Kapitalmarktausblick 2022 - HQ Trust
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Januar 2022
Kapitalmarktausblick
2022
HQ Trust
Rückblick 2021
Ein erfolgreiches Börsenjahr
Nach dem von Corona geprägten Jahr 2020 hat sich die Hoff-
nung auf Normalität im Jahr 2021 nur teilweise erfüllt. Gründe
dafür waren neue Pandemie-Wellen, aber auch der Mangel an
Vorprodukten und Rohstoffen. In diesem Umfeld kam es zu
einem kräftigen Inflationsschub. Von den Kapitalmärkten gab
es dennoch gute Nachrichten: Die weltweiten Börsen kannten
2021 im Prinzip nur eine Richtung – aufwärts.
Blickt man auf die Zuwächse bei der globalen Konjunktur hat Aktien
die Weltwirtschaft die Corona-Rezession zwar hinter sich ge- Die Aktienmärkte schlossen das Jahr 2021 mit einer sehr po-
lassen, die Erholung war aber schwächer, als von den Prog- sitiven Bilanz ab. Gleichwohl waren sie im Verlauf des Jahres
nostikern am Jahresbeginn erwartet. Hauptgrund dafür waren von wechselnden Kräften geprägt. Auf der einen Seite stan-
neue Infektionswellen, die immer wieder das öffentliche Leben den die Erwartungen im Hinblick auf
einschränkten und die Erholung bremsten. Zudem konnten • die Überwindung der Pandemie,
die globalen Lieferketten mit dem starken Anstieg der Waren- • einen Wachstumsschub durch massiv erhöhte Nach-
nachfrage nicht Schritt halten. Es kam zu einem Mangel an frage aufgrund während der Pandemie global enorm
Vorprodukten und Energierohstoffen, unter dem große Teile gestiegener Sparquoten,
des produzierenden Gewerbes weltweit litten. • ein langfristiges Niedrigzinsszenario und
• fehlende liquide Alternativen zum Aktienmarkt mit po-
Viele Unternehmen verfügten zwar über volle Auftragsbücher, sitiven Renditeaussichten.
konnten aber die Aufträge wegen fehlender Bauteile nur ein-
geschränkt abarbeiten. In Verbindung mit der deutlichen Ver- Dem gegenüber standen
teuerung von Energie- und Rohstoffen hat das einen unerwar- • globale Lieferkettenprobleme,
tet kräftigen Inflationsschub ausgelöst: Deutsche Verbraucher • politische Interventionen und regionale Konflikte,
spürten am Jahresende eine Teuerung um rund 5 % im Ver- • Ängste vor Inflation und daraus resultierenden Zins-
gleich zum Dezember 2020. erhöhungen und
• die Befürchtung zusätzlicher Auswirkungen von Co-
Die Finanzmärkte legten seit dem Beginn der Corona-Krise im rona.
Frühjahr 2020 relativ kontinuierlich zu. Auch bei den privaten Insgesamt dominierte die positive Konjunkturerwartung die
Verschuldungs- oder Beteiligungsmärkten, bei Hochzinsanlei- Märkte deutlich, weshalb wir ein außergewöhnlich gutes Akti-
hen und bei Immobilien ging es nach oben. Ein zentrales Ele- enjahr verzeichnen konnten. Je nachdem, welche Signale von
ment für den Finanzaufschwung seit dem Start der Corona- den Marktteilnehmern gerade als dominierend eingeschätzt
Krise war die expansive Geldpolitik. Die großen Notenbanken wurden, gab es unterjährig allerdings einige Rotationen inner-
haben ihre Politik darauf ausgerichtet, die Zinsen für Staats- halb von Regionen, Sektoren und Stilen der Aktienmärkte.
anleihen niedrig zu halten und günstige Finanzierungsbedin-
gungen für Unternehmen und private Haushalte zu sichern. Mit der Zulassung der ersten Covid-Impfstoffe im Novem-
Durch die Zusicherung niedriger Zinsen und unbegrenzter Li- ber verstärkte der Aktienmarkt seine bereits Ende März 2020
quidität machten sie die Märkte widerstandsfähig. begonnene Erholung nochmals deutlich. Vor allem zyklische
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Wertentwicklung ausgewählter Aktienindizes1
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
1,10
1,00
0,90
Dez 20 Mrz 21 Jun 21 Sep 21 Dez 21
MSCI All Country World Index MSCI ACWI Energie MSCI ACWI Technologie MSCI ACWI Versorger MSCI ACWI Zyklischer Konsum
1 Quelle: Refinitiv Datastream, HQT Research. | Stand: 31.12.2021.
Sektoren, Small Caps und Value-Werte, die bis dahin noch Impfkampagne, politische Unsicherheiten in Japan und in Li-
zurückgeblieben waren, führten die Rallye an. Dieses Muster quiditätsnot geratene Immobilienunternehmen in Hongkong.
setzte sich im ersten Quartal 2021 zunächst nahtlos fort. Die Region blieb daher hinter dem Gesamtmarkt zurück.
Nachdem die parallel zu dieser Entwicklung des Aktienmark- Die Schwellenländer starteten zunächst weit überdurch-
tes leicht anziehenden 10-jährigen Anleihezinsen ihren vorläu- schnittlich in das Jahr 2021. Ein Hauptgrund dafür war, dass
figen Zenit erreichten und anschließend im zweiten Quartal China – trotz Coronakrise – mit deutlich positivem Wachstum
etwas zurückkamen, kam es zu einer Sektor- und Stilrotation durch 2020 gekommen war. Ab dem zweiten Quartal 2021 tru-
der Aktienmärkte. Insbesondere US-Technologieaktien konn- gen aktionärsunfreundliche politische Interventionen in China
ten nun wieder deutlich zulegen, da deren oft weit in der Zu- zu einer deutlichen Underperformance bei. Hinzu kamen an-
kunft liegende Gewinne für die Unternehmensbewertung we- haltende Lockdown-Maßnahmen sowie explodierende Covid-
niger stark diskontiert wurden. Zahlen in Lateinamerika.
Index Performance
Im Laufe des vierten Quartals nahmen die Ängste vor steigen- MSCI Nordamerika 36,0%
den Zinsen aufgrund eines Anstiegs der Inflationsraten wieder MSCI Europa
All Country World Index 27,5%
MSCI Europa 25,1%
zu. Bedingt dadurch wandten sich die Anleger den weniger
MSCI Pazifik 10,4%
zinssensitiven Werten (Zykliker und Value-Aktien) wieder stär- MSCI Schwellenländer 4,9%
ker zu. Als größter Gewinner im Jahr 2021 konnte sich jedoch
der Energiesektor behaupten, der durch die stark anziehen- Anleihen
den Öl- und Gaspreise überproportional profitieren konnte, Während die Anleihezinsen bis Ende 2020 meist nahe ihren
was jedoch auch mit enormen Schwankungen einherging. Rekordtiefs notierten, zogen sie zusammen mit der realwirt-
schaftlichen Erholung und den gestiegenen Inflationszahlen
Regional waren recht ähnliche Muster zu erkennen, vom An- 2021 wieder an. Die Aussicht auf einen mittelfristigen Aus-
ziehen der zyklischen Werte konnte vor allem der europäische stieg der Zentralbanken aus dem Krisenmodus ließ die Zin-
Markt in der ersten Jahreshälfte profitieren, bevor ab der zwei- sen 10-jähriger deutscher Staatsanleihen von -0,58 auf bis zu
ten Jahreshälfte nordamerikanische Aktien stärker zulegen -0,09 % (+0,48 %-Punkte) und die amerikanischer sogar von
konnten. Euro-Investoren konnten zusätzlich vom gestiege- 0,91 auf bis zu 1,75 % (+0,83 %-Punkte) steigen. Damit gin-
nen US-Dollar profitieren. Die Pazifikregion litt durch noch lang gen sinkende Anleihekurse einher, sodass für Anleger 2021
anhaltende Lockdowns in Australien, eine erst spät startende am Rentenmarkt wenig zu holen war: Der Barclays Multiverse,
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der den gesamten globalen Anleihenmarkt widerspiegelt, ver- ßeren „Plattformunternehmen“ liegen.
lor 2,1 %.
Auch das Umfeld für Unternehmensverkäufe war sehr robust.
Größter Treiber der Verluste waren lang laufende Staatsanlei- Private-Equity-Fonds konnten Unternehmen im Wert von 873
hen. US-Treasuries mit 10 bis 20 Jahren Restlaufzeit verloren Mrd. US-Dollar aus ihren Portfolios verkaufen. Diese Verkäufe
5,9 % an Wert. Aber auch auf den Ebenen global aggregier- ermöglichten rekordhohe Ausschüttungen an die Investoren.
ter Unternehmensanleihen (Investment Grade) (-1,6 %) und Die dabei erzielte Jahresrendite lag im Jahr 2021 bei etwa
in US-Dollar notierender aggregierter Schwellenländer-Anlei- 50|% (individuell unterschiedlich je nach Reifegrad der Portfo-
hen (-2,7 %) war das Vorzeichen negativ. Durch den starken lios und deren Zusammensetzung). Private-Equity-Portfolios
Rückgang der Bonitätsaufschläge (Credit Spreads) sowie die konnten somit erneut eine deutlich höhere Wertentwicklung
geringere Zinssensitivität (kürzere Duration) konnten lediglich im Vergleich zu Aktien erzielen.
globale High-Yield-Unternehmensanleihen das Jahr 1,5 % im
Plus schließen. Private Debt
Auch der Private-Debt-Markt entwickelte sich sehr dyna-
Rohstoffe misch. Sowohl das Fundraising- als auch das Investitions-
Die anziehende Konjunktur ließ auch die Nachfrage nach Roh- volumen lagen mit 195 Mrd. US-Dollar beziehungsweise mit
stoffen wieder stark ansteigen, was sich unmittelbar in deren 255 Mrd. US-Dollar auf historischen Höchstwerten. Die Kon-
Preisen widerspiegelte. Die Ölpreise stiegen mit 68 % bei WTI ditionen der Kreditvergabe (vor allem Verzinsung, Sicherhei-
beziehungsweise 63 % bei Brent überaus stark, was als we- ten und Verschuldungsgrad der Kreditnehmer) blieben dabei
sentlicher Treiber für die hohen Inflationsraten wirkte. Aber weitgehend stabil. Im Jahr 2021 wurden daher mit erstrangig
auch bei den Industriemetallen und Agrarrohstoffen war der besicherten Unternehmenskrediten wieder robuste Renditen
Preisauftrieb enorm, der Aluminiumpreis zog um 53 % und im Bereich von 5 % bis 7 % netto erzielt.
der Preis für Arabica-Kaffee sogar um 136 % an. Der breit
umfassende Bloomberg Commodity Index schloss entspre- Immobilien
chend um 37 % fester. Lediglich die im Krisenjahr 2020 noch Der Trend zur Umschichtung weg von Nominalwerten und
gesuchten Edelmetalle bewegten sich 2021 nur wenig. Der hin zu Realwerten besteht auch im Immobilienbereich. Beim
Goldpreis ging nur 3 % fester und der Silberpreis sogar um Fundraising-Volumen wurde nach dem etwas schwächeren
5|% leichter aus dem Jahr. Jahr 2020 wieder das Vor-Corona-Niveau erreicht (185 Mrd.
US-Dollar). Das Transaktionsvolumen war niedriger als vor
Hedgefonds Corona, hat aber 2021 wieder stark zugenommen. Der Grund
Auch Hedgefonds konnten von der postitiven Tendenz an den dafür ist vor allem der Trend weg vom Büro und hin zu Lo-
Kapitalmärkten profitieren. Die meisten Strategien entwickel- gistik und Wohnen. Mehr als 40 % der Investitionen im Jahr
ten sich sehr erfreulich. Der globale Hedgefonds-Index HFRX 2021 erfolgten in die stark nachgefragten und krisenresilien-
konnte in Euro gesichert 2,6 % zulegen. Unser Dachfonds ten Nutzungsarten Wohnen und Logistik. Außer in die klas-
HQT Sirius schloss das Jahr geschätzt mit + 7 % ab, was sischen Nutzungsarten wurde verstärkt auch in „Nischenbe-
erneut deutlich über der Rendite von Anleihen lag. reiche“ wie Studenten- oder Senioren-Wohnen, Datenzentren,
Ärztehäuser oder Life Science investiert. Mit steigenden Im-
Private Equity mobilienpreisen sowie zusätzlichen Erträgen aus aktivem
Für die Private-Equity-Branche war das Jahr 2021 in vielen Assetmanagement erzielten Investoren in den von HQ Trust
Belangen ein Rekordjahr. Das globale Fundraising-Volumen präferierten Strategien „Core+“ und „Value-Add“ zweistellige
im Buyout- und Growth-Bereich lag bei 462 Mrd. US-Dollar, Renditen.
dem zweithöchsten Wert in der Geschichte. Demgegenüber
investierten Private-Equity-Fonds den Rekordbetrag von 814 Infrastruktur
Mrd. US-Dollar in Portfoliounternehmen. Rund die Hälfte der Auch der Infrastrukturbereich profitierte von der Suche der
Investitionen wurde in Zukäufe von Portfoliounternehmen Investoren nach stabilen, langfristig planbaren Erträgen mit
(„Add-ons“) getätigt. Diese Strategie ist im Umfeld hoher Ein- Schutz vor Inflation. Im vergangenen Jahr investierten Anleger
standspreise attraktiv, da die Preise der zugekauften, meist den Rekordbetrag von 123 Mrd. US-Dollar in Infrastruktur-
kleineren Unternehmen in der Regel unter denjenigen der grö- fonds. Aufgrund des enormen globalen Bedarfs an Infrastruk-
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turmaßnahmen entspricht dies aber weiterhin nur rund 3|% der jährlichen Gesamtinvestitionen. Etwas mehr als 50|% der Investitionen wurden im Energiebereich getätigt, wobei die in- vestierten Summen auch in Bereichen wie Telekommunikation (Glasfaser, Tower) und Umwelt (Abwasser, Abfallmanagement) stetig steigen. Mit Infrastruktur-Investments konnten Anleger in 2021 in den von HQ Trust präferierten Strategien „Core+“ und „Value-Add“ zweistellige Renditen erzielen. © 2022 HQ Trust GmbH. All Rights reserved. | 31.01.2022 Seite 5 von 11
Ausblick 2022
Unruhige Zeiten ante portas
Der Start in das Börsenjahr 2022 fand nicht gerade unter optima-
len Bedingungen statt. Die aktuelle Lage mit einer Mischung aus
schwachem Wachstum und hoher Inflation, eine sogenannte
Stagflation, dürfte uns aber nicht das ganze Jahr über begleiten.
Für Kapitalanleger sind das nicht die schlechtesten Aussich-
ten, zumindest dann, wenn uns eine Zuspitzung der geopoli-
tischen Situation sowie neue Virusvarianten erspart bleiben.
Die hohen Preisniveausteigerungen bedeuten für die privaten die hohen Preise versprechen gute Gewinnmargen und bieten
Haushalte einen Verlust an Kaufkraft, der für sich genommen einen starken Anreiz, in den Kapazitätsaufbau zu investieren.
das Wachstum des realen privaten Konsums dämpfen wird.
Andere Faktoren dürften 2022 für einen steigenden realen An der Nachfrageentwicklung dürfte eine Beschleunigung des
Konsum sorgen. Es ist mit deutlich höheren Lohnabschlüssen Wachstums in 2022 nicht scheitern. Zunächst werden die pro-
zu rechnen, die Beschäftigungslage dürfte sich angesichts duzierenden Unternehmen den Auftragsstau abarbeiten, der
erheblicher Knappheiten am Arbeitsmarkt weiter verbessern. sich in den vergangenen Monaten aufgrund der verschiede-
nen Produktionsbehinderungen aufgebaut hat. Zudem dürfte
Zudem haben die Haushalte in den letzten anderthalb Jahren die Konsumnachfrage der privaten Haushalte weiter steigen,
in großem Umfang zusätzlich Ersparnisse aufgebaut, die sie insbesondere im Dienstleistungssektor. In den meisten Regi-
zumindest zu einem Teil zur Finanzierung zusätzlichen Kon- onen der Welt ist mit deutlichen Einkommenssteigerungen zu
sums nutzen werden. Es ist daher nicht zu erwarten, dass die rechnen – angetrieben durch einen zunehmenden Beschäfti-
höhere Inflation die Konjunktur schon bald abwürgen wird gungsstand und rückläufige Arbeitslosigkeit.
und wir in eine Stagflation hineingeraten. Für die Europä-
ische Zentralbank ergibt sich daraus unseres Erachtens die Alles in allem dürfte die Weltwirtschaft nach schwachem Jah-
Notwendigkeit, aus der bisherigen Krisenpolitik konsequent resbeginn im kommenden Jahr um etwa 4 % wachsen. Die
auszusteigen und den steigenden Inflationserwartungen et- Wachstumsraten der USA, Europas und Chinas nähern sich
was entgegenzusetzen. Für Anleger stellt sich die Frage, wie im Jahre 2022 deutlich an. Das ist vor allem auf ein unter-
konsequent die Notenbanken zur Sache gehen werden, was schiedliches Zeitprofil der Konjunkturerholung nach Corona
das für die Konjunktur bedeutet und ob mit deutlichen Rück- zurückzuführen.
schlägen an den Kapitalmärkten zu rechnen ist.
Die Lösung politischer Interessenkon-
Aus unseren Grundüberlegungen lassen sich fünf Thesen für
2 flikte wird der EU viel abverlangen
2022 ableiten:
Auf der Bühne der Weltpolitik sind im vergangenen Jahr viele
1 Die Weltwirtschaft zieht wieder an Aufgaben unerledigt geblieben und neue Herausforderungen
hinzugekommen. 2022 wird wohl ein Jahr der Umsetzung,
Entscheidend für die Belebung der Wirtschaft wird sein, dass nicht großer, neuer Vereinbarungen werden. Weichenstel-
die Kapazitätsengpässe, etwa bei Halbleitern, natürlichen lungen in der Klimapolitik oder auch die Einführung globaler
Rohstoffen oder Transportleistungen, durch ein erhöhtes An- Standards in der Steuerpolitik werden im Vordergrund ste-
gebot gemindert werden. Damit kann gerechnet werden, denn hen. Das Tempo des Fortschritts wird dabei nicht zuletzt von
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Deutschland und Frankreich abhängen, wo neue Regierungen bedingungen“ entgegenstehen würde. Aber einen graduellen
antreten, die die Gunst der frühen Stunde nutzen könnten. Renditeanstieg werden sie durchaus tolerieren.
Kompromisse mit den USA werden wichtiger, wenn Joe Bi-
Klimaschutz wird zum Top-Thema an
den weiter geschwächt werden sollte, weil weitere Sitze in den
Parlamentswahlen verloren gehen.
4 den Finanzmärkten
Eine weitere Herausforderung dürfte das kommende Jahr Neben der Inflation dürfte auch die Nachhaltigkeit an den Fi-
weltpolitisch bestimmen. Angesichts kräftig steigender Leis- nanzmärkten zu einem Wort des Jahres werden. Zahlreiche In-
tungsbilanzdefizite der USA und steigender Überschüsse Chi- itiativen wirken zusammen: Finale Entscheidungen in der EU,
nas ist es eher unwahrscheinlich, dass die handels- und tech- welche Aktivitäten als nachhaltig gelten dürfen, stehen aus.
nologiepolitischen Konflikte zwischen diesen Ländern rasch Besonders strittig: die Nachhaltigkeit der Atomkraft. Der Streit
beigelegt werden können. Die Lösung der Interessenkonflikte wird vermutlich mit einem Kompromiss im Sinne der Befür-
wird erschwert, da China mit zunehmenden Staatsinterven- worter enden. Viele andere schwierige und teilweise subjektive
tionen darangeht, seine wirtschaftliche Unabhängigkeit – im Entscheidungen werden zu treffen sein. Um die Nachhaltigkeit
Sinne der Projekte „Made in China 2025“ oder des „dualen der Wirtschaft besser zu erfassen, werden weitere Vorschriften
Wirtschaftskreislaufs“ – zu stärken und auch seine regiona- und Regeln zur Offenlegung und Bilanzierung ESG-relevanter
len politischen Ansprüche deutlicher zu artikulieren. Im welt- Aktivitäten für die Unternehmen erlassen werden.
politischen Maßstab dürften diese Themen 2022 eine große
Bedeutung haben und der EU eine schwierige Positionierung Auch die EZB wird eine Rolle spielen und die Berichtspflich-
abverlangen. ten für die Banken deutlich verschärfen sowie umfangreiche
Stresstests in Bezug auf Klimarisiken verlangen. Finanz-
Die Zentralbanken steigen behutsam
3 aus der Krisenpolitik aus
dienstleister werden durch EU-Regelungen verpflichtet, ihre
Kunden auf ihre Nachhaltigkeitspräferenzen anzusprechen.
Sie werden der schon unüberschaubaren Vielfalt an Produk-
Die großen Notenbanken der Welt werden ihre Politik 2022 auf ten weitere hinzufügen, um der steigenden Nachfrage nach
wieder beschleunigtes Wachstum und eine verhältnismäßig nachhaltigen Produkten gerecht zu werden. Ratingagentu-
hohe Inflation einstellen müssen. Die Inflationsraten werden ren, Verbraucherzentralen und Forschungsinstitute werden
zwar im Laufe des kommenden Jahres unter plausiblen An- verstärkt darangehen, diese Angebote zu überprüfen, ob sie
nahmen wieder sinken, aber sie werden noch für viele Monate wirklich als „grün“ anzusehen sind. Die Unternehmen werden
deutlich über den Zielwerten der Notenbanken liegen. Daher ihre Programme zur Reduktion von Schadstoffen und zur Ver-
werden weitere geldpolitische Korrekturen erforderlich wer- besserung der Energieeffizienz verstärken. Das ist höchst er-
den. wünscht, bindet aber auch Ressourcen, was am Ende auch zu
höheren Preisen führt.
Beim Ausstieg aus der Krisenpolitik werden die Zentralban-
Anleger suchen Inflationsschutz und
ken allerdings mit größter Behutsamkeit vorgehen, um die Fi-
nanzierungsbedingungen für die Staaten möglichst wenig zu
5 müssen mit Schwankungen umgehen
beeinträchtigen. Erste Schritte werden im Bereich der Bilanz-
politik erfolgen, Zinsschritte kommen danach. Die sukzessive Trotz der zu erwartenden leichten Renditesteigerungen wer-
Reduktion der monatlichen Anleihekäufe der amerikanischen den Anleihen unter Renditegesichtspunkten keine attrak-
Notenbank hat bereits begonnen. Im weiteren Verlauf des tive Alternative zu Aktien oder anderen Sachwerten sein.
Jahres werden in den USA erste Zinssteigerungen anstehen, Anleger werden weiterhin viel Kapital in reale Werte lenken,
in der Eurozone werden die Terminmärkte solche wohl für die einen gewissen Inflationsschutz bieten. Aktien, Beteili-
2023 vorwegnehmen. gungen, Immobilien und Gold werden dazugehören, auch
wenn diese Anlageformen Risiken mit sich bringen und viele
Die Folge dürften zumindest leicht steigende Kapitalmarktren- die Bewertungen an diesen Märkten schon für hoch halten.
diten sein. Die Notenbanken werden zwar einen allzu schnel-
len Zinsanstieg verhindern, der die Finanzmärkte plötzlich Die Gefahr eines plötzlichen Kurseinbruchs ist nie zwar ganz
durcheinanderwirbeln und „günstigen monetären Rahmen- auszuschließen, aber derzeit nicht wahrscheinlich. Auf eines
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dürfen sich Anleger allerdings gefasst machen: Die Geldpolitik wird nicht den Spielraum haben, die Finanzmärkte gegenüber allen negativen Entwicklungen so abzuschirmen, wie es im vergangenen Jahr der Fall war. Das Narrativ, dass es die Geldpolitik schon richten wird, wenn Probleme auftreten, könnte ernsthafte Kratzer bekommen. Denn auch bei temporärer Verfehlung der Inflationsziele kön- nen die Notenbanken nicht immer die Dosierung ihrer Medi- zin erhöhen und weitere Stimulanzien einsetzen. Anleger sind also gut beraten, mit höherer Volatilität, also auch mit häufi- geren Rücksetzern an den Märkten zu rechnen und die Inflati- onsdynamik genau zu beobachten. © 2022 HQ Trust GmbH. All Rights reserved. | 31.01.2022 Seite 8 von 11
Fazit
Reale Werte bleiben gefragt
Die Zinsen sind weltweit seit Beginn des Jahres spürbar ange-
stiegen. Hauptgrund für den steigenden Zinstrend ist die welt-
weit steigende Inflation, wodurch Zentralbanken und insbeson-
dere die Fed in den USA in Zugzwang hinsichtlich ihrer Zins- und
Geldpolitik geraten.
Die Inflationsraten dürften zwar im Laufe des Jahres unter plau- zu setzen, die in Zinssteigerungsphasen bislang gut abgeschnit-
siblen Annahmen wieder sinken, aber sie werden noch für viele ten haben – hier sind vor allem Hochzinsanleihen zu nennen.
Monate deutlich über den Zielwerten der Notenbanken liegen. In Diese Anleihen haben in der Vergangenheit bei stark steigenden
diesem Umfeld bleiben Anleihen zwar ein wichtiger Stabilisator Zinsen überdurchschnittlich performt.
für das Depot, sie werden unter Renditegesichtspunkten aber
keine attraktive Alternative zu Aktien oder anderen Sachwerten Hedgefonds
sein. Anleger werden daher weiterhin viel Kapital in reale Werte
lenken, die einen gewissen Inflationsschutz bieten. Aktien, Betei- Anlagen in Hedgefonds setzen wir weiterhin als Diversifikator
ligungen, Immobilien und Gold werden dazugehören. und Rentenersatz ein. Opportunitäten sehen wir bei Managern,
die von Verwerfungen an den Aktien- und Kreditmärkten profitie-
Bei HQ Trust haben wir bereits seit mehreren Jahren nominale ren können und bei nachhaltig outperformenden aktivistischen
Anlageklassen in den Portfolios deutlich unterrepräsentiert und sowie Plattformfonds. Zudem sehen wir derzeit gute Möglichkei-
einen Schwerpunkt auf reale Anlageklassen gelegt. Das derzei- ten bei Fonds, die sich auf das entwickelte Asien einschließlich
tige inflationäre Umfeld bestärkt uns zusätzlich in dieser Alloka- China konzentrieren.
tion.
Gold
Aktien
Gold dient in Zeiten weiterhin recht üppiger Geldversorgung
Wir rechnen damit, dass die Zentralbanken sehr behutsam die und einer hohen globalen Verschuldung als „Versicherung“ ge-
Zinswende einleiten und neben der Inflationsbekämpfung auch gen Krisen. Dies gilt für Investoren, die auf laufende Einnahmen
weiterhin die Konjunkturerholung im Fokus haben, was ein po- verzichten können und nicht durch regulatorische Vorschriften
sitives Umfeld für die Aktienmärkte bedeutet. Zudem sind die eingeschränkt werden.
Bewertungen von ihrem Hochpunkt bereits spürbar zurückge-
kommen und auch das deutlich negative Realzinsumfeld spricht Private Equity
weiterhin für die Anlageklasse Aktien.
Private Equity hat sich gewandelt. Der weitaus größte Teil der
Anleihen Wertsteigerung wird heute durch Wachstumsmaßnahmen in den
Unternehmen erwirtschaftet. Verschuldung spielt eine geringere
Im Bereich Anleihen sehen wir vor allem zwei Möglichkeiten, in Rolle, Fremdkapital wird konservativer eingesetzt. Der Fokus liegt
einem Umfeld steigender Zinsen besser abzuschneiden als der auf Investitionen in Unternehmen und Sektoren, die mit hohen
Markt. Zum einen, das Portfolio weniger zinssensitiv zu allokieren Wachstumserwartungen und säkularen Trends verbunden sind.
und so geringere Kursverluste zu erleiden, wenn die Zinsen stei- Knapp ein Vierteil der Investments erfolgt mittlerweile im Techno-
gen; zum anderen, innerhalb der Renten auf Subanlageformen logiebereich. Auch die Wertsteigerungsstrategien wurden dem
© 2022 HQ Trust GmbH. All Rights reserved. | 31.01.2022 Seite 9 von 11geänderten Umfeld angepasst. Rund 50 % der Investitionen sind Ihre HQ Trust-Ansprechpartner
heute „Add-ons“, bei den Private-Equity-Fonds zu einem Port-
foliounternehmen weitere Unternehmen hinzukaufen. Dies sowie
die direkte Einflussnahme auf die Unternehmensstrategie lassen Jochen Butz,
auch in Zukunft einen 2- bis 3-prozentigen Renditeaufschlag auf Geschäftsführer
die Aktienmärkte erwarten.
Private Debt
Reiner Dietz,
Im Bereich der privaten Kreditvergabe an Unternehmen (Private
Debt) sind die Renditen für erstrangige Unternehmenskredite seit Geschäftsführer
längerer Zeit stabil – und sehr attraktiv. Der Rückzug der Ban-
ken in bestimmten Segmenten dürfte sich weiter fortsetzen. Vor
allem bei der Finanzierung von Investitionen und Akquisitionen
herrscht hoher Kapitalbedarf.
Dr. Michael Heise,
Immobilien Chefökonom
Durch die hohe Nachfrage nach Immobilien sinken die Renditen
in allen bedeutsamen Nutzungsarten. Daher setzt HQ Trust den
Hauptfokus auf die Risikoklassen „Core+“ und „Value-Add“, um Kristina Chorna,
Wertsteigerungspotenziale durch aktives Asset Management zu Co-Leiterin Immobilien und Leiterin In-
realisieren. frastruktur
Infrastruktur
Es besteht weiterhin großes Potenzial für Infrastrukturinvestitio- Christian Langosch,
nen für private (nicht staatliche) Investments. So muss beispiels-
Co-Leiter Immobilien
weise für die Erreichung der Klimaziele CO2 nicht nur bei der
Energieproduktion eingespart werden, auch andere Sektoren
müssen diesbezüglich einen Beitrag leisten. Dadurch sind neue
Subsektoren und Investmentopportunitäten entstanden, die pri-
vates Kapital benötigen. Marcel Müller,
Leiter Portfoliomanagement
Dr. Thomas Neukirch,
Leiter Strategische Asset Allokation und
Hedgefonds
Arisla dos Santos,
Leiterin Private Equity und Private Debt
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