Start-up Deals Masterclass Unternehmensbewertung - linkedin.comin/ingodahm @capacura1
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Start-up Deals Masterclass Unternehmensbewertung linkedin.com/in/ingodahm @capacura1 14. September 2021
Disclaimer
Start-up Investitionen sind mit großen Chancen aber auch einem erheblichen Verlustrisiko verbunden.
Gemäß Gesetz über das Kreditwesen (KWG) geben wir hier keine Investitionsempfehlung, sondern
schildern lediglich eigene Erfahrungen und Vorgehensweisen. Wir übernehmen keine Haftung für
eventuelle Fehler oder daraus resultierende finanzielle Verluste.
Über mich und über capacura
CEO von capacura – Europas innovativster Partnerschaften & Co-Investoren
Impact Investor
Rektor a.D. der größten Business School
Deutschlands
Promotion zum Dr.-Ing. im Bereich
„künstliche Intelligenz“, Professur für
Technologie- und
Innovationsmanagement (2014-15)
Impact Investments in 14 Unternehmen
mit knapp 7 Mio. EUR Assets under
Management
Nominierung zum Business Angel des
Jahres 2019 und 2020
Investment Professional mit über 100
Transaktionen im private und public Equity
Umfeld
Beiratsmandate seit über 10 Jahren bei
deutschen und internationalen
Unternehmen und Universitäten
Unsere Start-ups
Impact + Profit = Kerngeschäft und Impact sind untrennbar miteinander verbunden.
20,1 % p.a. Wertsteigerung unseres Portfolios (Stand 31.12.2020)
Die „Mechanik“ von (Impact) Start-up-Investition
Grundlage: Wie Geld gewonnen oder verloren wird
• Investoren erwerben Geschäftsanteile an Start-ups. Anteile
werden neu geschaffen, Geld fließt ins Wachstum.
10 % Portfolio
• Ausschüttungen (Dividende oder Anteilsverkauf) führen zu Stars
Gewinnen
• Viele junge Unternehmen entwickeln sich wesentlich schlechter
als geplant (Insolvenz, niemals verkaufbar, keine Dividenden = 20% (kleinere)
Totalverluste)
Gewinner
• Forbes-Faustformel: 70/20/10 (Verlust/Gewinn/Stars)
• Um Verluste auszugleichen muss jedes Start-up ein Star (x10) 70%
werden können
Totalverlust
• Impact Start-ups wachsen bewusst innerhalb der planetaren
Grenzen, bei Exit-Partnern ist man eher wählerisch.
Grundsätzliches zur Bewertung
Pre-Money: 2 Mio. EUR Post-Money: 2 M€+ 0,16 M€ = 2,16 M€
160.000 € / 80 € je Anteil
= 2.000 Anteile
25.000 Geschäftsanteile 25.000 Geschäftsanteile
Anteilspreis: Anteilspreis:
2 M€ / 25.000 Anteile 2,16 M€ / 27.000 Anteile
= 80 € je Anteil = 80 € je Anteil
Wir benötigen
160.000 EUR
Fresh-Money
„Eines Tages wachst Du auf und hast keine Zeit
mehr für die Dinge, die Du tun willst. Tu sie jetzt.“
(Paulo Coelho)
Wie bewertet man Start-ups?
Methodik Kurzbeschreibung Kommentar zur Methodik Früh- Spät- Ein-
phase phase fach
MRR Umsatz x Branchenmultiplikator (z.B. sehr präzise, wenn MRR hoch
Multiples 1 Mio. EUR x 3.5 = 3.5 Mio. EUR) unbrauchbar, wenn pre-revenue
Berkus Je 0-500k für Idee, Prototyp, Team, schnelle „Faustformel“
Methode Sales und Strategie Bewertung stets unter 2,5M
Risk Vergleichswert +/- 250k für 12 Faire Bewertungsgrundlage
Summation Risiken (z.B. Reifegrad, Traktion, Risikobewertung nicht eindeutig
Tech…)
DCF (Chicago Beabsichtigte Erlöse werden mit Bewertung eines Plans
First) Risikozins rückwärts gerechnet unsinnig, wenn Plan nicht
aufgeht
UBV Kombination aus Referenzwerten, Sehr gute Balance der Methoden
Methode Risiken, Plan, Assets und Umsatz Manuell schwer zu berechnen
Risk Summation am Beispiel capacura
Risikobezeichnung Rating Summe
6.500.000
Management Risk sehr starkes Gründerteam +2 500,000
Stage of the Business erstaunlich gutes Wachstum +1 250,000
Legislation/Political Risk Innovation und Impact sind politische Ziele +1 250,000
Manufacturing Risk (or Supply Chain Risk) keine Supply Chains, keine Herstellung +1 250,000
Sales and Marketing Risk branchentypisch 0 -
Funding/Capital Raising Risk selbst Experten für Fundraising +2 500,000
Competition Risk durchschnittlich, jedoch hohe USP +1 250,000
Technology Risk marktüblich 0 -
Litigation Risk B2C Geschäft, durchaus relevant -1 (250,000)
International Risk starker Fokus auf DACH / Europa 0 -
Reputation Risk positiv besetzte Marke erfolgsrelevant -1 (250,000)
Exit Value Risk gute Aussichten, viele Chancen inkl. IPO +2 500,000
=8.5 Mio. EUR
=8 = 2 Mio. EURMRR Bilanz x100
250k 2.4M
RSM DCF
8.5M 22M*
Rechnung über 5 Jahre Aufbau, 5 Jahre Cash-Out und r=10%Die UBV Methodik in drei Schritten
Schritt 1
Schritt 2
Erfassen der Stammdaten
Erweitern um öffentliche Schritt 3
Beurteilung von
Informationen Erfolgswahrscheinlichkeit
Feststellung des Projektion in die Zukunft
Bewerten des Ausblicks der
Reifegrades Branche Überschlägiges Einschätzen
Bestimmen des des Geschäftsplans
Projizieren auf Ab- und
Referenzpreises Zuschläge Rückwärtsrechnung der
Rendite
Anpassen der Bewertung
Anpassung der Bewertung
an Wunsch-RenditeWelche Kategorien bewertet die UBV Methodik?
Strategic
Team Fit
Business
Idee
Model
Timing
Vollständige Bewertung„Die Fokussierung auf Anteile ist der Kardinalsfehler
von Investoren & Gründern.“
(Haben wir uns selbst ausgedacht)Welches Investment ist attraktiver? 100k EUR für 20% 100k EUR für 18% - sofort fällig - 2 Tranchen (nur fällig, wenn Ziele erreicht) - alle Gesellschafter werden gleich behandelt - bei Verkauf vorrangig bedient (n.ab. LP) - 10% der Anteile für VSOP reserviert - Gründer tragen die Kosten vom VSOP - Gründer garantieren Korrektheit (Strafe 1k €) - Gründer garantieren Korrektheit (je 40k €) - kein Verwässerungsschutz - Sinkt die Bewertung gibt’s extra Anteile Viele Start-ups entwickeln sich völlig anders als vorhergesagt. Dem „Downside Management“ bzw. Investorenschutz wird in Verhandlungen oft zu wenig Raum gegeben.
Beteiligung am Erfolg Impact Start-ups bereits ab 1.000 EUR
Profitiere von unserer Expertise und werde
Mitglied im capacura Investment Club!
Mehr Infos auf Anfrage bei Jasper Schlump
jasper.schlump@capacura.de
Start-up bewerten: Events nicht verpassen Karriere boosten:
signup.capacura.de www.capacura.de/#newsletter jobs@capacura.deLiteraturtip
…und was für die Ohren
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