Kathrein Perspektiven - Webinar: Marktausblick 2022 20.01.2022 - Kathrein Privatbank
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Kathrein
Perspektiven
Webinar: Marktausblick 2022
20.01.2022
KATHREIN PERSPEKTIVEN
2
Marktausblick 2022 2022 – Ein Jahr der Weichenstellung für Finanzmärkte Peter Brezinschek, Chefanalyst Raiffeisen Research Wien, 20.Januar 2022
Diese Präsentation dient zu Informationszwecken. Die Präsentation ist weder ein öffentliches Angebot noch eine Einladung zur Angebotsstellung im Sinne des KMG, des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines solchen Finanzproduktes hat auf der Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes zu erfolgen und nicht auf der Grundlage dieser Präsentation. Diese Präsentation ist keine persönliche Empfehlung / Anlageberatung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Die Präsentation stellt keine Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung dar. Die Präsentation stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung für den Kauf oder Verkauf eines Finanzproduktes dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 4
INFLATION hat ihr Höchst erreicht, bleibt aber immer noch über Zielwert Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5
INFLATION unterschiedliche Prognosen der Notenbanken Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 6
KONJUNKTURAUSBLICK Dynamik des realen BIP-Wachstums nimmt im Jahresverlauf zu Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 7
KONJUNKTURAUSBLICK
Leading Indikatoren schwächer wegen Omikron
70
65
60
55
50
45
40
35
30
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
USA: ISM Manufacturing EUR: PMI Manufacturing
Source: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research
Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 8
GELDPOLITIK in den USA und Eurozone unterschiedlich Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 9
ANLEIHERENDITEN steigen weiter, aber weiterhin mit deutlich negativer Realrendite Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 10
ANLEIHERENDITEN reflektieren noch immer nicht die höheren Inflationserwartungen Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 11
ANLEIHERENDITEN bewegen sich nach oben, verlassen langsam Negativbereich Anleihen in % 4.Jan 2021 14.Jan 2022 Differenz 5j Staatsanleihe Ö -0,71 -0,26 +0,45 10j Staatsanleihe Ö -0,46 0,17 +0,63 10j US Treasury 0,91 1,79 +0,88 10j Staatsanleihe HU 2,00 4,67 +2,67 3j Staatsanleihe CZ 0,37 3,41 +3,04 IG Unternehmensanleihen 0,23 0,64 +0,41 HY Unternehmensanleihen 2,78 2,86 +0,08 Quelle: Bloomberg, Refinitiv, ICE BofAML, RBI/Raiffeisen Research Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 12
AKTIENMÄRKTE mit bemerkenswertem Aufschwung Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 13
AKTIENMÄRKTE Wachstumswerte können mit traditionellen ValueAktien nicht mithalten* *rebased to 100 per 31 Dec 2020 Source: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 14
AKTIENMÄRKTE
Gewinnwachstum, Bewertung und Liquidität ausschlaggebend
60%
DAX GW 2021 53,0%
50% 49,9%
S&P 500 GW 2021
40%
30%
20%
S&P 500 GW 2022
10% 8,9%
4,0%
DAX GW 2022
0%
01/21 03/21 05/21 07/21 09/21 11/21 01/22
Based on consensus estimates for DAX and S&P 500 EPS
Source: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research
Last Update: 18.01.2022 at 11:36:12
Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 15AKTIENMÄRKTE
Wie lange kann das weitergehen?
5j Wertentwicklung der Aktienindizes
rebased to 100 per 31 Dec 2016
Source: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research
Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 16AKTIENMÄRKTE
Potenzial weiter vorhanden, die Risiken nehmen zu
• Konjunkturdynamik im Jahresverlauf 2022 abnehmend
ZUSAMMENFASSUNG
• Inflationsspitze in Q4,
Wirtschaftsaufschwung im Jahresverlauf
gewinnt an Fahrt im2022 abnehmend
Jahresverlauf
• Höheres
Inflation Inflationspotenzial
nachgebend, aber über als in den vergangenen 10 Jahren
Notenbankzielen
• Unterschiedliche
Geldpolitik Geldpolitik
wechselt von expansivinauf
USA und Eurozone
moderat
• USD begünstigt,
Anleiherenditen negative
steigend, aberRealzinsen bleiben,
weiter deutlich steilereRealzinsen
negative Zinskurve
• Aktien mitmit
Aktienmärkte Rückschlagspotenzi, aber langfristig
attraktiver Performance, konkurrenzlos
aber steigendem Risiko
Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 17READY FOR ACTIONS Die Aussichten sind klar für die Anlagestrategie! Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 18
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist Verteilung aller Empfehlungen für die dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehenden 12 Monate
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes (Spalte A) sowie die Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen) der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Parlaments und des Rates („Spezielle Dienstleistungen”) erbracht wurden (Spalte B).
Die Wertentwicklung eines Finanzinstrumentes, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch
Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen.
Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis eines Finanzinstruments sowie einer Finanz- oder
Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Spalte B
Spalte A
Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Basis: Empfehlungen von Finanzinstrumenten
Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse Basis: Alle Empfehlungen aller
Anlageempfehlung aller Emittenten, für die in den letzten 12
und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Finanzinstrumente
Monaten „Spezielle Dienstleistungen” erbracht
(vorhergehende 12 Monate)
wurden
Die in dieser Publikation allfällig enthaltenen und als solche bezeichneten Informationen/Empfehlungen von Analysten
aus Tochterbanken der RBI oder der Raiffeisen Centrobank AG („RCB“) werden unter der Verantwortung der RBI
unverändert weitergegeben.
Kauf-Empfehlungen 52,4 % 55,2 %
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist
verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods
Halten-Empfehlungen 27,9 % 25,0 %
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit
Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: Verkaufs-Empfehlungen 19,7 % 19,8 %
www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity
Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12
Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) i) Delegierte Verordnung (EU)
2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter: https://raiffeisenresearch.com/web/rbi-research-
portal/recommendation_history
Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 19Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG („RBI“) Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen Research ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG („RBI“) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot, noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung (alle nachfolgend „Produkt“) hat auf Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Produkts zu erfolgen und nicht auf Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments, eines Finanzproduktes oder einer Veranlagung dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines der genannten Produkte kann bei Ihrem Bankberater eingeholt werden. Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet – außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt – sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist unter anderem von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer unter Berücksichtigung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 20
Disclaimer Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. Sie kann aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Publikation geändert wird. Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (www.raiffeisenresearch.com/special_compensation), werden die von der RBI beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und diesen Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die von den Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. Die RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen – einschließlich Informationsschranken – zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten im Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Diese sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Das gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf das nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes („KMG“) dar, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG („RBI“) zur Förderung ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority („FCA“) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die FCA sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und darf daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen noch die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte eine Own Account Transaction (Transaktion in eigener Sache) im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge einen Anteil oder eine Beteiligung an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten und/oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 21
Disclaimer SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder nach Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer (‚RBIM‘), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC (abgekürzt „RBIM“) , einen in den US registrierten Broker-Dealer übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-US-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG („RBI“) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, 212-600- 2588. Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n, (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933, abgekürzt „Wertpapiergesetz“), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß des Wertpapiergesetzes vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 22
Disclaimer EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 23
Impressum Informationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50; Telefon: +43-1-71707-0; Fax: + 43-1-71707- 1848 Firmenbuchnummer: FN 122119m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU 57531200 Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): 4002771 S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) unterliegt die Raiffeisen Bank International AG (RBI) der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) und der Oesterreichischen Nationalbank. Darüber hinaus unterliegt die RBI der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism – SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates – SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken. Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen Research – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 24
Impressum Vorstand von Raiffeisen Research – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen Research – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation: Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Editor: Matthias Reith; Fertiggestellt: 18.01.2022, 14 Uhr MESZ / Erstmalige Weitergabe: 20.01.2022, 10:30 Uhr MESZ Januar 2022 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 25
1
Marktrückblick Aktien
Anleihen
Währungen
Portfolioumschichtungen
Harald Holzer; CIOMARKTRÜCKBLICK - WELTAKTIEN INDEX Highlights: Monatlich neue Höchststände
MSCI World TR Index
Quelle: Bloomberg 27
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.MARKTRÜCKBLICK - ANLEIHEN Highlights: Zwischen Lockdown und Inflation
10 jährige Bund Renditen
Quelle: Bloomberg 28
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.WELTAKTIEN VERSUS GOLD (USD)
Quelle: Reuters, Bloomberg 29
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.WELTAKTIEN VERSUS ROHSTOFFE (USD)
Quelle: Reuters, Bloomberg 30
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.ALLOKATIONS ENTSCHEIDUNGEN Megatrends-Fonds wird in Hausmeinung aufgenommen
Quelle: Kathrein 312
Marktausblick Risikofaktoren in unserem
bullish-Aktien-Szenario
Harald Holzer; CIOINFLATION VS. FED US Verbraucherpreisinflation
Weltkaktienmarkt
• Kann die FED die Zinssätze anheben und die Bilanzsumme so
weit reduzieren, dass die Inflationserwartungen sinken, ohne
eine Rezession auszulösen?
• Wird die Fiskalpolitik der Geldpolitik folgen und einen
restriktiveren Kurs einschlagen?
Anzahl an Tagen vor dem Start einer 10%igen Korrektur
• Werden die bekannten geopolitischen Krisenherde Taiwan und Aktuell
Ukraine eskalieren und sich auf die Weltwirtschaft auswirken? Durschnitt
Anzahl an Tagen vor dem Start einer 20%igen Korrektur
• Wird COVID schließlich von einer Pandemie zu einer
endemischen Krankheit werden oder verschwinden?
Quelle: Ned Davis Research
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.AKTIEN KÖNNEN STEIGEN TROTZ
ZINSERHÖHUNGEN … US Aktienmarkt-Entwicklung in Phasen von Leitzinserhöhungen
• Derzeit werden 4 Zinserhöhungen in 10 Sitzungen seitens
der FED erwartet (Blaues Szenario)
• Historisch sind Aktien um ca. 5-7,5 % im Durchschnitt über
12 Monate in solchen Szenarien gestiegen.
• Falls die Fed bei fast jeder Sitzung erhöhen sollte, dann
sind die US-Aktien nach 12 Monaten im Minus gewesen.
• Selten waren die Leitzinsen so weit unter der
Inflationsrate.
The chart shows S&P 500 Index performance around the start of Fed tightening cycles. A fast cycle is one in which the
Fed raises rates at almost every meeting, on average. A slow cycle is one in which the Fed waits at least one meeting
in between hikes, on average. A non-cycle is two or fewer hikes before a rate cut. Historically, stocks have digested the
first year of slow rate tightening cycles well but fallen during the first year of fast tightening cycles, on average.
Quelle: Ned Davis Research
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.AKTIEN KÖNNEN STEIGEN TROTZ … FED FUND FUTURES und vom Markt eingepreiste Leitzinserhöhugen
ZINSERHÖHUNGEN
• Derzeit werden 4 Zinserhöhungen in 10 Sitzungen seitens
der FED erwartet
• 1. Zinserhöhung in März, gefolgt von einer weiteren im
Juni
• 3. und 4. Zinserhöhung in September bzw. Dezember
• Derzeit 25 b.p. Schritte erwartet bei 4 Sitzungen, und nicht
bei jeder Fed Sitzung.
Quelle: Bloomberg
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.EXPANSIVE GELD-POLITIK SEIT 2008 NOTWENDIG G7 + China M2 Geldmenge%
• Geldmenge hat sich seit 2008 mehr als verdoppelt.
• Aufgrund des Einbruchs der Nachfrage nach Lehman
(Great Financial Crisis) und der COVID Lockdowns war
diese Politik notwendig.
• Umschlagshäufigkeit des Geldes („Velocity of Money“) hat
sich halbiert, d.h. ohne diese Maßnahmen hätten die
Weltwirtschaft eine massive Deflation erlebt.
• In Kombination mit COVID und dem Zusammenbruch der
internationalen Lieferketten ist Deflation erstmals seit
langem kein Thema.
Quelle: Ned Davis Research
36NOTENBANKBILANZEN Notenbankbilanzsummen in % vom BIP.
• Die FED wird Anleihenkäufe einstellen &
Leitzinsen erhöhen
• Bank of England hat schon Leitzinsen erhöht
• ECB und Bank of Japan bleiben „dovish“
Quelle: Ned Davis Research
37
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.FISKALPOLITIK NOCH EXPANSIV US Defizit in % vom BIP
• Expansive Fiskalpolitik als Gegenmaßahme für
Lockdowns haben zu historisch sehr hohe Defizite
gesorgt.
• Kann die Wirtschaft ohne fiskal- bzw. geldpolitische
Maßnahmen weiter auf Expansionskurs bleiben?
• Präsident Biden‘s Infrastrukturpaket ist gesetzt
(US$ 1 Billion bei einem BIP von US$ 25 Billion)
• „Build Back Better“ wird noch verhandelt.
Quelle: Ned Davis Research
38AKTIEN WEITERHIN ÜBERGEWICHTEN … Bullen- und Bärenmärkte der Vergangenheit
• Bullen-Markt sehr jung.
• Korrektur von 10 % in fast jedem Bullenmarkt
vorgekommen.
• Unterstützt von stark steigenden Gewinne 2021
und wieder im Jahr 2023.
• Aktiendividenden Renditen nach wie vor höher als
EUR Anleihen Renditen, somit bieten sie einen
Sicherheitspolster auf 5- bzw. 10 Jahren.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung
Quelle: Reuters, Kathrein Privatbank
einer Veranlagung zu.
39AKTIEN WEITERHIN ÜBERGEWICHTEN… Unternehmensgewinnerwartungen
• Die Graphiken zeigen die Entwicklung der
Gewinnerwartungen der Analysten für die weltweit
größten Unternehmen.
• Die Gewinnerwartungen der Analysten für das
neue Jahr (2022 = Hellgrau) sind im Jahresverlauf
deutlich angehoben worden und haben im vierten
Quartal noch einmal einen Schub nach Oben
erfahren.
• Für das nächste Jahr (2023 = Grau-strichliert) wird
von den Analysten eine weitere Steigerung des
Gewinns pro Aktie auf USD 50,00 erwartet.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung
Quelle: Ned Davis Reserach einer Veranlagung zu.
40ASSET ALLOCATION Strategie und Taktik in einem Portfolio vereint
Aktien in % in % skaliert in USD
Europa 10.79% 12.70% 107,939
USA 38.83% 45.69% 388,345
Kanada 1.88% 2.21% 18,755
Japan 3.99% 4.69% 39,871
Asien Ex Japan 1.95% 2.30% 19,542
Wachstumsmärkte 10.55% 12.42% 105,549
Global SRI 12.75% 15.00% 127,500
Global Defensiv 4.25% 5.00% 42,500
85.00% 100.00% 850,000
Alternatives in % in % skaliert in USD
Private Equity 5.00% 100.00% 50,000
5.00% 100.00% 50,000
„
Multi Asset in % in % skaliert in USD
Aktien/Anleihen dynamisch 10.00% 100.00% 100,000
10.00% 100.00% 100,000
Total Investment 100.00% 1,000,000
Wenn der Wind der
Veränderung weht, bauen Die strategische Basisallokation wird unter Berücksichtigung Ihrer Vorgaben zu Ertrag und Risiko von unserem Asset-
die einen Mauern und die Management Team festgelegt. Dabei richtet sich die Anlagestrategie nach der Kathrein Hausmeinung. Zur konsequenten
anderen Windmühlen.” Wahrnehmung von Gewinn und Verlustpotenzial, können sich Abweichungen innerhalb dieser Bandbreiten ergeben.
Zusätzlich können je nach Marktphase gewisse Regionen und Branchen über- oder untergewichtet werden.
Quelle: Kathrein Privatbank, musterhafte Darstellung 41ZUSAMMENFASSUNG
• Erfolg der Fed Inflation zu reduzieren, ist die Voraussetzung für weiterhin steigende Aktienmarkte
• Historisch hat eine Inflation über 4 % zu niedrigen Erträgen bei Geldmarkt, Anleihen und Aktien geführt.
• Keine Rezession, kein Bärenmarkt, aber Korrektur von 10 % wahrscheinlich.
• Vier Zinserhöhungen der Fed auf 1 % bis Dezember 2022 erwartet, aber Leitzinsen noch immer unter Inflation.
• Geldmengenwachstum und Notenbankbilanzen werden nicht mehr in dem bisherigen Ausmaß wachsen.
• Gewinnwachstum der Unternehmen 2022 geringer als 2021, aber eine Beschleunigung wird wieder für 2023 erwatet.
Vergangene Performance ist kein Indikator für die laufende oder künftige Wertentwicklung.Fragen?
Danke für Ihre Aufmerksamkeit!
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Diese Unterlage ist eine Marketingmitteilung der Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft (im Folgenden „Kathrein“) im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes 2018 und dient ausschließlich zur Information. Sie unterliegt daher nicht den Vorschriften des
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Kathrein erbringt keine Steuerberatung und übernimmt keine Haftung für eventuelle steuerliche Nachteile im Zusammenhang mit Wertpapiertransaktionen und Wertpapierveranlagungen ihrer Kunden. Die Besteuerung der Kapitaleinkünfte hängt von den
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Risiko- und Performance-Hinweis:
Es ist zu beachten, dass Investments in Finanzinstrumente neben Chancen auch Risiken bergen, so können Wert und Ertrag steigen, aber auch fallen. Simulierte künftige Erträge sind somit kein verlässlicher Indikator für die tatsächliche künftige Wertentwicklung
einer Veranlagung. Allfällige in dieser Unterlage enthaltene Simulationsrechnungen beruhen nicht auf tatsächlichen Transaktionen, sondern rein auf historischen Daten.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung einer Veranlagung zu. Performancezahlen nach OeKB-Methode entsprechen einer Nettoperformance, d.h. Kosten wie Verwaltungs-Gebühren oder
sonstige dem Fondsvermögen angelastete Kosten wurden bereits berücksichtigt. Nicht berücksichtigt ist ein möglicher Ausgabe- oder Rücknahmeabschlag oder Steuerabgaben wie Kapitalertragssteuer oder Quellensteuern. Diese wirken sich bei
Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Wir weisen darauf hin, dass für Anleger mit anderer Heimatwährung als der Währung eines Finanzinstruments, die Rendite infolge von
Währungsschwankungen steigen oder fallen kann.
Prospekthinweis
Die jeweils gültigen und veröffentlichten Prospekte, sowie die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen - KID) bzw. Informationen nach § 21 AIFMG der von Kathrein verwalteten Fonds stehen in deutscher Sprache kostenlos auf der
Internetseite www.kathrein.at sowie auf Nachfrage bei Kathrein zur Verfügung.
Einbeziehung von Nachhaltigkeitsrisiken
Die von den Produktherstellern veröffentlichten Informationen zu Nachhaltigkeitsrisiken und deren zu erwartenden Auswirkungen auf die Rendite werden den Anlegern zur Verfügung gestellt und im Zuge des Beratungsgespräches besprochen. Grundsätzlich
sieht Kathrein die Auswirkung der Nachhaltigkeitsrisiken bei Finanzprodukten, die ökologische oder soziale Merkmale berücksichtigen, niedriger als bei Finanzprodukten, die diese Kriterien im Zuge der Veranlagung nicht berücksichtigen. Die Berücksichtigung von
Nachhaltigkeitsrisiken kann nach unserer Einschätzung zumindest auf längere Sicht einen positiven Einfluss auf die Rendite haben, da durch die resultierende geringere oder gänzlich fehlende Gewichtung von Wertpapieren von Ausstellern mit
Nachhaltigkeitsrisiken im Anlageportfolio allenfalls überproportional schlechte Ergebnisse aufgrund des Eintretens eines Nachhaltigkeitsrisikos abgemildert oder gänzlich vermieden werden können. Die Richtlinie der Kathrein zur Einbeziehung von
Nachhaltigkeitsrisiken ist auf unserer Website www.kathrein.at verfügbar.
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Herausgeber und Medieninhaber: Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft, Wipplingerstraße 25, 1010 Wien, Handelsgericht Wien, FN 144838y
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