and the officers, directors and/or employees of these companies disclaim all liability arising directly or indirectly from the use of this Presentation. This Presentation contains forward-looking statements relating to the business, financial performance and results of the projects and/or the industry in which it operates. Forward-looking statements relate to future circumstances, not historical facts, and are generally identified by the words “believes”, expects”, “predicts”, “intends”, “projects”, “plans”, “estimates”, “aims”, “forecasts”, “expects”, “targets”, “goals” and similar expressions. The forward-looking statements contained in this Presentation (including assumptions, opinions and views of the Company or opinions quoted by third parties ) are subject to risks, uncertainties and other factors that may cause actual events to differ materially from any anticipated development. Neither the Company nor any of its parent or subsidiary companies, nor any of its respective officers, directors, or employees assure that the assumptions underlying any of the forward-looking statements are free from error, nor does any of them assume any responsibility for the future accuracy of the assumptions, opinions, views expressed in this Presentation or orally in connection therewith, or for the actual occurrence of the projected developments described herein. The Presentation contains information created by third parties. This information has been carefully reproduced and marked. 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Please note that this document is strictly confidential and its intended only for the respective addressee to whom it is handed out. It is not intended to to be circulated, distributed, disseminated or otherwise made available to any natural or legal person in any jurisdiction. The information contained herein is directed exclusively at persons who have their place of residence or business in Germany. The potential investment fund mentioned herein has not been and will not be registered under the US Securities Act of 1933 and may not be offered or sold in the United States of America. Access to the fund may not be granted to U.S. citizens or persons residing of the United States of America or to "U.S. citizens" (as defined in Regulation S of the U.S. Securities Act of 1933, as amended) or Australian, Canadian, British or Japanese citizens or residents of such countries. 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03 DISKUSSION & FRAGEN
DIE REFERENTEN
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