Nachhaltigkeit als Regulierungsthema - was kommt auf Finanzmarktteilnehmer zu? - European Sustainability Conference 2021 Dr. Lars Röh ...
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Nachhaltigkeit als Regulierungsthema – was kommt auf Finanzmarktteilnehmer zu? 1. European Sustainability Conference 2021 Dr. Lars Röh
AGENDA
(1) Sustainable Finance-Regulatorik „on the march“ – was ist neu, was
kommt?
(2) Offenlegung, Taxonomie und nicht-finanzielle Berichterstattung – ein
komplexes Zusammenspiel
(3) ESG-Präferenzen und ESG-Zielmarkt - was kommt auf die
Anlageberatung und die Vermögensverwaltung zu?
(4) Es muss nicht immer grün sein – Social Investments als alternative
Assetklasse?
2
DIE EU WILL IHREN BEITRAG ZUR ERREICHUNG DER PARISER
KLIMAZIELE UND DER 17 SDG LEISTEN.
3
HIERFÜR WILL DIE EU DEN EUROPÄISCHEN FINANZMARKT
UMFASSEND AUF ESG AUSRICHTEN
EU-Aktionsplan „Sustainable Finance“ (2018)
Umlenkung Einbettung von Förderung von
privaten Kapitals Nachhaltigkeit in Transparenz und
in nachhaltige das
Risikomanagement Langfristigkeit
Investitionen
4
ANLEGER MIT ESG-PRÄFRENZEN SOLLEN REGULIERTE ESG-
PRODUKTE ERWERBEN KÖNNEN
Gegenstand Legislative Maßnahme
Umlenkung
privaten Kapitals • Taxonomie
in nachhaltige Ø TaxonomieVO I
Investitionen • Offenlegung
Ø SFDR
• Product Governance
• Anlageberatung Ø Änderung MiFID II/IDD Level 2
• CO2-Benchmarks Ø Änderung BenchmarkVO
• ESG Eco-Label Ø KOM-Beschluss
• ESG-Ratings Ø ?
5
BANKEN UND ASSET MANAGER SOLLEN ESG-RISIKEN
BERÜCKSICHTIGEN
Gegenstand Legislative Maßnahme
Einbettung von
Nachhaltigkeit in
das • Risikomanagement von • Art. 98 Abs. 8 CRD V
Risikomanagement
Kreditinstituten
• Art. 449a CRR II
• Risikomanagement von
institutionellen Anlegern • EBA-Aktionsplan
• Risikomanagement von • EZB-Leitlinien
Ratingagenturen
• BaFin-Merkblatt
6
UNTERNEHMEN SOLLEN ÜBER DEN TAXONOMIEGRAD IHRER
WIRTSCHAFTSTÄTIGKEIT BERICHTEN
Gegenstand Legislative Maßnahmen
Förderung von
Transparenz und
Langfristigkeit • Nicht-Finanzielle Ø TaxonomieVO II (Art. 8)
Berichterstattung über
Nachhaltigkeit Ø CSRD (Corporate Sustainability
Reporting Directive)
7
LEVEL 1 IST WEITGEHEND ABGESCHLOSSEN, LEVEL 2 NOCH NICHT (1)
Level 1 Inkrafttreten Level 2 Stand Inkrafttreten
Taxonom Verordnung (EU) RTS zu technischen Noch
Ab 1. Januar 2022 1. Januar 2022
ieVO I 2020/852 Evaluierungskriterien nicht final
Verordnung (EU) Noch
SFDR 10. März 2021 Disclosure RTS 1. Januar 2022
2019/2088 nicht final
Änderungen:
MiFID • DelVO 2017/593 Close to
n.a. n.a. Q III 2022
II/IDD • DelRiLI 2017/593
final
• DelVO 2017/2358
8
LEVEL 1 IST WEITGEHEND ABGESCHLOSSEN, LEVEL 2 NOCH NICHT (2)
Level 1 Inkrafttreten Level 2 Stand Inkrafttreten
Änderung
Verordnung (EU) Gestuft seit 10. Delegierte VO (EU)
Bench- Final 23. Dezember 2020
2019/2089 Dezember 2019 2020/1818
markVO
Taxonom
Verordnung (EU) Gestuft ab 1. Januar Noch
ieVO II Art. 8 - RTS 1. Januar 2022
2020/852 2022 nicht final
(Art. 8)
Noch nicht final Liegt noch
Geplant 1. Januar Geplant 1. Januar
CSRD (Vorschlag der KOM 5 RTSe geplant nicht vor
vom 21.4.2021)
2023 2023
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AGENDA
(1) Sustainable Finance-Regulatorik „on the march“ – was ist neu, was kommt?
(2) Offenlegung, Taxonomie und nicht-finanzielle Berichterstattung – ein
komplexes Zusammenspiel
(3) ESG-Präferenzen und ESG-Zielmarkt - was kommt auf die
Anlageberatung und die Vermögensverwaltung zu?
(4) Es muss nicht immer grün sein – Social Investments als alternative
Assetklasse?
10FINANZMARKTTEILNEHMER UND -BERATER WERDEN DETAILLIERTEN
TRANSPARENZANFORDERUNGEN UNTERLIEGEN.
Anforderungen nach der OffenlegungsVO im Überblick
FINANZMARKTTEILNEHMER
FINANZMARKTTEILNEHMER MEDIUM
& FINANZBERATER
Umgang mit
Nachhaltigkeitsrisiken bei Website
Investitionsentscheidungen
Nachteilige Auswirkungen von
Investitionsentscheidungen auf Website
Nachhaltigkeitsfaktoren
Berücksichtigung von
Nachhaltigkeitsrisiken bei der Website
Vergütungspolitik
Berücksichtigung von
Nachhaltigkeitsrisiken bei
Vorvertragliche Informationen
Investitionsentscheidungen
und Produktberatung
Nachteilige
Nachhaltigkeitswirkungen auf Vorvertragliche Informationen
Ebene des Finanzprodukts
Förderung ökologischer und
Vorvertragliche Informationen
sozialer Merkmale durch das
/ regelmäßige Berichte
Finanzprodukt
Index / kein Index als
Vorvertragliche Informationen
Referenzwert für nachhaltige
/ regelmäßige Berichte
Investitionen 11ESG-INFORMATIONEN SIND ÜBER DREI MEDIEN ZU
VERÖFFENTLICHEN.
Vorvertragliche Website Periodische
Informationen Berichte
Seit 10. März 2021 Seit 10. März 2021 Ab 1. Januar 2022
12OFFENLEGUNG BETRIFFT UNTERNEHMENSBEZOGENE UND
PRODUKTBEZOGENE INFORMATIONEN
Unternehmensbezogen Produktbezogen
Art. 3 SFDR: Strategien für den Umgang mit Art. 6 SFDR: Berücksichtigung von
Nachhaltigkeitsrisiken: Nachhaltigkeitsrisiken auf Produktebene
• bei Investitionsentscheidungen
• bei Anlageberatungs- oder
Versicherungsberatungstätigkeit
Art. 4 SFDR: Angaben zur Berücksichtigung Art. 8 SFDR: Informationspflichten bei der
nachteiliger Nachhaltigkeitsauswirkungen Bewerbung ökologischer oder sozialer Merkmale
(sog. PAI-Erklärung)
Art. 5 SFDR: Angaben zur Einbeziehung von Art. 9 SFDR: Informationspflichten bei
Nachhaltigkeitsrisiken in die Vergütungspolitik nachhaltigen Investitionen
13SFDR ERMÖGLICHT FÜR PAI-ERKLÄRUNG GRDS. „COMPLY OR
EXPLAIN“
PAI-Erklärung:
Angaben zur Berücksichtigung nachteiliger Nachhaltigkeitsauswirkungen
Comply Explain
Erklärung über Strategien zur Wahrung von Erklärung, warum wichtigsten
Sorgfaltspflichten nachteiligen Auswirkungen auf
Nachhaltigkeitsfaktoren
nicht berücksichtigt werden
Ausnahme: keine explain-Option für
Finanzmarktteilnehmer mit mehr als
500 Mitarbeitern (Art. 4 Abs. 3 und 4
SFDR)
14PAI-ERKLÄRUNG ZU „COMPLY“ ERFORDERT VIELFÄLTIGE
ANGABEN
PAI-Erklärung (comply), Art. 4 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 SFDR
(Level 1: seit 10. März 2021)
• Strategien zur Feststellung und Gewichtung von nachteiligen
Nachhaltigkeitsauswirkungen und Nachhaltigkeitsindikatoren
• Wichtigsten nachteiligen Nachhaltigkeitsauswirkungen + ergriffene oder geplante
Maßnahmen
• ggfs. Zusammenfassung der Mitwirkungspolitik
• Bezugnahme auf Kodex für verantwortungsvolle Unternehmensführung,
internationale Standards
15DIE PAI-ERKLÄRUNG IST UNTERNEHMENSBEZOGEN UND – AB 2023 –
PRODUKTBEZOGEN ABZUGEBEN
Unternehmensbezogene PAI-Erklärung, Produktbezogene PAI-Erklärung,
Art. 4 SFDR Art. 7 SFDR
Seit 10. März 2021: Level 1 Abzugeben, sofern i.R.v. Art. 4 SFDR comply-
Erklärung abgegeben wird
Ab 1. Januar 2022: Level 2 Spätestens ab 30. Dezember 2022
à Berücksichtigung der Vorgaben der RTS
16LEVEL 2 DER SFDR KONKRETISIERT ANFORDERUNGEN AN PAI-
STATEMENT (1)
RTS-Template für PAI Statement (unternehmensbezogen)
17LEVEL 2 DER SFDR KONKRETISIERT ANFORDERUNGEN AN PAI-
STATEMENT (2)
18LEVEL 2 DER SFDR KONKRETISIERT ANFORDERUNGEN AN PAI-
STATEMENT (3)
19BEI DER PRODUKTBEZOGENEN OFFENLEGUNG IST DER
TAXONOMIEGRAD EINES ART. 8/9 FINANZPRODUKTS ANZUGEBEN
20DIE TAXONOMIE-VO DETERMINIERT EU-WEIT, WAS EINE
NACHHALTIGE INVESTIITION IST
Nachhaltige Investition
investiert finanziert Nachhaltige
Wirtschaftstätig-
Anleger Finanzprodukt keit nach
TaxonomieVO
21WIE WIRD DER TAXONOMIEGRAD VON FINANZPRODUKTEN
BERECHNET?
Die an der Taxonomie ausgerichteten Investitionen sind als
gewichteter Anteil an allen Investitionen des Finanzprodukts auszu weisen:
"#$%&%'()*)+%,)&)- .)("-#, /)0 1&2)0"')&"0
KPI =
34'') 0ä'"6(78)- 1&2)0"')&"0
22Beispielrechnung:
Ein Investmentfonds hat ein Anlagevolumen von EUR 100 Mio. Diese sind wie
folgt verteilt:
• EUR 5 Mio. in Green Bonds nach Green Bond Standard EUR 5 Mio.
• EUR 10 Mio. in sonstige Green Bonds, wobei diesen nach deren Angaben
zu 50% in nachhaltige Aktivitäten investieren EUR 5 Mio.
• EUR 25 Mio. in Anteile und Unternehmensanleihen für Unternehmen der
Realwirtschaft, die im Durschnitt 10 % ihres Umsatzes als EUR 2,5 Mio.
taxonomiekonform mitteilen
• EUR 25 Mio. in Finanzunternehmen, die eine Taxonomiequote von im
Durchschnitt 10 % haben EUR 2,5 Mio.
• EUR 35 Mio. in sonstige Ziele mit einer Taxonomiequote von 0%
(5 + 5 + 2,5 + 2,5)
= 15%
100
23WAS IST EINE TAXONOMIEKONFORME ÖKOLOGISCH NACHHALTIGE
WIRTSCHAFTSTÄTIGKEIT?
Wesentlicher Beitrag Umweltziele
1. Klimaschutz
Wirtschaftstätigkeit
zu einem Umweltziel 2. Klimaanpassung
Keine erhebliche 3. Gewässerschutz
Beeinträchtigung 4. Kreislaufwirtschaft
5. Keine Verschmutzung
eines Umweltziels 6. Schutz Ökosysteme
(„Do no significant Kriterien
harm“ DNSH) konkretisieren
Mindestschutz Ziele
Social and Governance
Erfüllung technischer
Evaluierungskriterien
24EU-KOMMISSION HAT AM 21.04.2021 VERORDNUNG ZU
EVALUIERUNGSKRITERIEN BESCHLOSSEN
Verordnungstext + Annex I
und II für „Klimaschutz“
und „Klimaanpassung “
umfassen mehr als 500
Seiten
25AUSWAHL DER TÄTIGKEITEN (KLIMASCHUTZ) ORIENTIERT SICH AN
VERBRAUCH UND EINSPARPOTENTIAL
Quelle: TEG Report 2020, Technical Annex 26AUSGEWÄHLTE SEKTOREN WERDEN IN EINZELTÄTIGKEITEN
GEGLIEDERT
Quelle: TEG Report 2020
27(NICHT NUR DIE) EVALUIERUNGSKRITERIEN FÜR DEN „WESENTLICHEN BEITRAG
ZUM KLIMASCHUTZ“ FÜR IMMOBILIEN SIND STRENG
(2) Sanierung von
(1) Neubauten
Bestandsimmobilien
Kriterien und Grenzwerte bzgl. CO2-Emissionen und Energieeffizienz von Gebäuden
• Neubauten mit Primärenergiebedarf
(PED) 10 % unterhalb PED für • „Major Renovation“ nach EPBD1
Niedrigenergiegebäude (NZEB) oder
nach nationalem Recht in Umsetzung • Sanierung/Renovierung muss zu
der EU-Gebäude-RL (EPBD) Einsparungen des PED von mind.
• Für Gebäude > 5000 m2 zusätzliche 30 % im Vergleich zu vorher führen.
Tests notwendig (u.a.
Thermographie, Luftdichte u. GWP)
1Energy Performance of Buildings Directive 28ÖKOLOGISCHE NACHHALTIGKEIT SOLL FÜR UNTERNEHMEN
ZUSAMMENGEFASST WERDEN
Wesentlicher Mindest-
DNSH
Beitrag Standard
Kohlekraft
Nicht erfüllt
Unternehmen
(25 %)*
Wasserkraft Nicht
Erfüllt
(25 %)* erfüllt
Taxonomie
Windkraft -Grad:
Erfüllt Erfüllt Erfüllt 50%
(50 %)*
*Beispiel 29REPORTING DER ZIELUNTERNEHMEN ERFOLGT MITTELS
UNTERNEHMENSSPEZIFISCHER KPI*
Reporting-Pflichten
Unternehmen Unternehmen
(Realwirtschaft) (Finanzwirtschaft)
Asset Kredit- Wertpapier- Versich-
Manager institut firma erung
Green Green
Green KPI für
Investment Asset Green KPI Green KPI
Umsatz/Capex/Opex
Ratio Ratio
*KPI: Key Performance Indicator 30CSRD SOLL ALLGEMEINES ESG-REPORTING UM PAI-INDIKATOREN ERGÄNZEN
CSR
ENT D
WU
RF
Ausweitung des Anwendungsbereichs
Entwurf „Nachhaltiger Fußabdruck“
CSRD*
Nachhaltigkeit als Teil der Abschlussprüfung
*Corporate Sustainability Reporting Directive 31MEHR UNTERNEHMEN WERDEN ÜBER ÖKOLOGISCHE
NACHHALTIGKEIT BERICHTEN MÜSSEN
CSR
ENT D
Verpflichtete Unternehmen WU
RF
• Art. 8 TaxonomieVO 60.000
verweist auf CSR-RL
50.000
(NFDR) Kapitalmarktorientierte
KMU
40.000
30.000 Große Unternehmen (> 250
Mitarbeiter)
20.000
Kapitmarktorientierte
10.000 Unternehmen (> 500
Mitarbeiter)
0
Heute Vorschlag
32DIE GRÖßTE HERAUSFORDERUNG IST DER DERZEIT DER
MANGEL AN BELASTBAREN DATEN
SFDR
Start- Datenlücke
punkt1
PAI-Statement
FM-Teilnehmer
Produkt-
SFDR informationen
10.3.2021 1.1.2022
(Art. 8 und 9)
Start-
„Datenfeed“ TaxonomieVO punkt2
Zielunternehmen 1.1.2023
Zielunternehmen
veröffentlicht nach veröffentlicht nach Start-
CSRD punkt
Art. 8 TaxonomieVO CSRD
1.1.2024 ?
1 Für Level 2 2 Für Berichterstattung über „taxonomiekonforme“ Tätigkeiten
33AGENDA
(1) Sustainable Finance-Regulatorik „on the march“ – was ist neu, was kommt?
(2) Offenlegung, Taxonomie und nicht-finanzielle Berichterstattung – ein
komplexes Zusammenspiel
(3) ESG-Präferenzen und ESG-Zielmarkt - was kommt auf die
Anlageberatung und die Vermögensverwaltung zu?
(4) Es muss nicht immer grün sein – Social Investments als alternative
Assetklasse?
34ESG-TRANSPARENZ UND ESG-ANLEGERPRÄFERENZ VERÄNDERN DEN
ANLAGEPROZESS.1
Intermediär Produktanbieter
Aufklärung über ESG-Faktoren in Basisinfos/MiFID-
ÄnderungsVO zu DelVO
TAXONOMIE VO
2017/565 (Level 2 MiFID
Broschüre incl. Nachhaltigkeits-Policy
Abfrage von
Kundenexploration
Präferenzen für ! Produktkonzeption
II)
Anlageberatung/VV
ESG-Faktoren
Geeignetheitsprüfung/-
Berücksichtigung von
erklärung/Portfolio-
ESG-Präferenzen !
OFFENLEGUNGS VO
Allokation in VV
(Level 2 MiFID lI II
ÄnderungsRiLi zu
DelRiLi 2017/593
(SFDR)
e
f r ag
b
z u r A bei ng
ht en fu Zielmarkt
Pflic aktor itsprü Vorauswahl über
ine -F he Art. 8 (ESG) oder Art. 9
Ke ESG ssen freien Zielmarkt
(ESG Impact) Produkt
von geme ungs („Produktkörbe“)
t
An bera t
im schäf
Ge 1 Identische Regelungen nach MiFID II und IDD.
35ZIELMARKTKONZEPT DER VERBÄNDE GIBT STANDARD VOR.
3637
ABER: MÖGLICHE ANPASSUNG DES ZIELMARKTKONZEPTS
AUFGRUND VON MIFID II-LEVEL 2
NEU: Finaler
Rechtstext der EU-
Kommission zur
Änderung der DelV
2017/565 (21. April
2021)
38?
39AGENDA
(1) Sustainable Finance-Regulatorik „on the march“ – was ist neu, was kommt?
(2) Offenlegung, Taxonomie und nicht-finanzielle Berichterstattung – ein
komplexes Zusammenspiel
(3) ESG-Präferenzen und ESG-Zielmarkt - was kommt auf die
Anlageberatung und die Vermögensverwaltung zu?
(4) Es muss nicht immer grün sein – Social Investments als alternative
Assetklasse?
40NACHHALTIGE INVESTITIONEN UMFASSEN AUCH SOZIALE INVESTITIONEN…
Nachhaltige
Investition
Art. 2 Nr. 17 SFDR
Erreichung eines Erreichung eines
Umweltziels sozialen Ziels
41…ABER DEFINITION DER SOZIALEN ZIELE IST NOCH SEHR ALLGEMEIN
Bekämpfung Ungleichheit; sozialer
Art. 2 Nr. 17 SFRD Zusammenhalt & Integration, Förderung
benachteiligte Bevölkerungsgruppe
Entwurf CSR- Gleichheit, Sichere Arbeitsbedingungen,
Soziale Ziele
Richtlinie Berücksichtigung von Menschenrechten
TaxonomieVO (Nur erste Überlegungen)
42KONKRETERE SOZIALE ZIELE KÖNNEN AUS INTERNATIONALEN ABKOMMEN
ABGELEITET WERDEN
Menschenrechts-
Erklärung
Soziale UN-Nachhaltigkeit-
Ziele Ziele 2030
Europäische Säule
sozialer Rechte
43ORIENTIERUNG BIETEN AUCH DIE ICMA SOCIAL BOND PRINCIPLES
Förderbare Soziale Projekte
Ø Zugang zu Basisinfrastruktur
Ø Zugang zu grundlegenden
Dienstleistungen
Ø Bezahlbarer Wohnraum
Ø Schaffung von Arbeitsplätzen und
Programme zur Vermeidung von
Arbeitslosigkeit
Ø Ernährungssicherheit und nachhaltige
Ernährungssysteme
Ø Sozioökonomischer Aufstieg und
Empowerment
44VORARBEITEN DER KOM FÜR DIE TAXONOMIE KOMMEN AUF DIESE WEISE ZU
EINEM 3-SÄULEN-MODELL
Soziale Ziele
Menschenrechte Governance Förderung
angemessener
Einfluss auf • Good Corporate Lebensstandards
• Arbeiter Governance
• Kunden • Anti-Korruption
• Gemeinschaft • Steuer-
Compliance
45FÖRDERUNG DES ANGEMESSENEN LEBENSSTANDARDS BIETET
MÖGLICHKEITEN FÜR SOZIALE INVESTITIONEN
Nachhaltige Landwirtschaft
Förderung angemessener
Reduzierung von
Nahrung Lebensmittelverlusten
und –abfällen
Lebensstandards
Erfüllung Gesundheit
Krankenhäuser
Pflegeheime
elementarer
menschlicher Sozialer Wohnraum
Bedürfnisse Wohnen Studentenwohnheime
Schulen
Bildung Kindergärten
46FESTSTELLUNG SOZIALER INVESTITIONEN IST (NOCH) AUFWENDIG,
BIETET ABER GLEICHZEITIG VORTEILE
• Sozial nachhaltige
Nachteile Vorteile
Finanzprodukte kann
Anlegern mit ESG-Präferenz
MiFID II- auch schon 2022 als
Fehlen kompatible „nachhaltige Investition“
verbindlicher Assetlasse
sozialen empfohlen werden, da
Kriterien Höhere derzeit keine Angabe des
Flexibilität Taxonomiegrades
H öhere Rechts- Nachhaltige erforderlich ist.
unsicherheit Produkte ohne • Sozial nachhaltige
Taxonomie
Finanzprodukte könnten
Übergangslösung sein
47Dr. Lars Röh, Rechtsanwalt lindenpartners Partnerschaft von Rechtsanwälten Friedrichstraße 95 10117 Berlin Telefon: +49 30 755 424 31 Telefax: +49 30 755 424 99 E-Mail: roeh@lindenpartners.eu www.lindenpartners.eu
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