KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG - Oktober 2021
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KEPLER FONDS AKTUELL
MARKTPOSITIONIERUNG
Oktober 2021
Aktien und Staatsanleihen verzeichneten im September
Kursrückgänge. Hintergrund ist unter anderem die
Aussicht auf eine straffere Geldpolitik in den USA.
KEPLER-Mischfonds wiesen in diesem Marktumfeld
ebenfalls leichte Kursrückgänge aus.
Die Asset Allokation bleibt unverändert.
Sonderthema: Immobiliengigant Evergrande
von
Dr. David Striegl
Leiter Aktienmanagement
1
KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Summary
Der Aufwärtstrend der globalen Aktien- Die Behavioral-Finance-Analyse signali-
märkte wurde im September gebremst. siert aktuell weder Überoptimismus
Neben US-Aktien waren auch Pendants noch Überpessimismus. Selbst nach
aus Europa und den Emerging Markets den Kursrückgängen im September hat
von Kursrückgängen betroffen. sich die Stimmung der Marktteilnehmer
im Vergleich zum Vormonat kaum
Die Begründungen für diese Markt-
verändert. Die Stimmungsanalyse zeigt
entwicklungen kommen hauptsächlich
außerdem ein hohes Grundvertrauen in
aus den USA und China: FED-Geld-
Aktien.
politik, Evergrande und Energie-
engpässe in China. Seitens Makroökonomie ist das Niveau
der Erholung weiterhin gut, wenngleich
Die amerikanische Notenbank FED strebt
das Momentum zuletzt etwas nach-
gemäß aktueller Aussagen eine
gelassen hat.
allmähliche Reduzierung der geld-
politischen Unterstützung an, will aber Die Aktienbewertung ist im historischen
von einer Leitzinsanhebung noch Ab- Vergleich hoch, obwohl diese durch die
stand nehmen. An den Anleihemärkten starken Unternehmenszahlen zuletzt
geht nun die Sorge um, dass wieder attraktiver geworden ist.
Zentralbanken etwaige Inflationsrisiken Trotz der aktuellen Marktschwäche sind
unterschätzen. wir aus aktueller Sicht weiterhin von
Verunsicherung brachten außerdem einer positiven Entwicklung der
Nachrichten über den angeschlagenen Wirtschaft überzeugt. Zudem dürfte
chinesischen Immobilienkonzern Ever- China ein großes Instrumentarium zur
grande. Die Behörden in China sind hin- Bekämpfung möglicher Folgen eines
und hergerissen zwischen ihrem Evergrande-Kollapses zur Hand haben.
Vorhaben, den Immobiliengiganten zu Die Entwicklungen der genannten
sanktionieren und der Befürchtung, Unsicherheitsfaktoren werden allerdings
damit unerwartete wirtschaftliche genau verfolgt.
Schockwellen auszulösen.
Zudem rationieren einige Provinzen in
China ihren Strom, um die Ziele für
Energieeffizienz und Bekämpfung der Fazit: Die Asset Allokation bleibt
Umweltverschmutzung zu erreichen. unverändert.
Die Auswirkungen dieser Maßnahmen
auf internationale Lieferketten sind noch
unklar.
All diese Themen führen zu einer ab-
wartenden Haltung der Märkte. Dem
gegenüber stehen allerdings nach wie
vor positive Erwartungen über Umsatz-
und Gewinnentwicklungen der Unter-
nehmen.
2KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Aktuelle Gewichtung der Assetklassen
Cash/Geldmarkt nicht gewichtet
Anleihen untergewichtet
Staatsanleihen/besicherte Anleihen
davon inflationsgeschützt
Unternehmensanleihen High Grade
Unternehmensanleihen High Yield
Anleihen Emerging Markets
Aktien neutral
Industriestaaten
Emerging Markets
Alternative Investments übergewichtet
Wandelanleihen
Legende:
5 Gewichtungsstufen durch Pfeil markiert:
stark untergewichtet – untergewichtet – neutral – übergewichtet - stark übergewichtet
Ausnahmen:
Cash/Geldmarkt – nicht gewichtet oder übergewichtet
Alternative Investments (Edelmetalle, Industriemetalle, Energie, Wandelanleihen) –
nicht gewichtet, übergewichtet oder stark übergewichtet
Dieses Ergebnis wird monatlich gemeinsam mit dem Risikomanagement analysiert und
diskutiert. Durch die aktuelle Portfolio-Umstellungen hat sich das Risiko/Ertragsprofil
der Mixportfolios leicht erhöht.
3KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Assetklassen aktuell
Anleihen: untergewichtet
Im Segment der Staatsanleihen waren im September Renditeanstiege zu
verzeichnen. Die Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen ist von etwa -0,4 %
auf -0,2 % angestiegen. 30-jährige Papiere aus Deutschland rentieren nun bei
+0,28l%. In Österreich konnten im September 10-jährige Staatsanleihen sogar ein
positives Renditeniveau erreichen. Auch die Renditen 10-jähriger US-Pendants war
von einem Anstieg geprägt und liegen per Ende September wieder bei etwa +1,5 %.
Ausgangspunkt dieser Kursrückgänge waren unter anderem die Äußerungen der
US-Notenbank FED hinsichtlich ihres kurz- und mittelfristigen Vorgehens. Kurzfristig
werden wohl die Anleihekäufe und damit die massive geldpolitische Unterstützung in
den USA zurückgefahren. Erste Leitzinserhöhungen werden aber erst gegen Ende
2022 erwartet.
Die taktische Untergewichtung bei Staatsanleihen wirkte sich im vergangenen Monat
positiv auf die Performance in den Mischfonds aus. Die Untergewichtung wird
beibehalten.
Unternehmens- und Emerging Markets Anleihen:
neutral
Auch Spread-Produkte zeigten steigende Renditen und dadurch Kursrückgänge.
Während Unternehmensanleihen sowohl mit guter als auch geringerer Bonität nur
leicht negativ performten, gab es bei den Emerging-Markets-Anleihen aufgrund der
höheren Zinssensitivität eine stärkere Bewegung.
Die Aufschläge von Emerging-Markets-Anleihen liegen damit aktuell etwa am
5-Jahres-Schnitt, jene von High-Yield- und High-Grade-Anleihen aber darunter.
Die aktuell geringen Ausfallsraten bei Unternehmensanleihen rechtfertigen weiter
niedrige Kreditaufschläge. Die aktuelle Positionierung wird daher beibehalten.
4KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Assetklassen aktuell
Aktien: neutral
Die internationalen Aktienmärkte legten im September eine Verschnaufpause
ein und verzeichneten Kursverluste. Auf globaler Ebene betrug der
Kursrückgang in Euro etwa -2,2 %. Zwischen den Aktien der entwickelten
Nationen und Emerging Markets gab es kaum Performanceunterschiede. Ein
Ausreißer ist der Aktienmarkt in Japan, wo der Nikkei 225 Index im September
mit einer positiven Entwicklung von über 6 % (in Euro) überzeugen konnte.
Die Marktteilnehmer nehmen aktuell eine abwartende Haltung aufgrund
verschiedener Unsicherheitsfaktoren ein. Zu diesen zählen die weitere
Vorgehensweise der FED hinsichtlich Geldpolitik, die Abwicklung des
angeschlagenen chinesischen Immobiliengiganten Evergrande sowie die
Energieknappheit in China und deren mögliche Auswirkungen auf internationale
Lieferketten und Inflation.
Obwohl diese Themen Potenzial für weitere Kursrücksetzer und erhöhte
Volatilität in nächster Zeit haben, sehen wir den fortschreitenden wirtschaftlichen
Aufschwung, das hohe Grundvertrauen in Aktien sowie überzeugende
Unternehmenszahlen im Vordergrund.
Wir behalten daher die neutrale Aktiengewichtung bei.
5KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Thema im Fokus
Evergrande – Risiko für das globale Finanzsystem oder nicht?
Negative Schlagzeilen über den Ausschlaggebend für diese doch
Immobiliengiganten Evergrande aus beruhigende Einschätzung seitens der
China standen im September an der US-Großbank sind folgende Argumente:
Tagesordnung und versetzten die
internationalen Märkte einerseits in ▪ Das Engagement von Banken bei
Erstaunen und andererseits in Furcht. Evergrande ist in Relation zur
Das Unternehmen Evergrande wurde Gesamtgröße der Kredite oder des
1996 gegründet und ist gemessen am Kapitals gering.
Jahresumsatz (ca. 65 Mrd. Euro) das ▪ Das Bankensystem in China wird
zweitgrößte Immobilienunternehmen in generell als wesentlich gesünder
China. Der Hauptfokus liegt auf der
Entwicklung und dem Verkauf von eingestuft als noch vor wenigen Jahren.
Wohnungen an Personen mit mittlerem ▪ Im Gegensatz zur US-Subprime-Krise
und höherem Einkommen. mit lockeren Kreditvergabestandards
Zum Erstaunen vieler hat das müssen chinesische Eigenheimkäufer
Unternehmen in den letzten Jahren eine Anzahlung von mindestens 30 %
aggressive Expansion betrieben und für den Kauf von Erstwohnungen und
Schulden von mehr als 300 Milliarden noch mehr für den Kauf von
Dollar (ca. 260 Mrd. Euro) angehäuft. Zweitwohnungen leisten. Dies verringert
Jetzt ist das Unternehmen u.a. aufgrund das Risiko eines Teufelskreises, in dem
neuer Regulierungsmaßnahmen in
Geldnot geraten. Etwa 1,4 Millionen ein Rückgang der Hauspreise zu
Häuser und Wohnungen, für die Hypothekenausfällen und Zwangsver-
Evergrande umgerechnet rund 200 Milli- steigerungen führt, die wiederum zu
arden US-Dollar an Vorauszahlungen weiteren Rückgängen der Hauspreise
erhalten hat, sind noch nicht fertig führen.
gebaut.
Darüber hinaus dürfte China über
Nun geht die Furcht hinsichtlich poten- ausreichende geldpolitische Möglichkeiten
zieller Auswirkungen einer Evergrande zur Stützung des Finanzsystems und zur
Pleite um - einerseits für die chinesische Verminderung von potenziellen Domino-
Wirtschaft und andererseits für die
globalen Märkte. effekten verfügen.
Die amerikanische Investmentbank Gold- Nichtsdestotrotz könnte eine Pleite des
man Sachs ist der Frage hinsichtlich der Unternehmens Chinas bislang sehr hohes
möglichen Auswirkungen einer Ever- Wirtschaftswachstum bremsen.
grande-Pleite auf die Stabilität des
globalen Finanzsystems nachgegangen.
Das Fazit in dieser Frage ist, dass das
Risiko einer ernstzunehmenden An-
steckung des Finanzsystems als gering
eingestuft wird.
6KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Entwicklung Asset Allokation
Investmentkomitee
Die Gesamteinschätzung sowie die Gewichtung der Assetklassen erfolgt monatlich
durch ein Investment-Komitee. Es besteht aus dem Chief Investment Officer der
KEPLER-FONDS KAG sowie den Leitern des Aktien-, Renten- und Asset Allokation-
Teams. Seit 2009 ist auch Univ.-Prof. Teodoro Cocca von der Johannes Kepler
Universität Linz in beratender Funktion integriert.
In der dynamischen Vermögensaufteilung werden drei Faktoren berücksichtigt:
Makroökonomie - Immobilienmarkt, Inflation, Deflation, Welthandel, Arbeitsmarkt, etc.
Bewertung - Gewinntrends, Rentabilität, Spreads, Risikoprämien, KGVs, etc.
Marktpsychologie - Put/Call-Ratios, Stimmungsindikatoren, Short-Positionen, etc.
Historische Gewichtung der
KEPLER Asset Allokation:
Beispiel Portfolio Management Ausgewogen
Je nach Portfolio wird die KEPLER-Asset-Allokation in unterschiedlichen Bandbreiten
umgesetzt.
7KEPLER FONDS AKTUELL MARKTPOSITIONIERUNG
Wertentwicklung
Peer Group Vergleich, Performance:
Portfolio Management Ausgewogen
▪ Portfolio Management Ausgewogen 86,95 %
▪ EAA Fund EUR Moderate Allocation – Global 56,81 %
Chart seit 01.10.2009 (Start KEPLER Dynamik Asset Allokation) bis 30.09.2021.
Vergleichsgruppe:
Morningstar Kategorie „Mischfonds EUR ausgewogen – global“, 2.665 Fonds
Performance
seit Fondsstart
18. April 2001
Performance Performance
5 Jahre p.a. 1 Jahr
72,40 %
01
6,16 % 4,35 % 3,99 % 12,48 %
2,70 %
Performance Performance
10 Jahre p.a. 3 Jahre p.a.
Performance
seit Beginn p.a.
Daten per 30.09.2021
8Impressum
KEPLER-Newsletter zur aktuellen Marktpositionierung
Medieninhaber und Herausgeber:
KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbH, Europaplatz 1a,
4020 Linz, www.kepler.at, info@kepler.at
Hinsichtlich der Offenlegungspflichten gemäß § 25 Mediengesetz siehe Informationen unter www.kepler.at/impressum
Für weitere Informationen kontaktieren Sie bitte:
KEPLER Info-Hotline: (+43 732 6596 25314, info@kepler.at)
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(KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich erstellt wurde. Sie wurde nicht in Einklang mit Rechtsvorschriften zur Förderung der
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Aktualität und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Da jede
Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.B. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf,
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Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken
bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die
zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung
ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den
jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information
kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in
Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung von Fonds wird
entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen,
dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen
der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die
Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die
FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet
sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den
Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken.
Anleger oder potenzielle Anleger finden die Zusammenfassung ihrer Anlegerrechte und der Instrumente zur kollektiven
Rechtsdurchsetzung auf Deutsch und Englisch unter https://www.kepler.at/de/startseite/beschwerden.html. Es wird darauf hingewiesen,
dass die KEPLER-FONDS KAG den Vertrieb ihrer Fondsanteile im Ausland jederzeit beenden kann. Die Gegenüberstellung des
Portfolios zu einem Vergleichsindex (z.B. Performance, Branchengewichtungen…) dient bei jenen Portfolios, die nicht in Bezug zu einer
Benchmark gemanagt werden, rein zu Reporting-Zwecken. Der Vergleichsindex schränkt das Management in solchen Fällen bei seiner
Anlageentscheidung nicht ein (aktives Management).Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen -
Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den
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inkl. Methodik zum Morningstar Rating siehe:
http://corporate.morningstar.com/US/documents/MethodologyDocuments/MethodologyPapers/MorningstarFundRating_Methodology.pdf
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