Microsoft Update Qualität pur als sicherer Hafen in schwierigen Zeiten - von Vincent Berloge - AlleAktien
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Informationstechnologie
Microsoft
Update
Qualität pur als sicherer Hafen in schwierigen Zeiten
von Vincent Berloge
14. Februar 2023
Die Aktie von Microsoft ist seit dem Hoch im
November 2021 zwischenzeitlich um bis zu
knapp 30 % gefallen. 2022 war das erste Jahr
seit 2012, in dem es Microsoft nicht geschafft
hat besser abzuschneiden, als der S&P 500.
Wir schauen uns in diesem Update an, was
mögliche Gründe dafür sind und was sich seit
der letzten Analyse fundamental am Unter-
nehmen verändert hat. Zum Schluss geben
wir außerdem eine konkrete Handlungs-
empfehlung für Investoren
ISIN US5949181045
WKN 870747
Symbol MSFT
Sektor Informationstechnologie
Hauptsitz Redmond (Washington), USA
Kurs 258,35 USD
Ausstehende Aktien 7.458 Mio.
Marktkapitalisierung 1.784 Mrd. USD
Bruttomarge 68,4 %
EBIT-Marge 42,1 %
Dividendenrendite 1,11 %
Datum 14.02.2023
2
Überblick:
Microsoft Update
• Die Aktie von Microsoft hat zum ersten Mal seit 2012 schlechter als der S&P 500 ab-
geschnitten. Über ein Jahrzehnt ist es her, seitdem dies das letzte Mal passiert ist. Die
Aktie von Microsoft hat 2022 schlechter abgeschnitten als der Vergleichsindex S&P 500
mit den 500 größten börsennotierten Unternehmen der USA. Wir gehen in diesem Up-
date möglichen Ursachen auf den Grund.
• Fundamentale Veränderungen der letzten Monate. Fundamental hat sich bei Microsoft in
den letzten 12 Monaten viel getan. Vor genau einem Jahr hat Microsoft die geplante Über-
nahme von dem Videospielehersteller Activision Blizzard angekündigt. Die Übernahme
konnte bisher noch nicht abgeschlossen werden. Außerdem plant Microsoft in Zukunft
nochmals in OpenAI zu investieren und mit dem Unternehmen zusammenzuarbeiten.
• Bietet sich jetzt ein guter Zeitpunkt, um bei Microsoft einzusteigen? Die Aktie von Micro-
soft ist zurzeit besonders günstig bewertet. Deshalb schauen wir uns in diesem Update
die letzten operativen Entwicklungen des Unternehmens etwas genauer an und be-
urteilen, ob sich ein Einstieg für Investoren lohnen könnte.
3
Alle Charts von 4
1 Geschäftsmodell von
Microsoft im Kurzüberblick
Microsoft ist das größte Softwareunternehmen der Welt sowie Hersteller von Hardware-
produkten mit Hauptsitz in den USA. Das Unternehmen wurde 1975 von Bill Gates und Paul
Allen gegründet und fokussierte sich ursprünglich ausschließlich auf die Herstellung von
Software-Anwendungen.
Heute unterteilt Microsoft sein Geschäft in drei unterschiedliche Segmente:
41 % Intelligent Cloud
Das Segment Intelligent Cloud ist die größte Sparte von Microsoft, mit der 41 % der Umsätze
erwirtschaftet werden. Das Unternehmen ist weltweit der zweitgrößte Cloud-Anbieter hinter
Amazon AWS. Man fokussiert sich ganz klar auf Großkonzerne und ist somit bereits wichtiger
Bestandteil innerhalb vieler großer Unternehmen geworden. Außerdem gehört zu diesem Seg-
ment auch die Entwicklerplattform GitHub, welche man 2018 für 7,5 Mrd. USD übernommen hat.
Mit GitHub können Entwickler Codes speichern und verwalten.
33 % More Personal Computing
Der Bereich More Personal Computing umfasst in erster Linie Anwendungen und Produkte für
Konsumenten. Dazu zählen zunächst einmal das Betriebssystem Windows, die Surface-Geräte
und die Gaming-Sparte von Microsoft. 2001 brachte man die erste Xbox heraus und befindet
sich heute auf Platz 2 im Spielkonsolen-Markt hinter Sony und noch vor Nintendo.
5
26 % Productivity and Business Processes
Dieses Segment besteht hauptsächlich aus B2B Lösungen für Geschäftskunden. Dazu gehören
zum einen Büro- und Produktivitäts-Software, wie bspw. die Microsoft Office Anwendungen.
Microsoft generiert in diesem Bereich sehr kontinuierlich wiederkehrende Umsätze durch die
Umstellung auf Abo-Modelle. Außerdem vertreibt man Software für die Bereiche ERP (Ko-
ordination von Unternehmensprozessen) und CRM (Kundenmanagement). Darüber hinaus ist
auch das Business-Netzwerk LinkedIn in diesem Segment mit inbegriffen.
6
2 Was hat sich bei Microsoft
seit der letzten Analyse
verändert?
2.1 Microsoft plant eine weitere Investition und Zusammenarbeit mit
OpenAI
2019 investierte Microsoft bereits 1 Mrd. USD in das auf künstliche Intelligenz spezialisierte
Unternehmen OpenAI. Aktuell befindet sich Microsoft in Gesprächen mit dem Unternehmen,
die Investitionen nochmals auszuweiten. Es soll eine weitere Investition in Höhe von 10 Mrd. USD
verhandelt werden, durch die sich Microsoft insgesamt 49 % von OpenAI sichern würde und die
Bewertung des Unternehmens auf 29 Mrd. USD steigern würde.
Allerdings verhandeln die beiden Unternehmen nicht nur über eine weitere Investition, sondern
auch über eine potenzielle Zusammenarbeit. Microsoft plant den von OpenAI entworfenen Chat-
bot ChatGPT in die Suchmaschine Bing zu integrieren und so dem Marktführer im Bereich Such-
maschinen - Google - Konkurrenz zu machen.
7
2.2 Akquisition von Activision Blizzard noch nicht abgeschlossen
Die im Januar 2022 angekündigte Übernahme von Activision Blizzard, mit der Microsoft be-
absichtigt, sich im Gaming Markt noch besser zu positionieren, konnte bisher noch nicht ab-
geschlossen werden. Die Federal Trade Commission (FTC) hat im Dezember bekanntgegeben,
gegen den Deal vor Gericht vorzugehen. Marktteilnehmer haben Bedenken, dass Microsoft be-
absichtigt, in Zukunft die Spiele von Activision Blizzard exklusiv für die eigene Plattform, also die
Xbox zu veröffentlichen, um die Verkäufe dieser zu erhöhen.
Momentan werden noch Untersuchung zu dem Fall durchgeführt. Wann eine Entscheidung
bezüglich der Übernahme getroffen wird und vor allem welche, ist schwer vorherzusehen.
Bobby Kotick, der CEO von Activision Blizzard, hat im Dezember in einem öffentlichen Brief an
alle Mitarbeiter des Unternehmens geschrieben, dass er nach wie vor davon ausgeht, dass der
Deal abgeschlossen werden kann.
Für Microsoft wäre der Deal definitiv sehr wichtig, um die Position im Gaming-Markt noch weiter
zu verbessern und von dem Trend zu profitieren.
2.3 Microsoft trotzt dem schwierigen makroökonomischen Umfeld
Die aktuelle wirtschaftliche Situation, die von hoher Inflation sowie steigenden Zinsen geprägt
ist, bedeutet für viele Unternehmen aufkommende Probleme und viel Ungewissheit. Doch nicht
für Microsoft. Dem Unternehmen geht es nach wie vor sehr gut. Man ist hervorragend für die
Zukunft positioniert. Das Wachstum ist weiterhin intakt. Dies liegt vor allem daran, dass Micro-
soft einen Großteil der Umsätze im B2B Geschäft generiert. Viele der Anwendungen, die Micro-
soft vertreibt, wie bspw. die Microsoft Office Anwendungen, sind aus den meisten Unternehmen
nicht wegzudenken. Daher hat Microsoft hier keine Nachfrageprobleme. Auch die Cloud-Sparte,
bei der sich Microsoft auf Unternehmenskunden fokussiert hat, läuft weiterhin gut.
Da das Unternehmen nicht verschuldet ist und auf über 100 Mrd. USD Cash sitzt, stellen auch
die steigenden Zinsen für das Unternehmen kein Problem dar, denn Microsoft ist anders als
viele andere Unternehmen nicht auf Fremdkapital angewiesen.
8
3 Bewertung der Microsoft
Aktie
3.1 AAQS: Microsoft erreicht 10/10 Punkte im AAQS
Im AlleAktien Qualitätsscore erreicht Microsoft die volle Punktzahl. Microsoft ist ein wahres
Qualitätsunternehmen. Solides Umsatz- und Gewinn-Wachstum in den letzten 10 Jahren, hohe
Profitabilität und Rentabilität und keine Schulden. Bei Microsoft ist keine Schwachstelle zu
finden.
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3.2 AlleAktien DCF- und FMV-Modell
Um den fairen Wert einer Aktie zu ermitteln, eignet sich das DCF-Modell. Es hat eine simple
Annahme: Ein Unternehmen ist so viel wert wie alle Gewinne, die die Firma in der Zukunft er-
wirtschaftet. Die Idee dahinter ist, wie ein Unternehmer zu denken, dem eine Firma bis in die
Ewigkeit gehört. Allerdings muss man bei dem DCF-Modell immer bedenken, dass wir die Zu-
kunftsgewinne nur abschätzen können und dass 1 Mio. US-Dollar für uns heute einen viel höhe-
ren Nutzen haben als in 10 Jahren. Deshalb wird das DCF-Modell mit einem Diskontierungsfaktor
berechnet, der diese Einflüsse bereinigt.
Gemäß unserer Annahmen entsteht beim DCF-Modell eine Renditeerwartung von 10 % und
beim FMV-Modell eine Renditeerwartung von 11 % pro Jahr.
113.3 Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs
Je niedriger der Einstiegskurs, umso höher die Renditeerwartung.
Einstiegskurs Renditeerwartung pro Jahr
374 USD 6,0 %
340 USD 7,0 %
310 USD 8,0 %
283 USD 9,0 %
258 USD 10,0 %
236 USD 11,0 %
215 USD 12,0 %
197 USD 12,0 %
180 USD 14,0 %
165 USD 15,0 %
152 USD 16,0 %
134 Fazit: Wir halten Microsoft
für kaufenswert
Operativ sieht die Lage für Microsoft aktuell gut aus. Das Unternehmen hat keine Probleme, das
Wachstum ist intakt und Microsoft positioniert sich aktuell mittels Kooperationen und Über-
nahmen für die Zukunft.
Die Aktie von Microsoft wirkt auf dem aktuellen Niveau relativ günstig bewertet. Das KGV und
KUV liegen mit 26,8 und 8,9 jeweils deutlich unter dem historischen Durchschnitt. Die Rendite-
erwartung im DCF- und FMV-Modell liegt bei 10 % und 11 % pro Jahr.
Außerdem muss gesagt werden, dass Microsoft mit 10 von 10 Punkten im AlleAktien Qualitäts-
score hervorragende Qualität zu bieten hat. Das Unternehmen ist nicht verschuldet und sehr
profitabel.
Wir schätzen die Aktie von Microsoft daher als kaufenswert ein. Gerade in solchen schwierigen
Zeiten, in denen ungewiss ist, wie es mit der Wirtschaft weitergeht, ist es wichtig, solide Quali-
tätsunternehmen in seinem Depot zu haben. Kaum ein Unternehmen hat mehr Qualität zu bie-
ten als Microsoft und die Aktie ist gerade so günstig zu haben, wie schon eine ganze Weile nicht
mehr.
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