Ist das Glas halbvoll oder halbleer? - Perspektiven für die Asset Allocation Institutional Investors Congress | "Investmentausblick 2020" ...
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Ist das Glas halbvoll
oder halbleer?
Perspektiven für die Asset Allocation
Institutional Investors Congress | „Investmentausblick 2020“
Referent: Dr. Ernst Konrad
1
Eigentlich ist das wirtschaftliche Umfeld…
…doch „finanzmarktfreundlich“ ?!
„Secular Stagnation“
BIP-Wachstum unter 1% BIP-Wachstum 1% - 3% BIP-Wachstum > 3%
Szenario
Preissteigerung 1%-1,5% Preissteigerung ca. 2% Preissteigerung > 3%
Attraktiv Investmentgrade Aktien Aktien
High Yield &
Wertentwicklung Neutral High Yield High Yield
Investmentgrade
Unattraktiv Aktien Investmentgrade
Prognosen 2020:
USA: ∆BIP : 1,8%, ∆CPI : 2%
Eurozone: ∆BIP : 1,2%, ∆CPI : 1,5%
2
…aber was ist mit den Risiken?
Globaler Abschwung hält an Handelskonflikt eskaliert
Präsidentschaftswahl
„Finanzmarktblasen“
in den USA
3
Seit Mitte 2018 läuft es nicht mehr „rund“
Anhaltende Skepsis der Einkaufsmanager, aber wenigstens Stabilisierung im Industriesektor
USA Eurozone Global
60 PMI Industriesektor
59 6-Mo-Veränderung 3-Mo-Veränderung
58 3,0
2,5
57
2,0
56 1,5
55 1,0
0,5
54
0,0
53 -0,5
-1,0
52
-1,5
51
50
Nov. 16 Mai. 17 Nov. 17 Mai. 18 Nov. 18 Mai. 19 Nov. 19
Source: Bloomberg, November 2019
4Wie geht der Handelskonflikt weiter?
„Wall Street“ bestimmt zwar Kompromissbereitschaft, aber Zurückhaltung bei Investitionstätigkeit
Harte Linie Private Investitionen YoY
Keine US Economic Policy Uncertainty (invertiert)
gegenüber
Fortschritte 5,5 60
China
US Economic Policy Uncertainty
5,0
80
Private Investitionen YoY
4,5
4,0
100
Aktienkurse 3,5
Aktienkurse
steigen 3,0
fallen
wieder 120
2,5
Mehr 2,0
140
Kompromiss- 1,5 Positiver Wirkung der
bereitschaft
1,0 Steuerreform wird 160
zunichtegemacht durch
US-Importe aus China: USD 550 Mrd. 0,5
„erratische“ Wirtschaftspolitik
Chinesische-Importe aus USA: USD 170 Mrd. 0,0 180
Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19
Source: Bloomberg, November 2019
5Rezession „vertagt“
Geldpolitik wieder lockerer, Fiskalpolitik könnte nachziehen
„Financial Conditions“deutlich entspannt; Voraussetzungen für Fiskalimpuls hervorragend
USA Eurozone
101,5
101,0
Entschuldung durch
Financial Conditions
100,5 „Financial Repression“:
d.h. Zinskosten < ∆BIP
100,0
99,5
Jul 95
99,0
Jan 01 Sep 98
98,5 Sep 07 Jul 19
98,0
Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19
Source: Bloomberg, Deutsche Bank, November 2019
6Präsidentschaftswahl USA
Worauf soll man hoffen?
Rd. 80% erwarten Trumps Wiederwahl; 90% halten Warren oder Sanders für „aktienmarktnegativ“
Wird Trump wiedergewählt? Wie wird der Aktienmarkt auf einen
USA Rest der Welt Wahlsieg von Elizabeth Warren reagieren?
56% USA Rest der Welt
47% 70%
27%
23% 39% 39%
16% 26%
14%
10%
15%
4%
1% 2% 6% 4%
0% 1% 0%
Sehr wahrscheinlich neutral weniger sehr
wahrscheinlich wahrscheinöich unwahrscheinlich sehr positiv positiv neutral negativ sehr negativ
Source: Deutsche Bank, November 2019
7USA
Was passiert bei weniger Aktienrückkäufe?
Potential für Umschichtungen aus Anleihen in Aktien, wenn „Großwetterlage“ mitspielt
Source: Morgan Stanley, Yardeni Research, November 2019
8Europa
Nachholpotenzial gegenüber USA…
Aktienrückkäufe und M&A-Transaktionen bieten Potential für weiteren Kursanstieg
USA Europa
2.750
2.500
M&A-Transaktionen in Mrd. USD
2.250
2.000
1.750
1.500
1.250
1.000
750
500
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Source: Morgan Stanley, Bloomberg, November 2019
9…aber Wertentwicklung wird schwächer
als in den letzten Jahren sein
Aktienmarkt ist „vorausgelaufen“; Indikatoren deuten auf Ende des Zyklus seit 2010
12-Mo-Veränderung ISM 12-Mo-Veränderung S&P Durchschnitt
Aktuell
25% 35% seit 2010
20% 30% Globales Wachstum 3,5% 3%
15% 25%
Gewinnwachstum
10% 20% 10% 3%-5%
(MSCI Welt)
5% 15%
KGV 15 17,5
S&P
ISM
0% 10%
-5% 5% HY-Spread in BP ($) 470 380
-10% 0%
HY-Spread in BP (€) 370 230
-15% -5%
-20% -10% Volatilität (USA) 16 12
-25% -15%
13 14 15 16 17 18 19 Volatilität (EU) 20 12
Source: Bloomberg, November 2019
10Strategie am Aktienmarkt?
Nichts geht über „Quality“, „Minimum Volatility“ und „Growth“
Rezession Rezession Rezession
Quality vs. Gesamtmarkt Value vs. Growth Minimum Volatility vs. Gesamtmarkt
170 1 170 1 120 1
160 160 115
110
150 150
105
140 140
100
130 130
95
120 120
90
110 110
85
100 100
80
90 90 75
80 0 80 0 70 0
75 79 83 87 91 95 99 03 07 11 15 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18 88 92 96 00 04 08 12 16
Source: Bloomberg, November 2019
11Strategie am Aktienmarkt?
Für „Value“ passt das Umfeld (noch) nicht
Trotz des Bewertungsabschlags wird Value erst bei „Turnaround“ im ISM nachhaltig outperformen
KGV-Abschlag Value vs. Growth Relative Wertentwicklung Value vs. Growth ISM
20% 1,3 75
10% 70
1,2
Relative Wertentwicklung
0% 65
1,1
-10%
60
-20% 1,0
ISM
55
-30% 0,9
50
-40%
0,8
45
-50%
0,7 40
-60%
-70% 0,6 35
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
Source: Bloomberg, November 2019
12Strategie bei Anleihen?
Risikoaufschläge trotz EZB immer noch attraktiv
Risikoaufschläge für IG- und HY-Anleihen durch EZB-Käufe verzerrt
Aber: Outperformance von BB vs. B signalisiert weniger Risikobereitschaft
225 1.100
200 1.000
175 900
800
150 HY-Implizite Ausfallrate: 3,5%
125
IG-Implizite Ausfallrate: 1% 700
600
100
500
75
400
50 300
25 200
0 100
04 06 08 10 12 14 16 18 20 04 06 08 10 12 14 16 18 20
Historische Ausfallraten (1993-2018):
IG: 0% - 1,5% Durchschnitt : 0,25% 2019: 0%
HY: 0% - 9% Durchschnitt: 3% 2019: 1,8%
Source: Bloomberg, S&P, November 2019
13Beimischung von „Fixed Assets“…
…zur Diversifikation: Gold und REITs
Goldpreis Anleihen mit negativer Rendite REITs Anleihen mit negativer Rendite
1.600 18,0 260 18,0
1.550 250
16,0 16,0
1.500 240
14,0 14,0
Anleihevolumen in Billionen $
Anleihevolumen in Billionen $
1.450
230
1.400 12,0 12,0
220
1.350
Goldpreis
10,0 210 10,0
REITs
1.300
8,0 200 8,0
1.250
190
1.200 6,0 6,0
180
1.150
4,0 4,0
1.100 170
2,0 2,0
1.050 160
1.000 0,0 150 0,0
Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19
Source: Bloomberg, November 2019
14Phaidros Funds Balanced
Aktuelle Positionierung
Sectors Equities Bonds EM Cash Top 10 Equities
Health Care 15,66% 6,74% 4,82% MEDTRONIC 1,90%
Information Technology 14,99% Equities FRESENIUS MC 1,87%
Consumer Discretionary 8,72% Convertibles Europe AMGEN 1,87%
Communication… 3,07% DM 26,37% ROCHE 1,84%
Financials 2,81% 0,48%
NOVARTIS 1,84%
Consumer Staples 2,78% PAYPAL 1,82%
Industrials 2,53%
AMAZON 1,81%
Materials 1,65%
Utilities 1,40% ALIBABA 1,80%
Corporate AIA 1,80%
Real Estate 1,06%
Bonds Portfoliostruktur JOHNSON & JOHNSON 1,78%
HY/NR
24,36%
Sectors Bonds
Top 10 Bonds
Communications 8,14% Equities USA
20,96% FORD 0,94%
Consumer, Non-cyclical 7,12%
Corporate TEVA (I) 0,91%
Consumer, Cyclical 5,98%
Bonds IG COTY 0,84%
Basic Materials 4,43% 8,93% Equities EM TEVA (II) 0,84%
Financial 4,23% Equities 4,13%
Industrial Asia/Other RABOBANK 0,77%
4,21% Rating Bonds SAPPI PAPIER 0,76%
Energy 2,80% BB 17,1% 3,21% Currencies VOLKSWAGEN 0,75%
Government 1,44% BBB 8,9% EUR 60,3% ALTICE LUX 0,73%
Technology 1,36% B 5,7%
USD 30,9% INFINEON 0,73%
Utilities 0,47% NR 4,3%
A 3,4% CHF 5,6% ALTICE FRANCE 0,73%
Source: Eyb & Wallwitz, 30.11.2019
CCC 1,0% HKD 1,8%
AA 0,1% DKK 1,5% 15Phaidros Funds Balanced
Wertentwicklung & Peer Group
Phaidros Funds Balanced Percentile rank for rolling 3yr-return (month-end)
Morningstar Category EUR Flexible Allocation Global
120 0%
Phaidros Funds Morningstar
105 Balanced Peer Group
90
Ret Vola Ret Vola
20%
10yr. ann. 7,0 7,0 2,4 5,7
75
Peer Group Quintile
5yr ann. 7,1 8,1 2,0 6,3
1st quintile: 97% (113 out of 116 months)
60 3yr ann. 8,3 6,4 2,1 5,6 40%
Morningstar Category EUR Flexible Allocation Global
45 1yr 13,7 6,7 4,9 7,1
YTD 18,3 - 10,8 -
30 60%
15
0 80%
-15
-30 100%
A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O J A J O
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Morningstar, 30.11.2019 | share class F except for 10yr ann. (share class B)
16Vielen Dank für Ihre
Aufmerksamkeit!
(Fragen & Antworten)
17Phaidros Funds
Überblick Anteilsklassen
Phaidros Funds Conservative Balanced Fallen Angels Schumpeter Aktien
Jährl. Jährl. Jährl. Jährl.
ISIN-Nr. ISIN-Nr. ISIN-Nr. ISIN-Nr.
Verwaltungs- Verwaltungs- Verwaltungs- Verwaltungs-
(Share Class) (Share Class) (Share Class) (Share Class)
Gebühren* Gebühren* Gebühren* Gebühren*
Thesaurierend Retail LU0504448563 (A) 1,105% LU0295585748 (A) 1,605% LU0872913917 (A) 1,405% LU1877914132 (A) 1,605%
Thesaurierend Clean Share LU0504448647 (B) 0,705% LU0443843452 (C) 0,955% LU0872914139 (B) 0,855% LU1877914215 (B) 0,955%
Ausschüttend Retail LU0948466098 (C) 1,105% LU0759896797 (D) 1,605% LU0872914485 (C) 1,405% LU1877914306 (C) 1,605%
Ausschüttend Clean Share LU0948471684 (D) 0,705% LU0948460133 (E) 0,955% LU0948477962 (D) 0,855% LU1877914488 (D) 0,955%
Thesaurierend Institutional - LU0996527213 (F) 0,705% - LU1877914561 (E) 0,705%
Ausschüttend Institutional - - LU1640794902 (E) 0,705% -
Thesaurierend Retail,
- LU1984478625 (G) 1,355% - -
Versicherungskonform**
Thesaurierend Retail,
- LU1984479276 (H) 1,755% - -
Versicherungskonform**
Keine außer für Share Class (F), Keine außer für Share Class (E), EUR 100,- / für Share Class (E)
Mindestanlagesumme Keine
EUR 5 Mio. EUR 2,5 Mio. EUR 5,0 Mio.
Fondsauflegung 09.06.2010 20.04.2007 01.02.2013 21.12.2018
Verwaltungsgesellschaft /
IPConcept (Luxemburg) S.A. / Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement GmbH / DZ PRIVATBANK S.A.
Fondsmanager / Verwahrstelle
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Pressespiegel Ebenso könnte eine Umwandlung in Eigenkapital möglich sein. Unser Institut kann
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