Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen - Baloise Asset Management
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Baloise Market View Aktuelle Konjunktur- und Finanzmarkterwartungen
COVID-19-Monitoring: Fallzahlen
Beinahe 80 Millionen Corona-Fälle weltweit
Globale Top 10: Coronavirus-Fallzahlen Globale Top 10: Neue Coronavirus-Fälle
80'000'000 10-Tagesdurchschnitt pro 100’000 Einwohner
United States
India 160
United States
70'000'000 Brazil
India
Russia 140
60'000'000 France Brazil
United Kingdom 120 Russia
Turkey
50'000'000 France
Italy
100 Turkey
Spain
40'000'000 Argentina Italy
80
Rest of the World Spain
30'000'000
60 Argentina
United Kingdom
20'000'000
40
10'000'000
20
0
0
01-20 02-20 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P. Hinweis: Der starke Anstieg der Fallzahlen in der Türkei ist auf eine Änderung der Zählweise
zurückzuführen. Lange hat die Regierung asymptomatische Fälle in der Statistik nicht berücksichtigt.
Baloise Market View, 22.12.2020 2COVID-19-Monitoring: Fallzahlen
Virus-Mutation lässt Fallzahlen in Grossbritannien rasant ansteigen
7-Tagesdurchschnitt neuer Coronavirus-Fälle
pro 100’000 Einwohner
180
France
160
United Kingom
140
Germany
120
Italy
100
Belgium
80
Spain
60
Sweden
40
Switzerland
20
0
Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
Baloise Market View, 22.12.2020 3COVID-19-Monitoring: Impfstoffe
Die globale Impfkampagne beginnt, aber wer wird sich impfen lassen?
Impfbereitschaft
Studien deuten auf eine hohe Wirksamkeit diverser % der Befragten, welche bereit sind sich 2021 gegen
COVID-19-Impfstoffe (z.B. Pfizer/BioNtech, Moderna und COVID-19 impfen zu lassen
AstraZeneca)
Grossbritannien 65
Dänemark 63
Australien 62
Impfungen haben in Ländern wie Grossbritannien, USA Südkorea 59
Kanada 53
und Kanada bereits Anfang Dezember begonnen. In der
Italien 52
Schweiz beginnen gewisse Kantone mit dem Impfen ab Niederlande 51
dem 23. Dezember. Für den Euroraum soll Norwegen 51
voraussichtlich ab dem 27. Dezember eine Vakzine Japan 50
Deutschland 50
verfügbar sein. Singapur 49
Finnland 47
Schweden 44
Gemäss Umfragen des Imperial College London liegt die Spanien 41
Frankreich 35
Impfbereitschaft bei Industrieländern* im Durchschnitt
bei 51%. Während die klare Mehrheit der Briten (65%) 0 25 50 75
plant sich 2021 impfen zu lassen, sind die Franzosen *Quelle: Umfrage des Imperial College London in 15 Ländern Ende November.
Eingeschlossen sind Australien, Dänemark, Deutschland, Finnland, Frankreich, Italien,
eher skeptisch. Nur 35% sind bereit sich zu impfen. Japan, Kanada, die Niederlande, Norwegen, Schweden, Singapur, Südkorea, Spanien
und das Vereinigte Königreich. Die Gesamtstichprobe besteht aus ~13’500 Personen.
Baloise Market View, 22.12.2020 4Finanzmarktentwicklung seit Jahresbeginn
Coronavirus-Mutation schreckt die Märkte im Dezember erneut auf
Aktien Obligationen FX Alternative & Rohstoffe
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
2020 Hoch
2020 Tief
Rendite (YTD) in Lokalwährung per 21.12.2020
Quelle: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 22.12.2020 5Makroökonomisches Umfeld: Zusammenfassung
Reisesperren wegen neuer Virus-Variante: Grossbritannien wird isoliert
Konjunktur
COVID-19 Eindämmungsmassnahmen › Die jüngste Coronavirus-Mutation, welche sich rasant in England verbreitet,
Lockdown Index der University of Oxford ist potenziell um 70 Prozent ansteckender als bisher bekannte Varianten.
(100 = landesweiter Lockdown, 0 = keine Massnahmen) Viele Länder stoppen den Reise- und teils den Frachtverkehr zwischen
Grossbritannien und Südafrika, wo eine ähnliche Mutation entdeckt wurde.
100 › Insgesamt wurden die Corona-Restriktionen seit Oktober stark verschärft
90 und sind nur leicht weniger restriktiv als die Massnahmen im Frühling (Grafik)
80 › Die Brexit-Übergangsphase endet am 31. Dezember 2020. Ein neues
70 Abkommen gibt es noch nicht (S.8).
60
50 Inflation
40 › Die Kern-Inflationsraten liegen aktuell insbesondere in Europa mit 0.2% in
30 der Eurozone und -0.2% in der Schweiz weit unter den Zielwerten
20 › In den USA liegt die Kern-Teuerung (ohne Energie- und
10 Nahrungsmittelpreise) bei 1.4%.
0 Geldpolitik
20.02. 20.04. 20.06. 20.08. 20.10. 20.12.
Deutschland Italien › Der US-Leitzins liegt bei einem Zielband von 0.00-0.25%. Bis sich die
Frankreich Grossbritannien Wirtschaft erholt, sollen monatlich Anleihen im Umfang von 120 Mrd. USD
USA Spanien erworben werden.
Schweiz › Das QE-Volumen der Europäischen Zentralbank (EZB) zur Abfederung
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., Blavatnik School of Government at the University of
Oxford der Pandemie wurde im Dezember von 1.35 Bio. EUR auf 1.85 Bio. EUR
Hinweis: Der Index aggregiert öffentlich zugängliche Informationen über Eindämmungs- aufgestockt und läuft neu bis mindestens Ende März 2022.
und Schliessungsmassnahmen, wie z.B. Schulschliessungen und
Bewegungseinschränkungen. Es wird zwischen regionalen und landesweiten
› Die Schweizerische Nationalbank (SNB) erhöhte im März die Freibeträge,
Massnahmen unterschieden. um die Banken zu entlasten. Der Leitzins bleibt bei -0.75%.
Baloise Market View, 22.12.2020 6Makroökonomisches Umfeld: Einkaufsmanagerindizes
Leichte Erholung im Euroraum, aber jüngste Lockdowns dürften erneut belasten
70 Eurozone 70 Deutschland
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
70
10
12-17 12-18 UK 12-19 12-20
10
12-17 12-18 12-19 12-20
60
70
50 USA 70 China
60 60
40
50 50
30
40 40
20
30 30
20
10 20
10 10
12-17 12-18 12-19 12-20 12-17 12-18 12-19 12-20
Gesamt Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 22.12.2020 7Makroökonomisches Umfeld: Brexit
Noch keine Einigung
Brexit Timeline 2020 Die Fischereirechte stehen derzeit im Fokus der
Verhandlungen zwischen der EU und dem Vereinigten
Brexit: Das Vereinigte Königreich verlässt die EU und die
31.01.2020 Übergangsphase beginnt
Königreich
Die Verhandlungen beginnen, werden aber wegen der Kontext: Die Fischerei
Kontext: Die Fischerei macht
macht ca.
ca. 0,1
0,1%% des britischen
des britischen
Ab März Pandemie unterbrochen Bruttoinlandsprodukts aus. Gleichzeitig ergab eine
eigene Analyse der britischen Regierung aus dem Jahr
2018, dass die Wirtschaft in 15 Jahren um mindestens
Die Frist für die Verlängerung der Übergangsphase
30.06.2020 verfällt 2,6%
2,6 % kleiner
kleiner sein
sein wird,
wird, wenn
wenn es
es kein Abkommen gibt.
Ohne
Ohne Abkommen
Abkommen sind sinddeutlich
deutlichhöhere Zölle
höhere und und
Zölle ein
Chaos
Chaos anan den
den Grenzen
Grenzen zu zu erwarten.
erwarten.
Ende der Übergangsphase
31.12.2020
Neue Handelsbeziehung zwischen dem Vereinigtem Angesichts des mutierten Coronavirus kappen mehrere
Ab
Königreich und der EU entweder gemäss neuem Staaten den Reise- und teils den Frachtverkehr mit
Abkommen oder ohne Abkommen. Im zweiten Fall
01.01.2021
bestimmen die Strukturen der Welthandelsorganisation Grossbritannien – ein Vorgeschmack für einen «No
(WTO) das neue Verhältnis, was deutlich höhere Zölle Deal»-Brexit
und Handelshürden zur Folge hätte.
Quelle: Baloise Asset Management
Baloise Market View, 22.12.2020 8Makroökonomisches Umfeld: Fiskalpolitik USA
Die Regierung einigt sich auf ein neues Corona-Hilfspaket
USA: Konsumentenstimmung Nach monatelangen Diskussionen, einigten sich die
Index, Q1 1966 =100 Demokraten und die Republikaner auf ein weiteres
110 Corona-Hilfspaket im Umfang von 900 Mrd. USD, rund
4,25% des US-Bruttoinlandprodukts.
100
Kontext: Die Mehrheit der Unterstützungsmass-
90
nahmen, welche im Rahmen des ersten Hilfspakets
implementiert wurden, laufen Ende Jahr aus.
Zusätzlich hat sich in den letzten Monaten die
80 konjunkturelle Erholung verlangsamt. Ein neues
Paket war daher dringend nötig, um den Folgen der
70 Pandemie für Arbeitnehmer und Unternehmen ent-
gegenzuwirken.
60
An den Finanzmärkten wurde das neue Paket
grösstenteils bereits erwartet. Der positive Markteffekt
50
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
war daher begrenzt, bzw. wurde durch die
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Verschlechterung der Pandemie-Lage überschattet.
Baloise Market View, 22.12.2020 9Makroökonomisches Umfeld: Geldpolitik Schweiz
Die USA beschuldigen die SNB der Währungsmanipulation
Schweiz: Top Handelspartner Das US-Schatzamt erklärte die Schweiz aufgrund der
% des gesamten Aussenhandels Devisenmarktinterventionen der Schweizerischen
25% Nationalbank (SNB) zum Währungsmanipulator.
20%
Kontext: Die SNB will währungspolitisch aktuell nichts
15%
ändern, denn laut Nationalbankchef Thomas Jordan
greift die SNB nur in den Devisenmarkt ein, um ihr
Mandat zu erfüllen, also die Preisstabilität zu erhalten.
10%
Die SNB plant daher mit sachlichen Argumenten
Washington überzeugen.
5%
Der Schweiz drohen im schlimmsten Fall Zölle auf
0%
2005 2010 2015 2019
Exportprodukte in die USA, was ein bedeutender
Schlag für den Aussenhandel wäre (Grafik links). In
China Deutschland unserem Basisszenario (S.11) gehen wir aber von einer
Frankreich USA
Konjunkturerholung aus, was den Aufwertungsdruck
Ver. Königreich
Quellen: Baloise Asset Management, Eidgenössische Zollverwaltung Schweiz
auf den Franken mindern sollte und somit der SNB
wieder mehr Spielraum geben würde.
Baloise Market View, 22.12.2020 10Konjunktur- und Finanzmarktausblick
Unsere aktuellen Szenarien für die kommenden 12 Monate
60% Basisszenario 30% Negativszenario 10% Positivszenario
Globale › Kontrollierbar, d.h. primär regional › R(t) steigt deutlich über 1, was zu einer › Rasche Eindämmung der Pandemie dank
Pandemie
beschränkte Ausbrüche verschärften globalen Pandemiewelle führt Impfstoffen und «Social Distancing»
› › ›
Annahmen
Reproduktionszahlen R(t) nahe bzw. Vollständiger Lockdown vielerorts wie im Einschränkungen können auf ein Mass
unter 1 Frühling 2020 gelockert werden, sodass die gesamtwirt-
› Weniger restriktive Eindämmungs- › Geld- und fiskalpolitische Massnahmen wirken schaftliche Aktivität nur noch sehr wenig
massnahmen als im Frühling 2020 zunehmend weniger effektiv beeinträchtigt wird
Impfstoff* Q2 2021 Q3 2021 Q1 2021
Konjunktur
U-Form: Talsohle der globalen Rezession wurde W-Form: Erneuter Wachstumseinbruch in den V-Form: Starke und nachhaltige Erholung in den
Mitte 2020 durchschritten, aber die Erholung nächsten 6 Monaten führt zu hoher Arbeitslosigkeit nächsten 6 Monaten aufgrund von Aufholeffekten
verläuft träge und ungleichmässig hinsichtlich und hohen Zahlungsausfällen in stark betroffenen (Konsum) und verbesserten Zukunftsaussichten
Regionen und Branchen (weitere Zahlungsausfälle Branchen (höhere Investitionen)
in den stärker betroffenen Branchen)
Fed, EZB, SNB: Tiefe Inflation daher weiterhin Fed, EZB, SNB: Deflation und starke QE- Fed, EZB, SNB: Status quo bis Ende 2020,
politik
Geld-
expansiv mit Bereitschaft zur QE-Ausweitung und Ausweitung und Verlängerung bis Ende 2021, hohe anschliessend graduelle QE-Drosselung bzw.
Verlängerung der bestehenden Massnahmen FX-Interventionen der SNB aufgrund CHF-Stärke geringere FX-Interventionen der SNB
Finanzmärkte
› Zinsen entwickeln sich seitwärts ausgehend › Zinsen erreichen neue Tiefststände › Leichter Anstieg der Langfristzinsen
von aktuellen Niveaus › Starker Anstieg der Kreditspreads › Rückgang der Kreditspreads
› Normalisierung der Kreditspreads auf › Erneuter Ausverkauf an den Aktienmärkten › Aktienmärkte erholen sich aufgrund der
Vorkrisenniveau (Verluste >30% ausgehend von aktuellen grosszügigen Liquiditätssituation weiter und
› Volatile Aktienmarktentwicklung, aber mit Niveaus) erreichen neue Höchststände
Aufwärtstrend
* Breite Impfbereitschaft in der Bevölkerung und globale Verfügbarkeit
Baloise Market View, 22.12.2020 11Baloise Market View: Im Überblick
Positionierung gegenüber Benchmark
› Aktien: Die neue Coronavirus-Mutation sorgt für erneute Unsicherheit an den Börsen. Wir 3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
bevorzugen daher über drei bis sechs Monate insgesamt eine neutrale Aktienquote. Das
Risiko eines grösseren Einbruchs sichern wir derivativ ab. Mittelfristig gehen wir in unserem
Basisszenario von einer weiterhin expansiven Geld- und Fiskalpolitik aus, was das
Tiefzinsumfeld zementieren wird. Über zwölf Monate erachten wir daher Aktien attraktiver als Aktien ● ●
Obligationen. In der Aktienmarktentwicklung ist jedoch bereits viel Positives enthalten und
entsprechend steigt die Rückschlaggefahr an. Wir bevorzugen somit auch über 12 Monate
eine neutrale Aktienquote im Einklang mit der Strategie.
› Obligationen: Wir gehen von einem langhaltenden Tiefzinsumfeld aus, weshalb wir
Obligationen ● ●
Obligationen insgesamt als unattraktiv erachten. Die Spreads von Unternehmensanleihen im
Investment-Grade-Bereich sind im Vergleich zum Frühjahr stark gesunken und erscheinen Unternehmensanleihen ● ●
uns mittlerweile weniger attraktiv. Wir gewichten Unternehmensanleihen daher neutral, und
sind hinsichtlich der Kreditselektion vorsichtig, da es angesichts der wieder verschärften Krise Staatsanleihen ● ●
zu weiteren Rating-Herabstufungen und höheren Ausfallraten kommen dürfte, besonders in
exponierten Branchen, wie zum Beispiel Tourismus und Unterhaltung. Staatsanleihen sind
● ●
Alternative
aufgrund der sehr tiefen Zinsen nach wie vor unattraktiv und dienen lediglich als Stabilisator Anlagen
bei Marktverwerfungen.
› Alternative Anlagen: Im Segment der alternativen Anlagen lassen sich attraktive Immobilien ● ●
Renditequellen mit relativ stabilen Erträgen wie beispielsweise Immobilien finden. Aber auch
hier ist Selektivität ratsam. Die aktuellen Bewertungen von Immobilen-Fonds zum Beispiel
Senior Secured Loans ● ●
lassen im Durchschnitt wenig Raum für weitere Wertsteigerungen. Die breite Streuung
zwischen den einzelnen Fonds bietet jedoch Opportunitäten und insgesamt stellen
Immobilien-Fonds aufgrund des Tiefzinsumfelds eine nach wie attraktive Risikoquelle dar.
Cash ● ●
› Cash: In Anbetracht des volatilen Marktumfelds ist kurzfristig trotz Negativzinsen eine erhöhte Quelle: Baloise Asset Management per 21.12.2020
Liquiditätsquote angezeigt. Diese sollte mittelfristig beim Auftreten von Opportunitäten wieder
auf neutral reduziert werden.
Baloise Market View, 22.12.2020 12Baloise Market View: Im Detail
Positionierung gegenüber Benchmark
3-6 Monate 12 Monate
Unattraktiv Attraktiv Unattraktiv Attraktiv
Aktien
● ● ◌
CHF ● ● ◌
EUR ● ● ◌
USD ◌ ● ● ◌
EmMa (USD) ● ● ◌
Obligationen
● ●
Unternehmens- CHF ● ●
anleihen EUR ● ●
USD ● ●
Staatsanleihen CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
Alternative
Anlagen
● ●
Immobilien Fonds (CHF) ● ◌ ●
Aktien (CHF) ◌ ● ● ◌
Senior Secured Loans USD ● ●
Cash CHF ● ◌ ●
Aktuelle Positionierung: ●; Vormonat: ◌
Quelle: Baloise Asset Management per 21.12.2020
Baloise Market View, 22.12.2020 13Baloise Asset Management
Aeschengraben 21
CH-4002 Basel
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