Aktien 2019: Klares BUY? Oder trauriges BYE BYE? - Christian Schmitt, CFA Lead-Portfolio-Manager - Investment & more
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Aktien 2019: Klares BUY? Oder trauriges BYE BYE? Christian Schmitt, CFA Lead-Portfolio-Manager
Globale Aktienhausse nun im 11. Jahr
… aber ein näheres Hinschauen lohnt sich!
Aktien Welt
400
indexiert auf 100 per 09.03.2009
200
100
03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 03/2018 03/2019
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 2Globale Aktienhausse nun im 11. Jahr
… aber ein näheres Hinschauen lohnt sich!
Aktien Welt Aktien USA
400
indexiert auf 100 per 09.03.2009
200
100
03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 03/2018 03/2019
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 3Globale Aktienhausse nun im 11. Jahr
… aber ein näheres Hinschauen lohnt sich!
Aktien Welt Aktien USA Aktien Welt ex USA
400
indexiert auf 100 per 09.03.2009
200
100
03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 03/2018 03/2019
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 4Globale Aktienhausse nun im 11. Jahr
… aber ein näheres Hinschauen lohnt sich!
Aktien Welt Aktien USA Aktien Welt ex USA
400
indexiert auf 100 per 09.03.2009
200
100
03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 03/2018 03/2019
400
Relative Entwicklung USA vs. Rest der Welt
200
100
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 5Ist das schon die längste Hausse aller Zeiten?
Ein Vergleich mit früheren Superzyklen
1,600
Aktien USA
indexiert auf 100 per 09.03.2009
800
400
200
100
03/2009 03/2011 03/2013 03/2015 03/2017 03/2019 03/2021 03/2023 03/2025 03/2027 03/2029
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 6Ist das schon die längste Hausse aller Zeiten?
Ein Vergleich mit früheren Superzyklen
1,600
Aktien USA Aktien USA 1949-1968
indexiert auf 100 per 09.03.2009
800
400
200
100
03/2009 03/2011 03/2013 03/2015 03/2017 03/2019 03/2021 03/2023 03/2025 03/2027 03/2029
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 7Ist das schon die längste Hausse aller Zeiten?
Ein Vergleich mit früheren Superzyklen
1,600
Aktien USA Aktien USA 1982-2000 Aktien USA 1949-1968
indexiert auf 100 per 09.03.2009
800
400
200
100
03/2009 03/2011 03/2013 03/2015 03/2017 03/2019 03/2021 03/2023 03/2025 03/2027 03/2029
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 8Ethna-DYNAMISCH
Ein risikokontrollierter Zugang zu den globalen Aktienmärkten
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 9Ethna-DYNAMISCH
Ein risikokontrollierter Zugang zu den globalen Aktienmärkten
Asset-
Allokation
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 10Ethna-DYNAMISCH
Ein risikokontrollierter Zugang zu den globalen Aktienmärkten
Asset-
Allokation
Aktien-
Selektion
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 11Ethna-DYNAMISCH
Ein risikokontrollierter Zugang zu den globalen Aktienmärkten
Asset-
Allokation
Aktien- Zusätzliche
Selektion Absicherung
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 12ETHENEA Top-down Market Balance Sheet
Top-down-Ansatz bestimmt die „richtige“ Aktienallokation
Objektive Abwägung marktrelevanter Faktoren
belastend, neutral, unterstützend
Rund 60 verschiedene Indikatoren
in vier großen Kategorien
Makroökonomie, Geldpolitik
Fundamentaldaten, Bewertungen
Markttechnik
Rohstoffe, Währungen, Rentenmärkte
Regelmäßiges Update
Verhältnis positiver zu negativer Faktoren
ergibt eine empfohlene Aktienrisikoneigung
Richtschnur für die Aktienquote in unseren Fonds
Vorteile
Objektive Betrachtung der Gesamtsituation
Wenig Einfluss von kurzfristigen Emotionen
Vermeidung selektiver Informationseinschätzung
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 13Das Market Balance Sheet im Zeitablauf
Märkte haben wieder in den risk-on-Modus geschaltet
160%
150%
140%
Aktien-Portfolio
130%
Globales
120%
110%
100%
90%
100%
80%
Risk exposure
Empfohlenes
60%
40%
20%
0%
02/16
03/16
06/16
07/16
08/16
02/17
03/17
09/17
10/17
04/18
05/18
11/18
12/18
01/19
01/16
04/16
05/16
09/16
10/16
11/16
12/16
01/17
04/17
05/17
06/17
07/17
08/17
11/17
12/17
01/18
02/18
03/18
06/18
07/18
08/18
09/18
10/18
02/19
Quelle: ETHENEA
Stand: 28.02.2018
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 14Ein Blick auf die Weltwirtschaft
ifo Weltwirtschaftsklima unvermindert im Rückwärtsgang
ifo Weltwirtschaftsklima
Quelle: ifo Institut, Bloomberg, ETHENEA
Stand: 11.02.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 15OECD Frühindikatoren
Aktuelle Phase der “Eintrübung” dauert schon über 12 Monate an
100% 3200
90%
80%
70%
1600
60%
50%
40%
800
30%
20%
10%
0% 400
1989
2004
1990
1991
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2002
2003
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Anteil steigender CLIs (in %, linke Achse) Weltaktienmarkt (rechte Achse)
Quelle: ETHENEA, Bloomberg
Stand: 11.03.2019 (entspricht Publikation der Zahlen per 31.01.2019; Publikation der Februar-Zahlen am 08.04.2019)
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 16Bewertungsvergleich der Hauptanlageklassen
Kursrückschläge zeigen sich auch in den Bewertungen
100% 96%
teuer
90%
80%
70%
60%
57%
50%
40%
35%
30%
20%
10%
günstig
0%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
SOVEREIGN CREDIT EQUITY
Die Darstellung beruht auf durchschnittlichen Bewertungsperzentilen, für eine simple aber effektive Visualisierung im historischen Kontext.
Quelle: ETHENEA, Bloomberg
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 17Ein Blick aufs Sentiment
Von Euphorie keine Spur
US Investor Sentiment
60
50
Anteil in %
40
30
20
10
03/2017 06/2017 09/2017 12/2017 03/2018 06/2018 09/2018 12/2018 03/2019
BULL NEUTRAL BEAR
Quelle: ETHENEA, Bloomberg
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 18Aussichten für den Aktienmarkt
Zusammenfassung des ETHENEA Market-Balance-Sheet
Belastende Faktoren Unterstützende Faktoren
• Rückläufiger Trend bei • Weltwirtschaft weiterhin solide
Wachstumsraten
• Starke Arbeitsmärkte
• Hohe globale Verschuldung • Kreditwachstum
• Reduzierung der • Unterstützender monetärer
Zentralbankbilanzen Die Verfassung der Ausblick, einschließlich
„Powell Put“ und
• Negative Gewinnrevisionen Märkte hat sich „low for longer“
• Teures Shiller-KGV deutlich aufgehellt
• Attraktive Bewertungen
• Gute Entwicklung von
Halbleitern, Industriewerten
und IPO-Aktien
• Rohstoffe deuten auf
Wachstum hin
• Risikoaufschläge bei Bonds
Quelle: ETHENEA, Stand: 11.03.2019 sinken
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 19Aktien- Selektion Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 20
Globale Aktien
(OECD),
>1 Mrd EUR
Kapitalisierung
Aktien-
Selektion
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 21Globale Aktien Multi-
(OECD),
>1 Mrd EUR Factor-
Kapitalisierung Screening
Aktien-
Selektion
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 22Globale Aktien Multi-
(OECD),
>1 Mrd EUR Factor- Fundamentale
Kapitalisierung Screening Analyse
Aktien-
Selektion
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 23Globale Aktien Multi-
(OECD),
>1 Mrd EUR Factor- Fundamentale
Kapitalisierung Screening Analyse
Aktien-
” Selbst das beste
Unternehmen der Welt
ist ein schlechtes
Selektion
Investment, wenn man
“
zu viel dafür bezahlt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 24Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Der Unterschied zwischen Investieren und Spekulieren
9
8.3
Durchschnittliche Haltedauer* für Aktien in Jahren (NYSE)
8
7
6
5.3
5
4
3 2.8
2.2
2 1.8
1.1 1.0
1
0
1960 1970 1980 1990 2000 2010 Aktuell
* Als Proxy für die durchschnittliche Haltedauer wurde der Kehrwert des Börsenumsatzes genommen.
Quelle: Strategas; Stand: 22.02.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 25Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Schwellenländer? Nebenwerte? Oder liegt sie näher, als man denkt!?
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 14.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 26Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Schwellenländer? Nebenwerte? Oder liegt sie näher, als man denkt!?
Anzahl der Umsatzschätzungen für die 30 DAX-Titel
100%
100%
93%
80%
60%
50%
40%
21%
20%
0%
2019 2020 2021 2022
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 14.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 27Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Schwellenländer? Nebenwerte? Oder liegt sie näher, als man denkt!?
Anzahl der Umsatzschätzungen für die 30 DAX-Titel
100%
100%
93%
80%
60%
50%
40%
21%
20%
0%
2019 2020 2021 2022
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 14.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 28Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Schwellenländer? Nebenwerte? Oder liegt sie näher, als man denkt!?
Anzahl der Umsatzschätzungen für die 30 DAX-Titel
100%
100%
93%
80%
60%
50%
40%
21%
20%
0%
2019 2020 2021 2022
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 14.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 29Aktive Aktienselektion – wo ist die attraktive Nische?
Schwellenländer? Nebenwerte? Oder liegt sie näher, als man denkt!?
Anzahl der Umsatzschätzungen für die 30 DAX-Titel
100%
100%
93%
80%
60%
50%
40%
21%
20%
0%
2019 2020 2021 2022
Quelle: ETHENEA, Bloomberg; Stand: 14.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 30Ethna-DYNAMISCH: Top 15-Aktienpositionen
Übersicht der Einzeltitel unterstreicht ausgewogenen Portfolioaufbau
Top 15-Aktien Sektor Land Prozentsatz
Cisco Systems Inc. Telekommunikation USA 2,58
General Mills Inc. Lebensmittel USA 2,35
Pfizer Inc. Pharmaprodukte USA 2,34
Pargesa Holding S.A. Investementgesellschaften Schweiz 2,16
3M Co. Verschiedene Erzeugnisse USA 2,15
Medtronic Plc. Produkte Gesundheitswesen USA 2,14
Amgen Inc. Biotechnologie USA 2,11
Roche Holding AG Genussscheine Pharmaprodukte Schweiz 2,05
Tesco Plc. Lebensmittel Ver.Königr. 1,98
BASF SE Chemiekalien Deutschland 1,97
SAP SE Software Deutschland 1,88
Total S.A. Öl&Gas Frankreich 1,86
LG Uplus Corporation Telekommunikation Süd Korea 1,80
Dte. Lufthansa AG Fluggesellschaft Deutschland 1,73
Intel Corporation Halbleiter USA 1,72
Stand 28.02.2019 Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für laufende
Quelle: ETHENEA oder künftige Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe und Rücknahme
der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 31Zusätzliche
Absicherung
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 32Protective Put-Strategie als Versicherungspolice
Zusätzliche
Absicherung
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 33Wie sehen die Ergebnisse des Ethna-DYNAMISCH aus?
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 34Wie sehen die Ergebnisse des Ethna-DYNAMISCH aus?
Partizipation
an steigenden
Märkten
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 35Wie sehen die Ergebnisse des Ethna-DYNAMISCH aus?
Partizipation
an steigenden
Märkten
Niedrige
Volatilität
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 36Wie sehen die Ergebnisse des Ethna-DYNAMISCH aus?
Partizipation
an steigenden
Märkten
Niedrige Guter
Volatilität Kapitalschutz
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 37Ethna-DYNAMISCH
80% Partizipation
70% an steigenden
60%
Märkten
50%
40%
30%
20% Ethna-DYNAMISCH (T): +59.42%
10%
0%
11/2009 11/2010 11/2011 11/2012 11/2013 11/2014 11/2015 11/2016 11/2017 11/2018
Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige
Stand: 15.03.2019 Ergebnisse. Der Wert der Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe und Rücknahme der Anteile
Quelle: eigene Berechnugnen ETHENEA erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 38Ethna-DYNAMISCH
Vola 250 Tage Vola max
10%
8%
6%
4%
2%
0%
11/2010 11/2011 11/2012 11/2013 11/2014 11/2015 11/2016 11/2017 11/2018
Niedrige
Volatilität
Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten. Die angegebene
Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Der Wert der
Anteile kann schwanken. Die Wertentwicklungsdaten lassen die bei der Abgabe und
Stand: 15.03.2019 Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Quelle: eigene Berechnugnen ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 39Ethna-DYNAMISCH
Sommer 2015 Jahresstart 2016 Brexit Q4-2018
0
-2 -1.31
-4 -2.75
-3.71
-6 -5.34
-8 -6.93
-10
-12 -10.58
-14 -12.55
-16
-15.91 -15.71
-18
-16.35
-17.46
Guter
-20 -19.02 Kapitalschutz
Ethna-DYNAMISCH (T)
Morningstar Europe NR EUR
Morningstar Gbl Mkts NR EUR
Quellen: ETHENEA, Morningstar
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 40Unternehmensanleihen: Bonitätsprämie im Zeitverlauf
Zuletzt zu viel Risiko für zu wenig Rendite
9.0
US Corporates BBB Spread vs 10Y Treasuries
8.0
7.0
6.0
Spread / Yield in %
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 41Unternehmensanleihen: Bonitätsprämie im Zeitverlauf
Zuletzt zu viel Risiko für zu wenig Rendite
9.0
US Corporates BBB Spread vs 10Y Treasuries
10Y Treasuries
8.0
7.0
6.0
Spread / Yield in %
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 42Unternehmensanleihen: Bonitätsprämie im Zeitverlauf
Zuletzt zu viel Risiko für zu wenig Rendite
9.0
US Corporates BBB Spread vs 10Y Treasuries
10Y Treasuries
8.0
US Corporates BBB Yield
7.0
6.0
Spread / Yield in %
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 43Unternehmensanleihen: Bonitätsprämie im Zeitverlauf
Zuletzt zu viel Risiko für zu wenig Rendite
9.0
US Corporates BBB Spread vs 10Y Treasuries
10Y Treasuries
8.0
US Corporates BBB Yield
US Corporates BBB Yield in EUR
7.0
6.0
Spread / Yield in %
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 44Ethna-DYNAMISCH – Aktuelle Asset Allocation
Wie sind wir positioniert und warum?
-10% 0% 10% 20% 30%
Aktien Europa
Aktien ca. 56% Breite Diversifizierung mit leichtem
Aktien USA
(51% netto) Sektorfokus auf Technologie,
Aktien Asien Konsum und Telekommunikation
Aktien Sonstige
AAA
Anleihen ca. 5% Aufgrund der ungünstigen Asymmetrie der Renditen
AA
A
und Spreads keine Kreditrisiken mehr seit 03/2018;
langlaufende US-Staatsanleihen zur aktiven
BBB
Diversifikation und Absicherung gegen Tail-Risiken
Nicht IG
(vor allem konjunktureller Art)
Kein Rating
Kasse ca. 34% Cash (EUR)
Flexibilität durch hohe Liquiditätsreserve
Cash (FX)
Gold ca. 3% Gold
Others Sonstige
Sonstige
ca. 7% ca. 0% Fondsanteile** Einzeltitelauswahl
Derivate
Quelle: ETHENEA
Stand: 15.03.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 45Ethna-DYNAMISCH – Aktuelle Asset Allocation
Wie sind wir positioniert und warum?
-10% 0% 10% 20% 30% 40%
Ethna-DYNAMISCH
Aktien Europa
Aktien ca. 56% Breite Diversifizierung mit leichtem
Aktien USA
(44% netto) Sektorfokus auf Technologie,
Aktien Asien Konsum und Telekommunikation
Aktien Sonstige
AAA
Anleihen ca. 4% Aufgrund der ungünstigen Asymmetrie der Renditen
AA
und Spreads keine Kreditrisiken mehr seit 03/2018;
A
langlaufende US-Staatsanleihen zur aktiven
BBB
Diversifikation und Absicherung gegen Tail-Risiken
Nicht IG
(vor allem konjunktureller Art)
Kein Rating
Kasse ca. 37% Cash (EUR) Flexibilität durch hohe Liquiditätsreserve
Cash (FX)
Gold ca. 2% Gold
Others Sonstige
Sonstige
ca. 7% ca. 0% Fondsanteile** Einzeltitelauswahl
Derivate
Quelle: ETHENEA
Stand: 28.02.2019
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren März 2019 46Wichtige Hinweise
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von MiFID bestimmt ist. Es ist zu beachten, dass dieses Dokument keine Angebotsunterlage für die Vermarktung von Anteilen des Fonds darstellt oder als solches angesehen werden kann, was bedeutet, dass
keine Anlageentscheidung auf Basis dieser Präsentation getroffen werden kann. Jedes Ersuchen oder jeder Antrag, auf der Grundlage dieses Dokuments zu investieren, wird daher abgelehnt. Es ist ebenfalls
wichtig zu beachten, dass dieses Dokument an Sie persönlich gerichtet ist und weder dieses Dokument noch dessen Inhalt an eine andere Person weitergegeben werden darf.
Bei der Anlage in Investmentfonds besteht, wie bei jeder Anlage in Wertpapiere und vergleichbaren Vermögenswerten, das Risiko von Kurs- und Währungsverlusten. Dies hat zur Folge, dass die Preise der
Fondsanteile und die Höhe der Erträge schwanken und nicht garantiert werden können. Die Kosten der Fondsanlage beeinflussen das tatsächliche Anlageergebnis. Es kann keine Zusicherung gemacht werden,
dass die Ziele der Anlagepolitik erreicht werden. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilerwerb sind die gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekte und
Berichte), aus denen Sie die ausführlichen Informationen zu den potenziellen Risiken entnehmen können. Diese sind in deutscher Sprache, neben der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent
Investors S.A. und der Depotbank, auch bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen kostenlos erhältlich. Diese sind: Belgien: CACEIS Belgium SA/NV, Avenue du Port / Havenlaan 86C b
320, B-1000 Brussels; DEUTSCHE BANK AG, Brussels branch, Marnixlaan 13-15, B-1000 Brussels; Deutschland: DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, D-60265
Frankfurt am Main; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank S.p.A., Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milan; Liechtenstein: Volksbank AG,
Feldkircher Strasse 2, FL-9494 Schaan; Luxemburg: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen; Luxembourg; Portugal: Deutsche Bank AG - Sucursal em Portugal, Rua Castilho, 20,
1250-069 Lisbon; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich, Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich;
Spanien: Capital Strategies Partners, A.V., S.A., Paseo de La Castellana, 178, 3 izda., ES-28046 Madrid; ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-
28109 Alcobendas (Madrid); Österreich: ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien. Die Verkaufsunterlagen finden Sie u.a. auf
www.ethenea.com/fonds. Die Wesentlichen Anlegerinformationen werden Ihnen dort in der jeweils gültigen Amtssprache des Vertriebslandes zur Verfügung gestellt.
Bei diesem Fondsporträt handelt es sich um Werbematerial und kein investmentrechtliches Pflichtdokument. Es dient lediglich der Information für den Anleger. Alle hier veröffentlichten Angaben gelten
ausschließlich der Produktbeschreibung. Sie stellen keine Anlageberatung dar und beinhalten kein Angebot des Beratungsvertrages oder Auskunftsvertrages und keine Aufforderung zur Abgabe eines
Angebots zum Kauf/Verkauf von Wertpapieren. Der Inhalt ist sorgfältig recherchiert, zusammengestellt und geprüft. Eine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit kann nicht
übernommen werden.
Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten die keinen Indikator für zukünftige Entwicklungen darstellen. Die Verwaltungs- und Depotbankvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die gemäß
den Vertragsbestimmungen dem Fonds belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI Methode, das heißt, ein Ausgabeaufschlag,
Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwaltungsgebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter der Berücksichtigung
des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Sollten Sie zur Funktion und den Risiken dieser Kapitalanlage noch Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Finanzberater.
In verschiedenen Ländern dürfen Fonds nur angeboten werden, wenn eine Genehmigung der örtlichen Aufsichtsbehörde erlangt wurde. Sofern eine solche Genehmigung nicht vorliegt, darf dieses
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USA. Bitte setzen Sie sich gegebenenfalls mit einer örtlichen Vertriebsstelle in Verbindung. Personen, die in den Besitz dieser Information gelangen, haben sich über die in dem jeweiligen Land geltenden
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Die Zahlenschreibweise in den Grafiken entspricht dem Englischen. Die angegebenen Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Bitte lesen Sie den
Verkaufsprospekt sorgfältig durch, bevor Sie investieren. Alle Angaben (sofern nicht anders vermerkt): Stand 18.03.2019.
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