"BLOCKCHAIN UND TOKENISIERUNG" - DISRUPTION DES FINANZSYSTEMS DURCH KRYPTO-ASSETS UND DECENTRALIZED FINANCE (DEFI) - FERI COGNITIVE FINANCE ...
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
KURZVERSION –
die komplette Studie ist erhältlich unter
info@feri-institut.de
„Blockchain und
Tokenisierung“
Disruption des Finanzsystems
durch Krypto-Assets und
Decentralized Finance (DeFi)
facher investieren.“
. D a m it lä sst sich in vieles ein
e ren
n die Anlagew elt demokratisi
„Tokens werde s er
CEO von Schrod
Peter Harrison,
„Blockchain und Tokenisierung“ Disruption des Finanzsystems durch Krypto-Assets und Decentralized Finance (DeFi) Dr. Michael Blaschke
„Noch spielen Token eine Randrolle im Wirtschafts- leben. Offene Fragen aus Regulatorik und Gesetz- gebung erschweren aktuell die Tokenisierung von Assets. Zudem haben Investoren das Thema noch nicht hinreichend verstanden. Zukünftig werden jedoch eine Vielzahl von Kapitalmarktkonstrukten durch Token auf einem Blockchain-System repräsentiert. Elektronische Schuldverschrei- bungen stellen einen wahrscheinlichen ersten Schritt in Deutschland dar.“ Prof. Dr. Philipp Sandner, Leiter des Blockchain Centers der Frankfurt School of Finance & Management Sandner (2020, Auswirkungen) „The tokenization process is efficient for assigning title to real physical goods. By making that process more efficient, it allows for more liquidity, more investment and opening up those assets to a broader range of investors.” Jeanine Hightower-Sellitto, CEO von Atomyze LLC Hightower-Sellitto (2021, Tokenisierung) „Anything that can conceive of as a supply chain, blockchain can vastly improve its efficiency. It doesn’t matter if its people, numbers, data, money.” Ginni Rometty, Ex-CEO und Executive Chairman von IBM Rometty (2020, Blockchain) „Tokenization applies to scarce assets. Today, the most appropriate thing to tokenize is something that's purely digital. Bitcoin and Ethereum are the canonical.” Balaji Srinivasan, Ex-CTO von Coinbase Srinivasan (2020, digital)
Zürich/Bad Homburg, September 2021 Vorwort Liebe Leserinnen und Leser, das Phänomen der Tokenisierung von Vermögensgegenständen macht zuletzt häufig Schlagzeilen, unter Überschriften wie: „Die Tokenisierung der Welt“ oder „Den Geld-Token gehört die Zukunft“. Als „Tokenisierung“ wird generell eine digitale Strukturierung von Eigentumsrechten an nahezu beliebigen Wertgegenständen („Assets“) bezeichnet, deren Dokumentation und Übertragung mit Hilfe dezentraler Blockchain-Systeme organisiert wird. Zu dieser Thematik zählt auch die Entwicklung von Non-Fungible Token (NFT), also nicht-austauschbaren Wertmarken. Speziell in der Kunstbranche hat sich zuletzt eine sehr aktive NFT-Szene mit spektakulären Transaktionen entwickelt. Im Gegensatz zu Kryptowährungen sind NFTs als digitale Echtheitszertifikate mit Besitzrechten verbunden und einzigartig; durch kryptografische Signatur erhalten sie eine direkte Eigentumszuordnung. Der Tokenisierung von Vermögenswerten wird in nahezu allen Bereichen des Finanzsystems ein hohes disruptives Potential zugesprochen. Grundsätzlich werden dabei Bruchteile eines Vermögens- wertes in Form von digitalen Token abgebildet. Grundlage dafür ist ein dezentralisiertes Finanzsystem (DeFi) auf Basis der Blockchain-Technologie, das ohne traditionelle Intermediäre funktioniert. Durch die Blockchain-Technologie können Werthaltigkeit, Eigentumsverhältnisse, Rechte und Pflichten digital und transparent abgebildet werden. Folglich kann der Ansatz der Tokenisierung zukünftig weitreichende Auswirkungen auf das bestehende Finanzsystem haben und dabei traditionelle Geschäftsmodelle obsolet machen. Doch wie funktioniert die Tokenisierung genau? Wie sieht die Zukunft der Tokenisierung aus? Wird die Tokenisierung von Assets das Finanzsystem revolutionieren? Und werden alle Vermögenswerte in Zukunft digital? Nachfolgend wird das Konzept der Tokenisierung ausführlich erörtert, dabei werden beispielhaft mögliche Anwendungsbereiche veranschaulicht, die das enorme disruptive Potential aufzeigen. Wir wünschen allen Leserinnen und Lesern eine spannende Lektüre. Dr. Michael Blaschke Dr. Heinz-Werner Rapp Unternehmensberater für Technologiestrategie Gründer & Leiter Steering Board Podcast Co-Host „Bitcoin, Fiat & Rock’n’Roll“ FERI Cognitive Finance Institute
Inhalt
Abbildungsverzeichnis .............................................................................................................................. 1
Abkürzungsverzeichnis ............................................................................................................................. 2
1 Executive Summary ................................................................................................................ 3
2 Einleitung: Was sind digitale Assets und warum sind diese relevant? ..................................... 6
8
12
12
15
17
20
21
22
24
26
28
30
31
31
32
33
33
36
36
37
38
39
39
40
41
42
9 Fazit ...................................................................................................................................... 45
48
52Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: 7
Abb. 2: 9
Abb. 3: 13
Abb. 4: 14
Abb. 5: 17
Abb. 6: 20
Abb. 7: 21
Abb. 8: 24
Abb. 9: 26
27
35
40
44
45
1FERI Cognitive Finance Institute
Abkürzungsverzeichnis
AML Anti-Money Laundering
(Anti-Geldwäsche-Maßnahmen)
Unter dem Begriff Digitales Zentralbankgeld (engl.
CBDC Central Bank Digital Currency Central Bank Digital Currency – CBDC) versteht man
(digitales Zentralbankgeld) Projekte ab der zweiten Hälfte der 2010er Jahre, die
elektronisches Geld schaffen, das direkt auf Konten
CRUD Create, Read, Update, Delete bei der Zentralbank liegen soll und einem größerem
(Datenmanagement: vier grundlegende Nutzerkreis zur Verfügung steht als die derzeitige digi-
Operationen persistenter Speicher) tale Form der monetären Basis für Geschäftsbanken.
DeFi Dezentrale Finanzwirtschaft
DLT Distributed-Ledger-Technology
(elektronische Datenverarbeitung Unter dem Begriff Distributed-Ledger-
und -speicherung) Technologie wird die revolutionäre Technik
bezeichnet, die für die Dokumentation
ERC Ethereum Request for Comments bestimmter Transaktionen benutzt wird.
ETF Exchange Traded Funds
(börsengehandelte Fonds)
ICO Initial Coin Offering ETFs sind Investmentfonds und andere börsen-
(Methode zur Unternehmensfinanzierung) notierte Anlagevehikel, die in der Regel eine
„passive“, also sehr nahe an marktgängigen
IPO Initial Public Offering (Börsengang) Indizes orientierte Anlagestruktur aufweisen.
Aufgrund ihrer Kostenvorteile werden ETFs
KI Künstliche Intelligenz sowohl von privaten als auch institutionellen
Investoren verstärkt eingesetzt.
KYC Know Your Customer (kenne Deinen Kunden)
m-CBDC Multiple Central Bank Digital Currencies
(digitales Zentralbankgeld)
Ein Single Point of Failure (SPoF) ist ein
MiFID Markets in Financial Instruments Directive Bestandteil eines technischen Systems,
dessen Ausfall den Ausfall des gesamten
NFT Non-fungible Token (nicht ersetzbares Zertifikat) Systems nach sich zieht.
SEC United States Securities and Exchange Commission
(US Wertpapier- und Börsenkommission)
SPoF Single Point of Failure (einzelner Ausfallpunkt)
Eine Form der Unternehmensfinanzierung. Die
STO Security Token Offerings Herausgabe von Security Token nennt man sodann
(Form der Unternehmensfinanzierung) Security Token Offerings oder STO. Während Utility
Token meist einen Blockchain Use Case bedienen,
TTP Trusted Third Party sind Security Token regulierte Kapitalanlagen wie
(vertrauenswürdige dritte Partei) Unternehmensanteile.
TVTG Token- und VT-Dienstleister-Gesetz
21 Executive Summary
• Die Blockchain-Technologie und die Tokenisierung von Assets
gelten als fundamentale Zukunftstrends, die am Anfang
ihres Entfaltungspotentials stehen und Finanzsysteme und Tokenisierung bezeichnet eine kleinteilige
Stückelung und digitale Repräsentation realer
Kapitalmärkte grundlegend verändern können.
oder immaterieller Vermögenswerte (Assets).
Jeder Bruchteil repräsentiert einen festen Wert
• Die Blockchain-Technologie bietet aufgrund ihrer Dezent- sowie definierte Rechte und Pflichten. Der
ralität, Zuverlässigkeit und Fälschungssicherheit vielfältige Prozess basiert auf der Blockchain-Technologie.
Anwendungsfälle. Zahlreiche Unternehmen1 und Risiko-
kapitalgeber2 setzen sich deshalb intensiv mit der Block-
chain-Technologie auseinander.
• Tokenisierung bezeichnet eine digitale Repräsentation rea- • Im Zentrum der Tokenisierung steht ein dezentralisiertes
ler und handelbarer Vermögenswerte (Assets). Im Rahmen Finanzsystem (DeFi) auf Basis der Blockchain-Technologie,
dieses Prozesses werden Kleinstbestandteile eines Ver- das einen effizienten Handel von Vermögensgegenstän-
mögenswertes inklusive der entsprechenden Rechte und den ermöglicht und ohne traditionelle Intermediäre funk-
Pflichten in Form von digitalen Token abgebildet. Ein Token tioniert.
selbst hat keinen inneren Wert, sondern leitet diesen als
digitale Repräsentation aus dem zugrundeliegenden Ver- • Durch die Blockchain-Technologie können Eigentumsver-
mögenswert ab. hältnisse, Rechte, Vermögens- und Sachwerte digital ab-
gebildet werden und zu einer offenen und interoperablen
• Dadurch ermöglicht die Tokenisierung, Bruchteile an einem Finanzinfrastruktur beitragen. Traditionelle Intermediäre,
beliebigen Vermögenswert als digitalen Token zu handeln – wie Banken oder Börsen, können dadurch ihren Stellen-
ohne etwa Immobilien, Schiffe oder Diamanten in physischer wert verlieren, da deren bisherige Kernfunktionen durch
Form zu besitzen. Theoretisch lassen sich alle Sachwerte, die Blockchain-Technologie redundant werden.
vom Kunstwerk bis zur Kaffeebohne, aber auch immaterielle
Güter wie etwa Lizenzgebühren oder Veröffentlichungs- • Die Tokenisierung liquider Assets bietet in einer Blockchain-
rechte als Token abbilden. Infrastruktur gegenüber dem traditionellen Wertpapier-
handel enorme Zeit- und Effizienzgewinne. Aufwendige
• Die Tokenisierung von Vermögenswerten eröffnet ein Prüf- und Abstimmungsprozesse können schneller und kos-
breites Feld an innovativen Anwendungen und neuen tengünstiger abgewickelt werden (durch Einsparpotential
Kooperationsformen. Zahlreiche Branchen haben das gro- bei Emissions- und Transaktionskosten). Dabei profitieren
ße Potential erkannt und beginnen, erste eigene Anwen- insbesondere die Anleger von höherer Transparenz, offe-
dungen zu definieren. neren Märkten und der Reduktion von Marktmanipulation.
• In der Regel erfüllt die Tokenisierung zwei verschiedene • Die Tokenisierung illiquider Assets ermöglicht grundsätzlich
Funktionen: Zum einen können durch einen Verzicht auf eine (anteilhafte) Handelbarkeit von Vermögenswerten mit
etablierte Handelsstrukturen Zeit und Kosten eingespart, hohen Zugangsbarrieren. Dieser Aspekt könnte eine „digitale
zum anderen auch illiquide Vermögenswerte einfach han- Demokratisierung“ von Anlageformen und Anlageklassen
delbar gemacht werden. auslösen, die bislang nur eingeschränkte Liquidität aufwei-
sen oder hohe Mindestanlagebeträge erfordern.
1
Glaser / Bezzenberger (2015, Cryptocurrencies).
2
Bogart / Rice (2015, Blockchain).
3FERI Cognitive Finance Institute
• Es gibt dennoch grundlegende Hindernisse, die für eine • Die Innovationsgeschwindigkeit rund um die weitere Ent-
breite Akzeptanz der Tokenisierung überwunden werden wicklung der Blockchain-Technologie und digitaler Vermö-
müssen. Dazu zählen mangelnde Expertise, eine noch feh- genswerte ist und bleibt hoch.
lende robuste Regulierung, Sicherheitsbedenken und eine
starke Volatilität der neuen digitalen Anlageobjekte. • Die zunehmende Relevanz von DeFi wird durch das in rela-
tiv kurzer Zeit angestiegene Investitionsvolumen deutlich,
• Um die vielfältigen Nutzungs- und Anwendungsmöglich- das von unter 1 Milliarde USD Ende 2019 bis Februar 2021
keiten von Blockchain und Tokenisierung bestmöglich aus- auf über 40 Milliarden USD wuchs.
zuschöpfen, ist die Verbreitung von Know-how wesentlich.
Dies wird sich ebenfalls auf den Arbeitsmarkt auswirken. • Es ist zu erwarten, dass tokenisierte Vermögenswerte aller
In den Bereichen Recht, Ingenieurwesen und Finanzdienst- Art – von Sachwerten (z.B. Immobilien und Sammlerstücke)
leistungen werden bisherige Aufgaben umstrukturiert und bis hin zu immateriellen Vermögenswerten (z.B. Lizenzge-
neue Rollen geschaffen, die im Bereich der Blockchain und bühren von professionellen Athleten und Kulturschaffen-
der digitalen Assets zu verorten sind. den) – eine wachsende Nachfrage erfahren werden. Das
Marktpotential für tokenisierte Vermögenswerte ist groß
• Regierungen und institutionelle Anleger erkennen, dass und wird in der EU bis 2024 auf 1,4 Billionen EUR geschätzt.5
die Blockchain-Technologie eine massive Veränderung
darstellt und dass der Wettbewerbsvorteil, den eine effek- • Blockchain und Tokenisierung werden zunehmend für
tive Gesetzgebung bieten kann, umso größer ist, je früher Investoren relevant. Anlegergruppen haben erstmals die
diese installiert wird. Gelegenheit, ihre Portfolios in Asset-Klassen zu diversifi-
zieren, die zuvor außerhalb ihrer Reichweite lagen. Viele
• Von Relevanz ist daher das regulatorische Vorgehen zu di- Unternehmen – inzwischen insbesondere institutionelle
gitalen Vermögenswerten. In Deutschland wurde mit dem Anleger – verfolgen die Möglichkeiten, die sich ergeben,
Gesetz für elektronische Wertpapiere ein erster Schritt in wenn Blockchain, Kryptowährungen und der globale
diese Richtung unternommen.3 Künftig können Schuldver- Warenhandel kombiniert werden.6
schreibungen und elektronische Fondsanteile rein digital
begeben werden. Im September 2019 verabschiedete
Deutschland bereits seine Blockchain-Strategie, die erste
Weichen für eine Token-Ökonomie stellt.4 Je professioneller
die Regulierung zu digitalen Vermögenwerten ist, desto Tokenization eventually means everyone
legitimer werden diese. Dadurch wächst gleichzeitig die becomes an investor once all the regulatory
gesellschaftliche Akzeptanz.
issues are worked out – from your computer
• Neben Regulierungshindernissen müssen auch Sicher- itself to a kid in India messing around with $10.
heitsrisiken mitigiert werden. Mit der Verbreitung digita-
Balaji Srinivasan, Ex-CTO von Coinbase
ler Assets wächst gleichzeitig die Gefahr von Missbrauch
Srinivasan (2017, digital)
und Betrug.
3
BMJV (2021, Gesetzgebungsverfahren).
4
BMWI (2019, Blockchain-Strategie).
5
Schaub / Schmitt (2020, Tokenisierung).
6
Goldman Sachs (2021, Crypto).
4COGNITIVE CONCLUSION
„Blockchain und Tokenisierung“
Disruption des Finanzsystems durch Krypto-Assets und Decentralized Finance (DeFi)
Die wesentlichen Auswirkungen der Tokenisierung für Investoren:
Reduktion von Reduktion von Öffnung neuer Märkte,
Transaktionskosten Transaktionshemmnissen leichterer Marktzugang
Auswirkungen
Substitution & Disruption bestehender Systeme:
Hohe Effizienzgewinne für Innovatoren, aber auch hoher Anpassungs- und Umsetzungsdruck
Einfacher und kostengünstiger Zugang auch zu bislang stark eingeschränkten Anlagemärkten
Erschließung völlig neuer Anlagemärkte und Verbreiterung einer globalen Anlegerbasis
Öffnung realwirtschaftlicher Anlageklassen trotz bislang fehlender Liquidität oder Fungibilität
Abnehmende Bedeutung für klassische Finanzintermediäre (Banken, Börsen, Registerstellen etc.)
Vermögensverschiebung vom alten „zentralisierten Finanzsystem“ in neues „dezentrales Finanzsystem“ (DeFi)
Risiken/Herausforderungen Chancen/Vorteile
Geschäftsprozesse
Smart Contract
• Schattenfinanzsystem T SC Globaler Zugang
Geschäftsprozesse
• Unzureichende Regulation T Token SC Liquidität
• Cyber-Sicherheit Schnelligkeit & Transparenz
• Eigenverantwortung Unveränderlichkeit
(Teil-)automatisierte Geschäftsprozesse mittels Smart Contracts
Digitale Assets & Währungen
Use Cases der Distributed Ledger-Technologie
Kryptowährungen Tokenisierte Assets Digitales Zentralbankgeld Weitere
z.B. Bitcoin, Ethereum, Tether, z.B. Immobilien, Rohstoffe, z.B. China, EU, USA, Bahamas, DLT
Binance Coin, Cardano, Kunst, Diamanten, Musik, Südkorea, Frankreich, Use Cases
XRP/Ripple, USD Coin, Polkadot Wein, Edelmetalle Singapur, Jamaica …
• Fungible Token
P R I VAT • Nicht fungible Token S TA AT
Befähigende Technologie
Dezentrale Datenspeicherung ohne Intermediär mittels DLT (z.B. Blockchain bei Bitcoin)
DLT
(Distributed Ledger
Blockchain als eine DLT-Ausprägung Sicherheit Weltweiter Zugriff Effizienz
Technology) Öffentlich Privat Schnelligkeit Flexibilität Transparenz
S O Z I O T E C H N O L O G I S C H E T R E I B E R
Digitale Digitale Decentralized
Politik Regulierung
Technologie Transformation Finance (DeFi)
Quelle: FERI Cognitive Finance Institute, 2021
5FERI Cognitive Finance Institute
2 Einleitung: Was sind digitale Assets
und warum sind diese relevant?
Die digitale Transformation der Finanzwelt schreitet voran.
Nachdem Fintechs bereits das klassische Retail Banking verän- Zu Krypto-Assets (Kryptowerten) zählen insbesondere
dern, steht mit der Einführung sogenannter „Krypto-Assets“ – tokenisierte Assets sowie, im erweiten Sinne, auch
Kryptowährungen. Letztere haben jedoch keinen
also digitale Vermögenswerte auf dezentralen Systemen – der
intrinsischen Eigenwert, sondern dienen als universelles
nächste technologische Umbruch bevor. Eine relevante Ent- digitales Tauschmittel.
wicklung dabei ist die Tokenisierung von Vermögenswerten.7
Zusammen mit der zugrundeliegenden Blockchain-Technologie
gilt sie als potentieller Wegbereiter eines dezentralen Finanz-
systems (DeFi), das ohne traditionelle Intermediäre funktio- Als „Blockchain“ wird ein Verfahren der digitalen Doku-
niert. Eine digitale Repräsentation realer Vermögenswerte mentation bezeichnet. Der Ansatz basiert auf dezentral
(Tokenisierung) eröffnet ein disruptives Potential, das nicht gespeicherten „Transaktions-Blöcken und -Ketten“. Er bildet
nur den Finanzsektor grundlegend verändern kann.8 so eine stetig wachsende dezentrale Datenbank aller dabei
erfasster Transaktionen. Blockchain hat das Potential zur
disruptiven Veränderung bisheriger Prozesse im Bereich
der Erfassung, Abwicklung, Dokumentation und Verifikation
Was steckt konkret hinter dem von Transaktionen und Geschäftsprozessen. Betroffen
Trend der Tokenisierung? davon sind primär Banken, Börsen und andere Finanzinter-
mediäre, möglicherweise aber auch andere Institutionen.
Es geht bei der Tokenisierung im Detail um die Übertra-
gung von Teileigentum an Vermögenswerten (z.B. Kunst,
Immobilien, Wertpapiere, Unternehmensanteile) zwi-
schen unterschiedlichen Agenten (Einzelpersonen oder
Organisationen).9 Reale Vermögenswerte werden dabei
in kleinteilige virtuelle Einheiten (Token) umgewandelt.
An diese Einheiten gekoppelte Eigentumsrechte werden • Token, die zu Anlage- und Finanzierungszwecken
auf einer Blockchain gespeichert und administriert. dienen (bspw. Immobilien, Kunst, Urheberrechte),
aber keine Wertpapiere sind
Ein solcher digitaler Token ist eine Folge von digitalen
Zeichen (sogenannte Characters), die als Kennung für • sowie Wertpapiere, die digitalisiert und als Token
einen bestimmten Vermögenswert dient. Ein Token (ICO, STO) dargestellt werden.
selbst hat keinen inneren Wert, sondern ist an den
Preis des zugrundeliegenden Vermögenswertes gebun-
den.10 Theoretisch lassen sich die unterschiedlichsten Im Wesentlichen bedient Tokenisierung zwei übergeordnete
Sachwerte, vom Ölgemälde bis zum Wolkenkratzer, Funktionen. Die erste Funktion der Tokenisierung betrifft die
aber auch immaterielle Güter wie etwa Lizenzgebühren Möglichkeit, illiquide Vermögenswerte liquide zu machen, um
oder Veröffentlichungsrechte, als Token nicht nur digi- auch Kleinanleger an bisher unzugänglichen Vermögenswer-
tal abbilden, sondern auch handelbar machen.11 Zwei ten partizipieren zu lassen. Die zweite Funktion der Tokenisie-
wesentliche Bereiche lassen sich dabei unterscheiden: rung betrifft die Reduzierung notwendiger Intermediäre. Dies
ist vor allem bei der Ausgabe von tokenisierten Wertpapieren
7
Vgl. Gan et al. (2021, Offerings).
8
Catalini et al. (2021, Bitcoin).
9
Díaz-Santiago et al. (2016, Tokenization).
10
CrowdDesk (2021, Tokenisierung).
11
Popescu (2020, FinTech).
6Abb. 1: Tokenisierung, Token und Smart Contracts kurz erklärt
Tokenisierung Token Smart Contracts
Tokenisierung ist ein Prozess, bei dem Die Einzelteile einer Tokenisierung Die Verwaltung eines Token erfolgt über
Vermögenswerte, Rechte und Pflichten werden Token genannt. Grundsätzlich einen Smart Contract. Ein Smart Contract
einer Einheit digital in viele Einzelteile kann eine Einheit in beliebig viele Token bildet einen Vertrag digital ab. Sobald
unterteilt werden. Jedes Einzelteil zerstückelt werden. Jedem Token liegen eine Vertragsklausel oder eine vertraglich
repräsentiert einen festen Wert sowie ein Wert, Rechte und Pflichten zugrunde, festgelegte Leistung erbracht wurde, passt
Rechte und Pflichten. Der Prozess die vorab festgelegt wurden. sich der Smart Contract automatisch an.
basiert auf der Blockchain-Technologie.
Quelle: CrowdDesk (2021, Tokenisierung)
ein wesentlicher Aspekt. Anders als bei klassischen Emissionen Der technologische Fortschritt hat die digitale Repräsentation
am Kapitalmarkt sind weder eine Zahlstelle noch eine Hinter- und Verwaltung von Eigentum an Assets mithilfe von Token
legungsstelle oder sonstige Intermediäre erforderlich. auf dezentralen digitalen Plattformen ermöglicht, ohne dass
TTPs erforderlich sind. Die Fähigkeit, Assets in Form von digi-
talen Token auf einer dezentralen digitalen Plattform darzu-
Tokenisierung Token stellen und Agenten das Smart Contracts
Eigentum an diesen Assets auf be-
trugsresistente Weise zuzuweisen, kann dazu beitragen, die
Tokenisierung ist ein Prozess, bei Die Einzelteile einer Tokenisierung Die Verwaltung eines Token erfolgt
dem Trusted Third Party
EineVermögenswerte, (TTP),
Rechte und ist eine dritte Instanz,
werden Token genannt.mitGrundsätz-
TTPs verbundenenüberNachteile zu verringern.
einen Smart
13
Contract. Ein
der zweieiner
Pflichten Parteien vertrauen.
Einheit digital in In der Kryptografie ist eine
lich kann eine Einheit in beliebig Smart Contract bildet einen Vertrag
viele Einzelteile unterteilt
vertrauenswürdige werden.
Drittpartei (Trusted Thirdviele Token
Party, TTP)zerstückeltDie
werden.
Auswirkungen derdigital ab. Sobald auf
Tokenisierung einedie
Vertragsklau-
Finanzbranche
Jedes Einzelteil repräsentiert einen
eine Entität, die Interaktionen zwischen zwei ParteienJedem Token liegen ein Wert, sel oder eine vertraglich festgelegte
festen Wertdiesowie Rechte
werden durch eine wachsende Zahl an tokenisierten Vermö-
ermöglicht, beide der und
Drittpartei vertrauen.Rechte
Dieund Pflichten zugrunde, die Leistung erbracht wurde, passt sich
Pflichten. prüft
Der Prozess basiert auf vorab festgelegt wurden.genswerten zunehmend spürbar und bringen
der Smart Contract grundlegende
automatisch an.
Drittpartei alle kritischen Transaktionskommu-
der Blockchain-Technologie. Änderungen mit sich.
nikationen zwischen den Parteien, um die betrügeri-
schen digitalen Inhalte leichter aufzudecken.
• Langfristig gedacht könnten digitale Assets eine neue
Art von Wirtschaft ermöglichen: die Token-Öko-
nomie.14 Bei der Bewältigung von Nachteilen im
Vermögenswerte werden bisher im traditionellen Finanzsys- Zusammenhang mit TTPs hat die Token-Ökonomie
tem häufig von vertrauenswürdigen Dritten (sogenannten transformatives Potential. Die Token-Ökonomie
Trusted Third Parties (TTPs)) wie Banken oder Notaren ver- kann Unternehmen z.B. durch die Realisierung neu-
mittelt, um die Zuverlässigkeit des Übertragungsprozesses zu artiger Geschäftsmodelle und die Erhöhung der
erhöhen. In der Kryptographie ist eine TTP ein Agent, der die Transparenz von Geschäftsprozessen effektiv beein-
Interaktion zwischen zwei Parteien erleichtert. Beide Parteien flussen. Auch das tägliche Leben wird sich z.B. durch
müssen der TTP vertrauen. Die Einbeziehung von TTPs führt die Befähigung von Einzelpersonen, persönliche Da-
häufig zu Nachteilen wie erhöhten Kosten, längerer Verarbei- ten selbst zu monetarisieren, anstatt sie nur weiter-
tungszeit und Vorhandensein eines einzelnen Ausfallpunkts zugeben, ändern.
(sogenannter Single Point of Failure oder SPoF). Diese Nach-
teile motivieren bereits seit längerer Zeit eine technologiege-
triebene Automatisierung und Dezentralisierung derjenigen Im Folgenden werden Hintergründe und Rahmenbedingun-
Finanzdienstleistungen, die TTPs bisher anbieten.12 gen einer sich entwickelnden Token-Ökonomie skizziert.
12
Popescu (2020, FinTech).
13
Gan et al. (2021, Offerings).
14
Popescu (2020, Markets).
7KURZVERSION –
die komplette Studie ist erhältlich unter
info@feri-institut.de
9 Fazit
Blockchain und Tokenisierung haben das Potential, tiefgrei- ten. Traditionelle Strukturen und Geschäftsmodelle werden
fend disruptiv und transformativ für viele Branchen und Ge- davon künftig in einschneidender Weise betroffen sein.
sellschaftsbereiche zu sein. Dies gilt insbesondere für weite
Teile des bestehenden Finanzsystems, mit einem sehr weiten Diejenigen Branchen, die potentielle Anwendungsfälle von
Spektrum unterschiedlicher Marktteilnehmer und Finanz- DeFi und Tokensierung nicht prüfen und anschließend imple-
intermediäre. Dazu zählen vor allem Banken, Börsen, Asset mentieren, laufen Gefahr, langfristig ihre Existenzberechtigung
Manager, Pensionskassen und Versicherungen, aber auch la- zu verlieren oder zumindest wichtige Trends zu verpassen.110
terale Intermediäre wie Notare, Anwälte, Wirtschaftsprüfer,
Makler, Registerämter oder Zertifizierungsstellen.109 Generell bieten Blockchain und Tokenisierung ein großes
Marktpotential, mit spannenden Anwendungsmöglichkeiten
Die Art und Weise, wie in einem DeFi-Ökosystem selbst kom- insbesondere für die Finanzmärkte.111 Die Unternehmensbe-
plexe Transaktionen zukünftig – digital und automatisch – an- ratung Plutoneo projiziert die Marktgröße für tokenisierte
gebahnt, überwacht, ausgeführt und abgewickelt werden, Vermögenswerte in der EU bis 2024 auf 1,4 Billionen EUR
unterscheidet sich diametral von bisherigen Erfahrungswer- (siehe Abb. 14).112
Abb. 14: Projektion der Marktgröße für tokenisierte Vermögenswerte in der EU
Marktgröße von tokenisierten Assets in der EU
von 2018 bis 2024 in Milliarden Euro (Schätzung/Prognose) 1.441
1.012
CAGR: 85.0 %
673
318
151
36 74
2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E
BIP tokenisiert 0.02% 0.05% 0.40% 1.20% 3.10% 4.80% 6.90%
Jährliche Wachstumsrate -78.0% 94.0% 26.0% 26.0% 26.0% 26.0% 26.0%
Kryptowährungen Security Token
Quelle: Schaub/Schmitt (2020, Tokenisierung)
109
Vgl. dazu die detaillierten Ausführungen und Referenzen in den vorangegangenen Kapiteln.
110
Dörner (2021, Tech-Pioniere).
111
Popescu (2020, Markets).
112
Schaub / Schmitt (2020, Tokenisierung).
45FERI Cognitive Finance Institute
Mit zunehmender Größe des Marktes für tokenisierte Vermö- weiterhin. Trotz leistungsfähiger Technologie können Kri-
genswerte wird das Marktgeschehen zunehmend an Breite minelle immer Wege finden, das System zu untergraben.
gewinnen. Etablierte Banken vollziehen inzwischen punktu- Ein Risiko, dass die Anwendbarkeit und das Potential der
ell eine Kehrtwende weg von bisherigen Geschäftsmodellen Tokenisierung und der Blockchain-Technologie beeinträch-
und entwickeln neue Krypto-Produkte und -Anwendungen.113 tigen kann, ist eine unsachgemäße Bewertung der zugrun-
de liegenden Ventures und Vermögenswerte. Derzeit wird
Für Investoren, Banken und Finanzdienstleister kann die die Anschubfinanzierung für neue Unternehmungen im
weitere Entwicklung und Etablierung der Tokenisierung Krypto-Universum in der Regel von Risikokapitalgebern und
eine hohe Relevanz mit sich bringen. Bisherige Geschäfts- Angel-Investoren bereitgestellt. Die professionellen Inves-
modelle und Strategien müssen dabei hinterfragt und neu toren verfügen über die Ressourcen und das Know-how, um
gedacht werden.114 Trotz einer teilweisen Übernahme von umfangreiche Due-Diligence-Verfahren durchzuführen, auf
klassischen Funktionen des Finanzsystems durch Technolo- die beim neuen Modell des Crowd-Sourcing unter Umstän-
gie werden auch zukünftig Finanzintermediäre benötigt. Mit den verzichtet werden kann. Durch den Verzicht wiederum
der richtigen Strategie können sie von der Blockchain pro- können gleichzeitig auch Risiken entstehen. Einige Fälle von
fitieren. Während das Transaktionsgeschäft vermutlich eine eklatantem Betrug bei Neugründungen von Krypto-Ventures
untergeordnete Rolle haben wird, spielen Banken bei der sind bereits aktenkundig.
sicheren Verwahrung von digitalen Assets auch langfristig
eine fundamentale Rolle. Denn durch den Trend zur Toke- Darüber hinaus gibt es Unterschiede in den Regulierungs-
nisierung müssen Banken künftig nicht mehr nur Währun- systemen in den einzelnen Rechtsordnungen. Da die Token-
gen und Wertpapiere sicher verwahren, sondern eben auch Ökonomie geografische Grenzen überschreitet, ist es zwin-
tokenisierte Assets. gend erforderlich, dass Regulierungsbehörden auf der gan-
zen Welt ihre Bemühungen koordinieren und regelmäßig
Bis die Zukunftsvision einer „Token-Ökonomie“ Realität wird, über Bedrohungen des Systems korrespondieren. Trotz eines
ist es noch ein weiter Weg. Wie bei jedem technologischen exponentiell wachsenden Interesses an tokenisierten Vermö-
Strukturbruch liegen auch hier Chancen und Risiken eng bei- genswerten reagieren traditionelle Finanzinstitute und natio-
einander. Befürworter weisen auf den Wegfall von Gebüh- nale Behörden weiterhin mit Vorsicht auf die Token-Ökono-
ren, Bürokratie und Zugangshindernissen zum klassischen mie. Länder wie die Schweiz und Liechtenstein, die für ihre
Finanzsystem hin. Neuartige Fundraising-Instrumente wie innovationsfreundliche Haltung bekannt sind, tragen dazu
Security Token Offerings (STOs) bieten Anlegern ein höheres bei, das Potential von tokenisierten Assets zu fördern.
Maß an Regulierung und Transparenz. Darüber hinaus sind
STOs eine effiziente Methode, um Kapital aus einem breite- Obwohl es noch einige Jahre dauern könnte, bis zielführende
ren Anlagepool zu beschaffen, als dies mit herkömmlichen internationale Rahmenbedingungen verwirklicht werden,
Fundraising-Methoden möglich war. Anleger profitieren von dürfte die Tokenisierung langfristig eine entscheidende Rolle
der Möglichkeit, ihre Portfolios weiter in Assetklassen zu bei der Verwaltung und dem Handel mit illiquiden Vermö-
diversifizieren, die zuvor außerhalb ihrer Reichweite lagen. genswerten spielen.
Viele Unternehmen – inzwischen insbesondere auch institu-
tionelle Anleger – verfolgen die Möglichkeiten, die sich er-
geben, wenn Blockchain, Kryptowährungen und der globale • Wenn Stablecoins und digitale Zentralbankwäh-
Warenhandel kombiniert werden. rungen gut konzipiert sind, können sie bessere
grenzüberschreitende Zahlungen ermöglichen. Für
Regulatoren wiederum befürchten ein paralleles Schat- grenzüberschreitende Transaktionen von tokeni-
tenfinanzsystem, auf das Aufseher keinen direkten Zugriff sierten Assets ist eine internationale Zusammen-
haben. Während die Blockchain-Technologie einige der arbeit erforderlich, um die regulatorische Arbitrage
Vertrauens- und Marktliquiditätsprobleme angeht, ist sie zu begrenzen.
kein Allheilmittel. Einige Probleme und Risiken bestehen
113
Dörner (2021, Tech-Pioniere).
114
World Economic Forum (2021, Digital Assets).
46Derzeit fehlen allerdings noch Anknüpfungspunkte von DeFi
• Die Zentralbanken arbeiten bereits zusammen, an realweltliche Anlageklassen – und ohne diese wird es un-
um Proof-of-Concept- und Pilot-Projekte zu grenz- möglich sein, eine systemweite DeFi-Akzeptanz zu erreichen.
überschreitenden Zahlungs- und Wertpapier- Diese Lücke zur Realwirtschaft kann durch die Tokenisierung
abwicklungsvereinbarungen durchzuführen. Die allgemeiner Vermögensobjekte (z.B. Immobilien, Maschinen,
Multiple-CBDC (mCBDC)-Brücke115 der Bank for Autos) geschlossen werden. Durch die Tokenisierung erhält
International Settlement ist ein Projekt, das die ein realer Vermögenswert eine rechtskonforme digitale
Möglichkeiten der Distributed-Ledger-Technologie Darstellung in Form eines Token.
untersucht, um grenzüberschreitende Zahlungen
in mehreren digitalen Zentralbankwährungen zu Wenn DeFi und Tokenisierung kombiniert werden, können
ermöglichen. somit die einzigartigen DeFi-Funktionen und die Vorteile der
Tokenisierung zusammenwirken und das Finanzsystem lang-
fristig transformieren.
Der Schlüssel für die Zukunft der Tokenisierung wird die
Schaffung von Interoperabilität mit vorhandenen Syste- Investoren und Vermögensinhaber sollten sich deshalb
men sein, um eine breitere Akzeptanz zu ermöglichen. Alle schon heute darauf vorbereiten, dass das zukünftige Erschei-
Teilnehmer an der Wertschöpfungskette sollten einander nungsbild des Finanzsystems und der Kapitalmärkte schon in
näherkommen und nach Wegen suchen, den traditionellen wenigen Jahren völlig anders aussehen könnte, als bislang
Finanzsektor mit neuen DLT-bezogenen Unternehmen zu ver- gedacht. Ein Hauptvorteil der neuen Entwicklungen dürfte
binden. Tokenisierte Vermögenswerte können als Ergänzung in einem einfachen und kostengünstigen Zugang zu bislang
zu den derzeitigen traditionellen Vermögenswerten in der stark eingeschränkten Anlagemärkten aber auch völlig neuen
Finanzwelt florieren und damit auch kleineren Unternehmen Anlageklassen liegen.
oder Investoren den Zugang zu neuen, attraktiven Anlage-
möglichkeiten oder Finanzierungen ermöglichen. Andere Marktteilnehmer wie Banken, Versicherungen oder
Kapitalsammelstellen sollten sich auf eine zunehmende und
Abschließend ist hervorzuheben, dass Blockchain und Toke- oftmals tiefgreifende Disruption bisheriger Geschäftsmodelle
nisierung in den größeren Kontext eines dezentralisierten einstellen. Dieser Wandel verspricht zwar vielfach auch erheb-
Finanzsystems (DeFi) einzuordnen sind. Daher ist die weitere liche Effizienzgewinne, stellt aber gleichzeitig sehr hohe An-
Entwicklung von DeFi entscheidend für eine breite Anwen- sprüche an digitale Innovation, Transformation und Adaption.
dung von Blockchain und Tokenisierung.
Traditionelle Finanzintermediäre wie Börsen, Makler, Han-
delsagenten und Registerstellen scheinen mit Blick auf ein
• DeFi wird sich dabei massiv disruptiv auf die Real- neues DeFi-Ökosystem erheblich gefährdet. Eine ihrer heute
wirtschaft auswirken und zu einem erheblichen noch bestehenden Kernfunktionen, die reibungslose und
Vermögenstransfer von einem derzeitig zentrali- vertrauensvolle Abwicklung von Transaktionen zwischen un-
sierten zu einem dezentralisierten Finanzsystem bekannten Parteien, könnte durch Einführung digitaler Han-
führen.116 delsstrukturen – mit automatischer Verifizierung in Block-
chains – dramatisch an Wert verlieren.
115
Auer et al. (2021, Multi-CBDC).
116
Zetzsche et al. (2020, Finance).
47Bisherige Publikationen im
FERI Cognitive Finance Institute:
Studien:
1. Carbon Bubble und 9. Risikofaktor USA (2018)
Dekarbonisierung (2017) 10. Impact Investing: Konzept,
und
Carbon Bubble ng Overt Monetary Die Rückkehr KI-Revolution in der Zukunftsrisiko 2. Overt Monetary Finance (OMF) Spannungsfelder und
Finance (OMF) des Populismus Asset & Wealth
Dekarbonisieru
Unterschätz
te Risiken für
und Vermögensin
haber
Investoren and its Implications
Blessing or Curse?
Hintergründe, Mechanismen
und Konsequenzen
„Euro Break Up“
Management-BrancheHintergründe, aktuelle
Entwicklungen
und mögliche Konsequenzen
Eine realistische Einschätzung intelligenter
(2017) Zukunftsperspektiven (2019)
Methoden zur Verarbeitung komplexer Daten
3. Die Rückkehr des Populismus 11. „Modern Monetary Theory“
(2017) und „OMF“ (2019)
itive
FERI Cogntzer
wie das rschü
zinstitute die Natu Bubble“ […].“
y, Finan oder auch
Mark Carne Figueres „Carbon
bankchef Christiana vor der
schen 017
che Noten limachefin F) warnen inzwi Magazin vom 08.05.2 Finance e und
der britis
„Doch Institute, die
UN-K re (WW er Cognitive ationales für die politisch
for Natu rin DIW
im Manag des FERI Intern Gefahren lung zu
Finance Wide Fund eine Studie Professor für erstellt wurde.“ birgt massiveUrsachen dieser Entwick schinerie des Eurosystems
Populismus
ngsleite hoher
in und
Abteilu leitet, stellt r, riffs, Die eln ist von Missbrauchs der Geldschöpfungsma
des World t, Energieökonom ist fehlge mit Richard Werne der des QE-Beg aufkommende der westlichen Welt. us zu entwick “ „Angesichts des fortgesetzten Land wie Deutschland noch
am Eurosystem
litik Europa menarbeit
in und Begrün „Der derzeit Stabilität
in
ung des Populismwichtigen Beitrag. drängender, wie lange ein Transferunion
tion zu
4. KI-Revolution in der Asset & 12. Alternative Mobilität (2019)
stellt sich die Frage immer man den Euro durch eine
Kemfer
München e.V.
„Die Geldpo wirtschaftliche Konzepte zur Eindämmleistet dazu einen
China zur
Claudia in Zusam of Southampton (…) Es mag richtig sein, dass sollte, ist mit dieser Erkenntnis noch
fest, die an der Universität
Die Transforma armenWird Zukunftsrisiko Risikofaktor USA
Institutes an der University verstehen
und de Studie forschung festhalten kann und wird. retten
tut für Wirtschafts man nicht lieber Europa
Impact Investing:
Diese spannen retten kann. Die Frage, ob
Bankwesen 01.08.2017 Bedeutung.
– Leibniz-Insti
Hightech-Supermacht?
ifo Institut
Fuest, Präsident ersität München
nicht beantwortet.“
toff
azin vom
„Euro Break Up“
h.c. Clemens Professor an der Ludwig-Maximilians-Univ
Prof. Dr. Dr.
einer kohlens
Bankmag Instituts,
Sinn, Präsident a.D. des ifo Februar 2018)
Konzept, Spannungsfelder
Prof. Dr. Dr. h.c. Hans-Werner zur vorliegenden Studie,
Das Problem der (Stellungnahme für das FERI
Cognitive Finance Institute
„Un-United States of America“
Wirtschaft
Wealth Management Branche
Verschiebung globaler Hintergründe, aktuelle Entwicklungen
e und Zukunftsperspektiven
13. Digitalisierung – Demographie –
und Kräfteverhältniss und mögliche Konsequenzen
auf Sektoren
Auswirkungen Eine Orientierung für private
Investoren 2. aktualisierte und erweiterte Auflage
Bedeutung für und institutionelle Investoren
vielmehr.
(2017) Disparität (2020)
zen sich
Sie ergän n kann.“
5. Zukunftsrisiko „Euro Break Up“
nicht aus.n ausschließe
ßen sich Risike
keit schlie, die gewisse
14. „The Great Divide“ (2020)
Bonn
Nachhaltig estrategie ent 15. Novem
ber 2017,
iten und
e Rend einer Anlag COP23 Side-Ev
„Finanziell keit führt zu Rheinla
nd),
Nachhaltig
netary Alternative Mobilität – Digitalisierung
lische Kirche
(Evange
Lars Tutt
„The Great Divide“
Prof. Dr.
„Modern Mo
uncertainty.“
(2018)
or die.“ onom
a period of radical
e must reform
Zukunftstrend
IWF-Chefök
und ehemaliger „We are entering
„OMF“ Herausforderungen und Perspekti
„The Eurozon University Liberalism, 2017
Demographie
an der Harvard
ven Retreat of Western
Theory“ und und
Kenneth Rogoff
, Professor Edward Luce, The
Die unaufhaltsame Verschärfung
„Alternative Food“
15. Zukunftstrend
ilindustrie
für Umwelt und Automob
Monetäre Verwä
sserung
rsch
Disparität gesellschaftlicher Spaltung –
Ursachen, Hintergründe und Disruption und Transformation
g auf dem Vorma
Monetisierun Wie drei grundlegende Megatrends mögliche Konsequenzen
6. Die Transformation zu einer
globaler „Food Systems“
die Zukunft verändern
„Alternative Food“ (2020)
kohlenstoffarmen Wirtschaft,
verursacht fast ein Drittel
der vom Menschen verursachten
Klimaziele zu
16. Digitalisierung – Demographie –
(2018)
nicht um „Die landwirtschaftliche Flächennutzung eg zu begrenzen und die
es sich zen der sein, den Temperaturansti zu verändern.“
handelt CO2 Emissionen. Es wird unmöglichelproduktion und die Landwirtschaft grundlegend
suggeriert, , die Gren n.“ is electri
c.”
erreichen, ohne die Nahrungsmitt
Theory geht es
darum
n zu versc
hiebe on the road Inc. Climate Foundation
Monetary Vielmehr every car Entwicklung
ist ein Präsident der European
nach auße will not stop until
Stephen Brenninkmeijer,
Disparität, 2. aktualisierte und
r Tesla
Modern chen Sinne. nbank
n“ aphischen
„The Great Progressio –„Blockchain und
programmiert.
to-Pionie
tragen können.
g
Name Elektroau
der Note “We er beim
und der demogr staaten praktisch
Digitalisierun
als der mmli Vordenk
die Last am wenigsten
„Anders heorie im herköng mit Hilfe rcial Bank (2019) CEO und Globalisierung meisten Industrie diejenigen, die
Elon Musk, Druck der den ngskämpfe.“ „Die Pandemie belastet gerade Ungleichheit.“
eine Geldt n Verschuldu Hamburg Comme „Unter dem Wohlstandsverlust in rfte Verteilu der
ie
öffentliche schleichender deshalb auch verschä ein großer Verstärker
der
Demograph
lkswirt ist
Beschleunigung
enzen Tokenisierung“
Chefvo sind Sie Juni 2020
la Rubia, Abzusehen
7. Wird China zur Hightech-
Das Jahrzehnt massiver
Cyrus de der US-Notenbank,
Nationalbank Jay Powell, Präsident
Schweizer
Walter Maier,
und mögliche Konsequ
Disparität
erweiterte Auflage (2020)
Ursachen
Disruption des Finanzsystems
trends durch Krypto-Assets und
legende Mega
Wie drei grund dern Decentralized Finance (DeFi)
Supermacht? (2018)
die Zukunft verän
Auflage
rte und erweiterte
17. „The Great Progression“ (2021)
2. aktualisie
8. Zukunftsrisiko „Euro Break Up“,
g ist ein
Entwicklun ammiert.
18. „Blockchain und Tokenisierung“
2. aktualisierte und erweiterte
ischen progr r investieren.“
demograph praktisch einfache
und der Industriestaaten lässt sich in vieles
lisierung en skämpfe.“
.“ tisieren. Damit
der Globa st in den meist Verteilung entscheidend für Ozeanforschung Kiel elt demokra
dem Druck standsverlu verschärfte Jahre sind die Anlagew
(2021)
s
„Unter er Wohl
en zehn tz Zentrum „Tokens werden
„Die nächst
Helmhol
lb auch n des GEOMAR CEO von Schroders
schleichend sind desha nk
, Direktori Peter Harrison,
Katja Matthes
Abzusehen Nationalba
Auflage (2018)
zer
Schwei
Maier,
Walter
03.09.21 13:09
1
FERI_CFI_Tokenisierung_210903.indd
Cognitive Comments:
1. Network Based Financial 7. Künstliche Intelligenz, Quanten-
Markets Analysis (2017) Computer und Internet of Things
2. Zwischen Populismus und - Die kommende Disruption der
s Kryptowährung,
Network Bas
Financial Ma
ed
rkets
Zwischen Populismu
und Geopolitik
im
„Neue Weltordnung 2.0“
Cybermoney, Blockchain
Dekarbonisierungs-
strategien für Investoren Geopolitik (2017) Digitalisierung (2019)
Die "Neue Türkei" Die Welt nach BREXIT und TRUMP
Analysis Spannungsfeld des
21. Jahrhunderts
3. „Neue Weltordnung 2.0“ (2017) 8. Quantencomputer, Internet
of Things und superschnelle
blockchain-bas
ed 4. Kryptowährung, Cybermoney,
Innovation in
business models
and application
s Kommunikationsnetze (2019)
in the enterprise environment Blockchain (2018)
9. Was bedeutet die CoViD19-Krise
Künstliche Intelligenz, Quantencomputer, 5. Dekarbonisierungsstrategien
Quanten-Computer
-
und Internet of Things
Kommunikationsnetze für die Zukunft? (2020)
für Investoren (2018)
Internet of Things und superschnelle
sierung
on der Digitali
Die kommende Disrupti
Intelligenz und
Die Treiber der Disruption in künstlicher
ends
strategische Zukunftstr
Ein offener Blick auf
10. Trouble Spot Taiwan – ein gefährlich
Digitalisierung
6. Innovation in blockchain-based
Was bedeutet die
Trouble Spot Taiwan
unterschätztes Problem (2021)
CoViD19-Krise für
die Zukunft? Ein gefährlich unterschätztes Problem
Cognitive Comment Cognitive Comment
Cognitive Comment
business models and applications
11. Urban Air Mobility – Flugdrohnen
COGNITIVE COMMENT
in the enterprise environment
ility (2018) als Transportmittel der Zukunft
Urban Air Mobrtmittel der Zukunft
Flugdrohnen
als Transpo
(2021)
COMMENT
C OGNITIVE
Cognitive Briefings:
1. Ressourcenverbrauch der
E BRIEFIN
G
Digital-Ökonomie (April 2020)
COGNITIV COGNITIVE BRIEFING
rbrauch
2. Globale Bifurkation oder
COGNITIVE BRIEFING
Ressourcenve Globale Bifurkation
konomie Digitaler Euro: Das
der Digital-Ö oder „New Cold War“?
Problem Wettrennen zwischen
Ein unterschätztes Spaltung der Weltwirtschaft
„New Cold War“? (Mai 2020)
als strategisches Risikoszenario Europäischer Zentralbank
und Libra* Association
3. Digitaler Euro: Das Wettrennen
zwischen Europäischer Zentralbank
FINANZ
SYSTEM
FINANZ
UMWELT
SYSTEM
WIRT- FINANZ
SCHAFT SYSTEM
WIRT- UMWELT
und Libra* Association
SCHAFT
WIRT-
VERMÖGEN SCHAFT UMWELT
FINANZ VERMÖGEN FINANZ
SYSTEM SYSTEM
POLITIK VERMÖGEN
UMWELT
TECHNIK
(Dezember 2020)
WIRT- WIRT- UMWELT
SCHAFT POLITIK SCHAFT
TECHNIK
GESELL
SCHAFT FINANZ
TECHNIK
GESELL SYSTEM POLITIK
VERMÖGEN SCHAFT VERMÖGEN
WIRT- GESELL
SCHAFT SCHAFT UMWELT
POLITIK
POLITIK
TECHNIK TECHNIK
VERMÖGEN
GESELL
SCHAFT GESELL
SCHAFT
TECHNIK
POLITIK
GESELL
SCHAFT
Diese und noch weitere themenspezifische Veröffentlichungen haben wir auf unserer Webseite hinterlegt: www.feri-institut.dewww.feri-institut.de Erkennen ist mehr als Sehen Erkenntnisgewinn beruht auf Vernetzung. Wir bringen hochkarätige Experten zusammen und analysieren systemrelevante Themenstellungen. Das FERI Cognitive Finance Institute versteht sich als kreativer Think Tank und beantwortet wirtschaftliche und strategische Fragestellungen. Vorausschauend. Innovativ. Strategisch. Lesen Sie mehr auf unserer Webseite www.feri-institut.de FERI Cognitive Finance Institute • Rathausplatz 8 – 10 • 61348 Bad Homburg • info@feri-institut.de
Erkenntnisse der Cognitive Finance ISSN 2567-4927 FERI AG | FERI Cognitive Finance Institute Das strategische Forschungszentrum der FERI Gruppe Haus am Park Rathausplatz 8 – 10 61348 Bad Homburg v.d.H. T +49 (0)6172 916-3631 finanzsystem@feri-institut.de www.feri-institut.de
Sie können auch lesen
