EXTRA - WAVE Management AG
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März 2019 www.dasinvestment.com
EXTRA
In Kooperation mit: BNY Mellon, Franklin Templeton, Pimco, WAVE Management
Bunte Baukunst:
Das Bürogebäude
Le Moretti im
Pariser Bürodistrikt
La Défense
Robuste Vielfalt
Multi Asset
Erfolgreiches Portfoliomanagement im Spannungsfeld volatiler Aktien-
und ausgereizter Rentenmärkte
EDITORIAL
Das Spielverderber-Jahr
Googeln Sie mal „Börsenspiel“. Gehen Sie in der Google-Leiste auf
„News“ und schauen Sie, was Schulklassen, Vereine, Sparclubs und
Privatanleger so aus dem Börsenjahr 2018 herausgeholt haben. In
Pfaffenhofen haben nur 5 von 83 Depots einen Gewinn erzielt. In
Zwickau veranstaltete die dortige Sparkasse ihr Börsenspiel bereits
im 36. Jahr. Dass nur die drei Erstplatzierten einen mageren Zuwachs
erzielen konnten und ab Platz 4 alle Depots im Minus landeten, hat
es in der Geschichte des Börsenspiels noch nie gegeben.
2018 war ein Spielverderber-Jahr. Breite Verluste an den Aktien
märkten, maue Rentenmärkte und politische Störfeuer, die für zacki-
Foto: Anna Mutter
ge Volatilitäten sorgten. Nun könnte man jedoch meinen, dass echte
Profis sich von solchen Kapriolen nicht verrückt machen lassen.
Weit gefehlt. Gegenüber dem Zwickauer Sieger-Team „Hauptsache_
Nicht_Vierter“ mit fast 2 Prozent Gewinn aufs Jahr waren Profis eher
Malte Dreher, laienhaft unterwegs.
Herausgeber DAS INVESTMENT War 2018 eine Ausnahme in der Börsengeschichte? Welche Kor-
relationen oder welcher Gegenlauf unter einzelnen Asset-Klassen
haben künftig noch Gültigkeit? Diesen Fragestellungen will sich diese
Sonderpublikation annähern. Ein Gespräch mit Christian Jasperneite,
Investmentchef der Hamburger Privatbank M.M. Warburg, schafft
erste Klarheit, Porträts von Multi-Asset-Fonds sollen zeigen, dass auch
ein verkorkstes Jahr einer langfristigen Strategie wenig anhaben kann.
Wir wünschen Ihnen eine feine Lektüre
IMPRESSUM
VERLAG: AUTOREN: Claudia Lindenberg, HAFTUNG:
Fonds & Friends Verlagsgesellschaft mbH, Heino Reents Den Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Infor-
Goldbekplatz 3, 22303 Hamburg mationen zugrunde, die die Redaktion für verlässlich
LEKTORAT: Ulrike Frühwald
hält. Die Garantie für die Richtigkeit kann die Redaktion
Telefon: +49 (40) 40 19 99-50
GRAFIK: Yvonne Rudow nicht übernehmen. Diese Broschüre dient der Informa
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malte.dreher@edelstoff-media.de, © 2019 für alle Beiträge und Statistiken bei der Fonds &
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02 DAS INVESTMENT EXTRA
INHALT März 2019
RUBRIKEN MARKT & PORTRÄTS
02 Editorial 04 „2018 war ein Ausrutscher“ 10 Fit für jede Konjunkturphase
Das Spielverderber-Jahr Christian Jasperneite, Der PIMCO GIS Dynamic
Investmentchef bei M.M. Multi-Asset will risikobereinigte
14 After Work Warburg & Co, über Renditen erwirtschaften
Die Wohlstandsformel das trostlose Börsenjahr 2018
12 Aktive Allokationssteuerung
06 Intelligente Ideen Der von WAVE gemanagte
in einem Fonds HannoverscheMediumInvest
Der BNY Mellon Global richtet sich an Anleger, die
Multi-Asset Income ermöglicht Risiken begrenzen möchten
regelmäßige Ausschüttungen
08 Diversifizierung fürs Depot
Der Templeton Emerging Markets
Balanced bietet Schwellenländer-
aktien und -anleihen in einem
Ein Gespräch mit
04 Christian Jasperneite,
Investmentchef der
Hamburger Privatbank
M.M. Warburg & Co,
über eine aussagekräftige
Multi-Asset-Simulation,
das trostlose Börsenjahr
2018, Taktik, Korrelation
und die Entwicklung des
privaten Portfolios
Foto: M.M.Warburg & Co
03
MULTI-ASSET-FONDS I MARKT & TRENDS
»2018 war ein Ausrutscher«
Christian Jasperneite, Investmentchef der
Hamburger Privatbank M.M. Warburg &
Co, über eine aussagekräftige Multi-Asset-
Simulation, das trostlose Börsenjahr 2018,
Taktik, Korrelation und die Entwicklung des
privaten Portfolios Christian Jasperneite
studierte und promovierte an der
Universität Passau. Nach einem
Interview: Malte Dreher Forschungsaufenthalt an der Harvard
University begann er im Jahr 2000 als
Analyst im Makro-Research von M.M.
Warburg, bevor er im Family Office
der Warburg-Gruppe Investmentchef
wurde. Seit 2009 ist Jasperneite
Investmentchef bei M.M. Warburg
DAS INVESTMENT: Sie haben über das Kalenderjahr
2018 an die 20 Anlageklassen ganz unterschiedlich
gewichtet. Herausgekommen sind 1.000 unterschied-
liche Musterdepots. Welches Fazit lässt sich aus dieser
Simulation ziehen?
Christian Jasperneite: Im Ergebnis zeigt sich, dass es im
vergangenen Jahr in diversifizierten Portfolios nahezu
unmöglich war, nach Kosten eine positive Wertentwick-
lung zu erzielen. Es gab in den letzten Jahrzehnten fast
kein Jahr, in dem weltweit so viele Märkte und Asset-
Klassen eine so schlechte Wertentwicklung aufwiesen.
Damit war 2018 auch ein Jahr, in dem Diversifikation
nur bedingt geholfen hat, Verluste zu reduzieren. Das
war in etwa so, als wenn Sie als Koch mit vollkommen
ungeeigneten Zutaten ein gutes Gericht kochen sollen.
Da kommt der beste Koch an seine Grenzen, und so
ging es auch Asset Managern.
Die Sparkasse Pforzheim veranstaltet seit über 20
Jahren ein Börsenspiel mit jährlich über 1.000 Teil-
nehmern. Aus 50.000 Euro machte der Gewinner im
vergangenen Jahr 50.411 Euro, Platz 2 schaffte 50.123
und Platz 3 lag bereits im Minus. Das gab es noch nie.
Jasperneite: Manchmal ist die Börse über einen gewis-
sen Zeitraum eine trostlose Veranstaltung. Die Frage ist
doch nur, ob man deswegen die Flinte gleich ins Korn
wirft. Das wäre aber eine komplett falsche Reaktion.
Kapitalmärkte geben dem Investor die Möglichkeit,
am langfristigen, weltweiten Wirtschaftswachstum
zu partizipieren. Man wäre also verrückt, wenn man
darauf verzichten würde. Die Alternative würde nur
04 DAS INVESTMENT EXTRA
darin bestehen, sein Geld auf das Girokonto zu legen Jasperneite: Wer Mitte 2018 erstmalig in Multi-As-
und dann still darauf zu warten, wie Kontoführungs- set-Fonds oder auch andere vermögensverwaltende
gebühren und Inflation den Wert auffressen. Da stel- Portfolios investiert hat, empfindet möglicherweise
le ich lieber als Investor Unternehmen und Staaten eine Enttäuschung. Wer über ein wenig mehr Kapi-
Eigen- und Fremdkapital zur Verfügung und erziele talmarkterfahrung verfügt, kann eine solche Situation
damit je nach Risikotoleranz eine Wertentwicklung dagegen gut einschätzen. Und wenn man in den Jahren
von – sagen wir mal 2 bis 6 Prozent pro Jahr. Das gilt zuvor kumuliert 20 Prozent gewonnen hat, kann man
natürlich nur bei langfristiger Perspektive. Und daher einen temporären Verlust von 5 Prozent auch besser
sollte man sich von einem Jahr auch gar nicht verrückt verkraften.
machen lassen. Im Übrigen bin ich beruhigt, dass das
Börsenspiel so ausgegangen ist, wie es ausgegangen ist. Welche Lösungswege können Sie aufzeigen?
Wenn die Ergebnisse deutlich besser gewesen wären, Jasperneite: Für Anleger besteht die Lösung darin,
hätten wir nämlich einen Fehler bei unserer Simulation den Investmenthorizont zu verlängern. Für Asset Ma-
gemacht. So gesehen ist der Ausgang des Börsenspiels nager bedeutet dies, die verbleibenden Diversifika-
nebenbei auch ein schöner praktischer Beleg für die tionsmöglichkeiten so gut wie möglich zu nutzen.
Leistungsfähigkeit von Kapitalmarktsimulationen. Das ist in gewisser Weise ein mathematisches Problem,
aber dafür gibt es gute Ansätze. Und die nutzen wir
Sie haben Ihre Simulation auch für die vorangegange- auch. Mindestens genauso wichtig ist aber auch eine
nen Jahre durchgeführt. Ist 2018 nur ein Ausrutscher gute taktische Allokation. Die beste Risikoreduktion
in der Geschichte oder droht eine Wiederholung? besteht immer noch darin, Risiken nicht einzugehen,
Warum gibt es kaum noch solide Korrelationen oder wenn sie sich nicht lohnen. So eine Herausforderung
einen Gegenlauf, der ja auch einen Schutz darstellt? wird man nie perfekt lösen können, denn dafür bräuch-
Jasperneite: 2018 war definitiv ein Ausrutscher. Trotz- te man hellseherische Kräfte. Mit einer sehr guten ma-
dem kann ich Ihnen natürlich nicht garantieren, dass kroökonomischen Analyse kann man aber zumindest
sich so etwas nicht noch einmal im laufenden Jahr einen Teil dieser Aufgabe erfüllen. Das ist auch unser
wiederholt. An den Börsen werden Erwartungen an Anspruch.
die Zukunft gehandelt. Das bedeutet, man agiert un-
ter großer Unsicherheit. Wir haben hier ja keine na- Müssen Anleger und Portfoliomanager taktischer
turgesetzlichen Zusammenhänge, auf die man sich denken und handeln?
verlassen könnte. Es entstehen dann auch manchmal Jasperneite: Taktisch ja, hektisch nein. Hektik ist kein
Konstellationen, die man als nüchterner Volkswirt Ersatz für eine gute Analyse. Wenn man es am Ende
nicht ganz teilt oder sogar als irrational empfindet. schafft, 70 Prozent der großen zyklischen Bewegungen
Das gehört einfach dazu. Es stimmt aber nicht, dass es über eine gute taktische Allokation für seine Zwecke
kaum noch nutzbare Korrelationen oder gegenläufige zu nutzen, macht man schon eine extrem gute Arbeit.
Entwicklungen gibt, die einen schützen. Es ändern Um das zu leisten, muss man auch nicht jeden Tag und
sich einfach nur ständig die Muster. Vor einiger Zeit jede Woche die Welt neu erfinden. Bei zu viel Aktivität
hatten unterschiedliche Aktienmärkte ein erhebliches sieht man am Ende den Wald vor lauter Bäumen nicht
Eigenleben; da konnte man schon dadurch einen guten mehr. Dann leidet die Qualität der Arbeit.
Diversifikationseffekt erzielen, indem man weltweit
Aktien kaufte. Im Moment korrelieren Aktienmärkte Wie hat sich Ihr privates Portfolio 2018 geschlagen?
untereinander stärker positiv, dafür gibt es nun gut Jasperneite: Ich hatte ein wenig das Glück, dass meine
nutzbare negative Korrelationen zwischen Aktien und Cashquote vergleichsweise hoch war, da wir am Haus
hochwertigen Staatsanleihen. Wir haben Modelle, mit ein paar Renovierungsarbeiten vornehmen wollen
denen wir diese Sachverhalte ständig beobachten und und ich Geld zur Seite gelegt hatte. So habe ich relativ
auch für unsere Kunden so systematisch wie möglich zum investierbaren Vermögen auch nicht besonders
nutzen – beispielsweise in unserer digitalen Vermö- viel verloren. Aber ob Sie es glauben oder nicht: Den
gensverwaltung. Aber zaubern kann man nicht, und genauen Wert kenne ich gar nicht, und ich mache mir
wir haben leider keine Kristallkugel. Aber auch hier auch gar nicht die Mühe, die Gesamtperformance für
gilt: Die Zeit heilt alle Wunden, man muss manchmal das Jahr 2018 über verschiedene Depots hinweg exakt
einfach nur Ruhe bewahren. zu berechnen. Mein Blick geht bei Investitionen immer
weit nach vorne. Ich habe gerade bei Privatvermögen
Multi-Asset-Fonds haben sich zunehmend als Basisin- die Fokussierung auf eine Jahresperformance bis heute
vestment etabliert. Wird dieses Vertrauen beschädigt? nie richtig verstanden. ∎
05
MULTI-ASSET-FONDS I PORTRÄT
Intelligente Ideen
in einem Fonds
Der BNY Mellon Global Multi-Asset Income Fund ist darauf ausgelegt, positive
Wertentwicklungen unter unterschiedlichen Marktbedingungen zu verzeichnen
und regelmäßige Ausschüttungen zu ermöglichen Text: Heino Reents
Die Markthallen am
Londoner Covent Garden:
NEUER FONDS, aber bekanntes Konzept. Freuen können sich die Investoren hier- Bei den regionalen
So lässt sich zusammenfassen, was die zulande auf einen Fonds, der vom Risiko Beteiligungen dominiert
Großbritannien aktuell mit
Investmentgesellschaft BNY Mellon In- her vergleichbar ist mit einem Portfolio
25 Prozent
vestment Management jetzt deutschen bestehend aus 60 Prozent Aktien und
Anlegern präsentiert. Obwohl der BNY 40 Prozent Renten. Allerdings lautet das
Mellon Global Multi-Asset Income Fund Ziel, eine laufende Rendite zu erzielen, die
erst vor Kurzem auf dem deutschen Markt jene eines normalen Mischportfolios um
aufgelegt wurde, ist der Fonds eine auf Euro 30 Prozent übersteigen soll. Wie funktio-
lautende Version des in Großbritannien niert das? Kernstück der Strategie ist ein
domizilierten Newton Multi-Asset Income. breit diversifiziertes Portfolio, das darauf
06 DAS INVESTMENT EXTRA
abzielt, nachhaltige und steigende Divi- Häfen“ mit konkreten Dividendenprofi-
denden sowie attraktive Gesamterträge len. Zum anderen „Kernkomponenten“
zu erzielen. Der Name Income verrät es mit stabilen und steigenden Dividenden
bereits: Vierteljährlich werden Erträge an sowie als dritte Kategorie „Chancen“, die
Investoren ausgeschüttet. zwar etwas zyklischerer Natur sein kön-
Geführt wird der Fonds von Paul Flood nen, im Gegenzug aber häufig attraktive
als leitendem sowie von Nick Clay als Risiko-/Ertragsprofile aufweisen. Die Stra-
stellvertretendem Fondsmanager gemein- tegiepositionsgrößen werden dann unter
sam mit Bhavin Shah, dem Multi-Asset- Berücksichtigung dieser drei Kategorien
Portfoliomanager. Der Fonds profitiert zu- festgelegt.
dem von der langjährigen Erfahrung und
Expertise von Newton in den Bereichen
»Unsere Philoso- „Sichere Häfen sind tendenziell nicht
sehr konjunktursensitiv, sodass das Port-
Multi-Asset- und Dividendeninvestments. phie beruht da- folio in diesen Papieren in der Regel grö-
Newton ist seit 1978 ein Pionier im Bereich
Multi-Asset-Investments und verwaltet seit
rauf, dass nichts ßere Engagements hält“, erläutert Flood
die Strategie. Im Gegensatz dazu werden
über zwei Jahrzehnten ertragsorientierte isoliert betrachtet zyklische Anlagechancen üblicherweise
Strategien.
Flexibilität ist dabei ein wichtiger As-
werden kann« niedriger gewichtet, weil die Einnah-
men der entsprechenden Unternehmen
pekt: Flood und sein Team können ohne stark schwanken können und ihre Cash-
Sektoren-, Länder- oder Anlageklassen- Paul Flood, flows und Dividenden deshalb unsicherer
beschränkungen investieren. So besteht leitender Fondsmanager des BNY sind.
ihr Anlageuniversum aus einem breiten Mellon Global Multi-Asset Income Außerdem können die Research- und
Spektrum verschiedener Anlageklassen. Portfoliomanagementteams von Newton
Neben Aktien und Staatsanleihen, Un- frei entscheiden, in welches Segment der
ternehmensanleihen und Bonds aus den Kapitalstruktur eines Unternehmens sie
Emerging Markets zählen auch REITs, Al- investieren möchten. Ein regelmäßiger
ternatives und Infrastruktur dazu. „Damit Austausch mit den Credit-Analysten und
können wir genau die Vermögenswerte den Portfoliomanagern des Anleihenteams
auswählen, die unserer Ansicht nach das von Newton hilft auch bei der Entschei-
beste Ergebnis für unsere Kunden bieten“, dungsfindung.
sagt Flood. „Dies alles ermöglicht eine einzigartige
Das Portfolio besteht aus 40 bis 140 Perspektive bei der Anlageentscheidung
Einzeltiteln. Die Auswahl erfolgt mittels zwischen den Aktien und Anleihen einer
einer strengen Fundamentalanalyse, bei einzelnen Firma“, erläutert Flood. Erst
der auch ESG-Faktoren (Umwelt, Sozia- eine konkrete Einschätzung der entspre-
les und Governance) berücksichtigt wer- chenden Anleiheseite ermögliche die Ent-
den. Neben Aktien und Anleihen legt das wicklung wirklich guter Anlage-Ideen.
Fondsmanagement derzeit stark in alter- Außerdem ist das Multi-Asset-Team da-
native Investments wie Infrastruktur- und durch in der Lage, ein Unternehmen über
Erneuerbare-Energie-Werte an, bei denen die gesamte Kapitalstruktur hinweg zu
die Erträge staatlich gefördert werden und analysieren, um die für den Fonds beste
inflationsgebunden, somit also nicht vom Risiko-Ertrags-Chance zu identifizieren.
Konjunkturzyklus abhängig sind. Bei den „Unsere Anlagephilosophie beruht auf
regionalen Beteiligungen dominiert aktuell unserer Überzeugung, dass kein Unterneh-
Großbritannien mit fast 25 Prozent vor men, kein Markt und keine Volkswirtschaft
den USA mit 20 Prozent. Titel aus der isoliert betrachtet werden kann, sondern
Eurozone sind in der Strategie mit 14,7 alle im globalen Kontext zu verstehen
Prozent gewichtet. Favoriten bei den Sek- sind“, erläutert Flood. Newtons globaler,
toren sind derzeit Konsumtitel, Finanzen thematisch orientierter Ansatz ermöglicht
und Industriewerte. es, bei der Analyse der globalen Finanz-
Eine Besonderheit des Fonds ist seine märkte und Volkswirtschaften eine lang-
Einstufung der Wertpapiere in drei Kate- fristige Perspektive einzunehmen und stets
gorien: Das sind zum einen die „sicheren das Gesamtbild im Blick zu haben. ∎
07
MULTI-ASSET-FONDS I PORTRÄT
Diversifizierung fürs
Schwellenländeraktien MIT DEM TEMPLETON Emerging Markets und Anleihequote des 2011 aufgelegten
Balanced Fund holen sich Anleger die Fonds liegt unter normalen Bedingungen
und -anleihen in Expertise zweier bekannter Franklin- bei jeweils mindestens 25 Prozent, die
einem Fonds – diesen Templeton-Manager ins Depot. So wird Asset-Allokation ergibt sich aus einem
der Aktienanteil des auf Schwellenländer Vergleich der Bottom-up-Analysen zu Be-
Mix bietet der Templeton fokussierten Mischfonds von Chetan Seh- wertungen, Risiken und realisierbaren
Emerging Markets gal gemanagt, der auch für den Klassiker Portfolios, die von den Management-
Balanced Fund Templeton Emerging Markets Fund ver- teams für die jeweilige Anlageklasse
antwortlich ist und zum Führungsteam erstellt werden. „Wir überprüfen bei-
der Franklin Templeton Emerging Markets spielsweise die relativen Bewertungen –
Text: Claudia Lindenberg Equity Group gehört. Für das Anleiheport- sind Aktien im Vergleich zu Anleihen un-
folio ist Michael Hasenstab zuständig, terbewertet oder umgekehrt? Wie volatil
der für seine Anlageentscheidungen auf ist der Markt? Auch die Gegenüberstellung
die Expertise seines Templeton-Global kurzfristiger Risiken und längerfristiger
Macro-Teams zurückgreift. Die Aktien- Gewinne fließt in unsere Entscheidun-
Paar in Mumbai, Indien: Im
Templeton Emerging
Markets Balanced Fund
stellt der Subkontinent
derzeit die zweitgrößte
Länderposition dar
08 DAS INVESTMENT EXTRA
Depot
gen zur Asset Allocation ein“, erläutert Mexikanische und Argentinische Pesos, Templeton Emerging Markets
Co-Manager Sehgal. Die Bewertung des mit mehr als 10 Prozent sind außerdem Balanced Fund A (ydis) EUR
globalen makroökonomischen Umfelds unter anderem Brasilianische Real und
spielt hierfür ebenfalls eine wichtige Rolle. Indonesische Rupiah gewichtet, der US-
Dollar stellt derzeit mit gut einem Drittel ISINLU0608808167
AKTIEN: ASIEN BEVORZUGT des Portfolios die einzige Hartwährung dar, Auflegung 29. April 2011
In den vergangenen fünf Jahren lag die in der Hasenstab keine Short-Position hält. Volumen 125 Mio. US-Dollar
Aktienquote des Fonds stets bei mindes- Die Aussichten für das Anlagesegment
tens 50 Prozent, zeitweilig – etwa Ende Emerging Markets und insbesondere Asien
2014 – betrug die Quote auch mehr als 60 beurteilt Sehgal positiv: „Dazu dürfte unter Asset-Allokation in %
Prozent. Aktuell gewichtet das Team den anderem die fortschreitende Urbanisierung
Aktienanteil mit rund 50 Prozent. Dabei in Asien beitragen. So werden laut einer Aktien 50,4
fokussiert sich Sehgal auf den asiatischen aktuellen Studie der UN 472 Millionen Anleihen 34,7
Raum, der rund zwei Drittel des Aktien- Einwohner Asiens in den nächsten zehn Liquidität 14,9
portfolios ausmacht. Auf Sektorebene be- Jahren voraussichtlich in Städten leben“,
vorzugt der Fondsmanager Finanztitel, erläutert er.
Top-5-Länder in %
IT-Werte, Kommunikationsdienstleister
und zyklische Konsumgüter. Zu den Ti- PLUSPUNKT: GERINGE VERSCHULDUNG China 11,5
teln, die Sehgal für besonders aussichts- Einen weiteren Pluspunkt für die Anlage-
Indien 10,1
reich hält, gehören derzeit unter anderem region sieht Sehgal in der deutlich gerin-
Brasilien 8,9
Samsung Electronics, Alibaba und die geren Verschuldung der Schwellenländer
Südkorea 8,6
ICICI Bank aus Indien. Aufgrund seines im Vergleich zu den Industriestaaten. Zwei
Ghana 5,3
aktiven Managementansatzes weicht das Aspekte sprechen seiner Einschätzung
Portfolio mitunter deutlich vom Ver- nach neben den typischen Diversifizie-
gleichsindex MSCI Emerging Markets ab. rungsvorteilen von Mischfonds für Anla-
Templeton Emerging Markets Balanced Fund
„Anhand kompromissloser Fundamen- gekonzepte, wie sie Franklin Templeton A (ydis) EUR
talanalyse, unternehmenseigener Scree- mit dem Templeton Emerging Markets 39,5%
60
ning-Methoden und unseres globalen Balanced Fund umsetzt: „Zum einen
Research-Netzes versuchen wir, Value zu hat sich in der Vergangenheit gezeigt, 45
erkennen“, fasst Sehgal seine Anlagestra- dass Schwellenländer mit Industrielän- 30
tegie zusammen. dern nur schwach korrelieren. Zum an- 15
Das Rentenportfolio ist derzeit mit 35 deren ist auch die Korrelation zwischen
0%
Prozent gewichtet und setzt sich vorwie- Schwellenländeraktien und -anleihen
-15
gend aus Staatsanleihen in Lokalwährung gering, was eine zusätzliche Diversifizie- 18.01.2016 18.01.2019
zusammen, wobei Papiere mit Investment- rung fürs Depot mit sich bringt“, so der
Grade-Status mit einem Anteil von 47 Schwellenländerexperte. Mit dem Re- Quelle: Franklin Templeton, Stand: 31. Dezember 2018
Quelle Chart: Morningstar
Prozent eine leicht untergeordnete Rolle sultat ihrer Anlageentscheidungen kön-
spielen. In puncto Kreditqualität greift nen Sehgal und Hasenstab derzeit mehr
Co-Manager Hasenstab derzeit bevorzugt als zufrieden sein: In der Morningstar-
zu Anleihen mit B-Rating, die mehr als ein Kategorie „Mischfonds Emerging Markets“
Drittel des Rentenportfolios ausmachen. belegt der Fonds im Drei-Jahres-Zeitraum
Die durchschnittliche Duration ist mit mit einem durchschnittlichen jährlichen
1,6 Jahren derzeit weitaus niedriger als im Wertzuwachs von 11,3 Prozent (Stand 16.
Vergleichsindex JP Morgan EMBI Global. Januar 2019) den Spitzenplatz, über fünf
Auf Währungsebene dominieren aktuell Jahre gehört er zu den Top 10. ∎
09MULTI-ASSET-FONDS I PORTRÄT
Fit für jede
Konjunkturphase
Mit dem PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund will
Managerin Geraldine Sundstrom über einen Marktzyklus
hinweg attraktive, risikobereinigte Renditen erwirtschaften
Text: Claudia Lindenberg
Jongleur beim Üben auf
einem Feld: Auch Geraldine
Sundstrom hält gleichzeitig
mehrere Bälle in der Luft,
indem sie auf verschiedene
Anlageklassen setzt
JE NACH PHASE des Marktzyklus schnei- Zeit für die Depotpflege aufwenden. Eine nagerin Geraldine Sundstrom attraktive,
den die unterschiedlichen Anlageklassen Alternative bieten Anlagelösungen wie der risikobereinigte Renditen erwirtschaften –
mal besser, mal schlechter ab. Investoren, PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund, und zwar über den gesamten Marktzy-
die über den gesamten Zyklus hinweg über den Investoren Zugang zum gesam- klus hinweg. Mit ihrer Anlagestrategie
ordentliche Ergebnisse erzielen und Ver- ten Spektrum globaler Anlageklassen er- setzt die Fondsmanagerin mit 22 Jahren
lustrisiken reduzieren wollen, müssen halten. Mit dem flexiblen Einsatz von Erfahrung im Investmentbereich die ge-
daher stets ihr Portfolio anpassen. Doch Aktien, Anleihen, Zinsprodukten, Wäh- samtwirtschaftlichen Ansichten sowie
nicht jeder Anleger kann und will so viel rungen und Sachwerten will Fondsma- die Relative-Value-Einschätzungen des
10 DAS INVESTMENT EXTRAInvestmenthauses PIMCO um, für das sie kehrt agiert sie zurückhaltender, wenn das PIMCO GIS Dynamic
seit 2015 tätig ist. Risiko einer Rezession von PIMCO als hoch Multi-Asset Fund1)
Eine zentrale Rolle bei der Verwaltung eingeschätzt wird. Eine Möglichkeit, sich
des Portfolios spielt das Risikomanage- risikobewusst zu positionieren, ohne ihren
ISINIE00BZ6SF527
ment: „Um zu gewinnen, darf man zu- Fokus auf hochwertige Titel aufzugeben,
Auflegung 25. Februar 2016
allererst nicht verlieren“, erläutert Sund- sieht Sundstrom beispielsweise darin, in
Volumen 1,1 Mrd. Euro
strom. Konkret: Sie will große Verluste Zeiten steigender Volatilität Short-Positi-
1) Anteilsklasse E Retail thesaurierend
verhindern, auch wenn dies mit einem onen zu veräußern, indem sie kurzfristige,
Verzicht auf einen Teil des Aufwärtspo- gedeckte Verkaufsoptionen auf Abwärts-
tenzials einhergeht. Um die Risiken zu risiken verkauft. „Zuletzt haben wir das
Asset-Allokation in %
begrenzen, nutzt das Team unter anderem Gesamtrisiko des Portfolios angesichts der
den Standardmesswert Value at Risk (VaR). am langfristigen Horizont aufziehenden Aktien 28,0
So werden beispielsweise Korrelationen Wolken reduziert“, erläutert die Fondsma- Anleihen 87,0
sowie das zugrunde liegende Exposure des nagerin die aktuelle Zusammensetzung Instrumente mit kurzer
gesamten Portfolios gegenüber Risikofak- des Portfolios, das sie auf die typischen Duration (netto) -14,0
toren analysiert. „Eine breite Streuung des Begleiterscheinungen einer späten Phase
Portfolios über Anlageklassen und Regio- des Konjunkturzyklus ausgerichtet hat
nen impliziert keineswegs automatisch, (siehe Interview unten). Dazu gehört bei- PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund
Anteilsklasse E Retail thesaurierend
dass es auch hinsichtlich der Risikofak- spielsweise, dass sie bevorzugt auf Länder,
toren diversifiziert ist. Diese Tatsache Branchen und Unternehmen setzt, die 15
berücksichtigen wir bei PIMCO bereits robust aufgestellt sind (siehe Infokasten 6,5%
12
seit Jahren“, begründet Sundstrom diese rechts). Sie haben nach Sundstroms Ein-
9
Vorgehensweise. Ist sie beispielsweise der schätzung mehr Potenzial, auch in einem
Auffassung, dass Optionen oder Derivate ungünstigen Umfeld gut zu performen. 6
ein besseres Risiko-Rendite-Verhältnis er- „Unsere Analysen haben gezeigt, dass sich 3
möglichen, zieht sie diese Anlage-Instru- Unternehmen mit besseren Qualitätsfak- 0%
mente in Erwägung. toren wie etwa der Kapitalrendite und 25.02.2016 18.01.2019
Sind die Bewertungen angemessen und den Gewinnmargen in späten Phasen des
das Basisszenario positiv, geht Sundstrom Zyklus tendenziell überdurchschnittlich Quelle: PIMCO, Stand: 31. Dezember 2018
Quelle Chart: Morningstar
tendenziell auch höhere Risiken ein, umge- entwickelt haben“, erläutert Sundstrom. ∎
»Wir erwarten eine weiterhin hohe Volatilität«
Geraldine Sundstrom, Managerin des PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund, über die aktuelle Ausrichtung des Portfolios
DAS INVESTMENT: Wie schätzen Sie das Qualität, indem wir aktienseitig unter bei möglichen Marktverwerfungen gut
laufende Börsenjahr ein? anderem auf robuste Unternehmen aus entwickeln. Und zum anderen auf Re-
Geraldine Sundstrom: Wir bei PIMCO den USA und Japan setzen, die sich auch lative Value, indem wir in Bereichen,
gehen zwar von einer Abschwächung des die empfindlicher auf negative Überra-
Wachstums aus, erwarten aber keine ech- schungen reagieren, Short-Positionen
te Rezession. Und wir rechnen damit, dass eingehen – oder diese meiden.
sich aufgrund der großen Verkaufswelle
im vergangenen Jahr für uns durchaus Auf welche Marktsegmente trifft dies
attraktive Gelegenheiten eröffnen. derzeit zu?
Sundstrom: Wir zählen momentan die
Wie haben Sie sich für dieses Marktum- europäischen Aktienmärkte sowie Titel
feld in Stellung gebracht? aus den Peripheriestaaten dazu, weshalb
Sundstrom: Wir fokussieren uns auf zwei wir in diesen Segmenten aktive Short-
Themen: Zum einen auf Liquidität und Positionen halten. ∎
11MULTI-ASSET-FONDS I PORTRÄT
Aktive Allokationssteuerung
Der ausgewogene Mischfonds HannoverscheMediumInvest richtet sich
an Anleger, die Chancen nutzen und Risiken begrenzen möchten. Gemanagt
wird er von der WAVE Management AG
Text: Claudia Lindenberg
„DAS BESTE AUS ZWEI WELTEN“ – so fasst HannoverscheMediumInvest beim Aktienportfolio überwiegend auf li-
die WAVE Management AG das Anlage- quide Standardwerte setzt, die im Dax oder
konzept des ausgewogenen Mischfonds Euro Stoxx 50 gelistet sind. Dazu gehören
ISINDE0005317325
HannoverscheMediumInvest zusammen, aktuell Börsenschwergewichte wie Total
dessen Portfolio sich jeweils in etwa zur Auflegung 10. Oktober 2000 und SAP (siehe Infokasten links). Die Titel-
Hälfte aus Aktien und Anleihen zusam- Volumen 35 Mio. Euro auswahl erfolgt anhand eines klassischen
mensetzt und das je nach Marktlage dy- Bottom-up-Ansatzes, basierend auf funda-
namisch angepasst wird. „Damit Anleger mentalen Kriterien. Dabei spielen sowohl
von der seit Januar 2018 geltenden Teil- Renten Restlaufzeiten in % quantitative Analysen als auch qualitative
freistellung der steuerpflichtigen Erträge in Aspekte wie die Markenstärke oder das
7–10 Jahre 13,8
Höhe von 15 Prozent profitieren können, nachhaltige Geschäftsmodell eine Rolle.
5–7 Jahre 13,0
haben wir die Mindestaktienquote mit Im Unterschied zum Rentenportfolio mit
3–5 Jahre 12,7
25 Prozent definiert“, erläutert Philipp seinem mittel- bis langfristigen Horizont
1–3 Jahre 10,8
Magenheimer, Leiter Portfoliomanage- wird der Aktienanteil auch anhand von
ment Fonds bei der WAVE. Timing-Entscheidungen gesteuert.
Wie die beiden Schwesterprodukte Das Rentenportfolio kann mit Staatsan-
Top-5-Aktien in %
HannoverscheBasisInvest und Hanno- leihen, Pfandbriefen, Unternehmensan-
verscheMaxInvest wurde auch dieser Total 2,6 leihen sowie Bankanleihen hoher Bonität
Mischfonds für Kunden des Direktversi- SAP 2,0 bestückt werden. Aktuell sind rund 27 Pro-
cherers Hannoversche aufgelegt, der wie Sanofi 1,8 zent des Fondsvermögens in Staatsanleihen
die WAVE zur VHV Gruppe gehört. Neben investiert, auch Pfandbriefe sind mit einer
Siemens 1,7
den drei genannten Fonds verwaltet das Gewichtung von rund 14 Prozent derzeit
Allianz 1,7
Unternehmen auch diverse Relative- und ein wichtiger Portfoliobestandteil, wäh-
Absolute-Return-Mandate für Versicherer, rend Unternehmensanleihen aktuell kaum
Versorgungswerke, Pensionskassen und HannoverscheMediumInvest eine Rolle spielen. Auf regionaler Ebene
Stiftungen. Dass letztere zur Zielgruppe schätzen die Fondslenker derzeit vor allem
der Asset-Management-Gesellschaft mit 48,1% Papiere aus Italien, Spanien und Deutsch-
80
einem verwalteten Vermögen von rund 60 land, in puncto Laufzeiten sind Anleihen
17 Milliarden Euro gehören, zeigt die 40 mit sieben bis zehn Jahren Restlaufzeit mit
regelmäßig ausschüttende Anteilsklasse 20 14 Prozent am höchsten gewichtet.
des HannoverscheMediumInvest: „Die 0%
durchschnittliche Ausschüttungsrendite -20 AUCH DERIVATE KOMMEN ZUM EINSATZ
des Fonds beträgt seit Auflegung vor 18 -40 Über die klassischen Aktien- und Anleihe-In-
Jahren 1,95 Prozent“, zeigt sich Magen- 10.10.2000 11.01.2019 vestments hinaus nutzt das Fondsmanage-
heimer zufrieden. ment je nach Marktlage auch börsengehan-
Quelle: Universal Investment, Stand: 11. Januar 2019
Der regionale Fokus des Fonds liegt auf Quelle Chart: Morningstar delte Aktien- und Rentenderivate. „Mit die-
der Eurozone, wobei das Management sen vergleichsweise kostengünstigen Anla-
12 DAS INVESTMENT EXTRASurfer beim Wellenreiten:
Das Auf und Ab der
Kapitalmärkte meistern die
Fondskapitäne der
WAVE unter anderem mit
dem Einsatz von Derivaten
ge-Instrumenten können wir den Fonds in Jahren, darunter Institutionelle und Privat-
jeder Marktphase situationsgerecht steuern – anleger, die für das Alter vorsorgen oder für
auch wenn das Wetter am Aktienmarkt den Nachwuchs sparen wollen, im Fokus.
verrückt spielt“, erläutert Magenheimer.
Auf der Aktienseite werden diese Anlageve-
»Die durchschnitt Für das laufende Börsenjahr gibt sich
Magenheimer vorsichtig optimistisch: „Die
hikel genutzt, um kurzfristige Timing-Ent- liche Ausschüt Konjunktur befindet sich nach wie vor in
scheidungen umzusetzen, die im Rahmen
eines disziplinierten Risikomanagements
tungsrendite der Expansion, wenn auch mit nachlassen-
der Dynamik. Im Jahresverlauf erwarten
auf Basis der technischen Analyse getroffen des Fonds beträgt wir zumindest temporäre Erholungen an
werden. Auf der Rentenseite setzen die den Risikomärkten, aber auch eine stark
Fondsmanager Derivate für die Werttreiber seit Auflegung nachrichtengetriebene Entwicklung der
Durationssteuerung und Zinskurvenposi- vor 18 Jahren Märkte, sodass weiterhin mit einer hohen
tionierung ein. Volatilität zu rechnen ist“, so seine Ein-
Mit der aktiven Steuerung der Aktien- 1,95 Prozent« schätzung. Für dieses Umfeld sieht sich die
und Rentenallokation will das Fondsma- WAVE gut gerüstet: „Wir fokussieren uns
nagement erreichen, dass Anleger einer- darauf, die sich bietenden Opportunitäten
Philipp Magenheimer,
seits an steigenden Märkten teilhaben Leiter Portfoliomanagement Fonds mit unserem flexiblen Investmentansatz
und gleichzeitig mögliche Kursverluste bei der WAVE Management AG zu nutzen.“ Langfristig hat sich dieses
begrenzt werden. Als Zielgruppe stehen Anlagekonzept bewährt: Seit Auflegung
unter anderem Anleger mit einem Zeit- legte der Fonds um jährlich 2,2 Prozent
horizont von mindestens fünf bis sieben zu (Stand: 11. Januar 2019). ∎
13MULTI-ASSET-FONDS I AFTER WORK
Die Wohlstandsformel
Die Fondsgesellschaft Union Investment ordnet die deutsche Gemütslage und unseren
Wohlstand ein. Das Ergebnis überrascht kaum: Wer „mehr“ hat, hat mehr vom Leben
Sparer sind die zufriedeneren Menschen
Unabhängig von dem, was die Menschen verdienen, gilt: Sparer sind zufriedener als Nichtsparer.
Ganz gleich, ob geringes, mittleres oder hohes Einkommen. Über alle Gehaltsstufen hinweg äußern
Sparer eine größere Lebenszufriedenheit
Zufriedenheit Sparer Nichtsparer
10,0
8,3
8,0
7,2 ø
6,0
Emotionaler und materieller Wohlstand 5,3
gehören zusammen und lassen sich nicht
getrennt voneinander betrachten, so das 4,0
Ergebnis einer aktuellen Analyse 1.000 Euro Haushaltsnettoeinkommen 4.000 Euro
Materieller Wohlstand: Wir können uns einfach alles leisten
Die Deutschen sind zufrieden mit ihren finanziellen Möglichkeiten. Jeder vierte Deutsche (26 Prozent) Heute kann ich mir alles leisten
glaubt, dass er sich heute alles leisten kann, was er haben möchte. 36 Prozent der Befragten rechnen In zehn Jahren kann ich mir alles leisten
Heute kann ich mir nur das Nötigste leisten
auch damit, dass sie sich in zehn Jahren alles leisten können, was sie haben möchten, und blicken
In zehn Jahren kann ich mir nur das Nötigste leisten
optimistisch auf ihren künftigen materiellen Wohlstand
Ich kann mir alles leisten, was ich will Ich kann mir nur das Nötigste leisten
Angaben in Prozent Angaben in Prozent
ø Allgemein
26
36
9
7
6 43
4.000 Haushaltsnettoeinkommen 61 1
18 14
Ost 29 11
27 8
West 38 6
17 16
Hauptschulabschluss
20 11
41 4
Uni-/FH-Abschluss 57 5
41 2
Zufriedene 52 2
0 79
Unzufriedene
6 46
Quelle: Union Investment · Illustrationen: BSGStudio, Ibrandify/Freepik, macrovector/Freepik
14 DAS INVESTMENT EXTRADie Märkte bewegen
sich schnell.
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PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND
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In den unsicheren Märkten von heute können es sich Anleger nicht leisten,
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wenn es erforderlich ist, und nutzen Chancen, wenn sich Gelegenheiten
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Alle Investments enthalten Risiken und können an Wert verlieren. Diese Angaben dienen lediglich der Information und verstehen sich weder als Angebot zum Verkauf
noch als Aufforderung oder Angebot zum Kauf von Anteilen an PIMCO GIS Funds. Anlagen sollten erst nach einer sorgfältigen Lektüre des Verkaufsprospekts und der
Wesentlichen Anlegerinformationen erfolgen. Herkunftsland des Dynamic Bond Fund und Dynamic Multi-Asset Fund, Teilfonds der Gesellschaft PIMCO Funds: Global
Investors Series plc, ist Irland. Der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die Jahres- und Halbjahresberichte des Fonds sind kostenlos in Deutsch
bei der deutschen Informationsstelle Marcard, Stein & Co. AG, Ballindamm 36, 20095 Hamburg erhältlich. PIMCO Deutschland GmbH (registriert in Deutschland, Firmen-Nr.
192083), eingetragener Firmensitz Seidlstraße 24–24a, 80335 München, ist zugelassen und unter der Aufsicht von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin). © PIMCO, 2019.
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