KAPITALMARKTAUSBLICK DR. ULRICH KAFFARNIK
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KAPITALMARKTAUSBLICK
DR. ULRICH KAFFARNIK
Fondsconsult
Tegernsee
24. September 2021
Pullach | Frankfurt | Köln | Luxemburg | Zürich
1ENTWICKLUNG DIVERSER ASSETKLASSEN
SEIT JAHRESANFANG
Wertentwicklung: MSCI World, Gold, USD und REXP Index in EUR
125
Wertentwicklung in % , rebasiert auf 100 am 01.01.2021
120
115
110
105
100
95
90
01.01.21 01.02.21 01.03.21 01.04.21 01.05.21 01.06.21 01.07.21 01.08.21 01.09.21
Datum
Goldpreis (EUR)
MSCI World (EUR)
USD in EUR
REXP Index (EUR)
Mischperformance: je 25% MSCI World (EUR), Goldpreis (EUR), USD (in EUR), REX Performance Index (EUR)
Stand: 13.09.2021
Quelle: Refinitv Datastream
2BILANZSUMMEN DER NOTENBANKEN
x 1.000.000
10
9.463.153
8.332.743
8
6.594.426
6 5.893.504
in Mio. USD
4
2
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Jahr
Eurozone USA China Japan
Quelle: Refinitiv Datastream, EZB, Fed, The People´s Bank of China, Bank of Japan Stand: 20.08.2021
3DIE GRÖSSTE US-STIMMULIERUNGSMAßNAHME ALLERZEIT
DEMOKRATEN KÜNDIGEN 4,5 BIO. DIESEN MONAT AN
in % des BIP
Quelle: BofA Global Investment Strategy Stand: September 2021
4USA: PRO-KOPF-VERSCHULDUNG
100
86,1
80
60
in Tausend USD
40
20
0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Jahr
USA: Pro-Kopf-Verschuldung, in Tausend USD
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: Q2 21
Quelle: Datastream, Kepler Cheuvreux
5Index in Punkte
40
20
30
60
70
50
10
Jan 19
Feb 19
Mrz 19
UND USA
Apr 19
Quelle: Refinitiv Datastream
Mai 19
Jun 19
Jul 19
Aug 19
Einkaufsmanagerindex Germany
Sep 19
Okt 19
Nov 19
Dez 19
Jan 20
Feb 20
Mrz 20
Apr 20
Mai 20
Datum
Jun 20
Jul 20
Aug 20
Sep 20
Okt 20
Nov 20
Dez 20
Einkaufsmanagerindex USA
Jan 21
Feb 21
Mrz 21
Apr 21
Mai 21
EINKAUFSMANAGER-INDIZES (PMI) COMPOSITE DEUTSCHLAND
Jun 21
Jul 21
Aug 21
Stand: Aug 21
55,4
60,0
6ECONOMIC SURPRISE INDEX USA UND EUROZONE
300
200
100
Index in Punkten (Citi Eco Surprise)
0
-19,7
-54,9
-100
-200
-300
-400
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Jahr
Citigroup Economic Surprise Index USA Citigroup Economic Surprise Index Eurozone
Quelle: Refinitiv Datastream, Citigroup Inc. Stand: 13.09.2021
7USA CONSUMER SENTIMENT: KAUF VON IMMOBILIEN,
FAHRZEUGEN UND ZYKLISCHEN KONSUMGÜTERN
Quelle: Bloomberg, University of Michigan, Kepler Cheuvreux
8UPWARD REVISIONS FÜR BIP USA
Quelle: BofA Global Investment Strategy, Bloomberg
9US INFLATIONSERWARTUNGEN UND
RENDITE 10-JÄHRIGER US-STAATSANLEIHEN
3,0 7
6
2,5
5
2,2
2,0
4
in %
in %
1,5 3
2
1,0
1,3
1
0,5
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Zeitachse
US Inflationserwartung (Breakeven 5 Jahre) Rendite 10-jähriger US Staatsanleihen (rechte Achse)
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 10.09.2021
10INFLATION VORÜBERGEHEND ODER PERMANENT?
69 % DER INVESTOREN MEINEN VORÜBERGEHEND
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
Vorübergehend
Permanent
September 2021 August 2021
Quelle: BofA Global Fund Manager Survey Stand: 14.09.2021
11USA: INFLATIONSERWARTUNGEN
Quelle: BofA Global Investment Strategy, Bloomberg
12RENDITEDIFFERENZ
30-JÄHRIGER ZU 2-JÄHRIGEN US STAATSANLEIHEN
Datum Renditedifferenz 30-jähriger zu 2-jährigen US Staatsanleihen
31.03.2020 106 Basispunkte
31.12.2020 152 Basispunkte
31.05.2021 214 Basispunkte
14.09.2021 169 Basispunkte
1384% DER INVESTOREN ERWARTEN EIN TAPERING-SIGNAL
DER FED IM 4. QUARTAL 2021
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Q4 2021
September FOMC
Q1 2022
Q2 2022
Später
September 2021 August 2021
Quelle: BofA Global Fund Manager Survey Stand: 14.09.2021
14US-ANLEIHEN IM VERGLEICH
25
20
15
Rendite in %
10
Rekordtief
5 4,6
1,8
1,3
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Jahr
10jährige US-Treasury
Unternehmensanleihen Investmentgrade (AAA) USA (ICE BofAML Corporate Index)
Hochzins-Anleihen USA (ICE BofAML US High Yield Index)
Quelle: Refinitiv Datastream, Bank of America Merill Lynch Stand: 13.09.2021
15USA GELDMENGE M2
30
25
20
in %
15
12,1
10
5
0
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Jahr
USA Geldmenge M2 (Veränderung ggü. Vorjahr in %)
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: Jul 21
16STERBEFÄLLE DEUTSCHLAND
x 1.000
28
26
24
22
Anzahl
20
18 17.837
16
14
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Jahr
Sterbefälle Deutschland
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 09.08.2021
17STERBEFÄLLE DEUTSCHLAND
1.200.000
14%
1.001.381
1.000.000 954.874 939.520
925.200 910.902 932.272 12%
893.825
Veränderung zum Vorjahr (%)
852.328 869.582 868.356
800.000 10%
Todesfälle
592.478 8%
600.000 6,6%
6%
400.000
4%
200.000
2%
0 0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ytd
Jahre
Todesfälle Deutschland Veränderung zum Vorjahr (%), rechte Achse
Quelle: Our World in data, Eurostat, Refinitiv Datastream Stand: 04.08.2021
18FAANG AKTIEN RELATIV ZU S&P 500 UND
RENDITE 10-JÄHRIGER US STAATSANLEIHEN
350 3,5
300 303,2
3,0
Rendite 10-jähriger US Staatsanleihen
250 2,5
Wertentwicklung, rebasiert auf 100
200 2,0
150 1,5
1,3
100 1,0
50 0,5
0 0,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Jahr
Kursentwicklung FAANG Aktien relativ zum S&P 500 Rendite 10-jähriger US Staatsanleihen (rechte Achse)
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
19EUROZONE: ZYKLISCHE VS. DEFENSIVE AKTIEN
1,1
1,0
1,0
0,9
Verhältnis in %
0,8
0,7
0,6
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Jahr
Zyklische Aktien Eurozone / Defensive Aktien Eurozone
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
20EPS-VERGLEICH USA UND EUROPA SEIT 2008 –
EINE BLAMAGE FÜR EUROPA
220
208,3
200
180
Veränderung in % (01.01.2008=100)
160
140
120
Noch nicht auf dem Stand von 2008!
100
96,0
80
60
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Datum
IBES STOXX (EURO) - 12-month forward EPS (gewichtet) IBES S&P 500 (Composite) - 12-month forward EPS (gewichtet)
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 02.09.2021
21GEWICHTUNG DER SEKTOREN NACH
MARKTKAPITALISIERUNG IN %
S&P 500 Stoxx Europe 600
Marktkapitalisierung Index 33.455 Mrd. EUR 13.000 Mrd. EUR
Auto & Autoteile 2,4% 2,6%
Banken 4,2% 6,7%
Rohstoffe 0,5% 3,0%
Chemie 1,3% 3,8%
Bauwesen 0,6% 3,1%
Konsumgüter, Haushaltswaren 1,9% 9,1%
Energie, Erdöl und Erdgas 2,5% 4,3%
Finanzdienstleist. 4,2% 3,8%
Nahrungsmittel 3,1% 7,4%
Gesundheit 12,5% 13,3%
Industriegüter 12,5% 12,7%
Versicherungen 1,9% 4,3%
Medien 1,8% 1,4%
Persönliche und Haushaltsgegenstände 2,0% 3,0%
Immobilien 2,6% 2,1%
Einzelhandel 0,0% 0,0%
Technologie 29,2% 8,1%
Telekommunikation 3,4% 3,1%
Reisen und Freizeit 2,3% 1,3%
Energieversorgung 2,7% 4,7%
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 14.09.2021
22KGV LÄNDERVERGLEICH
80
70
60
Kurs/Gewinn-Verhälntnis*
50
40
30
26,8
20
16,7
15,6
10 14,6
0
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Zeitachse
S&P 500 Index DAX Index
Japan Aktienindex (Datastream) Emerging Markets Aktienindex (Datastream)
Quelle: Refinitiv Datastream *rollierende 12-Monats-Gewinne inkl. außergewöhnlicher Effekte Stand: 13.09.2021
23GEWINNRENDITE – STAATSANLEIHENRENDITE
LÄNDERVERGLEICH
12
10
8 7,8
7,7
in %
7,1
6
4
3,38
2
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Jahr
S&P 500 Gewinnrendite minus Rendite 10-jährige US Treasuries
DAX Gewinnrendite minus Rendite 10-jährige Staatsanleihen Deutschland
TOPIX 100 Gewinnrendite minus Rendite 10-jährige Staatsanleihen Japan
MSCI Emerging Markets Gewinnrendite minus Rendite 10-jährige Staatsanleihen EM (FTSE Index)
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 02.09.2021
24USA – VERGLEICH
31.12.1981 14.09.2021
Kern-Inflationsrate 9,54 4,28
FED-Funds Rate 12,00 0,25
Rendite für US-Treasury 10 Jahre 13,98 1,32
KGV (Kurs/Gewinn-Verhältnis) S&P 500 8,3 26,80
Quelle: Bloomberg, Thomsen Reuters Datastream
25PERFORMANCE AUSGEWÄHLTER SEKTOREN DES
STOXX EUROPE 600 YTD
140
130 129,3
Wertentwicklung in % (31.12.2020 = 100%)
120
116,6
113,7
112,9
110
100
90
Jan 2021 Feb 2021 Mrz 2021 Apr 2021 Mai 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021
Datum
STOXX Europe 600 Banks
STOXX Europe 600 Travel & Leisure
STOXX Europe 600 Food, Bev. and Tobacco
STOXX Europe 600 Health Care
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
26STOXX EUROPE 600
500
450
400
Index in Punkten
350
300
250
200
150
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Jahr
STOXX EUROPE 600 E : 467,69
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
27S&P500, EURO STOXX 50,V NIKKEI 225 UND
SHANGHAI COMPOSITE YTD
125
120
119,0
117,9
115
Index in %
110,9
110
107,0
105
100
95
Jan 2021 Feb 2021 Mrz 2021 Apr 2021 Mai 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021
Datum
SHANGHAI SE COMPOSITE INDEX S&P 500 Composite EURO STOXX 50 Nikkei
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
28REKORDZUFLÜSSE IN GLOBALE AKTIEN IN 2021
ANNUALISIERTE AKTIENFONDSZUFLÜSSE IN MIO. USD
Quelle: BofA Global Fund Manager Survey, EPFR Stand: September 2021
29ZINS PRÄGT ZEITGEIST – ANTEIL VON AKTIEN- UND
RENTENFONDS AN DEUTSCHEN PUBLIKUMSFONDS
30REALZINSEN USA, CHINA, JAPAN UND EUROZONE
4
2 2,1
Realzinsen (Rendite 10j. Staatsanleihen - Inflation) in %
0,3
0
-2
-2,9
-4 -4,0
-6
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Jahre
China Japan Eurozone USA
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: Aug 21
31NASDAQ 100 VS. GOLDEN DRAGON CHINA INDEX
Wertentwicklung Indizes seit Januar 2021
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
Jan '21 Feb '21 Mrz '21 Apr '21 Mai '21 Jun '21 Jul '21 Aug '21 Sep '21
Nasdaq 100: 119,8% Nasdaq Golden Dragon China Index: 75,7%
01.01.2021 - 13.09.2021
Quelle: Bloom berg
3282% DER INVESTOREN ERWARTEN EINE LOCKERUNG DER
CHINESISCHEN WIRTSCHAFTSPOLITIK IN H2 2021
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Lockerung
Verschärfung
September 2021 August 2021
Quelle: BofA Global Fund Manager Survey Stand: 14.09.2021
33DIFFERENZ POSITIVE BERATER US-DOLLAR – EURO
1,00 80
0,95 60
0,90
Bullish Sentiment - Differenz
40
0,85
USD in EUR
20
0,80
0
0,75
-20
0,70
0,65 -40
0,60 -60
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Jahr
Wechselkurs EUR/USD (li. Achse) Sentiment-Differenz positiver Berater USD - EUR (5-Wo.-Glättung, re. Achse)
Stand: 10.09.2021
Quelle: Datastream, Consensus, Eigene Berechnungen
34SPREAD US HIGH YIELD BONDS MINUS EMERGING
MARKETS BONDS
14
12
10
Rendite Spread in %
8
6
4
2
1,0
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Jahr
Rendite Spread BofA US High Yield Bond Index zu BofA Emerging Markets Index
Quelle: Refinitiv Datastream, Bank of America Merill Lynch Stand: 27.08.2021
35RENDITE 10JÄHRIGE ANLEIHEN BRASILIEN, INDIEN, CHINA,
RUSSLAND UND TÜRKEI
25
20
16,6
15
Rendite in %
11,0
10
7,0
6,2
5
2,9
0
Dez 18
Dez 19
Dez 20
Mrz 19
Mrz 20
Mrz 21
Sep 18
Sep 19
Sep 20
Jun 19
Jun 20
Jun 21
Zeitachse
Brasilien Indien China Russland Türkei
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
36US REALZINS UND GOLDPREIS
2.200 2
2.000 1
1.800 0
Goldpreis in US-Dollar/Feinunze
1.793,9
in %
-1
1.600
-2
1.400
-3
1.200
-4,0
-4
1.000
2018 2019 2020 2021
Jahr
Goldpreis in USD/Feinunze Realzinsen USA
Quelle: Refinitiv Datastream Stand: 13.09.2021
37BULLISH CONSENSUS AKTIEN
4500 4.468,7
4000
3500
3000
Index in Punkte
2500
2000
1500
80
70 69,0
60 61,4
in %
50
40
30
20
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
S&P 500 Index Bullish Consensus Sentiment Aktien gleitender Durchschnitt 20 Monate
Quelle: Refinitiv Datastream, Consensus Inc. Stand: 03.09.2021
38FMS CASH BALANCE IM SEPTEMBER BEI 4,3%
Quelle: BofA Global Fund Manager Survey, Stand: 14.09.2021
39INDIVIDUAL INVESTORS SURVEY
(AMERICAN ASSOCIATION OF INDIVIDUAL INVESTORS - AAII)
4.468,7
4000
3000
Index in Punkten (log. skaliert)
2000
1000
900
800
700
60
Umfrageergebnis in %
80
70 40
Umfrageergebnis in %
60 58,9
20
11,7
50
0
40
-20
30
20 -40
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Jahr
S&P 500
Individual Investors Survey NDR-Berechnung (Bullish/(Bullish+Bearish) (7Tages-Durchschnitt)
Individual Investors Survey Netto-Umfrageergebnis (Bullish-Bearish) (7Tages-Durchschnitt)
Stand: 09.09.2021
Quelle: Refinitiv Datastream, AAII
40EURO STOXX 50 INDEX OPTIONEN PUT/CALL
FÜR DAS JAHR 2020
Euro Stoxx 50 Index Optionen Put/Call und Euro Stoxx 50 (rechte Achse)
4 4.500
3,5 4.000
3.500
3
3.000
Index in Punkten
2,5
Put/Call Ratio
2.500
2
2.000
1,5
1.500
1
1.000
0,5 500
0 0
Jan 20 Feb 20 Mrz 20 Apr 20 Mai 20 Jun 20 Jul 20 Aug 20 Sep 20 Okt 20 Nov 20 Dez 20
Datum
Euro Stoxx 50 Index Optionen Put/Call (gleitender 5-Tagesdurchschnitt) Euro Stoxx 50 (rechte Achse)
Quelle: Bloomberg Stand: 14.09.2021
41INVESTMENT HINTERGRUND: STEIGENDE ZINSEN,
REGULIERUNG, UMVERTEILUNG
US-Spitzensteuersatz in %
Unternehmen
Privateinkommen
Quelle: BofA Global Investemnt Strategy, World Tax Database, Office of Tax Policy Research, IRS
42WERTPAPIERKÄUFE DER ZENTRALBANKEN (GLOBAL)
IN US-DOLLAR
9 8,5
8
7
6
in Bio. USD
5
4
3
2,3
2
1
0,3
0
2020 2021 2022
Quelle: BofA Global Investment Strategy Stand: September 2021
43RECHTLICHE HINWEISE
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44RISIKOHINWEISE
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Bisher bewährter Analyseansatz garantiert keinen künftigen Anlageerfolg.
Preisrisiken von Anleihen bei steigenden Zinsen:
Das Zinsänderungsrisiko ergibt sich aus der Unsicherheit über die künftigen Veränderungen des Marktzinsniveaus. Als Käufer eines
festverzinslichen Wertpapiers sind Sie einem Zinsänderungsrisiko in Form eines Kursverlustes ausgesetzt, wenn das Marktzinsniveau steigt.
Dies kann zu einer eingeschränkten Veräußerbarkeit des Wertpapiers oder zu einem Vermögensverlust führen.
Währungsrisiken durch Auslandsanteil im Portfolio:
Sie sind einem Währungsrisiko ausgesetzt, wenn in eine fremde Währung lautende Wertpapiere oder Anleihen investiert wird und der zu
Grunde liegende Devisenkurs sinkt. Durch die Aufwertung des Euro (Abwertung der Auslandswährung) verlieren die in Euro bewerteten
ausländischen Vermögenspositionen an Wert. Zum Kursrisiko ausländischer Wertpapiere kommt damit das Währungsrisiko hinzu – auch
wenn die Papiere an einer deutschen Börse in Euro gehandelt werden. Sie können einen Vermögensverlust erleiden, wenn die ausländische
Währung, in der die Anlage getätigt wurde, gegenüber der heimischen Währung abgewertet wird.
Aktienmarktrisiko durch möglichen Kursverfall aufgrund schwieriger Marktbedingungen:
Wertpapiere unterliegen marktbedingten Kursschwankungen, die möglicherweise nicht durch das aktive Management des
Vermögensverwalters oder des Anlageberaters ausgeglichen werden können.
Inflationsrisiko:
Je nach Höhe der Inflationsrate und dem realisierten Ertrag von Dividendeneinnahmen und Kursgewinnen oder Kursverlusten kann sich
eine negative oder eine positive Realverzinsung ergeben.
Es besteht das Risiko, dass ein ausländischer Schuldner ausfällt, obwohl er zahlungsfähig ist. Denn trotz der Zahlungsfähigkeit besteht
das Risiko fehlender Transferfähigkeit und -bereitschaft seines Sitzlandes die Zins- und Tilgungsleistungen nicht fristgerecht oder
überhaupt nicht zu leisten. Bei Wertpapieren in Fremdwährungen kann es dazu kommen, dass Ausschüttungen in Währungen gewährt
werden, die auf Grund eingetretener Devisenbeschränkungen nicht mehr konvertierbar sind.
Länder-, Bonitäts- und Liquiditätsrisiken der Emittenten:
Bei Anleihen zählt die Bonität des Emittenten zu den wichtigsten Auswahlkriterien. Die Bonität eines Emittenten kann sich während der
Laufzeit der Anleihe derart verschlechtern, dass die Zins- und Tilgungszahlungen des Emittenten nicht nur gefährdet sind, sondern sogar
ausfallen. Dies kann zu einem vollständigen Verlust Ihres Anlagebetrages bedeuten.
Langfristige Erfahrungen, Zertifikate und Auszeichnungen garantieren keinen Anlageerfolg.
45DISCLAIMER
Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern dienen ausschließlich der Produktbeschreibung.
Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des vollständigen Verkaufsprospekts, der wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) ergänzt durch
den jeweiligen letzten geprüften Jahresbericht und zusätzlich durch den jeweiligen Halbjahresbericht, falls dieser jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht
vorliegt, getroffen werden, welche die allein verbindliche Grundlage des Kaufs darstellen.
Die vorgenannten Unterlagen erhalten Sie in deutscher Sprache kostenlos in elektronischer Form auf der Webseite https://www.dje.de/investmentfonds/fonds-
im-uberblick/ oder in gedruckter Form bei Ihrem Finanzberater, der DJE Kapital AG, Pullacher Straße 24, 82049 Pullach, Deutschland, der DJE Finanz AG,
Talstraße 37 (Paradeplatz), 8001 Zürich, Schweiz, und, sofern es sich um Luxemburger Fonds handelt, bei der DJE Investment S.A., Büro: 4, rue Thomas-
Edison, 1445 Strassen, Großherzogtum Luxemburg. Der Verkaufsprospekt enthält ausführliche Risikohinweise.
Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte kann in deutscher Sprache kostenlos in elektronischer Form auf der Webseite unter
https://www.dje.de/zusammenfassung-der-anlegerrechte abgerufen werden.
Die in dieser Marketingunterlage beschriebenen Fonds können in verschiedenen EU-Mitgliedsstaaten zum Vertrieb angezeigt worden sein. Anleger werden
darauf hingewiesen, dass die jeweilige Verwaltungsgesellschaft beschließen kann, die Vorkehrungen, die sie für den Vertrieb der Anteile ihrer Fonds getroffen
haben, gemäß Artikel 93a der Richtlinie 2009/65/EG und Artikel 32a der Richtlinie 2011/61/EU aufzuheben.
Interessenten und Anlegern wird empfohlen, sich über Gesetze und Verordnungen, die auf die Besteuerung des jeweiligen Fondsvermögens, den Kauf, den
Besitz und die Rücknahme von Anteilen Anwendung finden, zu informieren und sich durch externe Dritte, insbesondere durch einen Steuerberater, beraten zu
lassen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Kunden ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein.
Die in diesem Dokument enthaltenen Aussagen geben die aktuelle Einschätzung der DJE Kapital AG wieder. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen können
sich jederzeit, ohne vorherige Ankündigung, ändern.
Berechnungen der Wertentwicklung nach BVI-Methode, d.h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren,
Provisionen und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei der Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung
auswirken. Anfallende Ausgabeaufschläge reduzieren das eingesetzte Kapital sowie die dargestellte Wertentwicklung. Frühere Wertentwicklungen,
Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Modellrechnung (netto): Ein Anleger möchte für 1.000 Euro
Anteile erwerben. Bei einem max. Ausgabeaufschlag von 5,00 % muss er dafür einmalig bei Kauf 50,00 Euro aufwenden. Zusätzlich können Depotkosten
anfallen, die die Wertentwicklung mindern.
Die Depotkosten ergeben sich aus dem Preis- und Leistungsverzeichnis Ihrer Bank.
Die ausgegebenen Anteile dieses/dieser Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches
Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So sind die Anteile dieses/dieser Fonds insbesondere nicht gemäß dem US-Wertpapiergesetz (Securities Act)
von 1933 in seiner aktuellen Fassung zugelassen und dürfen daher weder innerhalb der USA noch US-Bürgern oder in den USA ansässigen Personen zum
Kauf angeboten oder verkauft werden.
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