Credit Suisse Asset Management Investment outlook
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Credit Suisse Asset Management Investment outlook Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft März 2021 Dieses Dokument ist nur für professionelle Anlegern und / oder geeignete Gegenparteien bestimmt
CS House View
Ertragspotenzial wichtiger Anlageklassen
sehr unattraktiv unattraktiv neutral attraktiv sehr attraktiv
Globale Anleihen 1
Staatsanleihen 1 Wir setzen auf eine kurze Duration bei Staatsanleihen in USD, EUR und CHF.
IG-Unternehmensanleihen 1 Entwicklung zu Carry-Trades. Langfristige Hybrid- und Industrieländeraktien bieten
noch Spreadvorteile.
High-Yield-Anleihen 1 Historisch niedrige Spreads bei CCC-Werten aus Industrieländern. EM-Anleihen,
insb. asiatische Unternehmen mit BB- und B-Rating, bieten Verengungspotenzial.
ESG-Kriterien dürften Ausfallrisiken begrenzen.
EM-Anleihen in Hartwährungen 1 Bei EM-HW-Staatsanleihen ziehen wir die Region EEMEA gegenüber
Lateinamerika vor. EM-HW-Unternehmensanleihen ebenfalls interessant.
Globale Aktien 1
Industrieländer 1 GB, Deutschland, Finanzwerte, Grundstoffe und Gesundheitswesen bevorzugt.
Schwellenländer 1 Asien ist die bevorzugte Region, China, Brasilien und Südafrika sind bevorzugte
Länder.
Rohstoffe 1 Ein diversifiziertes Engagement mit zyklischer Tendenz wird bevorzugt.
Währungen
US-Dollar-Index 1 Bevorzugte Währungen: EUR, CHF, GBP, JPY, NZD, CAD, NOK und SEK.
EM-Währungsindex 1 CNY, KRW, BRL und RUB sind unsere bevorzugten Währungen.
Die Begriffe «attraktiv» bzw. «unattraktiv» beschreiben das Ertragspotenzial der verschiedenen Anlageklassen. Eine Anlageklasse gilt als attraktiv, wenn ihr erwarteter Ertrag über dem lokalen Geldmarktsatz liegt. Sie gilt als
unattraktiv, wenn der erwartete Ertrag negativ ist. «Sehr attraktiv» / «sehr unattraktiv» bezeichnen die Einschätzungen des Anlagekomitees mit dem grössten Überzeugungsgrad. Der Zeithorizont für diese Einschätzungen
beträgt 3 – 6 Monate.
Datum: 12.02.2021
Quelle: Credit Suisse
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 2
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Fixed income
Zinsen bleiben für einige Jahre nahe bei Null
FOMC members’ target range for the federal funds rate
Quelle: US Federal Reserve
Data as of December 2020
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 3
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Globale Staatsanleihen
Unattraktives Ertragspotenzial
Das Momentum globaler Reflationsgeschäfte nahm in letzter Zeit zu. Die Aussicht auf ein grosses US-Konjunkturpaket, weltweite Impfprogramme und in vielen
Regionen sinkende Infektionszahlen stützen die erwartete Konjunkturerholung weiterhin. Daher stiegen die langfristigen Renditen infolge von höheren Breakeven-
Inflationsraten, während das kurze Ende der Renditekurve weitgehend unverändert blieb.
Die politischen Entwicklungen in Italien, die fortgesetzte Unterstützung durch die Anleihenkäufe der EZB und die Erholung in der EU kamen italienischen Anleihen
zugute, die nach dem Rücktritt von Giuseppe Conte als Ministerpräsident kurz eingeknickt waren.
Da die Fed jetzt ein durchschnittliches Inflationsziel anpeilt, dürften kurzfristige Anleihen trotz der Konjunkturerholung und der steigenden Preise noch länger
verankert bleiben. Unseres Erachtens werden die längerfristigen Renditen im Zuge einer nachhaltigeren Konjunkturerholung weiter steigen.
Wir bekräftigen unsere Präferenz für kurze Durationsstrategien in den USA, der Eurozone und der Schweiz und bevorzugen in den USA ILBs gegenüber
Nominalanleihen.
ISM-Einkaufsmanagerindex für die Industrie ggü. Renditen 10- US-Breakeven-Inflation ggü. Realrenditen, in %
jähriger US-Staatsanleihen
Die Erholung der Wirtschaftsaktivität deutet auf höhere Renditen hin Breakeven-Inflationsraten und Realrenditen weichen weiter ab
% %
1.5
1.0
2.0
0.5
1.5 0
-0.5
1.0
-1.0
0.5 -1.5
Feb 16 Feb 17 Feb 18 Feb 19 Feb 20 Feb 21
US Breakeven Inflation 10Y US Real Yield 10Y (rhs)
Letzter Datenpunkt: 11.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 11.02.2021 Bloomberg, Credit Suisse / IDC
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 4
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Globale Investment-Grade-Anleihen
Neutrales Ertragspotenzial
Wir sehen globale IG-Anleihen nicht mehr als attraktiv an.
Die Verankerung der Renditen kurzfristiger Treasurys durch die Zinsausblicke der Zentralbanken dürfte zwar einen plötzlichen Anstieg der
langfristigen Staatsanleihenrenditen verhindern. Doch unserer Meinung nach werden sie allmählich anziehen, wenn sich die Wachstumsdynamik
belebt. Nach einer Spreadverengung um 6 Bp. seit Jahresbeginn notieren globale IG-Anleihen jetzt mit einer Risikoprämie von 94 Bp. (im 14.
Perzentil der 16-jährigen Geschichte). Damit bieten sie keine ausreichende Kompensation mehr gegen den erwarteten weiteren Anstieg der
Benchmarkrenditen.
Bevorzugte Trades: (1) Hybride Unternehmensanleihen und (2) ausgewählte langfristige Zykliker bieten Renditevorteile und sind weniger teuer.
Spreads globaler IG-Anleihen Hybride Unternehmensanleihen bieten Renditevorteile
Globale IG-Spreads: USD-, EUR-, GBP-, CHF- und EM-IG (in USD) im Vergleich Renditedifferenz zwischen hybriden europäischen Unternehmensanleihen und vorrangigen
Werten
OAS (option-
adjusted spread) Yield-to-maturity (in basis point)
250
600 230
500 210
190
400
170
300
150
200 130
100 110
90
0 Feb-17 Feb-18 Feb-19 Feb-20 Feb-21
Feb-09 Feb-11 Feb-13 Feb-15 Feb-17 Feb-19 Feb-21
Euro Non-Financial Subordinated (hybrids) vs Senior
USD IG EUR IG GBP IG CHF IG EM IG Average
+/- 1x StDev
Letzter Datenpunkt: 11.02.2021 Quelle: Factset, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 11.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Die angegebene Verfallsrendite wurde per 11.02.2021 berechnet und berücksichtigt keine Kosten, Portfolioveränderungen, Marktschwankungen und potenziellen
Ausfälle. Die Verfallsrendite ist rein indikativ und ändert sich allenfalls.
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 5
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Schwellenländeranleihen in Hartwährungen
Neutrales Ertragspotenzial
Unser Anlagekomitee hält an der neutralen absoluten Einschätzung von Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern fest. Gründe dafür sind die
engeren Spreadbewertungen nach der sehr guten Wertentwicklung und die rekordhohe Positionierung.
Durch den Rückgang der Spreads hat sich die Duration unseres Benchmark stark erhöht. Damit erscheint die Anlageklasse besonders anfällig für
eine weitere Versteilerung der Renditekurve von US-Treasurys. Höhere Benchmark-Renditen in den USA könnten ebenfalls Volatilität auslösen, da
die Kapitalzuflüsse von ausländischen Anlegern in EM-Aktien und -Anleihen stark zugenommen haben.
EMEA (europäische Schwellenländer, Naher Osten und Afrika) bleibt unsere bevorzugte Region. Derzeit bevorzugen wir kein Land besonders.
Brasilien ist unser am wenigsten bevorzugtes Land.
Duration des JPM EMBIG Diversified Index EMBIG-Spreads verschiedener Regionen
Die Duration liegt nach wie vor auf Rekordwerten In Lateinamerika weiteten sich die Spreads auf dem Höhepunkt der Krise am stärksten
aus
spreads in bps
900
800
700
600
500
400
300
200
100
Feb 16 Aug 16 Feb 17 Aug 17 Feb 18 Aug 18 Feb 19 Aug 19 Feb 20 Aug 20 Feb 21
Composite Africa Asia Europe Latin
Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse / IDC
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 6
Disclaimer gelten auch für diese Seite.10
12
14
16
0
2
4
6
8
-4
-2
01.01.1999
01.07.1999
01.01.2000
01.07.2000
01.01.2001
01.07.2001
01.01.2002
Quelle: Credit Suisse, HOLT
01.07.2002
Data as of November 30, 2020
01.01.2003
Global equities
01.07.2003
China
01.01.2004
01.07.2004
01.01.2005
01.07.2005
01.01.2006
01.07.2006
01.01.2007
01.07.2007
Europe Ex-UK
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft
01.01.2008
01.07.2008
01.01.2009
Risikoprämien bleiben attraktiv
01.07.2009
01.01.2010
Japan
01.07.2010
01.01.2011
01.07.2011
Equity Risk Premium
01.01.2012
01.07.2012
Switzerland 01.01.2013
01.07.2013
01.01.2014
01.07.2014
HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung.” 01.01.2015
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01.07.2015
01.01.2016
Die am Ende dieses Dokuments erwähnten 01.07.2016
01.01.2017
United States
01.07.2017
01.01.2018
01.07.2018
01.01.2019
01.07.2019
01.01.2020
01.07.2020
7 März 2021Industrieländeraktien
Attraktives Ertragspotenzial
Von Industrieländeraktien erwarten wir attraktive Erträge und bevorzugen britische und deutsche Aktien.
Britische Aktien bieten attraktive Bewertungen in Verbindung mit einem ansprechenden Dividendenpolster, während die seit vier Jahren andauernde Belastung
durch die Brexit-Unsicherheit wegfällt. Deutsche Aktien bieten weiteres Erholungspotenzial, da sich die Zyklizität des Marktes mit Qualität paart. Im Gegenzug
stufen wir japanische und französische Aktien mit Underperform ein.
Auf der Sektorebene favorisieren wir das Gesundheitswesen, den Grundstoffsektor und Finanzwerte, während wir Basiskonsumgüter und Immobilien am
wenigsten bevorzugen. Gesundheitsunternehmen haben auch in diesen wirtschaftlich schwierigen Zeiten robuste Gewinnaussichten und bieten interessante
Wachstumschancen, da der Zugang zu Gesundheitsleistungen in Schwellenländern immer besser wird. Grundstoffwerte dürften von der besseren
Wachstumsdynamik in China und Infrastrukturinvestitionen profitieren. Finanzwerte werden voraussichtlich zu den grössten Nutzniessern einer wirtschaftlichen
Erholung und steigender Renditen gehören.
Die Aktienrisikoprämien sind nach wie vor attraktiv 2021 dürften sich die Gewinne kräftig erholen
Ertragsrendite beim MSCI World im Vergleich zu realer Anleihenrendite (in %) Geschätztes Gewinnwachstum je Aktie 2020 und 2021
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
Feb-01 Feb-04 Feb-07 Feb-10 Feb-13 Feb-16 Feb-19
Earnings yield Real bond yield ERP
Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: Refinitiv, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 09.02.2021 Quelle: Factset-Schätzungen, Credit Suisse
Ertragsrendite beim MSCI World im Vergleich zu realer Anleihenrendite.
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 8
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Schwellenländeraktien
Attraktives Ertragspotenzial
Nach dem guten Start in das Jahr 2021 rechnen wir erneut mit attraktiven Erträgen von Aktien aus Schwellenländern (EM) und halten an unserer Outperform-
Einschätzung fest. Sie erhalten Rückenwind durch den schwächeren USD, die Fortsetzung der expansiven Geldpolitik und die erwartete globale
Konjunkturerholung.
Zu den wesentlichen Risiken für unsere zuversichtliche Einschätzung von EM-Aktien zählen ein stärkerer USD, eine abrupte Verschärfung der
Finanzierungsbedingungen, schleppende Fortschritte bei den Impfungen und eine Eskalation der Spannungen zwischen den USA und China.
Fundamentale Faktoren und der gesamtwirtschaftliche Hintergrund erscheinen in asiatischen Schwellenländern nach wie vor vorteilhafter als in der Region
EEMEA und in Lateinamerika. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich asiatische Schwellenländer aufgrund der besseren Fundamentaldaten und dem
Engagement der Region in der «New Economy» besser entwickeln werden als die Schwellenländer als Ganzes.
Die Region EEMEA, wo der gesamtwirtschaftliche Hintergrund noch nicht so freundlich ist und die schwache Kursdynamik anhält, ist unsere am wenigsten
bevorzugte Region. Unseres Erachtens fehlt ein Impulsgeber.
Auf der Länderebene bevorzugen wir Brasilien, Südafrika und China. Saudi-Arabien ist unser am wenigsten bevorzugter Markt für EM-Aktien.
EM-Aktienindex ggü. USD-Index Aktien aus asiatischen Schwellenländern sind trotz der
YoY (in %) YoY (in %) Outperformance günstig bewertet
15 -10 MSCI EM ASIA
/ MSCI EM
10
-5
2.6
2.4
5
0 2.2
0 2.0
5
1.8
-5
1.6
10
-10 1.4
15
1.2
-15
1.0
-20 20 0.8
Feb 11 Feb 12 Feb 13 Feb 14 Feb 15 Feb 16 Feb 17 Feb 18 Feb 19 Feb 20 Feb 21 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
MSCI EM / MSCI AC World USD Index (rhs, inverted) MSCI EM ASIA. Rel to EM - T12 PE +/-2 S.D. +/-1 S.D. Avg
Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 9
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Rohstoffe
Attraktives Ertragspotenzial
Rohstoffe starteten schwungvoll in das Jahr 2021, da die Märkte offenbar über die kurzfristigen Bedenken wegen COVID-19 hinausblickten und sich
stattdessen auf die verbesserten Wachstumsaussichten und die wahrscheinliche Belebung der weltweiten industriellen Aktivität im 2. Quartal 2021
konzentrierten. Kurzfristig ist eine Pause möglich, doch unsere Prognose bleibt positiv.
Durch die verbesserten Bottom-up-Fundamentaldaten sind die Kurven insgesamt wieder in die Backwardation umgekippt. Dies resultiert in positiven
Rollrenditen, die zusätzliches Anlegerinteresse anziehen könnten. Rohstoffe bieten eine Absicherung, falls die Inflation überraschend stark steigen sollte.
Der Ausgleich am Ölmarkt geht weiter, da die OPEC+ das Angebot nach wie vor steuert, während US-Schieferölproduzenten derzeit noch nicht reagieren.
Nun richtet sich der Blick auf die Konferenz im März.
Gold ist im Zuge der Rotation in zyklischere Anlagen in letzter Zeit zurückgefallen. Wir erkennen nach wie vor ein gewisses Aufwärtspotenzial, sind aber
nicht mehr ganz so optimistisch.
Die massiven chinesischen Basismetallkäufe lassen allmählich nach. Doch dank der Beschleunigung der Aktivität ausserhalb von China dürfte die
Nachfrage in dem Sektor mindestens bis zum Ende des 1. Halbjahrs 2021 positiv bleiben.
Rohstoffe und globale Industrieproduktion Rohstoffe: Die Carry-Kosten sind negativ geworden
Die Dynamik der Industrieproduktion nähert sich dem Tiefpunkt Die Carry-Kosten sind negativ geworden, da sich der Marktausgleich fortsetzt
% % %
30% 8% 25%
20% 6% 20%
4%
10%
15%
2%
0%
0% 10%
-10%
-2%
5%
-20%
-4%
-30% 0%
-6%
-40% -8% -5%
Jun 07 Jun 09 Jun 11 Jun 13 Jun 15 Jun 17 Jun 19 Jun 21 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Jan 19 Jan 20 Jan 21
BCOM, 3m/3m% Global IP, 3m/3m% (rhs) 1M Implied carry 6M implied carry 12M implied carry
Letzter Datenpunkt: 31.01.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 05.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 10
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Energie/Öl
Attraktives Ertragspotenzial
Der Ölpreis ist kräftig gestiegen, da die Lagerbestände trotz der COVID-19-Ängste weiter zurückgingen. Impffortschritte und die Aussicht auf weitere
Konjunkturimpulse kamen der Stimmung ebenfalls zugute.
Die OPEC+ setzt die Steuerung des Angebots fort, während US-Schieferölproduzenten noch nicht auf die steigenden Preise reagieren. Wir rechnen erst im
4. Quartal 2021 mit einem Anstieg der Volumen.
Die OPEC+-Konferenz im März ist das nächste Ereignisrisiko und eine potenzielle Quelle für Volatilität. Russland möchte mehr produzieren, die Saudis möchten
Vorräte abbauen.
Unsere Basisannahme ist ein allmählicher Anstieg der Produktion, der den Marktausgleich nicht aushebelt.
In unserem Basisszenario dürften sich die Lagerbestände bis zum 2. Halbjahr 2021 normalisiert haben. Dies würde einen weiteren Anstieg der Preise und eine
Backwardation der Terminkurven rechtfertigen. Die jüngste Stärke der Spreads erscheint jedoch im Vergleich zu den tatsächlichen Fortschritten etwas verfrüht.
Doch die Fundamentaldaten dürften aufholen. Positive Rollrenditen ziehen Anleger an.
Erdgas bleibt sehr volatil, da es von kurzfristigen Wetterschwankungen und Lagerbestandsentwicklungen beeinflusst wird. Unter dem Strich gehen aber auch die
Gasbestände zurück.
Angebots- und Nachfrageverhältnis am globalen Ölmarkt OECD-Öllagerbestände im Vergleich zum 5-Jahres-Durchschnitt
Dank der jüngsten Fördermengenanpassungen der OPEC+ dürfte die Defizitdynamik Allmählich normalisieren sich die überhöhten Lagerbestände
Bestand haben
mb/d mb/d mn bbl USD/bbl
104 6 700 140
102 5 600
120
100 4 500
98 3 100
400
96 2 300 80
94 1
200 60
92 0
100
90 -1 40
0
88 -2 20
-100
86 -3
-200 0
84 -4
Dec 11 Dec 13 Dec 15 Dec 17 Dec 19 Dec 21
1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21
Balance (rhs) Oil production Oil consumption OECD inventores relative to 5Y avg EIA Projections Brent price (rhs)
Letzter Datenpunkt: 10.02.2021 Quelle: EIA, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 12.01.2021 Quelle: EIA, Credit Suisse
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 11
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Globale börsennotierte Immobilien
Unattraktives Ertragspotenzial gegenüber globalen Aktien
Die Impfstoffmeldungen lösten eine Erholung in zyklischen Teilsektoren wie Einzelhandel und Büros aus. Unseres Erachtens wird das weitere Aufwärtspotenzial
jedoch durch anhaltenden strukturellen Gegenwind im Zusammenhang mit E-Commerce und Telearbeit begrenzt.
Die negativen Auswirkungen der Pandemie beginnen allmählich, sich an den zugrunde liegenden Immobilienmärkten bemerkbar zu machen: Der Druck auf die
Leerstandsquoten und Mieten steigt. Dies führt zu einer anhaltenden Schwäche des Gewinnwachstums von Immobilienunternehmen, das deutlich unter dem
langfristigen Durchschnittsniveau liegt und auch hinter globalen Aktien zurückbleibt.
Die steigenden Zinssätze sind ein weiteres Abwärtsrisiko. Immobilien schneiden in der Regel schwächer ab als die breiteren Aktienmärkte, wenn die
Anleihenrenditen steigen, denn höhere Zinsen beeinträchtigen die Immobilienbewertungen durch höhere Diskontierungssätze und verursachen in diesem
kapitalintensiven Sektor höhere Fremdkapitalkosten.
Die demokratische Partei hat angekündigt, Schlupflöcher bei der US-Immobiliensteuer zu beseitigen. Dies könnte ebenfalls für eine Belastung sorgen.
Die Bewertungen börsennotierter Einzelhandelsimmobilien sind Das Gewinnwachstum verlangsamt sich weiter, da sich die
wieder auf den Niveaus vor COVID-19 Fundamentaldaten abschwächen
Bewertung (Z-Werte, Durchschnitt aus KBV, KGV, Dividendenrendite und Relatives zurückliegendes Gewinnwachstum über 12 Monate, im Vorjahresvergleich
Renditedifferenz) des Teilsektors Einzelhandel gegenüber globalen Immobilien
YoY in %
3.0 40
2.0
1.0 20
0.0
0
-1.0
-2.0 -20
-3.0
-4.0 -40
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
FTSE EPRA/NAREIT Dev. Retail z-score relative MSCI World Real Estate / MSCI World - Trailing 12m EPS
+/-1 STD Average
+/- 0.5 std. dev.
+/-2 STD +/- 1 std. dev.
Letzter Datenpunkt: 05.02.2021 Quelle: Datastream, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 02.02.2021 Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 12
Disclaimer gelten auch für diese Seite.EM-Währungen (MSCI Emerging Market Index)
Attraktives Ertragspotenzial
Die Hauptargumente für unsere attraktive Einschätzung von Schwellenländerwährungen gelten weiter. Wir erkennen noch Spielraum für eine breite
Aufwertung von Schwellenländerwährungen gegenüber dem USD. Obwohl die Konjunkturerholung in den Schwellenländern den Höhepunkt
erreicht hat, erscheint die Wirtschaftsaktivität im Vergleich zu den Industrieländern immer noch solide.
Die Aussenhandelspositionen bleiben stabil, und die Kapitalzuflüsse ausländischer Anleger sorgen weiterhin für Unterstützung. Währenddessen hat
die Inflation die Talsohle erreicht und die Lebensmittelpreise steigen, sodass der Spielraum für überraschend expansive Entscheidungen von EM-
Zentralbanken offenbar erschöpft ist. Dies dürfte dem Zinsvorteil der Schwellenländer gegenüber dem USD zugutekommen. Darüber hinaus bleibt
die technische Dynamik positiv, während die Bewertung nach der jüngsten Erholung neutral geworden ist.
CNY, BRL, RUB und KRW bleiben unsere bevorzugten Währungen. Den MXN beurteilen wir weiterhin negativ.
Abweichungen des MSCI EM FX Index vom fairen Wert Indikator für die Risikobereitschaft bei EM-Anlagen
Der Index für Schwellenländerwährungen (EM FX) ist nicht mehr unterbewertet Die Risikobereitschaft gegenüber Schwellenländern ist wieder neutral
Letzter Datenpunkt: 23.01.2021 Quelle: Datastream, Credit Suisse Letzter Datenpunkt: 08.02.2021 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 13
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Marktperformance je Anlageklasse
N 11.02.2021 MTD 01.2021 YTD 2020 2019 2018 2017 2016
Aktien
MSCI AC World Diverse 779 5.7% -0.1% 5.5% 14.8% 26.9% -7.2% 20.4% 9.7%
S&P 500 USD 3916 5.5% -1.0% 4.4% 18.4% 31.5% -4.4% 21.8% 12.0%
Euro Stoxx 50 EUR 3672 5.5% -1.9% 3.6% -3.2% 28.2% -12.0% 9.2% 3.7%
FTSE 100 GBP 6529 1.9% -0.8% 1.1% -11.5% 17.3% -8.7% 11.9% 19.1%
TOPIX JPY 1931 6.7% 0.2% 7.0% 7.4% 18.1% -16.0% 22.2% 0.3%
S&P ASX 200 AUD 6850 3.1% 0.3% 3.5% 1.2% 23.0% -3.1% 11.5% 11.4%
S&P/TSX 60 CAD 3255 6.4% -0.5% 5.8% 5.6% 21.9% -7.6% 9.8% 21.4%
Swiss Market Index CHF 10853 2.5% -1.1% 1.4% 4.4% 30.2% -7.0% 17.9% -3.4%
MSCI Emerging Markets Diverse 79478 6.9% 3.8% 11.0% 19.5% 18.5% -9.7% 31.0% 10.1%
FTSE World Government Bond Indices (7-10y) 10J Rendite
Welt -0.2% -0.6% -0.8% 5.9% 6.3% 1.4% 1.6% 2.6%
USA USD 1.16 -0.2% -1.2% -1.4% 10.0% 8.5% 0.9% 2.5% 1.1%
Deutschland EUR -0.46 -0.4% -0.2% -0.6% 2.7% 3.1% 2.6% -0.7% 4.3%
Italien EUR 0.46 1.4% -0.7% 0.7% 8.2% 12.7% -2.0% 1.8% 0.9%
Grossbritannien GBP 0.47 -1.1% -0.9% -1.9% 5.7% 4.8% 1.6% 1.8% 7.9%
Japan JPY 0.07 -0.3% -0.1% -0.4% 0.0% 0.2% 0.9% 0.3% 1.6%
Schweiz CHF -0.34 -0.4% -0.5% -1.0% 0.2% 1.6% 3.2% 0.0% 2.6%
Unternehmensanleihen (USD hedged)
Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate USD 303 -0.1% -0.8% -0.9% 8.3% 12.5% -1.0% 5.7% 6.2%
Bloomberg Barclays Global High Yield Corporate USD 432 0.9% 0.3% 1.3% 6.7% 14.3% -1.9% 8.0% 15.5%
Bloomberg Barclays Global Aggregate Financial USD 289 0.1% -0.5% -0.4% 7.5% 11.2% -0.4% 5.5% 4.5%
Inflation-Linked Bonds / Emerging Markets / Wandelanleihen (USD hedged)
Inflation-Linked Bonds USD 400 -0.5% -0.7% -1.2% 9.8% 8.4% 0.1% 3.3% 10.2%
JPM EMBI Global Diversified Composite [HC] USD 987 0.3% -1.1% -0.8% 5.3% 15.0% -4.3% 10.3% 10.2%
JPM GBI-EM Global Diversified Composite [LC] Diverse 232 0.0% -0.2% -0.2% 6.1% 9.1% 0.7% 4.6% 4.7%
Bloomberg Barclays Global Convertibles Composite TR USD 501 6.5% 2.6% 9.2% 37.3% 18.4% -2.3% 13.8% 7.3%
Alternative Anlagen
Bloomberg - Commodity Index Total Return USD 178 4.0% 2.6% 6.7% -3.1% 7.7% -11.2% 1.7% 11.8%
Bloomberg - Energy Index Total Return USD 50 10.1% 5.5% 16.2% -42.7% 11.8% -12.7% -4.3% 16.3%
Bloomberg - Industrial Metals Index Total Return USD 301 6.1% 0.0% 6.1% 16.3% 7.0% -19.5% 29.4% 19.9%
Bloomberg - Agriculture Sub Index Total Return USD 107 0.0% 4.8% 4.8% 16.5% 1.7% -10.8% -11.0% 2.1%
Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce USD 1822 -1.4% -2.1% -3.5% 24.4% 18.3% -1.6% 13.5% 8.1%
HFRX Global Hedge Fund USD 1407 2.0% -0.1% 1.9% 6.8% 8.6% -6.7% 6.0% 2.5%
FTSE EPRA / NAREIT Global Diverse 2935 4.1% -1.1% 3.0% -9.2% 23.6% -5.5% 15.0% 4.6%
Währungen
CHF/USD 1.1229 0.0% -0.5% -0.5% 9.2% 1.4% -0.7% 4.5% -1.6%
EUR/USD 1.2122 -0.1% -0.6% -0.8% 8.9% -2.2% -4.5% 14.1% -3.2%
GBP/USD 1.3792 0.6% 0.3% 0.9% 3.1% 3.9% -5.6% 9.5% -16.3%
USD/JPY 104.8200 0.1% 1.4% 1.6% -5.0% -1.0% -2.7% -3.7% -2.7%
YTD = seit Jahresbeginn, MTD = seit Anfang des Monats
Berechnungen auf der Basis von Gesamtrendite-Indizes Quelle: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse / IDC
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für zukünftige Ergebnisse.
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 14
Disclaimer gelten auch für diese Seite.Prognosen: Wirtschaft und Geldmarktzinsen
Zentralbanksätze und Renditen 10-jähriger Staatsanleihen
Leitzins 10 j. Rendite
in % Kassakurs 3M 12M Kassakurs 3M 12M
CHF -0.75 -0.75 -0.75 -0.33 -0.30 -0.30
EUR -0.50 -0.50 -0.50 -0.44 -0.30 -0.30
USD 0.13 0.00-0.25 0.00-0.25 1.12 1.40 1.50
GBP 0.10 0.10 0.10 0.49 0.50 0.60
AUD 0.10 0.10 0.10 1.19 1.30 1.40
JPY -0.10 -0.10 -0.10 0.08 0.10 0.10
Kassakurse sind die Schlusskurse vom 10.02.2021. Prognosedatum: 11.2.2021. Diese Prognosen sind keine zuverlässigen Indikatoren
künftiger Ergebnisse.
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse/IDC
Reales BIP-Wachstum und Inflation
BIP-Wachstum Inflation
in % 2020 2021 2022 2020 2021 2022
Schweiz -3.2 3.5 2.0 -0.7 0.3 0.2
EWU -7.2 5.0 4.2 0.3 0.6 1.0
USA -3.5 5.7 3.5 1.2 2.0 2.1
GB -10.0 5.3 7.5 0.9 1.4 1.8
Australien -2.0 3.5 3.2 0.8 1.5 1.5
Japan -4.9 1.7 1.9 -0.2 0.1 0.3
China 2.3 7.1 5.2 2.5 1.1 1.7
Letzte Aktualisierung der Prognosen 10.02.2021
Diese Prognosen sind keine zuverlässigen Indikatoren künftiger Ergebnisse.
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft Die am Ende dieses Dokuments erwähnten März 2021 15
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