Willkommen zur ACATIS Value Added Multimediakonferenz "Kommt 2021 die Inflation zurück?" - Stefan Riße und Johannes Hesche 13. Januar 2021 Stefan Riße
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Willkommen zur ACATIS Value Added
Multimediakonferenz
„Kommt 2021 die Inflation zurück?“
Stefan Riße und Johannes Hesche
13. Januar 2021
Stefan Riße Johannes Hesche
Referent Referent
0
Inhalt
■ Inflation – Kommt nach der Aktieninflation die
Verbraucherpreisinflation?
■ Konjunktur – Verarbeitendes Gewerbe erholt sich trotz
zweitem Lockdown
■ Monetäre Situation - Liquidität bleibt großer Treiber
■ Sentiment und Flows - Neue Liquidität ist von Nöten
■ Blick ins Portfolio
1
Inflation –
Kommt nach der Aktieninflation die
Verbraucherpreisinflation?
2
Die Privatanleger sind die Treiber
S&P 500 Index vs. Goldmann Sachs Retail Favorites Index in % ab Januar 2020
3
Quelle: The Daily Shot
Einkommen der Amerikaner im Coronajahr
massiv gestiegen …
Private Einkommen USA in Milliarden und Billionen USD (Billion und Trillion) März bis November
2020
4
Quelle: Bureau of Economic Analysis
… die Ausgaben dagegen sind gefallen
Private Ausgaben USA in Milliarden USD (Billion) März bis November 2020
5
Quelle: Bureau of Economic Analysis
Da blieb viel Geld für Aktienkäufe
Private Einkommen und Ausgaben USA in Milliarden und Billionen USD (Billion und Trillion) März bis November
2020
Zum Vergleich:
■ Emissionsvolumen 2020 (Neu- und
Kapitalerhöhungen): 435 Mrd. USD
■ Aktienrückkäufe Rekordjahr 2018:
1,5 Billionen
6
Quelle: Bureau of Economic Analysis
Neues Konjunkturpaket bringt Liquidität
für Aktien
Neues staatlich finanziertes Fiskalprogramm in den USA
7
Quelle: The Daily Shot
Die Maßnahmen im Einzelnen
■ A one-time $600 payment to most Americans
■ Extension of the Pandemic Unemployment Assistance and Pandemic Emergency Unemployment
Compensation programs
■ Extension of the $300 per week in additional unemployment benefits through mid-March
■ $284 billion for the Paycheck Protection Program (PPP) and additional small business funding worth $35
billion
■ Extension of the federal eviction moratorium through the end of January plus $25 billion for a rental
assistance fund
■ Up to $68 billion for vaccine distribution, vaccine administration (making it free), and COVID
testing/contact tracing
■ A $13 billion increase to SNAP (foods stamps, food banks, etc.)
■ $10 billion for childcare assistance
■ $10 billion for the USPS
■ $45 billion for transportation: highways, airlines, transit systems
■ $7 billion for broadband internet for students
■ $82 billion for schools (K-12 and colleges)
■ $13 billion for agriculture
8
Quelle: The Daily Shot
Deutliche Preissteigerungen bei den
Gebrauchsgütern
US-Verbraucherpreise: Gebrauchsgüter vs.Verbrauchsgüter in % gg. Vorjahr
9
Quelle: BloombergLieferengpässe absehbar
Markit Manufacturing US-Einkaufsmanagerindex: Lieferindex
10
Quelle: The Daily ShotAuf Produzentenebene legen die Preise
bereits zu
Markit Manufacturing US-Einkaufsmanagerindex: Einkaufspreisindex
11
Quelle: The Daily ShotVerbraucherpreise folgen Produzentenpreisen
Verbraucherpreise vs. Einkaufsmanagerindex Preisindex
12
Quelle: Benjamin VerschuereRohstoffpreise legen deutlich zu
Bloomberg Commodity Index
13
Quelle: BloombergAuch die Lebensmittelpreise steigen
FAO Food Price Index in Punkten
14
Quelle: UN, Axios VisualsKonjunktur –
Verarbeitendes Gewerbe erholt sich trotz
zweitem Lockdown
15Chinas Konjunktur treibt Frachtpreise
Drewey World Container Index in US-Dollar pro 40ft Container
16
Quelle: DrewryVerarbeitendes Gewerbe erholt sich solide
Einkaufsmanagerindizes ausgewählte Länder in Punkten
17
Quelle: IHS Markit (U.S.); IHS Markit/BME (Deutschland); au Jibun Bank (Japan´), Caixin (China)Arbeitslosigkeit wird nur langsam sinken
US-Arbeitslosenquote in % vs. geschätzte US-Arbeitslosenquote ohne Coronakrise
18
Quelle: Bureau of Labor Statistics vs. FRBSF staffÜberraschend gute Auftragslage in deutschen
Betrieben
Einkaufsmanagerindex Deutschland Auftragsindex
19
Quelle: The Daily ShotChina bleibt Dreh- und Angelpunkt der
deutschen Konjunktur
Deutsche Exporte Richtung China in % der Gesamtexporte
20
Quelle: UNCTAD; @FTHätte jemand erwartet, dass der Einzelhandel
so stark wächst wie seit Jahrzehnten nicht?
Einzelhandelsumsatz Deutschland in % gg. Vorjahr
21
Quelle: The Daily ShotMonetäre Situation -
Liquidität bleibt großer Treiber
22Warum nur 40%, wenn die Geldmenge auch
um 55% wachsen kann?
Geldmenge M1 in den USA,Veränderung in % zum Vorjahr
23
Quelle: BloombergEZB kauft Staatsanleihemarkt leer
Staatsanleihekäufe der EZB gegenüber Staatanleiheemissionen der Euroländer in Mrd. Euro
24
Quelle: EZB, Bloomberg, Commerzbank ResearchBedeutung von Liquidität für die mittelfristige
Aktientendenz ist eindeutig
FANG+ Index in Punkten vs. Bilanzsummen der wichtigsten 5 Zentralbanken in Billionen US-Dollar
25
Quelle: Eikon Reuters, RR CalculationsSentiment und Flows -
Neue Liquidität ist von Nöten
26Spekulationsfieber grassiert
Börsenkredite Achtmonatsveränderung in % vs. S&P 500 Index
27
Quelle: @bullmarketsco, h/t @jessefelderZunehmend investiertes Geld trifft auf immer
größeres Aktienangebot
Neuemissionen und Kapitalerhöhung in Mrd US-Dollar und Anzahl der Emissionen
28
Quelle: BloombergHistorie spricht für Fortsetzung von Small Cap
Hausse
Russell 2000 Index Performance TR nach unterschiedlichen Parteikonstellationen in den USA seit 1979
29
Quelle: Bloomberg, BofA US Equity & US Quant StrategyLängerfristige Sicht auf Anlegerpositionierung
zeigt keine zu hohe Investitionsquote
Globale Netto Zu- und Abflüsse in Investmentfonds in Mrd. US-Dollar
30
Quelle: EPFR, DB Asset AllocationNoch viel Geld ist in unattraktive Anleihen
investiert
Globale Anleihefondszuflüsse in Mrd. USD annualisiert
31
Quelle: BofA Global Investment Strategy, EPFR GlobalEuropa vor dem Comeback?
S&P 500 Index vs. MSCI World Index Entwickelte Märkte ex. USA
32
Quelle: Hugo Ste-Marie, Portfolio & Quantitative Strategy Global Equity Research, Scotia CapitalDie Welt ist Dollar short. Kommt wie so oft
die Wende?
Non Commercial Positionen im Dollarindex, Anzahl der Kontrakte
33
Quelle: Bloomberg, CFTCIn Bitcoin gerechnet ist Tesla gar nicht stark
gestiegen …
Marktkapitalisierung Bitcoin und Tesla in Mrd. US-Dollar
34
Quelle: YCharts, Axios VisualsFazit Kapitalmarktausblick
■ Die Inflation wird stärker zurückkommen und dürfte Ende des
Jahres in den USA über zwei Prozent betragen.
■ Die Zinsen werden dennoch tief bleiben, so dass der negative
Realzins sich weiter vergrößert.
■ US-Privatanleger treiben im 1. Quartal die Aktien weiter nach
oben.
■ Die Wirtschaft erholt sich trotz zweitem Lockdown
überraschend stark.
■ Geldpolitik bleibt großer Antreiber der Aktienmärkte.
■ Ohne frische Liquidität würde Aktien die Luft ausgehen.
35Blick ins Portfolio des ACATIS Aktien Global
Fonds
36Die Performance des ACATIS Aktien Global
beträgt seit Auflage +696,9%
Performance des Fonds versus MSCI Welt (EUR),
Zeitraum 21.05.1997 bis 31.12.2020
ACATIS Aktien Global Fonds
+696,9% seit Auflage
+9,2% seit Auflage p.a.
+12,5% YTD
MSCI Welt GDR (EUR)
+7,0% YTD
37
Quelle: Bloomberg, ACATIS Research GmbH, Berechnung nach BVI-Methode, Stichtag 31.12.2020, Fondsauflage am 21.05.1997 (Anteilklasse A)Aktuelle Länder- und Branchenallokation
sowie Top 10 des ACATIS Aktien Global Fonds
Länderallokation Branchenallokation
Top 10 in %
Norwegen 1,1% Großbritannien
Korea
1,2% Hong1,0%
Kong 1,0% Telekommunikationsdienste 1,5%Versorgungsbetriebe 1,0% Procter & Gamble 3,06
Taiwan 1,2%
China 1,5% Basiskonsumgüter
Schweden 1,1% Niederlande 0,9% Sonstige 0,3% Booking Holdings 2,98
4,2%
Belgien 1,8% Industrie 6,5% Visa 2,98
Irland 3,6%
Japan 4,4% Roh-, Hilfs- & IPG Photonics 2,85
IT 29,6%
Betriebsstoffe
8,4% Ross Stores 2,82
Deutschland 5,6%
Finanzwesen
Alphabet 2,81
9,8%
Dänemark 5,6% Intuitive Surgical 2,78
USA 61,2% Trimble Inc. 2,74
Frankreich 6,4%
Nicht- Lam Research 2,73
Basiskonsumgüter Gesundheitswesen
14,9% 21,7% Nvidia 2,68
38
Quelle: ACATIS Research, 31. Dezember 2020Hohe Renditen mit schönen Zähnen
39Die Envista Aktie in unseren Portfolios
ACATIS Fonds im Bestand seit
ACATIS Aktien Global Fonds 16.10.2020
ACATIS Aktien Global Value Fonds 16.10.2020
ACATIS Datini Valueflex Fonds 18.09.2020
40Envista Holdings
Firmenbeschreibung Unsere Kriterien
Envista Holdings wurde 2019 im Zuge einer Portfolioumschichtung von Danaher Unternehmens-
an die Börse gebracht. Das Unternehmen zählt zu den führenden Herstellern kennzahlen
von Dentalprodukten wie Implantaten, Zahnspangen und Bildgebung. Das Aussagekräftiger
Unternehmen hat seinen Sitz in Brea, Kalifornien.
Geschäftsbericht
Managerkommentar Marktmacht
Envista ist das weltweit zweitgrößte Unternehmen für die Herstellung von Unterbewertung
Dentalprodukten. (≥ 20%)
Die wichtigsten Marken von Envista sind Nobel Biocare (Implantate), Ormco Hohes
(Zahnspangen) und KavoKerr (Bildgebung).
Branchenpotential
In den letzten drei Jahren hat das Management das Danaher Business System
angewandt, um die Komplexität zu reduzieren. Diese Investitionen werden Zahlen
sich über die nächsten Jahre in höheren Margen und stärkerem Wachstum
materialisieren. Umsatzwachstum 1%
Forschung und Entwicklung wird weiter vorangetrieben. Trotz weniger
Umsatz gibt Envista mehr für F&E aus als Dentsply Sirona. Insbesondere für EK-Quote 56%
starke Wachstumsmärkte wie Aligner und Implantate.
Der Markt für Dentalprodukte ist relativ krisensicher, die Covid-19 Krise
Operative Marge 56%
ausgenommen, und wächst mit ca. 4-5% p.a.. Mit einer alternden
Bevölkerung könnte sich dieses Wachstum weiter beschleunigen. 3-Jahres Durchschnitt
Hoher freier Cashflow von ~330 Mio. USD unter normalen Umständen lässt
die momentane Bewertung sehr günstig erscheinen.
41Envista Holdings
42
Quelle: https://https://www.kavo.com/en-us/dexis, https://www.nobelbiocare.com/ch/de/home.html, https://sparkaligners.com/Fazit
■ Margenstarke Bereiche wachsen schneller als der Rest des
Portfolios.
■ Implementation des Danaher-Business-Systems brachte
Portfoliobereinigung.
■ Weiter Burggraben durch enge Zusammenarbeit mit
Zahnärzten.
■ Coronakrise bedeutet eine vorübergehende Unterbrechung
der Geschäftstätigkeit. Dadurch bekamen wir eine günstige
Einstiegsgelegenheit.
43Nächste ACATIS Value Added MMK mit
Stefan Riße und Johannes Hesche
10. Februar 2021
11:00 Uhr
44Kontakt – Ihre Ansprechpartner
Felix Müller
ACATIS Investment
KVG mbH
Deutschland
Tel: +49-69-97 58 37-60
Email: mueller@acatis.de
Mitglied der erweiterten
Geschäftsleitung, Vertrieb
Vera Fülöp Michael Niefer
ACATIS Investment ACATIS Investment
KVG mbH KVG mbH
Deutschland Deutschland
Tel: +49-69-97 58 37-36 Tel: +49-69-97 58 37-57
Email: fueloep@acatis.de Email: niefer@acatis.de
Institutional Sales Institutional Sales
Deutschland Deutschland
Eva Sonnenschein Petra Weise
ACATIS Investment ACATIS Service GmbH
KVG mbH Schweiz
Deutschland Tel: +41-71-886 45-51
Tel: +49-69-97 58 37-19 Email: weise@acatis.ch
Email: Institutional Sales Schweiz
sonnenschein@acatis.de
Institutional Sales
Deutschland
45Kontaktdaten
■ ACATIS
Investment Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH
Deutschland
■ Adresse
■ mainBuilding
■ Taunusanlage 18
■ D-60325 Frankfurt
■ Tel: +49-69-97 58 37-77
■ Fax: +49-69-97 58 37-99
■ Webseite: www.acatis.de
■ ACATIS
Service GmbH
Schweiz
■ Adresse
■ Güetli 166
■ CH-9428 Walzenhausen
■ Tel: +41-71-886 45-51
46Envista in den ACATIS Portfolios im Überblick
Anlage- Anlage- Laufende
Fondsname ISIN Währung
kategorie schwerpunkt Kosten
ACATIS Aktien Global DE0009781740 Aktienfonds Global EUR 1,52%
Fonds A*
ACATIS Aktien Global Value AT0000A0KR36 Aktienfonds Global EUR 1,42%
Fonds**
ACATIS Datini Valueflex Fonds DE000A0RKXJ4 Mischfonds Global EUR 0,93%
* weitere Anteilklassen sind verfügbar
** unser globaler Aktienfonds für Österreich 47Disclaimer
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