Neues von der "neuen Normalität": Die Welt nach Corona - FEBRUAR 2021 - INVESTMENT INSTITUTE FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM
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FEBRUAR 2021 Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach Corona INVESTMENT INSTITUTE AKADEMISCHE FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM PARTNERSCHAFT
Einleitung Franklin Templeton und das Green Templeton College der
Universität Oxford haben vor Kurzem eine dreiteilige virtuelle
akademische Vortragsreihe und Investoren-Panels zum Thema
„The Way Forward: Navigating the COVID Challenge” [Der Weg
nach vorne: Bewältigung der Herausforderungen durch das
Coronavirus“] aufgelegt. Akademiker des Green Templeton
College informieren Anlageexperten von Franklin Templeton
über ihre neuesten Forschungsergebnisse und diskutieren
mit ihnen darüber, und beide Seiten hoffen auf umsetzbare
Erkenntnisse. Wir präsentieren einige zentrale Punkte aus
der ersten Veranstaltung, die am 9. Februar 2021 stattfand.
Die wichtigsten Punkte
• Die Pandemie hat nicht nur schonungslos • Die Pandemie hat im Bereich Nachhaltig-
offengelegt, wie sehr die globale Fragmen- keit und ESG (Umweltschutz, Gesellschaft
tierung und wirtschaftliche Ungleichheit und Unternehmensführung), im Gesund-
bereits fortgeschritten sind, sondern auch heitswesen und bei „grüner“ Infrastruktur
die Auswirkungen dieser Herausforderungen interessante Anlagemöglichkeiten aufge-
verstärkt. deckt.
Auf Unternehmensebene wirft sie ein
• Die Regierungen müssten Maßnahmen Schlaglicht auf die Vorzüge starker
und Regelungen einführen, die die Wider- Geschäftsmodelle mit robusten Bilanzen,
standskraft ihrer Länder gegenüber künftigen leistungsfähigen Informationssystemen,
medizinischen Notsituationen erhöhen. Wir die die Planung von Szenarien ermöglichen,
hoffen, dass die Welt beim Pandemiemanage- und diversifizierten Lieferketten.
ment enger zusammenarbeiten wird, was die
Weitergabe von Forschungsergebnissen und • Aus Anlegersicht müssen Eigentümer und
Daten anbelangt. Manager von Vermögenswerten prüfen, wie
gut sie auf Schocks vorbereitet sind. Letzten
• Die exponentiell zunehmende Geschwindig- Endes müssen Portfolios auf Nachhaltigkeit
keit, mit der Pandemien wie das Coronavirus und Resilienz geprüft werden, um sie gegen
strukturelle und wirtschaftliche Veränderun- einen Ausfall der Anlagerenditen zu schützen.
gen erzwingen, wird unterschätzt. Unterneh-
men und Regierungen, die sich an diese
Geschwindigkeit am besten anpassen, sind
für künftiges Wachstum besser aufgestellt.
Bei der ersten Veranstaltung zum Thema „Framing the COVID Chal-
lenge“ [Einordnung der Herausforderungen durch das Coronavirus]
kam das Panel virtuell zusammen und sprach über gesellschaftliche,
wirtschaftliche und ökologische Herausforderungen der Pandemie.
Themen weiterer Veranstaltungen sind „Key Lessons for Recovery
Strategies“ [Wichtige Lehren für Erholungsstrategien] und „Measu-
ring Progress towards a Better World“ [Messung des Fortschritts auf
dem Weg zu einer besseren Welt]. Diese Zusammenfassung stammt
vom Franklin Templeton Investment Institute.
Fragmentierte Welt durch geringen Einkommen und Beschäftigte nicht leisten können, heißt das: schnel-
in Restaurants und Bars erlebten eine lerer wirtschaftlicher Abschwung, insta-
„Dekonstruktion“
Katastrophe. Die „Glücklichen“ waren in bilere Gesellschaften und Verlust des
Im Vergleich zur globalen Finanzkrise
Kurzarbeit – erhielten also ein Gehalt Vertrauens in die Regierenden.
2008 stellt sich die Welt heute extrem
vom Staat. Diese Auszahlungen decken
zergliedert dar. Während der globalen Aktuell scheinen die meisten Regierungen
jedoch unter Umständen nur 50 % des
Finanzkrise reagierten die Regierungen übermäßig viel Hoffnung in eine erfolgrei-
regulären Einkommens – von Trinkgel-
sehr schnell und bemühten sich gemein- che Impfkampagne als „Wunderwaffe“ zu
dern und Zuschlägen gar nicht zu reden
sam um eine koordinierte Politik. Dies- setzen. Ob sich das auszahlt, ist nicht
– und zwingen die Menschen, ihre
mal reden zwar die Zentralbanker noch sicher, aber interessant ist auf jeden Fall
bescheidenen Ersparnisse aufzubrau-
immer miteinander und stimmen ihre ein Aspekt: Dieses Verhalten scheint auf
chen. Die Wirtschaft erlebt eventuell
Maßnahmen ab, die Regierungen aber einen allgemein verkürzten Horizont in der
eine relativ schnelle Rückkehr der „Aus-
nicht. Für die Welt war dies eindeutig
gabefreudigen“, mit offensichtlicher Politik und der Wahlbevölkerung hinzu-
nicht optimal und führte zu ungleichen
Benachteiligung des Dienstleistungs- deuten. Dadurch verschlechtern sich die
politischen Richtungsvorgaben und Kon-
und Konsumgütersektors, aber ein Chancen auf eine konservative Ausarbei-
flikten um die Versorgung mit Schutz-
Großteil der Bevölkerung wird darauf tung politischer Gedanken. Wenn Politiker
ausrüstung, Beatmungsgeräten und
lange warten müssen. Manche Bran- glauben, dass sie ohnehin nur für eine
Impfstoffen. Angesichts des globalen
chen erholen sich vielleicht nie. Legislaturperiode gewählt werden, haben
Charakters der Pandemie und über
sie keine Veranlassung, langfristige politi-
2,5 Millionen Toten bis Mitte Februar
2021 ist dies eine überraschende Ent- Der Glaube an die „Wunder- sche Ideen zu entwickeln. Dies wird frü-
wicklung.1 Allerdings auch verständlich – waffe“ und seine Gefahren her oder später zum Problem.
nachdem multilaterale Organisationen Die steigende Unzufriedenheit und der Es entspricht unserer Sicht, dass Regie-
wie die Weltgesundheitsorganisation natürliche Wunsch der Bürger, die rungen generell immer übergriffiger wer-
(WHO), die Vereinten Nationen (UN) und Effektivität ihrer Regierungen bei der den. Die Welt ist immer angespannter
die Welthandelsorganisation (WTO) über Bekämpfung der Pandemie zu bewer-
und stärker fragmentiert. Unter dem
vier Jahre hinweg „zerlegt“ wurden. ten, hat zu einem wahren Tsunami an
Deckmantel der Pandemie ist dies für
widersprüchlichen Informationen und
autoritärische Staatslenker ein verlo-
Das Coronavirus verstärkt die Desinformationen und stark erhöhtem
ckender Aspekt, denn sie verstehen,
Druck auf die Regierenden geführt. Das
Ungleichheit weltweit dass man Macht auf sich vereinen kann,
könnte bedeuten, dass Länder, die es
Vor der Pandemie befand sich die indem man Wagenburgen bildet.
sich leisten können, weiterhin viel Geld
Welt in einer nicht nachhaltigen ausgeben und die unvermeidlichen Für hohe Anlagerenditen war diese Ver-
Wachstumsphase, da Ungleichheit Steuererhöhungen so lang wie möglich schiebung in Richtung Autokratie noch
und Umweltzerstörung unaufhaltsam hinausschieben. Für Länder, die es sich
zunahmen. Die Folge: immer wieder
wurden in einzelnen Regionen
Sparmaßnahmen abgelehnt und
weltweit nahm der Populismus zu. Für das Coronavirus gilt das Gleiche wie für
Das Coronavirus beschleunigte diese künftige Pandemien: wir dürfen auf keinen
bereits vorhandenen Trends, denn die Fall alles auf die Impfstoff-Karte setzen. Wir
Pandemie war der Chancengleichheit
eindeutig abträglich. hoffen, dass unsere Erkenntnisse aus der
Weltweit nahm die Ungleichheit 2020 Pandemie den künftigen Umgang mit welt-
rapide zu und die Kluft zwischen Eigen-
tümern von Vermögenswerten und Bür-
weiten Gesundheitskrisen unterstützen
gern mit niedrigen Einkommen wurde werden – den Bedarf an guter staatlicher
schnell breiter. Für Wohlhabende war
die Pandemie aus finanzieller Sicht eine Gesundheitspolitik, den Schwerpunkt auf
gute Sache. Viele Menschen sparten eine solide medizinische Infrastruktur,
Geld, weil sie nicht reisen und teure
Gegenstände wie Autos und Schiffe bessere Diagnosewerkzeuge, bessere
kaufen konnten. Gleichzeitig stieg der
Wert ihrer Anlageportfolios. Arbeiter mit
Nachverfolgung usw.
Professor Trudie Lang
Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach Corona 3
nie förderlich, denn sie führt üblicher-
weise zu scharfer politischer Opposition, Entscheidend für Unternehmen und
mehr sozialen Unruhen und einen extre-
meren Umschwung in die entgegenge- Regierungen ist es, entschlossen zu handeln,
setzte Richtung, wenn eine Führungsfi-
gur weiterzieht.
schnell auf neue Informationen zu reagieren,
Für das Coronavirus gilt das Gleiche wie
Daten zu untersuchen und zu bewerten,
für künftige Pandemien: wir dürfen auf Vorgaben zu planen und alternative Strate-
keinen Fall alles auf die Impfstoff-Karte
setzen. Wir hoffen, dass unsere Erkennt- gien zu entwickeln. Unternehmen, die
nisse aus der Pandemie den künftigen
Umgang mit weltweiten Gesundheitskri-
schnell reagierten, schützten ihre Erträge
sen unterstützen werden – den Bedarf an effizienter und verbesserten ihren Ruf bei
guter staatlicher Gesundheitspolitik, den
Schwerpunkt auf eine solide medizinische ihren Aktionären.
Infrastruktur, bessere Diagnosewerk- Michael Browne
zeuge, bessere Nachverfolgung usw. Tat-
sächlich ist das Fehlen antiviraler Medika- und unterstützten dadurch ihre Hand in Hand mit ESG-
mente gegen das Coronavirus derzeit ein Beschäftigten, Kunden, Lieferanten und
deutlicher Mangel. Wurde bisher ausrei- anderen Stakeholder. Dadurch bauten
Erwägungen
chend in die Forschung zu diesem Thema sie unbezahlbares Vertrauen in die Zeitgleich zum wiederaufkeimenden
investiert? Wird es künftige Virusausbrü- Marke und Loyalität auf. Bei der Interesse an der Sicherheit im Gesund-
che geben? Das möchten wir gerne erfah- Gesundheitssicherung ist die Fähigkeit, heitswesen hat das immer stärkere Ver-
ren. Es wird weitere Pandemien geben. medizinische Daten schnell um die langen der Eigentümer von Vermögens-
Wir hoffen, dass die Welt beim Pande- ganze Welt zu senden entscheidend und werten, sich auf den Klimawandel zu
miemanagement stärker zusammenarbei- könnte die nächste weltweite Pandemie konzentrieren, die Spannungen zwi-
ten wird, was die Weitergabe von For- bremsen oder gar verhindern. Ein Bei- schen kurzfristigen Erträgen und lang-
schungsergebnissen und Daten anbe- spiel: die Planungsübung „Krankheit X“ fristiger Umstrukturierung hervorgeho-
langt. Vielleicht können Regierungen der WHO wies eine Sterblichkeitsrate ben. Nirgends wird dies deutlicher als
einen besseren Informationsaustausch in von 10 % und eine Reproduktionszahl im Fall der Öl- und Gasunternehmen.
der Industrie unterstützen. Das bedeutet: von R2 auf.2 Das ist doppelt so zerstöre- BP beispielsweise investiert in seine
wir müssen die Forschungszusammenar- risch wie das Coronavirus. Die Bedeu- Abkehr von fossilen Brennstoffen. Dabei
beit stärken. tung internationaler Zusammenarbeit ergibt sich die doppelte Herausforde-
und koordinierten Handels ab dem ers- rung, diesen Plan operativ erfolgreich
ten Tag kann nicht hoch genug einge- umzusetzen und gleichzeitig die Anleger
Schnelligkeit ist der Schlüssel mit ins Boot zu holen. Können die
schätzt werden.
zum Erfolg Erwartungen nicht in Einklang gebracht
Eines der am stärksten unterschätzten
Merkmale der strukturellen Veränderun-
gen, die die Coronakrise angetrieben
hat, ist die Geschwindigkeit. Die expo- Nirgends wird dies deutlicher als im Fall der
nentiell zunehmenden Veränderungen
durch die Pandemie haben die Zeit bis Öl- und Gasunternehmen. BP beispielsweise
zur Entwicklung neuer Erkenntnisse ver-
ringert. Entscheidend für Unternehmen
investiert in seine Abkehr von fossilen Brenn-
und Regierungen ist es, entschlossen zu stoffen. Dabei ergibt sich die doppelte
handeln, schnell auf neue Informationen
zu reagieren, Daten zu untersuchen und Herausforderung, diesen Plan operativ erfol-
zu bewerten, Vorgaben zu planen und
alternative Strategien zu entwickeln. greich umzusetzen und gleichzeitig die
Unternehmen, die schnell reagierten,
schützten ihre Erträge effizienter und
Anleger mit ins Boot zu holen. Können die
verbesserten ihren Ruf bei ihren Aktio- Erwartungen nicht in Einklang gebracht
nären. Führungsteams, die schnell
erkannten, dass sie eine wichtige Rolle werden, ist dies oft das Ende: viele Anleger
spielen, lieferten verlässliche Informatio-
nen zum Schutz gegen das Coronavirus
sehen sich zum Verkauf gezwungen.
Professor Rafael Ramírez
4 Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach Corona
werden, ist dies oft das Ende: viele
Anleger sehen sich zum Verkauf Letzten Endes müssen Portfolios auf Nach-
gezwungen. Für diesen Konflikt müssen
viele weitere Unternehmen, nicht nur im haltigkeit und Resilienz geprüft werden, um
Bereich fossile Brennstoffe, noch eine
endgültige Lösung finden. Selbst wenn
sie gegen einen Ausfall der Anlagerenditen zu
man für den aktuell unsicheren Ausblick schützen. In der Zeit der Coronapandemie
Zugeständnisse macht, können sie diese
Entwicklung nicht ewig aufschieben. mit ihren schnellen Veränderungen und
großen Herausforderungen haben sich die
Schlussfolgerungen
für Anleger
Vorteile der an Szenarien orientierten Planung
Eigentümer von Vermögenswerten und deutlich gezeigt.
Anleger müssen prüfen, wie gut sie auf
David Zahn
Schocks vorbereitet sind. Regierungen
sollten Maßnahmen und Regelungen gar nicht hoch genug bewertet werden. werden, um sie gegen einen Ausfall
etablieren, um die Resilienz ihrer Län- Auf Unternehmensebene wirft sie ein der Anlagerenditen zu schützen. In
der gegenüber künftigen Notsituationen Schlaglicht auf die Vorzüge starker der Zeit der Coronapandemie mit
im Gesundheitswesen zu verbessern. Geschäftsmodelle mit robusten Bilan- ihren schnellen Veränderungen und
Dazu gehört der Aufbau neuer Kapazitä- zen, leistungsfähigen Informationssyste- großen Herausforderungen haben sich
ten für Tests und Analysen, um auf die men, die die Planung von Szenarien die Vorteile der an Szenarien orientier-
nächste Herausforderung besser vorbe- ermöglichen, und diversifizierten Liefer- ten Planung deutlich gezeigt.
reitet zu sein. Weltweite Informations- ketten.
ströme müssen unbedingt verbessert Die Pandemie hat nicht nur den Wan-
Anleger können diese Erfahrung, ihre del nahezu aller Aspekte unseres
und die Kooperation zwischen Regierun-
neuen Datensätze und neue Technolo- Lebens beschleunigt – gleichzeitig hat
gen schnell wiederhergestellt werden.
gien nutzen, um die Widerstandsfähig- sie auch spannende Anlagechancen in
Die Bedeutung weltweiter Zusammenar-
keit ihrer Portfolios zu gewährleisten. den Bereichen Nachhaltigkeit, ESG,
beit und koordinierten Handelns ab dem
Letzten Endes müssen Portfolios auf Gesundheitswesen und „grüne“ Infra-
ersten Tag der nächsten Pandemie kann
Nachhaltigkeit und Resilienz geprüft struktur aufgezeigt.
Autoren
Professor Trudie Lang Professor Rafael Ramírez Michael Browne David Zahn, CFA, FRM
Direktorin, The Global Health Network Direktor Portfoliomanager Head of European Fixed Income
(www.theglobalhealthnetwork.org) Oxford Scenarios Programme Martin Currie (Franklin Templeton Franklin Templeton Fixed Income
Centre for Tropical Medicine and Specialist Investment Manager)
Global Health
University of Oxford
Das Franklin Templeton Investment Institute
Aufgabe des Investment Institute ist die Erarbeitung recherchebasierter Erkenntnisse,
Expertenmeinungen und in der Branche führender Veranstaltungen für Kunden und Anleger
weltweit mithilfe der diversen Fachkenntnisse unserer autonomen Investment-Gruppen,
ausgewählter Forschungspartner und unserer einzigartigen globalen Präsenz.
Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach Corona 5Fußnoten
1. Quelle: COVID-19 Dashboard des Center for Systems Science and Engineering (CSSE) an der Johns Hopkins University. Stand: 16. Februar 2021.
2. In der Epidemologie ist die als R0 bezeichnete Basis-Reproduktionszahl einer Infektion die erwartete Anzahl an Ansteckungen durch eine infizierte Person in einer Bevölkerung, in der
alle Individuen sich anstecken können. Die Definition geht davon aus, dass keine weiteren Individuen infiziert oder immunisiert werden (auf natürlichem Wege oder durch Impfung).
RISIKEN
Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Die Anleihenkurse entwickeln sich
im Allgemeinen in die den Zinsen entgegengesetzte Richtung. Wenn sich also die Anleihenkurse in einem Investment-
portfolio an steigende Zinsen anpassen, kann der Wert des Portfolios sinken.
Aktienkurse schwanken mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen
oder Sektoren betreffen, oder auch an den allgemeinen Marktbedingungen.
Investitionen in schnell wachsende Branchen, einschließlich Technologie und Gesundheitswesen (die erfahrungsgemäß
eine hohe Volatilität aufweisen), können zu größeren Kursschwankungen führen, insbesondere kurzfristig, da sich die
Produkte dort sehr schnell wandeln. Außerdem werden sie durch Entwicklungen und Veränderungen in der staatlichen
Regulierung von Unternehmen beeinflusst, die den wissenschaftlichen oder technischen Fortschritt fördern oder für die
Zulassung neuer Arzneimittel und medizinischer Instrumente gelten.
Anlagen in ausländische Wertpapiere sind mit besonderen Risiken verbunden, unter anderem Risiken in Zusammen-
hang mit politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen, Handelspraktiken, Verfügbarkeit von Informationen, Marktbe-
schränkungen und Wechselkursschwankungen sowie Wechselkurspolitik.
Staatliche Schuldtitel sind mit diversen zusätzlichen Risiken verbunden, die zu den mit Schuldtiteln und ausländischen
Wertpapieren im Allgemeinen verbundenen hinzukommen, einschließlich unter anderem des Risikos, dass ein staatlicher
Emittent nicht Willens oder in der Lage ist, Zins- und Tilgungszahlungen auf seine Staatsschulden zu leisten.
Anlagen im Rohstoffsektor bergen spezifische Risiken, unter anderem weil sie stärker auf widrige Veränderungen der
den Sektor betreffenden wirtschaftlichen oder regulatorischen Entwicklungen reagieren.
Diversifizierung ist keine Gewinngarantie und bietet keinen Schutz vor Verlusten.
Alle Unternehmen und/oder Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Eine
Anlage wird derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten. Die bereitgestell-
ten Informationen stellen weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wert-
papiere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin
Templeton verwalteten Portfolios.
6 Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach CoronaHinweise
Neues von der „neuen Normalität“: Die Welt nach Corona 7WICHTIGE HINWEISE Das vorliegende Material dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlagebera- tung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die des Anlageverwalters. Die Kommentare, Ansichten und Analysen entsprechen dem Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung ändern. Die vorliegenden Informa- tionen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Tatsachen in Bezug auf ein Land, eine Region oder einen Markt dar. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Bei der Erstellung dieser Unterlage wurden möglicherweise Daten von Drittanbietern verwendet. Franklin Templeton („FT“) hat diese Daten nicht unabhängig geprüft, validiert oder revidiert. FT haftet für keinerlei Verluste, die durch die Nutzung dieser Informationen entstehen. Es liegt im alleinigen Ermessen des Nutzers, auf die Kommentare, Meinungen und Analysen im vorliegenden Material zu vertrauen. Die betreffenden Produkte, Dienstleistungen und Informationen sind möglicherweise nicht in allen Ländern verfügbar und werden außerhalb der USA von verbundenen Unternehmen von FT und/oder ihren Vertriebsstellen, wie nach lokalem Recht und lokalen Vorschriften zulässig, angeboten. Bitte wenden Sie sich für weitere Informationen über die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen in Ihrem Land an Ihren eigenen Finanzexperten oder Ihren Anspre- chpartner für institutionelle Anleger bei Franklin Templeton. Herausgegeben in den USA von Franklin Templeton Distributors, Inc., One Franklin Parkway, San Mateo, Kalifornien 94403-1906, (800) DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com – Franklin Templeton Distributors, Inc. ist der Hauptvertriebspartner für in den USA registrierte Produkte von Franklin Templeton. Diese sind nicht durch die FDIC abgesichert, können an Wert verlieren und werden nicht durch eine Bank garantiert; sie sind nur in Ländern erhältlich, in denen das Angebot bzw. die Anforderung solcher Produkte nach geltendem Recht und geltenden Vorschriften zulässig ist. 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