Investitionsführer Gold Europäische Ausgabe - Aranypiac
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Investitionsführer Gold Europäische Ausgabe
Über den World Gold Council Der World Gold Council ist die Marktentwicklungsorganisation der Goldindustrie. Wir sind in der Investment-, Schmuck- und Technologiebranche tätig und beschäftigen uns auch mit politischen Fragen. Unser Ziel ist es, eine Führungsposition in der Branche einzunehmen und die Nachfrage nach Gold zu fördern bzw. zu festigen. Auf der Basis tiefer Marktkenntnisse entwickeln wir Lösungen, Dienstleistungen und Märkte rund um Gold. Damit sorgen wir in den wichtigsten Marktsegmenten für strukturelle Nachfrageänderungen bei Gold. Wir bieten Einblick in die internationalen Goldmärkte und informieren darüber, wie Gold Vermögen erhalten kann und welche Rolle es bei der Erfüllung der sozialen und umweltbezogenen Bedürfnisse der Gesellschaft spielt. Der World Gold Council ist eine Vereinigung weltweit führender, fortschrittlicher Goldminenunternehmen. Hauptsitz ist das Vereinigte Königreich, Niederlassungen bestehen in Indien, in Ostasien, in Europa und in den USA. Investitionsführer Gold | Europäische Ausgabe
Inhalt
Vorwort02
Einleitung 03
Preisentwicklung05
Gold und Volatilität 09
Investieren in Gold 13
Gold zur Portfoliodiversifikation 14
Gold als Inflationsschutz 18
Gold zur Absicherung des US-Dollars 22
Gold als Krisenversicherung 24
Nachfrage27
Schmuck 29
Investment 32
Technologie 34
Angebot36
Minenproduktion 37
Öffentlicher Sektor 43
Goldrecycling 46
Zugangswege zum Goldmarkt 47
Steuern und Altersvorsorge 57
Aktuelle Studien des
World Gold Councils 59
Glossar61
Liste der Grafiken und Tabellen 67
01Vorwort Die Aussichten bleiben unsicher, da
viele Industrieländer von einem weiteren
Noch immer hält die jüngste Finanzkrise Konjunkturrückgang bedroht sind. Der
die globalen Märkte in Atem, und viele Weg zu einer wirtschaftlichen Erholung
Industrieländer stehen wieder am Rande ist wahrscheinlich lang und voller Risiken,
einer Rezession. Die Krise hat nicht nur und es besteht die Gefahr, dass die
Anlagewerte in Mitleidenschaft gezogen, umfangreichen Programme zur quantitativen
sondern auch das Vertrauen der Anleger Lockerung, die die Zentralbanken weltweit in
in das Bankensystem sowie in die Gang gesetzt haben, die Inflation anfachen
Finanzmärkte und in Finanzprodukte werden. Viele Anleger befürchten außerdem,
beschädigt. dass sich bei einem Wegfall steuerlicher
Als Reaktion auf die heftigsten Anreize der Rezessionsdruck verschärfen
Finanzmarktturbulenzen seit einer wird. Da die Regierungen mit enormen
Generation haben sich die Anleger auf Haushaltsdefiziten und hohen
traditionell verlässliche Anlageinstrumente Schuldenniveaus kämpfen, haben sich die
hoher Qualität wie Regierungsanleihen und Ratings der Staaten verschlechtert, wodurch
Gold besonnen. Dies führte nicht nur zu die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe
Rekordzuflüssen bei börsengehandelten geschossen sind. Griechenland, Irland und
Goldfonds (ETFs) bzw. börsengehandelten Portugal haben Kreditzusagen von der EU
besicherten Goldzertifikaten (ETCs) seitens und vom IWF erhalten, und der Euro wurde
institutioneller Investoren, sondern auch zu durch die europäische Staatsschuldenkrise
einem Wiedererwachen des Interesses erheblich geschwächt.
europäischer Privatanleger an Gold. So stieg Wenn uns die jüngste Vergangenheit etwas
in Europa die Nachfrage nach Goldbarren gelehrt hat, dann vor allem dies: wie wichtig
und Münzen von 32 Tonnen im Jahr 2007 es ist, Portfolios mit Anlagewerten zu
auf 268 Tonnen im Jahr 2010, wobei 2009 bestücken, die das Vermögen schützen,
eine Rekordsumme von 293 Tonnen erreicht falls die Risiken eintreten. Gold ist so ein
wurde. 2010 hat sich der Goldpreis um Anlageinstrument: eine weltweit anerkannte
29 Prozent in US-Dollar und um 38 Prozent Währung, deren Wert nicht durch eine
in Euro erhöht. expansive Geldpolitik von Zentralbanken
oder Staatsregierungen vermindert werden
kann. Gold trägt keinerlei Kreditrisiko
und blickt auf eine lange Geschichte als
Inflations- und Währungsschutz zurück.
Die Argumente für eine Investition in
Gold als Basisanlage sind überwältigend.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeEinleitung
02 _03Einleitung Aber Gold sorgt auch unabhängig
vom Zustand der Finanzbranche
Gold wird seit Jahrtausenden als globale und der Wirtschaft für eine bessere
Währung, als Rohstoff, als Investition Wertentwicklung von Vermögensportfolios.
oder einfach wegen seiner Schönheit Gold trägt erwiesenermaßen zur
geschätzt. Mit der raschen Entwicklung der Portfoliodiversifikation bei und gleicht somit
Finanzmärkte in den 80er und 90er Jahren Risiken aus. Denn die Erträge aus einem
des vergangenen Jahrhunderts war Gold Goldinvestment korrelieren in der Regel
etwas in den Hintergrund getreten und nicht mit denen aus anderen traditionellen
hatte als Geldanlage bei vielen Anlegern Geldanlagen. Außerdem blickt Gold auf
an Attraktivität verloren. Doch in den eine lange Geschichte als Inflations- und
vergangenen Jahren erlebte Gold wieder Währungsschutz zurück.
eine bemerkenswerte Renaissance bei
den Anlegern. Dieser Investitionsführer richtet sich in erster
Linie an private Anleger, die mehr über
Einige Anleger erwarben Gold als taktische Goldinvestments erfahren möchten, ist aber
Anlage, weil sie – angesichts der starken auch für professionelle Investoren geeignet.
Nachfrage und des begrenzten Angebots Er beschreibt die wesentlichen Merkmale
– auf steigende Preise hofften. Andere des Goldmarkts aus der Sicht der Anleger.
kauften Gold als langfristige, strategische Daneben stellt er die unterschiedlichen
Anlage, um von dessen besonderen Nachfrage- und Angebotsfaktoren
Eigenschaften als Investment zu profitieren. dar: von den großen religiösen Festen
Die Finanzkrise von 2007 bis 2009 stärkte Indiens, die den Goldmarkt ankurbeln,
seine traditionelle Rolle als Wertspeicher über interessante neue technologische
und Krisenversicherung. Anwendungen von Gold bis zum Aufstieg
Chinas zum weltgrößten Goldförderer. Die
Broschüre geht außerdem auf die vielfältigen
Möglichkeiten ein, mit denen Anleger Gold
kaufen oder von seiner Preisentwicklung
profitieren können, und sie gibt einen
Überblick über die steuerliche Behandlung
von Gold in Europa.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabePreisentwicklung
04 _05Preisentwicklung sowie drittens eine Änderung der
Reservepolitik der Zentralbanken:
Im Jahr 2010 erhöhte sich der Goldpreis Während westliche Notenbanken ihre
im zehnten Jahr in Folge und erzielte bis Goldverkäufe verlangsamten, stockten
Ende Dezember laut Goldfixing in London Entwicklungsländer ihre Goldreserven auf.
1.405,50 US-Dollar (1.056,45 Euro) je Dadurch veränderte sich die bisherige
Feinunze. In den ersten neun Monaten 2011 Angebots-Nachfrage-Struktur.
stieg der Goldpreis weiter und erreichte
am 5. und 6. September einen historischen Auch 2008, während der schlimmsten
Höchststand von 1.895,50 US-Dollar je Finanzkrise seit der Großen Depression,
Feinunze (der Höchststand in Euro lag am erhöhte sich der Goldpreis (siehe Grafik 2)
6. September bei 1.348,83 Euro je Feinunze). und erfüllte so seine Sicherungsfunktion
gegen unvorhergesehene Ereignisse und
Als die Sorgen über die zukünftige Inflation finanzielle Notlagen. Demgegenüber fiel
und eine mögliche Dollarschwäche zwischen im gleichen Jahr der Aktienindex STOXX
der zweiten Jahreshälfte 2008 und dem Europe 600 um über 45 Prozent. Andere
ersten Halbjahr 2011 zunahmen, kauften vielgehandelte Rohstoffe und breit
Anleger zur Absicherung ihrer Vermögen diversifizierte Rohstoffkörbe erbrachten
Gold, motiviert durch seine lange Geschichte negative Erträge. Und selbst der Ölpreis,
als Inflations- und Dollarschutz. Zunächst dem oft irrtümlich eine starke Korrelation
drehten sich die Währungssorgen nur um mit Gold nachgesagt wird, fiel 2008 um
den US-Dollar, dehnten sich dann aber über 50 Prozent.
auch auf den Euro aus, als Griechenland,
Irland und Portugal mit Krediten gestützt Die Entwicklung des Goldpreises während
werden mussten. Dazu kam eine Reihe der Finanzkrise rückte das Edelmetall
von Herabstufungen einzelner Staaten, stärker ins Rampenlicht. Viele Anleger und
darunter die der USA durch S&P, und ein Kommentatoren, die mit Gold bis dahin
möglicher Zahlungsausfall Griechenlands wenig vertraut waren, schrieben den
mit der damit verbundenen Preisanstieg ausschließlich der Tatsache
Ansteckungsgefahr für die Eurozone. zu, dass die Anleger Gold als Wertspeicher
betrachteten, insbesondere in
Der starke Anstieg des Goldpreises in den wirtschaftlichen und finanziellen
vergangenen beiden Jahren (siehe Grafik 1) Krisenzeiten. Dies mag zwischen der
wurde durch eine Kombination zweiten Jahreshälfte 2007 und dem ersten
unterschiedlicher Faktoren begünstigt. Halbjahr 2009 eine wichtige Rolle gespielt
Das war erstens die fortgesetzte Flucht haben. Die Tatsache aber, dass die
der Anleger in sichere Anlagen infolge der Goldpreisrallye bereits gut sechs Jahre vor
Finanzkrise, insbesondere 2010 und 2011, der Finanzkrise begonnen hatte, zeigt, dass
als sich bei einigen Staaten das Risiko eines der Preisanstieg in dieser Zeit keinen neuen
Zahlungsausfalls erhöhte. Dazu kamen Trend markierte, sondern lediglich einen
zweitens Inflationsängste der Anleger und bereits etablierten Trend fortsetzte.
die negative Bewertung des US-Dollars
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 1: Goldpreis, London-Fixing am Nachmittag (2. Januar 1979 = 100)
Indexniveau
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
Goldpreis (US$/Feinunze) Goldpreis (€/Feinunze)
Quelle: Thomson Reuters Datastream, World Gold Council
Grafik 2: Jährliche Änderung des Goldpreises (€/Feinunze), London-Fixing am
Nachmittag (jeweils zum Jahresende; in Prozent zum Vorjahr)
%
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Quelle: Thomson Reuters Datastream, World Gold Council
06_07Der Bullenmarkt für Gold startete im Minenproduktion wieder erhöht. So wurden
Sommer 2001, als der Preis nahe seinem neue Projekte gestartet und bestehende
20-jährigen Tiefpunkt von 252,85 US-Dollar Anlagen ausgebaut, während die Auflösung
(241,82 Euro) je Feinunze lag, den er am 25. von Absicherungspositionen auf ein
August 1999 erreicht hatte. Gold erbrachte Minimum zusammenschrumpfte.
für den Rest des Jahres 2001 nur einen
Während das Angebot im vergangenen
bescheidenen Zuwachs auf 276,50 US-
Jahrzehnt stark eingeschränkt war, erhöhten
Dollar (310,53 Euro) je Feinunze zum
steigende Förderkosten den Mindestpreis
Jahresende. Dieser leichte Anstieg war
für Gold. Die Metals Economics Group
jedoch der Vorbote einer starken und
schätzt, dass die Gesamtkosten für den
dauerhaften Markterholung.
Abbau der Lager sowie für die Exploration
Zwischen Ende 2001 und Ende August 2011 und Förderung von neuem Gold 2010 auf
stieg der Goldpreis von 276,50 US-Dollar 928 US-Dollar je Feinunze gestiegen sind,
(310,53 Euro) auf 1.813,50 US-Dollar im Vergleich zu 282 US-Dollar im Jahr 2001,
(1.259,55 Euro) je Feinunze, ein kumulativer und dass sie weiter zunehmen werden.
Anstieg von 556 Prozent (306 Prozent in Dieser Zeitraum ist auch durch einen
Euro). In sechs der neun Jahre von Ende grundlegenden Wandel im Verhalten der
2001 bis Ende 2010 wurden Gewinne von Zentralbanken gekennzeichnet, die ihre
20 Prozent oder mehr verzeichnet. Von Nettogoldverkäufe seit 2001 signifikant
Jahresbeginn 2011 bis Ende August 2011 verringert haben, so weit, dass sie 2010
wurden in US-Dollar 29 Prozent erzielt. erstmals seit 20 Jahren wieder als
Nettokäufer auftraten.
Wie bei jeder frei handelbaren Ware und
Dienstleistung wird auch der Preis von Gold Gleichzeitig sorgten auf der Nachfrageseite
durch das Zusammenspiel von Nachfrage ein starkes BIP-Wachstum und die
und Angebot bestimmt. Den Anstieg des wachsende Mittelschicht auf den zentralen
Goldpreises haben in diesem Zeitraum viele Schmuckabsatzmärkten Indien und China
Faktoren begünstigt (darauf werden die für eine Erhöhung des Preisniveaus von
Kapitel Nachfrage und Angebot im Detail Gold. Während neue Zugangswege zum
eingehen). Auf der Angebotsseite hatte sich Goldmarkt den Nachfragestau bei den
die Minenproduktion seit 2001 verringert, Anlegern auflösten, konnten die Anleger
weil in den Jahren zuvor die Expansionspläne dank börsengehandelter Goldfonds, denen
für Minen zusammengestrichen worden der World Gold Council 2003/4 den Weg
waren, der Erzgehalt zurückging und die bereitete, erstmals Gold an der Börse
Förderung immer wieder unterbrochen zukaufen. Die Entwicklung der ETFs bzw.
wurde. Zwischen 2001 und 2010 bauten ETCs spiegelte sich gleichzeitig in einem
die Goldminengesellschaften ihre allgemeinen wachsenden Interesse an
Lieferverpflichtungen aus Termingeschäften Goldbesitz, wie der Anstieg der Verkäufe
ab (De-Hedging), was das Goldangebot von Münzen und Barren deutlich zeigt.
weiter verringerte. Allerdings hat sich in den Die Anleger erkannten immer mehr die
vergangenen beiden Jahren die jährliche Vorteile einer Diversifikation durch Gold.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGold und Volatilität
08_09Gold und Volatilität unedle Metalle oder selbst andere
Edelmetalle wie Silber existiert ein Großteil
Die Schwankungen des Goldpreises werden davon in marktnaher Form. Daraus folgt,
oft falsch eingeschätzt. Viele neigen dazu, dass im Falle eines plötzlichen
das Preisverhalten von Gold mit dem von Angebotseinbruchs oder bei rapide
anderen Rohstoffen gleichzusetzen, das oft steigender Nachfrage recyceltes Gold
sehr volatil ist. Öl, Kupfer und Sojabohnen auf den Markt zurückkommen kann
beispielsweise hatten in den vergangenen und tatsächlich auch zurückkommt und
20 Jahren eine jährliche Volatilität von 36,9 so eine drohende Preisspitze begrenzt.
Prozent, 25,3 Prozent bzw. 25,7 Prozent Darüber hinaus sorgt die hohe Verfügbarkeit
(auf der Basis täglicher Erträge zwischen marktnahen Golds dafür, dass ein großer
September 1991 und August 2011). Die Teil des Handels in physischer Form
Volatilität von Gold betrug im gleichen abgewickelt wird. Der Goldhandel ist
Zeitraum nur 16,1 Prozent. Andere Rohstoffe im Allgemeinen weniger stark gehebelt,
waren dem S&P Goldman Sachs Commodity da der größte Teil davon physisch und
Index zufolge in den vergangenen 20 Jahren ohne Besicherung durchgeführt wird. Bei
insgesamt um etwa 6 Prozentpunkte den meisten anderen Rohstoffen werden
volatiler als Gold. Handel und Investitionen überwiegend
Da die Preise der meisten Rohstoffe in über Futures getätigt, die stärker
US-Dollar notiert sind, sollten europäische gehebelt sind und so auch zu größeren
Anleger prüfen, inwieweit sie selbst Preisschwankungen führen.
Wechselkursschwankungen ausgesetzt Der zweite Grund liegt in der
sind. Die langfristige Volatilität von Gold im geographischen Verteilung der
Vergleich zu anderen Rohstoffen ändert sich Minenproduktion und der Goldreserven.
aber vom Prinzip her nicht, wenn die Preise Sie sind global wesentlich breiter
in Euro notiert sind. So lag die Volatilität diversifiziert als andere Rohstoffe, so dass
des Goldpreises in Euro in den 20 Jahren Gold für regionale oder länderspezifische
bis Ende August 2011 bei 16,0 Prozent, Erschütterungen weniger anfällig ist. Im
verglichen mit 22,5 Prozent für den S&P Vergleich dazu wird beispielsweise der
Goldman Sachs Commodity Index im Ölpreis häufig durch wirtschaftliche oder
gleichen Zeitraum, ebenfalls in Euro notiert. politische Ereignisse im Nahen Osten, in
Es gibt gute Gründe dafür, warum Gold Eurasien und in Afrika angeschoben – drei
weniger volatil ist als andere Rohstoffe. Zum Regionen mit einem vergleichsweise hohen
einen ist der Goldmarkt sehr liquide und hat geopolitischen Risiko (siehe Grafik 3).
eine große Markttiefe, gestützt durch die Ähnliche Beispiele gibt es bei anderen
Verfügbarkeit der bereits gewonnenen Metallen: Mehr als 40 Prozent der
Vorräte. Da Gold so gut wie unzerstörbar ist, Palladiumproduktion stammen aus
existiert immer noch nahezu sämtliches Russland und 77 Prozent der
Gold, das je gefördert wurde. Anders als Platinproduktion aus Südafrika.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 3: Goldabbau und Rohölförderung weltweit 2010 nach Regionen
(in Prozent der Gesamtproduktion)
%
35
30
25
20
15
10
5
0
Europa Nordamerika Südamerika Asien Afrika Ferner Ozeanien Eurasien
Osten
Gold Rohöl
Quelle: Energy Information Administration, Thomson Reuters GFMS
10_11Gold war in den vergangenen 20 Jahren alle Anlageklassen ungewöhnlich hohen
sogar etwas geringeren Preisschwankungen Preisschwankungen unterlagen (so sprang
ausgesetzt als große Aktienindizes wie der 2008 die Volatilität des STOXX Europe 600
STOXX Europe 600. Die jährliche Volatilität auf 36,7 Prozent und die von Gold auf
von Gold in Euro lag zwischen September 27,2 Prozent), bei diesem Vergleich nicht
1991 und August 2011 bei 16,0 Prozent berücksichtigt werden, kam die Volatilität
gegenüber dem STOXX Europe 600 mit des STOXX Europe 600 immer noch
18,7 Prozent (siehe Grafik 4). Selbst wenn auf 16,8 Prozent im Vergleich zu
die Jahre 2008 und 2009, in denen fast 14,8 Prozent bei Gold.
Grafik 4: Gold und STOXX Europe 600: 22-Tages-Volatilität (annualisiert)
Volatilität %
120
Durchschnittliche Tagesvolatilität
113% bei
Kursanstieg Sep 1991 bis Aug 2011
Gold: 16,0% STOXX Europe 600: 18,7%
100
80
64% bei Kursrückgang 78% bei Kursrückgang
(„Schwarzer Montag”) (Rezession 2008)
60
40
20
0
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
STOXX Europe 600 Goldpreis (€/Feinunze)
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, World Gold Council
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeInvestieren in Gold
12 _13Investieren in Gold Gold zur Portfoliodiversifikation
Viele Anleger haben in den vergangenen Einer der entscheidenden Gründe für
Jahren Gold als taktische Geldanlage eine Investition in Gold ist sein Beitrag
gekauft, um von den positiven zur Portfoliodiversifikation. Diversifikation
Preisaussichten angesichts der starken ist einer der Eckpfeiler der modernen
Nachfrage und des knappen Angebots Portfoliotheorie. Einfach ausgedrückt,
zu profitieren. Aber Gold spielt auch als sollten Anleger in ihren Portfolios eine breite
strategische Anlage eine Rolle dank der Palette unterschiedlicher Vermögenswerte
Diversifikationsvorteile für Portfolios und halten, um höhere risikoadjustierte
dank seiner Wirkung als Schutzschild gegen Erträge zu erzielen. Unterschiedliche
Inflation und Dollarabwertung. Diese Anlagen sind unter unterschiedlichen
Eigenschaften machen Gold zu einem makroökonomischen, finanzmarktbezogenen
wertvollen Anlageinstrument sowohl in und geopolitischen Bedingungen erfolgreich
Zeiten finanzieller oder geopolitischer Krisen (siehe Tabelle 1). So wirkt sich
als auch in Phasen der Hochkonjunktur. beispielsweise ein deutlicher Rückgang
des globalen Wachstums wahrscheinlich
eher negativ auf die Rohstoffpreise und
auf zyklische Werte aus, erhöht jedoch die
Erträge aus Staatsanleihen. Jahre mit hoher
Inflation fallen oft mit deutlich höheren
Rohstoffpreisen zusammen, aber auch
mit geringen Erträgen aus Aktien und
Aktienindizes. Diversifikation verringert
die Wahrscheinlichkeit substantieller
Verluste, wenn sich die makroökonomischen
Rahmenbedingungen so verändern, dass
ein Anlageinstrument oder eine Gruppe
von Anlageinstrumenten, die sich ähnlich
verhalten, besonders negativ betroffen
sind. Gold erfüllt dieses Anlagekriterium.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeTabelle 1: Entwicklung wichtiger deutscher Finanzwerte
und makroökonomischer Kennzahlen1
2002 bis
2006
(Jahres-
Finanzwert bzw. Kennzahl 2010 2009 2008 2007 durchschn.)
Gold (US$/Feinunze) 29,2% 25,0% 4,3% 31,9% 18,2%
Gold (€/Feinunze) 38,2% 21,1% 9,7% 19,0% 9,9%
DAX 30 16,1% 23,8% -40,4% 22,3% 9,9%
TECDAX 4,0% 60,8% -47,8% 30,2% 3,7%
MDAX 34,9% 34,0% -43,2% 4,9% 20,5%
MSCI World ex EMU 12,3% 30,2% -38,2% 7,5% 10,0%
Gesamtindex Deutsche Staatsanleihen - € 6,3% 1,8% 12,3% 1,8% 5,1%
Index Europäische Unternehmensanleihen AAA - € 4,6% 7,0% 4,0% 1,5% 4,7%
Index Europäische Unternehmensanleihen High Yield - € 16,2% 86,7% -34,9% -3,0% 11,5%
Index Global-Emerging-Markets-Anleihen - € 18,6% 31,4% -11,8% -4,5% 7,1%
REIT-Index Europa ex UK 5,8% 69,0% -46,7% -21,4% 80,0%
Index effektiver Wechselkurse der
Bank of England (handelsgewichtet) - € -9,0% -2,1% 4,1% 6,6% 3,9%
Deutscher Verbraucherpreisindex (alle Gruppen) 1,4% 1,2% 1,0% 2,3% 2,1%
Reales BIP-Wachstum in Deutschland 1,5% 0,1% 0,0% 0,2% 1,6%
1 Änderungen gegenüber dem Vorjahr.
Anmerkung: Alle ROI in € (euro); kalkuliert unter Verwendung von – falls verfügbar – Gesamtreturnindizes.
Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream, Barclays Capital, World Gold Council
14 _15Da Änderungen des Goldpreises nicht mit Darüber hinaus besteht auch keine starke
Preisänderungen bei anderen wichtigen Korrelation zwischen Gold und den meisten
Anlageklassen korrelieren, ist Gold ein Rohstoffen (siehe Grafik 6). So betrug
effektiver Diversifikator. Entscheidend dabei beispielsweise in den vergangenen fünf
ist, dass dieser Zusammenhang über alle Jahren bis Ende August 2011 die Korrelation
Märkte und Zeiten hinweg wirksam ist. zwischen Gold und zwei der wichtigsten
Die Korrelationen zwischen Gold und Rohstoffindizes, dem S&P Goldman
unterschiedlichen Anlageklassen sind der Sachs Commodity Index (einem
Grafik 5 zu entnehmen. In den vergangenen produktionsgewichteten Index) und dem
fünf Jahren lag die durchschnittliche Dow Jones-UBS Commodity Index (einem
Korrelation von Gold mit deutschen Aktien, liquiditäts- und produktionsgewichteten
kurzfristigen europäischen Zinssätzen, Index), 0,37 bzw. 0,45. Die Differenz
internationalen Anleihen aus Emerging entsteht dadurch, dass im S&P GS
Markets, Unternehmensanleihen und Commodity Index Energie übergewichtet ist,
weltweiten Aktien zwischen –0,10 und während der DJ-UBS Rohstoffindex stärker
0,07, also nahe null. Im gleichen Zeitraum diversifiziert ist. Von den über 20 Rohstoffen,
betrug die Korrelation zwischen Gold die im Allgemeinen in den Indizes enthalten
und deutschen Staatsanleihen 0,18. sind, hatten alle mit Ausnahme von Silber
eine Korrelation mit Gold von unter 0,40
und lagen im Bereich zwischen 0,02 und
0,33. Wie erwähnt, sind die meisten
Rohstoffpreise in US-Dollar notiert –
europäische Anleger sollten daher das
Wechselkursrisiko berücksichtigen.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 5: 5-Jahres-Korrelation der wöchentlichen Renditen wichtiger
Anlageklassen mit Gold (€); September 2006 bis August 2011
3-Monats Euribor
REIT-Index Europa ex UK
Index Global-Emerging-Markets-Anleihen - €
Index Europäische Unternehmensanleihen High Yield - €
Index Europäische Unternehmensanleihen AAA - €
Gesamtindex Deutschland Staatsanleihen - €
MSCI World ex EMU
MDAX
TECDAX
DAX
-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6
Korrelation
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Barclays Capital, Bloomberg, World Gold Council
Grafik 6: 5-Jahres-Korrelation wöchentlicher Renditen ausgewählter Rohstoffe
und Rohstoffindizes mit Gold (in US-Dollar); September 2006 bis August 2011
S&P GS Commodity Index
Dow Jones-UBS Commodity Index
Nutzvieh
Sojabohnen
Rohöl
Kaffee
Kupfer
Silber
-1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0
Korrelation
Quelle: Bloomberg, World Gold Council
16_17Es sei an dieser Stelle darauf hingewiesen, Gold als Inflationsschutz
dass es – entgegen einer verbreiteten
Ansicht – keine feste Korrelation Die Geschichte von Gold als Inflationsschutz
zwischen Gold- und Ölpreisen gibt. Die reicht mehrere Jahrhunderte zurück. Am
unterschiedlichen Faktoren, die Nachfrage eingehendsten hat sie wohl Roy Jastram in
und Angebot bei Gold und Öl beeinflussen, seinem wegweisenden Werk The Golden
beseitigen jegliche Korrelation: Manchmal Constant beschrieben, das erstmals
steuern beide Preise in dieselbe Richtung, 1977 erschien. In jüngerer Zeit hat Oxford
aber manchmal auch nicht (siehe Grafik 7). Economics in einer vom World Gold Council
in Auftrag gegebenen Studie ein eigenes
Die fehlende Korrelation zwischen Gold Modell verwendet, um die Entwicklung
und anderen Anlageklassen hängt mit den des Goldpreises bei unterschiedlichen
besonderen Triebkräften von Nachfrage Inflationsszenarien im Vergleich zu anderen
und Angebot zusammen, die letztlich, Anlageklassen zu untersuchen. Eine der
wie bei jeder freien Handelsware, wichtigsten Schlussfolgerungen der Studie
die Preisbewegungen bestimmen. bestand darin, dass Gold in Zeiten hoher
Die Nachfrage nach Gold entspringt drei Inflation bessere Erträge bringt als viele
Sektoren: Schmuck, Technologie und andere Anlageklassen (wie Aktien, Anleihen
Investment, während das Angebot aus und Immobilien). Der Bericht stellte fest,
neu gefördertem Gold, Verkäufen des dass ein Goldanteil von mindestens fünf
öffentlichen Sektors (zumindest in der Prozent am Vermögensportfolio einen
Vergangenheit) und dem Recycling von optimalen Schutz gegen die Folgen einer
Altgold stammt. Die drei Quellen der leichten bis hohen Inflation bieten könne.
Nachfrage und die drei Quellen des
Angebots werden wiederum von vielen Langzeitdaten zeigen, dass Gold seinen
verschiedenen Faktoren beeinflusst, worauf Wert sowohl im Vergleich zum US-Dollar
die Abschnitte Nachfrage und Angebot als auch zum Euro bewahrt hat. Zwischen
weiter unten näher eingehen werden. Januar 1979 und August 2011 stieg der
Einige Faktoren, wie Inflation und Goldpreis von 233,70 US-Dollar (144,84
Wechselkursschwankungen, sind Euro) auf 1.813,50 US-Dollar (1.259,55 Euro)
mit Entwicklungen anderswo auf den je Feinunze. Dieser Anstieg um 770 Prozent
Finanzmärkten verknüpft, aber die meisten auf Eurobasis entspricht einer jährlichen
sind für den Goldmarkt spezifisch und Durchschnittsrendite von 7,0 Prozent
unterstreichen so Jahr für Jahr die fehlende und liegt damit über der jährlichen Inflation
Korrelation mit anderen Anlageinstrumenten. der Verbraucherpreise in der Eurozone von
Zu diesen Faktoren gehören Modetrends, 4,6 Prozent. Bereinigt um die Inflation der
Marketingkampagnen, die indische Verbraucherpreise, stieg der Goldpreis im
Hochzeitssaison, religiöse Feste, Ausgaben selben Zeitraum um 131 Prozent, was einer
für die Goldminenexploration, neue realen jährlichen Rendite von 2,6 Prozent
Goldfunde, die Kosten für die Suche und in der Eurozone entspricht (siehe Grafik 8).
die Förderung von Gold sowie strategische
Entscheidungen der Zentralbanken über
ihre Reserven.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 7: 2-Jahres-Korrelation monatlicher Preisänderungen von Gold
(US-Dollar/Feinunze) und Rohöl (Brent, US-Dollar/Barrel)
Korrelation
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Quelle: Bloomberg, World Gold Council
Grafik 8: Nominaler und realer Goldpreis (€/Feinunze)
€/Feinunze
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
Realer Goldpreis (€/Feinunze: mit Euroraum-CPI deflationiert) Goldpreis (€/Feinunze)
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, World Gold Council
18_19Es gibt Anzeichen dafür, dass sich der um Ausgabenprogramme zu finanzieren.
Goldpreis in Jahren mit hoher Inflation Dies löste häufig eine galoppierende
besser entwickelt hat als in Zeiten Inflation aus. In jüngster Zeit führten Sorgen
moderater bzw. geringer Inflation (siehe wegen der Geldsummen, die während der
Grafik 9). Zwischen 1970 und 2010 lag der Finanzkrise 2007/2008 in die Wirtschaft
europäische “Consumer Price Index” (CPI)1 gepumpt worden waren, in den Folgejahren
in 17 Jahren über 5 Prozent (was als hohe 2009 und 2010, als die Weltwirtschaft sich
Inflation definiert sei), in 16 Jahren lag er wieder erholte, zu einer starken Zunahme
zwischen 2 Prozent und 5 Prozent (moderate des Anlegerinteresses an Gold als
Inflation), und in acht Jahren war die Inflation Wertspeicher. Dies gilt weiterhin für Länder,
gering (unter 2 Prozent). In Jahren mit hoher in denen Inflation ein Problem bleibt,
Inflation verzeichnete Gold positive reale insbesondere in China, Indien und einigen
Durchschnittsrenditen von 9,6 Prozent, anderen Ländern des asiatischen Raums.
wohingegen die Renditen in Jahren mit
Zweitens sind Rohstoffe oft die eigentliche
geringerer Inflation erheblich niedriger
Ursache der Inflation. So geben Produzenten
ausfielen (siehe Grafik 10). Diese positive
steigende Preise für Brennstoffe, Metalle
Entwicklung ist noch deutlicher, wenn wir
und andere Rohmaterialien, die in ihren
die Renditen von Gold in Zeiten hoher
Produktionsprozessen verwendet werden,
Inflation in den USA und auf der Basis
an die Verbraucher weiter und verursachen
des US-Dollars betrachten.
so, was Ökonomen Kostendruckinflation
Es gibt zwei Hauptgründe dafür, warum nennen. Die Goldförderung ist
Gold als Inflationsschutz fungiert. Erstens ressourcenintensiv, da bei der Exploration,
blickt Gold auf eine lange Geschichte als Förderung und Produktion eine Reihe von
monetärer Vermögenswert zurück, aber Gütern wie Energie, Zement und Kautschuk
anders als andere Zahlungsmittel kann es benötigt werden. Daraus folgt, dass ein
von Regierungen oder Zentralbanken nicht Anstieg bei den Preisen für Rohstoffe
entwertet werden. In der Vergangenheit und direkten Kostendruck auf die Goldförderung
bevor Zentralbanken unabhängig wurden ausübt, was wiederum dazu führt, dass der
– was ein noch relativ junges Phänomen Goldpreis angehoben wird.
ist –, haben Regierungen wiederholt
„die Druckmaschinen angeschaltet“,
1 Für die Zeit vor 1991 wird stellvertretend der deutsche CPI verwendet.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 9: Jährliche Goldpreisänderungen (€/Feinunze) und Inflation laut CPI
für die Eurozone (gleitender Durchschnitt über 2 Jahre; in Prozent zum Vorjahr)
% %
80 14
70
12
60
50 10
40
8
30
6
20
10 4
0
2
-10
-20 0
1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007
Goldpreis (€/Feinunze; li) Euroraum-CPI (re)
Quelle: Bloomberg, World Gold Council
Grafik 10: Durchschnittliche reale Goldpreisrenditen (€/Feinunze) während Jahren
mit hoher, moderater bzw. niedriger Inflation (1970 bis 2009)
%
12
10
8
6
4
2
0
Niedrig (EU CPI Moderat (EU CPI Hoch (EU CPI
Jahresvgl. 5%)
Quelle: Bloomberg, World Gold Council
20_ 21Gold zur Absicherung Vermögenswerte und die meisten Rohstoffe
auch, aber, wie Studien zeigen, trifft dies
des US-Dollars
in besonderem Maße auf die negative
Gold hatte historisch gesehen schon immer Korrelation von Gold mit dem US-Dollar zu
eine stark inverse Beziehung zum US-Dollar. – vor allem in Zeiten von Dollarschwäche.
In den letzten zehn Jahren bewegte Zweitens ist Gold wegen seiner Geschichte
sich die Korrelation zwischen den als monetärer Vermögenswert eine
wöchentlichen Erträgen von Gold und dem attraktive Geldanlage in Zeiten hoher
handelsgewichteten US-Dollar zwischen Inflation bzw. bei Erwartung einer
–0,32 und –0,73 (siehe Grafik 11). In bevorstehenden Inflation, die durch einen
den Jahren 2008 und 2009 betrug der stark erhöhten Geldumlauf entfacht wird, der
Korrelationskoeffizient –0,54 bzw. –0,36. Papierwährungen belastet. Drittens verbilligt
Diese Beziehung macht Gold zu einem ein Rückgang des Wertes des US-Dollars
effektiven Schutz gegen Dollarschwäche. (d.h. bei Aufwertung anderer Währungen) –
Diese spielte auch eine wesentliche Rolle bei konstanten anderen Faktoren – den
beim Anstieg des Goldpreises in den Goldpreis für Käufer außerhalb des
vergangenen Jahren, was durch eine Dollarblocks. Dies führt zu steigender
Abwertung des US-Dollars sowie der Nachfrage und treibt so den Goldpreis.
Erwartung einer weiteren Dollarschwäche Schließlich kann ein Wertrückgang des
aufgrund des Rekorddefizits im US-Etat und US-Dollars die Kosten für die Goldförderung
des Ausmaßes der öffentlichen Verschuldung in anderen Ländern erhöhen und damit den
bestimmt war. Auch wenn sich der US- Goldpreis anheben.
Dollar 2010 vorübergehend erholt hat, ist
Aber seine Rolle als Wertspeicher und seine
die Langzeitprognose äußerst ungewiss,
umfassenden monetären Eigenschaften
und sie trägt so zur anhaltend hohen
führen dazu, dass Gold langfristig in Bezug
Nachfrage nach Gold als Absicherung bei.
auf den relativen Wert und die Kaufkraft
Es gibt triftige Gründe dafür, warum besser dasteht als sämtliche führenden
Gold dazu tendiert, sich dem US-Dollar Währungen einschließlich des Euros. Die
entgegengesetzt zu verhalten. Erstens wird jüngsten Verunsicherungen in Bezug auf
Gold in US-Dollar notiert. Unter ansonsten die Fragilität des Euros haben die Rolle
konstanten Bedingungen führt die von Gold als monetärem Vermögenswert,
Schwächung einer Währung, in der ein realer der nicht einfach von einer Zentralbank
Vermögenswert notiert ist, tendenziell zu oder einer Regierung durch Anwerfen
einem höheren Preis, da die Verkäufer den der Druckerpresse entwertet werden
Währungsverlust kompensieren müssen. kann, unterstrichen.
Dies gilt zwar für viele andere reale
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeGrafik 11: Jährliche Korrelation von Gold mit handelsgewichtetem US-Dollar und
Euro (wöchentliche Renditen)
Korrelation
0,2
0,1
0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
-0,5
-0,6
-0,7
-0,8
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Korrelation von Gold (€/Feinunze) mit HG€ Korrelation von Gold (US$/Feinunze) mit HG$
Quelle: Bloomberg, Federal Reserve, World Gold Council
22 _ 23Gold als Krisenversicherung Gold kann erheblich dazu beitragen,
ein Portfolio gegen extreme Verluste
Gold hat sich in seiner langen Geschichte zu schützen, ohne dabei die
als ein Anlageinstrument bewährt, das in Gesamtentwicklung des Portfolios3
Zeiten geopolitischer Unsicherheiten oder auf weniger volatilen Märkten zu
turbulenter Finanzmärkte Vermögen schützt. beeinträchtigen. Eine neuere Untersuchung
In solchen Situationen kaufen die Anleger des World Gold Councils, Gold: hedging
gewöhnlich mehr Gold und Goldderivate. against tail risk, kommt zu dem Ergebnis,
Ein gutes Beispiel ist die Finanzkrise von dass Portfolios mit einem kleinen, aber
2008, in der der Goldpreis laut Goldfixing konstanten Goldanteil ein günstigeres
in London um 4,3 Prozent stieg – in einem Risiko-Ertrags-Profil aufweisen und in
Jahr, das von Rückgängen auf beinahe finanziellen Krisen gegen Verlustrisiken
allen Finanzmärkten, mit Ausnahme von geschützt sind.
Regierungsanleihen, gekennzeichnet war.
Der World Gold Council zeigt in der Studie,
Die durch die jüngsten Ereignisse verursachte dass im Zeitraum zwischen Oktober 2007
Destabilisierung und Volatilität haben und März 2009 – auf dem Höhepunkt der
den Anlegern deutlich vor Augen geführt, globalen Finanzkrise – ein Investor mit einem
dass extreme Ereignisse („Tail Risks“) Portfolio von 10 Millionen US-Dollar einen
zwar per Definition äußerst selten sind, zusätzlichen finanziellen Verlust von 500.000
aber Vermögen stark belasten können.2 Dies US-Dollar hinnehmen musste, wenn
hat das Interesse der Anleger verstärkt auf in seinem Portfolio kein Gold enthalten
Anlageinstrumente gelenkt, die einen Schutz war. Die Studie untersuchte ein Portfolio,
gegen Verlustrisiken bieten und Vermögen das in seiner Zusammenstellung einem
erhalten. Gold ist ein Vermögenswert, der im Benchmarkportfolio mit einem Goldanteil
Gegensatz zu vielen anderen Anlageklassen von 8,5 Prozent vergleichbar war, um
und auch im Vergleich zur Kaufkraft vieler nachzuweisen, dass in diesem Zeitraum
Währungen selbst in unsicheren Zeiten der Gesamtverlust um 5 Prozent geringer
bemerkenswert stabil ist. war als der eines äquivalenten Portfolios
ohne Gold. In mindestens 70 Prozent der
Szenarien mit extremen Verlusten, die der
World Gold Council untersuchte, erzielten die
Portfolios, die Gold beinhalteten, eine bessere
Performance als diejenigen ohne Gold.
2 Tail Risks sind seltene bzw. unwahrscheinliche Ereignisse, die erhebliche negative Auswirkungen auf das
Kapital der Anleger haben können.
3 Portfolio mit 50 bis 60 Prozent Aktien, 30 bis 40 Prozent festverzinslichen Anlagen und 5 bis 10 Prozent
alternativen Anlagen.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeObwohl Gold nicht als Allheilmittel Im Herbst 2007, als New Century
betrachtet werden sollte, da seine Financial und Northern Rock als Erste der
Preisentwicklung von vielen Faktoren aufkommenden Krise zum Opfer fielen,
abhängt, können selbst relativ geringe begann der Goldpreis zu steigen. Im ersten
Anteile von Gold als Schutz eines Quartal 2008 erreichte er ein neues
Anlageportfolios gegen systemische Rekordhoch – am 17. März kam er beim
Risiken wirken und idiosynkratrische Risiken Goldfixing in London auf 1.011,25 US-Dollar
diversifizieren idiosynkratische. Die jüngste je Feinunze (der Euro-Höchststand von
Krise liefert wohl das beste Beispiel dafür, 650,26 Euro je Feinunze wurde am 3. März
welchen Wert Gold für die Anleger hat. erreicht), angetrieben von verstärkten
2008 – in einem der heftigsten Jahre für die Käufen im Umfeld der Bear-Stearns-Krise
Finanzmärkte seit der Großen Depression – und der anschließenden Übernahme durch
stieg der Goldpreis (in US-Dollar) im JP Morgan mit Unterstützung des US-
achten Jahr in Folge (siehe Grafik 12). Finanzministeriums. Danach ging der
Grafik 12: Entwicklung von Gold (€/Feinunze) und STOXX Europe 600
während der Finanzkrise von Januar 2007 bis März 2009
€/Feinunze Indexniveau
800 500
1 2 3 4 5 6
750 450
700 400
650 350
600 300
550 250
500 200
450 150
400 100
01/2007 07/2007 01/2008 07/2008 01/2009
Goldfixing (€/Feinunze; li) STOXX Europe 600 (re)
1 Als erstes Opfer der Subprime-Krise meldet New Century Finance Insolvenz an.
2 Ansturm der Sparer auf die britische Bank Northern Rock.
3 Fannie Mae und Freddie Marc werden staatlich gestützt, eine Woche später bricht Lehman Bros. zusammen.
4 Fortis Bank, Dexia und Hypo Real Estate werden staatlich gestützt – die Kreditklemme erreicht das
europäische Festland.
5 Die Eurozone rutscht in die Rezession ab.
6 Bundeskanzlerin Merkel verkündet ein 50-Mrd.-Euro-Konjunkturpaket.
Quelle: LBMA, Bloomberg, World Gold Council
24 _ 25Goldpreis zurück, stieg aber im weiteren Obwohl die Ursachen der Krise in den USA
Verlauf des Jahres mehrmals sprunghaft lagen, waren die Auswirkungen weltweit auf
an, als sich herausstellte, dass das den Märkten zu spüren. In Europa bot Gold
Finanzministerium die Hypothekengiganten Anlegern eine Absicherung gegen Einbrüche
Freddie Mac und Fannie Mae stützte, auf den nationalen Aktienmärkten, als die
ja sogar gemeinsam mit der Federal Krise sich verschärfte.
Reserve das US-Finanzsystem als
Es gibt stichhaltige Gründe dafür, warum
Ganzes retten musste.
Anleger in solchen Zeiten Gold kaufen. Gold
Der Zusammenbruch von Lehman Brothers verfügt über den einzigartigen Vorteil, dass
im Herbst 2008 und kurz danach die es kein Kreditrisiko birgt. Hinter Gold stehen
staatliche Rettung verschiedener keinerlei Verbindlichkeiten. Es besteht
europäischer Banken veranlassten Anleger keinerlei Risiko, dass ein Kupon nicht
dazu, an fünf aufeinanderfolgenden Tagen eingelöst oder eine Rückzahlung nicht
Gold-ETFs in einem Umfang von insgesamt geleistet wird (wie bei einer Anleihe) oder
111 Tonnen Gold zu kaufen – so viel wie nie dass ein Unternehmen in Konkurs geht (wie
zuvor. Dadurch erhöhten sich im dritten bei Aktien). Und, anders als bei Währungen,
Quartal 2008 die Gesamtinvestitionen in kann der Wert von Gold nicht durch die
Gold-ETFs auf 150 Tonnen. Die Folgen Wirtschaftspolitik des emittierenden Staates
dieser umfangreichen Zuflüsse sowie der beeinflusst oder durch Inflation in diesem
gleichzeitig hohen Käufe von physischem Staat geschwächt werden. Gleichzeitig
Gold wurden jedoch dadurch aufgefangen, ist das Liquiditätsrisiko sehr gering. Dafür
dass institutionelle Investoren sorgen der Rund-um-die-Uhr-Handel, das
Goldpositionen auflösten. Aus Mangel an breite Spektrum an Käufern – von der
verkaufbaren Alternativen und in Anbetracht Schmuckbranche über Finanzinstitute bis zu
nahezu eingefrorener Geldmärkte setzten Herstellern von Industrieprodukten – sowie
diese Investoren ihr Gold als letztes Mittel das breite Angebot an Investitionskanälen,
ein, um an Bargeld zu kommen und ihre wie Münzen und Goldbarren, Schmuck,
Nachschusspflichten (Margin Calls) für Futures und Optionen, ETFs, Zertifikate
andere Investments zu erfüllen. Gleichwohl und strukturierte Produkte.
beendete Gold das Jahr 2008 mit einer
Rendite von 4,3 Prozent (in US-Dollar),
verglichen mit einem Rückgang von
43 Prozent auf den Rohstoffmärkten
insgesamt (gemessen am S&P Goldman
Sachs Commodity Index) sowie Verlusten
von 37 Prozent, 43 Prozent bzw. 53 Prozent
auf den Aktienmärkten der USA, der
Industrieländer und der Schwellenländer.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeNachfrage
26_ 27Nachfrage Investment (einschließlich außerbörslichen
Handels und Lagerveränderungen –
Die Nachfrage nach Gold kommt siehe Seite 32), das weitere 29 Prozent
traditionell aus den drei Bereichen vereinnahmte, und dem Technologiesektor
Schmuck, Technologie und Investment. mit den restlichen 12 Prozent (siehe Grafik
In den vergangenen fünf Jahren bis 2010 13). Schmuck bleibt zwar die bei weitem
betrug die jährliche Nachfrage nach größte Nachfragekomponente, als
Gold durchschnittlich 3.722 Tonnen. Die Nebenprodukt der Finanzkrise hat
Hauptnachfragequelle war Schmuck, der in sein Anteil jedoch in den vergangen
den vergangenen fünf Jahren 59 Prozent der beiden Jahren zugunsten der
Gesamtnachfrage ausmachte, gefolgt von Investmentnachfrage abgenommen.
Grafik 13: Durchschnittliche jährliche Goldnachfrage in Tonnen; 2006 bis 2010
Schmuck 2.172 t (59%)
Technologie 456 t (12%)
Investment 1.094 t (29%)
Anmerkung: Investitionen beinhalten OTC-Investitionen und Aktienerwerb.
Quelle: Thomson Reuters GFMS, World Gold Council
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeSchmuck Gesellschaften der Welt. Der am weitesten
verbreitete Glaube ist der Hinduismus, dem
Die Schmucknachfrage hängt von der rund 80 Prozent der Bevölkerung anhängen.
Begehrtheit, den Einkommensniveaus, Gold wird als Geschenk der Götter
von Preisen und Preisschwankungen sowie betrachtet, das soziale Sicherheit gibt,
verschiedenen sozioökonomischen und und als ein Symbol für Reichtum und
kulturellen Einflüssen ab. Über 60 Prozent Wohlergehen in der hinduistischen Religion.
der Schmucknachfrage der vergangenen Hindus betrachten Gold als glücksbringendes
fünf Jahre stammten aus vier Staaten bzw. Metall, das sie während religiöser Feste
Regionen: China, Indien, Türkei und Naher gerne für sich selbst kaufen oder anderen
Osten (siehe Grafik 14). Jeder Markt wird Familienmitgliedern schenken. Das
von unterschiedlichen sozioökonomischen wichtigste dieser Feste ist Diwali, das
und kulturellen Faktoren bestimmt. Indien, auf die Erntezeit fällt und den Beginn
das jedes Jahr etwa für ein Viertel der des hinduistischen Finanzjahrs markiert.
globalen Verbrauchernachfrage nach Gold Es findet normalerweise im Oktober oder
verantwortlich ist, ist ein gutes Beispiel November statt. Gold spielt auch eine
dafür. Die Nachfrage nach Gold ist hier große Rolle in Hochzeitszeremonien, in
fest in kulturelle und religiöse Traditionen denen die Bräute oft von Kopf bis Fuß mit
eingebettet. Die Bevölkerung des Landes Goldschmuck behängt werden. Das meiste
ist eine der am tiefsten religiösen davon ist eine Mitgift der Brauteltern, die
Grafik 14: Durchschnittliche Schmucknachfrage nach Regionen in Tonnen;
2006 bis 2010
Indien 561 t (26%)
China 343 t (16%)
Naher Osten 274 t (13%)
Türkei 130 t (6%)
USA 206 t (9%)
Rest der Welt 657 t (30%)
Quelle: Thomson Reuters GFMS, World Gold Council
28_ 29die Braut am Familienerbe teilhaben lassen Der Beginn des zweiten Quartals fällt mit
wollen, da die Hindutradition vorschreibt, einer weiteren Hochzeitssaison in einigen
das Familienvermögen nur an die Söhne Teilen Indiens zusammen, und im April und
weiterzugeben. Ein großer Teil dieser Mai findet das indische Akshaya-Tritiya-Fest
Nachfrage manifestiert sich während der statt. Im dritten Quartal erreichen in der
Hochzeitssaison zwischen Oktober und Türkei die Einkäufe von Touristen ihren
Februar sowie im April und Mai, obwohl Höhepunkt. In dieses Quartal fällt allerdings
viele Goldkäufe weit im Voraus getätigt auch die Nachmonsunzeit (Sharad), in der es
werden – manchmal schon Jahre vor der sich für Hindus nicht schickt, Gold zu kaufen.
Hochzeit oder sogar schon bei der Geburt Die chinesische Hochzeitssaison fällt
einer Tochter. normalerweise in die Wintermonate des
vierten Quartals und macht gewöhnlich
Diese indischen Termine sind ein Grund
rund 20 Prozent des jährlichen lokalen
dafür, warum die Nachfrage nach Schmuck
Schmuckumsatzes aus.
saisonal unterschiedlich ist, aber es gibt
noch andere wichtige Gründe. Zum Beispiel Viele der Hauptmärkte für Schmuck
sind Weihnachten und andere Feste zum verzeichneten im vergangenen Jahrzehnt
Jahresende weltweit ebenfalls bedeutende ein schnelles BIP-Wachstum, wobei Indien
Gelegenheiten für Goldkäufe. In China sind und China die besten Beispiele dafür sind.
die langen Feiertage um den 1. Mai (Tag Dies hat zu einem steilen Anstieg der
der Arbeit), den Nationalfeiertag und das verfügbaren Einkommen geführt und so
chinesische Neujahr Ereignisse, die mit einer wachsenden Zahl von Haushalten
dem Kauf von Goldschmuck verbunden sind. aus den unteren Einkommensschichten
Im Allgemeinen ist das vierte Quartal wegen den Sprung in mittlere und höhere
Diwali, des Höhepunkts der indischen Einkommen ermöglicht. In der Folge erlebte
Hochzeitssaison und Weihnachten, das der Einzelhandel in diesen Ländern eine
stärkste Goldschmuckquartal. Bedeutende Umwälzung, und Gold war eines der vielen
Ereignisse im ersten Quartal sind das Luxusgüter, die davon profitierten. Die
chinesische Neujahrsfest, das Ende der steigenden Einkommensniveaus haben den
indischen Hochzeitssaison und – mit Goldpreis so auf ein höheres Level gehoben.
geringerem Einfluss – der Valentinstag.
4 McKinsey erwartet beispielsweise mehr als eine Verdoppelung der Zahl indischer Haushalte mit einem
Jahreseinkommen von über 7.000 US-Dollar: von 40 Millionen im Jahr 2010 auf 94 Millionen im Jahr 2020
McKinsey 2011.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeDie Verbraucher und der Schmuckhandel der jeweiligen nationalen Währungen.
mögen keine Volatilität. Bei Ein steigender Goldpreis wirkt sich nicht
Preisschwankungen zögern sie ihre immer negativ auf die Schmucknachfrage
Goldkäufe hinaus, aus Sorge, im Nachhinein aus, da Schmuck oft einen doppelten
vielleicht feststellen zu müssen, sie hätten Zweck erfüllen soll: als Schmuckwerk
das Gold zu einem späteren Zeitpunkt und als Geldanlage. Doch in diesem Fall
billiger kaufen können. Daher ziehen sie führte die Kombination eines deutlich
es vor, zumindest abzuwarten, bis sich die verlangsamten Wachstums (in manchen
Preise stabilisieren. Dies gilt insbesondere Ländern war es ein echter Abschwung) mit
für Märkte wie Indien oder den Nahen ungewöhnlich starken Preisschwankungen
Osten, wo sich die Schmuckpreise nach zu einem deutlichen Absatzrückgang auf
dem aktuellen Tageskurs richten und dem Schmuckmarkt.
lediglich einen kleinen Aufschlag enthalten.
Allerdings verhielten sich die Verbraucher in
Dies führt dazu, dass Veränderungen des
China anders, was auf die landesspezifische
Marktpreises im Einzelhandel sehr schnell
Geschichte von Regulierungen sowie
spürbar sind und sich direkt auf den
Preis- und Importkontrollen auf dem
Schmuckmarkt auswirken.
lokalen Goldmarkt zurückzuführen ist. Die
Im Jahr 2009, als das Finanzsystem in Preiskontrollen für den Schmuckeinzelhandel
der Krise war und die Weltwirtschaft in die waren erst 2001 abgeschafft worden,
Rezession rutschte, ging die Nachfrage nach und der Investmentmarkt für Gold war
Schmuck zurück. Angesichts wachsender erst 2005 gestartet, obwohl die Shanghai
Arbeitslosigkeit sowie sinkender Gold Exchange bereits 2002 eröffnet
Immobilienpreise und Aktienkurse hielten worden war. Infolgedessen verfügen
die Verbraucher an ihren Ersparnissen fest chinesische Verbraucher über keine großen
und gaben ihr Geld nur für notwendige Dinge Goldvorräte und befinden sich noch im
aus – zu Lasten nicht lebensnotwendiger Akkumulierungsprozess. Als die globale
Güter wie Schmuck. Gleichzeitig erreichte Rezession andere Bereiche des Marktes traf,
der Goldpreis auf den wichtigsten waren chinesische Verbraucher kaum bereit,
Schmuckmärkten Rekordniveaus – ihre Bestände wieder zu verkaufen.
hauptsächlich aufgrund der Schwäche
30_31Hochkarätiger Schmuck wird in China Investment
normalerweise nach Gewicht und mit einer
geringen Marge verkauft. Dennoch reagieren Investments machten in den vergangenen
die Einzelhandelspreise nicht so schnell auf fünf Jahren 29 Prozent der gesamten
Veränderungen des Goldspotpreises wie in Goldnachfrage aus. Mit einem jährlichen
Indien. Deshalb betrachten die Verbraucher Durchschnitt von 1.094 Tonnen ist
Goldkäufe nicht so sehr unter taktischen Investment der zweitgrößte Nachfragefaktor.
Gesichtspunkten und auf Tagesbasis, Laut der Publikation Gold Demand Trends
sondern sehen diese eher als strategisch an. des World Gold Councils, in der Leser
Einzelheiten zum chinesischen Goldmarkt vierteljährlich die Entwicklung von Nachfrage
finden sich in der Veröffentlichung des World und Angebot verfolgen können, setzen sich
Gold Councils, China Gold Report: Gold Goldanlagen aus physischen Käufen von
in the Year of the Tiger, von März 2010. Goldbarren, Anlagemünzen, Medaillen und
Sammlermünzen sowie börsengehandelten
Der „Dreifachschock“ aus globaler Goldfonds (ETFs) und damit verwandten
Rezession, Rekordpreisen für Gold in lokalen Produkten zusammen. Außerbörslicher
Währungen sowie ungewöhnlich hohen Handel (OTC) und Lagerveränderungen sind
Preisschwankungen führte im Jahr 2008 ein ausgleichender Faktor zwischen Angebot
zu einem Rückgang der Schmucknachfrage und Nachfrage. Bei dieser Position handelt
um 5 Prozent und im Jahr 2009 um 21 es sich zwar teilweise um eine statistische
Prozent. Die Schmucknachfrage zeigte Rest- bzw. Fehlerposition, sie spiegelt
jedoch zwischenzeitlich Zeichen einer aber im Großen und Ganzen die Nachfrage
Erholung, mit einem Wachstum von im außerbörslichen Handel – meist
11 Prozent im Jahr 2010, als weltweit Transaktionen über die großen Goldbanken
die Konjunktur anlief. – sowie gelegentliche Veränderungen
in der Lagerhaltung von Produzenten.
Investitionsführer Gold | Europäische AusgabeSeit Beginn des vergangenen Jahrzehnts Auch wenn einige dieser Zuflüsse
ist die Investmentnachfrage von 4 Prozent zurückgehen dürften, wenn sich die
des gesamten Goldmarkts im Jahr 2000 Weltwirtschaft wieder erholt und der
auf 38 Prozent im Jahr 2010 geschnellt, Risikoappetit der Anleger zunimmt, spricht
wobei sie 2009 einen Rekord von 39 Prozent vieles dafür, dass die Investmentnachfrage
erreichte. Von 2003 bis 2007 wurde dieser hoch bleiben wird. Erstens: Wenn Anleger
Anstieg hauptsächlich durch die wachsende etwas aus der Krise von 2007/08 gelernt
Nachfrage nach ETFs und damit haben, dann ist es ein besseres Verständnis
zusammenhängenden Produkten getrieben. von Risiko und Diversifikation. Dies spricht
Denn die Einführung dieser neuen, für Gold als Sicherheitsinvestment gegen
goldgestützten Investmentprodukte löste künftige Risiken dieser Art. Die Studie des
auf der ganzen Welt einen Nachholbedarf World Gold Councils, Gold: hedging against
aus. Seit 2008, als die Finanzmärkte tail risk, geht im Detail darauf ein, welche
abstürzten und die „Flucht in Qualität“ Rolle ein Goldinvestment als Methode des
die Goldnachfrage beflügelte, ist sowohl Risikomanagements spielt, um gegen
die Nachfrage nach physischen Münzen seltene negative Ereignisse zu schützen.
und Barren als auch nach ETFs deutlich
gestiegen (siehe Grafik 15).
Grafik 15: Investitionsnachfrage nach Gold; in Tonnen
Tonnen
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Barren- und Münzennachfrage gesamt ETFs & ähnliche Produkte
Quelle: Thomson Reuters GFMS, World Gold Council
32 _33Sie können auch lesen
