Vontobel Fund - European Equity - Quality Growth Boutique Anlagekommentar 2. Quartal 2020 - Vontobel Asset Management
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Vontobel Fund –
European Equity
Anlagekommentar 2. Quartal 2020
Quality Growth Boutique
Asset Management
Nur für institutionelle Anleger in: AT, CH, DE, ES, FI, FR, GB, IT, LI, LU, NL, NO, PT, SE, SG
(professionelle Anleger).
4 Marktrückblick
Donny Kranson, CFA
Executive Director
Portfolio Manager
21 Jahre in der Branche
13 Jahre bei Vontobel
5 Ausblick
Markus Hansen
Director
Portfolio Manager
26 Jahre in der Branche
4 Jahre bei Vontobel
11 Referenzmaterial
Igor Krutov
3 Executive Director
Hauptpunkte & Performance Director of Research
26 Jahre in der Branche
4 18 Jahre bei Vontobel
Marktrückblick
5
Ausblick
7
Performancetreiber
9
Portfolioanpassungen
10
Portfoliodaten
11
Referenzmaterial
3/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Hauptpunkte
– Die europäischen Aktienmärkte erholten sich aufgrund der – Länder in Europa heben ihre Beschränkungen auf, was für
umfangreichen Konjunkturpakete im zweiten Quartal deutlich. die sommerliche Reise-Hochsaison wichtig ist. Allerdings
Die Anleger warteten auf positive Nachrichten bezüglich der wurden sowohl Unternehmen als auch Verbraucher getroffen
COVID-19-Pandemie und schauten über die sich verstärkenden und haben weniger Geld zur Verfügung. Viele werden zudem
wirtschaftlichen Schwierigkeiten hinaus. Der Vontobel Fund - nervös in Bezug auf das Virus sein. Der Zustand wird sich
European Equity erzielte in der Berichtsperiode eine sehr gute wieder normalisieren, doch es wird Zeit brauchen.
absolute Rendite und übertraf den MSCI Europe Index, der
zweistellige Zuwächse verzeichnete. – Krisen können auch strukturelle Veränderungen bewirken.
Ein positiver Schritt, über den ernsthaft diskutiert wird, ist ein
– Auf relativer Basis trugen die Übergewichtung des Fonds in europäischer Wiederaufbaufonds, der mit der Zeit bewirken
Industrie und das nicht vorhandene Engagement im könnte, dass Europa stärker zusammenwächst und stabiler
Energiesektor positiv zur Performance bei, ebenso wie eine wird. Der Brexit ist weiterhin offen und es bleiben noch viele
sehr gute Aktienauswahl in den Bereichen schwierige Verhandlungspunkte. Die EU möchte
Informationstechnologie, Kommunikationsdienstleistungen, Wettbewerbsgleichheit für UK und EU-Unternehmen
zyklische Konsumgüter und Finanzwerte. Eine Übergewichtung sicherstellen, zudem muss ein Weg gefunden werden,
von Basiskonsumgütern und die Titelauswahl in Grundstoffen, Zollkontrollen für Güter durchzuführen, welche die Irische See
Basiskonsumgütern und im Gesundheitswesen belasteten die überqueren.
Performance.
– Das gegenwärtige Klima erfordert von den Investoren ein
– Obwohl die Wirtschaft angeschlagen ist, hat Europa durch selektiveres Vorgehen. Durch unseren Quality-Growth-Ansatz
vorübergehende Massnahmen wie die Zahlung von versuchen wir, Unternehmen zu identifizieren, die sich in
Angestelltengehältern relativ gute Arbeit beim Schutz seiner Abschwungphasen als widerstandsfähig und langfristig als
Unternehmen und Arbeitsplätze geleistet. Dies ist nicht die Zeit, erfolgreich erweisen sollten. Indem wir uns auf die
um sich über die Nachteile der ergriffenen Massnahmen Fundamentaldaten der Unternehmen fokussieren, suchen wir
Gedanken zu machen. Hinzu kommt, dass Regierungen und nach prognostizierbarer langfristiger Ertragskraft, die sich für
Zentralbanken mehr Kapazität haben, um bei Bedarf zu Investoren lohnen könnte.
handeln.
Fondsmerkmale Nettorenditen im rollierenden 12-Monatszeitraum (in %) in Euro
Anteilsklasse Vontobel Fund – European Equity I 01.07.2019- 01.07.2018- 01.07.2017- 01.07.2016- 01.07.2015-
ZEITRAUM
30.06.2020 30.06.2019 30.06.2018 30.06.2017 30.06.2016
Referenzindex MSCI Europe Index TR net
Währung EUR Vontobel Fund –
2.73 4.67 -1.01 10.71 1.71
European Equity I
Auflegung 03.04.2007
MSCI Europe Index
Berichtsperiode 03.04.2007–30.06.2020 -5.48 4.46 2.85 17.96 -10.96
TR net
Performance (in %) zum zweiten Quartal 2020 (I-Anteilsklasse) in EUR
40%
28.57% 26.05%
30%
20% 14.13% 12.60% 3.69%
8.54% 4.33%
10% 2.73% 2.11% 0.51% 1.30% 6.57% 2.10%
0%
-10% -5.42% -5.48%
-20% -12.84%
QTD YTD 2019 1 Jahr 3 Jahre p. a. 5 Jahre p.a. 10 Jahre p. a. Seit Auflegung
Fonds Referenzindex
Die vergangene Performance stellt keinen Indikator für die zukünftige Performance dar. Die Performancedaten berücksichtigen keine Kommissionen
und Kosten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallen.
Die Rendite des Fonds kann aufgrund von Wechselkursschwankungen sowohl steigen als auch fallen. Quelle & Copyright: Vontobel Asset Management.
4/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Marktrückblick
Die europäischen Aktienmärkte erholten sich im zweiten Quartal einen erheblichen Schaden nehmen wird. Der IWF
schnell wieder, als die Anleger über die sich verschlechternden prognostizierte Rückgänge von mehr als 10% für die Eurozone,
wirtschaftlichen Bedingungen hinausblickten. Trotz anhaltender das Gleiche gilt für das Vereinigte Königreich.
Unsicherheit verzeichneten fast alle Sektoren im MSCI Europe
Globale Märkte
Index zweistellige Renditen. Performance (%) zum 30. Juni 2020 ZWEITES
QUARTAL 1 JAHR
Die Konjunkturmassnahmen flossen sowohl auf nationaler
Ebene als auch auf Ebene der Europäischen Union. Grosse MSCI All Country World Index 16.47 3.54
Fiskalpakete von Ländern wie Frankreich und Deutschland MSCI All Country World ex U.S. Index 13.44 -3.48
wurden durch die Ausweitung des Anleiheankaufprogramms der MSCI EAFE (Europe, Australasia, Far East) 12.23 -3.81
Europäischen Zentralbank ergänzt. Gleichzeitig schlug die
MSCI Europe Index 12.60 -5.48
Europäische Union einen Rettungsfonds in Höhe von 750
Milliarden Euro vor, um den am schlimmsten betroffenen MSCI Japan Index 9.04 -7.18
Ländern der EU zu helfen. Der Plan stiess auf Kritik aus den MSCI All Country Asia Pacific ex Japan Index 15.69 1.06
EU-Ländern, die sich gegen eine umfangreiche Kreditvergabe MSCI Emerging Markets Index 15.36 -2.04
wehrten, wurde aber von den Märkten weitgehend begrüsst, der
S&P 500 Index 17.76 9.00
Stoxx 600 erreichte im Juni ein Dreimonatshoch.
Quelle: FactSet, MSCI, S&P
Auch das Vereinigte Königreich verlängerte die Angaben in Euro.
Konjunkturmassnahmen, einschliesslich der Zahlung eines MSCI Europe Index
Grossteils der Löhne und Gehälter der Beschäftigten in hart Sektorperformance (%) zum 30. Juni 2020 ZWEITES
QUARTAL 1 JAHR
getroffenen Unternehmen bis Oktober. Die Regierung dämpfte
jedoch die Hoffnungen auf bevorstehende Steuersenkungen IT 23.36 12.14
und Infrastrukturausgaben, als sie die Ankündigung weiterer Grundstoffe 20.31 -3.71
Massnahmen bis zum Herbst verschob. Die Unterhändler Industriewerte 19.46 -4.36
Grossbritanniens und der EU nahmen die Gespräche im Juni Zyklische Konsumgüter 16.77 -9.41
wieder auf, um bis Ende Oktober ein Brexit-Handelsabkommen
Versorger 13.35 12.66
zu vereinbaren. Das Vereinigte Königreich schloss jedoch
Kommunikationsdienste 11.12 -13.44
weiterhin eine Verlängerung der Übergangszeit über das Ende
des Jahres 2020 hinaus aus, was zu anhaltender Besorgnis Finanzwerte 10.67 -18.88
über Störungen und Schäden für den künftigen Handel führte. Gesundheitswesen 10.33 16.91
Immobilien 9.99 -8.30
In unterschiedlichem Tempo begannen die europäischen
Basiskonsumgüter 7.80 -1.39
Länder in der zweiten Hälfte des Quartals mit Massnahmen zur
Energiewirtschaft -5.56 -38.51
Wiedereröffnung und versuchten, ihre Volkswirtschaften vor der
Quelle: FactSet, MSCI
Sommersaison wieder in Gang zu bringen. Dennoch zeigen Angaben in Euro
Prognosen, dass das BIP in der gesamten Region im Jahr 2020
5/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Ausblick
Chancen und Risiken beim müssen zudem einen Weg finden, Zollkontrollen für Güter
durchzuführen, welche die Irische See überqueren.
Wiederanlaufen der europäischen
Wirtschaft – Einige Unternehmen aus dem Basiskonsumgütersektor haben
sich aufgrund der Regionen, in denen ihre Güter verbraucht werden,
– Europäische Aktien haben sich lange vor den Wirtschaftsdaten während des Wirtschaftsabschwungs nicht so gut gehalten wie in
wieder erholt. Obwohl die Wirtschaft angeschlagen ist, hat Europa der Vergangenheit. Die Nachfrage nach Alkohol in bestimmten
durch vorübergehende Massnahmen wie die Zahlung von Märkten hat sich zum heimischen Verbrauch verlagert, doch diese
Angestelltengehältern relativ gute Arbeit beim Schutz seiner Verschiebung reichte nicht aus, um den allgemeinen Rückgang
Unternehmen und Arbeitsplätze geleistet. Die kommenden Wochen auszugleichen. Ähnlich rückläufig ist der Ausser-Haus-Verzehr von
werden zeigen, wie schnell sich die Unternehmen erholen, wenn die Lebensmitteln und Erfrischungen wie Eiscreme. Wir gehen davon
Wirtschaft wieder anläuft. aus, dass die entsprechenden Unternehmen sich mit dem
Wiederanlaufen der Volkswirtschaften wieder erholen werden.
– Die vereinten Kräfte der US-Notenbank und europäischer und
internationaler Zentralbanken haben eine Menge Kapital mobilisiert, – Die Gewinnprognosen für 2020 sind gesunken, und auch für
mit dem klaffende Lücken in der Wirtschaft geschlossen werden 2021 dürften die Gewinne unter dem Niveau von 2019 liegen. Die
sollen. Dennoch handelt es sich um eine waschechte Krise und die Markterholung könnte andeuten, dass Anleger ihre Perspektive bis
Nationen sollten die ihnen zur Verfügung stehenden Mittel nutzen. auf 2022 ausgerichtet haben oder, was wahrscheinlicher ist, dass
Dies ist nicht die Zeit, um sich über die Nachteile der Massnahmen sie auf die kurzfristigen Neuigkeiten zu COVID-19 und die
Gedanken zu machen. Hinzu kommt, dass Regierungen und Konjunkturmassnahmen reagieren. Sollte es zu einer
Zentralbanken mehr Kapazität haben, um bei Bedarf zu handeln. schwerwiegenden zweiten Welle kommen, könnte die
Markterholung sich als flüchtig erweisen. In diesem Fall sollten von
– Länder in Europa heben ihre Beschränkungen auf, was für die langfristigem Wachstum gestützte Aktien hoher Qualität gut
sommerliche Reise-Hochsaison wichtig ist. Allerdings wurden abschneiden. Zudem können aktive Manager aus der Volatilität
sowohl Unternehmen als auch Verbraucher getroffen und haben Vorteile ziehen und die Schwankungen am Markt nutzen.
weniger Geld zur Verfügung. Viele werden zudem nervös in Bezug
auf das Virus sein. Der Zustand wird sich wieder normalisieren, – Das gegenwärtige Klima erfordert von den Investoren ein
doch es wird Zeit brauchen. selektiveres Vorgehen. Durch unseren Quality-Growth-Ansatz
versuchen wir, Unternehmen zu identifizieren, die sich in
– Krisen können auch strukturelle Veränderungen bewirken. Ein Abschwungphasen als widerstandsfähig und langfristig als
positiver Schritt, über den ernsthaft diskutiert wird, ist ein erfolgreich erweisen sollten. Indem wir uns auf die
europäischer Wiederaufbaufonds, der mit der Zeit bewirken könnte, Fundamentaldaten der Unternehmen fokussieren, suchen wir nach
dass Europa stärker zusammenwächst und stabiler wird. prognostizierbarer langfristiger Ertragskraft, die sich für Investoren
lohnen könnte.
– Der Brexit ist weiterhin offen und es bleiben noch viele
schwierige Verhandlungspunkte. Die EU möchte Freundliche Grüsse
Wettbewerbsgleichheit sicherstellen, um zu verhindern, dass
Das Portfolio-Management-Team der European Equity Strategy
Grossbritannien durch Steuersenkungen, Reduzierung der
Standards für Arbeitnehmerrechte, Abbau von Donny Kranson und Markus Hansen
Umweltschutzmassnahmen oder die Aufstockung staatlicher Hilfen
für Unternehmen europäische Firmen unterbietet. Beide Seiten
6/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
«Ein positiver Schritt, über
den ernsthaft diskutiert
wird, ist ein europäischer
Wiederaufbaufonds, der mit
der Zeit bewirken könnte,
dass Europa stärker
zusammenwächst und
stabiler wird.»
Donny Kranson beschäftigt sich mit den Auswirkungen der Konjunkturanreize, den
Brexit-Verhandlungen und der Möglichkeit eines erneuten Marktabschwungs.
Hier können Sie
den vollständigen Ausblick für das 3.
Quartal 2020 hören.1
Donny Kranson Cheryl Gedvila
Portfolio Manager Client Portfolio Manager
1
https://am.vontobel.com/de/insights/2020-3q-european-equity-outlook
7/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Performancetreiber 1 0F
Der Vontobel European Equity Fund erzielte im zweiten Attribution
Quartal eine sehr gute absolute Rendite und übertraf den MSCI Sektor
Europe-Index. Die Anleger sahen eine Outperformance Vontobel Fund – European Equity ggü. MSCI Europe Index
zyklischer Unternehmen in den Bereichen Grundstoffe, 1.50
Industrie und zyklische Konsumgüter sowie eine anhaltend
starke Performance bei Informationstechnologie. Energie war
1.00
der einzige Sektor, der eine negative Rendite verzeichnete, und
die defensiveren Basiskonsumgüter stellten den Nachzügler.
0.50
Auf relativer Basis trugen die Übergewichtung des European
Equity Fonds in Industrie und das nicht vorhandene 0.00
Engagement im Energiesektor positiv zur Performance bei,
ebenso wie eine sehr gute Aktienauswahl in den Bereichen -0.50
Versorger
Industriewerte
Energiewirtschaft
Finanzwerte
Gesundheitswesen
Immobilien
Basiskonsumgüter
Rohstoffe
Informationstechnologie, Kommunikationsdienstleistungen,
IT
Kommunikationsdienste
Zyklische Konsumgüter
zyklische Konsumgüter und Finanzwerte. Eine Übergewichtung
von Basiskonsumgütern und die Titelauswahl in Grundstoffen,
Basiskonsumgütern und im Gesundheitswesen belasteten die
Performance.
Unsere sehr gute Titelauswahl in Informationstechnologie setzte
Gesamtauswirkung
sich im zweiten Quartal fort. Accenture erholte sich von seinen
Tiefstständen vom März, als die Aktien im Einklang mit dem
Markt nachgaben. Wir gehen davon aus, dass die Prognose
Land
des Managements von 3% bis 6% Umsatzwachstum für das
Vontobel Fund – European Equity ggü. MSCI Europe Index
Jahr erreichbar sein sollte. Darüber hinaus könnte Accenture
nach Überwindung der Krise tatsächlich weitere Chancen 3.00
finden, da die IT-Systeme von Unternehmen einem Stresstest 2.50
unterzogen wurden und für unzureichend befunden werden 2.00
könnten.
1.50
1.00
Adyen schnitt überdurchschnittlich ab, da Investoren seine
langfristigen Wachstumschancen im 0.50
Zahlungsabwicklungsbereich höher einschätzen. Adyen 0.00
profitiert von einem starken Rückenwind für das Wachstum des -0.50
E-Commerce-Zahlungsverkehrs, ist der einzige -1.00
Zahlungsverarbeiter, der in der Lage ist, globalen Support mit -1.50
USA
Grossbritannien
Portugal
Deutschland
Irland
Schweiz
Frankreich
Italien
Dänemark
Schweden
einem einfachen, einstufigen Integrationsprozess zu bieten, und
verfügt über ein attraktives Händlerportfolio, das die weltweit
grössten Technologieunternehmen umfasst. Das Unternehmen
berichtete über ein starkes Wachstum bei Transaktionen und
Umsatz im ersten Quartal, beides lag über 30%. Die Zahl seiner Gesamtauswirkung
Aufträge ist aufgrund des Engagements im Reisebereich, Quelle: FactSet, MSCI
einschliesslich Fluggesellschaften und Online-Reisebüros, Attribution für das Quartal zum 30. Juni 2020.
zurückgegangen. Aber auch der breit publizierte Betrug beim Basierend auf der kumulativen Bruttoperformance (Euro) des Vontobel Fund
– European Equity. Die Bruttorenditen sind vor Abzug von
Konkurrenten Wirecard könnte zu Marktanteilsgewinnen führen.
Managementgebühren, anderen anlagespezifischen Gebühren sowie nach
Abzug von ausländischen Quellensteuern, Courtagen und
Transaktionskosten dargestellt. Die Rendite des Anlegers muss um die
Anlageberatungsgebühr reduziert werden.
Länder-Attribution basierend auf den fünf besten/schlechtesten Ländern nach
Gesamtauswirkung.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher
Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Gesamtauswirkung: der Nettoeffekt der Auswirkungen von Allokation und
Selektion. Die geometrische Gesamtauswirkung eines Sektors oder Landes
in einem Einzelzeitraum wird berechnet, indem man eins plus die
Allokationsauswirkung (AE/100 + 1) mit eins plus der Selektionsauswirkung
(SE/100 +1) multipliziert, vom Ergebnis eins abzieht und es dann mit 100
multipliziert.
1
Die vollständige Liste der 5 stärksten und schwächsten Einzeltitel finden Sie am Ende dieses
Kommentars.
8/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Im Bereich Kommunikationsdienstleistungen wurde die wir, dass nichts davon die längerfristige Ertragskraft des
Performance von Cellnex Telecom getrieben, dem grössten Unternehmens oder unsere Position in der Aktie verändert.
unabhängigen Tower-Unternehmen Europas. Unser Investment in Unilever brachte eine solide absolute
Telekommunikationsunternehmen in Europa haben ihre Rendite, lag aber innerhalb des Sektors zurück. Unilever ist
Sendemasten an Unternehmen wie Cellnex verkauft, um einer der weltweit grössten Hersteller schnelllebiger
Investitionen in Bereichen wie 5G zu finanzieren. Cellnex Fokus Konsumgüter. Unilever zog die Prognose für das Gesamtjahr
bietet ein prognostizierbares Geschäft mit langfristigen zurück, aufgrund der durch die Pandemie ausgelösten
Verträgen über 20 Jahre, einem planbaren Wachstum der Unsicherheit, da die Pandemie einige Bereiche wie die
Tower-Kapazität, inflationsbedingten Preisanpassungen und Lebensmittelversorgung in Restaurants beeinträchtigte. Unsere
einem moderaten Anstieg der Mieter pro Tower. Das langfristige These bleibt intakt, und wir glauben, dass es nach
Unternehmen verbuchte im Laufe des Quartals einen linearen der Krise besser als viele andere Konsumgüterunternehmen
Gewinn und gibt an, dass das organische Wachstum durch abschneiden sollte. Die starken Marken von Unilever verleihen
COVID-19 nicht beeinträchtigt wurde. Dies führte zu einer ihm Preismacht und es ist eine «Cash Cow». Langfristig
Neubewertung seiner Aktien. glauben wir, dass Unilever von einer wachsenden Mittelschicht,
Urbanisierung und unterstützender Nachfrage nach Gütern des
Im Bereich der zyklischen Konsumgüter verzeichnete Flutter Grundbedarfs, vor allem in den Schwellenländern, profitieren
Entertainment, ein führendes internationales Online- wird.
Glücksspielunternehmen, im Quartal starke Zuwächse. Da Live-
Sport aufgrund von COVID-19 vorübergehend eingestellt wurde, Schliesslich belastete Gesundheitswesen aufgrund des
fielen die Aktien von Flutter im März, was die Besorgnis über die Engagements in Grifols und Medtronic die Performance.
Auswirkungen und die daraus resultierende Unsicherheit Grifols, ein spanischer multinationaler Pharmakonzern,
hinsichtlich der kurzfristigen Gewinne widerspiegelt. Im Laufe berichtete Mitte Mai die Ergebnisse des ersten Quartals. Der
des zweiten Quartals berichtete Flutter jedoch über verstärkte Umsatz lag über den Konsenserwartungen, aber der
Aktivitäten im Glücksspielbereich (hauptsächlich Poker), was die Betriebsgewinn verfehlte die Erwartungen leicht, was den
Vielfalt der Plattform zeigt. Angesichts der Tatsache, dass sich Aktienkurs zurückgehen liess. Das Unternehmen, das sich auf
das legalisierte Sport-Glücksspiel in den USA langsam Blutplasmabehandlungen und Impfstoffe spezialisiert hat und in
verbreitet und der Live-Sport langsam wiederkommt, glauben einem globalen Oligopol zusammen mit Baxter International und
wir, dass Flutter gut positioniert ist, um kurzfristig vom CSL agiert, verzeichnet weiterhin ein starkes Wachstum in
Nachholbedarf zu profitieren und gleichzeitig langfristig von seinem Geschäftsbereich BioScience. Es verfügt über
strukturellen Wachstumstreibern und seiner starken ausreichend Vorräte, um eine Verringerung der
Wettbewerbsposition zu profitieren. Plasmaentnahmen aufgrund von COVID-19 kurzfristig
bewältigen zu können. Grifols deutete allerdings an, dass im
Bei den Grundstoffen wurde die Gesamtperformance auf Juni für das kommende Quartal zusätzliche Kosten für eine
relativer Basis durch unsere Untergewichtung des Sektors Bestandsbereinigung anfallen würden.
beeinträchtigt. Die Unternehmen, vor allem in der
Bergbauindustrie, sind stärker vom Wirtschaftswachstum Medtronic, ein in den USA börsennotiertes und in Irland
abhängig und erholten sich im Laufe des Quartals stark, da in ansässiges weltweit führendes Unternehmen im Bereich der
den Augen der Anleger das Schlimmste der durch die Pandemie Medizintechnik, berichtete Quartalsergebnisse, die zeigten,
ausgelösten wirtschaftlichen Belastung hinter uns liegt. Das dass Umsatz und Gewinn des Unternehmens durch die
nicht vorhandene Engagement in diesen zyklischeren aufgrund von COVID-19 in deutlich geringerem Umfang
Unternehmen war ein Belastungsfaktor. erfolgten nicht-notwendigen Eingriffe negativ beeinflusst
wurden. Die Produktpalette des Unternehmens umfasst
Unser Übergewicht und die Titelauswahl in Basiskonsumgütern Herzschrittmacher, Patientenüberwachung, Stents für den
belasteten die Performance. Philip Morris, ein führender Einsatz im koronaren und peripheren Gefässbereich,
Hersteller von Zigaretten, Tabak- und Nikotinprodukten, meldete Herzklappenersatz sowie ein grosses Angebot für Diabetes-
gute Zahlen für das erste Quartal, wobei ihm Vorratskäufe vor Patienten. Medtronic setzte die Guidance für das Geschäftsjahr
dem Lockdown zugutekamen, aber er gab keine Prognose für aus, stellte aber heraus, dass sich die Trends weltweit
das Jahr auf und senkte die Guidance für das zweite Quartal, da verbessert haben, da Volkswirtschaften in die Normalität
sich der Reise-Einzelhandel abschwächte. Darüber hinaus hat zurückkehren. Medtronic verwies auf seine starke Cash-Position
es sein neues Heat-not-burn-Produkt IQOS während des und den Zugang zu Kreditlinien, mit denen es die schwierige
Lockdowns schwer, neue Nutzer zu gewinnen, während Zeit meistern kann, und erhöhte seine Dividende.
Indonesien wegen COVID-19 die Einführung von
Mindestpreisen für Zigaretten verschob. Letztendlich glauben
9/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Portfolioanpassungen 1 1F
Im Bereich der Verbrauchsgüter kauften wir CTS Eventim aus Allokation
Deutschland, den führenden Anbieter von Ticketverkäufen und Sektor
Live-Unterhaltung in Europa mit Zugang zu fast allen
europäischen Regionalmärkten und einer Marktposition von Industrie 21.4%
Nummer eins oder Nummer zwei in mehr als 20 dieser Märkte.
Basiskonsumgüter 20.5%
Unserer Ansicht nach kann das Unternehmen eine starke
Erfolgsbilanz in Bezug auf organisches Wachstum und Zyklische Konsumgüter 14.9%
wertsteigernde Übernahmen vorweisen, verfügt über
Gesundheitswesen 13.1%
bedeutende Wettbewerbsvorteile zum Schutz des Marktanteils,
und weist einen starken zugrunde liegenden Wachstumstrend Informationstechnologie 11.8%
auf, der die Renditen nach einer Normalisierung des Marktes
Finanzwerte 7.5%
vorantreiben dürfte. In den letzten zehn Jahren hat CTS
Eventim seine Dominanz auf dem europäischen Markt mit Grundstoffe 4.9%
CAGRs im mittleren zweistelligen Bereich bei Ticketvolumen,
Kommunikationsdienste 3.3%
Umsatz und EPS unter Beweis gestellt. COVID-19 wird die
Nachfrage nach seinen Angeboten beeinträchtigen, bot uns Barmittel & Geldmarktpapiere 2.7%
aber die Möglichkeit, zu einem unserer Meinung nach besseren
Kurs einzusteigen. Das Unternehmen dürfte auch aus dem
Lockdown in einer starken Position hervorkommen, da es ein
geringes Risiko bei den Schuldenfälligkeiten hat und kleinen
regionalen Konkurrenten gegenübersteht, die sich nur schwer
über Wasser halten können. Dies sollte CTS Eventim die
Gelegenheit zur Konsolidierung der Märkte sowohl in Europa als
Land
auch möglicherweise in den USA bieten.
Wir lösten unsere Positionen im spanischen Unternehmen
Frankreich 18.2%
Industria de Diseno Textil (Inditex) aus dem Sektor zyklische
Konsumgüter auf, um Kapital in vielversprechendere Grossbritannien 17.0%
Anlagegelegenheiten umzuschichten, und trennten uns von er Niederlande 13.8%
Schweizer Finanzgruppe Pargesa Holding, die mit GBL SA
fusioniert wurde. Schweiz 12.9 %
USA 10.9%
Spanien 7.3%
Deutschland 7.0%
Belgien 4.2%
Irland 3.6%
Italien 1.1%
Dänemark 0.9%
Schweden 0.5%
Barmittel & Geldmarktpapiere 2.7%
Sektorallokation und Länderallokation per 30. Juni 2020 und basierend auf dem Vontobel Fund – European Equity.
1
Bei den angegebenen Käufen handelt es sich um die Erwerbspositionen des Vontobel Fund – European Equity, die für die Berichtsperiode grösser sind als
50 Basispunkte. Bei den angegebenen Verkäufen handelt es durchweg um Titel, die im Vontobel Fund – European Equity in der Berichtsperiode vollständig
liquidiert wurden. Es sind unter Umständen nicht alle für Beratungskunden erworbenen, veräusserten oder empfohlenen Wertpapiere beschrieben.10/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Portfoliodaten
Top-10-Positionen 1 Die 5 stärksten Einzeltitel1(3 Monate)
BEITRAG
2F
IN % DES Ø GEWICH- ZUR RENDITE
SEKTOR LAND PORTFOLIOS SEKTOR TUNG (IN %) (IN %)
Basiskonsum- Accenture plc IT 3.93 1.09
Nestlé S.A. Schweiz 5.4
güter
Basiskonsum- Kommunikation
Unilever NV Niederlande 4.5 Cellnex Telecom SA 3.06 0.91
güter sdienste
Zyklische
Accenture plc IT USA 4.2 Flutter Entertainment Plc 2.34 0.85
Konsumgüter
SAP SE IT Deutschland 4.2 SAP SE IT 3.91 0.82
London Stock Grossbritanni Ashtead Group plc Industriewerte 1.90 0.81
Finanzwerte 3.6
Exchange Group plc en
Kommunikations-
Cellnex Telecom SA
dienste
Spanien 3.3 Die 5 schwächsten Einzeltitel1 (3 Monate)
BEITRAG
Teleperformance SA Industriewerte Frankreich 3.2 Ø GEWICH- ZUR RENDITE
SEKTOR TUNG (IN %) (IN %)
Gesundheits-
Alcon, Inc. Schweiz 2.9 Gesundheits-
wesen Grifols, S.A. 3.15 -0.29
wesen
Medtronic Public Gesundheits-
USA 2.9 CTS Eventim AG & Co. Zyklische
Limited Company wesen 0.21 -0.13
KGaA Konsumgüter
Grossbritanni
RELX PLC Industriewerte 2.9 Philip Morris International Basiskonsum-
en 2.67 -0.09
Inc. güter
Gesamt 37.1 Industria de Diseno Textil, Zyklische
0.05 -0.04
S.A. Konsumgüter
Zyklische
Brunello Cucinelli S.p.A. 0.20 -0.01
Merkmale Konsumgüter
VONTOBEL
EUROPEAN1 MSCI EUROPE Die 5 stärksten Einzeltitel1 (ein Jahr)
Marktkapitalisierung (Mrd. BEITRAG
Ø GEWICH- ZUR RENDITE
EUR), gewichteter 66.5 69.5
SEKTOR TUNG (IN %) (IN %)
Durchschnitt
Kommunikati-
KGV – 12-Monats-Prognose, Cellnex Telecom SA 2.00 1.31
onsdienste
gewichteter harmonischer
Durchschnitt 25.8 17.4 London Stock Exchange
Finanzwerte 3.30 1.26
Group plc
Dividendenrendite (in %) Zyklische
1.7 3.4 Flutter Entertainment Plc 1.99 1.16
Konsumgüter
Historisches EPS-Wachstum
über 5 Jahre (in %) 10.0 7.6 Accenture plc IT 3.88 0.87
EK-Rendite, gewichteter
20.8 16.1
Durchschnitt (in %) Adyen NV IT 0.35 0.80
Risikostatistik (5 Jahre) Die 5 schwächten Einzeltitel1 (ein Jahr)
VONTOBEL BEITRAG
MSCI EUROPE Ø GEWICH- ZUR RENDITE
EUROPEAN2 SEKTOR TUNG (IN %) (IN %)
Annualisiertes Alpha 2.6 –
Safran SA Industriewerte 2.61 -1.40
Beta 0.8 1.0 Anheuser-Busch InBev Basiskonsum-
2.55 -1.18
SA/NV güter
Sharpe Ratio 0.2 0.0
Amadeus IT Group SA IT 1.56 -0.80
Annualisierte Standardabweichung 12.7 14.1 Zyklische
Booking Holdings Inc. 2.85 -0.78
Konsumgüter
VINCI SA Industriewerte 2.62 -0.56
Portfoliodaten per 30. Juni 2020
Quelle: FactSet. Alle Renditen werden in Euro dargestellt.
1
Auf Basis des Vontobel Fund – European Equity. Es sind nicht alle für Kunden erworbenen, veräusserten oder empfohlenen Wertpapiere beschrieben. Der
Leser sollte nicht davon ausgehen, dass eine Anlage in diesen Wertpapieren rentabel war oder sein wird. Angaben zu den Merkmalen in Euro. Für weitere
Informationen zur Berechnungsmethode oder eine vollständige Liste der Beteiligungen, die zur Gesamtperformance im Berichtszeitraum beigetragen haben,
wenden Sie sich bitte an Vontobel unter ClientServices@vontobel.com.
2
Basierend auf der Bruttoperformance (Euro) des Vontobel Fund – European Equity. Die Bruttorenditen des Fonds sind vor Abzug von Managementgebühren,
anderen anlagespezifischen Gebühren sowie nach Abzug von ausländischen Quellensteuern, Courtagen und Transaktionskosten dargestellt. Die Rendite des
Anlegers muss um die Anlageberatungsgebühr reduziert werden.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.11/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Referenzmaterial
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Über uns
«Rasse», Vorbilder und die Zukunft
Die «Quality Growth»-Boutique von Vontobel Asset
Management ist der in New York ansässige globale Investment-
Abonnieren Sie unseren Podcast Equity Management-Bereich, der sich ausschliesslich mit der
Research at Work, den Sie auf Ihrem Verwaltung globaler und regionaler Long-only-Aktienportfolios
bevorzugten Player anhören können: befasst. Um eine Outperformance gegenüber dem
Vergleichsindex bei geringerem Risiko über einen gesamten
Marktzyklus hinweg zu erzielen, investieren wir in qualitativ
hochwertige Wachstumsunternehmen. Unser Ziel ist nicht
einzigartig – was uns von unseren Wettbewerbern
unterscheidet, ist die Ausführung. Ein Expertenteam wendet den
gleichen Ansatz auf all unsere globalen Aktienprodukte an.
Vontobel Asset Management ist ein globaler Multi-Boutique-
Vermögensverwalter mit Schweizer Wurzeln und Anlageteams
in Zürich, New York und London. Vontobel Asset Management
ist eines der drei Geschäftsfelder der Vontobel Holding AG.
Folgen Sie uns bei:
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https://am.vontobel.com/de/insights/race-role-models-and-the-future12/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel
Chancen1
– «Quality-Growth»-Anlagestil mit dem Ziel des Kapitalerhalts
– Investiert vor allem in Wertpapiere von Unternehmen, die über ein relativ hohes langfristiges Ertragswachstum und eine überdurchschnittliche Rentabilität
verfügen
– Breite Diversifikation über zahlreiche Wertpapiere hinweg
– Mögliche zusätzliche Erträge durch Analyse einzelner Wertpapiere und aktives Management
– Erträge aus dem investierten Kapital möglich
– Einsatz von Derivaten zu Sicherungszwecken kann die Performance des Teilfonds steigern und die Rendite verbessern
– Kurssteigerungen von Anlagen aufgrund von Markt-, Branchen- und Unternehmensentwicklungen möglich
– Das Anlageuniversum ist über die globalen Aktienmärkte diversifiziert.
Risiken
– Anlagestil kann zu stärker konzentrierten Positionen in einzelnen Unternehmen oder Branchen führen
– Begrenzte Teilhabe am Potenzial einzelner Titel
– Erfolg der Analyse einzelner Wertpapiere und des aktiven Managements kann nicht garantiert werden
– Es kann nicht garantiert werden, dass der Investor das angelegte Kapital zurückerhält
– Einsatz von Derivaten kann Risiken im Zusammenhang mit Liquidität, Verschuldung und Kreditschwankungen sowie Illiquidität und Volatilität bergen
– Kursschwankungen von Anlagen aufgrund von Markt- oder Branchenveränderungen oder im Zusammenhang mit dem Emittenten möglich
– Das Anlageuniversum kann Investments in Ländern enthalten, deren Börsenplätze noch nicht den Anforderungen geregelter Kapitalmärkte entsprechen.
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Die aufgeführten Chancen und Risiken betreffen die aktuelle Anlagestrategie des Fonds und nicht unbedingt das aktuelle Portfolio. Vorbehaltlich Änderungen,
die ohne Vorankündigung vorgenommen werden können, nur der aktuelle Verkaufsprospekt oder ein vergleichbares Fondsdokument ist rechtsverbindlich.
Rechtlicher Hinweis
Dieses Marketingdokument wurde für institutionelle Kunden in folgenden Ländern produziert:AT,CH,DE,ES,FI,FR,GB,IT,LI,LU,NL,NO,PT,SE,SG(professional
investors). Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des Fonds/Anteile
des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen von Anteilen am
Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document («KIID»), dessen
Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechts- und Steuerberaters sowie
eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle Kunden», wie in der
Richtlinie 2014/65/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer Rechtsordnungen
festgelegt. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin: Bei Investitionen in Wertpapiere aus Schwellenländern können die Kurse erheblich
schwanken und unter Umständen sind – abgesehen von sozialen, politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten – operative und aufsichtsrechtliche
Rahmenbedingungen anzutreffen, die von den in Industrieländern vorherrschenden Standards abweichen. Währungen von Schwellenländern können höheren
Kursschwankungen unterliegen. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten
lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von
Währungsschwankungen steigen oder fallen. Der Wert des im Fonds angelegten Kapitals kann steigen oder fallen. Für die vollständige oder teilweise
Rückzahlung des angelegten Kapitals gibt es keine Garantie. Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des
Fonds in 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Vertreterin in der Schweiz: Vontobel Fonds
Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in Deutschland: B.
Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, 60311 Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein: Liechtensteinische Landesbank AG, Städtle 44, FL-9490
Vaduz, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A- 1010 Wien. Weitere Informationen zu dem Fonds
finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den Jahres- und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»). Sie können diese
Dokumente auch auf unserer Website unter vontobel.com/am herunterladen. Bitte beachten Sie, dass gewisse Subfunds nur für qualifizierte Investoren in
Andorra oder Portugal erhältlich sind. Das KIID ist in Finnisch erhältlich. Das KIID ist in Schwedisch erhältlich. Das KIID ist in Norwegisch erhältlich. Der Fonds
und seine Subfonds sind gemäss Artikel 1:107 des niederländischen Gesetzes über die Finanzaufsicht («Wet op het financiële toezicht») im Register der
niederländischen Finanzmarktaufsicht (Netherland’s Authority for the Financial Markets) erfasst. Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien
konsultieren Sie das Modulo di Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Vontobel Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 3, 20123 Miland,
Telefon: 0263673444, e-mail clientrelation@vontobel.it. The KIID is available in French. The fund is authorized to the commercialization in France since 09-JAN-
04. Refer for more information on the funds to the Document d’Information Cle´ pour l’Investisseur (DICI). In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch
die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von
Vontobel Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la Castellana, 95, Planta 18, E-28046 Madrid oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es
erhältlich. Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number 466625 registriert. Diese
Informationen wurden von Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S
3DN, genehmigt. Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen
und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der
Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich. Das KIID ist in Englisch von Vontobel Asset Management SA,
Zweigniederlassung London, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oder kann von unserer Website vontobel.com/am heruntergeladen werden. Der
Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of
Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten13/13 Anlagekommentar / Vontobel Fund – European Equity / Q2 2020 Vontobel Konditionenangeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Der Fonds ist von der Securities and Futures Commission von Hongkong nicht zugelassen. Er kann nur Anlegern angeboten werden, die gemäss der «Securities and Futures Ordinance» von Hongkong als professionelle Anleger gelten. Der Inhalt dieses Dokuments wurde nicht von einer Aufsichtsbehörde in Hongkong geprüft. Ihnen wird daher empfohlen, Vorsicht walten zu lassen und im Falle von Zweifeln hinsichtlich des Inhalts dieses Dokuments unabhängigen professionellen Rat einzuholen. Diese Informationen wurden von Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd. mit eingetragenem Sitz in 1901 Gloucester Tower, The Landmark 15 Queen’s Road Central, Hong Kong. MSCI Daten sind ausschliesslich für den internen Gebrauch bestimmt und dürfen weder weiterverteilt noch im Zusammenhang mit einer Offerte von Wertpapieren, Finanzprodukten oder Indizes verwendet werden. Weder MSCI noch irgendwelche Drittparteien, welche beim Zusammentragen, Berechnen oder Erstellen von MSCI Daten (die „MSCI-Parteien“) beteiligt waren, leisten ausdrückliche oder implizierte Gewähr betreffend solche Daten (oder betreffend das durch den Gebrauch solcher Daten erhaltene Resultat). Weiter lehnen die MSCI-Parteien hiermit, was solche Daten anbelangt, ausdrücklich alle Gewähr betreffend Echtheit, Vollständigkeit, Marktgängigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck, ab. Ohne Vorangehendes zu beschränken, haften sämtliche MSCI-Parteien in keinem Fall für direkte, indirekte, Straf- oder Folgeschäden oder jegliche andere Schäden (inkl. entgangener Gewinn) selbst wenn die Möglichkeit solcher Schäden angekündigt wurde. Dieses Dokument ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, weswegen die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung auf dieses Dokument nicht anwendbar ist. Vontobel Asset Management AG, ihre Konzerngesellschaften und/oder ihre Verwaltungsräte, ihr Management und ihre Angestellten halten oder hielten unter Umständen Effekten von beurteilten Unternehmen, handeln oder handelten diese Effekten der betreffenden Unternehmen oder waren als Market Maker tätig. Zudem können die vorgehend erwähnten juristischen und natürlichen Personen für Kunden diese Effekten gehandelt haben, Corporate Finance Services oder andere Dienstleistungen erbracht haben. Obwohl Vontobel Asset Management AG («Vontobel») der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann Vontobel keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen übernehmen. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von Vontobel weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, verlinkt, veröffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. Vontobel entbindet sich soweit gemäss dem geltenden Recht möglich von jeglicher Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste, welche sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder dem Fehlen ebensolcher ergeben. Haftungsansprüche, die gegen uns infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser. Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns geltend gemacht werden könnten, beschränken sich nach unserem Ermessen und soweit gesetzlich zulässig auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, welche dieses Dokument zur Verfügung gestellt erhalten, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Dokument weder US- Personen zur Verfügung gestellt oder diesen ausgehändigt noch in den USA verbreitet werden. Vontobel Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich Telefon +41 58 283 71 50 Telefax +41 58 283 71 51
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