Aufschwung mit angezogener Handbremse - Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V - GDV
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Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V.
Fokus Märkte
September 2021
Aufschwung
mit angezogener
Handbremse02 Executive Summary
Executive Summary
Die konjunkturelle Dynamik und mit ihr die Kursentwicklung an den Finanzmärkten
profitierten erwartungsgemäß von den Lockerungen der Corona-Beschränkungen
im Frühjahr. Auch auf den Versicherungsmärkten konnte im zweiten Quartal 2021
eine leichte Beitragserholung verzeichnet werden. Mit der Flutkatastrophe und ihren
Rekordschäden rückte im Juli das Thema Nachhaltigkeit und insbesondere Klima-
schutz, das auch aus Sicht der Bevölkerung die zentrale Zukunftsherausforderung ist,
in den Mittelpunkt der Geschäftsentwicklung der Versicherer.
→ Die deutsche Wirtschaft hat sich im zweiten Quartal 2021 deutlich erholt. Auch im laufenden
Sommerquartal erwarten wir ein kräftiges Wachstum. Dämpfende Effekte gehen von den anhal-
tenden Materialengpässen sowie der sich abzeichnenden vierten Corona-Welle aus.
→ Zwischen wirtschaftlicher Erholung und Sorgen vor den Folgen der Delta-Variante geben die
Staatsanleiherenditen weiter nach, während die Kurse an den Aktienmärkten neue Allzeithoch-
stände markieren.
→ Nach den schweren Schäden durch Starkregen und Hochwasser im Sommer erreichen die
Leistungen in der Schaden- und Unfallversicherung ein Rekordniveau. Mit dem gestiegenen
Bewusstsein für Naturgefahrenrisiken ergibt sich voraussichtlich eine zusätzliche Nachfrage
nach Absicherung.
F o k u s M ä r k t e - September 2021Inhalt 03
Inhalt
Executive Summary 02
Global View 04
Gesamtwirtschaft 05
Fokusthema: Nachhaltigkeit 08
Finanzmärkte 10
Versicherungsmärkte 13
Anhang 17
Fokus Märkte-September 202104 Global View
Global View
Dr. Björn Ohl
Weniger als zwei Wochen vor der richtungsweisenden und ganz besonders in den USA. Während in vielen Me-
Bundestagswahl liegt es nahe, über die voraussichtlichen dien die weitverbreiteten Ängste vor einer außer Kont-
Machtverhältnisse in Berlin nach sechzehn Jahren Mer- rolle geratenden Geldentwertung bedient werden, zeigt
kel zu reflektieren. Doch angesichts der aktuellen Umfra- sich das Gros der Ökonomen noch unbeeindruckt und
gewerte der Parteien und unter Berücksichtigung unver- verweist auf Sonder- und Basiseffekte, die im Verlauf der
meidbarer Prognosefehler wird schnell klar, dass sich der- Pandemie vor allem zu einer höheren Volatilität der In-
zeit kaum etwas Verlässliches über den Wahlausgang am flation geführt haben und voraussichtlich erst im neu-
26. September sagen lässt. Zu viele Bündnisse liegen im en Jahr abklingen werden. Bis dahin wird die Inflati-
Bereich des Vorstellbaren, wenn man den Umfragewer- on weiter Schlagzeilen produzieren, wenn die erhöhte
ten der Demoskopen Glauben schenkt, und zu viele De- Inflationsdynamik in den nächsten Monaten absehbar
tailfragen können in den bevorstehenden Koalitionsver- weiter zulegen wird. Besonnen reagieren auch die Ak-
handlungen noch den entscheidenden Ausschlag geben. teure an den Finanzmärkten und die Geldpolitiker der
Deutlich zuverlässiger gestaltet sich die Einschät- EZB und Fed. Denn einerseits bleiben die marktimpli-
zung der aktuellen Corona-Lage. Nach dem Abklingen ziten Inflationserwartungen bislang fest verankert und
der dritten Infektionswelle im Mai und der Ausbreitung andererseits richten EZB und Fed ihren geldpolitischen
der Delta-Variante seit Juli befindet sich Deutschland Kurs weiter unbeirrt am Narrativ der transitorisch hö-
gerade auf dem Weg in die vierte Infektionswelle. Auch heren Inflationsdynamik aus.
rund achtzehn Monate, nachdem hierzulande die ers- Das heißt konkret eine Fortführung der Geldpolitik
te Corona-Infektion nachgewiesen wurde, konnte die der ruhigen Hand und zugleich eine weiter äußerst ex-
Ausbreitung der Infektionskrankheit nicht dauerhaft pansiv ausgerichtete Geldpolitik im Euroraum und in
zurückgedrängt werden. Vielmehr hat sich das Virus in den USA. Daran ändern auch die jüngsten Bemühun-
der Gesellschaft breit gemacht und festgesetzt. Selbst gen seitens der EZB und der Fed nichts, den Einstieg in
die Verfügbarkeit wirksamer Impfstoffe hat bisher an- den Ausstieg der extrem lockeren Geldpolitik einzulei-
gesichts einer unzureichenden Impfquote nicht den fi- ten bzw. vorzubereiten. Die von EZB-Präsidentin Lagarde
nalen Triumpf über SARS-CoV-2 gebracht. Neuerliche angekündigten und vom Fed-Vorsitzenden Powell in
Lockdowns erscheinen zwar eher unwahrscheinlich, völ- Aussicht gestellten Rückführungen der Wertpapierkäufe
lig auszuschließen sind sie allerdings nicht. Weitere Be- stellen in dem einen Fall keine signifikante Drosselung
schränkungen für Ungeimpfte und Ungetestete wird die und in dem anderen Fall kein größeres Risiko eines un-
Politik jedoch ganz sicher in Erwägung ziehen. geordneten taperings dar. Und in jedem Fall liegen die
Nicht nur das gesellschaftliche Leben, sondern auch nächsten Leitzinserhöhungen selbst bei günstigem Kon-
die Wirtschaft leidet weiterhin unter der Pandemie. So junkturverlauf noch in einiger Ferne.
klafft in Deutschland noch immer eine Lücke von rund Es verwundert nicht, dass an den internationalen Fi-
drei Prozent zwischen der aktuellen gesamtwirtschaft- nanzmärkten das bestehende Niedrigzinsumfeld weiter
lichen Leistung, gemessen am realen BIP im zweiten in die Zukunft fortgeschrieben wird. Wo keine nachhal-
Quartal 2021, und dem Niveau, das bereits Ende 2019 tigen Inflationstreiber erkennbar werden, bleibt auch die
vor Ausbruch der Pandemie erreicht wurde. Die fortge- Geldpolitik im Euroraum und den USA expansiv ausge-
setzten Beeinträchtigungen der internationalen Liefer- richtet, was niedrige Leitzinsen und Kapitalmarktren-
ketten und anhaltenden Materialknappheiten machen diten impliziert, so die Mehrheitserwartung der Anle-
gerade vielen deutschen Unternehmen wegen ihrer glo- ger. Die Investoren weichen deshalb notgedrungen wei-
balen Ausrichtung stark zu schaffen. Dass die Wirtschaft ter auf höherverzinsliche und damit riskantere Anla-
hierzulande im dritten Quartal keine noch kräftigere gen aus. Das TINA-Prinzip (there is no alternative), das
Konjunkturerholung durchläuft, liegt nicht an mangeln- die Anlagepolitik der Investoren diktiert, sorgt für wei-
der Nachfrage, sondern an ebendiesen angebotsseitigen ter steigende Preise von risk assets. Vieles spricht dafür,
Bremseffekten. dass zumindest an den Finanzmärkten die (Anlage-) Po-
Für viel Gesprächsstoff sorgten in den letzten Mona- litik auch nach dem 26. September „alternativlos“ bleibt.
ten die unerwartet hohen Inflationsraten in Deutschland
F o k u s M ä r k t e - September 2021Gesamtwirtschaft 05
Gesamtwirtschaft
Dr. Rolf Ketzler
Impffortschritte unterstüt- Zuletzt mehrten sich sowohl in den USA,
zen globale Konjunktur aber auch in China die Anzeichen dafür, dass
die Konjunkturentwicklung am aktuellen
Rand an Schwung verloren hat. Eine Rolle da-
Im zweiten Quartal 2021 gewann die Erholung bei spielt die Ausbreitung der Delta-Varian-
der globalen Konjunktur an Schwung. Getra- te, die in China zu lokalen Einschränkungen
gen wurde das Wachstum aufgrund der deutli- geführt hat. Zudem ist die chinesische Wirt-
chen Fortschritte bei den Impfkampagnen vor schaftspolitik inzwischen wieder stärker auf
allem vom Euroraum und den USA. Die ameri- stabilitätspolitische Erwägungen ausgerichtet.
kanische Wirtschaft setzte ihren Aufschwung In den USA, aber auch anderen fortgeschritte-
im Frühjahr 2021 mit einer Quartalswachs- nen Volkswirtschaften, bremsen vielfach Ma-
tumsrate von +1,6 % fort und übertraf dabei terialengpässe den Aufschwung. Vor diesem
erstmals wieder ihr Vorkrisenniveau. Hintergrund sind die Wachstumssorgen für
Das reale BIP im Euroraum legte nach die Entwicklung der globalen Konjunktur et- Euroraum setzt
zwei Rückgängen im Winterhalbjahr im zwei- was angestiegen. Aus Sicht der Bundesbank Erholungskurs im
ten Quartal 2021 überraschend deutlich um überwiegen für dieses und nächstes Jahr der- Frühjahr fort
+2,2 % ggü. dem Vorquartal zu. Der Rückstand zeit vor allem aufgrund des begrenzten Impf-
zum Vorkrisenniveau verringerte sich auf fortschritts in vielen Schwellenländern die
2,5 %. Die konjunkturelle Entwicklung in den konjunkturellen Abwärtsrisiken.
Mitgliedsstaaten zeigte dabei ein heterogenes
Bild. Besonders kräftig fiel das BIP-Wachstum
in Italien (+2,7 % ggü. Vorquartal) sowie in Spa-
nien (+2,8 % ggü. Vorquartal) aus. Frankreich
dagegen verzeichnete mit +0,9 % nur eine mo-
derate BIP-Zuwachsrate. Mittlerweile sind die
großen Euro-Mitgliedsstaaten mit Ausnahme
Spaniens in ihrem Erholungsprozess nahezu
gleichauf (siehe Abbildung 1), liegen aber inzwi-
schen deutlich hinter den USA zurück. Erholungsprozess der Euro-Mitgliedstaaten nähert sich an
In vielen Schwellenländern lastete da- Abbildung 1 · Verlauf des realen BIP (Q4 2019=100)
gegen das Pandemiegeschehen auf der Kon-
Deutschland Euroraum Frankreich Italien Spanien USA
junktur. Eine Ausnahme bildet die chinesische
Wirtschaft, die sich im zweiten Quartal wei- 105
terhin robust entwickelte.
Vor diesem Hintergrund zeichnet sich ein 100
97,5
zunehmend divergierender Erholungspro-
zess der Weltwirtschaft ab. Gegenüber sei- 95
nem letzten Konjunkturausblick vom April
hob der IWF im Juli seine BIP-Prognose für 90
das Jahr 2021 für die fortgeschrittenen Volks-
85
wirtschaften um 0,5 Prozentpunkte auf +5,6 %
an, während er sie für die Gruppe der Schwel- 80
len- und Entwicklungsländer zurückgenom-
men hat. Die letzte Wachstumsprognose des 75
IWF für den Euroraum beläuft sich auf +4,6 % Q3 2019 Q1 2020 Q3 2020 Q1 2021 Q3 2021
(2021) bzw. +4,4 % (2022). Quelle: Refinitiv
F o k u s M ä r k t e - September 202106 Gesamtwirtschaft
Inflation vorerst weiter Deutschland: Aufschwung
angestiegen durch Lieferengpässe
gebremst
Der Preisauftrieb hat sich in den letzten Mo-
naten wie von uns in der letzten Fokus-Märk- Die deutsche Wirtschaft erholte sich im zwei-
te Publikation erwartet weiter verstärkt. Im ten Quartal 2021 ebenfalls kräftig. Das reale
Euroraum kletterte die Inflation im August BIP stieg um +1,6 % ggü. dem Vorquartal an.
von +2,2 % auf +3,0 % (ggü. Vorjahresmonat) Damit konnte allerdings der BIP-Einbruch zu
und liegt damit deutlich oberhalb der neuen Jahresbeginn in Höhe von -2,2 % nicht voll-
EZB-Zielmarke von 2 %. Die aktuell hohen In- ständig aufgeholt werden. Insgesamt liegt
flationsraten stehen u. a. im Zusammenhang die Wirtschaftsleistung zum Ende des ersten
mit Basiseffekten, die sich bspw. in dem kräfti- Halbjahrs 2021 noch um 3,3 % unterhalb des
gen Anstieg der Energiepreise ggü. dem Vorjah- Vorkrisenniveaus.
reszeitraum widerspiegeln. Gleichzeitig hat sich Der Konjunkturverlauf profitierte nach
zuletzt auch der unterliegende Preistrend etwas Abklingen der dritten Infektionswelle vor al-
verstärkt. Im August stieg die Kerninflation auf lem von den Lockerungen der Corona-Restrik-
+1,6 %. Maßgeblich hierfür sind vor allem hö tionen im Dienstleistungsbereich. Der private
Deutsche Konjunktur here Preise für Güter, die zum Teil Ausdruck ak- Verbrauch entwickelte sich infolgedessen zum
profitiert von Erho- tuell bestehender Angebotsengpässe sind. Auch wichtigsten Wachstumsträger des zweiten
lung im Dienstleis- Sondereffekte wie die veränderte Lage des Som- Quartals. Auch der staatliche Konsum stützte
tungssektor merschlussverkaufs in einigen Länder oder die das Wachstum. Die Ausrüstungsinvestitionen
Rückführung der befristeten Mehrwertsteuer- nahmen nur geringfügig zu (siehe Tabellenan-
senkung in Deutschland spielen hierbei eine hang). Auf der Entstehungsseite blieben die Lie-
Rolle. Der Anstieg bei den Preisen für Dienst- ferengpässe bei Vorprodukten in der Industrie
leistungen im August fiel dagegen moderat aus. bestehen und verstärkten sich in einigen Be-
In den USA ist die starke Beschleunigung reichen. Vor diesem Hintergrund bremste die
des Preisauftriebs im Juli auf hohem Niveau Industrieproduktion trotz hoher Auftragsbe-
einstweilen zum Stillstand gekommen. Die stände das Wachstum im Frühjahr.
jährliche Inflationsrate verharrte den zwei-
ten Monat in Folge bei +5,4 %.
Die Mehrzahl der Marktbeobachter, aber Normalisierung des Konsums
auch EZB und Fed, gehen weiterhin von einer schiebt Wachstum an
anhaltend hohen Preisdynamik aus, bevor sich Auch in den nächsten Monaten wird der Auf-
die Preissteigerungsraten im Jahr 2022 wie- schwung aller Voraussicht nach vom privaten
der normalisieren werden. Die EZB prognos- Konsum getragen. Dabei spielt die häufig dis-
tiziert nach +2,2 % in 2021 eine jahresdurch- kutierte Frage, wie die privaten Haushalte ihre
schnittliche Inflationsrate von +1,7 % für 2022. zusätzlichen Ersparnisse aus der Corona Zeit
Vor dem Hintergrund der fortschreiten- nutzen, nur eine untergeordnete Rolle (ver-
den Erholung im Euroraum beschloss der EZB- gleich Ausgabe 2/2021). Vielmehr ist aus unse-
Rat auf seiner September-Sitzung, die Wertpa- rer Sicht zunächst ausschlaggebend, dass sich
pierkäufe im Rahmen des PEPP gegenüber den das Konsumentenverhalten wieder normali-
vorangegangenen beiden Quartalen moderat siert. Da der private Verbrauch Ende des zwei-
zu verringern. Über die Zukunft des PEPP soll ten Quartals noch knapp 6 % unter dem Vor-
im Dezember entschieden werden. In den USA krisenniveau lag, ist rein rechnerisch der Auf-
hatte der Fed-Vorsitzende Powell eine Reduk- holbedarf hier nach wie vor besonders groß.
tion der Anleihekäufe noch in diesem Jahr in Mit der Erholung des privaten Konsums
Aussicht gestellt. Voraussetzung dafür ist ins- im zweiten Quartal sank die Sparquote auf
besondere, dass sich die Lage auf dem ame- 16,8 % (zuvor 19 %) und liegt damit weiter über
rikanischen Arbeitsmarkt weiter verbessert. ihrem langjährigen Durchschnitt von etwa
Die Anzahl neu geschaffener Stellen im Au- 11 %. Für das laufende dritte Quartal rechnen
gust enttäuschte hingegen. wir mit einem erneuten, kräftigen Anstieg der
F o k u s M ä r k t e - September 2021Gesamtwirtschaft 07
privaten Konsumausgaben (und spiegelbild- Vor diesem Hintergrund spricht vieles da-
lich mit einem Absinken der Sparquote), vor für, dass der Wachstumshochpunkt im dritten
allem, da im Unterschied zum Vorquartal der Quartal erreicht wird und fortan wieder mo-
Dienstleistungssektor über den gesamten Zeit- deratere Wachstumsraten zu erwarten sind.
raum nur noch vergleichsweise geringen Be- Die Konsens-Schätzung der von Bloomberg
schränkungen unterliegt. Gleichzeitig ist auch befragten Volkswirte für das Gesamtjahr geht
die Mobilität der Bevölkerung im Juli und Au- derzeit von einem BIP-Wachstum für das
gust noch einmal deutlich angestiegen. Der Gesamtjahr 2021 von +3,2 % aus.
private Konsum profitiert zudem von der an- Für das kommende Jahr gehen Konjunktur-
haltenden Erholung am Arbeitsmarkt und da- beobachter ebenfalls von einem verhältnismä-
mit verbunden einem Anstieg der verfügbaren ßig kräftigen Wachstum aus, wobei hier auch Sparquote im
Einkommen. Rückschläge sind allerdings zu Überhangeffekte zum Tragen kommen wer- zweiten Quartal
erwarten, wenn infolge der Ausbreitung der den. Selbst im Falle eines begrenzten Abbaus wieder rückläufig,
Delta-Variante oder ggf. neuer Virus-Varian- der Überschussersparnisse dürften Aufholef- aber weiterhin
ten neuerliche Einschränkungen, etwa für Un- fekte bei den privaten Konsumausgaben schritt- über langjährigem
geimpfte, erlassen werden sollten. weise an Bedeutung verlieren. Dagegen ist bei Durchschnitt
einer allmählichen Überwindung der Angebots
engpässe damit zu rechnen, dass die Industrie
Wachstumshochpunkt angesichts des großen Auftragsbestands einen
im dritten Quartal wichtigen Beitrag zur Wertschöpfung leisten
Vor diesem Hintergrund wird sich das Wachs- kann. In diesem Fall ist auch mit einem Anstieg
tumstempo im dritten Quartal nach unserer der Investitionsnachfrage zu rechnen, die sich
Einschätzung beschleunigen. Die Flutkatas- im Unternehmensbereich seit Jahresbeginn nur
trophe und die im Zuge dessen zerstörte In verhalten entwickelt hat. Dies gilt insbesondere
frastruktur wird aufgrund ihrer regionalen Be- in Bezug auf die Transformation zu einer nach-
grenztheit die Konjunkturentwicklung kaum haltigen Wirtschaft, die sowohl im Unterneh-
stärker beeinträchtigen. Zudem konnte nach mens- als auch im öffentlichen Bereich hohe
drei Rückgängen in Folge im Juli die Industrie- Investitionssummen zur Erreichung der ehr-
produktion wieder zulegen (+1,3 % ggü. Vormo- geizigen Klimaziele erforderlich macht. Vieles
nat). Gleichwohl deutet der anhaltende Rück- deutet auf eine Verschiebung der politischen
gang der Geschäftserwartungen für das Ver- Prioritäten nach der Bundestagswahl zuguns-
arbeitende Gewerbe des ifo-Indexes darauf ten des Klimaschutzes hin.
hin, dass die Materialengpässe weiter ge-
genwärtig sind und damit aktuell noch nicht
von einer nachhaltigen Trendumkehr gespro- ifo Geschäftsklima: Erwartungen erneut eingetrübt
chen werden kann. Abbildung 2 · ifo Geschäftsklima Index, 2015=100
Der Verlauf des ifo-Indexes, der im Juli und
August aufgrund deutlich geringerer Erwar- Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
tungen nachgab, ist ein erstes Anzeichen da- 110
für, dass sich der Erholungsprozess mit hoher
Wahrscheinlichkeit verlangsamen wird (siehe
102
Abbildung 2). Mit Blick auf die Dienstleistun-
gen und den Einzelhandel spiegeln sich dabei
94
auch Sorgen vor einer vierten Corona-Welle
wider, auch weil der bisher erreichte Impffort-
schritt aus Sicht von Virologen zu gering ist. 86
Die Lageeinschätzung der Unternehmen hat
sich allerdings weiter verbessert und befindet 78
sich jetzt auf dem höchsten Niveau seit zwei
Jahren. Erstmals seit dem Beginn der Pande- 70
mie fällt die Lagebeurteilung höher aus als die JUN 19 SEP 19 DEZ 19 MRZ 20 JUN 20 SEP 20 DEZ 20 MRZ 21 JUN 21 SEP 21
Erwartungskomponente. Quelle: Refinitiv
F o k u s M ä r k t e - September 202108 Fokusthema
Fokusthema
Dr. Rolf Ketzler
Nachhaltigkeit und Versi- zialen Nachhaltigkeit zugeordnet werden kön-
cherungen: Was denkt die nen. Große Bedeutung messen die Bürger aber
auch dem Umwelt- und Klimaschutz bei, der
Bevölkerung? Platz 5 im Ranking der Anforderungen an ein
gutes Wirtschaftssystem einnimmt. 60 % der
Nachhaltigkeit und insbesondere der Kli- Befragten geben an, dies sei besonders wich-
maschutz haben sich in den letzten Jahren tig. Nahezu gleichauf liegt auf Platz 6 die Ge-
zu dem dominierenden Thema in der wirt- nerationengerechtigkeit, die u. a. ein Leitbild
schafts- und gesellschaftspolitischen Debat- für eine langfristig ausgerichtete Finanzpoli-
te entwickelt. Auch in der Corona-Pandemie tik (und Rentenpolitik) darstellt. Überdurch-
bewerten die Bürger die Bekämpfung des Kli- schnittlich oft werden Klimaschutz und Gene-
mawandels weiterhin als wichtigste globale rationengerechtigkeit von der jüngeren Alters-
Herausforderung. gruppe der 16- bis 29-Jährigen genannt.
Im Unternehmenssektor hat die Anpas- Die Bürger sind sich weitgehend einig, dass
sung der Geschäftsprozesse an eine nachhalti- der Klimaschutz eine Gemeinschaftsaufgabe
ge Entwicklung inzwischen vielfach eine hohe von Unternehmen, Politik und Verbrau-
Priorität erlangt. Auch die deutschen Versiche- chern ist, wobei die Wirtschaft am stärksten
rer bekennen sich zu ihrer Verantwortung und gefordert ist. Die zentrale Rolle, die dem Finanz-
richten ihr Handeln zunehmend an Nachhal- dienstleistungssektor in dem Transformations-
tigkeitszielen aus. prozess zu einer klimaneutralen Wirtschaft zu-
Vor diesem Hintergrund stellt sich die Fra- kommt, ist jedoch nur einem kleinen Teil der
ge, wie im Rahmen der sozialen Marktwirt- Bevölkerung gegenwärtig. Nur 7 % der Befrag-
schaft die Nachhaltigkeitswende am besten ge- ten meinen, dass der Finanzdienstleistungssek-
staltet werden kann. Hier kommt der Wahr- tor wichtig für den Klimaschutz sei.
nehmung und den Vorstellungen der Bevöl-
kerung eine wichtige Bedeutung zu. Um mehr
über die Meinung der Bürger in Erfahrung zu Nachhaltige Versicherungs-
bringen, haben die Spitzenverbände der deut- produkte mit begrenzter
schen gewerblichen Wirtschaft eine repräsen-
tative Umfrage in Auftrag gegeben.1 Die Befra- Bekanntheit
gung enthält einige direkte Bezüge zu Nach-
haltigkeit und Versicherungen. Nachhaltige Versicherungsprodukte sind den-
noch knapp einem Drittel der Befragten be-
kannt, wobei die Fragestellung hier lediglich
Nachhaltigkeit hat hohen die Kapitalanlage als Beispiel anführt. Der
Stellenwert höchste Bekanntheitsgrad wird dabei unter
den 30-44 Jährigen erreicht. Dies lässt sich
vermutlich dadurch erklären, dass sich viele
Die Erwartungen der Bevölkerung an das der Erwachsenen am Anfang ihres Berufsle-
Wirtschaftssystem werden von Themen wie bens aktuell bzw. erst kürzlich mit längerfris-
faire Arbeitsbedingungen, Gerechtigkeit und tigen Vorsorgeentscheidungen etwa in der Le-
Sicherheit angeführt, die dem Bereich der so- bensversicherung befasst haben. Gleichwohl
haben auch in dieser Altersgruppe 62 % keine
1 Die Meinungsumfrage wurde vom Institut für
Kenntnis von nachhaltigen Versicherungspro-
Demoskopie Allensbach Anfang Juli 2021 durchgeführt.
Die gesamte Studie “Nachhaltigkeit in der sozialen dukten. Noch höher liegt dieser Wert bei den
Marktwirtschaft“ kann hier abgerufen werden. jungen Erwachsenen (siehe Abbildung 3). Ins-
F o k u s M ä r k t e - September 2021Fokusthema 09
Bekanntheit nachhaltiger Große Potenziale
Versicherungen Abbildung 4 · Anteil der Befragten, die sich vorstellen
Abbildung 3 · Anteil der Befragten, die wussten, dass können, eine Versicherung bei einem Versicherungs-
es Versicherungsprodukte mit einem Schwerpunkt auf unternehmen abzuschließen, das besonderen Wert auf
Nachhaltigkeit gibt Umwelt- und Klimaschutz legt
Bevölkerung insgesamt Altersgruppen Bevölkerung insgesamt Altersgruppen
40 % 38 % 60 %
51 %
32 % 31 %
30 % 50 %
29 % 46 % 46 % 46 %
30 %
43 %
40 %
20 %
30 %
10 % 20 %
16 - 29 30 - 44 45 - 59 > 60 16 - 29 30 - 44 45 - 59 > 60
Jahre Jahre Jahre Jahre Jahre Jahre Jahre Jahre
Quelle: Allensbach Quelle: Allensbach
gesamt besteht damit noch ein großer Bedarf Versicherungen abseits der Großstädte in klei-
an Aufklärung. neren und mittelgroßen Städten bzw. in ländli-
Der Verbreitungsgrad nachhaltiger Ver- chen Gegenden überdurchschnittlich groß ist.
sicherungspolicen ist derzeit noch gering. Nur Grundsätzlich sind die Werte für Bekannt-
4 % der Umfrageteilnehmer geben an, eine heits- und Verbreitungsgrad nur als Moment-
Versicherung bei einem Unternehmen abge- aufnahme einzustufen. Perspektivisch rech-
schlossen zu haben, das besonderen Wert auf nen wir damit, dass der Markt für nachhal-
Umwelt- und Klimaschutz legt. Bezogen auf tige Versicherungsprodukte an Bedeutung
denjenigen Teil der Bevölkerung, der von der gewinnen wird. So lässt sich bei der Pro-
Existenz nachhaltiger Versicherungsprodukte duktentwicklung derzeit ein Trend zu einer
wusste, ist dieser Anteil mit 11 % etwas höher. stärkeren Berücksichtigung von Nachhaltig-
Gleichzeitig deutet die Umfrage auf ein keitsaspekten beobachten, der voraussichtlich
großes Potenzial für zukünftige Vertragsab- auch zu einem größeren Angebot führt. Zu-
schlüsse hin. Mit 46 % ist der Anteil der Be- dem wird ab August 2022 im Rahmen der eu-
völkerung deutlich höher, der sich einen Ab- ropäischen Versicherungsvertriebsrichtlinie
schluss bei einem Versicherer vorstellen kann, eine Beratungspflicht zu Nachhaltigkeit einge-
der besonderen Wert auf Umwelt- und Klima- führt. Allerdings zeigt die Umfrage auch, dass
schutz legt. Besonders groß ist dieses Potenzi- die Bereitschaft in der Bevölkerung, für nach-
al bei den 16- bis 29-Jährigen (siehe Abbildung 4), haltige Versicherungsprodukte deutlich mehr
die ihrerseits wiederum ein vergleichsweise zu bezahlen, nur sehr gering ausgeprägt ist.
geringes Wissen über nachhaltige Versiche- Gut 25 % der Befragten könnten sich aber vor-
rungsprodukte haben. Insgesamt gilt aber, stellen, aus Klimaschutzgründen etwas mehr
dass die Unterschiede zwischen den Altersklas- für Versicherungen auszugeben. Einen starken
sen in Bezug auf Einstellungen zur Nachhal- Effekt auf das Beitragswachstum infolge einer
tigkeit nicht sehr stark ausgeprägt sind. Er- zunehmenden Verbreitung nachhaltiger Versi-
wartungsgemäß gibt es auch bei Personen mit cherungsprodukte ist daher nicht zwangsläu-
mittlerem bzw. hohem Status ein hohes Inte- fig zu erwarten. Hierfür spricht auch, dass vo-
resse an nachhaltigen Produkten. Interessant raussichtlich ein Teil der bisherigen Verträge
ist ferner, dass die Präferenz für nachhaltige durch neue, nachhaltige Policen ersetzt wird.
F o k u s M ä r k t e - September 202110 Finanzmärkte
Finanzmärkte
Dr. Max Hanisch
Staatsanleiherenditen zwi- hen Inflationsraten – sowohl für Deutschland
schen den Fronten als auch den Euroraum – für Aufmerksamkeit
(siehe Absatz Gesamtwirtschaft). Die Knappheit
vieler Produkte und gestiegene Preise für
An den Bondmärkten stehen die Renditen für Zwischengüter haben die kurz- bis mittel-
langlaufende Staatsanleihen im Spannungsfeld fristigen Inflationsrisiken steigen lassen.
zwischen wirtschaftlicher Erholung und einer Die aus Euro-Inflationsswaps hergeleitete Ter-
weiteren Ausbreitung der Delta-Variante. Bis mininflationsrate für einen Zeitraum von fünf
Anfang Mai dominierte die Aussicht auf eine Jahren, der in fünf Jahren beginnt, notierte zu-
Lockerung der pandemiebedingten Maßnah- letzt bei 1,75 %; der höchste Wert seit Anfang
men. Fortschritte bei den Impfungen und po- 2018. Angesichts der dynamischen Inflations-
sitive Konjunktursignale sorgten ebenfalls für entwicklung und guter Konjunkturdaten aus
Zuversicht. Im gleichen Zuge waren die Bond- dem Euroraum positionierten sich Anleger be-
renditen zehnjähriger deutscher Staatsanleihen reits im Vorfeld der EZB-Sitzung für eine Re-
bis auf -0,1 % angestiegen (siehe Abbildung 5). Im duktion der wöchentlichen Wertpapierkäufe
Juli kehrte sich diese Entwicklung jedoch ange- und trennten sich von europäischen Staats-
sichts der Sorgen vor den wirtschaftlichen Fol- anleihen. Dies trieb die Rendite der zehnjäh-
gen neuer Virus-Varianten und weiterer Anste- rigen Bundestitel auf ein Zwei-Monats-Hoch
ckungswellen um. Die im Frühjahr verbreitete von -0,32 %.
Zuversicht über ein mögliches baldiges Ende
der Pandemie schwächte sich wieder ab und
ließ die Marktteilnehmer erneut Sicherheit US-Bondrenditen stagnieren
suchen. In der Folge sank die Bundrendite bis In den USA, deren wirtschaftlicher Erholungs-
Ende August in den Bereich um -0,5 % und da- prozess dank einer früher gestarteten Impf-
mit in den unteren Bereich der seit Ausbruch kampagne dem europäischen einige Mona-
der Pandemie eingehaltenen Bandbreite. Ende te voraus ist, sorgte die Eintrübung zeitnaher
August sorgten die robusten Konjunkturzahlen Konjunkturindikatoren für eine ähnliche Ent-
aus dem Euroraum und die verhältnismäßig ho- wicklung. Die Erwartung, die Fed könnte ange-
sichts andauernd hoher jährlicher Inflationsra-
ten von über 5 % bald ihr derzeit noch laufen-
Bondrenditen ziehen im August an des Wertpapierkaufprogramm drosseln, sorgte
Abbildung 5 · Renditen zehnjähriger Staatsanleihen (in %) zuletzt ebenfalls für einen leichten Renditean-
stieg auf über 1,3 %. Zwar könnten die überra-
Deutschland USA (r. A.) 2,0
0,0 schend schwachen Zahlen vom US-amerikani-
schen Arbeitsmarkt im August den Zeitplan für
-0,2 1,5 dieses sog. „Tapering“ wenigstens bis ans Jah-
1,33 resende verschieben; der Fed-Vorsitzende Jero-
-0,32
-0,4 me Powell hat wiederholt betont, eine substan-
1,0 zielle Erholung der Beschäftigung abwarten zu
-0,6 wollen. Anderseits nährt das ebenfalls gemelde-
te relativ starke Lohnwachstum das Narrativ ei-
0,5
-0,8 ner möglicherweise drohenden Lohn-Preis-Spi-
rale. Wenn breit angelegte Lohnsteigerun-
-1,0 0,0 gen zu Inflationsdruck führen, erhöht sich
SEP 19 DEZ 19 MRZ 20 JUN 20 SEP 20 DEZ 20 MRZ 21 JUN 21 SEP 21 der Druck auf die Fed, die expansive Geld-
Quelle: Datastream, Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V. (GDV) politik früher zurückzuführen. Einer ähnli-
F o k u s M ä r k t e - September 2021Finanzmärkte 11
chen Erwartungshaltung war die Fed bereits im Risikoaufschläge verharren auf niedrigem Niveau
Juli begegnet, als bekannt wurde, dass die ein- Abbildung 6 · Renditespreads zehnjähriger Staatsanleihen ggü. Deutschland
zelnen Mitglieder mehrheitlich die erste Zins (in bps)
anhebung bereits für 2023 und damit ein Jahr
Italien Spanien
früher als zuvor erwarteten. An den Märkten 300
USA Frankreich
wurde dieses Signal dahingehend interpretiert,
250
dass eine ausufernde Inflationsspirale rechtzei-
tig bekämpft würde und deshalb in kurzer Zeit 200
stark steigende Zinsen nicht zu erwarten sei- 166
en. In der Folge sanken die Bondrenditen. Al- 150
lerdings war das Lohnwachstum zu diesem 108
100
Zeitpunkt noch deutlich moderater. Die ak-
69
tuelle Entwicklung deutet den möglichen Ba- 50
34
lance-Akt zwischen Arbeitsmarkt und Inflati-
onsentwicklung an, den die Fed auf ihrer nächs- 0
SEP 19 DEZ 19 MRZ 20 JUN 20 SEP 20 DEZ 20 MRZ 21 JUN 21 SEP 21
ten Sitzung im September meistern muss.
Quelle: Datastream, Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V. (GDV)
Renditen der Euronachbarn ziehen mit
Die Anleiherenditen der Euronachbarn sind ten Bärenmarkt seiner Geschichte auch
den Bewegungen der zehnjährigen Bunds im gleich den schnellsten Bullenmarkt aller
Wesentlichen gefolgt. So bewegen sich die eu- Zeiten absolviert. Im Durchschnitt hat der
ropäischen Bund-Spreads seit März innerhalb S&P 500 dieses Jahr an jedem dritten Handels Die Kurse an den
einer engen Bandbreite und liegen nahe ihrer tag ein neues Allzeithoch markiert. Der deut- Aktienmärkten
mehrjährigen Tiefststände (siehe Abbildung 6). sche Leitindex DAX hat im August erstmalig steigen weiter
Das EZB-Anleihekaufprogramm PEPP hat über die Marke von 16.000 Punkten überschritten
den Sommer die gesamten Netto-Neuemissio- und notiert zum Monatswechsel nur knapp
nen französischer, griechischer und portugie- darunter (siehe Abbildung 7).
sischer Anleihen absorbiert. Die Rendite fran- Dafür verantwortlich ist auch eine erfolg-
zösischer zehnjähriger Staatsanleihen notier- reiche Berichtssaison. Die Gewinne der Un-
te im Zuge des jüngsten Anstiegs europäischer ternehmen im STOXX Europe 600 wuchsen
Staatstitel wieder im positiven Bereich, jene im zweiten Quartal um ganze 151 Prozent im
Italiens lag zuletzt bei 0,76 %. Aufgrund des si-
multanen Renditeanstiegs bei den Bunds spie-
geln sich diese Aufschläge nicht in erhöhten Leitindizes sind nicht zu bremsen
Spreads wider. Abbildung 7 · Indizes ausgewählter Aktienmärkte (inkl. Dividenden, 1. Sep-
tember 2019=100)
Aktienmärkte sind nicht aus DAX S&P 500 EURO STOXX 50 Shanghai SE
der Ruhe zu bringen 160
140
130
Auf den Aktienmärkten haben die Sorgen vor 120
den konjunkturellen Folgen der weiter schwe-
110
lenden Corona-Pandemie bisher keine nen-
100
nenswerten Spuren hinterlassen. Im Gegen-
teil: Der S&P 500 schloss Ende August erstmals 90
über der Marke von 4.500 Punkten. Seit dem 80
Tief von 2.237 Punkten am 23. März 2000 hat 70
sich der US-Leitindex innerhalb von nur 354 60
Handelstagen verdoppelt. Damit hat der In- SEP 19 DEZ 19 MRZ 20 JUN 20 SEP 20 DEZ 20 MRZ 21 JUN 21 SEP 21
dex nach dem pandemiebedingt schnells- Quelle: Bloomberg, Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V. (GDV)
F o k u s M ä r k t e - September 202112 Finanzmärkte
Bewertungsrela- Vergleich zum Vorjahr. Und auch für das dritte
tionen in den USA und vierte Quartal werden 43 Prozent respekti-
und Deutschland ve 35 Prozent erwartet. Diese Wachstumszah-
divergieren len sind durch Basiseffekte verzerrt; immer-
hin waren die Zahlen im Vergleichsquartal we-
gen der Corona-Krise eingebrochen. Dennoch
zeigen die Raten, dass die Erholung Fuß
fasst und die steigenden Kurse nicht mehr
allein durch die geldpolitische Expansion
getragen werden. Das lässt sich auch an den
Bewertungsrelationen ablesen: Das Kurs-Ge-
winn-Verhältnis (KGV) des DAX ist seit Jah-
resanfang um über 70 Prozent zurückgegan-
gen und notiert aktuell mit 18 nahezu auf sei-
nem langjährigen Durchschnitt. Auch in den
USA verlief die Berichtssaison außerordent-
lich erfolgreich, dort legten die Gewinne der
Unternehmen des S&P 500 um ca. 95 Prozent
mehr als im Vorjahresquartal zu. Angesichts
der stärker gestiegenen Kurse befindet sich
das KGV mit einem Wert von 27 dort aber wei-
terhin knapp 45 % oberhalb seines langjähri-
gen Durchschnitts.
F o k u s M ä r k t e - September 2021Versicherungsmärkte 13
Versicherungsmärkte
Dr. Martin Altemeyer-Bartscher, Jakob Hohenstein
Eingetrübte Sommer- Niedergeschlagen haben sich die
stimmung im teuersten Schadensereignisse auch auf die Branchen-
stimmung. Nachdem sich das ifo Geschäfts-
Naturgefahrenjahr klima der Versicherungswirtschaft ausge-
hend vom Rekordtief im Frühjahr 2020 in den
2021 wird für die deutschen Versicherer ab- vergangenen vier Quartalen stetig verbessert
sehbar zum Jahr mit den höchsten Naturge- hatte, verzeichnete es im Sommer 2021 einen
fahren-Schäden seit mindestens einem hal- deutlichen Rückgang. Zwar verbesserte sich
ben Jahrhundert. Die versicherten Unwetter- die Einschätzung der aktuellen Geschäftsla-
schäden an Häusern, Hausrat, Betrieben und ge in der Sommerumfrage im Vergleich zum
Kraftfahrzeugen werden voraussichtlich rund Frühjahr ein wenig, jedoch trübte sich die Ge-
11,5 Milliarden Euro ausmachen. Die deutliche schäftserwartung in Bezug auf die kommen-
Steigerung der Leistungen lässt sich insbe- den Monate merklich ein. Eine Betrachtung
sondere auf die schweren Schäden von Stark- der Umfrageergebnisse auf Spartenebene
regen und Hochwasser zurückführen, die sich zeigt, dass sich im Sommer 2021 insbeson-
Mitte Juli durch die Unwetterfront „Bernd“ er- dere die Stimmung der Schaden- und Un-
geben haben. So belaufen sich allein die ge- fallversicherer spürbar verschlechtert hat.
schätzten Versicherungsschäden dieses Ext- Im Gegensatz verbesserte sich die Stimmung
remwettereignisses auf rund sieben Milliar- bei den Lebensversicherern im Sommer 2021.
den Euro. Vor diesem Hintergrund muss sich Das Geschäftsklima der Privaten Krankenver-
die Versicherungswirtschaft auf ein negatives sicherer gab zwar leicht nach, verweilte aber
Geschäftsergebnis bei den Schaden- und Un- weiterhin auf überdurchschnittlichem Niveau.
fallsparten in diesem Jahr einstellen.
Stimmungseintrübung nach Unwetter Bernd
Abbildung 8 · Ifo Konjunkturtest Versicherungswirtschaft gesamt
aktuelle Geschäftslage Geschäftsentwicklung in den nächsten sechs Monate Geschäftsklima
40
20
0
-20
-40
-60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: ifo Institut - Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung an der Universität München
F o k u s M ä r k t e - September 202114 Versicherungsmärkte
Pandemie belastet Ge- Bedürfnisse der Menschen für Vorsorge und
Absicherung ab, sondern stehen auch in Ein-
schäftsentwicklung im ersten klang mit den Präferenzen in Bezug auf nach-
Halbjahr haltige Aspekte.
Für die Lebensversicherung verringerte sich
die durchschnittliche Wachstumsrate über Hohe Nachfrage nach zusätz-
vier Quartale gegenüber dem Vorjahreszeit- licher Absicherung in der PKV
raum bis zur Jahresmitte 2021 noch einmal
Für nachhaltige spürbar. Merkliche Spuren im Lebensversiche-
Produkte ergeben rungsgeschäft hatte vor allem der dritte Lock- Die Entwicklung der Beitragseinnahmen in
sich zusätzliche down in den Wintermonaten hinterlassen. So der Privaten Krankenversicherung ist im lau-
Anforderungen an entwickelten sich die Beiträge der Lebens- fenden Jahr insbesondere von Tarifanpassun-
die Finanzberatung versicherung im 1. Quartal 2021 merklich gen geprägt. Zum Jahreswechsel 2021 stie-
schwächer als im Vorjahreszeitraum. Entschei- gen insbesondere in der Krankenvollversi-
dungen über langfristige Vorsorge und Absi- cherung die Tarife um rund 8,1 %. Bis zur Jah-
cherung wurden von den privaten Haushal- resmitte 2021 ergab sich somit eine deutliche
ten zu Beginn des Jahres wohl scheinbar ver- Steigerung des gleitenden Durchschnitts der
mehrt aufgeschoben. Wachstumsraten über vier Quartale.
Leichte Erholungseffekte im 2. Quar- Positive Wachstumsimpulse auf das Bei-
tal 2021 konnten den schwachen Jahresstart tragswachstum in der PKV ergaben sich im
in der Lebensversicherung nicht vollkommen ersten Halbjahr zudem aufgrund einer wei-
ausgleichen. Die Beitragseinnahmen im ersten terhin hohen Nachfrage nach Krankenzu-
Halbjahr 2021 fielen somit etwas geringer aus satzversicherungen. Die Pandemie hat der
als im Vorjahreszeitraum. Bevölkerung vor Augen geführt, wie wichtig
In den kommenden Monaten könnte die ein ausreichender Gesundheitsschutz ist – die
hohe Ersparnisbildung der privaten Haus- Nachfrage von Versicherten der Gesetzlichen
halte der Lebensversicherung im laufenden Krankenversicherung nach zusätzlicher Ab-
Jahr einer weiteren Erholung Rückenwind ver- sicherung hat sich im vergangenen Jahr wei-
leihen. Insbesondere die Generation der Ba- ter erhöht. Wachstumschancen ergeben sich
byboomer könnte im Ausgang der Krise ver- beispielsweise bei stationären Wahlleistungen
mehrt Lebensversicherungsprodukte nachfra- und Zahnzusatzleistungen.
gen. Denn bei den über 55-Jährigen wächst die Die Alterungsrückstellungen, die in
Sorge, dass in Zukunft die gesetzliche Rente al- der PKV als eine Art Nachhaltigkeitsreser-
lein nicht ausreichen wird, um den erreichten ve fungieren, konnten im vergangenen Jahr
Wohlstand erhalten zu können. um weitere 14 Milliarden auf 288 Milliarden
Bisweilen ist der Verbreitungsgrad nach- Euro ausgebaut werden. Durch die wachsen-
haltiger Altersvorsorgeprodukte relativ gering. den Alterungsrückstellungen bleibt die Priva-
Doch die kürzlich erschienene Umfrage des te Krankenversicherung auf den demografi-
Allensbach-Instituts (siehe Fokus Thema) deu- schen Wandel systematisch vorbereitet und
tet auf ein Potenzial für zusätzlichen Bedarf vermeidet eine Verschiebung zulasten jünge-
im Hinblick auf nachhaltige Lebensversi- rer Generationen. Mit ihrem langfristig trag-
cherungen hin. So könnte sich mehr als die fähigen und generationengerechten Finanzie-
Hälfte der jüngeren Umfrageteilnehmer den rungsmodell trifft die PKV eine Anforderung,
Abschluss eines Vertrags bei einem Versiche- welche insbesondere bei den jüngeren Versi-
rungsunternehmen vorstellen, welches einen cherungskunden eine hohe Priorität besitzt.
besonderen Wert auf Nachhaltigkeitsaspekte Das zeigen die Umfrageergebnisse der kürz-
legt. Um die Nachfragepotenziale für nach- lich erschienenen Allensbach-Studie (siehe Fo-
haltige Produkte heben zu können, ergeben kus Thema).
sich zusätzliche Anforderungen an die Fi-
nanzberatung. Passgenaue Produkte bilden
nämlich zukünftig nicht nur die individuellen
F o k u s M ä r k t e - September 2021Versicherungsmärkte 15
Schwacher Jahresstart im Lebensversicherungsgeschäft
Abbildung 9 · Wachstumstrends in der Lebensversicherung
Prozent
15 Beitragswachstum jährlich
Beitragswachstum 4-Quartale Mittelwert ggü. Vorjahr
10
5
0
-5
-10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e.V. (GDV)
Beitragsdynamik in Komposit der Schaden- und Unfallversicherung auch im
bleibt gedämpft zweiten Jahr der Corona-Pandemie gedämpft
(siehe Abbildung 9).
Für das Gesamtjahr 2021 fällt das Beitrags- Lockdown-
Die Beitragsdynamik in der Schaden- und wachstum in der Schaden- und Unfallversi- Nachwirkungen
Unfallversicherung zog im zweiten Quar- cherung nach der Hochrechnung des Verban- bestimmen die
tal 2021 gegenüber dem Vorquartal leicht an. des auf Basis der Geschäftszahlen des zweiten Beitrags-
Das ist vor allem auf einen Basiseffekt zurück- Quartals leicht niedriger aus als im Vorjahr. entwicklung
zuführen, da im ersten Quartal 2021 die Bei- Der Rückgang ist auch auf die Kraftfahrtver-
tragsentwicklung unter Pandemie-Bedingun- sicherung zurückzuführen.
gen mit der Vor-Corona-Zeit verglichen wur- Das ebenfalls niedrigere Beitragswachs-
de. Insgesamt bleibt die Beitragsdynamik in tum in der privaten Sachversicherung ist unter
Beitragswachstum in der PKV
Abbildung 10 · Solide Beitragsentwicklung in der Privaten Krankenversicherung
Beitragswachstum jährlich Beitragswachstum 4-Quartale Mittelwert ggü. Vorjahr
Prozent
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: PKV-Verband, Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V. (GDV)
F o k u s M ä r k t e - September 202116 Versicherungsmärkte
Stark steigende Bau- anderem durch die Senkung der Mehrwert- Beitragsplus. Die Beitragsentwicklung in der
preise beeinflussen steuer im zweiten Halbjahr 2020 beeinflusst. Unfallversicherung bewegt sich auf Vorjah-
Beitragsdynamik Auch in der nicht-privaten Sachversicherung resniveau. In der Kredit-, Kautions- und Ver-
fällt das Beitragswachstum schwächer aus, trauensschadensversicherung führt die kon-
getrieben durch Sach Industrie. Aus der ak- junkturelle Erholung zu einem deutlichen
tuell umfangreichen Berichterstattung über Anstieg der Beitragsannahmen. Die Beiträge
den Schutz vor Naturgefahren in der Wohn- in der Transport- und Luftfahrtversicherung
gebäudeversicherung im Nachgang der Flut- sind hingegen weiter leicht rückläufig.
katastrophe erwarten wir Nachfrageimpulse,
die sich voraussichtlich im zweiten Halbjahr
in der Beitragsentwicklung niederschlagen.
Die aktuell stark steigenden Baupreise wer-
den dagegen über die Summenanpassung zum
01.01.2022 erst im Jahr 2022 die Beitragsdyna-
mik beeinflussen.
In der Haftpflichtversicherung wird u. a.
die Beitragsanpassungsmöglichkeit zum
01.07.2021 zu einer im Vorjahresvergleich
stärkeren Beitragsentwicklung führen. Insbe-
sondere aus der bestehenden Beitragsanpas-
sungsmöglichkeit zum 01.10.2020 in einem
wichtigen Anpassungsbereich ergibt sich in
der Rechtsschutzversicherung ein deutliches
Beitragsentwicklung auf niedrigerem Niveau
Abbildung 11 · Wachstumstrends in der Schaden- und Unfallversicherung
Beitragswachstum jährlich Beitragswachstum 4-Quartale Mittelwert ggü. Vorjahr
Prozent
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V. (GDV)
F o k u s M ä r k t e - September 2021Anhang: Überblick Gesamtwirtschaft und Finanzmärkte 17
Tabelle 1 · Bruttoinlandsprodukt (reale Veränderung ggü. Vj./quartal)1 Tabelle 3 · Wirtschaftliche Lage der Privaten Haushalte
2019 2020 Q.III 20 Q.IV 20 Q.I 21 Q.II 21 Deutschland 2020 Q.III 20 Q.IV 20 Q.I 21 Q.II 21
EU 1,6 -6,0 11,8 -0,2 -0,1 2,1 Verfügbares
0,8 0,8 0,8 -0,6 3,4
Einkommen4
Euroraum 1,4 -6,4 12,6 -0,2 -0,1 2,2
Sparquote1 16,1 14,6 16,4 19,0 16,8
Großbritannien 1,4 -9,8 16,9 1,3 -1,6 4,8
USA 2,2 -3,5 7,5 1,1 1,5 1,6
Tabelle 4 · Verbraucherpreise3
Japan 0,3 -4,8 5,3 2,8 -0,9 0,3
2020 Mai 21 Jun 21 Jul 21 Aug 21
Tabelle 2 · Deutschland, Verwendung des BIP2 (real) Euroraum
HVPI 0,3 2,0 1,9 2,2 3,0
2019 2020 Q.III 20 Q.IV 20 Q.I 21 Q.II 21
Kernrate5 0,7 0,9 0,9 0,9 1,6
BIP 1,1 -4,6 9,0 0,7 -2,0 1,6
Deutschland
Privater Konsum 1,6 -5,9 11,5 -2,7 -5,2 3,2
VPI 0,5 2,5 2,3 3,8 3,9
Konsumausg.
3,0 3,5 1,7 0,9 -0,7 1,8 Kernrate 5
0,9 1,9 1,7 2,7 2,8
des Staates
Ausrüstungsinv. 1,0 -11,2 16,7 1,9 -0,4 0,3
Bauinvestitionen 1,1 2,5 -0,9 2,9 -0,2 0,3 1 Quartalswerte saisonbereinigt in %
2 Quartalswerte saison- und kalenderbereinigt in %
Exporte 1,1 -9,3 17,5 4,6 1,4 0,5 3 Veränderung gegenüber Vorjahr bzw. Vorjahresmonat in %
4 Nominale Veränderung gegenüber Vorjahr/Vorjahresquartal in %
Importe 2,9 -8,6 9,3 2,7 4,2 2,1 5 Verbraucherpreisindex ohne Nahrungsmittel und Energie
Quelle: Thomson Reuters
Tabelle 5 · Total Return ausgewählter Indizes
2016 2017 2018 2019 2020 31. Aug. 21 (YTD) 8. Sep. 21 (YTD) Rendite aktuell
Staatsanleihen
USA 1,0% 2,3% 0,9% 6,9% 8,0% -1,4% -1,8% 0,9%
Eurozone 3,2% 0,2% 1,0% 6,8% 5,0% -1,8% -2,1% 0,0%
Deutschland 4,0% -1,4% 2,4% 3,0% 3,0% -1,5% -2,0% -0,5%
Unternehmensanleihen
EUR
Investment Grade 4,7% 2,4% -1,3% 6,2% 2,8% 0,3% 0,1% 0,3%
High Yield 9,1% 6,9% -3,8% 11,3% 2,3% 3,8% 3,9% 2,9%
USD
Investment Grade 6,1% 6,4% -2,5% 14,5% 9,9% -0,2% -0,5% 2,0%
High Yield 17,1% 7,5% -2,1% 14,3% 7,1% 4,5% 4,7% 3,8%
Gedeckte Anleihen
EUR Covered 2,2% 0,7% 0,3% 2,8% 1,9% -0,7% -0,9% -0,2%
Aktienmärkte
MSCI World (USD) 8,2% 23,1% -8,2% 28,4% 16,5% 18,3% 18,6%
MSCI World (EUR) 11,4% 8,1% -3,6% 30,8% 6,9% 22,6% 22,8%
MSCI Europe (EUR) 3,2% 10,9% -10,0% 26,9% -2,8% 20,3% 19,7%
DAX 6,9% 12,5% -18,3% 25,5% 3,5% 15,4% 13,8%
S&P 12,0% 21,8% -4,4% 31,5% 18,4% 21,6% 21,4%
Dow Jones 16,4% 28,1% -3,5% 25,3% 9,7% 17,0% 16,0%
Quelle: Bloomberg Finance L.P.
Fokus Märkte-September 202118 Impressum
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Leiter Volkswirtschaft, Finanzmärkte
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Autoren
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Dr. Max Hanisch
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Jakob Hohenstein
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Dr. Rolf Ketzler
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Publikationsassistenz
Heike Strauß, Anja Birkenmaier
Redaktionsschluss
10. September 2021
Bildnachweis
Titel: sakura – stock.adobe.com
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