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VERMÖGEN & FINA NZEN
Virtueller Goldrausch: Was ist
von Kryptoanlagen zu halten?
Hohe Renditen von Bitcoin und Co. wecken vermehrt das Interesse von Investoren. Die
Eigenschaften von Kryptowährungen machen eine Investition aber zu einem hochriskanten
Unterfangen. Die acht wichtigsten Fragen und Antworten. Von Luzius Neubert und Luca Schneebeli
Was sind Kryptowährungen? Können die Renditen von Krypto- Diese haben um ein Vielfaches besser
— Kryptowährungen sind digitale Wäh- währungen mit den Renditen an traditio- performt als Aktien.
rungen, die sich auf Kryptographie (Ver- nellen Märkten verglichen werden?
schlüsselungstechnik) stützen, um ihre Si- — Nein, von einem direkten Renditever- Welchen fairen Wert hat der Bitcoin?
cherheit zu gewährleisten. gleich ist dringend abzuraten. — Es besteht kein intrinsischer Wert, der
Bitcoin wurde 2008 als erste Kryp- Eine Kryptowährung ist ein undiver- Wert hängt einzig von der Nachfrage ab.
towährung lanciert – mit dem Ziel, die sifiziertes Investment, entfernt ver- Das dem Bitcoin gelegentlich zuge-
Probleme der konventionellen Geldfor- gleichbar mit einer einzelnen Aktie. Na- schriebene Renditepotential basiert pri-
men zu lösen (zum Beispiel potenziell turgemäss gibt es einzelne Aktien, die mär auf dessen historischer Preisent-
unbeschränkte Geldschöpfung). Wegen deutlich besser rentieren als der Markt. wicklung – das Halten von Bitcoin wird
der hohen Wertschwankungen eignet Im Nachhinein ist es zudem auf allen An- nicht durch Zinsen, Dividenden oder
sich der Bitcoin aber bislang kaum als lagemärkten einfach, ein erfolgreiches ähnliches entschädigt. Anders als bei
Zahlungsmittel. Viele Kryptowährungen Investment zu identifizieren. ob dieses traditionellen Anlagen ist kaum ab-
haben sich daher von der ursprüngli- künftig erfolgreich sein wird, ist offen. Es schätzbar, ob der Bitcoin angemessen
chen Idee einer neuen Form von Geld gibt zahlreiche Kryptowährungen, die bewertet ist. Gewisse Analysten rechnen
entfernt und werden eher als Spekulati- wieder verschwunden sind oder deut- dem Bitcoin keinen intrinsischen Wert
onsobjekt wahrgenommen. Neben Bit- lich weniger spektakuläre Kursentwick- zu und sehen eine faire Bewertung bei
coin gibt es andere Kryptowährungen lungen aufweisen. Weil das Risiko von null, andere erwarten, dass der Bitcoin
wie Ether, xRP und EoS, wobei nicht alle Kryptowährungen gemessen an der Vo- den globalen Währungsmarkt ersetzen
gleich funktionieren und unterschiedli- latilität deutlich höher ist als dasjenige wird, und folgern daraus entsprechend
che Eigenschaften aufweisen (zum Bei- von Aktien (siehe Grafik), müsste man hohe Bewertungen. Ökonomisch sind
spiel in Hinsicht auf Transaktionsge- sie deshalb nicht mit Aktien, sondern diese umstritten. Es ist ebenso denkbar,
schwindigkeit, Sicherheit und Funktions- mit Derivaten (optionen, Futures) auf dass sich der Bitcoin in einer Blase be-
umfang). sehr erfolgreiche Aktien vergleichen. findet.
Wie viel Geld hat man verdient, wenn man
vor zehn Jahren Bitcoin gekauft hat? Bitcoin (Schlusskurs; März 2011–März 2021)
— Über die letzten zehn Jahre betrug die
60.000
durchschnittliche Rendite 200 Prozent pro
Jahr. 50.000
Eine Investition von 1'000 Franken 40.000
Preis in CHF
per Ende März 2011 wäre per Ende März 30.000
2021 mehr als 75 Millionen Franken wert.
20.000
Weltweite Aktien wiesen in dieser Perio-
de eine Rendite von plus zehn Prozent 10.000
pro Jahr auf (in Franken gerechnet). Al- 0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
lerdings verlor der Bitcoin zwischenzeit-
lich über drei Viertel seines Wertes. Quelle: Coindesk, Bloomberg, Berechnungen PPC Metrics
46 DIE STIFTUNG Schweiz Mai 2021
VERMÖGEN & FINA NZEN
Welche technischen und operationellen Jährliche Volatilität (rollend über 30 Tage) in Schweizer Franken
Risiken gibt es?
300%
— Es bestehen mannigfaltige Risiken, ins- USD vs. CHF (Ø: 8%)
besondere in Bezug auf Akzeptanz, Regu- 250% Aktien Welt (in CHF) (Ø: 15%)
lierung, operationelle Unwägbarkeiten so- Bitcoin vs. CHF (Ø: 79%)
200%
wie technische Hürden.
Handelsplätze für Kryptowährungen 150%
sind weniger entwickelt als regulierte Fi-
nanzmarktplätze und deshalb anfälliger 100%
für Marktmanipulationen, Betrug oder
50%
andere operationelle Risiken. Denkbar
ist auch, dass sich strengere Regulierun- 0%
gen negativ auf die Marktliquidität von 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Kryptowährungen und ihren Kurs aus- Quelle: Coindesk, Bloomberg, Berechnungen PPC Metrics
wirken oder dass gewisse Kryptowäh-
rungen verboten werden. Da es sich bei
Blockchains um Software handelt, muss nehmen aus der Branche der Kryp- ökonomische Fundierung gegenüber.
den technischen Risiken besonders towährungen möglich. Direktinvestitio- Professionelle Investoren sind gut bera-
Rechnung getragen werden. So wurde nen sind kostengünstiger, aber operatio- ten, erst dann eine Anlage in Erwägung
2018 ein Fehler im Bitcoin-Code ent- nell anspruchsvoller. Handelsplätze sind zu ziehen, wenn sich diese Risiken in Zu-
deckt, der zu einer theoretisch unendli- nicht durch die Finanzmarktaufsicht re- kunft auf ein vertretbares Mass redu-
chen Inflation bei der Ausgabe der Kryp- guliert. Fonds bieten einen einfacheren ziert haben. Hingegen kann ein Invest-
towährung hätte führen können. Denk- Zugang zu einem diversifizierten Krypto- ment in Kryptowährungen für vereinzel-
bar ist auch, dass die Blockchain-Tech- portfolio. Der schweizerische Finanz- te private Anleger durchaus interessant
nologie an Relevanz verlieren wird. platz bietet ein grösseres Angebot als sein. Sie müssen jedoch auf einen Total-
andere Länder wie etwa die USA, wo kei- verlust vorbereitet sein und einen ent-
Eignen sich Kryptowährungen für profes- ne börsengehandelten Fonds verfügbar sprechend kleinen Teil des Vermögens
sionelle Anleger? sind. Eine detaillierte Prüfung ist vor ei- in Kryptowährungen allozieren. Weitere
— Nein, höchstens in Ausnahmefällen ner Investition unabdingbar. Voraussetzung ist ein vertieftes Ver-
und nach detaillierter Abklärung jeglicher ständnis für die Materie und ein über-
Risiken. Sind Kryptowährungen eine nachhaltige durchschnittliches Interesse für eine An-
Die Performance von Kryptowährun- Alternative zu Gold? lage, die zum heutigen Zeitpunkt glücks-
gen hat auch das Interesse professionel- — Nein, im Gegenteil, viele Kryptowäh- spielartigen Charakter aufweist. Û
ler Anleger geweckt. Diese verfolgen rungen sind enorm energieintensiv.
aber aufgrund ihrer treuhänderischen Kryptowährungen und Gold werden
Sorgfaltspflicht andere Ziele als Privat- gemeinsame Eigenschaften zugeschrie-
anleger. Im Vordergrund stehen Sicher- ben, etwa die Absicherung gegen uner-
heit, Risikoverteilung, Ertrag, Liquidität wartete Inflation oder geringe Korrelati- Luzius Neubert, CFA, ist
und neu häufig auch die Nachhaltigkeit on zu den traditionellen Anlagemärkten. Partner bei PPC Metrics,
einer unabhängigen
(ökologische und soziale Aspekte). Eine Das Kreieren von Bitcoins („Mining“) ist Beratungsfirma mit Sitz
Anlage in Bitcoin entspricht diesen Zie- allerdings noch aufwendiger als das in Zürich, und berät
© PPC Metrics
gemeinnützige
len nur sehr eingeschränkt. Im Gesamt- Schürfen von Gold und ist als direkte Stiftungen bei ihrer
portfoliokontext können Kryptowährun- Folge der Software ein riesiger Energie- Vermögensanlage.
gen grundsätzlich diversifizierend wir- fresser. Allein die Schaffung neuer Bit-
ken, führen aber praktisch immer zu ei- coins verbraucht so viel Strom wie ein
ner deutlichen Steigerung des Risikos. mittelgrosses Land – etwa Kasachstan.
Welche Anlageinstrumente gibt es? Fazit
— In der Schweiz sind Investitionen direkt, Kryptowährungen sind technisch inter-
über Fonds oder über Derivate möglich. essant, und der Bitcoin hat eine bemer- Luca Schneebeli ist
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Associate Investment
Direktanlagen sind sowohl mit Kryp- kenswerte Wertentwicklung gezeigt. Consultant bei PPC
towährungen selbst als auch über Unter- Dem stehen Risiken und eine fehlende Metrics.
DIE STIFTUNG Schweiz Mai 2021 47
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