Portfolio 02 | 2018 - HSBC Global Asset Management Deutschland
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Ausgabe Deutschland portfolio 02 | 2018 Zeitschrift für professionelles Investment Erfolg mit System Aktive systematische Anlagen bieten mehr Zielgenauigkeit bei den Renditen. Es gibt aber große Unterschiede, was die Strategien anbelangt. Was Anleger beachten sollten. Seiten 6 –15
2 Inhalt
06 16
20 22
Fotos: chinahbzyg/Shutterstock.com (Titel), Piith Hant/Shutterstock.com, istock.com/ WichitS, istock.com/MmeEmil, HSBC
03 Editorial 16 Märkte
Aktive systematische Anlagen – Wie Anleger am besten China: Die Aufnahme chinesischer Aktien und Bonds in
Chancen im aktuellen Marktumfeld nutzen internationale Indizes lässt neben anderen Faktoren eine
Aufwärtsspirale erwarten. HSBC-Experte Steve Lee über
04 Aktuell die Hintergründe.
HSBC-Fonds prämiert; Terminüberblick Kapitalmarkt-
stammtische; Experten-Dialog mit breitem Themenspek- 20 Strategie
trum; Wissen erwandern; Erfolge durch HSBC-Spende; Asset Allocation: Warum aktuell eine neutrale Aktien-
Roadshow „Insight Asset Management“ position sinnvoll ist, erläutert Christian Heger, Chief
Investment Officer bei HSBC Global Asset Management
06 Im Fokus (Deutschland).
Aktive systematische Anlagen: Diese Anlagen, auch Nachhaltigkeit: HSBC hat gemeinsam mit anderen Inves-
Faktoranlagen genannt, bieten Investoren zahlreiche Vor- toren und Vermögensverwaltern ein globales Rahmen-
teile. Vis Nayar, Deputy Chief Investment Officer Equities werk entworfen, das Anlegern gleichzeitig das Erreichen
und Head of Systematic Strategies bei HSBC Global finanzieller und nachhaltiger Ziele ermöglicht.
Asset Management, erläutert diese.
Handel: Bei faktorbasierten und Smart-Beta-Anlagen gilt 22 Spezial
es, alle Aspekte der Handelsaktivität zu berücksichtigen, Porträt: Vis Nayar, Deputy Chief Investment Officer
um die Transaktionskosten zu minimieren. Equities und Head of Systematic Strategies bei HSBC
Varianten: Unterschiede bei den Strategien basieren oft Global Asset Management, über die Faszination des
auf verschiedenen Faktor-Kombinationen. Es geht um die quantitativen Researchs und sein persönliches Motto.
Frage, inwiefern sich Faktoren dynamisch timen lassen.
Derivate-Strategien: Managed-Futures-Konzepte, die sich
meist auf regelbasierte Entscheidungen stützen, bieten
viele Chancen der Portfoliooptimierung.
portfolio 02 | 2018
Editorial 3
Sehr geehrte Leserinnen
und Leser,
systematisch Erfolge erzielen und Investments klar auf einen
bestimmten Fokus ausrichten – solche Konzepte sind beson-
ders in volatilen Zeiten gefragt. In der Fachwelt haben sich die
Begriffe „aktive systematische Anlagen“ und „Faktoranlagen“
etabliert; diese zählen zur Gruppe der Smart-Beta-Investments.
Mit Hilfe von Faktoren – wie etwa Substanz, Qualität und Dyna-
mik – ist es möglich, systematisch vielversprechende Anlagen
auszuwählen. Am Markt wird derzeit eine breite Palette solcher
Strategien angeboten.
HSBC-Experten beleuchten diese und legen die Herausforde-
rungen dar, unbeabsichtigte Exposures auszuschließen sowie
die Strategie exakt auf die Bedürfnisse der Kunden zuzuschnei-
den. Zum Beispiel gilt es zu klären, ob das Gesamtportfolio aus-
balanciert oder nur eine bestimmte Untergewichtung ausge-
glichen werden soll. Unsere Spezialisten schildern, was bei der
Dr. Rudolf Apenbrink ist Vorstand Private
Auswahl und Kombination von Faktoren beachtet werden sollte Banking und Asset Management bei HSBC
und welche Faktoren nach Ansicht von HSBC geeignet sind. Trinkaus & Burkhardt AG und CEO EMEA
bei HSBC Global Asset Management.
Sinnvoll ist, alle Aspekte der Handelsaktivität zu berücksichti-
gen, um die Transaktionskosten zu minimieren und die risikobe-
reinigten Renditen zu maximieren.
Außerdem wird eine besondere Strategie mit Managed Futures
vorgestellt. Diese zeichnet sich durch Regelgebundenheit der
Investitionsentscheidungen aus und basiert insofern auf techni-
schen Faktoren, als klare Handelssignale ausschließlich von den
Verlaufsmustern der jeweiligen Märkte abgeleitet werden.
Viel Spaß bei der Lektüre!
Ihr
Dr. Rudolf Apenbrink
4 Aktuell
Dialog mit
Tradition
Event. Der Austausch mit den Anle-
gern wird bei HSBC groß geschrieben:
Kapitalmarktstammtische finden die-
Für Know-how
ses Jahr bereits in mehreren Städten
bundesweit zum 20. Mal statt. Alle
prämiert sechs Monate steht Chief Investment
Officer Christian Heger Investoren in
insgesamt elf Städten zu Gesprächen
in gemütlicher Runde zur Verfügung.
Auszeichnungen. Fondsmanager Olaf Conrad von HSBC Global Asset Manage- Wirtschaft und Politik geben den
ment (Deutschland) und sein Fonds „HSBC German Equity“ wurden im Rahmen Finanzmärkten immer wieder neue
der Citywire Awards in der Kategorie „Deutsche Aktien“ mit dem seltenen City Impulse – kein Wunder, dass die Dis-
wire-AAA-Rating ausgezeichnet. Dieses bezieht sich auf die Performance der kussionen darüber spannend bleiben.
letzten drei Jahre. Gleichzeitig erzielte Conrad den zweiten Platz in einem Umfeld Kontakt:
großer Konkurrenz. Citywire zufolge haben von den rund 16.000 beurteilten Fonds- Telefon: 0049 (0)211 910 4784, E-Mail:
managern 2,5 Prozent ein AAA-Rating erhalten. Das Triple-A-Rating ist jeweils die events.assetmanagement@hsbc.de
Bestnote für risikobereinigte Performance im Vergleich zu allen anderen Produkten
Überblick: Termine bundesweit
gegenüber der Benchmark. Zudem wurde HSBC Global Asset Management bei
Düsseldorf 29.08.2018, 18.00 Uhr
den fünften Annual Pensions Age Awards vom Pensions Age Magazine zum
Frankfurt (Dr. Cron) 11.09.2018, 18.00 Uhr
„Passive Manager of the year“ gekürt. „Seit fast drei Jahrzenten setzt HSBC Global
Münster 25.09.2018, 18.30 Uhr
Asset Management erfolgreich passive Anlagestrategien für Kunden um“, erklärt
Hannover 07.11.2018, 12.00 Uhr
Chris Cheetham, Chief Investment
Berlin 07.11.2018, 18.00 Uhr
Officer bei HSBC Global Asset Manage-
Bochum 20.11.2018, 18.30 Uhr
ment. „Wir haben erhebliche Investitio-
Trier 22.11.2018, 18.00 Uhr
nen in die Entwicklung eigener Tools zur
Olaf Conrad Nürnberg 29.11.2018, 12.00 Uhr
managt den HSBC
Verbesserung unserer passiven Anlage-
München 29.11.2018, 18.00 Uhr
German Equity prozesse vorgenommen.“ Ferner wurde
Köln (Dr. Cron) 05.12.2018, 12.00 Uhr
bei HSBC Global HSBC vom Hongkonger Finanzmagazin
Asset Management Stuttgart Termin noch offen
(Deutschland).
„The Asset” erneut als beste Renmin-
bi-Bank in Deutschland ausgezeichnet.
Im Gespräch mit Experten
Diskussionsrunde. Am 8. Juni fand in Düsseldorf zum zehnten Mal der HSBC.
Experten.Dialog statt. Seit 2012 erhalten Kunden zweimal im Jahr die Gelegen-
heit, mit Experten der HSBC und untereinander ins Gespräch zu kommen und
sich zu aktuellen Kapitalmarktthemen auszutauschen. Im Rahmen dieses exklu-
siven Forums führt HSBC Global Asset Management erneut Entscheidungsträ-
ger mit umfassender Expertise aus verschiedenen Bereichen der Kapitalanlage
zusammen. Ergänzend zu den Diskussionsrunden rund um die Kapitalanlage
stand das Thema „Künstliche Intelligenz“ im Fokus: Prof. Dr. Prof. h.c. Andreas
Dengel, Standortleiter und Wissen-
schaftlicher Direktor am Deutschen
Prof. Dr. Prof. h.c. Forschungszentrum für Künstliche Intel-
Andreas Dengel, ligenz (DFKI) in Kaiserslautern, schil-
Standortleiter und
Wissenschaftlicher
derte die Möglichkeiten, die künstliche
Direktor am Deutschen Intelligenz für die Kapitalanlage enthält.
Forschungszentrum für Diskutiert wurden außerdem volkswirt-
Künstliche Intelligenz
(DFKI), Kaiserslautern
schaftliche Rahmenbedingungen für die
Kapitalanlage.
portfolio 02 | 2018
Aktuell 5
Wissen erwandern
Tagung. Mit Wanderschuhen und viel Programm im Gepäck haben sich Vertre-
ter von HSBC Global Asset Management (Deutschland) gemeinsam mit Kunden
aus den Bereichen Vermögensverwaltung, Versicherung und Vertrieb vom 13.
bis 16. Juni nach Oberjoch begeben. Die Teilnehmer widmeten sich diversen
Vorträgen und Diskussionen rund um den Kapitalmarkt, attraktive Anlagestrate-
gien sowie aktuelle regulatorische Entwicklungen und rechtliche Änderungen.
Ein Schwerpunkt waren Investmentchancen im Rahmen der neuen Seidenstraße
– also des Megaprojekts, das Asien und Europa zusammenwachsen lassen soll.
Experte Marc Preußer von HSBC Global Asset Management (Deutschland) erläu-
terte die Anlagechancen mit Blick auf die Region Asien-Pazifik ex Japan und
strich dabei die Rolle Asiens als Wachstumsmotor der Weltwirtschaft sowie die Hilfe, die ankommt
langjährige Verankerung von HSBC in dieser Region heraus. HSBC ist in über 50
Ländern entlang der Belt and Road präsent. „Was Aktien anbelangt, so ist aber Spendenerfolg. Die 4,5-Millionen-US-
nicht nur das Wachstum ein Performancetreiber – das sind auch die Dividenden. Dollar-Spende von HSBC anlässlich des
Außerdem sind die Bewertungen noch nicht ausgereizt“, betonte Preußer. Wei- 150-jährigen HSBC-Jubiläums im Jahr
tere Schwerpunkte waren das Betriebsrentenstärkungsgesetz, Verantwortungs- 2015 hat bei den fünf gemeinnützigen
bewusstes Investieren sowie Anlagechancen mit Nebenwerten in Euroland. Organisationen hierzulande bereits zahlrei-
che positive Entwicklungen angestoßen:
1. Der deutsche Kinderschutzbund e. V.
finanzierte mit der Spende integrations-
fördernde Maßnahmen für geflüchtete
Familien und leistete Trauma-Arbeit. An
fünf Standorten in Deutschland wurde
psychologische Hilfe für Kinder und
Familien ermöglicht.
2. Das Deutsche Kinderhilfswerk entwi-
ckelte Projekte zur Förderung der Inte-
gration und des Politikbewusstseins
Jugendlicher. Dazu zählen der „Garten
der Begegnung“, der dem Austausch
ausländischer und einheimischer
Jugendlicher dient.
3. Bei dem Kinder- und Jungendwerk
Arche stand Flüchtlingshilfe im Fokus:
In sechs Einrichtungen hierzulande und
den Flüchtlingsunterkünften vor Ort
wurden geflüchtete Kinder, Jugendliche
sowie ihre Familien durch integrative
Die neue Seidenstraße soll China mit den Industrienationen im Westen auf dem See- und Fördermaßnahmen unterstützt.
Landweg verbinden und den Volkswirtschaften entlang der Route enorme Impulse verleihen. 4. Die DKMS, die sich dem Kampf gegen
Blutkrebs widmet, nahm Mitte 2017 den
Aufbau einer weltweiten Datenbank für
Transplantationszentren, Entnahmezen-
Von Schwankungen profitieren tren und Spenderdateien in Angriff: die
sogenannte „Collaborative Biobank“.
5. Der World Wide Fund for Nature
Roadshow. Im Rahmen der deutschlandweiten Roadshow „Insight Asset (WWF) unterstützte mit der Spende
Fotos: Getty Images/iStockphoto, HSBC
Management“ für Dachfondsmanager & Vermögenverwalter in den Städten drei Umweltprojekte zur Renaturierung
München, Stuttgart, Berlin und Hamburg konnten sich Anleger im Mai über und Erhaltung der Elbe sowie ihrer
aktuelle Trends an den Märkten und die Partizipationsmöglichkeiten am star- Auen. Das Projekt „Mittlere Elbe“ ist
ken Volatilitätsanstieg informieren. Zunächst gab Stefan Schilbe, Chef-Volkswirt das größte Naturschutzgroßprojekt
und Head of Treasury Research bei HSBC Deutschland, einen Kapitalmarktaus- Deutschlands.
blick. Über maßgeschneiderte Anlagezertifikate von HSBC informierte Christian Anlässlich des Jubiläums hatte HSBC
Köker aus dem Bereich Derivatives Public Distribution bei HSBC Deutschland. entschieden, weltweit 150 Millionen
Und Marco Erling, Portfolio Manager für strukturierte Produkte bei HSBC Global US-Dollar an gemeinnützige Organisatio-
Asset Management (Deutschland), referierte über das Thema Volatilität. nen zu spenden.
6 Im Fokus
Systematisch alle
Chancen nutzen
Vis Nayar
Aktive systematische Anlagen – Chancen und Herausforderungen
Joseph Molloy
Alle Handelsaspekte zur Kostensenkung berücksichtigen
Alexander Davey
Die richtige Faktorkombination als Schlüssel zum Erfolg
Babak Kiani
Managed-Futures-Konzepte bieten Ertrags- und Diversifikationsvorteile
portfolio 02 | 2018
7
8 Im Fokus
Erfolg mit System
Strategie: Aktive systematische Anlagen (Faktoranlagen) bieten Investoren
zahlreiche Vorteile, darunter eine bessere Zielgenauigkeit bezüglich der Rendite.
Was bei der Auswahl und Kombination von Faktoren beachtet werden sollte.
2. Unser zweites Ziel besteht darin, Aus- wird, so dass eine stabile Rendite erreicht
wirkungen der anderen Faktoren zu werden kann.
minimieren. Durch die Kombination unserer fünf
Auf den ersten Blick mag dies zwar Faktoren wollen wir ein robustes Portfo-
Vis Nayar ist Deputy
CIO Equities und Head intuitiv einleuchtend erscheinen. Das Errei- lio zusammenstellen, das den marktkapi-
of Systematic Strategies chen dieser Ziele ist aber bei weitem nicht talisierten Index kontinuierlich übertrifft.
bei HSBC Global Asset Bei der Zusammenstellung eines Portfo-
so einfach und auch nicht immer möglich,
Management.
wie dies die derzeit angebotenen Produkte lios, das die Faktoren kombiniert, gibt es
vielleicht erwarten lassen. zwei mögliche Verfahrensweisen: Entwe-
Aktive systematische Anlagen gehö- der werden diese konstant gleich gewich-
ren zu den Smart-Beta-Investments und Größe, Substanz, Momentum, tet. Oder nach und nach wird die Gewich-
erfreuen sich in den vergangenen Jahren Qualität und geringes Risiko im Fokus tung jener Faktoren leicht erhöht, die sich
zunehmender Beliebtheit, wobei zahlrei- Investoren, die eine Allokation über Fak- gemessen an den historischen Daten sehr
che Anbieter mittlerweile mit einer breiten toranlagen in Erwägung ziehen, müssen positiv entwickeln. Es hat sich mittlerweile
Palette von Strategien aufwarten. Inves- berücksichtigen, dass eine Aktie zwar herausgestellt, dass die Faktorgewichtun-
toren entscheiden sich für Faktoranlagen, leicht einem Land oder einer Branche gen im Rahmen dieses Anpassungspro-
weil sie ihnen ein gezieltes Engagement zugeordnet werden kann, dass dies für zesses tendenziell in relativ engen Band-
(Selective Exposure) im Hinblick auf sys- einen Faktor aber nicht gilt. Bezieht man breiten verharren.
tematische „Prämien“ beziehungsweise dieses Konzept auf eine größere Anzahl
Faktoren, wie zum Beispiel Sub stanz, von Aktien und meint dann, eine Strategie Faktor-Strategien können auch
Größe, Dynamik, geringes Risiko und festgelegt zu haben, die zum Beispiel auf Untergewichtungen neutralisieren
Qualität, ermöglichen. den Faktor Substanz (Value) setzt, kann Fazit: Aktive systematische Strategien
Die Schwierigkeit der Verbreitung von im Endeffekt ein erhebliches Exposure zu können je nach Kundenwunsch individuell
Faktoranlagen besteht darin, dass es den Faktoren Momentum, Qualität, Low ausgewählt beziehungsweise kombiniert
auf den ersten Blick immer komplizierter Beta sowie zu anderen Risiken das Resul- werden. Unserer Erfahrung nach sind ver-
wird, eine gut recherchierte und fundierte tat sein. Diese unbeabsichtigten Faktor- schiedene Kundengruppen mittlerweile
Anlagestrategie von einem eher fragwür- Exposures bereiten Anlegern mittlerweile von der Möglichkeit überzeugt, für ein
digeren Backtesting zu unterscheiden. Sorgen. Wenn der Schwerpunkt auf den bestehendes Portfolio eine maßgeschnei-
Fotos: Piith Hant/Shutterstock.com (S. 6–7), Alena Popova/Shutterstock.com, HSBC
Betrachtet man die erste Generation von Aktienbereich gelegt und unbeabsich- derte Lösung mittels spezifischer Fakto-
Smart-Beta-Produkten als einfache heu- tigtes Exposure minimiert werden soll, ren zu finden. Außerdem können diese
ristische Gewichtungsmechanismen, lässt haben sich Faktor-Strategien bewährt. Kunden auch auf Faktoren setzen, die
sich diese Problematik genauer fassen. Im Laufe der Jahre haben wir auf der einer aktuellen Untergewichtung entge-
Grundlage unseres eigenen Researchs ent- genwirken. So können sie ihre Portfolio-
Unbeabsichtigtes Exposure kann schieden, uns auf fünf Faktoren zu konzen- allokation insgesamt in ein Gleichgewicht
minimiert werden trieren: Größe, Substanz (Value), Momen- bringen und gleichzeitig von allen poten-
HSBC Global Asset Management verwal- tum, Qualität und geringes Risiko. Sind ziellen Ertrags-Quellen profitieren.
tet seit Anfang der 2000er Jahre Aktien- allerdings zwei Faktoren stark miteinander Ferner können die Kunden auch ein-
Faktor-Produkte und treibt die Entwick- korreliert, lassen sich die beiden konkur- fache Faktorkombinationen in Betracht
lung und Erweiterung eigener Smart-Beta- rierenden Effekte nur schwer voneinander ziehen, um ihre Portfolios in bestimmter
Lösungen für Kunden weiter voran. Bei der abgrenzen. Damit dies gelingt, haben wir Weise auszurichten – etwa wenn die Infor-
Portfoliozusammenstellung ist Transparenz einen Orthogonalisierungsprozess einge- mation Ratio oder die Rendite maximiert
unseres Erachtens der entscheidende Fak- führt, der die Unabhängigkeit der fünf Fak- oder die Volatilität verringert werden sol-
tor. Dabei verfolgen wir zwei Ziele: toren gewährleistet. Unser Ziel ist es, diese len. Letztlich ist es für den Kunden wich-
1. Erstens versuchen wir, das Exposure „reinen“ Faktorstrategien so zu kombinie- tig, eine Aktien-Faktor-Strategie zu wäh-
bei dem Faktor beziehungsweise den ren, dass in den unterschiedlichen Kon- len, die das gewünschte Ergebnis definiert
Faktoren, für den/die sich unsere Kun- junkturphasen – Aufschwung ebenso wie und anschließend die verfügbaren Fakto-
den entscheiden, zu maximieren. Abkühlung – eine Outperformance erzielt- ren gewinnbringend einsetzt.
portfolio 02 | 2018
9
Kundenstimme aus dem Ausland: Vorteile der Multi-Faktor-Strategie
„HSBC Insurance Hongkong hat die Multi-Faktor-Strategie von HSBC in den
Aktien-Portfolios der beiden größten Versicherungsfonds seit August 2017
umgesetzt. Dies erlaubt es uns, die Investmentstrategie genau auf unsere Anlage-
bedürfnisse zuzuschneiden, wobei ein spezifisches Tracking-Error-Level sowie
möglichst hohe Alpha-Erträge aus der Multi-Faktor-Strategie ange
zielt werden. Diese Strategie bietet eine Alternative zu passiven,
index-orientierten Investments und baut auf dem robusten
Research-Prozess von HSBC auf.“
William Chan, Chief Investment Officer, Hongkong, bei HSBC Insurance (Asia) Ltd.
10 Im Fokus
Entscheidende Details
Handel: Bei faktorbasierten und Smart-Beta-Anlagen gilt es, alle Aspekte der
Handelsaktivität zu berücksichtigen, um die Transaktionskosten zu minimieren
und so die risikobereinigten Renditen zu erhöhen.
anders betrachten. Der Fokus liegt mehr ist dies noch relevanter. Der Schlüssel zur
denn je auf dem Prozess des Portfolioma- erfolgreichen Umsetzung liegt darin, wie
nagements, der die erfolgreiche Umset- das Port foliomanagement-Team Anlage-
Joseph Molloy ist zung derartiger Strategien gewährleisten techniken anwendet, um die risikoberei-
Head of Passive
Equities, Quantitative soll. nigten Renditen über die Strategierendite
Equity Strategies, bei hinaus zu verbessern. Bei HSBC Global
HSBC Global Asset Umsetzungsmethoden auch mit Blick Asset Management verfolgen wir einen
Management.
auf eine höhere Performance wählen besonderen Ansatz, um Smart-Beta- und
Wir beobachten nun schon seit Jahr- faktorbasierte Strategien während des
Smart-Beta- und faktorbasierte Anla- zehnten ein Wachstum der traditionellen gesamten Lebenszyklus des Portfolios
gen haben die Art, wie Anleger Renditen Marktkapitalisierungsstrategien. Es wird zu managen. Er kann in drei allgemeine
anstreben, Risiken managen und Port- angetrieben von niedrigeren Kosten, Kategorien unterteilt werden: Das sind
folios aufbauen, grundlegend verändert. höherer Transparenz und vereinfachtem erstens Neugewichtungen infolge von
Infolge der jüngsten Veränderungen in Zugang. Anleger erwarten eine Indexren- Benchmark- oder Modell-Reviews (Han-
Bezug auf Regulierungen und Transpa- dite abzüglich der Transaktionskosten des del), zweitens die Verbesserung der Aus-
Fotos: istock.com/ WichitS, HSBC
renz haben Investoren einen einfache- Portfolios. Dieser Ansatz, dessen Renditen wahl von Kapitalmaßnahmen (einschließ-
ren Zugang zu diversifizierten und kos- unterhalb der Indexrenditen liegen, führt lich der Ausgabe von Anteilen) und drit-
tengünstigeren Anlagen. Das Wachstum nicht nur zu suboptimalen Ergebnissen tens eine bessere Wahl beziehungsweise
dynamischer Strategien, wie etwa faktor- für Kunden, sondern liefert auch nicht die Gestaltung von Dividenden (Ausgabe von
basierter Strategien, die Exposure gegen- risikobereinigte Rendite, auf die alle passi- Gratisaktien).
über spezifischen Anlagestilen bieten, hat ven Anleger ein Anrecht haben sollten. Für Diverse Strategien und Aspekte können
dazu geführt, dass Anleger Renditen jetzt Smart-Beta- und faktorbasierte Strategien als Renditequelle dienen:
portfolio 02 | 201811
1. Zur Neugewichtungsstrategie profile, Geld-Briefkurs-Spreads, Handel- gewisse kontrollierte Investment-Frei-
des Portfolios: stage und traditionelle Volatilitätskenn- räume zulassen, können Kapitalmaßnah-
Aufgrund der regelmäßigen strategi- zahlen hinausgehen und in eine Welt men ausgewählt werden, die bessere
schen Neugewichtungen im Portfolio und eintauchen, in der die Mikrostruktur des Ergebnisse als die Benchmark-Methode
auch neuer Gewichtungen innerhalb von Aktienhandels untersucht und simuliert erzielen. Ein einfaches, aber eindrucks-
Benchmarks sind Smart-Beta- und fak- wird. Dabei werden Aktienkorrelationen, volles Beispiel sind grenzüberschrei-
torbasierte Strategien mit einer hohen Intraday-Hedging von Aktien (Risikoma- tende Fusionen und Akquisitionen, die
Handelsaktivität, also vielen Transak nagement), Vergleiche von Alpha-Signa- herausragende und detaillierte Kennt-
tionen, verbunden. Grundsätzlich könnte len, Intraday-Volatilität sowie Volumen- nisse erfordern. Die Auswahlmöglichkei-
dies höhere Transaktionskosten zur Folge profile und -änderungen berücksichtigt. ten zwischen Bargeld und Aktien können
haben. Dies kann man aber auch aus der Dank dieser Informationen und einem dis- hier bis zu vier oder fünf unterschiedliche
gegensätzlichen Perspektive betrachten: ziplinierten Anlageansatz kann das Anla- Optionen umfassen. Wenn Ihr Anlage-
Damit ergibt sich nämlich auch Poten- geteam Entscheidungen treffen und die team bei jeder Auswahl einer Kapital-
zial, Portfolioänderungen zur Steigerung Umsetzung anpassen, um höhere risi- maßnahme darauf achtet, dass ein dis-
der Performance zu nutzen. Kritische kobereinigte Renditen zu erzielen. Dies ziplinierter Prozess zur Identifizierung der
Erfolgsfaktoren sind der Portfolioma- kann sich für die Performance als sehr besten finanziellen Option angewandt
nagement-Ansatz und das „Know-how“, nützlich erweisen. Je nach Umschlags- wird und gleichzeitig die Zusatzrisiken
mit dem Transaktionskosten minimiert rate des Portfolios wird normalerweise kontrolliert werden, können sofort bes-
und Renditen durch die Neugewichtung ein annualisiertes technisches Alpha sere finanzielle Ergebnisse bei gleichzei-
maximiert werden können. Darüber hin- zwischen plus fünf und plus zehn Basis- tiger Absicherung gegen das Portfolio-
aus beruhen die Anlagetechniken und punkten bei globalen Portfolios erzielt. risiko gewährleistet werden. Dies wirkt
-entscheidungen auf sehr großen Han- sich positiv auf die Performance aus.
delsdatenmengen und auf einer Techno- 2. Zur Verbesserung der Wahl von
logieplattform für Anlageentscheidungen, Kapitalmaßnahmen: 3. Zur besseren Gestaltung von
die das Risikomanagement in diesen Pro- Durch die freiwillige Wahl von Kapi- Dividendenansprüchen:
zess integrieren kann. Dadurch kann der talmaßnahmen entstehen Chancen, Insbesondere die Ausgabe von Gratis
Portfoliomanager technische Alpha-Chan- die Performance des Portfolios zu stei- aktien ist mit Chancen verbunden, die
cen nutzen, die sich im Laufe eines Han- gern, wenn die Auswahl selbst einen Netto-Dividendenansprüche durch die
delstags und während des Neugewich- intrinsischen Wert hat. Wenn Ihr Port- Aktienauswahl zu steigern, wenn die
tungszyklus ergeben. Der Schlüssel zu foliomanagement-Team einen pragma- Aktien gegenüber dem aktuellen Kurs
diesem Ansatz liegt darin, dass wir über tischen Ansatz verfolgt, der nicht an oder der äquivalenten Bardividende mit
die herkömmlichen Handelskennzahlen, die Replikation und Regeln von Indizes einem Abschlag angeboten werden. Für
wie zum Beispiel historische Volumen- oder Benchmarks gebunden ist, und Sie Benchmarks und Indizes, deren Perfor-
mance als Benchmark dient, gelten klar
festgelegte Regeln, bei denen normaler-
Anlagetechniken: Umsetzung ist entscheidender Faktor für Wertsteigerung weise davon ausgegangen wird, dass Aus-
In sieben Stufen können Beiträge zum Added Value (Mehrwert) geschaffen werden. schüttungen reinvestiert werden. HSBC
Global Asset Management hat Hunderte
von Dividenden weltweit analysiert und
festgestellt, dass mit detaillierten Kennt-
01
Analyse vor nissen in Bezug auf Gratisaktienoptionen
07 Handels-
Erneute zwischen drei und vier Basispunkte pro
aufnahme
Umsetzung Jahr bei Dividendenoptionen hinzugefügt
werden können, ohne dass zu hohe Risi-
02
06 Handels-
ken eingegangen werden müssen.
Weiterentwickelte strategie
Strategie
Added Zusammenfassend lässt sich feststel-
Value len, dass aktive systematische Strategien
die Chance bieten, die Performance stu-
03 fenweise im Rahmen des gesamten Port-
05 Investment-
Kontinuierlicher folio-Management-Prozesses zu steigern.
Team-Review
Review Bei HSBC Global Asset Management
berücksichtigen wir alle Aspekte der Han-
04 delsaktivität, um zu gewährleisten, dass
Umsetzung die Transaktionskosten für Kunden soweit
wie möglich minimiert werden und wir im
Einklang mit den Kundenzielen darüber
Quelle: HSBC Global Asset Management Stand: 30.5.2018 hinaus einen Mehrwert schaffen.12 Im Fokus
Dynamisches Timing
Analyse: Unterschiede bei den Strategien basieren oft auf unterschiedlichen
Faktor-Kombinationen. Im Kern geht es um die Frage, inwiefern sich Faktoren
dynamisch timen lassen. HSBC nutzt eine Gleichgewichtung als Ausgangspunkt.
Strategien“ etabliert. Das ist unserer Mei- tisch, wie diese kombiniert werden können.
nung nach sinnvoll. Denn die häufige Ver- Der Ansatz bei der Kombination von Fak-
wendung des Begriffes „Smart-Beta-Stra- toren lässt möglicherweise den meisten
tegien“ im Zusammenhang mit „Index“ Spielraum für Unterschiede zwischen den
Alexander Davey ist
Produkt-Spezialist für und „passiv“ führt zu falschen Erwartun- einzelnen Strategien zu. Am besten lässt
Multi-Faktor-Strategien gen bei Investoren, da Smart-Beta-Strate- sich dies in folgender Frage zusammen-
bei HSBC Global Asset
gien einen erheblichen Tracking Error auf- fassen: „Sind Sie der Meinung, dass sich
Management.
weisen können. Faktoren dynamisch timen lassen?“
Faktoren, wie beispielsweise „Sub
Smart-Beta-Strategien sind mittlerweile Potenzial von Risikoprämien oder stanz“, eignen sich für Timing-Ansätze.
sehr verbreitet: Das geschätzte verwal- Faktoren im Fokus Gleichwohl können diese Zyklen unklar
tete Vermögen belief sich Ende 2017 Wie die meisten institutionellen Anle- und vorübergehend sein sowie erhebli-
gemäß Morningstar-Angaben auf mehr ger wissen, die sich mit aktiven syste- che Abwärtsrisiken bergen, falls nicht kor-
als eine Billion US-Dollar. Doch ist oft nicht matischen Strategien und Faktoranlagen rekt vorgegangen wird. Zwei bekannte
klar, was sich hinter dem Etikett „Smart beschäftigt haben, zeichnen sich diese Ansätze für dieses Problem sind eine ein-
Beta“ verbirgt – daher wird zunehmend durch bestimmte Komponenten aus. Alle fache Gleichgewichtung der Faktoren, die
versucht, stärker zwischen den Strategien Strategien legen den Schwerpunkt auf das vollständig auf Timing verzichtet, oder der
innerhalb dieser Bezeichnung zu differen- Potenzial von Risikoprämien oder soge- Einsatz von Risikoparität1. HSBC nutzt das
zieren. nannten Faktoren, um eine langfristige Gleichgewichten als Ausgangspunkt; hier-
Ein wichtiger Unterschied liegt darin, Outperformance zu erzielen. Die fünf am von kann innerhalb klarer Grenzen abgewi-
dass ein Vermögensverwalter oder Kunde häufigsten verwendeten Faktoren sind: chen werden.
bei der Umsetzung einer Strategie, die Indexanbieter neigen dazu, eine Viel-
von der Marktgewichtung – zum Bespiel • Substanz zahl unterschiedlicher Einzelfaktor- und
gemäß MSCI World – abweicht, einem • Qualität Multi-Faktor-Strategie-Mischungen anzu-
aktiven Risiko ausgesetzt ist. Es bestehen • Dynamik bieten, sodass die Auswahl der passenden
grundsätzlich immer zwei Möglichkeiten: • niedrige Volatilität/niedriges Risiko für den einzelnen Investor erschwert wer-
Indexnachbildung oder Titelauswahl. Wird • geringe Größe den kann. Anhaltspunkte für Investoren
eine Smart-Beta-Strategie im Rahmen liefert der Track Rekord der Produkte, die
eines Indexes umgesetzt, wird das Risiko Von diesen fünf Faktoren wird „nie aus aktiven systematischen Strategien
nicht beseitigt oder reduziert. Eine solche drige Volatilität“ von Anlegern oftmals als hervorgehen. Viele Vermögensverwalter in
Strategie strebt vielmehr eine Outperfor- Kriterium für eine eigenständige Alloka- diesem Bereich stellen Anlegern seit mehr
mance gegenüber der Benchmark an – tion genutzt, um ein Aktienengagement als drei beziehungsweise fünf oder gar zehn
oder ein besseres Risikoergebnis, wenn zu diversifizieren und dessen Risiko zu Jahren Produkte zur Verfügung. HSBC
es um Strategien geht, die eine niedrigere senken. Es sollte jedoch darauf geachtet bietet seit 2004 aktive systematische
Volatilität realisieren wollen. Hierbei gibt werden, dass ein nachlässig zusammen- Multi-Faktor-Strategien an und ermög-
es eine Variante, bei der ein Indexanbieter gestellter Index oder eine Strategie den licht es Kunden so, von einer 14-jährigen
den konzeptionellen Input liefert, mit dem Schwerpunkt nicht unbeabsichtigt auf Erfolgsbilanz zu profitieren.
ein Mehrwert generiert werden soll, und andere Faktoren legen.
der Vermögensverwalter für die Umset- Viele Anleger stellen sich die Frage, ob
Fotos: istock.com/pixbox77, HSBC
zung zuständig ist. sie das Mischen oder Timing von Faktoren
Dies unterscheidet sich deutlich von selbst übernehmen oder doch besser einem 1 Risikoparität ist eine Portfolio-Strategie, bei
Strategien, die von Vermögensverwaltern Vermögensverwalter überlassen sollten. der die Allokation und Verteilung auf verschiedene
angeboten werden und die auf ihrem eige- Beliebt und bei Investoren weit verbreitet Komponenten durch das Risiko bestimmt wird. Der
Risikoparitätsansatz beim Portfoliomanagement
nen Research basieren; ein Beispiel dafür sind mittlerweile Multi-Faktor-Aktien-Stra-
basiert auf der Theorie effizienter Märkte. Weitere
sind Multi-Faktor-Strategien. Einige Ver- tegien. Hierbei übernimmt der Vermögens- Informationen unter https://www.investopedia.com/
mögensverwalter haben dafür mittlerweile verwalter das Research und die Gestaltung terms/r/risk-parity.asp#ixzz5EA8jvsdY. Folgen Sie
die Bezeichnung „aktive systematische der einzelnen Faktoren. Zudem prüft er kri- uns: Investopedia auf Facebook.
portfolio 02 | 201813
14 Im Fokus
Flexibilität mit System
Derivate-Strategien: Managed-Futures-Konzepte, die sich meist auf regel-
basierte Entscheidungen stützen, bieten viele Chancen der Portfoliooptimierung.
Short-Positionen können zur Diversifikation beitragen.
Babak Kiani ist
Head of Portfolio
Management Multi-
Asset bei HSBC Global
Asset Management
(Deutschland) GmbH.
Schon immer beschäftigen sich Kapi- Managed Futures können eine Vielzahl schon aufgrund der meist sehr hohen Fle-
talanleger mit der Frage nach optimaler spezifischer Gestaltungen annehmen – xibilität in der Wahl der zu inkludierenden
Portfoliogestaltung. Gemeinsam ist allen einiges ist ihnen jedoch gemein: Assets zumindest einen theoretischen
Antworten der Versuch, den potenziel- Vorsprung, den sie allerdings in Erfolg
len Ertrag bei gleichbleibendem Risiko zu • Hauptsächlich handelt es sich um umsetzen müssen.
erhöhen, oder – alternativ – das erwartete regel-basierte Entscheidungen. Aber auch bei Konzentration auf wenige
Risiko ohne Ertragseinbuße zu reduzieren. • Meist werden mehrere Anlageklassen Anlageklassen – im Extremfall nur zwei –
Bei der tatsächlichen Bewältigung dieser genutzt. können Anleger beziehungsweise Asset-
Aufgabe kommt allerdings eine Vielzahl • In der Regel werden Long- und Short- Manager die Vorteile von Managed Futures
von Investmentstilen in Betracht: Aktiv, positionen eingesetzt. nutzen. So ist es beispielsweise denkbar,
Passiv, (Enhanced) Tracking, Style, Factor, • Oft erfolgt die Umsetzung über Deri- mit einem Equity-Managed-Futures-Ansatz
Quant, Judgmental, Rule Based und viele vate. Erträge zu generieren, die im Durchschnitt
andere mehr. • Ziel ist es, absolut positive Erträge mit denen repräsentativer Aktienindizes ent-
Eine vor allem im Zusammenhang mit möglichst geringer Schwankung zu sprechen, die Verluste jedoch merklich ein-
derivativen Instrumenten weit verbreitete realisieren. dämmen und so auch mit erheblich niedri-
Umsetzung erfolgt mit Managed Futures. • In der Regel wird eine geringe Korrela- geren Schwankungen einhergehen.
Während der erste Teil der Bezeichnung tionen mit Märkten für einzelne Anla- HSBC verfolgt in diesem Zusammen-
bereits darauf hindeutet, dass es sich hier- geklassen angestrebt. hang einen Absolute-Return-Ansatz, bei
bei offensichtlich um aktive Ansätze han- dem stetige Erträge durch eine klare
delt, gibt der zweite Teil, „Futures“, einen Mehr Optionen auch durch die Wahl konzeptionelle Begrenzung des Downsi-
Hinweis auf die vornehmlich genutzten der Assets des erreicht werden sollen. Die Strategie
Instrumente. Managed Futures eignen sich unter ver- basiert insofern auf technischen Faktoren,
Mit dem Siegeszug der EDV und der schiedenen Aspekten als Baustein in der als klare Handelssignale ausschließlich
Fotos: istock.com/Aslan Alphan, HSBC
Verfügbarkeit zunehmend leistungsfähi- Anlagestrategie. Gerade die theoretische von den Verlaufsmustern der jeweiligen
gerer Computer ab den achtziger Jahren Möglichkeit, in einzelnen Assets gegebe- Märkte abgeleitet werden. Der Fokus rich-
des vergangenen Jahrhunderts gewan- nenfalls auch Short-Positionen einzuneh- tet sich auf Trendidentifikation und eine
nen zudem computergestützte Mana- men, kann schon zu positiven Diversifika- bindende Exit-Regelung. Anleger können
ged-Futures-Konzepte mehr und mehr an tionseffekten im Portfoliokontext führen. so beispielsweise auf europäische Akti-
Bedeutung. Heutzutage basieren Mana- Diese können spürbar über jene hinausge- en-Sektoren setzen. Es wird dann lediglich
ged-Futures-Konzepte überwiegend auf hen, die eine „Long Only“-Diversifikation bei entsprechenden Signalen investiert, so
computergestützten Entscheidungsmo- über verschiedene Anlageklassen bietet. dass in manchen Phasen auch eine hohe
dellen. Andererseits haben derartige Konzepte Kassenhaltung sinnvoll sein kann.
portfolio 02 | 201815
16 Märkte
Aufwärtsspirale ist
absehbar
China: Die Aufnahme von Aktien und Bonds in führende internationale Indizes
dürfte ausländische Investoren anziehen. Das wiederum dürfte eine Spirale
weiterer Verbesserungen für Anleger auslösen.
Bloomberg chinesische Onshore-Wertpa- der weit verbreitete Bloomberg Barclays
piere in ihre globalen Referenzindizes auf- Global Aggregate Index – auf Grundlage
nehmen, schafft die Voraussetzung dafür, der Daten von Ende Januar 2018 – bis
dass auch andere namhafte globale Index November 2020 voraussichtlich 386 chi-
Steve Lee ist Chairman
und Head of China & anbieter diesem Beispiel folgen werden. nesische Anleihen umfassen, die rund
Taiwan bei HSBC Global Infolge der Aufnahme in die Indizes sind sechs Prozent beziehungsweise drei Billi-
Asset Management
langfristig Kapitalströme seitens globaler onen US-Dollar der Marktkapitalisierung
(Taiwan) Ltd.
Investment-Portfolios in die chinesischen des Indexes ausmachen.
Onshore-Märkte zu erwarten. Chinas Weg zu einer globalen Wirt-
Doppelter Paukenschlag für ausländi- schaftsmacht ist klar nachzuvollziehen.
sche Investoren, die in China anlegen wol- Nur wenige ausländische Anleger Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt
len: Auf Renminbi lautende chinesische besitzen Onshore-Aktien und -Bonds verzeichnet noch immer ein jährliches
Onshore-Aktien (A-Aktien) wurden am Bei einer allmählichen vollständigen Auf- BIP-Wachstum von 6,5 Prozent, was mit
1. Juni in die globalen MSCI-Benchmarks nahme in die MSCI-Benchmarks wür- den Zielen des aktuellen 5-Jahres-Entwick-
aufgenommen. Und Bloomberg kün- den A-Aktien schließlich 15 Prozent des lungsplans des Landes in Einklang steht.
digte an, chinesische RMB-Anleihen ab MSCI-Emerging-Market-Index stellen und Bekanntermaßen verfügt China – gemes-
April 2019 in seinen globalen Anleihenin- in den nächsten fünf bis zehn Jahren ver- sen an der Marktkapitalisierung – über den
dex aufzunehmen, sobald eine Reihe von mutlich ausländische Mittelzuflüsse von zweitgrößten Aktien- und den drittgrößten
geplanten operativen Verbesserungen mehr als 500 Mrd. US-Dollar auf sich ver- Anleihemarkt der Welt. Allerdings ist der
umgesetzt worden ist. Dass MSCI und einen. Was RMB-Anleihen betrifft, so wird Anteil der im Besitz ausländischer Anleger
portfolio 02 | 201817
Die dynamisch wachsende Metropole Shanghai
setzt auf nachhaltige Stadtentwicklung. Die
neue wohlhabende Generation Chinas zeigt sich
zunehmend konsumfreudig.
befindlichen Onshore-Aktien und -Anleihen Wandel: Höherer Konsum-Anteil eine Verstärkung ihrer Engagements bei
mit rund drei Prozent auffallend gering, was Steigender Konsum-Anteil am Wachstum des chinesischen Onshore-Wertpapieren erwä-
daran liegt, dass die chinesischen Märkte Bruttoinlandsprodukts gen könnten.
in den wichtigen globalen und regionalen Abgesehen von der anfänglichen Bele-
Konsum Investments Netto-Exporte
Indizes kaum oder gar nicht vertreten sind. bung der Anlegerstimmung und der Liqui-
Offensichtlich werden die anhaltenden 100 %
dität des Marktes infolge der Aufnahme in
Bemühungen Chinas, seine Kapitalmärkte die Indizes werden die Investoren sicher-
zu öffnen und mit den globalen Standards 80 % lich sowohl die Wachstumsperspektiven
in Einklang zu bringen, bisher nur sehr 60 %
als auch die Wertsteigerungsmöglichkei-
wenig honoriert. ten genau prüfen, bevor sie entsprechende
„Stock Connect“, „Bond Connect“ 40 % Allokationsentscheidungen für ihre Portfo-
sowie das Programm zur gegenseitigen 20 %
lios treffen.
Anerkennung von Fonds zwischen Fest- China ist auf dem Weg hin zu einer
Fotos: istock.com/ WichitS, istock.com/RyanJLane, HSBC
landchina und Hongkong, die ab Ende 0% widerstandsfähigen Volkswirtschaft mit
2014 zusätzlich zu den seit 1992 beste- -20 %
einem ausgewogenen, nachhaltigen und
henden quotenbasierten Zugangsrege- 2010 2013 2017
von Qualität getragenen Wachstum, das
lungen systematisch umgesetzt werden, durch stetige Reformen, industriellen Fort-
treiben die Interaktion und die Integration Quelle: HSBC Global Asset Management schritt, Innovationen und die Liberalisie-
der Kapitalmärkte des Landes in die glo- Stand: 2.5.2018 rung der Märkte getragen wird. Folgende
bale Anlagewelt massiv voran. Dabei ist Aspekte veranschaulichen dies:
„London-Shanghai Stock Connect“, ein • Der Konsum leistet mittlerweile einen
Programm, das dieses Jahr anlaufen soll, größeren Beitrag zum chinesischen
noch gar nicht berücksichtigt. Mit der BIP-Wachstum als die Investitionstätig-
bevorstehenden Aufnahme in die globalen keit. Die fortschreitende Urbanisierung,
Indizes verbessern sich die Rahmenbedin- ausgehend von derzeit 57 Prozent oder
gungen so, dass internationale Investoren 800 Millionen der 1,3 Milliarden Ein- »18 Märkte
wohner würde den Konsum noch wei- in Unternehmen der „New Economy“-Sek- scher Eingriffe in die Märkte und einer Ver-
ter erhöhen. toren – etwa Technologie und Medien – langsamung des Wachstums.
• Die Politik geht Schwierigkeiten auf sowie in Firmen des Gesundheitswesens,
der Angebotsseite an und konnte die die am Hongkonger Offshore-H-Aktien- Argumente pro RMB-Anleihen: RMB-
Überkapazitäten erheblich verringern. markt oftmals nicht verfügbar sind. Anleihen bieten attraktive Renditen,
Darüber hinaus kann die chinesische Dazu kommt: Chinesische Aktien, die Diversifizierungsvorteile und ein größe-
Regierung die Schattenhaushalte mitt- aktuell nur in geringem Maße in globa- res Ertragspotenzial bei einem gegebe-
lerweile besser kontrollieren. len Portfolios vorhanden sind, sind gegen- nen Risikoniveau. RMB-Unternehmens-
• Die Sektoren Technologie, Gesund- wärtig unterbewertet. Titel im MSCI China anleihen zeichnen sich durch zusätzlichen
heitswesen und Unterhaltung unter- beispielsweise sind seit 2010 im internati- Carry – also zusätzlichen erwarteten Ertrag
stützen immer stärker den allgemeinen onalen Vergleich relativ niedrig bewertet. der Anleihen, wenn sich das Marktumfeld
Produktivitätsanstieg, wohingegen die Gründe dafür sind vermutlich mangelndes nicht verändert – und die Aussicht auf
traditionellen Sektoren von Jahr zu Jahr Vertrauen in die chinesischen Märkte und ansehnliche Kapitalzuwächse aus. Noch
weniger zum Produktivitätswachstum Sorgen wegen zu hoher Volatilität, politi- wichtiger ist allerdings, dass RMB-Anlei-
beitragen. Dazu ein Beispiel: Die digi-
tale Wirtschaft wuchs 2016 um 17 Pro-
zent, während das BIP weniger als sie- Korrelation: Chinesischer Aktienmarkt im Vergleich mit anderen Weltmärkten
ben Prozent zulegte. Investment in chinesische Aktien bieten in globalen Portfolios Diversifikationsvorteile
• Die Aufnahme des RMB in den IWF-
MSCI Indices CN US EU EM JP AU
Sonderziehungsrechte-Korb (SZR) per
Oktober 2016 sowie die Indexaufnahme China 1,00
durch MSCI und Bloomberg sind wich-
tige Hinweise darauf, dass die internati- USA 0,67 1,00
onalen Märkte die Bemühungen Chinas
anerkennen, die Währungs- und Kapi- Europa 0,40 0,77 1,00
talmärkte zu liberalisieren.
Emerging
0,39 0,74 0,97 1,00
Argumente pro Aktien: Zusätzlich zu Markets
den langfristigen Treibern des ökonomi- Japan 0,46 0,71 0,76 0,75 1,00
schen Wandels profitieren chinesische
Aktien per se von einer geringen Korrela- Australien 0,31 0,69 0,73 0,71 0,64 1,00
tion mit dem Rest der Welt (siehe Korrela
tionstabelle rechts). Der Onshore-A-Aktien-
markt ermöglicht außerdem Inv es
titionen Quelle: HSBC Global Asset Management Stand: 2.5.2018
portfolio 02 | 201819
Die Automatisierung der chinesischen Wirtschaft
nimmt zu: Roboter sind in China auf Siegeszug.
Die moderne Medizin boomt. China ist
weltweit einer der am stärksten wachsenden
Gesundheitsmärkte. China punktet zudem mit
kultureller Vielfalt.
hen von Investoren zunehmend als mehr- damentaldaten und Analyse getriebenes schen Onshore-Märkten engagieren möch-
dimensionaler Kreditmarkt und nicht mehr Anlegerverhalten entstehen, etwa mit Blick ten, sollten unbedingt deren Besonderhei-
nur als reine RMB-Währungswette wahr- auf die Ertragsaussichten von Unterneh- ten kennen. Lokale Expertise und das Ver-
genommen werden. Da das Anlageum- men oder Kennzahlen wie KGVs, so dass ständnis für die sich verändernde Dynamik
feld noch immer von vergleichsweise das Anlegerverhalten weniger durch spon- der vielfältigen Kräfte, die die Wirtschaft
niedrigen Erträgen, geringeren Wertstei- tane Reaktionen auf kurzfristige Nachrich- und die Märkte antreiben, sind sehr wichtig.
Darüber hinaus müssen Investoren
Marktineffizienzen und Fehlbewertungen
„Vermutlich können es sich nur wenige ins Kalkül ziehen. Wer diese Chancen am
besten nutzen möchte, sollte als Investor
internationale Investoren leisten, diese über Erfahrung mit chinesischen Aktien
oder Anleihen verfügen und stabile Invest
Ertrags- und Diversifizierungschancen mentprozesse implementiert haben, die
eine strenge Auswahl von Aktien und Anlei-
ihrer Portfolios zu ignorieren.“ Steve Lee hen sicherstellen. Hier bieten sich für akti-
ves Management zahlreiche Chancen.
Renminbi-Anleihen dürften aus ihrem
gerungsmöglichkeiten, historisch niedri- ten oder spekulative Handelsaktivitäten Nischendasein herauskommen
Fotos: istock.com/kynny, istock.com/xijian, istock.com/imtmphoto
gen Renditen, hoher Korrelation und einer getrieben sein wird. Das dürfte mit einer Unserer Einschätzung nach dürfte die
Dominanz von USD-, Euro- und Yen-An- Reduzierung der Marktvolatilität verbun- aktuelle Aufnahme chinesischer Onshore-
leihen geprägt ist, stellt die Allokation in den sein. Ein stabilerer Markt würde der Aktien und -Anleihen durch prominente
RMB-Anleihen eine attraktive Option für chinesischen Regierung dann Spielraum globale Indexanbieter einen der bis-
internationale Investoren dar. für weitere Reformen verschaffen. Gleich- her entscheidendsten Schritte auf dem
zeitig wäre die Akzeptanz des RMB als Weg zur Integration Chinas in das welt-
Anlegerverhalten dürfte stabiler und Anlagewährung durch die internationalen weite Finanzsystem darstellen. Damit
professioneller werden Investoren ein weiterer Schritt in Richtung beginnt wahrscheinlich eine neue Ära für
Die Aufnahme in die Indizes könnte mehr der von China angestrebten Internationali- Chinas Onshore-Märkte, insbesondere für
ausländische institutionelle Investoren zu sierung seiner Währung. Das würde auch RMB-Anleihen, da sie nun nicht länger ein
Engagements bei Onshore-A-Aktien ver- bedeuten, dass China höhere Einflussmög- Nischendasein fristen dürften. Vermut-
anlassen, wodurch die Anlegerbasis des lichkeiten auf die internationalen Finanz- lich können es sich nur wenige internatio-
aktuell von Retail-Anlegern dominier- märkte erhalten könnte. nale Investoren leisten, diese Ertrags- und
ten Marktes stärker diversifiziert würde. Internationale Investoren, die sich an Diversifizierungschancen für ihre Port
Dadurch könnte allmählich ein von Fun- den spannenden und komplexen chinesi- folios zu ignorieren.20 Strategie
Ruhige Hand ist gefragt
Strategie: Der Rückenwind von der guten Konjunktur hält an, flaut aber etwas ab.
Der Gegenwind von der Zinsseite ist noch wenig spürbar, dürfte jedoch bis Ende
2018 zunehmen. Aktuell ist eine neutrale Aktienpositionierung sinnvoll.
gehören aber der Vergangenheit an. Auch Jahreswechsel beschlossenen Steuer-
in China zeigt die bislang hohe Wachs- senkungen beginnen zudem, ihre Impulse
tumsdynamik Ermüdungserscheinungen. über höhere Investitionen gerade erst zu
Zwar konnte im ersten Quartal nochmals entfalten. Der Internationale Währungs-
Christian Heger ist
Chief Investment ein beachtlicher Zuwachs von 6,8 Prozent fonds (IWF) schätzt den positiven Effekt
Officer bei HSBC Global erreicht werden. Schwächere Kreditnach- für 2018 auf 0,8 Prozent und für 2019 auf
Asset Management
frage und Stimmungsindikatoren knapp 0,9 Prozent ein.
(Deutschland).
oberhalb der kritischen Marke von 50 deu-
ten aber bereits auf eine Abschwächung Stärkere Volatilität ergäbe bessere
Nach der deutlichen Korrektur im ers- hin. Auch in anderen Emerging Markets Gelegenheit zu Zukäufen
ten Quartal konnten sich die Notierungen läuft derzeit nicht alles nach Wunsch. Für die Geldpolitik bedeutet die leichte
zuletzt wieder erholen. Hat der Börsenauf- Sanktionen und Rubelschwäche belasten weltwirtschaftliche Abkühlung so auch
schwung nur eine Pause gemacht? Der den zaghaften Aufschwung in Russland. noch keine Abkehr des moderaten
Blick auf die Konjunktur zeigt gegenwär- Brasilien leidet zunehmend an den Unsi- Bremskurses. Das Tempo könnte jedoch
tig ein gemischtes Bild. Vor allem in der cherheiten vor der Parlamentswahl im weiter auseinander laufen. So findet die
Eurozone ist die wirtschaftliche Aktivität Herbst. Europäische Zentralbank (EZB) aktuell
seit Jahresanfang abgeflaut. Die Stärke Trotz dieser weltweiten Eintrübung sind gute Argumente für eine nur sehr behut-
des Euros, höhere Ölpreise und der Han- jedoch in keiner größeren Region bereits same Kürzung des Aufkaufprogramms.
delsstreit mit den USA zeigen zunehmend in 2018 rezessive Tendenzen erkennbar. Die US-Notenbank FED dürfte neben der
Wirkung. Mit gut zwei Prozent wächst die Dazu trägt auch die günstige Situation angekündigten Bilanzschrumpfung hinge-
Eurozone zwar über ihrem mittelfristigen der USA bei. Mit 2,5 Prozent Wachstum gen dieses Jahr auch die zwei erwarteten
Potenzial, die im Verlauf des Jahres 2017 konnte die größte Volkswirtschaft im ers- Zinserhöhungen wie geplant durchführen.
vorherrschenden Korrekturen nach oben ten Quartal positiv überraschen. Die zum Die jüngste Aufwärtsbewegung des Dol-
lars könnte so noch eine Zeitlang anhalten.
Für risikotragende Anlagen präsentiert
sich das Umfeld vor diesem Hintergrund
etwas ambivalent. Der Rückenwind von
der guten Konjunktur hält noch an, verliert
aber an Schwung. Der Gegenwind von der
Zinsseite bläst noch wenig spürbar, dürfte
aber bis zum Jahresende zunehmen. Auf
dem jetzt wieder erhöhten Kursniveau
sollten Anleger daher jetzt vorsichtiger
agieren. Zwar hat die Berichtssaison vor
allem in den USA überwiegend zu posi-
tiven Gewinnrevisionen geführt. In den
kommenden Monaten dürfte es jedoch
schwieriger werden, den gestiegenen
Gewinnerwartungen gerecht zu werden.
Immerhin legt die Bewertung der größe-
ren Aktienmärkte einen weiteren Abbau
noch nicht nahe. Eine neutrale Aktien-
gewichtung erscheint gegenwärtig aber
auch angesichts der politischen Risiken
ausreichend. Sollte die Volatilität zurück-
kehren, ergeben sich bessere Zukaufgele-
genheiten.
portfolio 02 | 2018Strategie 21
Nachhaltiges Anlegen
leicht gemacht
Nachhaltigkeit: HSBC Global Asset Management zählt zur einer globalen Ge-
meinschaft, die sich für nachhaltige Investments einsetzt. Diese hat ein Rahmenwerk
entworfen, mit dem Anleger gleichzeitig finanzielle und nachhaltige Ziele erreichen.
chen. Die Investment Leaders Group tionswertschöpfungskette dazu veranlas-
des Cambridge Institute for Sustainabi- sen, allmählich effektive Lösungen und
lity Leadership hat sich zum Ziel gesetzt, Berichte nachzufragen, zu sammeln und
Sandra Carlisle ist ein Rahmenwerk zu entwickeln, das zur zur Verfügung zu stellen.
Investmentspezialistin
für Verantwortliches Thematisierung und zum Verständnis der Während die finanzielle Performance
Investieren bei Auswirkungen von Anlageentscheidun- von Fonds mit einer Reihe von Marktkenn-
HSBC Global Asset gen in Portfolios beitragen soll. So werden zahlen publiziert wird und frei zugänglich
Management.
Investmentprozesse auf eine verantwor- ist, bleiben deren soziale und ökologische
tungsvolle und langfristige Wertschöp- Auswirkungen nach wie vor weitgehend
Um auf den Erfolg des Pariser Klima- fung ausgerichtet, um die SDGs in die undurchsichtig – nicht nur für die Öffent-
schutzabkommens aufzubauen, wurde Anlageideen zu integrieren. lichkeit, sondern auch für die Branche. Das
Ende 2015 in New York eine ambitionierte Interesse institutioneller und privater Inves-
Agenda für Veränderung lanciert: Die Ver- Transparenz bezüglich Nachhaltigkeit toren wächst, Nachhaltigkeit in Anlageve-
einten Nationen (UN) veröffentlichten 17 für Investoren immer wichtiger hikeln transparent darzustellen und Fonds-
globale Ziele für eine nachhaltige Ent- Anlegern sollen auch Informationen gebo- manager dazu anzuregen, die Performance
wicklung, die United Nations Sustainable ten werden, die die Reaktionen von ande- (auch) in dieser Hinsicht zu verbessern.
Development Goals (SDGs, siehe Abbil- ren Investoren auf Nachhaltigkeitsdaten Der gesamte Markt profitiert davon,
dung). Diese Ziele bieten einen langfristi- abbilden und auf diese Weise Entschei- wenn Nachhaltigkeitsziele wie die SDG‘s im
gen Rahmen für die Umsetzung einer glo- dungshilfe für Investitionen liefern. Dies Portfoliokontext konkret Berücksichtigung
balen Agenda für nachhaltige Entwicklung. dürfte die Akteure entlang der Investi finden.
Angestrebt wird ein öffentlich-privater
Partnerschaftsrahmen, mit dem ein nach-
haltiges Finanzsystem geschaffen werden Vereinte Nationen: Nachaltigkeitsziele im Überblick
soll, damit Kapitalflüsse genutzt werden Die Sustainable Development Goals sollen bis 2030 global umgesetzt werden
können, um die dringlichsten gesellschaft-
lichen und ökologischen Probleme anzu-
gehen. Die UN-Ziele ermöglichen Anle-
gern einen anderen Blickwinkel bei ihren
Investmententscheidungen. Mit ihrer Hilfe
können Investoren Anlagen in den Fokus
rücken, die einen positiven Einfluss auf die
Gesellschaft und/oder die Umwelt aus-
üben und gleichzeitig ihren Risiko- und
Ertrags-Anforderungen gerecht werden.
Fotos: istock.com/MmeEmil, HSBC
Reaktionen auf Nachhaltigkeitsdaten
sollen erfasst werden
HSBC Global Asset Management hat
sich mit einer Gruppe führender globa-
ler Investoren und Vermögensverwal-
Bei Ziel Nr. 9 geht es beispielsweise darum, eine widerstandsfähige Infrastruktur aufzubauen, eine breiten-
ter zusammengeschlossen, um Anleger wirksame und nachhaltige Industrialisierung zu fördern und Innovationen zu unterstützen.
zu unterstützen, ihre finanziellen Ziele
mit nachhaltigen Investments zu errei- Quelle: Vereinte Nationen, 2016Sie können auch lesen
