Attraktive Investment-Chancen in 2018 - eine aktuelle Einschätzung der Aktienmärkte - Christian Schmitt, CFA Portfolio Manager - Investment & more
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Attraktive Investment-Chancen in 2018 - eine aktuelle Einschätzung der Aktienmärkte Christian Schmitt, CFA Portfolio Manager Please do not film or photograph
Ethna Funds – Übersicht
Ethna-DEFENSIV Ethna-AKTIV Ethna-DYNAMISCH
Max. 10 % Max. 49 % Max. 70 %
Aktienquote Schwerpunkt Anleihen Schwerpunkt Aktien
Investitionsraum Welt (OECD) Welt (OECD) Welt (OECD)
Volatilität unter 4 % unter 6 % unter 10 %
15.02.2002 (A)
Erstausgabe 02.04.2007 10.11.2009
16.07.2009 (T)
Anlagehorizont mittelfristig mittel- bis langfristig langfristig
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 2
1 Konjunktur, Sentiment, Bewertung 2 Inflation, Zinsen, Anlagestil 3 Fazit
Ein Blick auf die Weltwirtschaft
Das Durchwurschteln – muddle through – hat ein Ende gefunden
ifo Konjunkturuhr: Weltwirtschaft
Verbesserung
Erholung / beginnender Aufschwung Fortgeschrittener Aufschwung / Boom
Q2 / 2010
Q1 / 2018
Q2 / 2006
Aktuelle
schlecht
Wirtschaftslage
gut
Q1 / 2008
Q1 / 2009
Erwartungen für die
Konjunkturelles Tief / Rezession nächsten 6 Monate Abkühlung / Abschwung
Verschlechterung
Quelle: ifo Institut, Bloomberg, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 4
Frühindikatoren signalisieren weiteres Wachstum weltweit
US Eurozone Japan China
3
2
1
Frühindikatoren (standardisiert)
0
-1
-2
-3
-4
-5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 5
Quelle: istockphoto
Wie lang mag die Leine sein?
US-Aktienkurse sind sechs Jahre in Folge stärker gestiegen als die Unternehmensgewinne
Kursentwicklung Gewinnentwicklung Wirtschaftsentwicklung
10.000
indexiert auf 100 per 31.12.1954
1.000
100
1954 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 2014
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 7Die Königin aller Bewertungskennziffern
Hilfreich fürs Erwartungsmanagement
Shiller PE (linke Achse)
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1918 1928 1938 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008 2018
Quelle: www.econ.yale.edu/~shiller/, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 8Die Königin aller Bewertungskennziffern
Hilfreich fürs Erwartungsmanagement
Shiller PE (linke Achse)
50 Aktienentwicklung nachfolgende 10 Jahre p.a. (rechte Achse) 20%
Aktienentwicklung bis heute p.a. (rechte Achse)
45
15%
40
35 10%
30
5%
25
0%
20
15 -5%
10
-10%
5
0 -15%
1918 1928 1938 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008 2018
Quelle: www.econ.yale.edu/~shiller/, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 9Die Königin aller Bewertungskennziffern
Hilfreich fürs Erwartungsmanagement
Shiller PE (linke Achse)
50 Aktienentwicklung nachfolgende 10 Jahre p.a. (rechte Achse) -15%
Aktienentwicklung bis heute p.a. (rechte Achse)
45
-10%
40
35 -5%
30
0%
25
5%
20
15 10%
10
15%
5
0 20%
1918 1928 1938 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008 2018
Quelle: www.econ.yale.edu/~shiller/, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 10In Extremsituationen wird das Sentiment wichtiger
”Welche Richtung der Aktienmärkte erwarten Sie für die kommenden 6 Monate?”
Anteil der Bullen in %
70
60
US Investor Sentiment
50
40
30
20
10
02/2009 02/2010 02/2011 02/2012 02/2013 02/2014 02/2015 02/2016 02/2017 02/2018
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 11Regionale Bewertungsunterschiede
… und ein Alternativ-Vorschlag
KGV
18
17,2
16 15,3
14,5
14 13,6
12
10,4
10
8
6
Morningstar US Market Morningstar Global Morningstar DM Asia Morningstar Europe Ethna-DYNAMISCH
Markets Pacific
Quelle: ETHENEA, Morningstar, Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 121 Konjunktur, Sentiment, Bewertung 2 Inflation, Zinsen, Anlagestil 3 Fazit
Dynamischere Lohninflation in Europa und in den USA
US Hourly Wages US Employment Cost Index European Wages (Industry)
3,5
3,0
Jahresveränderung (in %)
2,5
2,0
1,5
1,0
12/2013 12/2014 12/2015 12/2016 12/2017
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 14Nullzinsumfeld !?
Europäer, Japaner & Co sollten sich nicht mehr von lokal verzerrten Renditen täuschen lassen
4,00
Rendite 5Y-US-Staatsanleihen
3,50
3,00
Rendite in %
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 01/2015 01/2016 01/2017 01/2018
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 15Value oder Growth?
Bislang hat der Renditeanstieg noch keinen großen Einfluss gehabt
130 6,00
Value vs Growth (linke Achse)
relative Entwicklung, indexiert auf 100 per 31.12.2000
10J-US-Rendite (rechte Achse)
120 5,00
110 4,00
Rendite in %
100 3,00
90 2,00
80 1,00
70 -
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 16VALUE vs. GROWTH
Beispiele im Automobilsektor
Aktienkurs Consensus-Gewinnschätzung 2018 Aktienkurs Consensus-Gewinnschätzung 2018
Gewinnschätzung je Aktie
100 16,5 400
Gewinnschätzung je Aktie
2,0
Aktienkurs in EUR
95 16,0
Aktienkurs in EUR
350
90 15,5
300 (1,0)
85 15,0
250
80 14,5 (4,0)
200
75 14,0
70 13,5 150 (7,0)
12/2016 03/2017 06/2017 09/2017 12/2017 12/2016 03/2017 06/2017 09/2017 12/2017
RENAULT TESLA
58,7 Mrd. EUR Umsatz 2017 11,8 Mrd. USD
3.760.000 Verkaufte Autos 2017 102.682
29,1 Mrd. EUR Marktkapitalisierung 45,0 Mrd USD
6,1x / 5,9x KGV 2018e / 2019e Verlust erwartet / 112,9x
3,6% Dividendenrendite 0%
0,9x / 0,5x KBV / KUV 10,6x / 3,8x
3,1x EV / EBITDA 317,7x
Datenquelle: Bloomberg, Bildquelle: Wikipedia
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 171 Konjunktur, Sentiment, Bewertung 2 Inflation, Zinsen, Anlagestil 3 Fazit
Solide fundamentale Rahmenbedingungen,
aber das alleine ist kein Garant für positive Aktienmärkte
• Frühindikatoren signalisieren weltweit weiteres Wachstum. Ansteigende Investitionen, während sich
der private Konsum stabilisiert. Eskalation im Zollstreit als utlimatives Risiko für den Welthandel.
• Die Inflation bewegt sich weiterhin in den Komfortzonen der Zentralbanken,
allerdings hat die Lohninflation in Europa und in den USA infolge der angespannten
Arbeitsmarktbedingungen an Dynamik gewonnen.
• Vor diesem Hintergrund verschärfen die Zentralbanken die geldpolitischen Rahmenbedingungen.
• Eine Erhöhung der langfristigen Renditen (z.B. durch einen “Inflations-Shock”) würde die
Notenbanken zu einer schnelleren Normalisierung zwingen und zu einer Gefährdung der
Bewertungen führen.
• Anspruchsvolle Bewertungen der Aktienmärkte limitieren die künftig zu erwartenden Erträge.
Die Volatilität hat sich spektakulär zurückgemeldet
und wird uns weiter begleiten.
• Aktives Management steht vor einer Renaissance.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 19Ethna-DYNAMISCH: Erfolgsfaktor Asymmetrie
Jüngste Ergebnisse unseres risikokontrollierten Zugangs zu den globalen Aktienmärkten
2017 Marktkorrektur Frühjahr 2018
Ethna-DYNAMISCH T Ethna-DYNAMISCH T
Morningstar Gbl Mkts NR EUR Morningstar Global Markets NR EUR
110 100
108
98
Indexierte Entwicklung
106
96
104
94
102
92
100
98 90
30.12 28.2 30.4 30.6 31.8 31.10 31.12 24.01.18 07.02.18 21.02.18 07.03.18 21.03.18
2017: Chancen genutzt, Ergebnis vergleichbar mit Rücksetzer 2018: Verluste begrenzt, gute
globalen Aktien, aber mit halbem Risiko Risikokontrolle in fallenden Märkten
Quelle: ETHENEA, Morningstar
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 18. April 2018 20Wichtige Hinweise
Diese Präsentation ist ein vorläufiges und nicht endgültiges Dokument. Diese Präsentation muss vertraulich und persönlich behandelt werden und ihr Inhalt darf nicht an andere
Personen weitergegeben werden.
Diese Präsentation ist ein vorläufiges und nicht endgültiges Dokument, das ausschließlich zu Informations- und Diskussionszwecken bereitgestellt wird und ausschließlich für professionelle Anleger im Sinne
von MiFID bestimmt ist. Es ist zu beachten, dass dieses Dokument keine Angebotsunterlage für die Vermarktung von Anteilen des Fonds darstellt oder als solches angesehen werden kann, was bedeutet, dass
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S.A. und der Depotbank, auch bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen kostenlos erhältlich. Diese sind: Belgien: CACEIS Belgium SA/NV, Avenue du Port / Havenlaan 86C b 320, B-1000
Brussels; DEUTSCHE BANK AG, Brussels branch, Marnixlaan 13-15, B-1000 Brussels; Deutschland: DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, D-60265 Frankfurt am
Main; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank S.p.A., Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milan; Liechtenstein: Volksbank AG, Feldkircher Strasse 2,
FL-9494 Schaan; Luxemburg: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen; Luxembourg; Portugal: Deutsche Bank AG - Sucursal em Portugal, Rua Castilho, 20, 1250-069 Lisbon;
Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich, Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Spanien: Capital
Strategies Partners, A.V., S.A., Paseo de La Castellana, 178, 3 izda., ES-28046 Madrid; ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas
(Madrid); Österreich: ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien. Die Verkaufsunterlagen finden Sie u.a. auf www.ethenea.com/fonds. Die
Wesentlichen Anlegerinformationen werden Ihnen dort in der jeweils gültigen Amtssprache des Vertriebslandes zur Verfügung gestellt.
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(wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwaltungsgebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter der Berücksichtigung des
Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Sollten Sie zur Funktion und den Risiken dieser Kapitalanlage noch Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Finanzberater.
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16, rue Gabriel Lippmann • L-5365 Munsbach • R.C.S. Luxembourg B 155427
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