RenditeWerk - Ausblick 2020 Stiftungsfonds des Jahres 2020 - Zur Pflege des Stiftungsvermögens
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RenditeWerk
Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 05/06 2019
Ausblick 2020
Stiftungsfonds des Jahres 2020
Larissa Mönch
Ganz Frisch – RenditeWerk, der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens
Nr. 05/06 2019
Inhalt Guten Tag,
Dass wir bereits Ende 2019
die Stiftungsfonds des Jah-
03 Auspizien 2020 23 Nachhaltige Unternehmen statt Nullzinsen res 2020 küren, zeigt, dass
Finanzmärkte: Prognosen und Risiken Jan-Peter Schott
wir damit Erwartungen
prämieren. Geldanlage
09 Die Stiftungsfonds des Jahres 2020 25 Die Kreislaufwirtschaft als Anlagethema ist primär immer zukunfts-
Renditewerk kürt die besten Stiftungsfonds der Zukunft
Claus Hecher bzw. erwartungsbezogen,
auch wenn die Entscheidungs-
13 Wachstumsgrenzen und Wachstumsschmerzen basis Informationen der Vergangen-
Prof. Volkmar Liebig 27 Aktienanleihen: Für Stiftungen ein Ausweg
aus dem Dilemma Niedrigzins heit sind. Das haben unsere Stiftungsfonds des
Holger Stiebeling Jahres 2020 mit den vielen Prognosen der For-
14 Ein ausgezeichnetes Investment
Elmar Peters schungs- und Finanzinstitute für 2020 gemein-
28 Innovative ESG-Initiative für Senior sam. Wir sind jedoch alle keine Seher ...
Secured Loans
16 „Jetzt Anlagestrategie neu denken, statt Christina Volkmann Ihr Elmar Peine
abwarten und sicher verlieren“
Claus Walter
30 STIIX – Der Stiftungsindex
P&S Vermögensberatungs AG
19 „Wir heben uns von vielen MonatsStifter
Nachhaltigkeitsinvestoren ab“
Hans Stegeman 31 Stiftungsfonds
Hilfe für Helfer,
die Stiftung „Hilfe für Helfer“
21 Stiftungen: Eher 20:80 als 70:30 33 Bausteine des Stiftungsvermögens
Joseph Leibacher setzt sich für Einsatzkräfte
der Feuerwehr bei der
22 Solange die Musik spielt, wird getanzt Bewältigung besonders
Gerhard Rosenbauer belastender Einsatzerfah-
rungen ein.
www.hilfefuerhelfer.de
Ganz Frisch – RenditeWerk der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens.
Renditewerk +++ Ausblick 2020 +++ Prognosen der Institute Titel Auspizien 2020 Prognosen zu wirtschaftlichen Rahmendaten und zur Finanzstabilität im Jahr 2020 und darüber hinaus Ausblicke in die Zukunft sind bekanntlich eine Bei Ausblicken in die Zukunft gehen natur- anzugeben. Auf einige dieser Schätzungen für 1,6 (4,9) Prozent gerechnet. Die Dynamik in den unsichere Sache. Viele Konjunkturprognosen, gemäß jene „Spieler“ das größte Irrtums-Risiko das kommende Jahr gehen wir im Folgenden Schwellenländern bleibt demnach in nächster die 2018 und 2019 von Experten erstellt wur- ein, die genaue Voraussagen auf den Punkt im ersten Abschnitt ein. Wir beziehen uns da- Zukunft weiterhin deutlich höher als in entwi- den, mussten schon kurze Zeit später nach un- wagen – wie z.B.: „der Dax wird Ende 2020 bei bei im Wesentlichen auf Prognosen deutscher ckelten Ländern. Während bei Letzteren jedoch ten korrigiert werden – und das fast schon in 12.331 Punkten stehen“. Mit der Konstruktion Wirtschaftsforschungsinstitute. Vor diesem ma- das Wachstum zunächst nochmals nachlässt, Quartalsabständen. Leicht überkommt da den alternativer Szenarien, wenn-dann-Verläufen kroökonomischen Hintergrund sind dann auch ist in den Emerging Markets bereits 2020 mit Laien Übermut, nicht fern ist dann die Häme. oder der Analyse potentieller Risiken, also mit die Risiken für das Finanzsystem 2020 aus Sicht einer leichten Erhöhung zu rechnen. Die Institu- Man las früher auch schon mal, dass zufällig einem Aufenthalt im Reich der Möglichkeiten, staatlicher Finanzinstitutionen besser einzuord- te erwarten für den Euroraum eine schwächere gewählte Befragte im Schnitt die Konjunktur kann man sich meist eleganter aus der Affäre nen, die wir im zweiten Abschnitt vorstellen. BIP-Dynamik als in den wirtschaftlich führen- nicht schlechter voraussagten als die Mehrheit ziehen. Wenn wir uns an dieser Stelle an die den Ländern insgesamt: sie soll 2019, wie auch der Experten. Das suggeriert, dass man sich Dezemberausgabe von Renditewerk 2018 er- 2020, bei 1,4 Prozent (2018: 2,1%) liegen, 2021 aufwendige und teure Konjunkturprognosen innern, in der wir Ergebnisse der neueren psy- Prognosen zu wichtigen Rahmendaten werden 1,6 Prozent erwartet. Dynamischer soll sparen und durch Befragungen auf der Stra- chologischen Prognoseforschung von Philip sich die US-Wirtschaft entwickeln: hier rechnen ße ersetzen kann. Dabei wird jedoch verkannt, E. Tetlock vorstellten, dürften jedoch gerade Wachstumsprognosen die Konjunkturforscher für 2019 mit 2,3 Prozent dass die BIP-„Gefühle“ der Laien wohl größ- von präzisen quantitativen Schätzungen die Die deutschen Wirtschaftsforschungsinstitute (2018: 2,9%), für 2020 mit 1,7 und für 2021 tenteils das Ergebnis der medialen Dauer-Kom- besten Lernimpulse für angehende Prognos- gehen in ihrem Gemeinschaftsgutachten vom mit 1,8 Prozent. Diese Zahlen besagen, dass die munikation von Expertenschätzungen sind. Die tiker mit Ehrgeiz und Research-Bereitschaft Herbst für das Jahr 2019 von einem globalen Institute global gesehen und in den führenden „spontane“ Weisheit der Vielen in Form von ausgehen. Deshalb ist es vielleicht für die Wachstums von 2,7 Prozent aus (nach 3,2 Pro- Wirtschaftsräumen für das kommende Jahr und Intuitionen kann zwar – wie Psychologen zei- Prognosefähigkeit der Wirtschaftsforschungs- zent im Vorjahr). Für 2020 (und 2021) prognos- auch 2021 keine Rezession erwarten. Damit gen – bei sehr komplexen Sachverhalten unter Institute gar nicht so schlecht, dass an sie von tizieren sie eine Zunahme der Weltproduktion ist eine solche jedoch in den Großräumen kei- bestimmten Umständen durchaus die Weisheit politischer Seite immer wieder die Forderung um 2,6 (2,7) Prozent. Während die fortgeschrit- nesfalls ausgeschlossen, in einzelnen Ländern der Experten in Gestalt von Modell- und Daten- herangetragen wird, einfach nur eine Zahl, tenen Volkswirtschaften (Schwellenländer) oder Teilbereichen noch weniger. Die EZB etwa analysen schlagen, aber bei Konjunkturschät- den wahrscheinlichsten Wert einer bestimmten 2018 noch um 2,2 (5,1) Prozent wuchsen, wer- schätzt BIP-Verteilungsfunktionen. Demnach zungen dürfte das gelehrte Wissen dem richtig makroökonomische Schätzgröße – Wachstum, den für 2019 Steigerungen von 1,7 (4,6) erwar- hat das Downside-Risiko im Euroraum in letzter tippenden ungelehrten Wissen vorausgehen. Inflation, Arbeitslosigkeit, sicherer Zins usw. – tet; für 2020 wird mit 1,4 (4,8) und für 2021 mit Zeit zugenommen, wobei die Wahrscheinlich-
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keit eines negativen BIP-Wachstums in nächster im Euroraum mandatsgemäß ein größeres Ge- litischen Orthodoxie vorschlagen – bleibt ab- zent (2018: 1,8%). Kerninflationsraten (ohne
Zeit auf 20 Prozent geschätzt wird. wicht als in den USA. In der Regel werden der- zuwarten. Energie und unverarbeitete Lebensmittel) sei-
Differenziert man das Wachstum nach Wirt- zeit Inflationsziele um die 2 Prozent genannt, Generell dämpfte 2019 der Rückgang der en jedoch, so die Wirtschaftsforscher, in den
schaftssektoren, dann zeigt sich zudem: Die die viele Notenbanken geldpolitisch als stabile Energiepreise den Anstieg der Verbraucher- meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften
Produktion im verarbeitenden Gewerbe stag- Rate anzustreben versuchen. Ob es bei dieser preise weltweit. Die Teuerung für 2019 in den fast unverändert geblieben, jedoch sei diese
nierte weltweit, in den fortgeschrittenen Volks- Zielrate in Zukunft zu Änderungen kommt – USA schätzen die deutschen Institute auf 1,9 Quote in den USA zuletzt deutlich angestiegen
wirtschaften ging sie sogar zurück, wenngleich wie von Kritikern der gegenwärtigen geldpo- Prozent (2018: 1,8%), im Euroraum auf 1,4 Pro- (auf 2,4%). Die Kerninflation für den Euroraum
die Beschäftigung weiter zulegte. In Deutschland taxieren sie derzeit auf 1,1 Prozent. Die Institute
befand sich das verarbeitende Gewerbe sogar in erwarten für die USA 2020 und 2021 eine Infla-
der Rezession. Besser sah die Lage im Dienstleis- tion von 2,2 Prozent, im Euroraum rechnen sie
tungssektor aus: dieser expandierte 2019 wei- 2020 mit 1,5 Prozent und 2021 mit 1,6 Prozent.
terhin. Die Autoren führen dies vor allem auf die Damit wird aller Voraussicht nach die Geldpoli-
Konsumgüternachfrage zurück, die wiederum tik gerade auch im Euroraum weiterhin expan-
ihre Kraft aus dynamischen Lohnzuwächsen und siv ausgerichtet bleiben.
guter Arbeitsmarktlage ziehe.
2019 schrumpfte der Welthandel um ge- Zinserwartungen
schätzt 0,8%. Dies – wie auch der Abschwung In Anbetracht einer sich abschwächenden
im verarbeitenden Gewerbe – führen die Insti- Wirtschaftsdynamik und / oder geringer bzw.
tute insbesondere auf den handelspolitischen nachlassender Inflation war 2019 das Jahr
Konflikt zwischen den USA und China sowie in der Rückkehr geldpolitischer Lockerungen
Europa auf den Brexit-Komplex und die damit durch Zentralbanken weltweit. Zugleich ge-
verbundenen Unsicherheiten zurück. Für 2020 riet die derzeit hegemoniale Geldpolitik un-
erwarten die Institute eine leichte Zunahme des ter stärkere Kritik von Geldmarktexperten in
globalen Handels um 0,7%, 2021 soll er dann und vor allem außerhalb der Zentralbanken.
wieder kräftiger um 2,4% zulegen. Zunehmend wurde bezweifelt, dass die neue
geldpolitische Orthodoxie, die sich, ausge-
Inflationserwartungen hend von den USA, im Gefolge der Finanzkri-
Die Entwicklung der Inflation bzw. der Infla- se durchsetzen konnte, auch für die Zukunft
tionserwartungen ist entscheidend für die die geeigneten Denkmittel und Instrumente
Geldpolitik der Zentralbanken – sie hat aber Neubau der Europäischen Zentralbank in Frankfurt: auch eine Art von Finanzstabilität bereitstellt.
Quelle Bild : (c) European Central Bank/Robert Metsch
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Zinssenkungen der Notenbanken und an- Risiken der Finanzmärkte Im Folgenden stellen wir einige der Hauptri- potentielle Gefahr. Die tendenziell fallenden Zin-
dere expansive Maßnahmen drückten auf die siken vor, die in den jüngsten Finanzstabilitätsbe- sen in den führenden Ökonomien erhöhten die
„risikofreien“ Zinsen im kurzfristigen Bereich, Im Oktober und November legten wichtige richten von IWF, Fed, EZB und Deutscher Bundes- Zuflüsse in Schwellenländer, was dort die Finan-
ebenso waren jedoch auch langfristige Rendi- Notenbanken und der IWF ihre periodisch bank ausführlicher diskutiert werden. zierung erleichterte und den Schuldenaufbau
ten rückläufig. Flache oder sogar negative Zins- veröffentlichten Finanzstabilitätsberichte vor. beflügelte.
strukturen (d.h. langfristige Renditen liegen un- Denen ist zu entnehmen, mit welchen (po- Internationaler Währungsfonds c) Niedrige Zinsen bzw. Renditen bewegten
ter den kurzfristigen) bestimmten das Bild. Der tentiellen) Groß-Risiken diese Institutionen in Der Finanzstabilitätsbericht des IWF vom Ok- schließlich viele institutionelle Investoren dazu,
EZB-Stabilitätsbericht präsentiert den Befund, nächster Zukunft an den Finanzmärkten rech- tober 2019 identifiziert bei stärkerem Einbruch den Anteil riskanterer und illiquider Assets in ih-
dass derzeit nur 10% der Anleihen weltweit Ren- nen. Im Unterschied zu den bisher angespro- der Wirtschaft vor allem drei wesentliche Risiko- ren Portfolios bedeutend zu erhöhen. Bei Pen-
diten von 3 oder mehr Prozent versprechen. Das chenen Prognosen, denen der wahrschein- felder des Weltfinanzsystems: Unternehmens- sionsfonds erkennen die IWF-Ökonomen Stabi-
Gemeinschaftsgutachten der deutschen Institu- lichste Schätzwert zugrunde liegt, handelt es verschuldung; Schwellenländerverschuldung, litätsrisiken im Zusammenhang mit derivativen
te erwartet auch im kommenden Jahr eine wei- sich bei Stabilitätsrisiken um Gefahren für das riskantere Assetallokation bei institutionellen Absicherungen illiquider Investments bei abrupt
terhin expansive Ausrichtung der Zentralbanken Finanzsystem, die sich im Falle einer massiven Anlegern. Alle drei Risikobereiche stehen im Zu- zunehmender Liquiditätsnachfrage. Darüber hi-
weltweit, die Leitzinsen werden daher niedrig Verschlechterung der Wirtschaft realisieren sammenhang mit niedrigen Zinsen bzw. Bond- naus hätten Lebensversicherer, um ihre Rendite-
bleiben. In den USA liegen diese nach einigen können. Auslöser können externe „negative renditen. Versprechen zu erfüllen, vermehrt international
Zinssenkungen derzeit im Band zwischen 1,5 Schocks“ der Wirtschaft oder auch die eigen- a) Der IWF diagnostiziert eine hohe Ver- angelegt, was die internationale Transmission
und 1,75 Prozent. Die Konjunkturforscher des ständige Aktivierung einzelner Risiken selber schuldung bei gestiegener Risikobereitschaft von negativen Schocks verstärken könnte. Schließ-
Kieler Instituts für Weltwirtschaft erwarten für sein. Typisch für Stabilitätsrisiken ist, dass, ein- von Unternehmen teils weit über die eigene lich sind, so die IWF-Stabilitäts-Experten, die Port-
2020, dass der untere Rand der US-Leitzinsen mal hinreichend aktiviert, ihre Negativwirkun- Schuldentragfähigkeit hinaus, die er u.a. auf die folios von Investmentfonds oft ähnlich ausgerich-
im ersten Quartal auf 1,25 Prozent sinken und gen und eine einbrechende Wirtschaft einen niedrigzinsbedingt günstigen Finanzierungsbe- tet, was bei negativen Schocks gleichgerichtete
für die drei restlichen Quartale des Jahres bei Teufelskreis bilden. Darüber hinaus interagie- dingungen zurückführt. Problematisch könnte destabilisierende Reaktionen begünstigt.
1 Prozent liegen wird. Für 2021 haben sich die ren viele dieser Risiken im Akutfall miteinander dies z.B. in Europa in Frankreich, Spanien und UK
Kieler Forscher durchgehend für 1 Prozent als und können sich deshalb gegenseitig in Gang werden, aber partiell auch in den USA. Finanzins- Federal Reserve
Schätzwert entschieden. Auch im Euroraum setzen und gleichfalls verstärken. Sofern aber titute mit hohem Anteil riskant verschuldeter Un- Die US-Notenbank Fed unterscheidet in ihrem
werden die von der EZB direkt beeinflussten Zin- die Wirtschaft, wie derzeit erwartet wird, re- ternehmen in ihren Bilanzen könnten bei einem jüngsten Bericht vom November drei geogra-
sen wohl tief bleiben. Die Kieler Wissenschaftler lativ stabil bleibt, handelt es sich vorerst eher starken Wirtschaftseinbruch dadurch in Schwie- phische Risikoregionen: Risiken, die von Europa
gehen in ihrem Herbstgutachten für 2020 und um schlafende Risiken – meist um Potentiale, rigkeiten geraten. ausgehen; Risiken, die von Schwellenländern
2021 von einem Hauptrefinanzierungszinssatz die sich im vergangenen Jahrzehnt aufgebaut b) Der IWF erachtet zudem die wachsende und China im Besonderen ausgehen; und Risi-
in Höhe von -0,3 Prozent aus. haben. externe Verschuldung in Schwellenländern als ken, die von der US-Wirtschaft selber ausgehen.
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Zu a) Aufgrund der engen Verbindung der ten. Mit anderen Worten: die EZB habe ihren
beiden Wirtschaftsräume östlich und westlich Stabilitäts-Auftrag bisher erfolgreich erfüllt.
des Nordatlantiks sind die USA auch europä- Aber bei Verschlechterung der ökonomischen
ischen Risiken ausgesetzt. Die Fed-Analytiker Bedingungen wird auch aus Sicht der EZB die fi-
fürchten vor allem einen no-deal-Brexit, der nanzielle Verwundbarkeit zunehmen, vor allem
über eine Verschlechterung der Wirtschaftslage in Euro-Raum-Ländern mit fragilen öffentlichen
in Europa auch die US-Wirtschaft negativ treffen Finanzen. Ähnlich könnten sich bekannte – wie
könnte. auch noch unbekannte – politische Konflikte
Quelle Bild: Deutsche Bundesbank
b) Im Zusammenhang mit China weist der oder Unsicherheiten in Zukunft auswirken.
Fed-Bericht vor allem auf das dortige starke Kre- Auch die EZB sieht im niedrigzinsbedingten
ditwachstum hin, was sich in einem wirtschaftli- höheren Risikoappetit der Investoren und einem
chen Abschwung als Brandbeschleuniger erwei- dadurch mitbedingten Vermögenspreisanstieg
sen könnte. Weitere Stabilitätsgefahren stellen zumindest bei einigen Assetklassen ein Stabili-
aus Sicht der Fed die geringe Qualität der Vermö- tätsrisiko. Die Bepreisung vieler Vermögensklas-
genswerte in China sowie das Zusammenspiel sen sei generell stark von der Zinsstruktur risi-
von Banken- und Schattenbankensystem dar. kofreier Anleihen abhängig, speziell reagierten
Zentrale der Deutschen Bundesbank in Frankfurt: drückt der Unterschied in der Architektur im Vergleich mit
Diese beiden langfristigen Risiken können auch den Neubau der EZB Unterschiede in der Auffassung von richtiger Geldpolitik aus? derzeit etwa Aktien und Kredit-Bewertungen
durch Eintritt kurzfristiger Risiken aktiviert wer- relativ empfindlich auf Zinsänderungen, wäh-
den, wie etwa die Eskalation des Handelsstreits rend sich Änderungen beim nominalen Wachs-
USA-China, eine abrupte Anpassung der hohen sion der US-Wirtschaft in näherer Zukunft aus. tiv zu den Einkommen oder ein robustes US-Ban- tum oder bei den Gewinnerwartungen weniger
chinesischen Immobilienbewertungen oder eine Dennoch schließt die Fed die Möglichkeit von kensystem mit guter Kapitalbasis. Insgesamt sind deutlich in den Kursen niederschlagen würden.
Zunahme von Kreditausfällen bei Unternehmen. negativen Schocks nicht aus. Als Verstärker von aus Sicht der Fed die Risiken im US-Finanzsystem Bei negativen Schocks der Wirtschaft könnte es
In Bezug auf Stabilitätsgefahren, die von an- Instabilitäten könnten sich dann die Negativef- derzeit im historischen Vergleich im Rahmen des hier zu abrupten Anpassungen der Kurse kom-
deren Schwellenländern für das Finanzsystem fekte starker Hebelungen sowie Preisrückgänge Normalen. men. Auch wenn die EZB im Normalszenario
der USA ausgehen, führt der Bericht vor allem auf Vermögensmärkten erweisen – wobei gera- weiterhin von niedrigen Zinsen in absehbarer
„geopolitische“ Konflikte an; genannt werden de im „High-Yield“- Bond-Segment die Bewer- Europäische Zentralbank Zeit ausgeht, rät sie diese Risiken in der langen
u.a. Hongkong, Argentinien oder die Türkei. tungen als problematisch eingeschätzt werden. Die EZB konstatiert in Ihrem November-Bericht Frist zu beachten.
c) Im Hinblick auf die endogene Verwund- Allerdings nennt die Fed auch stabilisierende zunächst, dass niedrige Zinsen und dadurch Erhöhte Risikobereitschaft konstatiert die
barkeit des US-Finanzsystems geht der Bericht Faktoren wie eine historisch gesehen moderate erleichterte Finanzierungsbedingungen die EZB auch bei riskanten Bonds des Euroraums:
zwar von einer weiteren, relativ stabilen Expan- Schuldenbelastung der privaten Haushalte rela- Risiken im Euroraum bislang entschärft hät- Anleihen unter Investment-Grade hätten anteilig
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kräftig zugenommen. Bei starker Verschlechte- Eigenkapitalanforderungen im Hinblick auf die nicht ausgeschlossen werden kann. Entwarnung dass dadurch aber andererseits diese Risiken
rung der wirtschaftlichen Lage sei hier mit Her- Risiken an den Finanzmärkten. für den Immobilienmarkt möchte die Bundes- weiter genährt und größer gemacht werden.
abstufungen der Ratings und Kreditausfällen zu Bei einem unerwarteten Einbruch der deut- bank deshalb nicht geben. Als weitere Risikokategorie werden in allen
rechnen. Kredit- und Liquiditätsrisiken hätten in schen Wirtschaft ist, so die Bundesbank, mit Stabilitätsberichten politisch-strategische Konflikt-
den letzten Jahren insgesamt zugenommen. vermehrten Kreditausfällen und mit Wertver- Schluss linien genannt, wobei auf die allseits bekannten
Ähnlich wie der IWF weist auch die EZB auf lusten bei Kreditsicherheiten zu rechnen – ins- In allen vier Stabilitätsberichten werden deut- rekurriert wird. Allgemeiner gesehen befindet sich
die Gefahr hin, die vom gestiegenen Anteil illiqui- besondere bei Immobilien. Höhere Ausfallrisi- lich erhöhte Kreditrisiken sowohl in fortgeschrit- jedoch die Weltgesellschaft bereits seit Ende des
der Assets in Fond ausgeht. ken und Risikoprämien könnten dann zu einem tenen wie auch in Schwellenländern als Stabi- relativ machtstatischen „kalten Krieges“ in einer
Die EZB thematisiert schließlich auch die ex- abrupten Zinsanstieg führen. Zwar seien die litätsrisiken erachtet, mit deren Eintreten im sehr dynamischen Phase der Neu-Konfiguration
pansive Wirkung niedriger Zinsen auf Immobili- Bonitätskennzahlen deutscher Unternehmen in Falle eines starken wirtschaftlichen Einbruchs inter-, intra-, supra-, sub- oder auch parastaatli-
enkredite, was in jenen Ländern des Euroraums, den letzten Jahren sehr gut gewesen, es gebe zu rechnen ist. Zentrale Erklärungsfaktoren der cher Macht. Diese Dynamik und die davon ausge-
in denen die privaten Haushalte stark verschul- jedoch Indizien dafür, dass künftige Kreditrisi- Risiken der Kreditkategorie sind in allen vier Be- henden Konflikte bleiben uns erhalten; ein stabi-
det sind, ein weiteres Stabilitätsrisiko darstelle. ken unterschätzt werden: etwa die niedrige Ri- richten niedrige Zinsen und dadurch erleichter- les Gleichgewicht ist nicht in Sicht.
sikovorsorge der Banken. te Finanzierungsbedingungen. Trotz dieser und weiterer in den Berichten an-
Deutsche Bundesbank Die Bundesbank verweist ferner auf die Wich- Eine zweite Risikokategorie, die in allen Be- gesprochenen Risiken der Finanzmarktstabilität
Der Finanzstabilitätsbericht d-er Bundesbank tigkeit der Immobilienmärkte für das deutsche richten als Stabilitätsgefahr erkannt wird, umfasst ist der Tenor der Berichte vor dem Hintergrund der
vom 21.11.2019 hebt hervor, dass die seit 10 Finanzsystem: über die Hälfte aller Kredite der die ertragsbedingt gestiegene Risikobereitschaft Erwartungen für 2020 in Bezug auf Wachstum,
Jahren gut laufende Konjunktur zu einer Unter- Privathaushalte seien Wohnungsbaukredite; Im- von Anlegern, das Ausweichen in riskantere, Inflation, Zins in der Tendenz doch der, dass die
schätzung der Risiken der Finanzmarktstabilität mobilien machten mit 80% den größten Anteil weniger liquide Bezirke des Anlageuniversums identifizierten Stabilitätsrisiken derzeit eher Poten-
geführt habe. des privaten Anlagevermögens aus. Die Risiken sowie daraus folgende Vermögenspreissteige- tiale darstellen – auch wenn negative Schocks als
Auch aufgrund von niedrigzinsgetrieben ho- an den deutschen Immobilienmärkten erhöhten rungen. Auch dabei gelten niedrige Zinsen und Möglichkeiten nicht ausgeschlossen werden.
hen Bewertungen an Vermögensmärkten habe sich aber und damit auch das Rückschlagpo- Anleiherenditen als zentrale Antriebskräfte. Als Von den Daten / Erwartungen her haben die
sich die jüngste Abschwächung der Konjunktur tential. Dennoch gehen dem Stabilitätsbericht Assetklassen mit möglicher, zumindest partieller USA vermutlich eine bessere Ausgangsposition
weltweit bisher kaum an den Finanzmärkten zufolge Private wie Banken derzeit von weiter- Überbewertung identifizieren die Berichte u.a. für 2020, auch der Fed-Bericht betont die Nähe
ausgewirkt. Bei einem kräftigen Einbruch der hin steigenden Wohnimmobilienpreisen aus. High-Yield-Anleihen, Aktien und Immobilien. zu historischen US-Normvorstellungen und eine
Wirtschaft sei jedoch mit stärkeren Kursrück- Die Bundesbank-Ökonomen erwägen, ob die- Die dialektische Ironie – oder ist es schon gewisse Robustheit des US-Finanzsystems. Dem-
gängen zu rechnen. Dies umso mehr, als bei se Erwartung zu optimistisch ist. Ihre Antwort: Tragik? – bei diesen beiden Risikokategorien be- gegenüber scheint im Euroraum mehr Risiko zu
niedrigen Zinsen Vermögenspreise empfindli- derzeit gebe es keine eindeutigen Hinweise auf steht offenbar darin, dass Geldpolitik und nied- schlummern, zumal der geldpolitische „Ausnah-
cher auf kleine Änderungen der Risikoprämien eine kreditgetriebene Spekulationsdynamik. Das rige Zinsen derzeit einerseits wesentlich dazu mezustand“, anders als in den USA, Normalzu-
reagieren würden. Das erfordere auch höhere impliziert jedoch, dass eine solche Dynamik auch beitragen, Stabilitätsrisiken in Schach zu halten, stand geworden ist.
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RenditeWerk +++ Stiftungsfonds des Jahres +++ 2020 Kür der Besten
STIFTUNGSFONDS
DES JAHRES
Die Stiftungsfonds des Jahres 2020 2020
Renditewerk präsentiert die Sieger in den vier Kategorien „Stiftungsfonds“, „defensiver Baustein“, RenditeWerk
„alternative Empfehlung“ und „offensive Beimischung“.
Die Auswahl der Stiftungsfonds des Jahres fiel ten wird. Der Fonds hat eine durch und durch ten Stiftungsfonds, war Vorreiter in Sachen 2. Stiftungsfonds des Jahres: Acatis Fair
uns dieses Mal besonders schwer. Eine ganze stimmige Konzeption, ist günstig und sehr er- Stiftungstranche, hat seine Vergleichsgruppe Value Modulor – Offensive Nachhaltig-
Reihe von Kandidaten haben die Auszeichnung folgreich; ein starker Wettbewerber! Verdient in den vergangenen fünf Jahren immer outper- keit
verdient, allen voran die Preisträger des vergan- hätte es auch das BKC Treuhand Portfolio, das formt, den Index vier Mal (nach Morningstar) Der Acatis Fair Value Modulor kommt aus einer
genen Jahres. Der Kepler Ethik Mix etwa, der Stiftungen insbesondere wegen seiner ausge- geschlagen. Und obwohl er offensiver als ande- sehr erfolgreichen Fondsschmiede. Im Fair Va-
erste Stiftungsfonds des Jahres 2019, hat den klügelten Anleihen-Investments hervorragende re Fonds geführt wird, verzichtet das Manage- lue Modulor trifft die Value-Kompetenz eines
Stiftungen, die in ihn investiert haben, 2019 viel Ergebnisse bringt und von uns uneingeschränkt ment nicht auf Sicherungsleinen, kauft regel- Hendrik Leber auf die Nachhaltigkeits-Expertise
Freude bereitet. Nur die Tatsache, dass der Ethik empfohlen werden kann. mäßig Gold und erweitert mit Derivaten den von Rainer Unterstaller. Der Fonds wird einem
Mix eine hohe Anleihenquote fahren musste, Als Beispiele einer vergleichsweise offensiven Kurskorridor, in dem Gewinne gemacht werden. ungewöhnlich harten vierstufigen Nachhaltig-
hält uns davon ab, ihn wieder auf das Schild zu Stiftungsstrategie haben wir uns in diesem Jahr Der Fonds wird von dem erfahrenen Elmar Pe- keitsscreening unterzogen, das Unterstaller zu-
heben. Wir möchten die diesjährige Auszeich- für folgende Preisträger beim Stiftungsfonds des ters gesteuert, der übrigens in dieser Ausgabe sammen mit der unabhängigen Agentur IMUG
nung des Stiftungsfonds auch durchaus als Jahres 2020 entschieden: das Konzept des Vehikels detailliert vorstellt. entwickelt hat. Der Acatis Fair Value kann in
Plädoyers für mehr Aktien und alternative Be- Auch der weitere Rahmen passt: Bert Flossbach schlechten Marktphasen durchaus zweistellige
standteile im Portfolio verstanden wissen. Übri- und Kurt von Storch, zwei Ex-Goldman Sachs- Verluste produzieren, aber mittel- und langfris-
gens hat Kepler auch dafür den richtigen Fonds Manager, haben eine erstklassige Vermögens- tig lässt er weit überdurchschnittliche Erträge
im Angebot. Stiftungen, die sich das Know-how verwaltung (mit exzellentem Personal insbe- erwarten. Stiftungen können sich bei Acatis dar-
der Linzer Fondsgesellschaft weiter sichern wol- 1. Stiftungsfonds des Jahres: Flossbach sondere im Research) auf die Beine gestellt, die auf verlassen, dass die Fonds-Strategie offensiv,
len, aber mehr Aktien haben möchten, können von Storch Stiftung SI – Der Überflieger mit dem Stiftungsfonds wahrlich kein One-Hit- aber niemals kopflos ist. Leber und Unterstaller
in den neu aufgelegten Kepler Ethik Mix 50 aus Köln Wonder zu bieten hat. verweisen zu Recht auf drei Sicherungskom-
investieren, der bis zu 50% des Vermögens in Der Fonds der Kölner Vermögensverwaltung ponenten, die wirken: 1. Eine breite Anlagen-
Aktien halten darf. Sehr erfolgreich, aber auch gehört schon seit Jahren zur Spitzengruppe im 1. Stiftungsfonds des Jahres mischung mit Aktien, Anleihen, Immobilien,
noch einen Tick zu jung für die Auszeichnung Segment und wurde von uns ja auch schon des Waldinvestments und Private Equity verteilt die
ist der smart & fair, der vom Fonds-Urgestein Öfteren ausgezeichnet. An dem Vehikel stimmt Name: Flossbach von Storch Stiftung SI „Eier auf mehrere Körbe“. 2. Ein Minimum-Vari-
WKN: A0M43S
Frank Wettlauffer offenbar exzellent bera- einfach alles. Er gehört zu den kostengünstigs- anz-Ansatz, bei dem stärker schwankende Titel
RenditeWerk +++ Stiftungsfonds des Jahres +++ 2020 Kür der Besten
unter- und umgekehrt stabile Titel eher überge- 3. Stiftungsfonds des Jahres: Xtrackers Stiftungsfonds des Jahres – Bester de- sen), etwa die längeren Haltefristen und hohe
wichtet werden, beruhigt den Fonds. 3. Der Ein- Portfolio Income UCITS ETF 1D –der ETF fensiverBaustein: Leading Cities Invest Ausgabeaufschläge, die aber vor einem lang-
satz von Absicherungen – zum Jahresende 2019 Mit dem Xtrackers Portfolio Income wird zum Der Leading Cities Invest hat seinen Titel vertei- fristigen Investment, und nur als solches macht
etwa wurde mit Puts auf den S&P 500 und den ersten Mal ein ETF ausgezeichnet. Der Fonds digt. Er gilt uns nach wie vor als ein exzellenter der Fonds Sinn, nicht abschrecken sollten.
Euro Stoxx gesichert – begrenzt mögliche Ver- vereint unseres Erachtens die Vorteile eines bör- defensiver Baustein, der in Stiftungsdepots mit
luste zudem. sengehandelten Fonds, Transparenz sowie Kos- hoher Wahrscheinlichkeit für kontinuierliche Stiftungsfonds des Jahres – Bester defensiver Baustein
Der Fonds hat viele weitere Vorteile, er ist ins- tengünstigkeit Handelbarkeit) mit den Vorteilen Zuwächse um drei Prozent (nach Kosten) sorgt.
gesamt flexibel aufgestellt, darf etwa von 15 bis zu einer aktiven Steuerung (flexible Anpassung an Zwar schwankten die Ausschüttungen von 2015 Name: Leading Cities Invest
WKN: WKN 679182
100 Prozent des Vermögens in Aktien investieren, unterschiedliche Marktsituationen). Aktiv und bis 2018 erheblich, unter dem Strich erlösen
was sich angesichts der Zinssituation noch als sehr passiv gleichzeitig? Ja, denn der Index, den der Stiftungen aber etwa eine Ausschüttungsren-
segensreich erweisen könnte. Mit laufenden Kos- Fonds passiv abbildet, wird aktiv gesteuert. Uns dite von knapp drei Prozent. Was uns auch für
ten von 0,71 Prozent ist er zudem sehr kostengüns- gefällt dabei, dass dem Gremium, welches die die Zukunft optimistisch für den Immobilien-
tig, die Belastung durch Ausgabeaufschlag (0,5 Zusammensetzung des gemischten Index aus fonds stimmt: Die Bewertung der Immobilien
Prozent) und Gewinnbeteiligung (5% für Gewinne Aktien (bis 30%) Immobilien (bis 10%) und An- erfolgt nicht durch Börsenhändler, sondern Stiftungsfonds des Jahres – Beste alter-
über 5%, leider ohne vorjährige Verlustanrech- leihen (min. 60%) bestimmt, unabhängige Ex- durch unabhängige Gutachter. Die orientieren native Empfehlung: Ve-RI Listed Infra-
nung) erachten wir als wenig bedeutsam. Es gibt perten wie etwa Dr. Andreas Beck angehören. sich an den langfristig zu erzielenden Mieten structure I
eine Stiftungen vorbehaltene Tranche, der Fonds Gegenwärtig besteht das Fondsvermögen aus der Objekte und berechnen daraus deren Wert. Der Ve-Ri Listed Infrastructure I ist für uns der bes-
schüttet seit vier Jahren jährlich vier Prozent sei- 14 ETFs (der DWS), sieben davon bilden Aktien- Damit ist der offene Immobilienfonds erheb- te alternative Baustein des Stiftungsvermögens
nes Vermögens (gemessen am Vorjahresultimo) indizes ab. Die DWS, immer noch mehrheitlich lich weniger von der Gefahr einer platzenden 2020. Der Fonds hat sich in der Vergangenheit
aus und er hat nicht zuletzt eine als unproblema- in der Hand der Deutschen Bank, hat den Fonds Immobilienblase betroffen als etwa ein Invest- sehr gut geschlagen, hat das schwierige Jahre
tisch eingeschätzte Größe. nicht zu offensiv ausgestaltet und begrenzt auch ment in Immobilienaktien. Dazu kommt: Die 2018 als einer der wenigen mit einem positiven
die Umschichtungsaktivitäten, die konkrete Um- KanAm Grund gilt als einer der renommiertes- Resultat durchgestanden und dann 2019 sehr
2. Stiftungsfonds des Jahres setzung (mit einem erheblichen Schwellenlän- ten Immobilienfonds-Manager hierzulande. stark gepunktet. Wir sind zuversichtlich, dass er
deranteil) enthält trotzdem genügend Pfeffer für Man setzt vorwiegend auf Büroimmobilien in auch in den nächsten Jahren einen erstklassigen
Name: ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungs- mittel- und langfristig befriedigende Erträge. europäischen Metropolen, deren Mieteinnah- Portfoliobestandteil abgeben wird. Gründe dafür
fonds Nr.1 S
men als Fondserträge ausgeschüttet werden. gibt es viele: 1. Ist Infrastruktur ein besonderes
WKN: A0LHCK
3. Stiftungsfonds des Jahres Solche Sachwertsicherung tut jedem Portfolio, Anlagefeld, das sich relativ unabhängig von den
auch Stiftungsvermögen, gut. Zu beachten sind üblichen Aktienmärkten entwickelt und damit zu
Name: Xtrackers Portfolio Income UCITS ETF 1D für Investoren die Besonderheiten einer Anlage einer stabileren Wertentwicklung des gesamten
WKN: XS7W6 in offenen Immobilienfonds (bitte beraten las- Stiftungsvermögens beitragen kann. 2. InvestiertRenditeWerk +++ Stiftungsfonds des Jahres +++ 2020 Kür der Besten
der Ve-Ri Listed Infrastructure in Kerninfrastruk- die allermeisten kleinen und mittleren Stiftun-
tur-Aktien, also in Netze oder Flughafenbetreiber, gen dagegen ist bis vor einigen Jahren Private
die vergleichsweise besonders gut berechenbare Equity nie und nimmer als Anlage in Frage ge-
Cashflows generieren. 3. Hat das Fondsmanage- kommen. Dazu waren die Anlagemöglichkeiten
ment einen ausgeklügelten Investmentprozess viel zu illiquide und zu großvolumig. Das ist jetzt
entwickelt, der mit 30 Titeln nicht auf Diversifi- anders: Mit Fonds wie dem Listed Private Equi-
zierungseffekte verzichtet, andererseits aber so ty, der Aktien von Beteiligungsgesellschaften
konzentriert ist, dass die Einzeltitelauswahl be- kauft, sollten auch kleinere und mittelgroße
deutsam bleibt. Wir empfehlen den Ve-RI Listed Stiftungen über ein Investment nachdenken.
Infrastructure I als langfristigen Depotbaustein Der Aktienfonds bietet denkbar gute Realisie-
für Stiftungsvermögen, die die Erkenntnisse der rungsmöglichkeiten, ist jederzeit auch in klei-
modernen Finanzmarkttheorie nutzen möchten. nen Stückzahlen handelbar und bietet vernünf-
tige Konditionen. Das Beste aber: Er zeitigt
Stiftungsfonds des Jahres – Beste alternative Empfehlung einen überragenden Ertragsverlauf mit zuletzt
über 40 Prozent Plus in einem Jahr. Stiftungen
Name: Ve-RI Listed Infrastructure I finden mit dem Listed Private Equity, über des-
WKN: A0MKQN sen Risiken man sich ganz im Klaren sein sollte,
einen exzellenten Mosaikstein für ein komplex
aufgebautes Vermögen.
Stiftungsfonds des Jahres – Beste offensive Beimischung
Stiftungsfonds des Jahres – Beste offen-
sive Beimischung: Partners Group Listed Name: Partners Group Listed Investments SICAV - Listed Private
Equity EUR I Acc
Investments SICAV - Listed Private Equity EUR
WKN: A0B61A
I Acc
Professionell geführte Stiftungen, wie etwa
die der Elite-Universitäten in den USA oder
auch die Stiftungen der großen deutschen Un-
ternehmen, investieren seit langem in Private
Equity, also in vorbörsliche Beteiligungen. FürKann ein Investment
auch die Welt bereichern?
Kann es. Entdecken Sie weltbewegende Investments
bei Europas führender Nachhaltigkeitsbank.
www.triodos.deVolkmar Liebig +++ Nachhaltigkeit +++ Finanzindustrie Kolumne
Wachstumsgrenzen und Wachstumsschmerzen
Von Prof. Volkmar Liebig, Ulm
1972 wurde die MIT-Studie zur Zukunft der Welt-
wirtschaft in St. Gallen vorgestellt und unter Nachhaltige Geldanlagen sind immer noch eine
dem Titel „Bericht des Club of Rome zur Lage Nische, für manche Asset Manager eine Liebhabe-
der Menschheit“ veröffentlicht. Seitdem ist rei. Man muss es realistisch sehen: Ein Finanzpro-
in unserem kollektiven Bewusstsein, dass die dukt ist ein Finanzprodukt und die Frage lautet, ob
Form der gegenwärtigen Industrialisierung, die ich als Anleger zuerst Rendite, Risiko und Liquidität
Nutzung von Rohstoffen, die Verringerung von in trockenen Tüchern haben möchte, um dann auf
Lebensräumen sowie das globale Bevölkerungs- Nachhaltigkeit zu achten, oder ob ich mit meinem
wachstum zunehmend Grenzen aufzeigen. Erst Investment zielgerichtet Impact erzeugen möchte
zögerlich und von wenigen als ernste Bedro- und damit einen Beitrag für die genannten gro-
Prof. Volkmar Liebig war
hung für unsere Wohlfahrt wahrgenommen, ist Geschäftsführer des Berli- ßen Themen der Menschheit leisten möchte. Die
diese Wahrnehmung durch die Gründung von ner Analysehauses Susta- Finanzindustrie muss hier innovativer werden, um
Institutionen (Institute, Parteien, NGOs) mit inability Intelligence für Stiftungen attraktiver zu sein. Das setzt voraus,
dem Präfix „Öko“ oder dem Vorsatz „Grün“ mit dass sie den Begriff und die Bedeutung der Nach-
der Betonung ökologischer Aspekte in der Mitte haltigkeit richtig verstanden haben.
der Gesellschaft angekommen. samkeit bezüglich des eigenen Verhaltens sind in zu verringern. Diese neue Orientierung wird ohne
die alltägliche öffentliche Kommunikation und in Verzicht nicht umsetzbar sein. Das schmerzt. Das Impact Investing ist für viele Stiftungen
Knapp ein halbes Jahrhundert später sind die die privaten Gesprächsinhalte eingedrungen. bereits eine Selbstverständlichkeit. Sie denken
erst als Kassandrarufe und ideologischer Irrtum Hier ist die Finanzindustrie gefordert. Welchen langfristig. Und sie haben verstanden, dass der
abgetanen Botschaften und Argumente in sichtba- Medienwirksam gehen freitags Schüler auf die Beitrag kann sie dazu leisten? Kleine Geldinstitute Erfolg einer Geldanlage nicht ausschließlich an
re Nähe gerückt. Wir erleben sie als Wetterkaprio- Straße. Die Politik wird aktiv. Klimapakete werden mit dem Fokus auf Nachhaltigkeit achten bei der der Höhe der Rendite gemessen wird, sondern sie
len, zunehmendes Artensterben und beobachten, geschnürt und europäisch gar der Klimanotstand Finanzierung und der Geldanlage darauf, dass sie haben bereits einen umfassenderen Erfolgsbegriff
dass Grönland wieder zu einem Grünland wird. Sie ausgerufen. Die EU-Kommission ruft die Mitglieds- nachhaltigen Impact erzeugen. Allerdings machen internalisiert, der sich von der gesellschaftlichen
bewirken derzeit einen Bewusstseinswandel: Die staaten dazu auf, Billionen Euro zu investieren, um nachhaltige Geldanlagen immer noch nur einen Verantwortung ableiten lässt. Das ist eine Sicht-
Themen Klimawandel, Nachhaltigkeit und Acht- den anthropogenen Anteil der Klimaveränderung Bruchteil des gesamten Geldanlagevolumens aus. weise, von der man lernen kann.Elmar Peters +++ Flossbach von Storch +++ FvS Stiftungsfonds Interview
Ein ausgezeichnetes Investment
Der FvS Stiftungsfonds wurde von RW mehrfach ausgezeichnet und 2019 Stiftungsfonds des Jahres. Tatsächlich ist der Fonds ungewöhnlich
erfolgreich, er hat in vielen Jahren unter unterschiedlichen Marktbedingungen überdurchschnittlich abgeschnitten. Wir fragten den
Fondsmanager Elmar Peters nach den Gründen für den Erfolg.
RenditeWerk: Herr Peters, was machen Sie an- ble Unternehmen mit sicheren Cashflows. Das
ders und besser als andere? honoriert der Kapitalmarkt.
Elmar Peters: Ich kann und mag nicht für ande-
re sprechen, nur sagen, was wir grundsätzlich RW: Das unterscheidet sich vermutlich nicht
tun. Fangen wir bei der Zielsetzung an. Wir fra- von der Aktienstrategie vieler anderer Stif-
gen uns, wie eine Stiftung ihr Vermögen sinn- tungsfonds.
vollerweise strukturieren sollte – und tun genau EP: Wir arbeiten außerdem mit Optionen, ver-
das im Fonds. Wir nehmen also die spezifische callen nach oben …
Perspektive der Stiftung im Unterschied zu der
Perspektive eines defensiven Anlegers ein. RW: Das heißt, sie verkaufen für eine Allianz-
Aktie, die bei 210 Euro steht, eine Call-Option,
RW: Was macht das für einen Unterschied? die dem Käufer der Option ab einem Allianz-
EP: Andere defensive Investoren brauchen üb- kurs von vielleicht 230 Euro Gewinne beschert.
licherweise weniger dringend ausschüttungs- Die Prämie, die der Käufer dafür zahlen muss,
fähige Erträge, und angesichts des sehr langen nehmen Sie ein.
Anlagehorizontes von Stiftungen erlauben wir EP: Ja, und für niedrige Allianz-Kurse verkaufen
uns etwa im Anleihesegment eine um 30 bis Elmar Peters leitet zusammen mit Bert Flossbach das Multi-Asset-Team bei Flossbach von Storch. wir eine Put-Option.
40 Prozent längere Duration.
EP: Vielleicht, weil in unserem Fonds aus- RW: Kommen wir zu den einzelnen Anlageklas- RW: Im Resultat heißt das, Sie schaffen einen
RW: Warum sollten sich andere Stiftungsfonds schließlich Stiftungen und Anleger mit einer sen: Was machen Sie denn im Aktiensegment? möglichst breiten Korridor, in dem auch die
nicht auch so aufstellen? Nichtveranlagungsbescheinigung sind. EP: Wir investieren grundsätzlich in starke, visi- Prämien dafür sorgen, …Elmar Peters +++ Flossbach von Storch +++ FvS Stiftungsfonds Interview
EP: … dass wir auch bei seitwärts laufenden EP: Wer jetzt nur auf risikolose Zinsen setzt, le. Kosten sind für uns deswegen ein erheblicher
Märkten noch drei Prozent an Erträgen an un- hat in diesen Zeiten keine Chance. Wir brau- Faktor und den Fonds haben wir nicht ohne Grund
sere Anteilseigner ausschütten können. chen auch eine Spreadkomponente, also das vergleichsweise günstig gestaltet.
bewusste Eingehen von Risiken. Wir setzen da
RW: Kann man sagen, dass der Fonds mit die- 1. auf unternehmerische Risiken, die etwa von
ser Strategie eher überdurchschnittliche Erträ- der allgemeinen Konjunkturentwicklung ab- WEITERE INFORMATIONEN:
ge in ruhigen Zeiten erwirtschaftet und eher hängen, 2. auf Laufzeiten – im Fonds haben wir www.flossbachvonstorch.de
unterdurchschnittliche in extremen Marktsitu- durchweg längere Laufzeiten als in defensiven
ationen? Anlagen üblich – und 3. auf damit verbundene
EP: Sie sollten berücksichtigen, dass wir auch Währungsrisiken, was wir gezielt einsetzen und
weitere Sicherungselemente im Fonds haben, etwa gerne mit Investments in Gold verbinden.
etwa den Edelmetallanteil, der im allgemei-
nen über dem anderer Stiftungsfonds liegt und RW: Wäre es für Anlagen für Stiftungen, die
gerade bei Stress in den Märkten wie eine Art ihre Zahlungsverpflichtungen fast gänzlich in
kostenloser Versicherung wirkt, weil Gold eben Euro haben, nicht besser, ganz auf Währungs-
genau in solchen Zeiten im Wert steigt. wetten zu verzichten?
RW: Und dafür in ruhigeren Marktzeiten eher EP: Auch wir sind mit Blick auf die Anlagerbedürf-
stagniert und Ballast im Depot darstellt? nisse eurozentriert, wollen aber lukrative Anla-
EP: So würde ich das nicht ausdrücken. Gold ist gechancen in anderen Währungsräumen nicht
wie eine Feuerversicherung, bei der man froh liegen lassen. Dabei immer und grundsätzlich
ist, sie zu haben – und am Ende noch froher, alle Währungsrisiken wegzuhedgen, scheint uns
sie nicht in Anspruch nehmen zu müssen. Von schlicht zu teuer.
daher ist und bleibt Gold aus unserer Sicht ein
essentieller Bestandteil des Portfolios. RW: Apropos Kosten; da agieren Sie erkennbar
sensibler als manche andere Stiftungsfonds.
RW: Kommen wir auf die Anleiheseite. Sie be- EP: Ein Fonds, der jedes Jahr 0,5 Prozent mehr
vorzugen Investments in Unternehmensanlei- als vergleichbar anlegende Fonds kostet, hat auf
hen. Warum? lange Frist riesige Ertrags- und Renditenachtei-Claus Walter +++ Freiburger Vermögensmanagement GmbH +++ Anlagepolitik 2020 Gastbeitrag „Jetzt Anlagestrategie neu denken, statt abwarten und sicher verlieren“ Obwohl es für 2020 nicht an Risiken an den Finanzmärkten mangelt, sollten Stiftungen spätestens jetzt handeln und eine ausgewogene Anlagepo- litik entwickeln. Denn nichts tun wird wohl die nächsten Jahre kostspielig werden. Von Claus Walter, Freiburger Vermögensmanagement GmbH Die Ausgangslage an den Märkten wird sich zum wird es schwierig werden, Kosten zu decken und hilfreich für die Wirtschaft – besonders auf der, Jahreswechsel nicht grundlegend ändern, die darüber hinaus verwendbare Vermögenserträ- aber auch um die Insel herum. Das klingt alles niedrigen oder sogar negativen Zinsen werden ge zu generieren. Wer Stiftungsvermögen 2020 nach dunklen Wolken am Anlagehorizont, aber uns in Europa und wohl auch in den USA weiter real erhalten will, muss jetzt seine Anlagepolitik ganz so düster wird es wohl nicht kommen. begleiten. Das bedeutet für viele Stiftungen, dass auf den Prüfstand stellen, ob sie der anhaltenden Auch der IWF ist zumindest für Deutschland ver- sie ihr gewohntes Investment-Terrain verlassen Niedrigzinspolitik gerecht wird. gleichsweise optimistisch, nach 0,5 Prozent in müssen. Um das Stiftungsvermögen verantwor- diesem Jahr soll die Konjunktur auch dank rela- tungsbewusst für die Zukunft zu erhalten, müssen Risiken und Chancen in 2020 tiv weniger Feiertage 2020 auf 1,2 Prozent kräf- Anlageverantwortliche heute mit Bedacht Risiken Aber um auf dem neuen Anlageparkett nicht tig zulegen. Die zuletzt verhaltenen Wachstum- eingehen. Hier gilt es für viele eine neue Strategie auszurutschen, gilt es Risiken in 2020 zu ken- sprognosen haben das Kursniveau gedämpft, zu entwickeln und vorhandene Anlagerichtlinien nen und vorausschauend zu managen. Die No- aber sobald Frühindikatoren die Chance auf anzupassen oder neu aufzustellen. Mit quasi risi- tenbankpolitik hat dazu geführt, dass viel Geld eine Besserung nur erahnen lassen, kommt kolosen Zinsanlagen wird es in 2020 schlicht nicht in den Markt gepumpt wurde, was die Gefahr es sofort zu sichtbar positiven Reaktionen. möglich sein, reale Erträge zu erwirtschaften. Die von Korrekturen erhöht. Trotz der massiven Die Notenbanken haben die wirtschaftliche Preise werden zwar voraussichtlich im nächsten Geldspritze geht der Internationale Währungs- Entwicklung zudem ganz genau im Blick und Jahr nicht deutlich anziehen, aber rund 1,5 Pro- Claus Walter ist Vorsitzender der Geschäftsleitung fonds (IWF) nur von einem globalen Wachstum werden ihre lockere Geldpolitik intensivieren, zent wird es auszugleichen gelten. Ist die Inflation der Freiburger Vermögensmanagement GmbH von 3,4 Prozent in 2020 aus. Der immer noch wenn sie aufziehende Gefahren sehen sollten, jedoch höher als der Anlagegewinn, wird nomi- schwelende Handelskrieg zwischen den USA was erfahrungsgemäß positive Rückwirkungen nell das Kapital erhalten, aber unter dem Strich und China belastet die Warenströme und ge- auf den Aktienmarkt mit sich bringt. Nüchtern verliert es an Kaufkraft. Realistisch betrachtet hohe Spendeneinwerbungen regelmäßig die Kas- rade Exportnationen wie Deutschland kämpfen betrachtet ist die Ausgangslage deswegen gar schrumpft so die Wirkmacht des Stiftungsvermö- sen füllen, wird umdenken müssen. Ohne Anla- mit Rezessionstendenzen. Das 2019 ungelöste nicht schlecht, um jetzt Aktienbestandteile in gen. Wer nicht zu den Glücklichen gehört, dem ein gebausteine, die im Wert schwanken können wie Trauerspiel um den Austritt Großbritanniens einen breit gestreuten Investmentmix aufzu- Altbestand an gut vermieteten Immobilien oder Aktien oder noch ertragsversprechende Anleihen, aus der Europäischen Union ist ebenfalls wenig nehmen. Aber wer sich an die Börse begibt,
Claus Walter +++ Freiburger Vermögensmanagement GmbH +++ Anlagepolitik 2020 Gastbeitrag
muss sich auf Schwankungen vorbereiten, das Risiko auf sich nimmt und breit in Aktien inves- Zinsniveau angepassten Strategie gehört es, mit fen wir ein paar, wenn es günstige Angebote gibt,
muss sich auch in der selbst gegebenen Anla- tiert, wurde in der Vergangenheit langfristig Schwankungen leben zu können. Auch Dividen- stocken wir bei vielversprechenden Titeln etwas
gestrategie wiederspiegeln. fast immer belohnt. Trotzdem ist es ganz sicher den dürfen nicht mit Zinsen von Investmentgra- auf. Das erreichen wir, indem wir jeweils zum
sinnvoll, Rückstellungen für schwierige Zeiten zu deanleihen verwechselt werden. Gerade die sich Jahresbeginn reallokieren, also die Quote von 30
Politik mit Überraschungspotential bilden, um Kurstäler aussitzen zu können, und oft schnell ändernden politischen Rahmenbedin- zu 70 wiederherstellen. Im Gegensatz zu Speku-
Aber wie reagieren Stiftungen auf Unberechen- schon bei der Aufstellung der Anlagerichtlinien gungen können kurzfristig Bilanzen verhageln und lanten, die immer Höchst- und Tiefstständen hin-
barkeit, wie etwa twitternde US-Präsidenten verantwortungsbewusstes Risikomanagement für Gewinnausfälle sorgen. Deswegen ist es wich- terherhetzen, nutzen wir diese feste antizyklische
oder überraschende Wahlergebnisse? Wer mehr festzuschreiben. Denn zu einer an das niedrige tig, bei der Auswahl auf solide und nachhaltige Regelung, um langfristige Vorteile mitzunehmen.
Geschäftsmodelle zu setzen, die trotz möglicher Die Schwankungen an den Märkten helfen quasi
Rückschläge Erfolg über Jahre und Jahrzehnte ver- automatisch dabei, etwas stärker auf Renten zu
sprechen. Wer dazu verschiedene Branchen, Regi- setzen, wenn an den Aktienmärkten die Euphorie
Angestrebte Vermögensaufteilung des FVM-Stiftungsfonds onen, Währungsräume, etc. mischt, reduziert das um sich greift. Oder tendenziell auf die Erholungs-
Risiko, dass Überraschungen den Wert des ganzen fähigkeit von soliden Unternehmensanteilen zu
Das am Jahresanfang immer wieder hergestellte Verhältnis von 30 Prozent Aktien und 70 Aktienbestands im Portfolio gefährden. vertrauen, wenn die Kurse im Keller sind. Märkte
Prozent Renten befördert automatisch antizyklisches Investieren. Durch eine aktive und pas-
sive Aufteilung im Aktienbereich und eine strategische Mischung im Rentensegment wird zu- werden auch in Zukunft schwanken, aber da es
dem eine breite Risikostreuung gewährleistet. Auf und Ab nutzen keine risikolose reale Rendite mehr gibt, gilt es die
Im FVM-Stiftungsfonds setzen wir zum Beispiel Herausforderung anzunehmen, Chancen zu nut-
grundsätzlich auf eine Mischung von 30 Prozent zen und so die Kraft von Stiftungskapital langfristig
Aktien und 70 Prozent Renten. Rund die Hälfte des zu erhalten
Aktienanteils wird mit handverlesenen Dividen-
15% Aktien-Dividendenfavoriten
20% denfavoriten bestückt. Um eine möglichst breite
Aktien-Index-ETFs und kostengünstige Streuung zu erreichen, ergän-
15% Renten-Basis zen passive ETFs weltweiter Aktienindices das Port-
12,50% folio. Im Rentenbereich reicht das Spektrum von
Renten-Aufbau
Wertpapieren des Bundes im Basisbereich über KONTAKT:
12,50% Renten-Chance Unternehmensanleihen im Aufbausegment bis
zu ausgewählten einzelnen Chancenanleihen und Freiburger Vermögensmanagement GmbH
25% Renten-Übergreifend V.i.S.d.P.: Claus Walter, Geschäftsführer
marktübergreifenden Rentenfonds. Wir wollen
Bertoldstraße 53, 79098 Freiburg
langfristig, breit gestreut investieren und bewusst Telefon: 0761 21710 71
nicht emotional, prozyklisch handeln. Einfacher E-Mail: info@freiburger-vm.de
gesagt, wenn es viel Geld für Aktien gibt, verkau- www.freiburger-vm.de
Quelle FVM Stand 31.10.2019Sorgenkind
Beim VZ VermögensZentrum betreuen wir Stif-
tungen unabhängig von der Höhe des Stiftungs-
kapitals: Unsere Experten unterstützen Sie bei
der Ausschüttungsplanung, bei der Optimierung
Ihrer Stiftungssatzung und bei der Entwicklung
Stiftungskapital
und Umsetzung einer maßgeschneiderten An-
lagestrategie. Und als Vermögensverwalter sor-
gen wir dafür, dass Ihr Stiftungskapital wächst
und vor Verlusten geschützt ist.
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Kapital erhalten: Rufen Sie uns an unter 089 288 11 70
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www.vermoegenszentrum.deHans Stegeman +++ Triodos IM +++ Investmentstrategie Gastbeitrag
„Wir heben uns von vielen Nachhaltigkeitsinvestoren ab“
Hans Stegeman, Head of Research and Investment Strategy von Triodos Investment Management (Triodos IM),
über die neue Investmentstrategie seines Hauses.
Triodos IM wählt börsennotierte Unterneh- ein Minimum beschränken. Wir halten dies Wie entscheidet Triodos IM, ob ein Unterneh- jene Unternehmen zum Zuge, die nur nichts
men inzwischen nach anderen Kriterien aus. nach wie vor für wichtig, setzen nun jedoch men einen Beitrag zum Übergang in eine nach- falsch gemacht haben.
Was hat sich geändert? mit der Frage an, inwieweit ein Unternehmen haltige Wirtschaft leistet?
Stegeman: „Bis vor Kurzem basierte die aktiv mitwirkt, die Zukunft nachhaltig zu ge- „Wir treffen diese Entscheidung auf der Grund- Verändert sich durch den neuen Ansatz die Un-
Auswahl im Wesentlichen auf unseren sehr stalten. Erst wenn wir hierfür Belege gefun- lage von sieben Themen für den Übergang in ternehmensauswahl?
strengen Ausschlusskriterien und Mindestan- den haben, prüfen wir, ob das Unternehmen eine nachhaltige Gesellschaft, etwa Erneuer- „Definitiv. Ein Beispiel ist Signify, ehemals Phi-
forderungen. Diese Kriterien schließen ganze alle Anforderungen erfüllt. Und manchmal bare Energien, Nachhaltige Lebensmittel und lips Lighting. Signify haben wir kürzlich in unsere
Branchen und Sektoren wie Rüstungsunterneh- machen wir auch eine Ausnahme, wenn eine Landwirtschaft oder Kreislaufwirtschaft. Unser Portfolios aufgenommen. Das Unternehmen ist
men oder Kernkraft komplett aus und sehen der Mindestanforderungen nicht erfüllt wird Anspruch an die Unternehmen, in die wir inves- Vorreiter in der Entwicklung energieeffizienter
beispielsweise vor, dass Unternehmen gute Ar- – vorausgesetzt, es sprechen gute Gründe tieren, ist, dass sie in mindestens einem dieser LED-Technologien, entwickelt darüber hinaus aber
beitsbedingungen bieten oder Tierversuche auf dafür.“ Themenbereiche einen Beitrag leisten. Meiner auch innovative Serviceangebote wie etwa „Light
Meinung nach heben wir uns mit unserem neu- as a Service“. Das Unternehmen verkauft also
en positiven Ansatz von vielen anderen Nach- nicht einfach nur Lampen, sondern Licht, indem es
haltigkeitsinvestoren ab. Die meisten von ihnen seine Leuchten an die Endnutzer vermietet. Signify
arbeiten nach wie vor hauptsächlich mit Check- hat also ein unmittelbares Interesse daran, die
listen und Ausschlusskriterien. Das ist zweifellos Lampen und Leuchten so nachhaltig und recycel-
Hans Stegeman leitet seit 2017 die Forschungs- und
eine solide Basis für die Auswahl börsennotier- fähig wie möglich zu machen, da sie am Ende des
Strategie-Abteilung bei Triodos Investment Manage-
ment. Zuvor hatte er neun Jahre bei der Rabobank ter Unternehmen – wir haben selbst viele Jahre Leasingzeitraums an das Unternehmen zurückge-
verschiedene Research-Positionen inne, wo er lang so gearbeitet. Immer häufiger haben wir geben werden. Wir finden dieses Servicekonzept
zuletzt auch Chefökonom war. Von 1998 bis 2007
jedoch festgestellt, dass diese Methode nicht sehr überzeugend. Es verkörpert genau das, was
arbeitete der an der Universität Maastricht ausge-
bildete Ökonom beim Centraal Planbureau, der zwangsläufig zur Auswahl jener Unternehmen wir unter Kreislaufwirtschaft verstehen.“
wichtigsten staatlichen Denkfabrik der Niederlande. geführt hat, die tatsächlich für eine bessere Zu-
kunft kämpfen. Oft kamen am Ende vor allem Weitere Informationen>>Sie können auch lesen
