Aktienanalyse EON SE Eine Kurzanalyse von Luigi C - Modern Value Investing
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Aktienanalyse EON SE Eine Kurzanalyse von Luigi C.
Haftungsausschluss Der Autor hat diesen Beitrag nach bestem Wissen und Gewissen erstellt, kann die Richtigkeit der angegebenen Daten aber nicht garantieren. Es findet keinerlei Anlageberatung von Seiten des Autors statt. Dieser Beitrag ist eine journalistische Publikation und dient ausschließlich Informationszwecken. Die Informationen stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf irgendeines Wertpapieres dar. Der Kauf von Aktien ist mit hohen Risiken bis hin zum Totalverlust behaftet. Bitte beachten Sie, Ihre Investitionsentscheidung nur nach eigener Recherche und nicht auf Inhalten dieser Internetseite zu treffen. Der Autor übernimmt keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste, die durch Verwendung dieser Informationen entstehen. Der Autor hält derzeit keine Aktien der EON SE. Vielen Dank für Ihr Verständnis!
Bildquelle: Pixabay
EON SE
AGENDA
AGENDA 1. Das Geschäftsmodell 2. Fundamentaldaten 3. Bewertung 4. Chancen und Risiken 5. Abschließende Betrachtung
Bildquelle: Marten Bjork
EON SE
1. Das Geschäftsmodell
Unternehmensprofil
• Privates Energieunternehmen, welches in den Bereichen Energienetze,
Energiedienstleistungen, erneuerbare Energien und dem Betrieb und
Rückbau deutscher Atomkraftwerke tätig ist
• Gründung im Jahr 2000 durch Zusammenschluss der VIBA und der VIAG
AG
• Hauptsitz befindet sich in Essen, NRW
• Aktueller Börsenwert rund 22,7 Milliarden EUR
• Beschäftigt rund 79.000 Mitarbeiter
Geschichte I
Jahr Ereignis
2000: Gründung durch Zusammenschluss der VIAG und der VIBA AG
2001-2003: Übernahme Ruhrgas
2004: Veräußerung der Mehrheit der Ruhrgas Anteile an die RAG
2005: Umstrukturierung zu einem reinen Energiekonzern
2006: Übernahme des spanischen Versorgers Endesa (heute Enel) scheiterte
2007-2010: Investitionsprogramm in Höhe von 60 Mrd. EUR für die Energiewende
2008: 1:3 Aktiensplit
2009: Zahlreiche abgeschlossene Transaktionen:
• Verkauf des deutschen Höchstspannungsnetzes (Transpower Stromübertragungs GmbH → TenneT TSO)
an den niederländischen Netzbetreiber Tennet
• Tausch von Erzeugungskapazität zwischen E.ON und GDF Suez (1700 MW)
• Verkauf der Anteile am Steinkohle-Kraftwerk Mehrum an die Stadtwerke Hannover (375 MW)
• Verkauf von Wasserkraftwerken am Inn an den österreichischen Energieversorger Verbund AG (312 MW)
• Verkauf der Thüga
EU- Kommission verhängte EON zu einer Geldstrafe wegen Wettbewerbsverletzungen in Höhe von 530 Mio.
EUR, EON zog vor den EuGH, folglich einigte man sich auf eine Strafzahlung in Höhe von 320 Mio. EUR
Geschichte II
Jahr Ereignis
2010: Der aktuelle CEO Johannes Teyssen übernahm die Führung des Unternehmens
2011: • Bau der Nord- Stream- Pipeline zusammen mit Gazprom und BASF
• Wegen der Atomkatastrophe von Fukushima verloren insgesamt 7 Reaktoren EON‘s ihre
Betriebserlaubnis
• Ruhrgas wurde aufgelöst
2014: EON kündigte an auf fossile Energien verzichten zu wollen
2016: EON reichte Klage gegen die Entscheidung der Bundesregierung ein. Alle Instanzen wiesen die Klage ab
2017: EON veräußert seine restlichen Anteile von Uniper an Fortun
2019: Übernahme von Innogy
Produkte
Strom Erdgas
erneuerbare
Smart Home
Energien
Segmente
Energienetze Kundenlösungen
erneuerbare
Innogy
EnergienSegmentierung ab 2020 Quelle: Capital Markets Day Präsentation, S.54.
Management
• Johannes Teyssen, geboren am 9. Oktober 1959 in Hildesheim, studierte in Freiburg, Göttingen
und Boston Rechts- und Volkswirtschaftslehre mit anschließender Promotion
• Berufliche Laufbahn begann er in 1989 beim EON- Vorgänger VEBA
• Von 1998 bis 2001 führte er ein Beteiligungsunternehmen des Konzerns im Bereich der
Distribution und des Vertriebs von Strom und Erdgas
• Von 2001-2006 war er in der Leitung eines EON- Ablegers in München für alle
stromwirtschaftlichen Aktivitäten von der Großerzeugung über Transportnetze bis hin zum
Downstreamgeschäft in Deutschland und Zentral- und Osteuropa zuständig
Bildquelle - EON • 2004 trat Johannes Teyssen zusätzlich in den Vorstand der E.ON SE in Düsseldorf ein und
verantwortete die Steuerung aller kunden- und marktbezogenen Themen
• Von 2008 bis 2010 war er dann als stellvertretender Vorsitzender des Vorstands für das
Management aller laufenden operativen Geschäfte des Gesamtkonzerns verantwortlich
• Seit 2010 ist Johannes Teyssen Vorstandsvorsitzender der E.ON SEAktionäre
Aktionäre in % Anzahl Aktien in Mio.
2,5
2
1,5
1
0,5
0
RWE The Capital Group BlackRock 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Canada Pension Plan Norges Bank Armundi Anzahl Aktien in Mio.
eigene Aktien StreubesitzBranchenanalyse I Quelle: Bundesnetzagentur 2019.
Branchenanalyse II Quelle: Bundesnetzagentur 2019.
Branchenanalyse III
Weltweiter Stromverbrauch in den Jahren 1980 bis 2017 (in Terawattstunden)
Weltweiter Stromverbrauch bis 2017
25000
22.347
21.815
20.781 21.227
20.388
20000 19.329 19.719
18.640
17.213 17.465 17.415
Stromverbrauch in TWh
16.430
15.748
15000
13.277
11.482
10.391
10000
8.658
7.323
5000
0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Quelle: EIA.Bildquelle: Pixabay.
EON SE
2. KennzahlenUmsatz
Umsatz in Mio. EUR
160.000
140.000
• Durch zahlreiche
120.000 Umstrukturierungen
Veräußerung Uniper der letzten Jahre
100.000
schwankt der
80.000
Umsatz.
60.000
40.000
• CAGR 10y -7%
20.000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e
Umsatz in Mio. EURUmsatzverteilung
Umsatzverteilung nach Segmenten in % Umsatzverteilung nach Regionen in %
Deutschland
Energienetze
UK
Kundenlösungen
Europa
Erneuerbare Energie
Schweden
Innogy
SonstigeOperatives Ergebnis
Operatives Ergebnis
14.000 14,00%
12.000 12,00%
10.000 10,00%
8.000 8,00%
• EBIT CAGR 10y
negativ
6.000 6,00%
4.000 4,00%
• Aktuelle operative
2.000 2,00%
Marge beträgt rund
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e
0,00%
2,6%
-2.000 -2,00%
-4.000 -4,00%
-6.000 -6,00%
EBIT in Mio. EUR Operative Marge in %Cashflow Analyse
Free Cashflow in Mio. EUR
4000
2000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e
• Free Cashflow
-2000 Rendite ist aktuell
negativ!
-4000
-6000
-8000Bilanzanalyse
100% 2000
1000
80%
0
60% -1000
• NetDebt/ EBIT 11x
-2000
40%
-3000
• Goodwill Quote
aufgrund Innogy
20% -4000
Transaktion über
-5000 propotional hoch
0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -6000
-20% -7000
EKQ FKQ Verschuldungsgrad in %Kapitalrenditen
120
100
80
60
40
Rückläufige
Eigenkapitalrendite
20
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Stabile GK und Div.
-20 R.
-40
-60
Eigenkapitalrendite in % Gesamtkapitalrendite in % Dividendenrendite in %Ergebnisse je Aktie
4
3
2
1
• Aktuell liegt
0 Dividende bei 0,46
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e 2022e
-1 EUR
-2
• Ausschüttung
-3 beträgt rund 67%
-4
-5
EPS in EUR DPS in EURRisikoanalyse
Quelle: Levermann24
Quelle: TraderfoxAussichten I Quelle: Capital Markets Day Präsentation 2020, S. 49.
Aussichten II Quelle: Capital Markets Day Präsentation 2020, S. 53.
Bildquelle: Pixabay.
EON SE
3. BewertungBewertung EK mit DCF
Best Case Worst Case
(13,75 (10,92
EUR) EUR)
WR: 8% Base
i: 9%
Ewige Rente: 4% Case WR: 6%
(11,86 i: 9%
Ewige Rente: 2,5%
EUR)
WR: 7%
i: 9%
Ewige Rente: 3%
Quelle: eigene BerechnungenBewertung des Fremdkapitals Quelle: Geschäftsbericht 2019, S.31.
EON vs. RWE WKN: ENAG99 703712 Umsatz 2019 in Mio. EUR: 42.392 13.277 Mio. EUR Operative Marge in %: 3,2% Negativ Eigenkapitalrendite in % 17,25% 48,7% Gesamtkapitalrendite in %: 3,3% 15,77% EPS 2019 in EUR: 0,68 EUR 13,82 EUR DPS 2019 in EUR: 0,43 EUR 0,80 EUR Ausschüttung in %: 63% 5,8% KGV: 14 13 Goodwill Quote: !!! 14% Verschuldungsgrad: 985% 267% NetDebt/ EBIT: 2,22x 8x Free Cashflow Rendite: Negativ. Negativ Piotroski F-Score: 6 von 9 6 von 9 Traderfox Qualitätscheck: 8 von 15 10 von 15 Rating: B B
Kursperformance Intervall Performance 5 tage -4,34% 1 Monat -18,9% 3 Monate -8,26% 1 Jahr -12,9% 3 Jahre +17,86% 5 Jahre -36,2% 10 Jahre -68,43%
Bildquelle: Pixabay.
EON SE
4. SWOTSWOT
Stärken Schwächen
• Geschäftsmodell • Schwankungen in den Zahlen
• Ausrichtung • Bewertung Fremdkapital
• Aktuelle Unterbewertung? • Historische Kursperformance
SWOT
Chancen Risiken
• Expansion • Globale Krisen
• Energiewende • Wirtschaftliche RisikenBildquelle: Pixabay.
EON SE
5. Abschließende BetrachtungFazit
• EON ist aus meiner Sicht ein sehr spannendes deutsches
Energieunternehmen
• Branche ist elementarer Bestandteil des Alltags
• Umstrukturierungen der vergangenen Jahre machen eine historische
Bewertung schwierig
• Für die Zukunft optimistisch
• Zuverlässiger Dividendenzahler
• Aktuelle Bewertung attraktiv?Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!
Für Rückfragen stehe ich jederzeit gerne zur Verfügung!Quellenverzeichnis • Ariva.de • EON SE, Geschäftsberichte der letzten zehn Jahre • EON SE, Investor Realtions • EON SE, Investor Presentation • Finanzen.net • Morningstar.com • Marketscreener • Onvista • Traderfox
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