Volkswirtschaftliche Analyse - David F. Milleker Volkswirtschaft 15. November 2012 - Union ...
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Volkswirtschaftliche Analyse David F. Milleker Volkswirtschaft 15. November 2012
UIN-VW 19.11.2012 1 Nach der Krise bislang keinerlei Aufholung auf den alten Wachstumstrend
UIN-VW 19.11.2012 2 Wachstum zwar schwach, aber gemessen an einer Nach-Finanzkrisenerfahrung gar nicht schlecht. Quelle: Schularick/Taylor (2012): Fact-checking financial recessions: US-UK update.
UIN-VW 19.11.2012 3 Wirtschaftsentwicklung nach der Krise aber im internationalen und historischen Vergleich „normal“
UIN-VW 19.11.2012 4
Strukturwandel kostet erst einmal Wachstum ̶
ein Rechenbeispiel
Szenario 1*: Szenario 2*:
Wachstum Sektor A 2,5% Wachstum Sektor A 0,0%
Wachstum Sektor B 2,5% Wachstum Sektor B 6,5%
2012 2,50 2,50
2013 2,50 1,70
2014 2,50 Wechsel der Szenarien 1,78
2015 2,50 in 2013 1,87
2016 2,50 1,95
Gedämpftes Wachstum
2017 2,50 über 9 Jahre, bis 2,04
2018 2,50 Sektor B kritische 2,13
2019 2,50 Masse erreicht 2,22
2020 2,50 2,31
2021 2,50 2,41
2022 2,50 2,50
* Gerechnet bei relativen Anteilen an der Gesamtleistung in der Ausgangsperiode 2012 von 75% für Sektor A und
25% für Sektor B. Zum Ende der Betrachtung haben sich die Anteile auf ein Verhältnis 60/40 geändert.UIN-VW 19.11.2012 5 Unter der Oberfläche einer schwachen Erholung tut sich sehr viel Positives
UIN-VW 19.11.2012 6
Wer steht wo im Strukturwandel?
Wertschöpfungs-
Land Rebalancing Nachfragestruktur
struktur
USA
Spanien/
Portugal
Irland
GroßbritannienUIN-VW 19.11.2012 7 Rohstoffsuperzyklus seit 2001 durch preisinsensitive Nachfrage aus Asien getrieben
UIN-VW 19.11.2012 8
Ergebnis einer Kausalitätsanalyse:
China ist anders (als die USA)
USA China
Eigenes Wachstum
Nein Ja
beeinflusst Ölpreis
Ölpreis beeinflusst
Ja (negativ) Nein
Wachstum
Ölpreis beeinflusst
Ja (negativ) Nein
Ölverbrauch
Eigenes Wachstum
beeinflusst Wachstum Ja (stark) Ja (schwach)
des anderen
Eigener Ölverbrauch
beeinflusst den des Nein Nein
anderenUIN-VW 19.11.2012 9
Effekte von Preissensitivität bei Wachstum in China
von 9% p.a.
Steigerung Ölbedarf
Preiselastizität auf Preis- Effizienzgrad
p.a.
Niveau von elastizität (Energie/BIP)
(bpd)
China
0,0 283,3 650.000
Status quo
Deutschland 0,03 121,2 175.329
Japan 0,04 126,9 187.385
USA 0,01 177,4 306.450UIN-VW 19.11.2012 10
Preisinsensitive Ölnachfrage in China führt(e?) zu
Anpassungen über Wachstums- statt Verbrauchsseite
Bei preisinsensitivem China Bei Preissensitivität China
Wachstum Ölverbrauch
China
China
negativ
negativ positiv
Ölpreis
Wachstum
Ölpreis negativ
USA
Ölverbrauch
USA
negativUIN-VW 19.11.2012 11
Statistische Tests deuten ab 2004 zunehmend auf
einen Wandel zu mehr Preissensitivität hin
Test ohne Berücksichtigung USA: Bruchpunkt 2007
Stütz- Quandt-Andrews unknown breakpoint test
Koeffizient t-Statistik Null Hypothesis: No breakpoints within 15% trimmed data
zeitraum Varying regressors: LOG(BRENT(-3))
Equation Sample: 1989 2011
Test Sample: 1993 2008
1988-2000 +0.00 0.11 Number of breaks compared: 16
Statistic Value Prob.
1988-2001 +0.01 0.22 Maximum LR F-statistic (2007) 5.873845 0.1699
Maximum Wald F-statistic (2007) 5.873845 0.1699
1988-2002 +0.02 0.58 Exp LR F-statistic 1.573223 0.0897
Exp Wald F-statistic 1.573223 0.0897
1988-2003 +0.02 0.62 Ave LR F-statistic 2.588464 0.0642
Ave Wald F-statistic 2.588464 0.0642
1988-2004 +0.02 0.41 Note: probabilities calculated using Hansen's (1997) method
1988-2005 +0.02 0.40 Test mit Berücksichtigung der USA: Bruchpunkt 2004
Quandt-Andrews unknown breakpoint test
Null Hypothesis: No breakpoints within 15% trimmed data
1988-2006 +0.02 0.41 Varying regressors: LOG(BRENT(-3))
Equation Sample: 1989 2011
1988-2007 +0.01 0.24 Test Sample: 1993 2008
Number of breaks compared: 16
Statistic Value Prob.
1988-2008 +0.00 0.15
Maximum LR F-statistic (2004) 6.084176 0.155
Maximum Wald F-statistic (2004) 6.084176 0.155
1988-2009 +0.00 0.14
Exp LR F-statistic 1.2004 0.1476
Exp Wald F-statistic 1.2004 0.1476
1988-2010 +0.01 0.50 Ave LR F-statistic 1.353534 0.2248
Ave Wald F-statistic 1.353534 0.2248
1988-2011 +0.00 0.16
Note: probabilities calculated using Hansen's (1997) methodUIN-VW 19.11.2012 12 Deutsche Löhne steigen seit 2011 schneller als in den Peripherieländern
UIN-VW 19.11.2012 13
Übersicht über die Schätzergebnisse mit der
standardisierten Lohnfunktion
Arbeitslosen- Produktivi- Bestimmt-
Land Konstante Inflation
quote tät heitsmaß
Deutschland 3.74 -0.24 0.24 0.23 0.41
Italien 1.9 -0.06 0.65 -0.11 0.19
Irland 5.6 -0.46 0.44 0.35 0.81
Spanien 3.38 -0.27 0.44 0.5 0.75UIN-VW 19.11.2012 14
Hohe Sensitivität auf Inflation bei der Lohnfindung in
der Peripherie als Kernproblem
Lohnwachstum bei je 10% Arbeitslosenquote und
varianten Inflationsraten
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Deutschland Italien Irland Spanien
Inflationpfad 2% Inflationspfad 3% Inflationspfad 4%UIN-VW 19.11.2012 15
Nichttechnischer Überblick über Ergebnisse der
Bruchpunktanalyse in der Lohnfindung
Deutschland Italien Irland Spanien
Schwache Schwache Starke
nein
Strukturbruch Indikation Indikation Indikation
mit Blick auf
Inflation - Q4 2010 Q1 2010 Q4 2009
Starke
nein nein nein
Strukturbruch Indikation
mit Blick auf
Arbeitslosig-
keit
- - Q1 2009 -UIN-VW 19.11.2012 16 Deutscher Wohnimmobilienmarkt startet von einer sehr gesunden Ausgangsbasis …
UIN-VW 19.11.2012 17 … die Kompression der Mietrendite aber mittelfristig problematisch.
UIN-VW 19.11.2012 18 Aktivität im Wohnungsbau liegt wieder über dem demographischen Bedarf
UIN-VW 19.11.2012 19
Auch 2013 Makro durchwachsen mit latenten und
hohen Abwärtsrisiken
Globales
Wahrscheinlich-
Szenario Wachstum Treiber
keit
(PPP-Methode)
Fiskalklippe
Positivszenario 10 4.1 bis 4.5 ausgesetzt & stärkere
Integration EWU
Fiskalklippe
ausgesetzt, aber
Basisszenario 45 3.5 bis 4.0
schwelende EWU-
Krise
Austeritätspolitik in den
Basisszenario Minus 40 1.5 bis 3.4 USA, Eskalation EWU-
Krise
Schockstarre mit
Geopolitische
5 0.5 bis 1.4 Verwerfungen im
Eskalation
WelthandelUIN-VW 19.11.2012 20 Zusammenfassung ● Schwache Gesamtwirtschaft in den meisten Staaten durchaus im Rahmen der historischen Erfahrung. ● Sehr positive (investierbare) Subtrends: Energieerzeugung und –verteilung in den USA, Industriesektoren in USA und Peripherie, deutscher Bau. ● Rohstoffpreisanstieg in sehr reifem Stadium mit ersten Indikationen höherer Preissensitivität in Asien. ● EWU macht Fortschritte nicht nur bei Schaffung geeigneter Institutionen auf europäischer Ebene, sondern auch bei realer Konvergenz. ● Trends am deutschen Wohnungsmarkt sicher nicht langfristig durchhaltbar, aber Niveaus noch gesund.
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