Lieber Fussball oder Finanzen? - BCVs
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Märkte im Fokus
Juli 2021
Von Daniel Rotzer, CFA, Verantwortlicher Asset Management & Advisory
Mathias Cotting, CFA, Chefökonom
Grégoire Genolet, Investment Manager
und Hysen Husaj, Mitarbeiter Asset Management & Advisory
Lieber Fussball
oder Finanzen?
Inhaltsverzeichnis
2 Vorwort
3 Einschätzung der wirtschaftlichen Situation
4 Wie haben sich die Finanzmärkte entwickelt?
5 Die Anlageklassen im Fokus
6 Positionierung und Veränderungen
7 Kommentar zu den Anlageentscheidungen
8 Übersicht Performance
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENTVorwort
Lieber Fussball oder Finanzen?
Wieder andere Ereignisse waren einfach nicht vorhersehbar.
Mathias Cotting, CFA Die COVID-Pandemie ist ein perfektes Beispiel dafür. Was
Chefökonom wäre also die richtige Taktik beim Anlegen angesichts sol-
cher Ereignisse? Bleiben wir beim Fussball. Ein Team ist
eine vielseitige Gruppe aus Stürmern und Verteidigern, von
denen jeder seine eigene Rolle hat. Desgleichen besteht ein
Portfolio aus Aktien, die die Rolle der Stürmer erfüllen, so-
wie aus Obligationen, die bei sinkenden Börsen die Rolle
der Verteidiger übernehmen. Die Diversifizierung eines
Portfolios oder eines Teams entfaltet bei unvorhergesehenen
Ereignissen ihre ganze Bedeutung. Wenn sich der Stürmer
verletzt, übernehmen die Verteidiger das Toreschiessen.
Wie habt ihr getippt? Ebenso sorgen die Obligationen für die Performance des
Seit Jahren ist es, wie in vielen Unternehmen, fast schon Portfolios, wenn die Aktien fallen.
zur Tradition geworden, Fussballprognosen mit meinen
Kollegen abzuschliessen. Dieses Jahr sind es Prognosen für Struktur und Professionalität schaffen Werte
die Europameisterschaft, die zu Diskussionen in der Kaffee- Kommen wir zurück zu den Prognosen. Wer über die
pause anregen werden. Diese Monate werden eine andere Kondition der Spieler und Teams informiert ist, erzielt im
Atmosphäre verbreiten als gewohnt, geprägt von Emotio- Durchschnitt über die Zeit bessere Ergebnisse. Diese Fest-
nen, Spannung und oftmals von Überraschungen. stellung erscheint intuitiv nachvollziehbar. Das Gleiche gilt
Dieses Jahr habe ich genau darauf im Anlagebereich. Unprofessio-
geachtet, wie meine Kollegen ihre nelle Strategien wie «Kaufen Sie
Prognosen getroffen haben (Ana- nur Wertpapiere, die Sie kennen»
« Wenn sich der Stürmer verletzt,
lysieren und Beobachten gehören oder «Investieren Sie in Video-
übernehmen die Verteidiger das
schliesslich zum Beruf des Öko- konferenzunternehmen, denn das
Toreschiessen. Ebenso sorgen die
nomen). Jeder hatte seine eigene, ist die Zukunft» sind ohne weitere
Obligationen für die Performance des
bisweilen überraschende Logik. Analyse keine solide Grundlage.
Portfolios, wenn die Aktien fallen. »
Manche verfolgen die Fussballwelt Diese Arten von Strategien mö-
genau und wissen, welche Spieler gen sich vielleicht in einem Jahr
in Form sind und welche verletzt. auszahlen, aber bestimmt nicht
Manchmal werden auch originellere Kriterien herangezo- dauerhaft. Ein strukturierter und professioneller Analy-
gen: Die Mannschaften werden nach den besuchten Ferien- serahmen führt zu konstanteren Ergebnissen. Und das
ländern oder nach dem Aussehen der Spieler ausgewählt. macht den Unterschied aus. Eine professionelle Vermö-
Andere sind von Glücksspielen inspiriert. Wie dem auch gensverwaltung erreicht über mehrere Jahre gesehen eine
sei, wer gut über die Welt des Fussballs informiert ist, lan- bessere Performance.
det oft auf den vordersten Plätzen, aber nicht immer auf
dem ersten Platz. Das liegt daran, dass manche Mannschaf-
ten für Überraschungen sorgen und Europameister werden,
wie zum Beispiel Dänemark im Jahr 1992 oder in jüngerer
Zeit Griechenland im Jahr 2004.
Was ist bei unvorhergesehenen Ereignissen
zu tun?
Auch an der Börse kommt es vor, dass Ereignisse für Überra-
schungen sorgen. So wurde nicht erwartet, dass das Brexit-
Votum angenommen wird. Trump dürfte zweimal überrascht
haben: Er war 2017 nicht Favorit und seine Wahl dürfte den
Finanzmärkten zugesetzt haben. Die Realität sah anders aus.
2Einschätzung der wirtschaftlichen Situation
Es wird weiterhin mit einer starken Wirtschaftserholung gerechnet. Der starke Anstieg der
Preise sollte nur von temporärer Natur sein.
Die Aussichten bleiben positiv Vorlaufende Wirtschaftsindikatoren steigen weiter an
Im Gesundheitsbereich hat sich die Lage sehr stark entspannt. 70
In Deutschland und der Schweiz haben mittlerweile 48%
60
respektive 43% der Bevölkerung mindestens eine Impfdosis
erhalten. Der Rückstand zu den USA (52%) konnte in den 50
letzten Wochen dementsprechend stark aufgeholt werden.
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
40
Wirtschaftstechnisch sieht die Situation ebenfalls erfreulich
aus. Mit den Lockerungsschritten nähern sich die grossen 30
Volkswirtschaften wieder dem Produktionsniveau von vor 20
der Corona-Krise an. Die vorauslaufenden Wirtschafts-
10
indikatoren weisen ebenfalls auf ein sehr gutes zweites
Halbjahr hin. Die vielbeachteten Einkaufsmanagerindizes 0
07.2018
09.2018
11.2018
01.2019
03.2019
05.2019
07.2019
09.2019
11.2019
01.2020
03.2020
05.2020
07.2020
09.2020
11.2020
01.2021
03.2021
05.2021
für den Monat Mai wurden auf sehr hohen Niveaus von
63.5 Punkten für die USA und 54.7 Punkten für Europa
publiziert. Ein Wert oberhalb von 50 Punkten weist auf ein Eurozone USA China
Expansions-/Kontraktionslinie
Wirtschaftswachstum hin. Vor allem Europas Wirtschaft,
welche im ersten Quartal dieses Jahr erneut eingebrochen
ist, sollte sich im zweiten Halbjahr sehr stark erholen.
Die Inflation in den USA erreicht den höchsten Stand seit 2008
Jahresveränderung, in %
6
5
Teuerung im Mai auf langjährigem Rekordhoch 4
Das Thema um die amerikanische Inflation steht weiterhin 3
im Fokus der Wirtschaftsakteure. Nach einem Anstieg von
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
2
+4.2% im April betrug die Preisveränderung im Mai gegen- 1
über dem Vorjahresmonat +5.0%. Die Kerninflationsrate, 0
welche Nahrungsmittel und Energiepreise ausschliesst, hat -1
sich um 3.8% erhöht. Auffallend ist vor allem der Anstieg -2
von 30% bei Occasionsautos. Mit der Wiederöffnung der -3
amerikanischen Wirtschaft stieg die Nachfrage nach Autos -4
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
überproportional. Hinzu kommt, dass das Angebot an Neu-
Gesamtinflation Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie)
wagen aufgrund fehlender Lieferteile weiterhin tief ist.
Zusätzlich hat auch der starke Anstieg von den Rohstoff-
preisen zur hohen Inflationsrate beigetragen. Die amerika-
nische Zentralbank, aber auch diejenige in Europa, wo die Gebrauchtwagenpreise steigen um 30%
Teuerung ebenfalls zunimmt, gehen davon aus, dass der Jahresveränderung, in %
Druck auf die Preise nachlassen und die aktuelle Situation
30
nur temporärer Natur sein wird. Der weitere Verlauf der
25
Inflation wird entscheidend für die zukünftige Wirtschafts-
20
entwicklung sein. Sollte die Teuerung weiterhin hoch blei-
15
ben, so müssten die Zentralbanken die Zinsen anheben, was
10
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
der Wirtschaftserholung den Wind aus den Segeln nehmen
5
dürfte. Eine erneute Rezession wäre höchstwahrscheinlich
0
die Konsequenz. Aufgrund der starken Abhängigkeit der -5
globalen Finanzmärkte von den amerikanischen Zinsen -10
würden internationalen Kapitalmärkte ebenfalls stark unter -15
Druck geraten. -20
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Gebrauchtwagen
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 3Wie haben sich die Finanzmärkte entwickelt?
Die Schweizer Börse erholt sich. Griechenland nimmt Geld zu Zinsen von unter 0% auf.
Schweizer Aktien erholen sich unerwartet Seit dem letzten Monat hat der Schweizer Markt an Fahrt
Der Schweizer Aktienmarkt erzielte im letzten Monat die aufgenommen
beste Performance. Diese Wertentwicklung überrascht, weil Wertentwicklung in Landeswährung, Basis 100
mehrere Faktoren dagegen sprachen. Zuerst ist das Frei- 120
handelsrahmenabkommen mit Europa vom Bundesrat
begraben worden. Europa ist der wichtigste Wirtschafts- 115
partner der Schweiz. Die Aufkündigung dieses Abkommens
könnte sich negativ auf Exportunternehmen auswirken. 110
Schliesslich wird der Schweizer Markt von drei Schwerge-
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
wichten - Nestlé, Novartis und Roche - dominiert, die sich 105
durch ein defensives Börsenverhalten auszeichnen. Weiter
erleben wir einen beispiellosen Wirtschaftsaufschwung,
100
ein Umfeld, in dem sich die zyklischsten Märkte am besten
entwickeln. Dennoch hebt die Schweizer Börse seit letzten
95
Monat ab und verzeichnet eine Performance seit anfangs 01.2021 02.2021 03.2021 04.2021 05.2021 06.2021
Jahr von knapp 15%. USA Schweiz Eurozone
Negativzinsen in Griechenland Griechische Anleihen mit einer Laufzeit von fünf Jahren rentieren
Griechenland wurde oft als das schwächste Glied in der negativ
Eurozone angesehen. Doch heute ist die Rendite der von Rendite, in %
Griechenland ausgegebenen 5-jährigen Anleihen unter Null 4
gefallen und bietet somit eine Negativrendite. Wie ist die-
se Begeisterung der Anleger zu erklären? Einerseits konn- 3
te die Europäische Zentralbank die Finanzmärkte deutlich
beruhigen. In ihrer letzten Rede schob Frau Lagarde die 2
Verschärfung der Geldpolitik weiter hinaus und bestätig-
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
te die Beibehaltung der Interventionen am Anleihemarkt. 1
Im Übrigen rechtfertigen manche Anleger das Halten von
Anleihen von Peripheriestaaten mit der zusätzlichen Ren- 0
dite, die sie im Vergleich zu Deutschland bieten. Um daraus
Kapital zu schlagen, verkaufte Athen 10-Jahres-Anleihen
-1
in Höhe von 2,5 Milliarden Euro, was eine Nachfrage von 2018 2019 2020 2021
über 30 Milliarden Euro nach sich zog. Deutschland Griechenland USA
Das Agio befinden sich auf Rekordniveau Das Agio korreliert stark mit den Schweizer Zinsen
Der Index der börsennotierten Schweizer Immobilienfonds Agio in % / Schweizer 10-Jahres-Zins
erreichte im Juni ein neues Allzeithoch, trotz Kapitalerhö- 50% -1,00
hungen von mehr als 400 Millionen. Die Prämie, die sich -0,50
aus der Differenz zwischen dem Nettoinventarwert und dem 40%
0,00
Marktwert ergibt, lag zum ersten Mal im Durchschnitt über
30% 0,50
43%, und dieses Niveau scheint die Anleger nicht zu beunru-
higen. Es besteht eine starke negative Korrelation zwischen 1,00
Quelle: Swisscanto by ZKB, WKB
20%
der Entwicklung der 10-jährigen Schweizer Staatsanleihen 1,50
und der Prämie. Solange die Zinsen niedrig bleiben, werden 10% 2,00
die Prämie und die Immobilienpreise weiter steigen. Beru- 2,50
0%
higender ist, dass Gewerbeimmobilienfonds einen durch- 3,00
schnittlichen Aufschlag von «nur» 28% haben, verglichen -10% 3,50
mit 50% bei Wohnimmobilienfonds. Dieser Unterschied lässt
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
sich jedoch durch das Konkursrisiko erklären, das im ge-
Agio Zins (rechte Achse, invertiert)
werblichen Bereich weiterhin hoch ist, während die Mietein-
nahmen im Wohnungsbereich stabil bleiben werden.
4+
Die Anlageklassen im Fokus
Or Matières premières
-2.2% +18.1%
Inflation
Ein gutes Wirtschaftswachstum sowie höhere Inflationszahlen Obligations
werden die Kapitalmärkte
-
Actions
weiterhin stützen. Chinesische Staatsanleihen bleiben attraktiv. -2.7% +11.1%
- Croissance +
Welchen Einfluss haben Inflation und Auch dieses Jahr zeigt sich das selbe Muster
Wachstum auf die Märkte? Inflations- und Wachstumsregime / Performances YTD, in %
Inflation und Wachstum sind zwei Faktoren, die die
Performance von Anlageklassen stark beeinflussen. Ist
die Inflation hoch, sind sogenannte «reale» Vermögens- + Gold
-2.2%
Rohstoffe
+18.1%
werte wie Gold oder Rohstoffe zu bevorzugen. In einem
Teuerung
Niedriginflationsregime weisen Obligationen und Aktien
im Durchschnitt gute Performances auf. Auch das Wirt-
schaftswachstum hat einen starken Einfluss auf die Märkte.
-
26 Obligationen Aktien
Quelle: WKB
In Zeiten hohen Wachstums erzielen risikoreiche Anlagen -2.7% +11.1%
wie Rohstoffe oder Aktien eine bessere Performance. Wenn 24
- +
das Wachstum schwach oder negativ ist, sind Zufluchts- 22
werte gefragt. Auch dieses Jahr bleibt von diesem Analy- Wachstum
20
serahmen nicht verschont, wie die erzielten Performances
zeigen. Für die kommenden Monate erwarten wir weiterhin 18
ein überdurchschnittliches Wachstums-/Inflationsszenario.
16
14
Die Bewertung der Schweizer Börse im Überblick Mit
12
der jüngsten Entwicklung wird der Schweizer Aktienmarkt
Der Schweizer Markt ist seit Anfang Mai stark gestiegen: historisch
Suisseteuer Etats-Unis Zone euro Japon Emergents
+8% gegenüber den +2,5% für globale Aktien. Diese Wert- Kurs-Gewinn-Verhältnis / aktueller Wert, Min. und Max. während einem
entwicklung führt die Bewertung der Schweizer Titel auf 1 Jahr
ein hohes Niveau. Das Kurs/Gewinn-Verhältnis bewegt sich 26
seit einem Jahr zwischen 17 und 18. Zur Zeit befindet es 24
sich am oberen Ende der Bandbreite. Demgegenüber sind
22
andere Märkte, deren Bewertungen unter den Höchstwerten
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
liegen, aus historischer Sicht attraktiv. Andererseits, ange- 20
sichts der naturgemäss defensiven Schweizer Börse, dürf- 18
ten die Gewinne bei den globalen Aktien schneller steigen.
Dies wird dazu führen, dass die Bewertungen ausserhalb der 16
Schweiz interessanter werden. Die globalen Aktien werden 14
folglich an Attraktivität gewinnen. Die Anleger könnten
12
sich dementsprechend getrost von der Schweiz abwenden Schweiz USA Eurozone Japan Entwicklungsländer
und auf internationale Aktien setzen. Aktueller Wert Max 1 Jahr Min 1 Jahr
Chinesische Staatsanleihen sind interessant Mit einer Rendite von 3% sind chinesische Anleihen attraktiv
Betrachtet man die Wirtschaftsleistung, so haben die Zinssatz auf fünf Jahre, in %
meisten entwickelten Länder die Krise bereits überwunden. 6
Die Zinssätze sind trotz dieser Entwicklung absolut gesehen
5
immer noch auf einem sehr niedrigen Niveau. In China sind
die Zinsen jedoch schon angestiegen und haben weniger 4
Aufwärtsdruck. 3
Chinesische Staatsanleihen, welche eine Rendite von 3%
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
2
bieten, erscheinen uns attraktiv, weil die Rendite einer-
seits im historischen Durchschnitt und andererseits deut- 1
lich über den Renditen in den entwickelten Ländern liegt. 0
Ausserdem ist der chinesische Staat mit einem A+-Rating
-1
der Ratingagentur S&P gut bewertet. Chinesische Anleihen
sind somit von guter Qualität und gelten als relativ sicher. -2
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
China USA Schweiz Deutschland
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 5Positionierung und Veränderungen
Gewichtungen
––– –– – = + ++ +++
Niveau des Gesamtrisikos
Cash
Obligationen
Obligationen Schweiz
Obligationen Welt
Kreditrisiko (HY/Conv/EM)
Zinsänderungsrisiko
Themen Inflationsgebundene Obligationen, Chinesische Obligationen ()
Aktien
Schweiz
Eurozone & UK
USA
Japan & Pazifik
Entwicklungsländer
Themen CH small-mid Cap Qualitätsaktien, Mittelgrosse Unt. USA und Minenunternehmen
Alternative Anlagen
Hedge Funds
Immobilien
Gold
Themen Rohstoffe
Währungen vs CHF
EUR
USD
Aktuell
6Kommentar zu den Anlageentscheidungen
Wir bleiben in den Portfolios auf Gesamtrisikoebene neutral positioniert. Europäische
Aktien werden weiter ausgebaut. Im Obligationenbereich fügen wir zusätzliche chinesische
Staatsanleihen hinzu.
Die Aktienmärkte legen weiter zu Wir bleiben aber zyklisch ausgerichtet
Die grosse Frage, welche die Finanzakteure heute beschäf- Obwohl sich der globale Aktienmarkt in den nächsten
tigt ist diejenige, wie die Inflation sich entwickeln und wie Wochen vorerst seitwärts bewegen dürfte, so dürften
die Zentralbanken darauf reagieren werden. Trotz dieser zyklischere Märkte wie derjenige in Europa weiter zulegen.
Unsicherheit sind die Aktienmärkte in den letzten Wochen Finanztitel dürften von der wirtschaftlichen Erholung in
weiter gestiegen. Der breit aufgestellte Schweizer Aktien- Europa profitieren. Energietitel von der starken Nachfrage
index SPI hat seit Jahresanfang 15.7% zugelegt während nach Rohstoffen. Deshalb haben wir das Gewicht in euro-
dem der globale Aktienmarkt 13.6% höher handelt. Auch päischen Titeln weiter erhöht.
bei den Zinsen hat der Aufwärtsdruck in den letzten Wo-
chen stark abgenommen. Die langfristigen US-Zinsen sind Hohe Gewichtung von Hochzinsanleihen
sogar erneut gesunken. Daraus lässt sich ableiten, dass die Im Schweizer Anleihenmarkt bleiben wir stark unterge-
globalen Finanzmärkte davon ausgehen, dass die Teuerung wichtet. Wir gehen davon aus, dass die langfristigen Zinsen
nicht die Oberhand gewin- in Europa und der Schweiz weiter an-
nen und Zentralbanken wei- steigen werden. Das absolute Niveau
terhin sehr expansiv bleiben wird jedoch weiterhin tief bleiben,
werden. Hinzu gesellt sich « Die Luft nach oben wird immer sind doch die meisten Staaten rekord-
der weiterhin positive Wirt- dünner. Ein «Abwarten» erscheint uns hoch verschuldet. Wir bevorzugen in
schaftsausblick, welcher die als die interessanteste Strategie. » diesem Zusammenhang chinesische
Unternehmensgewinne in Staatsanleihen und bauen die Posi-
den nächsten Quartalen wei- tion weiter aus. Der Druck auf die
ter beflügeln dürfte. Zinsen ist in China geringer und die
Kreditqualität des Staates ist um einiges besser als die-
Die Luft nach oben wird immer dünner jenige von verschiedenen europäischen Ländern. Im Obli-
In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass sich gationenbereich bleiben wird stark exponiert in riskanteren
die Wirtschaftsleistung weiterhin gut entwickeln wird. Der Hochrenditeanleihen (High Yield Anleihen). Eine Kreditri-
Höhepunkt des Wirtschaftswachstums dürfte in den USA sikoprämie von ungefähr 3% erscheint uns im aktuellen
im zweiten Quartal den Zenit erreicht haben, dasjenige in Negativzinsumfeld attraktiv.
Europa im dritten Quartal. Obwohl die Volkswirtschaften
sich erneut auf das Vorkrisenniveau erholt haben, drücken
die Regierungen in Bezug auf Fiskalunterstützung und die Sitten, 28. Juni 2021
Zentralbanken mit ihrer expansiven Geldpolitik weiterhin
stark aufs Gaspedal. Wir gehen deshalb davon aus, dass
die Teuerungsraten dementsprechend in den nächsten
Monaten weiterhin erhöht ausfallen könnten. Aufgrund der
historisch hohen Bewertungen der Aktienmärkte, welche
durch die tiefen Zinsen teils gerechtfertigt sind, wird die
Luft nach oben in der kurzen Sicht jedoch immer dünner.
Wir bestätigen dementsprechend unsere neutrale Risiko-
positionierung in den verschiedenen Anlagestrategien.
Daniel Rotzer, CFA Mathias Cotting, CFA
Verantwortlicher Chefökonom
Asset Management
& Advisory
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 72018
2019
2020
2021
Swiss Performance Index (SPI) MSCI Monde (éch. droite)
Übersicht Performance (Gesamtrendite) 125
Evolution des prix des indices obligataires (base 100)
120
115
Aktien Kurs Seit Seit Seit 110 Schweiz und Welt (Preisindex)
1 Monat 01.01.21 01.01.21 16000
105
15000 3000
(%, in (%, in (%, in
Lokal- Lokal- CHF) 100
14000 2800
währung) währung) 13000
95 2600
12000
MSCI World 3025 2,1 13,6 17,7 90 2400
11000
2018
2019
2020
2021
Schweiz (SPI) 15420 5,9 15,7 15,7 10000 2200
9000 Suisse USA Euro 2000
Eurozone 2065 0,7 14,4 18,6 8000
7000 1800
USA 4168 2,8 14,4 18,6 6000 1600
Taux des emprunts étatiques 10 ans
2018
2019
2020
2021
Japan 1202 2,5 10,0 6,3 3,5
Entwicklungsländer 1380 2,9 7,9 11,8 3
2,5
Swiss Performance Index (SPI) MSCI Welt (rechte Achse)
2
1,5
Obligationen Kurs Seit Seit Seit 1 Preisentwicklung Obligationenindizes (Basis 100)
1 Monat 01.01.21 01.01.21 125
0,5
(%, in (%, in (%, in 0
Lokal- Lokal- CHF) 120
währung) währung) -0,5
115
-1
Schweiz 105 0,0 -1,5 -1,5 -1,5
110
2018
2019
2020
2021
105
USA 2244 0,2 -2,1 1,5
100 USA Allemagne Suisse
Euro 168 0,2 -4,3 -3,1
95
SBI Unternehmen AAA-BBB CH 106 0,0 -0,4 -0,4 90
2018
2019
2020
2021
Globale High-Yield Anleihen 1446 0,4 2,3 6,0
Entwicklugsländeranleihen USD 317 1,2 -2,0 1,6 Schweiz USA Eurozone
Taux de change
1,20
Zentralbankzins Renditen Seit Seit 1,15 Zinssätze für 10-jährige Staatsanleihen
und Zinsen 10 Jahre 1 Monat 01.01.21 3,5
1,10
(abs. (abs. 3
Verände- Verände- 1,05
rung) rung) 2,5
1,00
2
Zentralbankzins 0,95
1,5
1
0,90
CHF (SNB) -0,75 0,00 0,00 0,5
0,85
EUR (EZB) -0,50 0,00 0,00 0
0,80
-0,5
2018
2019
2020
2021
USD (Fed) 0,25 0,00 0,00 -1
-1,5 EUR/CHF USD/CHF
Zinsen 10 Jahre
2018
2019
2020
2021
Schweiz -0,18 -0,03 0,31
USA Deutschland Schweiz
Deutschland -0,16 0,03 0,42
USA 1,54 -0,06 0,62
Währungen/Alt. Anlagen Kurs Seit Seit Seit Wechselkurse
1 Monat 01.01.21 01.01.21 1,20
Quelle: Refinitiv Datastream, WKB
(%, in (%, in (%, in 1,15
Lokal- Lokal- CHF)
währung) währung) 1,10
1,05
EUR/CHF 1,095 -0,2 1,2
1,00
USD/CHF 0,916 2,2 3,7 0,95
WKB 07/2021
CS Hedge Fund Index 1432 0,8 3,7 7,8 0,90
0,85
Indirekte Immobilien CH 216 5,9 6,9 6,9 0,80
2018
2019
2020
2021
Gold 1781 -5,9 -6,2 -2,7
Öl (WTI) 74 12,0 53,7 59,3 EUR/CHF USD/CHF
Angaben vom 27.06.21
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